股指期货：国内经济数据催化稳增长，价值占优。市场主线或转向价值占优：1）社零数据排除交易强消费修复的可能性，1-2月社零同比+3.5%（前值-1.8%，2022年同期+6.7%），2月社零环比-0.02%（前值+0.61%），低于市场预期，其中汽车消费成为主要拖累项，显示内需尚未有效复苏，消费链领跌。2）复苏预期落空，市场强化政策稳增长需求，叠加1-2月城镇固定资产投资增速+5.5%，大超预期的+4.4%，凸显政策发力基建，公用、环保等基建板块领涨。3）地产出现企稳迹象，1-2月地产开发投资同比-5.7%，商品房销售面积同比-3.6%，未来1-2个月有望转正，地产链活跃。4）部分公司开始披露年报预告，叠加此前三大运营商提高分红比例，稳增长催化下，市场或提前布局一季报和高分红个股。操作上，可低吸IH或红利指数。
　　股指期权：延续防御思路。期权方面，持仓量PCR保持中性，情绪指标在期权市场成交额持续缩量环境下变化并不明显。1000股指期权成交额PCR与成交量PCR比值高位反转，暗示市场资金有抄底意愿，但仍需等待信号确认。期权隐含波动率回落，市场回归震荡思路。目前行情起伏较大，市场对高分红和季报炒作预期较强，红利指数确定性偏强；但期权端尤其成长风格标的仍推荐对冲保护为主。
　　国债期货：税期资金面偏紧。昨日MLF和OMO续作情况体现出中国人民银行充分满足金融机构需求和税期流动性依然偏紧。FR007上行5bp至2.25%，1Yr repo上行1.75bp至2.42%，5Yr repo上行1bp至2.86%。1-2月经济数据对昨日债市影响基本可以忽略，主因市场的定价矛盾早就在经济复苏可持续性。把握好今年经济复苏的弹性和拐点的重要性远高于实际看到的数据。此外，由于交易行情披露原因，昨日市场成交摩擦显著放大，体现在成交量缩量和买卖价差走阔。在这样的流动性背景下，相互挤兑进而诱发流动性缺失的风险远高于其他风险，值得重点关注。交易性需求多头可适当关注止盈。空头套保可关注基差回落后的建仓机会。T2306基差收敛关注止盈。关注跨品种做阔。
　　风险因子：1）美国周度失业金人数少于预期，2）欧央行加息幅度超预期；3）市场流动性持续萎缩；4）资金面大幅收紧

研究报告全文：中信期货研究金融衍生品策略日报2023-03-16投资咨询业务资格权益转向价值占优债市适当关注止盈证监许可2012669号报告要点中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数123260119股指期货国内经济数据催化稳增长价值占优220115国债期货税期资金面偏紧180111140股指期权延续防御思路10710310020225202262022720228202292022102022112022122023120232摘要金融衍生品团队股指期货国内经济数据催化稳增长价值占优市场主线或转向价值占优1社零研究员姜沁数据排除交易强消费修复的可能性1-2月社零同比35前值-182022年同期67021-60812986从业资格号F30056402月社零环比-002前值061低于市场预期其中汽车消费成为主要拖累项显示投资咨询号Z0012407内需尚未有效复苏消费链领跌2复苏预期落空市场强化政策稳增长需求叠加1-2张菁月城镇固定资产投资增速55大超预期的44凸显政策发力基建公用环保等基021-60812987从业资格号F3022617建板块领涨3地产出现企稳迹象1-2月地产开发投资同比-57商品房销售面积同投资咨询号Z0013604比-36未来1-2个月有望转正地产链活跃4部分公司开始披露年报预告叠加此康遵禹前三大运营商提高分红比例稳增长催化下市场或提前布局一季报和高分红个股操作010-58135952从业资格号F03090802上可低吸IH或红利指数投资咨询号Z0016853股指期权延续防御思路期权方面持仓量PCR保持中性情绪指标在期权市场成交额持续缩量环境下变化并不明显1000股指期权成交额PCR与成交量PCR比值高位反转暗示市场资金有抄底意愿但仍需等待信号确认期权隐含波动率回落市场回归震荡思路目前行情起伏较大市场对高分红和季报炒作预期较强红利指数确定性偏强但期权端尤其成长风格标的仍推荐对冲保护为主国债期货税期资金面偏紧昨日MLF和OMO续作情况体现出中国人民银行充分满足金融机构需求和税期流动性依然偏紧FR007上行5bp至2251Yrrepo上行175bp至2425Yrrepo上行1bp至2861-2月经济数据对昨日债市影响基本可以忽略主因市场的定价矛盾早就在经济复苏可持续性把握好今年经济复苏的弹性和拐点的重要性远高于实际看到的数据此外由于交易行情披露原因昨日市场成交摩擦显著放大体现在成交量缩量和买卖价差走阔在这样的流动性背景下相互挤兑进而诱发流动性缺失的风险远高于其他