◆2023年2月三大航国内航线客运需求环比增长。2023年2月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别上涨51.7%、26.1%、27.5%，环比上月分别上涨2.7%、5.7%、2.3%，较2019年同期分别下跌28.0%、26.2%、18.9%；客运量分别同比上涨63.8%、39.3%、37.4%，环比上月分别上涨6.7%、13.1%、7.1%，较2019年同期分别下跌23.0%、26.0%、17.5%；客座率分别为72.6%、73.0%、76.6%，同比分别增加8.2、8.8、8.3pct，环比上月分别增加2.7、4.6、3.9pct。分结构看，2023年2月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别增长6.1%、12.5%、6.0%，分别恢复至2019年同期的92.4%、87.0%、94.0%；国际航线客运量环比上月分别增长39.6%、41.8%、58.1%，分别恢复至2019年同期的7.6%、7.6%、15.9%；地区航线客运量环比上月分别增长16.2%、40.6%、24.7%，分别恢复至2019年同期的31.2%、29.5%、33.1%。
　　◆吉祥航空2月国际航线客运量加快恢复。吉祥航空23年2月ASK同比增长12.6%，其中国内航线ASK同比增长4.0%，环比上月增长3.9%；客运量同比增长25.4%，其中国内航线客运量同比增长20.8%，环比上月增长19.3%，较19年同期增长15.3%；国际航线客运量环比增长75.1%，恢复到19年同期的25.5%；地区航线客运量环比下降14.9%，恢复到19年同期的44.9%。
　　◆春秋航空2月国际航线客运量加快恢复。春秋航空23年2月ASK同比下降11.6%，其中国内航线ASK同比下降20.5%，环比上月增长1.6%；客运量同比下降7.9%，其中国内航线客运量同比下降13.7%，环比上月增长4.4%，较19年同期增长22.6%；国际航线客运量环比增长201.2%，恢复到19年同期的22.7%；地区航线客运量环比增长89.9%，恢复到19年同期的29.2%。
　　◆首都机场、浦东机场、深圳机场国内旅客吞吐量环比增长。首都机场、白云机场、深圳机场23年2月旅客吞吐量环比上月分别增长13.9%、12.2%、6.3%，其中国内航线旅客吞吐量环比上月分别增长12.1%、9.7%、6.0%，分别恢复到19年同期的54%、98%、94%。
　　◆民航客运市场恢复态势良好。民航局统计：2023年2月，全行业完成运输总周转量61.7亿吨公里，同比增长22.6%，恢复至2019年同期的63.9%；民航旅客运输规模快速回升，完成旅客运输量3129.4万人次，同比增长30.7%，恢复至2019年同期的58.1%；完成货邮运输量43.1万吨，同比下降6.2%，较2019年同期增长14.5%。
　　◆投资建议：国内外出行限制放开，航空客运需求持续修复，航空机场公司盈利能力也将逐步改善。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、白云机场、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场和华夏航空。
　　◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。

研究报告全文：2023年3月15日行业研究出境团队游目的地再扩容国际航班有望加速恢复航空机场行业2023年2月经营数据点评要点交通运输仓储2023年2月三大航国内航线客运需求环比增长2023年2月国航东航增持维持南航ASK较上年同期分别上涨517261275环比上月分别上涨275723较2019年同期分别下跌280262189客运量分别作者同比上涨638393374环比上月分别上涨6713171分析师程新星较2019年同期分别下跌230260175客座率分别为726730执业证书编号S0930518120002766同比分别增加828883pct环比上月分别增加274639pct021-52523841chengxxebscncom分结构看2023年2月国航东航南航国内航线客运量环比上月分别增长6112560分别恢复至2019年同期的924870940国际航线联系人卢浩敏客运量环比上月分别增长396418581分别恢复至2019年同期的021-525236597676159地区航线客运量环比上月分别增长162406247luhaominebscncom分别恢复至2019年同期的312295331行业与沪深300指数对比图吉祥航空2月国际航线客运量加快恢复吉祥航空23年2月ASK同比增长60126其中国内航线ASK同比增长40环比上月增长39客运量同比40增长254其中国内航线客运量同比增长208环比上月增长193较2019年同期增长153国际航线客运量环比增长751恢复到19年同期的0255地区航线客运量环比下降149恢复到19年同期的449-20-40春秋航空2月国际航线客运量加快恢复春秋航空23年2月ASK同比下降2018-012019-012020-012021-012022-012023-01116其中国内航线ASK同比下降205环比上月增长16客运量同比沪深300航空机场中信资料来源Wind下降79其中国内航线客运量同比下降137环比上月增长44较19