油脂：宏观氛围依然利空，油脂下行压力尚未解除。
　　蛋白粕：硅谷危机缓和美豆止跌，蛋白粕整理
　　花生：市场缺乏交易热度，花生震荡调整
　　玉米：北港现货继续下调，玉米窄幅波动
　　生猪：受疫情炒作影响，现货企稳走强
　　鸡蛋：低位存栏支撑，蛋价震荡偏强
　　橡胶：宏观情绪缓和，短期弱势延续
　　纸浆：现货未见起色，弱势依旧
　　棉花：宏观环境不稳，影响棉价变动
　　白糖：宏观及政策偏空，逢高轻仓试空
　　苹果：产区交易不旺，主流成交价格稳定

研究报告全文：中信期货研究农业组策略日报2023-03-16投资咨询业务资格宏观氛围依然利空油脂下行压力尚未解除证监许可2012669号报告要点上一日行情变动棕油119异动品种油脂宏观氛围依然利空油脂下行压力尚未解除苹果111逻辑尽管昨日棕油继续反弹但豆油和菜油表现偏弱近日油脂市场仍由宏观因素驱花生028动近期马棕出口环比大幅增加而后期油脂市场也将面临南美豆上市高峰棕油增产棉花028季的压力近日油脂下行压力尚未解除继续关注豆油和棕油区间下沿支撑有效性豆粕008操作建议豆油棕油区间操作菜油把握做空机会为主豆油000玉米-004风险因素美国金融风险蔓延美联储加息超预期利空市场天气条件恶化利多市场鸡蛋-007橡胶-013摘要纸浆-013菜粕-089油脂宏观氛围依然利空油脂下行压力尚未解除白糖-091菜油-121蛋白粕硅谷危机缓和美豆止跌蛋白粕整理生猪-145花生市场缺乏交易热度花生震荡调整农业组研究团队玉米北港现货继续下调玉米窄幅波动研究员李兴彪生猪受疫情炒作影响现货企稳走强从业资格号F3048193投资咨询号Z0015543鸡蛋低位存栏支撑蛋价震荡偏强李青橡胶宏观情绪缓和短期弱势延续从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122纸浆现货未见起色弱势依旧刘高超从业资格号F3011329棉花宏观环境不稳影响棉价变动投资咨询号Z0012689白糖宏观及政策偏空逢高轻仓试空王聪颖从业资格号F0254714苹果产区交易不旺主流成交价格稳定投资咨询号Z0002180吴静雯从业资格号F3083970投资咨询号Z0016293高旺从业资格号F3004611投资咨询号Z0013482重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究策略日报农业一行情观点图表1软商品行情观点及展望品种观点和逻辑中线展望油脂宏观氛围依然利空油脂下行压力尚未解除逻辑尽管昨日棕油继续反弹但豆油和菜油表现偏弱近日油脂市场仍由宏观因素驱动美国SVB风波仍在持续市场避险情绪处于高位美国2月CPI住房同比继续上升这或坚定美联储3月继续加息25个基点决心当前宏观环境依然利空油脂市场产业方面巴西大豆收获加速豆油棕油区但同比仍然落后CONAB数据显示截至3月11日当周巴西大豆收获进度为534前值439油脂间运行菜油去年同期631近期马棕出口环比大幅增加ITS和AmSpec数据分别显示3月1-15日马棕出偏空口环比增加55和716而后期油脂市场也将面临南美豆上市高峰棕油增产季的压力近日油脂下行压力尚未解除继续关注豆油和棕油区间下沿支撑有效性操作建议豆油棕油区间操作菜油把握做空机会为主风险因素美国金融风险蔓延美联储加息超预期利空市场天气条件恶化利多市场蛋白粕硅谷危机缓和美豆止跌蛋白粕整理逻辑蛋白粕根据国家粮油信息中心3月15日监测显示美湾大豆10月船期CF价格596美元吨与上个交易日相比上调0美元吨美西大豆10月船期CF价格600美元吨与上个交易日相比上调4美元吨巴西大豆5月船期CF价格592美元吨与上个交易日相比上调1美元吨进口大豆升贴水墨西哥湾10月船期290美分蒲式耳与上个交易日相比持平美国西岸10月船期300美分蒲式耳与上个交易日相比持平巴西港口5月船期120美分蒲式耳与上个交易日相比下调13美分蒲式耳硅谷危机缓和宏观利空效应减弱美豆压榨量连续第二个月上升美豆止跌短期看巴西大豆收割加速上市进度加快但阿根廷蛋白粕大豆产量仍有下调空间约束美豆跌幅巴西大豆产量小幅下调1-2月中国大豆进口量同比大增震荡为近几年最高水平3-4月大豆进口累计预报量同比略增环比下降中国进口菜籽到港预增菜粕供应预期增加下游备货需求仍偏弱但油脂弱势油厂挺粕预计国内蛋白粕跟随美豆高位震荡且可能弱于美豆中期看阿根廷大豆产量预估或继续下修2223年度全球豆类市场供需转松幅度收窄但巴西豆进入出口旺季供应市场量趋增下游需求季节性偏弱蛋白粕或步入周期性下行趋势长期看5月前后关注美豆新作播种南美豆新作上市美豆2324产量预增需求周期性回落蛋白粕价格料偏弱运行操作建议期货观望期权期权双卖策略风险因素国际局势动荡中美关系恶化南美天气恶化中国需求