风险值得重点关注交易性需求多头可适当关注止盈空头套保可关注基差回落后的建仓机会T2306基差收敛关注止盈关注跨品种做阔风险因子1美国周度失业金人数少于预期2欧央行加息幅度超预期3市场流动性持续萎缩4资金面大幅收紧重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货金融衍生品日报一行情观点品种观点展望观点国内经济数据催化稳增长价值占优1IFIHICIM当月基差收于-05点-099点376点373点较上一交易日变化-461点-387点-384点-222点2IFIHICIM跨期价差当月-次月收于-34点-64点154点318点环比变化18点-14点24点18点3IFIHICIM持仓分别变化-4884手-2548手-8878手-6269手4沪股通净买入1782亿元深股通净买入1504亿元逻辑昨日指数高开收涨降息交易催化股市整体修复国内经济数据影响主线风格总量方面1多重通胀缓和衰退信号强化流动性宽松预期权益有望开启估值端修复美国2月CPI未超预期美国2月PPI同比46前值54环比-01前值07核心PPI同比44前值54零售销售环比-04前值30均低于预期通胀见明显下行继美国关股指期货闭两家银行后瑞士信贷出现流动性危机最大股东无法向其提供更多资震荡金导致其CDS飙升1000BP股价新低强化海外经济衰退趋势2国内3月MLF增量等价续作符合我们此前判断将缓解2月以来的资金面紧张结构方面市场主线或转向价值占优1社零数据排除交易强消费修复的可能性1-2月社零同比35前值-182022年同期672月社零环比-002前值061低于市场预期其中汽车消费成为主要拖累项显示内需尚未有效复苏消费链领跌2复苏预期落空市场强化政策稳增长需求叠加1-2月城镇固定资产投资增速55大超预期的44凸显政策发力基建公用环保等基建板块领涨3地产出现企稳迹象1-2月地产开发投资同比-57商品房销售面积同比-36未来1-2个月有望转正地产链活跃4部分公司开始披露年报预告叠加此前三大运营商提高分红比例稳增长催化下市场或提前布局一季报和高分红个股操作上可低吸IH或红利指数操作建议低吸IH或红利指数风险因子1美国周度失业金人数少于预期2欧央行加息幅度超预期观点延续防御思路逻辑昨日权益市场震荡偏强收盘沪指上涨055但成交额缩量难言反转港股同样飘红但收于五日均线以下隔夜外盘走势仍偏弱风险扰动仍存期权方面持仓量PCR保持中性情绪指标在期权市场成交额持续股指期权震荡缩量环境下变化并不明显1000股指期权成交额PCR与成交量PCR比值高位反转暗示市场资金有抄底意愿但仍需等待信号确认期权隐含波动率回落市场回归震荡思路目前行情起伏较大市场对高分红和季报炒作预期较强红利指数确定性偏强但期权端尤其成长风格标的仍推荐对冲215中信期货金融衍生品日报保护为主操作建议保护对冲为主风险因子1市场流动性持续萎缩观点税期资金面偏紧1成交持仓TTFTS当季成交量分别为59274手47305手32136手1日变动-7583手-2434手-5965手持仓量分别为174411手98701手59703手1日变动657手-1106手-899手2跨期价差TTFTS当季-次季价差分别为0685元0455元0235元1日变动-0030元-0020元-0005元3跨品种价差TF2-TTS2-TFTS4-T当季价差分别为101405元100690元302785元1日变动-0060元0055元0050元4基差TTFTS当季基差分别为0689元0304元0080元1日变动0134元0062元0007元5央行昨日开展4810亿MLF和1040亿OMO分别有2000亿MLF和40亿OMO到期逻辑昨日国债期货全面下跌截至收盘TTFTS主力合约分别跌007006和001昨日央行开展4810亿MLF和1040亿OMO分别国债期货震荡有2000亿MLF和40亿OMO到期合集净投放3810亿昨日MLF和OMO续作情况体现出中国人民银行充分满足金融机构需求和税期流动性依然偏紧FR007上行5bp至2251Yrrepo上行175bp至2425Yrrepo上行1bp至2861-2月经济数据对昨日债市影响基本可以忽略主因市场的定价矛盾早就在经济复苏可持续性把握好今年经济复苏的弹性和拐点的重要性远高于实际看到的数据此外由于交易行情披露原因昨日市场成交摩擦显著放大体现在成交量缩量和买卖价差走阔在这样的流动性背景下相互挤兑进而诱发流动性缺失的风险远高于其他风险值得重点关注交易性需求多头可适当关注止盈空头套保可关注基差回落后的建仓机会T2306基差收敛关注止盈关注跨品种做阔操作建议趋势策略交易性需求多头关注止盈套保策略空头套保可关注基差回落后的建仓机会基差策略T2306基差收敛关注止盈曲线策略关注跨品种做阔风险因子1资金面大幅收紧315中信期货金融衍生品日报二经济