年同期增长226国际航线客运量环比增长2012恢复到19年同期的227地区航线客运量环比增长899恢复到19年同期的292相关研报航空需求复苏渐入佳境盈利能力有望持续恢复首都机场浦东机场深圳机场国内旅客吞吐量环比增长首都机场白云机中国飞机租赁1848HK2022全年业绩场深圳机场23年2月旅客吞吐量环比上月分别增长13912263点评2023-03-15其中国内航线旅客吞吐量环比上月分别增长1219760分别恢复到中韩签证逐步正常化国际客运需求有望继续恢19年同期的549894复航空机场行业2023年1月经营数据点评民航客运市场恢复态势良好民航局统计2023年2月全行业完成运输总2023-02-16周转量617亿吨公里同比增长226恢复至2019年同期的639民航旅客运输规模快速回升完成旅客运输量31294万人次同比增长307恢港澳通关全面恢复春运返程客流加速恢复交通运输行业周报202302052023-02-05复至2019年同期的581完成货邮运输量431万吨同比下降62较2019年同期增长145疫情冲击公司经营疫后修复成长可期白云机场600004SH2022年业绩预告点评投资建议国内外出行限制放开航空客运需求持续修复航空机场公司盈利2023-01-31能力也将逐步改善我们维持行业增持评级推荐中国国航春秋航空白云机场上海机场建议关注中国东航南方航空吉祥航空深圳机场和华夏多重冲击致亏损扩大期待未来盈利修复弹性航空中国国航601111SH2022年业绩预亏点评2023-01-31风险分析新冠疫情持续时间超出市场预期宏观经济大幅下滑导致行业需求下降中美贸易摩擦持续发酵人民币汇率出现巨幅波动原油价格大幅上涨防控政策优化公司盈利能力将逐步恢复春秋航空601021SH2022年业绩预亏点评重点公司盈利预测与估值表2023-01-30EPS元PEX投资评证券代码公司名称股价元21A22E23E21A22E23E级百转千回终见曙光交通运输行业2023年601111SH中国国航1088-115-280026--43增持投资策略2022-11-21600004SH白云机场1575-017-046025--63增持600009SH上海机场5715-089-095016--351增持601021SH春秋航空5897004-2551531382-39增持资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-03-15敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告交通运输仓储12023年2月三大航国内航线客运需求环比增长2023年2月国航东航南航ASK较上年同期分别上涨517261275环比上月分别上涨275723较2019年同期分别下跌280262189客运量分别同比上涨638393374环比上月分别上涨6713171较2019年同期分别下跌230260175客座率分别为726730766同比分别增加828883pct环比上月分别增加274639pct分结构看2023年2月国航东航南航国内航线客运量环比上月分别增长6112560分别恢复至2019年同期的924870940国际航线客运量环比上月分别增长396418581分别恢复至2019年同期的7676159地区航线客运量环比上月分别增长162406247分别恢复至2019年同期的312295331图1三大航单月ASK同比增速图2三大航单月客运量同比增速202000-20-20-40-40-60-60-80-80-100-1002019-012020-012019-032019-052019-072019-092019-112020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012019-072020-012019-012019-032019-052019-092019-112020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01国航ASK东航ASK南航ASK国航客运量东航客运量南航客运量资料来源wind光大证券研究所注2021年2月含开始同比口径为2019年资料来源wind光大证券研究所注2021年2月含开始同比口径为2019年同期数据同期数据民航局统计2023年2月全行业完成运输总周转量617亿吨公里同比增长226恢复至2019年同期的639民航旅客运输规模快速回升完成旅客运输量31294万人次同比增长307恢复至2019年同期的581完成货邮运输量431万吨同比下降62较2019年同期增长1452吉祥航空2月国际航线客运量加快恢复吉祥航空2023年2月ASK同比增长126其中国内航线ASK同比增长40环比上月增长39客运量同比增长254其中国内航线客运量同比增长208环比上月增长193客座率方面公司2023年2月客座率为832其中国内航线客座率为845同比增加133pct环比上月增加98pct以2019年同期为基数吉祥航空2023年2月ASK增长60其中国内航线ASK增长2162023年2月客运量增长23其中国内航线客运量增长153国际和地区航线方面吉祥航空2023年2月国际航线客运量环比增长751恢复到2019年同期的255地区航线客运量环比下降149恢复到2019年同期的449敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