投资要点
　　3月15日，国家统计局公布1-2月经济数据。1-2月，社会消费品零售总额同比增长3.5%，前值-1.8%；固定资产投资完成额同比增长5.5%，前值3.1%；规模以上工业增加值同比增长2.4%，前值1.3%。
　　核心观点：1-2月需求复苏强于生产，消费和房地产表现亮眼。消费方面，居民出行活动明显增加，餐饮等接触式消费得到大幅改善，金银珠宝等可选消费的复苏体现居民消费预期好转；房地产方面，居民购房情绪和市场活跃度有所回升，商品房销售触底反弹，竣工面积增速由负转正。展望后市，新一届政府发展经济的积极性可能会更高，政策面或将继续在提振居民消费、扩大有效投资两大内需领域发力，我国经济复苏态势有望进一步巩固。
　　居民消费需求整体回暖。1-2月汽车消费景气度较低，汽车类零售额同比较前值下行14个百分点至-9.4%。除汽车之外的消费品零售额同比5%，较前值上升7.6个百分点。开年以来各地区纷纷打出促消费“组合拳”，持续激发消费市场活力。餐饮消费明显改善。“乙类乙管”落地后，居民出行限制得到解除，城市内部和跨区域人员流动持续增加，餐饮、住宿等线下接触式消费回暖速度快，餐饮收入结束连续四个月负增长，1-2月较前值大幅反弹23.3个百分点至9.2%，与疫情前水平相当。部分可选消费大幅反弹。化妆品、金银珠宝零售均由负转正，分别较前值上升23.1个、24.3个百分点；在稳地产政策推动下，家具类和建筑装潢材料类商品销售回暖，二者分别较前值上升11个、8个百分点。
　　地产系指标大幅反弹，竣工增速转正。1-2月，房地产投资同比-5.7%，较前值上升6.5个百分点。销售面积、新开工面积、施工面积、竣工面积同比分别较前值上升27.9个、34.9个、2.8个、14.6个百分点，其中竣工面积同比近一年来首次转正，“保交楼”政策效果明显。房企资金压力有所缓解。1-2月，房地产开发资金来源同比-15.2%，较前值上升10.7个百分点。在需求端持续修复的带动下，个人按揭和定金及预付款均大幅回升，二者分别较前值上升11.2个、21.9个百分点。短期来看，考虑到监管部门对头部优质房企的资金支持重视程度较高，房企融资环境有望持续改善，未来房企资金压力或将进一步缓解。
　　制造业保持较高增速。1-2月，制造业投资同比增长8.1%，较2022年12月上升0.7个百分点。今年前两个月企业新增中长期贷款同比多增近2万亿元，信贷的亮眼表现对制造业投资保持较高增速提供强力支撑。受全球经济面临下行压力、国内出口增速负增长等因素影响，去年四季度制造业增速有所下滑。但当前国内经济企稳向上，市场需求有望持续扩大，或将提振制造业投资信心。
　　基建投资增速保持较强韧性。1-2月狭义基建投资增长9%，比2022全年微降0.4个百分点。一季度为基建开工的传统淡季，但当前阶段稳增长诉求较大，在顶格提前批专项债额度以及早开工的支持下，建筑业施工进度加快，淡季表现并不平淡。
　　工业生产恢复斜率较缓。1-2月规模以上工业增加值同比增长2.4%，比2022年12月加快1.1个百分点。2022年1-2月规模以上工业增加值同比增长7.5%，基数较高。春节过后，疫情对工业生产的干扰消退，企业生产端到岗率较高，复工复产和供应链效率提升，带动工业生产加快恢复。服务业生产大幅回暖。1-2月全国服务业生产指数同比增长5.5%，大幅高于2022年12月的-0.8%。伴随着社会经济活动向正常秩序回归，服务业供给得到明显改善。
　　风险提示：1）疫情超预期影响；2）政策落地不及预期；3）海外局势变化超预期。

研究报告全文：总量研究TableReportdate2023年3月15日内需TableNewTitle修复明显经济稳步恢复宏国内观察2023年1-2月经济数据观tablemain简证券分析师TableAuthors刘思佳S0630516080002投资要点评liusjlongonecomcn3151-21-235证券分析师月日国家统计局公布月经济数据月社会消费品零售总额同比增长胡少华S0630516090002前值-18固定资产投资完成额同比增长55前值31规模以上工业增加值同比增hushlongonecomcn长24前值13联系人核心观点1-2月需求复苏强于生产消费和房地产表现亮眼消费方面居民出行活动明高旗胜gqslongoneconcn显增加餐饮等接触式消费得到大幅改善金银珠宝等可选消费的复苏体现居民消费预期好转房地产方面居民购房情绪和市场活跃度有所回升商品房销售触底反弹竣工面积增速由负转正展望后市新一届政府发展经济的积极性可能会更高政策面或将继续在提振居民消费扩大有效投资两大内需领域发力我国经济复苏态势有望进一步巩固居民消费需求整体回暖1-2月汽车消费景气度较低汽车类零售额同比较前值下行14个相关研究TableReport百分点至-94除汽车之外的消费品零售额同比5较前值上升76个百分点开年以来1消费再度转弱房地产投资边际改各地区纷纷打出促消费组合拳持续激发消费市场活力餐饮消费明显改善乙类乙善2022年9月经济数据管落地后居民出行限制得到解除城市内部和跨区域人员流动持续增加餐饮住宿2经济复苏进程遇阻促内需仍为关等线下接触式消费回暖速度快餐饮收入结束连续四个月负增长1-2月较前值大幅反弹键2022