事件：根据已经公布的上市航企数据，2月五家航司投入运力合计环比+3.8%，国航、南航、东航、春秋、吉祥ASK环比分别+2.7%、+2.3%、+5.7%、+9.3%、+6.0%。2月五家航司旅客周转量合计环比+9.7%，国航、南航、东航、春秋、吉祥RPK环比分别+6.7%、+7.8%、+12.9%、+12.0%、+19.0%。客座率看，2月各公司均有上升，国航、南航、东航、春秋、吉祥分别环比+2.70pct、+3.92pct、+4.64pct、+2.08pct、+9.09pct。
　　数据点评：1）环比上升明显。2月6日文旅部试点恢复出境游业务启动、2月15日春运圆满收官，行业运力投入、旅客周转量、客座率均环比上升。2）国内运力供给已超19年同期，需求端仍稍有差距。国航、南航、东航、春秋、吉祥国内ASK分别恢复到110.6%、108.0%、107.1%、143.0%、121.6%，国内PRK分别恢复到94.7%、97.2%、92.3%、132.7%、116.7%。3）夏秋航季换季：机场端同比：北京两场-2%，广深机场-2%，上海两场-9%，成都两场+19%。航司端国内时刻同比：国航+2%，东航-2%，南航持平，春秋-17%，吉祥-2%，华夏-4%。
　　观点更新：1）行业看，客座率较低情况下票价高位运行印证竞争烈度下降，后续需求持续恢复下，旺季有望量价共振。2）当前春秋、吉祥两家公司当前运量基本恢复到19年同期水平，静待换季后运量天花板打开。3）夏秋航线换季临近，国内时刻转向国际初现端倪，国际航线恢复速率值得关注。
　　投资策略：
　　航空：国际航线持续修复、淡季数据回落中，行业竞争烈度显著下降，静待需求拾级而上。春运尤其是后半程初步验证民航票价弹性，票价段共识的形成也意味着行业竞争烈度正在下降。我们认为后续假期、旺季行业有望量价齐升，同时国际航线的恢复也将不断摊薄国内运力，供需格局有望持续优化，建议密切关注2023年中旺季表现。持续关注弹性较强的三大航（南方航空、中国国航、中国东航），运营领先的民营航企（春秋航空、吉祥航空）。
　　机场：机场板块价值也与国际航线的修复有较强关联性，客流恢复后有望重拾免税增长曲线。随着换季后国际航线的持续恢复，机场免税销售额有望逐渐回归。预计23年起机场也将脱离出行板块走出自己的独立行情，枢纽机场王者归来可期，推荐白云机场、上海机场。
　　风险提示：汇率油价大幅波动，政策执行的不确定性，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId航空运输title2月民航数据点评inve推stSu荐ggestion维持国内运力已超19年同期关注换季国际航线进展inveinstvSestSinvestSuggestiuggestiuggesticreateTime1onChoannChaonChan2023年3月16日行gengege投资要点relatedReportsummary业相关报告事件根据已经公布的上市航企数据2月五家航司投入运力合计环比38点春运客运回顾与展望需求前国航南航东航春秋吉祥ASK环比分别27235793评低后高看好后续量价共振602月五家航司旅客周转量合计环比97国航南航东航春秋2023-01-29吉祥RPK环比分别6778129120190客座率看2报订单或变更生产端受阻引月各公司均有上升国航南航东航春秋吉祥分别环比270pct392pct告进端推迟民航供给侧紧张趋势有望延续2022-09-18464pct208pct909pct三大航新增订单点评更新机数据点评1环比上升明显2月6日文旅部试点恢复出境游业务启动2队或为主要目的供给紧缩仍在月日春运圆满收官行业运力投入旅客周转量客座率均环比上升持续2022-07-03152国内运力供给已超年同期需求端仍稍有差距国航南航东航春秋多重供给压制或孕育长景气19周期景气归来系列报告吉祥国内ASK分别恢复到11061080107114301216国六2022-05-13内PRK分别恢复到947972923132711673夏秋航季换季机场端同比北京两场-2广深机场-2上海两场-9成都两场分析em师ailAuthor19航司端国内时刻同比国航2东航-2南航持平春秋-17张晓云吉祥-2华夏-4zhangxiaoyunxyzqcomcnS0190514070002观点更新1行业看客座率较低情况下票价高位运行印证竞争烈度下降后续需求持续恢复下旺季有望量价共振当前春秋吉祥两家公司当前肖祎2xiaoyiyjyxyzqcomcn运量基本恢复到19年同期水平静待换季后运量天花板打开3夏秋航线S0190521080006换季临近国内时刻转向国际初现端倪国际航线恢复速率值得关注投资策略联系ass人Author航空国际航线持续修复淡季数据回落中行业竞争烈度显著下降静待袁浩然需求拾级而上春运尤其是后半程初步验证民航票价弹性票价段共识的形yuanhaoranxyzqcomcn成也意味着行业竞争