事件：
　　公司公布2022年业绩快报。预计2022年全年实现营业收入550—560亿元，同比增长15%—17%，实现归母净利润27.5—29.8亿元，同比增长20%—30%，业绩符合预期。
　　投资要点：
　　利润增速快于营收增速，盈利能力继续提升。在近些年火电装机量持续保持低位的情况下，公司营收能力仍然保持较快增长，预计风电、气电、新兴成长等板块等贡献主要营收增量。此外公司盈利能力继续提升，归母净利率从2021年的4.8%提升至4.9%—5.4%，证明公司近些年降本增效举措持续生效。
　　 2022年煤电核准大增，未来两年业绩有望充分释放。受近两年缺电影响，我国煤电核准显著回暖。据World Energy Monitor数据，2022年新增和重启项目装机容量达106GW，为煤电供给侧改革以来最高，相比2021年的23GW大幅增加超过360%。
　　2022年抽水蓄能核准量较2021年翻五倍，支撑公司中长期业绩。除了煤电外，抽水蓄能核准同样大幅增长。根据抽水储能行业分会数据，2022年中国共核准抽水蓄能电站项目48个，总规模达68.9GW，较2021年的13.8GW翻了五倍，核准规模超过存量机组近1.5倍，增长潜力十足。国网在工作会议中也重点指出2023年抽水蓄能是重点投资方向。预计今年抽水蓄能核准量仍将保持较高水平，设备大规模招标也将陆续启动。公司是我国抽蓄水轮机绝对龙头，市占率接近40%，抽蓄持续建设有望对公司十四五末期和十五五期间业绩带来强有力支撑。
　　公司是传统电源龙头企业，长期来看受益于新能源转型。公司在传统电源领域龙头地位稳固，除了煤电、水电、气电、核电外，在光热、压缩空气储能、调相机、氢能等新兴领域同样具备极强实力。在新能源转型趋势下，上述方向也将迎来发展机遇，与传统观念不同，我们认为公司长期受益于新能源转型而非受损，业绩具备保持长期增长潜力。
　　盈利预测与评级：公司作为我国火电三大主机厂之一，同时也是两大抽水蓄能水轮机供应商之一，加上火电“三改联动”有望在十四五期间大规模展开，新兴电源领域在新能源转型下将迎来发展机遇。公司积极构建装备+服务双轮驱动模式，坚持六电并举，确定性和成长性大幅提高。我们维持22-24年盈利预测，预计22—24年归母净利润分别为29.4、37.1、50.5亿元，当前股价对应PE分别为22、17和13倍，继续维持“买入”评级。
　　风险提示：火电投资不及预期，抽水蓄能核准开工不及预期

研究报告全文：上市公司电力设备2023年03月15日公司东方电气600875研究业绩符合预期继续看好长期增长潜力公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件买入维持公司公布2022年业绩快报预计2022年全年实现营业收入550560亿元同比增长1517实现归母净利润275298亿元同比增长2030业绩符合预期证市场数据2023年03月14日券收盘价元2046投资要点研一年内最高最低元26071105究市净率19利润增速快于营收增速盈利能力继续提升在近些年火电装机量持续保持低位的情况下报息率分红股价-流通A股市值百万元41230公司营收能力仍然保持较快增长预计风电气电新兴成长等板块等贡献主要营收增量告上证指数深证成指3245311141657此外公司盈利能力继续提升归母净利率从2021年的48提升至4954证明公注息率以最近一年已公布分红计算司近些年降本增效举措持续生效基础数据2022年09月30日2022年煤电核准大增未来两年业绩有望充分释放受近两年缺电影响我国煤电核准每股净资产元1103显著回暖据WorldEnergyMonitor数据2022年新增和重启项目装机容量达106GW资产负债率6709总股本流通A股百万31192015为煤电供给侧改革以来最高相比2021年的23GW大幅增加超过360流通B股H股百万-3402022年抽水蓄能核准量较2021年翻五倍支撑公司中长期业绩除了煤电外抽水蓄一年内股价与大盘对比走势能核准同样大幅增长根据抽水储能行业分会数据2022年中国共核准抽水蓄能电站项东方电气沪深300指数收益率目48个总规模达689GW较2021年的138GW翻了五倍核准规模超过存量机组100近15倍增长潜力十足国网在工作会议中也重点指出2023年抽水蓄能是重点投资方50向预计今年抽水蓄能核准量仍将保持较高水平设备大规模招标也将陆续启动公司是0我国抽蓄水轮机绝对龙头市占率接近40抽蓄持续建设有望对公司十四五末期和十五-50五期间业绩带来强有力支撑04-1506-1508-1509-1511-1501-1502-1503-1505-1507-1510-1512-15公司是传统电源龙头企业长期来看受益于新能源转型公司在传统电源领域龙头地位稳固除了煤电水电气电核电外在光热压缩空气储能调相机氢能等新兴领域同样具备极强实力在新能源转型趋势下上述方向也将迎来发展机遇与传统观念不同证券分析师我们认为公司长期受益于新能源转型而非受损业绩具备保持长期增长潜力查浩A0230519080007zhahaoswsresearchcom盈利预测与评级公司作为我国火电三大主机厂之一同时也是两大抽水蓄能水轮机供应联系人商之一加上火电三改联动有望在十四五期间大规模展开新兴电源领域在新能源转戴映炘型下将迎来发展机遇公司积极构建装备服务双轮驱动模式坚持六电并举确定性和862123297818成长性大幅提高我们维持22-24年盈利预测预计2224年归母净利润分别为294daiyxswsresearchcom371505亿元当前股价对应PE分别为2217和13倍继续维持买入评级风险提示火电投资不及预期抽水蓄能核准开工不及预期财务数据及盈利预测202122Q1-Q32022E2023E2024E营业总收入百万元4781940547556296092877943同比增长率28321316395279归母净利润百万元22892500294337065053同比增长率229340286259363每股收益元股073080094119162毛利率173162190200209ROE70738395114市盈率28221713注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入3728347819556296092877943其中营业收入3623946756545725987476885减营业成本2886438670441824792560825减税金及附加236240279306391主营业务利润71397846101111164315669减销售费用11771458169618572376减管理费用26202790283731073975减研发费用20032110245426883439减财务费用16840101129149经营性利润11711449302338625730加信用减值损失损失以-填列205-199-83-30-28加资产减值损失损失以-填列-567-549-582-614-817加投资收益及其他307894272273273营业利润21602658354743916025加营业外净收入-939000利润总额20672667354743916025减所得税151238423458662净利润19162429312339335363少数股东损益54140180227309归属于母公司所有者的净利润18622289294337065053全面摊薄总股本31203119311931193119每股收益元060073094119162资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想