公司发布2022年度业绩预告，预计实现盈利22.0-23.0亿元，同比大幅增长101.65%–110.82%；公司出货量显著增长，积极布局新增产能，竞争力持续提升；维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　预告2022年盈利同比增长102%-111%，符合市场预期：公司发布2022年度业绩预告，预计实现盈利22.0-23.0亿元，同比增长101.65%-110.82%，实现扣非盈利23.0-24.0亿元，同比增长179.16%–191.29%。按照预告区间测算，预计公司2022Q4实现盈利7.22-8.22亿元，同比增长98.60%-126.11%，环比增长27.58%-45.25%；实现扣非净利润6.52-7.52亿元，同比增长110.66%-142.95%，环比变化-3.12%-11.73%。公司业绩预告符合市场预期。
　　出货量大幅增长，盈利水平保持较高水平：公司受益于新能源汽车行业的快速发展，国际、国内市场进一步扩大，客户需求快速增长，销售规模大幅增加，新一代产品快速实现规模化销售，产品盈利能力持续提升。我们预计公司全年实现正极材料出货量约6.6万吨，同比增长约40%。按照预告业绩测算，公司正极材料全年单吨净利达到3.3万元，其中2022Q4单吨净利达到4万元。公司较高的单位盈利水平得益于精益管理以及生产效率的不断提升。
　　积极扩充产能，逐步提升竞争力：公司此前发布公告，将与蜀道新材料在四川射洪投资100亿元建设运营年产20万吨三元正极材料项目，在四川攀枝花投资70亿元建设年产30万吨磷酸（锰）铁锂项目。两项目预计于2028年底前全部达产。随着公司新增产能逐步落地，公司竞争力有望进一步加强。
　　估值
　　结合公司公告与行业情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至4.43/4.97/6.13元（原预测2022-2024摊薄每股收益为3.99/4.95/6.10元），对应市盈率14.2/12.7/10.3倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。
　　

研究报告全文：电力设备证券研究报告调整盈利预测2023年1月18日300073SZ当升科技增持预告业绩大幅增长积极布局新增产能原评级增持市场价格人民币6293公司发布2022年度业绩预告预计实现盈利220-230亿元同比大幅增长1016511082公司出货量显著增长积极布局新增产能竞争力持续板块评级强于大市提升维持增持评级股价表现支撑评级的要点28预告2022年盈利同比增长102-111符合市场预期公司发布202215年度业绩预告预计实现盈利220-230亿元同比增长210165-11082实现扣非盈利230-240亿元同比增长179161119129按照预告区间测算预计公司2022Q4实现盈利722-822亿元24同比增长9860-12611环比增长2758-4525实现扣非净利润37652-752亿元同比增长11066-14295环比变化-312-1173JanJulJanFebMarSepAprOctDecMayAugNov----22----2223---222222-222222222222公司业绩预告符合市场预期当升科技深圳成指出货量大幅增长盈利水平保持较高水平公司受益于新能源汽车行业今年1312的快速发展国际国内市场进一步扩大客户需求快速增长销售规至今个月个月个月模大幅增加新一代产品快速实现规模化销售产品盈利能力持续提升绝对973235289我们预计公司全年实现正极材料出货量约66万吨同比增长约40按相对深圳成指351392110照预告业绩测算公司正极材料全年单吨净利达到33万元其中2022Q4单吨净利达到4万元公司较高的单位盈利水平得益于精益管理以及生发行股数百万50650产效率的不断提升流通股百万48619总市值人民币百万3187409积极扩充产能逐步提升竞争力公司此前发布公告将与蜀道新材料3个月日均交易额人民币百万86872在四川射洪投资100亿元建设运营年产20万吨三元正极材料项目在四主要股东川攀枝花投资70亿元建设年产30万吨磷酸锰铁锂项目两项目预矿冶科技集团有限公司2319计于2028年底前全部达产随着公司新增产能逐步落地公司竞争力有资料来源公司公告Wind中银证券望进一步加强以2023年1月17日收市价为标准估值结合公司公告与行业情况我们将公司年预测每股收益调整至2022-2024443497613元原预测2022-2024摊薄每股收益为399495610元对应市盈率142127103倍维持增持评级评级面临的主要风险产业链需求不达预期原材料价格出现不利波动疫情影响超预期新相关研究报告能源汽车产业政策不达预期新能源汽车产品力不达预期当升科技20221026当升科技20220901投资摘要TableFinchinaSimple当升科技20220707年结日12月31日202020212022E2023E2024E中银国际证券股份有限公司主营收入人民币百万31838258198112586032400具备证券投资咨询业务资格增长率39415941399305253电力设备电池EBITDA人民币百万3751169245630783870归母净利润人民币百万3851091224325173103证券分析师李可伦增长率284118341056122233862120328524最新股本摊薄每股收益人民币076215443497613kelunlibocichinacom原先预测摊薄每股收益人民币399495610证券投资咨询业务证书编号S1300518070001变动1100405市盈率倍853403142127103联系人武佳雄市净率倍8647282420jiaxiongwubocichinacomEVEBITDA倍6943