日历图表1当周经济日历日期国家地区指标名称前值预期今值美国2月CPI年率未季调6460602023-03-14美国美国2月核心CPI年率未季调565555中国1-2月城镇固定资产投资年率-YTD514455中国中国1-2月规模以上工业增加值年率-YTD36--242023-03-15中国1-2月社会消费品零售总额年率-YTD-02--35美国2月PPI年率65446美国美国2月核心PPI年率5452442023-03-16欧元区欧元区3月欧洲央行主要再融资利率335--欧元区2月调和CPI年率-未季调终值8585--2023-03-17欧元区欧元区2月核心调和CPI年率-未季调终值74----资料来源Wind中信期货研究所三重要信息资讯跟踪1国家统计局新闻发言人付凌晖表示今年来看在一系列政策作用下随着经济转暖房地产市场出现了一些积极变化主要表现在市场销售降幅明显收窄1-2月份房地产销售面积下降了36降幅比去年全年大幅收窄销售额下降01也明显收窄与此同时房地产企业到位资金开工投资方面也在改善1-2月份房地产开发投资下降57去年全年为下降10从这些情况看出现了一些积极变化总的来看目前房地产市场还是处在调整阶段后期随着整体经济逐步改善市场预期转好房地产市场有望逐步企稳2央行近日召开2023年金融稳定工作会议会议指出我国金融运行整体稳健风险可控我国金融体系中银行业资产占比超过九成银行业金融机构总体经营稳健特别是大型银行评级一直优良是我国金融体系的压舱石少数问题中小金融机构改革化险取得重要进展非法金融活动得到有力整治金融市场运行平稳415中信期货金融衍生品日报四衍生品市场监测一流动性观察图表2Shibor利率图表3公开市场操作Shibor利率水平投放量到期量900035隔夜1W2W1M8000370002560002500040001530001200005100000202205242022072420220924202211242023012420211225202204252022082520221225资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二股指期货数据图表4股指期货价差日度监测资料来源Wind中信期货研究所515中信期货金融衍生品日报图表5国内现货市场图表6指数PE对比20191231基期涨跌幅对比指数PE对比沪深300上证指数创业板指数创业板指数中小板综指三板做市中小板综指上证50中证500三板成指中证500沪深300-右中证10008070上证指数-右上证50-右中证1000-右4060603050404020203002010-2010-400020220712202210122023011220220302202207022022110220230302资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表7融资融券图表8IFIHIC持仓成交IF总成交量万手IC总成交量万手融资余额沪深300IH总成交量万手IM总成交量万手190005500IF总持仓量万手右轴IC总持仓量万手右轴IH总持仓量万手右轴IM总持仓量万手右轴1635170005000143015000450012251013000400020815110003500610490003000257000250000202111292022032920220729202211292023013020230209202302212023030320230315资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表9IF基差走势图表10跨期价差-IFIF次月-IF当月IF当季-IF当月IF当季-IF当月IF当月-沪深300IF次月-沪深300IF当季-IF次月IF下季-IF次月IF下季-IF当季60IF当季-沪深300IF下季-沪深3004040202000-20-20-40-40-60-60-80-802023013020230209202302212023030320230315202301172023020720230228资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所615中信期货金融衍生品日报图表11IC基差走势图表12跨期价差-ICIC当月-中证500IC次月-中证500IC次月-IC当月IC当季-IC当月IC次季-IC当月IC当季-中证500IC下季-中证500IC当季-IC次月IC下季-IC次月IC下季-IC当季505000-50-50-100-100-1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