年10月经济数据3复苏进程放缓稳增长政策有望加233个百分点至92与疫情前水平相当部分可选消费大幅反弹化妆品金银珠宝零码2022年11月经济数据售均由负转正分别较前值上升231个243个百分点在稳地产政策推动下家具类和4内需回暖经济整体向好2022建筑装潢材料类商品销售回暖二者分别较前值上升11个8个百分点年12月经济数据地产系指标大幅反弹竣工增速转正1-2月房地产投资同比-57较前值上升65个百分点销售面积新开工面积施工面积竣工面积同比分别较前值上升279个349个28个146个百分点其中竣工面积同比近一年来首次转正保交楼政策效果明显房企资金压力有所缓解1-2月房地产开发资金来源同比-152较前值上升107个百分点在需求端持续修复的带动下个人按揭和定金及预付款均大幅回升二者分别较前值上升112个219个百分点短期来看考虑到监管部门对头部优质房企的资金支持重视程度较高房企融资环境有望持续改善未来房企资金压力或将进一步缓解制造业保持较高增速1-2月制造业投资同比增长81较2022年12月上升07个百分点今年前两个月企业新增中长期贷款同比多增近2万亿元信贷的亮眼表现对制造业投资保持较高增速提供强力支撑受全球经济面临下行压力国内出口增速负增长等因素影响去年四季度制造业增速有所下滑但当前国内经济企稳向上市场需求有望持续扩大或将提振制造业投资信心基建投资增速保持较强韧性1-2月狭义基建投资增长9比2022全年微降04个百分点一季度为基建开工的传统淡季但当前阶段稳增长诉求较大在顶格提前批专项债额度以及早开工的支持下建筑业施工进度加快淡季表现并不平淡工业生产恢复斜率较缓1-2月规模以上工业增加值同比增长24比2022年12月加快11个百分点2022年1-2月规模以上工业增加值同比增长75基数较高春节过后疫情对工业生产的干扰消退企业生产端到岗率较高复工复产和供应链效率提升带动工业生产加快恢复服务业生产大幅回暖1-2月全国服务业生产指数同比增长55大幅高于2022年12月的-08伴随着社会经济活动向正常秩序回归服务业供给得到明显改善风险提示1疫情超预期影响2政策落地不及预期3海外局势变化超预期证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评正文目录1社零接触式消费明显改善42投资房地产触底反弹63供给工业生产小幅提速94就业城镇调查失业率基本平稳105风险提示11证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN212请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图表目录图1经济数据概览4图2社会消费品零售总额当月同比5图3商品零售餐饮收入当月同比5图4除汽车以外消费品零售当月同比5图5分产品零售增速变化5图6线上及线下消费当月同比6图7北京成都地铁客运量万人次6图8房地产投资和销售当月同比7图9房地产其他分项同比增速7图10房地产新开工和竣工面积当月同比7图11房地产开发企业资金来源累计同比7图12制造业投资累计同比8图13制造业投资各行业增速变化8图14工业企业利润总额累计同比8图15企事业单位新增中长期贷款亿元8图16基建投资当月同比9图17基建投资各分项累计同比9图18规模以上工业增加值当月同比9图19规模以上工业增加值各分项9图20高技术制造业工业增加值当月同比10图21服务业生产指数当月同比10图22全国城镇调查失业率10图2316-24岁劳动力调查失业率季节性规律10证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN312请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评事件3月15日国家统计局公布1-2月经济数据1-2月社会消费品零售总额同比增长35前值-18固定资产投资完成额同比增长55前值31规模以上工业增加值同比增长24前值13图1经济数据概览20151050-5-10-15社零工业增加值固投制造业狭义基建房地产20221220231-2资料来源Wind东海证券研究所核心观点1-2月需求复苏强于生产消费和房地产表现亮眼消费方面在社会经济活动秩序快速恢复促消费政策的大力支持下居民出行活动明显增加餐饮等接触式消费得到大幅改善金银珠宝等可选消费的复苏体现居民消费预期好转房地产方面居民购房情绪和市场活跃度有所回升商品房销售触底反弹竣工面积增速由负转正展望后市新一届政府发展经济的积极性可能会更高政策面或将继续在提振居民消费扩大有效投资两大内需领域发力我国经济复苏态势有望进一步巩固1社零接触式消费明显改善2023年1-2月社会消费品零售总额为77万亿元同比增长352022年12月为-18分大类看商品零售小幅回暖同比29前值-01餐饮收入大幅改善同比92前值-141居民消费需求整体回暖1-2月汽车消费景气度较低汽车类零售额同比较前值下行14个百分点至-94除汽车之外的消费品零售额同比5较前值上升76个百分点比社零总额的35高出15个百分点2022年12月中央经济工作会议把恢复和扩大消费摆在优先位置2023年1月商务部将全年定为