烈度正在下降我们认为后续假期旺季行业有望量价齐升同时国际航线的恢复也将不断摊薄国内运力供需格局有望持续优化建议密切关注2023年中旺季表现持续关注弹性较强的三大航南方航空中国国航中国东航运营领先的民营航企春秋航空吉祥航空机场机场板块价值也与国际航线的修复有较强关联性客流恢复后有望重拾免税增长曲线随着换季后国际航线的持续恢复机场免税销售额有望逐渐回归预计23年起机场也将脱离出行板块走出自己的独立行情枢纽机场王者归来可期推荐白云机场上海机场风险提示汇率油价大幅波动政策执行的不确定性行业供需失衡宏观经济增长失速国际贸易摩擦升级空难恐怖袭击战争疾病爆发等不确定性事件请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业点评报告报告正文事件根据已经公布的上市航企数据2月五家航司投入运力合计环比38国航南航东航春秋吉祥ASK环比分别27235793602月五家航司旅客周转量合计环比97国航南航东航春秋吉祥RPK环比分别6778129120190客座率看2月各公司均有上升国航南航东航春秋吉祥分别环比270pct392pct464pct208pct909pct点评1环比上升明显2月6日文旅部试点恢复出境游业务启动2月15日春运圆满收官行业运力投入旅客周转量客座率均环比上升图1五家上市公司RPK百万客公里图2五家上市公司ASK百万座公里资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理注5家上市公司指中国国航中国东航南方航空春秋航空吉祥航空下同图3五家上市公司客座率资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业点评报告图4国内平均票价元资料来源航班管家兴业证券经济与金融研究院整理表12023年2月五家上市航司运营数据环比总体国航南航东航春秋吉祥ASK2723579360RPK6778129120190旅客677113190200客座率726766730871832客座率变动pct270392464208909国内国航南航东航春秋吉祥ASK07-03331639RPK515511346175旅客616012544193客座率737770737880845客座率变动pct310426529256975国际国航南航东航春秋吉祥ASK3654585062399458RPK4174534212604620旅客3965814182012751客座率604722628787683客座率变动pct220-023-376448682资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理2国内运力供给已超19年同期需求端仍稍有差距国航南航东航春秋吉祥总体ASK分别恢复到2019年的72081173810481060国内ASK分别恢复到11061080107114301216旅客周转量总体分别恢复到2019年的6237296389711014国内分别恢复到94797292313271167需求恢复略滞后于供给恢复国航南航东航春秋吉祥客座率总体分别与2019年相差-1140pct-862pct-1146pct-696pct-376pct国内分别与2019年相差-1240pct-856pct-1183pct-678pct-358pct请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业点评报告图5五家上市公司ASK相对19年恢复程度图6五家上市公司旅客量相对19年恢复程度资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理表22023年2月五家上市航司运营数据相对19年总体国航南航东航春秋吉祥ASK恢复比例72081173810481060RPK恢复比例6237296389711014旅客恢复比例7708257409551023客座率相差pct-1140-862-1146-696-376国内国航南航东航春秋吉祥ASK恢复比例11061080107114301216RPK恢复比例94797292313271167旅客恢复比例92490087012261153客座率相差pct-1240-856-1183-678-358国际国航南航东航春秋吉祥ASK恢复比例121210136324442RPK恢复比例91179104275364旅客恢复比例7615976227255客座率相差pct-2040-1264-1997-1413-1474资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理3夏秋航季换季快速解读机场端同比北京两场-2广深机场-2上海两场-9成都两场19整体看枢纽时刻同比基本持平但国内转国际初见端倪考虑到北京两场成都两场均有大量产能尚未释放国内航班