超预期花生市场缺乏交易热度花生震荡调整1期货方面3月15日花生主力PKM收盘价10572元吨较上一交易日变化0282现货方面3月15日全国花生米均价11540元吨较上一交易日变化000逻辑供应端持续偏紧贸易商观望态度为主进口米报价下跌花生油花生粕双双偏弱下游产品价格拉动花生盘面承压花生压榨利润处于深度负值拉低了花生需求大宗油脂下行拉低花花生震荡偏弱生价格短期看购销淡季叠加需求偏弱花生价格稳中走弱关注主力油厂进场收购时间中期看关注花生新种植季度种植面积和天气长期看花生预计增产花生供给趋向充足主力油料大豆本作物年度大概率增产大宗油脂偏空预期显著花生受其影响较大价格整体偏弱操作建议期货逢高做空期权买入看跌期权或卖出看涨期权风险因素天气需求玉米北港现货继续下调玉米窄幅波动逻辑国际方面巴西玉米出口季收尾出口量逐渐下滑巴西政府2023年2月份巴西对华出玉米淀粉口7万吨玉米远低于1月份的近100万吨CONAB截至3月13日巴西二季玉米播种进度为震荡725高于一周前的636美玉米出口检验缓慢回升USDA截至3月9日当周美国玉米出口检验量连续第二周增加达到999388吨比一周前增长71但是仍比去年同期减少129220中信期货研究策略日报农业本年度迄今为止的玉米检验总量仍比去年同期低37国内方面黑龙江地区地趴粮销售或延长至三月底当地基层粮源逐渐转向贸易商但区域内外流量有限北港现货进一步下调从贸易端以及需求端来看本周山东深加工门前到车量较前期有所下降华北玉米价格企稳饲料企业按需采购为主整体库存水平偏低贸易方面伴随基层余粮下降现阶段贸易商建库意愿提升现货价格有所企稳综合来看外盘方面美农报告利多出尽美玉米购销双弱美盘偏弱运行短期内盘受售粮压力以及陈稻拍卖偏空影响逐渐释放价格底部企稳中下旬售粮压力进一步缓解后价格或逐渐企稳回升操作建议观望风险因素天气地缘政治影响生猪受疫情炒作影响现货企稳走强逻辑据涌益咨询2023年3月15日全国外三元生猪均价为1510元kg环比变化13期货在昨日情绪面推动上涨后略有回落0507合约分别变化-11-13供给方面受猪病相关市场信息烦扰养殖端惜售情绪增强但从月度出栏计划看集团厂3月出栏计划量较2月增加12供给较为充裕需求方面由于北方疫情延续仔猪补栏及二育较前期谨慎交易热度下降屠企入库减缓市场主要以被动入库为主终端消费支撑力度有限3月15日样本屠宰量131万头环比变化2政策方面2月24日年内第一批中央冻猪肉储备收储工作顺利进生猪行拟收储2万吨冻猪肉实际总成交量7100吨收储量级十分有限更多在于情绪提振短震荡期看终端消费实际恢复仍需时间二育和冻品入库需求在猪价拉涨后情绪有所降温需求承接力度有限供需双减情况下猪价受情绪干扰较大后续需持续观察二育进度大部队进场或对于猪价短期有提振长期看2023年2季度供应压力逐步兑现本轮补栏较前几轮周期相对偏慢对应着2023年出栏量并不会出现爆发式的增长1-2月能繁指标环比转负意味着年底供应压力可能会停止增加操作建议观望风险因素疫情政策鸡蛋低位存栏支撑蛋价震荡偏强1现货方面3月15日以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格453元斤环比持平以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格498元斤环比变化143销-产区价差045元斤2期货方面3月15日JD2305收盘价4438较上一交易日变化-007较上周变化068逻辑供给方面蛋鸡利润增加养殖情绪积极当前淘鸡日龄高淘汰量少延淘增加但产鸡蛋能依旧偏紧需求方面鸡蛋销量提升生产环节流通环节的鸡蛋库存天数持续下降短期来震荡看库存低位供需偏紧延淘提供的供给增量有限预计5月前新增开产不多鸡蛋产能难有明显增量价格震荡偏强长期来看由于目前鸡蛋价格偏高养殖利润增加鸡苗补栏积极预计下半年新增开产增多鸡蛋供给压力将提升操作建议5-9正套风险因素疫情橡胶宏观情绪缓和短期弱势延续1青岛保税区人民币泰混价格10750元吨-30对上一交易日RU05收盘价基差为-1190国产全乳老胶11450元吨平保税区STR20价格1380美元吨-523月15日合艾原料市场报价白片4650跌005烟片4988跌012胶水4850平杯胶3855涨020逻辑受硅谷银行破产事件影响美联储加息预期放缓宏观影响逐步减少橡胶盘面横盘震荡沪胶与20为主我们认为短期内压制胶价的核心原因仍在于到港数量依旧处于较高位置港口库存拐点一震荡偏弱号胶直未到来中期逻辑上我们依旧看好于今年上半年的国内经济好转叠加橡胶绝对价格并不高因此单边维度上依旧是看多策略但短期来看进口的增量以及套利行为会促使盘面可能持续性的偏向于僵持或者难以显著上涨因此操作端我们依旧建议逢低偏多配置但不