告交通运输仓储图3吉祥航空单月ASK增速客座率图4吉祥航空单月机队净增数单位架401005420900380-20270-40160-600-8050-1-10040-22019-072021-012019-012019-032019-052019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012019-092022-092019-012019-032019-052019-072019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-112023-01ASK增速左轴客座率右轴当月机队净增数资料来源wind光大证券研究所注2021年2月含开始同比口径为2019年资料来源wind光大证券研究所同期数据3春秋航空2月国际航线客运量加快恢复春秋航空2023年2月ASK同比下降116其中国内航线ASK同比下降205环比上月增长16客运量同比下降79其中国内航线客运量同比下降137环比上月增长44客座率方面公司2023年2月客座率为871同比增加109pct环比上月增加21pct其中国内航线客座率为880同比增长117pct环比上月增长26pct以2019年同期为基数春秋航空2023年2月ASK增长48其中国内航线ASK增长4302023年2月客运量下降45其中国内航线客运量增长226国际和地区航线方面春秋航空2023年2月国际航线客运量环比增长2012恢复到2019年同期的227地区航线客运量环比增长899恢复到2019年同期的292图5春秋航空单月ASK增速客座率图6春秋航空单月机队净增数单位架4010052090430802-20701-40600-6050-1-8040-22021-032019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012019-052020-052019-012019-032019-072019-092019-112020-012020-032020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01ASK增速左轴客座率右轴当月机队净增数资料来源wind光大证券研究所注2021年2月含开始同比口径为2019年资料来源wind光大证券研究所同期数据敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告交通运输仓储4首都机场白云机场深圳机场国内航线旅客吞吐量环比增长2023年2月北京首都机场完成飞机起降架次约256万架次同比增长约583环比增长约76较2019年同期下跌约45其中国内航线不含港澳台飞机起降架次同比增长约720环比增长约64较2019年同期下跌约332023年2月北京首都机场完成旅客吞吐量3417万人次同比增长约1214环比增长约139较2019年同期下跌约58其中国内航线不含港澳台旅客吞吐量同比增长约1160环比增长约121较2019年同期下跌约46国际航线旅客吞吐量环比增长1120较2019年同期下跌939地区航线旅客吞吐量环比增长163较2019年同期下跌780图7北京首都机场23年2月国内航线飞机起降架次环比增长图8北京首都机场23年2月国内航线旅客吞吐量环比增长6000025001000409005000035200080030400007001500600253000050020100040020000153005001010000200100500002020-112022-032019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-052022-072022-092022-112023-012019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01飞机起降架次架次左轴国内航线飞机起降架次架次左轴旅客吞吐量合计万人次左轴国内航线旅客吞吐量万人次左轴国际航线飞机起降架次架次左轴地区航线飞机起降架次架次右轴国际航线旅客吞吐量万人次左轴地区航线旅客吞吐量万人次右轴资料来源wind光大证券研究所资料来源wind光大证券研究所2023年1月上海浦东机场完成飞机起降架次约28万架次同比下降约74环比增长约581较2019年同期下降约373其中国内航线不含港澳台飞机起降架次同比增长约23环比增长约970较2019年同期下降约732023年1月上海浦东机场完成旅客吞吐量约2843万人次同比增长约342环比增长约1143较2019年同期下降约526其中国内航线不含港澳台旅客吞吐量同比增长约268环比增长约1188较2019年同期下降约20国际航线旅客吞吐量环比增长548较2019年同期下跌93地区航线旅客吞吐量环比增长1380较2019年同期下跌67敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告交通运输仓储图9上海浦东机场23年1月国内航线飞机起降架次环比增长图10上海浦东机场23年1月国内航线旅客吞吐量环比增长800705000040004500035007006040000600300050350002500500300004025000200040030200001500300150002010002001000010500050010000