2023年1-2月地产新开工、竣工等数据大幅改善；基建维持较高增速。在严格的错峰生产执行下，水泥产量同比基本持平。平板玻璃产量15360万重量箱，同比下降6.6%。
　　支撑评级的要点
　　水泥：错峰生产执行顺利，需求恢复旺盛，产量同比基本持平。根据国家统计局，2023年1-2月，全国水泥产量1.99亿吨，同比下降0.6%，降幅较2022年12月的12.3%大幅收窄。近几周水泥价格延续上涨，库存延续下降，市场恢复较好。2022年需求大幅下滑，部分区域出现降价抢量的情况，我们认为这属于企业维持市场份额的正常情况，并不改变行业协同的中长期逻辑。今年初涨价顺利意味着，错峰生产的严格执行、行业协同逻辑仍然成立，水泥可以乐观一些。
　　玻璃：产量降幅扩大，库存高位。根据国家统计局，2023年1-2月，平板玻璃产量15360万重量箱，同比下降6.6%。根据卓创资讯，截止3月9日，全国平板玻璃价格86.86元/重量箱。库存天数23.12天，价格处于底部，库存仍待消化。玻璃具有强生产刚性，不能轻易关停产线，产量同比下降6.6%反映了玻璃产能冷修/退出的增加。行业当前盈利水平较差，厂商具备退出预期。当前对玻璃行业来说最好的情况是需求大幅改善盈利能力增强；次优的情况是盈利能力持续弱化，成本劣势的中小企业加速出清，行业格局优化。而1-2月份地产竣工数据同比增长8.02%，不上不下的利好情形，或演化成既不能大幅改善盈利能力，也不能加速产能出清，或相对“鸡肋”。
　　地产链大幅改善，基建数据维持高位。2023年1-2月地产新开工、竣工、施工、销售的面积分别累计同比下降9.35%、增长8.02%、下降4.36%、下降3.63%。销售单价累计同比增长3.7%。较2022年底的动辄30%以上降幅的销售、40%以上降幅的新开工以及接近两位数下滑的竣工数据有较大幅度改善。结合节后地产新房销售与二手房成交数据的较好表现，我们认为当前的地产链可以更加乐观。但另一方面，由于1-2月属于传统淡季，叠加春节、疫情滞后的需求释放等因素导致当前的基本面延续的不确定性较大，还需要进一步观察。
　　投资建议
　　目前首推本月金股山东药玻，需求端受益于集采带动，成本和费用端的不利因素在消除，集采放量带动中硼硅渗透率提升逻辑较强，建议关注力诺特玻。重点关注玻纤行业的库存拐点信号，对应标的中国巨石和中材科技，长海股份、山东玻纤。消费建材板块估值修复，推荐伟星新材、北新建材、东方雨虹、科顺股份，蒙娜丽莎、东鹏控股、公元股份等，建议关注兔宝宝。水泥推荐华新水泥、海螺水泥、冀东水泥。减水剂推荐垒知集团、苏博特。混凝土推荐西部建设。
　　评级面临的主要风险
　　玻纤需求不及预期；地产政策传导不及预期，销售恢复不及预期；基建实物工作量持续滞后；中硼硅需求不及预期。

研究报告全文：建筑材料证券研究报告行业月报2023年3月17日强于大市建材行业1-2月数据点评地产数据大幅改善水泥产量止跌2023年1-2月地产新开工竣工等数据大幅改善基建维持较高增速在严格的错峰生产执行下水泥产量同比基本持平平板玻璃产量15360万重量箱同比下降66支撑评级的要点水泥错峰生产执行顺利需求恢复旺盛产量同比基本持平根据国家统计局2023年1-2月全国水泥产量199亿吨同比下降06降幅较2022年12月的123大幅收窄近几周水泥价格延续上涨库存延续下降市场恢复较好2022年需求大幅下滑部分区域出现降价抢量的情况我们认为这属于企业维持市场份额的正常情况并不改变行业协同的中长期逻辑今年初涨价顺利意味着错峰生产的严格执行行业协同逻辑仍然成立水泥可以乐观一些玻璃产量降幅扩大库存高位根据国家统计局2023年1-2月平板玻璃产量15360万重量箱同比下降66根据卓创资讯截止3月9日全国平板玻璃价格8686元重量箱库存天数2312天价格处于底部库存仍待消化玻璃具有强生产刚性不能轻易关停产线产量同比下降66反映了玻璃产能冷修退出的增加行业当前盈利水平较差厂商具备退出预期当前对玻璃行业来说最好的情况是需求大幅改善盈利能力增强次优的情况是盈利能力持续弱化成本劣势的中小企业加速出清行业格局优化而1-2月份地产竣工数据同比增长802不上不下的利好情形或演化成既不能大幅改善盈利能力也不能加速产能出清或相对鸡肋地产链大幅改善基建数据维持高位2023年1-2月地产新开工竣工施工销售的面积分别累计同比下降935增长802下降436下降363销售单价累计同比增长37较2022年底的动辄30以上降幅的销售40以上降幅的新开工以及接近两位数下滑的竣工数据有较大幅度改善结合节后地产新房销售与二手房成交数据的较好表现我们认为当前的地产链可以更加乐观但另一方面由于1-2月属于传统淡相关研究报告季叠加春节疫情滞后的需求释放等因素导致当前的基本面延续的不建材行业周报36-31220230313确定性较大还需要进一步观察建材行业周报20230306建材行业周报220-22620230227投资建议目前首推本月金股山东药玻需求端受益于集采带动成本和费用端的中银国际证券股份有限公司不利因素在消除集采放量带动中硼硅渗透率提升逻辑较强建议关注具备证券投资咨询业务资格力诺特玻重点关注玻纤行业的库存拐点信号对应标的中国巨石和中建筑材料材科技长海股份山东玻纤消费建材板块估值修复推荐伟星