追高套利角度只要非标正套的市场行为没有出现显著改变ru与nr的价差收缩仍然会继续进行需要关注港口库存拐点何时到来操作建议逢低做多非标正套多NR空RU320中信期货研究策略日报农业风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动纸浆现货未见起色弱势依旧1针叶浆银星参考报价在6550-6550俄针报价6200-6200阔叶鹦鹉5450-5450-50-100逻辑从最近两周的期货以及现货的表现来看呈现出了一定的滚动下跌的态势期货以及现货交错下行市场的运行状态基本上可以解释为期货下跌下游对价格远期预期更差采购刚需为主套利商降价出货现货成交价格下行基差走弱期货再度下行期间还夹杂了一定的供应端利空消息例如报价的下调原本要检修的计划取消或延后等因此使得期价下跌连绵不绝近期美国银行体系带来的宏观不确定性较大对商品有利空作用原本考虑到静态的美金纸浆震荡偏弱盘进口价6300以下是存在一定的价格交易过度的可能性的但是美金盘的价格也不排除继续下行因此所谓的低估范围变得不是那么的安全以及稳定阶段来看做多的点并不明确盘面运行的下限在不断被打破弱势是一个无需质疑的状态阶段基差偏大后不排除有偏弱的反弹但是预估反弹在整个当前环境氛围没有变化的背景下仍会是一个抛空的点但这种抛空也仅仅是一个短线型的博弈操作端偏空配置高波动率以及高不确定性下关注期权的配置操作建议偏空配置高波动率以及高不确定性下关注期权的配置风险因素大宗商品普遍大幅波动外盘报价超预期变动棉花宏观环境不稳影响棉价变动数据1棉花仓单14719张折合5888万吨环比-201张折合-08万吨有效预报1582张折合633万吨2据全国棉花交易市场截止到2023年3月14日新疆地区皮棉累计加工总量60029万吨同比增幅134214日当日加工增量133万吨同比增幅923083截止到2023年3月14日24点新疆棉累计公检量58152万吨同比增加1035逻辑昨日郑棉5月合约收于14275环比40郑棉9月合约收于14470环比45近期盘面表现棉花展现万四具有较强支撑力度从下游纺织端反馈来看当前订单较年后2月份环比有增量企业震荡偏强开机率环比提升成品库存不高整体运行情况较好市场信心较足普遍看好后市消费对期价在14000的采购意愿强这也侧面说明短期棉价的下方支撑力度短期上涨阻力在于其一2223年度国产棉增产随着加工量持续增加供应压力边际增大其二海外终端服装高库存全球纺服需求疲弱国外棉出口走弱国际棉价承压限制国内棉价涨幅虽然预期内需复苏二季度开始市场或炒作2023年中国棉花植棉面积下降但一方面内需复苏缓慢另一方面种植时间还早实质性利多还需等待因此短期来看棉价下跌动力不足上涨需等待维持区间震荡近期外部风险因素较多宏观环境不稳宜观望中长期棉价重心预计走高操作建议观望中长期等待企稳逢低多风险因素宏观利空需求不及预期白糖宏观及政策偏空逢高轻仓试空1广西白糖现货成交价为6170-6300元吨较昨日下跌20元吨云南糖报价区间为6100-6150元吨较昨日下跌20元吨加工糖厂报价区间为6270-6560元吨较昨日下跌20元吨逻辑国际方面短期受印度产量或低于预期及巴西新榨季未开榨影响原糖高位运行后期需重点关注印度压榨情况出口政策以及巴西新榨季生产预期国内方面国内消费环境预期改白糖震荡善叠加内外倒挂严重价格存较强的支撑但节后处于消费淡季叠加二季度全球贸易流或有所缓解原糖上方压力犹存长期来看食糖实行备案制后进口量大幅增加本榨季供需较为平衡糖价上方空间有限操作策略空单持有风险因素疫情天气进口政策变化货币苹果产区交易不旺主流成交价格稳定1陕西洛川纸袋70以上395元斤平山东栖霞纸袋80一二级条红375元斤平逻辑昨日苹果期货小幅反弹这周以来盘面整体呈现区间内横盘震荡的走势主要是市场认为苹果今年清明没有赶上小长假返乡人数预不高作为苹果销售的最后一个旺季节日备货可能不及震荡420中信期货研究策略日报农业往年近一周西北产区苹果出货速度稍有增加但是与往年相比出货速度偏慢主流成交价格维持稳定货主惜售情绪较强普遍对后期的清明备货市场看好山东产区冷库及存储商出货积极性稍有提高个别地区价格趋弱运行促进出货批发市场近期到货量比之前增加市场销量略有增加但幅度有限后续短期来看多数客商已经备货比较充足可以维持至清明节前后果农惜售情绪比较重现货单价格稳定为主期货端区间震荡偏弱运行操作建议9000以上逢高试空风险因素下游需求疲弱挺价惜售情绪品种观点和逻辑中线展望520中信期货研究策略日报农业二品种数据监测一油脂油料1油脂油料期货市场监测表1市场价格监测项目20233152023314环比变化值环比变化百分比豆油01合约827882601802205合约83708370000009合约8320829