002019-032022-032019-012019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-052022-072022-092022-112023-012019-092022-032019-012019-032019-052019-072019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-052022-072022-092022-112023-01飞机起降架次架次左轴国内航线飞机起降架次架次左轴旅客吞吐量合计万人次左轴国内航线旅客吞吐量万人次左轴国际航线飞机起降架次架次左轴地区航线飞机起降架次架次右轴国际航线旅客吞吐量万人次左轴地区航线旅客吞吐量万人次右轴资料来源wind光大证券研究所资料来源wind光大证券研究所2023年2月广州白云机场完成飞机起降架次约340万架次同比增长约115环比增长约21较2019年同期下跌约10其中国内航线不含港澳台飞机起降架次同比增长约119环比增长约11较2019年同期下跌约92023年2月广州白云机场完成旅客吞吐量约4604万人次同比增长约414环比增长约122较2019年同期下跌约22其中国内航线不含港澳台旅客吞吐量同比增长约349环比增长约97较2019年同期下跌约2国际航线旅客吞吐量环比增长801较2019年同期下跌82地区航线旅客吞吐量环比增长373较2019年同期下跌78图11广州白云机场23年2月国内航线飞机起降架次环比增长图12广州白云机场23年2月国内航线旅客吞吐量环比增长70084500045040000400600735000350650030000300525000250400420000200300150001503200100001002500050100100002020-012019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012019-072021-092019-012019-032019-052019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01飞机起降架次架次左轴国内航线飞机起降架次架次左轴旅客吞吐量合计万人次左轴国内航线旅客吞吐量万人次左轴国际航线飞机起降架次架次左轴地区航线飞机起降架次架次右轴国际航线旅客吞吐量万人次左轴地区航线旅客吞吐量万人次右轴资料来源wind光大证券研究所资料来源wind光大证券研究所2023年2月深圳宝安机场完成飞机起降架次约287万架次同比增长约416环比下降约14较2019年同期下降约172023年2月深圳宝安机场完成旅客吞吐量约3794万人次同比上涨约1019环比增长约63较2019年同期下降约137其中国内航线不含港澳台旅客吞吐量同比上涨约996环比上涨约60较2019年同期下降约55敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告交通运输仓储图13深圳宝安机场23年2月飞机起降架次环比下降图14深圳宝安机场23年2月国内航线旅客吞吐量环比上涨3500020500710450300006040025000-103505-20300200004250-30315000200-401502-50100001001-60505000-70000-802019-092021-032022-092019-012019-032019-052019-072019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-112023-012022-092022-112023-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072019-01旅客吞吐量合计万人次左轴国内航线旅客吞吐量万人次左轴飞机起降架次架次左轴同比右轴国际航线旅客吞吐量万人次左轴地区航线旅客吞吐量万人次右轴资料来源wind光大证券研究所注2021年2月含开始同比口径为2019年资料来源wind注公司自2019年11月开始单独披露国内国际地区航线旅客吞同期数据吐量数据此前数据由光大证券研究所根据增速测算敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告交通运输仓储5投资建议国内外出行限制放开航空客运需求持续修复航空机场公司盈利能力也将逐步改善我们维持行业增持评级推荐中国国航春秋航空白云机场上海机场建议关注中国东航南方航空吉祥航空深圳机场和华夏航空6风险分析1新冠疫情持续时间超出市场预期国内外疫情持续时间增加将影响旅客信心恢复推迟客运需求的复苏节奏2宏观经济下行影响航空需求下行新冠疫情下全国范围内防控措施会抑制经济发展进而导致出行需求下降以及机票价格下降对上市公司业绩带来负面冲击3油价大幅提升人民币兑美元大幅贬值油价上升会提高航空公司运营成本人民币兑美元贬值会给航空公司带来汇兑损失直接影响上市公司净利润4极端天气或群体事件降低旅客乘机需求如果未来发生极端天气或群体事件会在短期降低旅客乘机需求影响航空公司营收敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人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