新材北新建材东方雨虹科顺股份蒙娜丽莎东鹏控股公元股份等证券分析师陈浩武建议关注兔宝宝水泥推荐华新水泥海螺水泥冀东水泥减水剂推862120328592haowuchenbocichinacom荐垒知集团苏博特混凝土推荐西部建设证券投资咨询业务证书编号S1300520090006评级面临的主要风险联系人林祁桢玻纤需求不及预期地产政策传导不及预期销售恢复不及预期基建qizhenlinbocichinacom实物工作量持续滞后中硼硅需求不及预期一般证券业务证书编号S1300121080012联系人杨逸菲yifeiyangbocichinacom一般证券业务证书编号S1300122030023图表11-2月水泥产量199亿吨图中单位为万吨图表21-2月水泥产量同比降幅缩小30000706025000502000040301500020100001005000-10-2001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-302021年2022年2023年2021年2022年资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表31-2月玻璃产量15360万重量箱同降66图表41-2月玻璃产量同比降幅扩大1800020160001514000120001010000800056000040002000-501-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-102021年2022年2023年2020年2021年2022年资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表52023年1-2月地产数据改善幅度较大开工面积施工面积竣工面积销售面积平均单价万平万平万平万平元平当月值135670075024000131780015133001020882当月同比935436802363370当月环比515017105681374158前月同比44297226573153566资料来源万得中银证券图表62023年1-2月基建维持高增速地产投资改善电热气水交运邮储公用水利小基建大基建地产投资制造业投资亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元当月值2645065241706244651148635141314113669001650879当月同比25409209809531218573810当月环比4626277727942786322151333978前月同比1713226812084210361221740资料来源万得中银证券注小基建交运邮储公用水利大基建交运邮储公用水利电热气水2023年3月17日建材行业1-2月数据点评2图表7地产数据企稳图表8开工各分项企稳303020201010002013-022014-052015-082016-112018-022019-052020-082021-112023-022013-022014-052015-082016-112018-022019-052020-082021-112023-02-10-10-20-20-30-30-40-40-50-50开工面积竣工面积销售面积平均单价住宅办公商业其他资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表9地产到位资金仍有压力图表10地产竣工向上缺口似乎开始回补60302040102002013-022014-052015-082016-112018-022019-052020-082021-112023-020-102014-022015-112017-082019-052021-02-20-20-30-40-40-60-50本年资金上年结余本年实际到位开工面积竣工偏移36月资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表11基建各分项均大幅上行图表12地产基建制造业三项投资仍分化353030252520201515101055002013-022014-052015-082016-112018-022019-052020-082021-112023-022013-022014-052015-082016-112018-022019-052020-082021-112023-02-5-5-10-10-15-15电热气水交运邮储公用水利制造业基建地产资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年3月17日建材行业1-2月数据点评3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年3月17日建材行业1-2月数据点评4风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地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