228034期差1-5-92-110181636期差5-95078-28-3590期差9-14232103125主力合约837083700000现货价格91799205-26-028基差809835-26-309豆粕01合约36723666601605合约37683765300809合约380337967018期差1-5-96-993303期差5-9-35-31-4-1290期差9-11311301077主力合约376837653008现货价格41844196-12-029基差416431-15-348棕榈油01合约755475064806405合约783077389211909合约7644759054071期差1-5-276-232-44-1897期差5-9186148382568期差9-190846714主力合约7830773892119现货价格7927783790115基差9799-2-203资料来源Wind中信期货研究所620中信期货研究策略日报农业图1图表2棕榈油跨月价差图2豆油跨月价差Y1-5元吨Y9-5元吨P1-5元吨P9-5元吨P9-1元吨Y9-1元吨50080040060030040020020010000-200-100-400-200-600-300-800-400-1000-50020221221202212282023011120230118202301252023020120230208202302152023022220230301202303082022121420230104202303152022122120221228202301042023011120230118202301252023020120230208202302222023030820230215202303012023031520221214资料来源Wind中信期货研究所图3图表3菜油跨月价差图4豆粕跨月价差OI1-5元吨OI9-5元吨M1-5元吨M9-5元吨M9-1元吨OI9-1元吨2500100080020006001500400100020050000-200-500-400-1000-600-1500-800-2000-1000-2500202212142022122420230103202301132023012320230202202302122023022220230304202303142022121420221221202212282023010420230111202301182023012520230201202302082023021520230222202303012023030820230315资料来源Wind中信期货研究所图5图表4菜粕跨月价差图6油粕比豆油豆粕菜油菜粕RM1-5元吨RM9-5元吨800RM9-1元吨5006004504004002003500300-200250200-400150-600100-800202203302022041420220429202205142022062820220713202207282022081220220911202209262022101120221026202212102022122520230109202301242023022320230310202203152022052920220613202208272022111020221125202302082022121420221228202301042023011820230125202302012023020820230215202302222023030120230315202301112023030820221221资料来源Wind中信期货研究所720中信期货研究策略日报农业图7图表5油脂基差图8粕类基差豆粕基差元吨菜粕基差元吨棕油基差元吨豆油基差元吨菜油基差元吨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资料来源Wind中信期货研究所2油脂油料产业链监测图9图表6进口大豆港口库存图10豆油商业库存进口大豆港口库存吨豆油港口库存同比右轴8000000环比右轴5140700000001206000000-51005000000-10804000000-156030000002000000-20401000000-25200-3002019032820190628201909282019122820200328202006282020092820201228202103282021062820210928202112282022032820220628202209282022122820220224202