消费提振年开年以来各地区纷纷打出促消费组合拳如放宽餐饮等业态进入限制对餐饮娱乐等小规模纳税人给予税收优惠举办促消费多主题购物活动发放专项消费券等持续激发消费市场活力餐饮消费明显改善1月8日起我国对新冠病毒感染正式实施乙类乙管居民出行限制得到解除从高频数据来看2月份北京地铁客运量恢复至疫情前水平的七成上海广州与疫情前基本持平成都重庆等地已超过疫情前水平一线城市拥堵指数恢复至疫情证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN412请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评前九成成都重庆苏州等强二线城市与疫情前持平国内航班执飞架次与2021年6月基本相当比2022年11月增长近三倍城市内部和跨区域人员流动持续增加餐饮住宿等线下接触式消费回暖速度快餐饮收入结束连续四个月负增长1-2月较前值大幅反弹233个百分点至92与疫情前水平相当部分可选消费大幅反弹受疫情冲击收入预期不佳储蓄意愿较强等因素影响2022年下半年可选消费景气度较低2023年1-2月以往表现疲软的可选消费呈现回暖之势化妆品金银珠宝零售均由负转正分别较前值上升231个243个百分点在稳地产政策推动下居民购房预期有所改善推动家具类和建筑装潢材料类商品销售回暖二者分别较前值上升11个8个百分点必选消费方面日用品零售额同比较前值上升131个百分点至39粮油食品和饮料类商品保持平稳整体来看在正常的经济秩序快速恢复促消费政策大力支持下2023年1-2月消费需求回暖幅度较大着力扩大国内需求是今年经济工作的首要任务未来推动消费回暖的相关政策或将继续出台国内消费潜力有望进一步释放图2社会消费品零售总额当月同比图3商品零售餐饮收入当月同比1525201015105500-5-5-10-10-15-20-15-252018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01-01-2-资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所图4除汽车以外消费品零售当月同比图5分产品零售增速变化15503040251020301552010510000-5-10-10-5-15-20-20-10-30-25-15药品烟酒饮料汽车家具家电日用品化妆品粮油食品服装鞋帽金银珠宝办公用品通讯器材建筑装潢必选消费可选消费地产后周期2019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02345678-2023-022022-129ABC资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN512请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图6线上及线下消费当月同比图7北京成都地铁客运量万人次301400700252012006001510100050050800400-5-10600300-15-20400200-25-30200100002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01D2EFG-2017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11DH-IJKLM7NOPQRSTUM7NOPQRSVBCW资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所2投资房地产触底反弹2023年1-2月固定资产投资完成额同比55较2022年12月上升24个百分点其中制造业投资同比81前值74狭义基建投资同比9前值143房地产开发投资同比-57前值-122地产系指标大幅反弹竣工增速转正1-2月房地产投资同比-57较前值上升65个百分点销售面积新开工面积施工面积竣工面积同比分别为-36-94-448分别较前值上升279个349个28个146个百分点其中竣工面积同比近一年来首次转正保交楼政策效果明显在购房支持政策的推动下春节过后重点城市居民购房情绪有所提升房地产市场活跃度回升高能级城市房地产销售明显回暖中指数据显示2月份全国重点100个城市新房销售面积同比回升近50主要原因在于2019-2022年春节假期均在2月同比基数较低房企资金压力有所缓解1-2月房地产开发资金来源同比-152较前值上升107个百分点2022年末以来房地产三支箭的渐次落地截至1月末已有超60家银行向120多家房企提供授信累计授信金额超5万亿元资金用途主要为房地产开发并购等领域受益于此1-2月国内贷款较前值上升104个百分点至-15此外在需求端持续修复的带动下个人按揭和定金及预付款均大幅回升二者分别较前值上升112个219个百分点短期来看考虑到监管部门对头部优质房企的资金支持重视程度较高房企融资环境有望持续改善未来房企资金压力或将进一步缓解总体上1-2月地产系数据虽有大幅改善但拖累作用仍在预计地产供需两端政策将持续发力叠加经济修复预期较强居