量同比变化较小在意料之中浦东机场白云机场受国内转国际影响较明显航班量同比显著回落天府机场贡献枢纽机场主要国内时刻增量航司端国内时刻同比国航2东航-2南航持平春秋-17吉祥-2华夏-4目前看春秋航空受国内转国际影响较大国内航班时刻同比下降17或代表国际航线方面增速较快其余航司同比变化不大国内时刻结构看一二三线时刻为去年同期的10010099为19年同期的136123148行业时刻结构占比整体变化不大地区航线恢复较快航班计划已恢复至2019年夏秋航季84请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业点评报告表3核心枢纽时刻分布班周2019夏秋2020夏秋2021夏秋2022夏秋2023夏秋北京两场44975610645064816332北京大兴-2053310131243061北京首都44973557334933573271广深地区65207128775779207782深圳宝安29853300340134833522广州白云35353828435644374260上海两场48995748615063715797上海浦东24453204353037513260上海虹桥24542544262026202537成都两场29063218351347885683成都天府---28603765成都双流29063218351319281918核心枢纽加总1882221704238702556025594资料来源pre-flight兴业证券经济与金融研究院整理图7国内核心枢纽时刻变化情况班周资料来源pre-flight兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业点评报告图8国内航线航班量分布变化班周资料来源pre-flight兴业证券经济与金融研究院整理图9地区时刻恢复情况班周资料来源pre-flight兴业证券经济与金融研究院整理表4航司国内航班时刻变化情况班周2019夏秋2020夏秋2021夏秋2022夏秋2023夏秋同比川航29523498372048015262960春秋17642508299435642942-1745东航1379116203172941872018346-200国航1264014084157541679817098179海航系1249313430141221442314743222华夏14841760205218561782-399吉祥24972884322832303150-248南航1603417687204562154621515-014其他52706273742282148281082山航28443170341637123436-744总计7176981497904589686496555-032资料来源pre-flight兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业点评报告观点更新1行业看客座率较低情况下票价高位运行印证竞争烈度下降后续需求持续恢复下旺季有望量价共振当前国内客座率较2019年同期相差7左右但全票价水平高于2019年同期推断航司收益管理方面持续优化对旺季价格端可以更乐观2当前春秋吉祥两家公司当前运量基本恢复到19年同期水平静待换季后运量天花板打开同时也要注意到春秋吉祥是本轮行业竞争烈度下降的主要受益者高度受益于高票价下的外溢需求二三季度预计仍为春秋吉祥基本面快速上行业绩环比大幅提升的阶段持续推荐运营优秀的民营航企3夏秋航线换季临近国内时刻转向国际初现端倪国际航线恢复速率值得关注浦东机场换季时国内航班时刻有较显著降幅意味着国内时刻加速转回国际国际航线更多解决的是航线和机队结构的匹配问题对宽体机利用率的拉动是核心考量若后续国际航线修复速率较快旺季共振的弹性空间讲进一步放大投资策略航空国际航线持续修复淡季数据回落中行业竞争烈度显著下降静待需求拾级而上春运尤其是后半程初步验证民航票价弹性票价段共识的形成也意味着行业竞争烈度正在下降我们认为后续假期旺季行业有望量价齐升同时国际航线的恢复也将不断摊薄国内运力供需格局有望持续优化建议密切关注2023年中旺季表现持续关注弹性较强的三大航南方航空中国国航中国东航运营领先的民营航企春秋航空吉祥航空机场机场板块价值也与国际航线的修复有较强关联性客流恢复后有望重拾免税增长曲线随着换季后国际航线的持续恢复机场免税销售额有望逐渐回归预计23年起机场也将脱离出行板块走出自己的独立行情枢纽机场王者归来可期推荐白云机场上海机场风险提示汇率油价大幅波动政策执行的不确定性行业供需失衡宏观经济增长失速国际贸易摩擦升级空难恐怖袭击战争疾病爆发等不确定性事件请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业点评报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-