141108465一般证券业务证书编号S1300121070028每股股息人民币0204090912股息率0305141518资料来源公司公告中银证券预测TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202020212022E2023E2024E年结日12月31日202020212022E2023E2024E营业总收入31838258198112586032400净利润3891091224325173103营业收入31838258198112586032400折旧摊销80133163257374营业成本25726752162032126626714营运资金变动76435399266425营业税金及附加821266581其他116272512930销售费用2945597897经营活动现金流661761175630123021管理费用88170337453567资本支出54361892013201420研发费用14833689111641426投资变动484218114000财务费用4924545257其他98090708585其他收益3129252520投资活动现金流462709113012351335资产减值损失21000银行借款3205000400400信用减值损失4210211520股权融资484528441478589资产处置收益00000其他4984525157公允价值变动收益709214000筹资活动现金流12945375010130247投资收益10685708585净现金流4862589563716471440汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润4521241256228783544营业外收入28522财务指标营业外支出00000年结日12月31日202020212022E2023E2024E利润总额4531249256728803546成长能力所得税64158323363443营业收入增长率39415941399305253净利润3891091224325173103营业利润增长率324217471065123231少数股东损益40000归属于母公司净利润增长率284118341056122233归母净利润3851091224325173103息税前利润增长率193625181213230239EBITDA3751169245630783870息税折旧前利润增长率244621201101253257EPS最新股本摊薄元076215443497613EPS最新股本摊薄增长率284118341056122233资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率93126116109108资产负债表人民币百万营业利润率142150129111109年结日12月31日202020212022E2023E2024E毛利率192182182178175流动资产418612367247502471933309归母净利润率1211321139796货币资金1727431899551160213042ROE101115199189196应收账款9682363644250519349ROIC167420318337341应收票据06793115146偿债能力存货5231439327029114853资产负债率0403060506预付账款10403587712920净负债权益比0505040505合同资产00000流动比率2226192118其他流动资产9583777440343284999营运能力非流动资产17562120287539394984总资产周转率0608090910长期投资1212121212应收账款周转率4150454545固定资产10441453178825903474应付账款周转率5090908989无形资产138161174186197费用率其他长期资产56249490111501301销售费用率0905030303资产合计594114487276262865838293管理费用率2821171818流动负债18644749130971188518809研发费用率4741454544短期借款00200022002400财务费用率1500230202应付账款7261108329524844775每股指标元其他流动负债113736417802720111634每股收益最新摊薄0822445061非流动负债267289327834843681每股经营现金流最新摊薄1315355960长期借款00300032003400每股净资产最新摊薄75187222262312其他长期负债267289278284281每股股息0204090912负债合计21315039163751536922490估值比率股本454507507507507PE最新摊薄853403142127103少数股东权益00000PB最新摊薄8647282420归属母公司股东权益38119448112501328915802EVEBITDA6943141108465负债和股东权益合计594114487276262865838293价格现金流倍497578181106105资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年1月18日当升科技2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年1月18日当升科技3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究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