民购房信心可能进一步回归证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN612请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图8房地产投资和销售当月同比图9房地产其他分项同比增速3020房地产新开工面积100房地产竣工面积-10-20房地产施工面积-30-40本年购置土地面积2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01-60-40-20020XYZ-XYZa2X-2023-022022-12资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所图10房地产新开工和竣工面积当月同比图11房地产开发企业资金来源累计同比309020701050030-1010-20-10-30-30-40-50-502017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01efghijkXYZbcaXYZdcalkmn0hoRpq资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所制造业保持较高增速1-2月制造业投资同比增长81较2022年12月上升07个百分点今年前两个月企业新增中长期贷款同比多增近2万亿元信贷的亮眼表现对制造业投资保持较高增速提供强力支撑分行业看汽车制造有色金属冶炼及压延加工业为主要支撑项二者分别较前值上升112个05个百分点至238162电气机械和纺织业降幅较大二者分别较前值下降89个157个百分点受全球经济面临下行压力国内出口增速负增长等因素影响去年四季度制造业增速有所下滑但当前国内经济企稳向上市场需求有望持续扩大或将提振制造业投资信心高技术制造业保持两位数增长1-2月高技术制造业增速有所回落但仍保持两位数增长同比1622022年12月为222其中医疗仪器设备及仪器仪表制造业电子及通信设备制造业投资增速较快同比分别增长213205今年政府工作报告提到加快建设现代化产业体系集中优质资源合力推进核心技术攻关作为高质量发展的重要支撑国家政策支持力度较大预计高技术制造业投资仍将保持快速增长证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN712请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图12制造业投资累计同比图13制造业投资各行业增速变化6050155040104030530200201010-500-10-10-10-15-20-20-20-30-40汽车医药纺织制造业电气机械电子设备化学原料农副食品专用设备通用设备金属制品食品制造运输设备2018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01有色金属冶炼rstuvwxy-uvwxy-2023-022022-129ABC资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所图14工业企业利润总额累计同比图15企事业单位新增中长期贷款亿元3500014012030000100250008020000604015000201000005000-20-4002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012000-022001-032002-042003-052004-062005-072006-082007-092008-102009-112010-122012-012013-022014-032015-042016-052017-062018-072019-082020-092021-102022-11cwzwxy-d9Rghzw资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所基建投资增速保持较强韧性1-2月狭义基建投资增长9比2022全年微降04个百分点分项来看交通运输仓储和邮政业较前值上升01个百分点至92水利环境和公共设施管理业较前值回落05个百分点其中水利管理业较前值回落106个百分点一季度为基建开工的传统淡季但当前阶段稳增长诉求较大在顶格提前批专项债额度以及早开工的支持下建筑业施工进度加快淡季表现并不平淡根据Mysteel基于全国12200个工程项目数据显示截至二月初二2月21日项目开复工率为861农历同比提升57个百分点其中华东华中地区开复工率超九成今年1月国家发改委表示今年将进一步发挥好各项投资政策组合拳效应以高效有力举措推动投资跑出加速度一季度将加快推动提前批次地方政府专项债券发行使用加快下达一批中央预算内投资计划这意味着一季度基建投资资金来源较为充足3月份基建投资或仍将保持较高增长若未来经济复苏基础不断加固基建投资增速则可能有所下移证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN812请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图16基建投资当月同比图17基建投资各分项累计同比3050254020302015101005-100-20-5-30-10-40-15-202015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-01Ew2019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02Ew--EstFGw资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所3供给工业生产小幅提速工业生产恢复斜率较缓1-2月规模以上工业增加值同比增长24比2022年12月加快11个百分点2022年1-2月规模以上工业增加值同比增长75基数较高春节过后疫情对工业生产的干扰消退企业生产端到岗率较高复工复产和供应链效率提升带动工业生产加快恢复分三大门类看采矿业和公用事业电力燃气及水的生产和供应业有所放缓二者分别较前值回落02个46个百分点制造业较前值加快19个百分点1-2月国内消费和房地产市场企稳内需呈现复苏态势为制造业生产加速提供支撑服务业生产大幅回暖1-2月全国服务业生产指数同比增长55大幅高于2022年12月的-082022年服务业供给受疫情冲击较为明显2022全年服务业生产指数当月同比均值为-02伴随着社会经济活动向正常秩序回归服务业供给得到明显改善例如1-2月住宿和餐饮业金融业生产指数分别增长11676高于服务业整体增速图18规模以上工业增加值当月同比图19规模以上工业增加值各分项6050工业增加值增速403020公用事业100制造业-10-20-30采矿业2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01024686cw9-2023-022022-12资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN912请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评图20高技术制造业工业增加值当月同比图21服务业生产指数当月同比603550304025302015201010500-10-5-20-10-30-15-202019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-016cw9rstuvw-2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-016cw9-FGwZ-资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所4就业城镇调查失业率基本平稳就业形势总体稳定失业率微升1-2月全国城镇调查失业率平均值为56其中1月为552月为562月份城镇调查失业率略有上升国家统计局表示主要是由于季节性因素影响春节过后调换工作需求导致12月份之间失业率的变化结构上看2月份16-24岁25-59岁劳动力调查失业率分别为18148较1月份分别上升08个01个百分点此外2月份31个大城市城镇调查失业率较1月微降01个百分点图22全国城镇调查失业率图2316-24岁劳动力调查失业率季节性规律70216519601715551350114594071月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01ew20232022202131ow20202019资料来源Wind东海证券研究所资料来源Wind东海证券研究所证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1012请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评5风险提示1疫情超预期影响新冠病毒若出现新变种可能引发疫情反复2政策落地不及预期政策落地执行不及预期则可能导致市场信心无法顺利恢复3海外局势变化超预期国际地缘政治存在不稳定因素中美关系具有不确定性证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1112请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明宏观简评一评级说明评级说明看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-2020之间看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn电话862120333619电话861059707105传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN1212请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明