203242022042420220524202206242022072420220824202209242022102420221124202212242023012420230224资料来源Wind中信期货研究所图11图表7棕榈油港口库存图8棕榈油进口利润国内现价元吨进口成本价元吨棕榈油港口库存万吨18000内外价差元吨35001201600030001400025001002000120008015001000010006080005006000040-5004000-1000202000-150000-200020220317202204172022051720220617202207172022081720220917202210172022111720230117202302172022021720221217201908172019101720200217202006172020081720201017202012172021021720210417202106172021081720211017202112172022021720220417202206172022081720221017202212172019121720200417资料来源Wind中信期货研究所820中信期货研究策略日报农业图13进口大豆压榨利润图9油菜籽压榨利润国产菜籽压榨利润元吨进口大豆压榨利润元吨2000120010001500800600100040020050000-200-400-500-600-800-1000-1000202202162022031620220416202205162022061620220716202208162022091620221016202211162022121620230116202302162021042920210529202106292021072920210829202109292021102920211129202112292022012920220228202203312022043020220531资料来源Wind中信期货研究所图15图表10大豆内外价差图11菜籽内外价差菜籽内外价差元吨内-美豆元吨内-南美豆元吨25001500200015001000100050050000-500-500-1000-1500-1000-2000-1500-2500-3000-20002021123020220130202202282022033120220430202205312022063020220731202208312022093020221031202211302022123120220216202203162022041620220516202206162022071620220816202209162022101620221116202212162023011620230216资料来源Wind中信期货研究所图17图表12进口大豆CNF以不同汇率计价图18进口马来棕榈油以不同汇率计价马来棕油FOB美元吨马来棕油CNF美元吨进口大豆CNF美元吨美湾2200进口大豆CNF美元吨美西2000800进口大豆CNF美元吨南美18007001600140060012005001000800400600400300202202182022031820220418202205182022061820220718202208182022091820221018202211182022121820230118202302182022021520220315202204152022051520220615202207152022081520220915202210152022111520221215202301152023021520230315资料来源Wind中信期货研究所920中信期货研究策略日报农业二饲料养殖3饲料养殖期货市场监测表2市场价格监测项目20233152023314环比变化值环比变化百分比玉米01合约27312728301105合约28322833-1-00409合约27992806-7-025期差1-5-101-1054381期差5-9332762222期差9-16878-10-1282主力合约28322833-1-004现货价格283028300000基差-2-313333生猪01合约1900019035-35-01805合约1601016245-235-14509合约183201826060033期差1-529902790200717期差5-9-231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