事件:
　　东方电气发布2022年业绩快报：
　　2022年公司预计实现收入550-560亿元，同比增加15%-17%；预计实现归母净利润27.5-29.8亿元，同比增加20%-30%。
　　2022Q4公司预计实现收入144~154亿元，同比增加0%~7%；预计实现归母净利润2.5~4.8亿元，同比-41%~+13%（中枢-14%）。
　　投资要点:
　　全力以赴保交付或预示订单充足，毛利率提升+费用管控拉动盈利能力稳步提升。2022年公司收入预计同比增长15%-17%，一是因为公司抢抓行业复苏机遇，新增订单保持稳步增长；二是因为公司持续推进数字化转型和精益制造，全力以赴促生产保交付，销售规模持续增长。2022年公司预计归母净利润增速高于收入增速，预计净利率5.0%-5.3%，同比增加0.2-0.5pct，一是因为产品毛利增加，二是因为公司进一步加强各类费用支出管控，开源节流、降本增效，不断提高精细化管理水平和成本管控能力。
　　火电主机量价齐升，公司火电业绩有望超预期。电力短缺常态化背景下，煤电、核电作为基荷能源，投资有望提速。其中，火电建设周期相对更短，成为电力保供的关键。按照火电建设周期2年测算，若要在2025年前投产，则大部分项目将于2023年完成招标，2023年火电招标量有望超预期。根据我们统计，2022年全年我国招/中标+开工项目合计已超9000万千瓦，且整体呈月度加速趋势。百万千瓦煤电主机价值量已上涨至11亿元/台以上，较2022年8月份之前的8-9亿元/台提升20%以上。据东方电气集团公告，公司作为我国三大煤电主机厂之一，2019-2021年市占率保持在30%以上，有望显著受益于煤电投资加速。
　　抽蓄设备龙头，“十四五”业绩有望提速。根据国家能源局2021年发布的《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，2025年/2030年我国抽水蓄能投产总规模分别达到62GW/120GW。据国家能源局，截至2021年底，我国抽蓄装机量为36GW。据国网能研院，抽蓄电站建设周期一般在6-7年，也即如果要完成上述规划，绝大部分抽蓄项目需要在“十四五”开工，则“十四五”有望迎来抽蓄电站建设高峰。据东方电气集团公告，公司与哈尔滨电气在水轮机行业占据主导地位，有望受益于抽蓄行业需求的提速。
　　盈利预测和投资评级：我们根据公司2022年业绩快报调整2022年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为28.5/40.4/50.8亿元，同比增速25%/42%/26%，PE为23/16/13倍。考虑到火电招标量以及招标价格有望超预期，以及抽蓄有望于今年开始进入招标高峰，公司订单增长确定性强，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策变动风险；煤价大涨；电价大幅下行；电源装机不及预期；行业竞争加剧；三大主机价格涨幅不及预期；招标不及预期。
　　

研究报告全文：2023年03月13日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师杨阳S0350521120005订单充足盈利能力稳步提升yangy08ghzqcomcn联系人钟琪S0350122020016东方电气年业绩快报点评zhongqghzqcomcn6008752022最近一年走势事件东方电气沪深300东方电气发布2022年业绩快报07853058252022年公司预计实现收入550-560亿元同比增加15-17预计实03796现归母净利润275-298亿元同比增加20-30017682022Q4公司预计实现收入144154亿元同比增加07预计实-00260现归母净利润2548亿元同比-4113中枢-14-0228822322422522622722822922102212231232233投资要点相对沪深300表现20230313表现1M3M12M全力以赴保交付或预示订单充足毛利率提升费用管控拉动盈利能东方电气2908396力稳步提升2022年公司收入预计同比增长15-17一是因为沪深300-3316-69公司抢抓行业复苏机遇新增订单保持稳步增长二是因为公司持续推进数字化转型和精益制造全力以赴促生产保交付销售规模市场数据20230313持续增长2022年公司预计归母净利润增速高于收入增速预计净当前价格元2084利率50-53同比增加02-05pct一是因为产品毛利增加52周价格区间元1105-2607二是因为公司进一步加强各类费用支出管控开源节流降本增效总市值百万6499024不断提高精细化管理水平和成本管控能力流通市值百万4199540总股本万股31185338火电主机量价齐升公司火电业绩有望超预期电力短缺常态化背流通股本万股20151342景下煤电核电作为基荷能源投资有望提速其中火电建设日均成交额百万48982周期相对更短成为电力保供的关键按照火电建设周期2年测算近一月换手139若要在2025年前投产则大部分项目将于2023年完成招标2023年火电招标量有望超预期根据我们统计2022年全年我国招中标开工项目合计已超9000万千瓦且整体呈月度加速趋势百万千东方电气600875SH公司深度报告国内发电瓦煤电主机价值量已上涨至11亿元台以上较2022年8月份之前设备领军者电源投资提速下业务全面开花买入的8-9亿元台提升20以上据东方电气集团公告公司作为我国其他电源设备李航杨阳2022-11-15三大煤电主机厂之一2019-2021年市占率保持在30以上有望东方电气6008752022年三季报点评显著受益于煤电投资加速Q3业绩同比40火电投资加速有望拉动业绩高增买入其他电源设备杨阳抽蓄设备龙头十四五业绩有望提速根据国家能源局2021年2022-10-29发布的抽水蓄能中长期发展规划2021-2035年2025年2030年我国抽水蓄能投产总规模分别达到62GW120GW据国家能源局截至2021年底我国抽蓄装机量为36GW据国网能研院抽蓄电站建设周期一般在6-7年也即如果要完成上述规划绝大部分抽蓄项目需要在十四五开工则十四五有望迎来抽蓄电站建设高峰据东方电气集团公告公司与哈尔滨电气在水轮机行国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告业占据主导地位有望受益于抽蓄行业需求的提速盈利预测和投资评级我们根据公司2022年业绩快报调整2022年盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为285404508亿元同比增速254226PE为231613倍考虑到火电招标量以及招标价格有望超预期以及抽蓄有望于今年开始进入招标高峰公司订单增长确定性强维持买入评级风险提示政策变动风险煤价大涨电价大幅下行电源装机不及预期行业竞争加剧三大主机价格涨幅不及预期招标不及预期预测指标TableForcast12021A2022E2023E2024E营业收入百万元47819552907423089944增长率28163421归母净利润百万元2289285240405082增长率23254226摊薄每股收益元073091130163ROE781012PE2855227916091279PB200188168149PS136118088072EVEBITDA16321098713388资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast东方电气盈利预测表证券代码600875股价2084投资评级买入日期20230313财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE781012EPS073091130163毛利率17191919BVPS1042111012401403期间费率9988估值销售净利率5556PE2855227916091279成长能力PB200188168149收入增长率28163421PS136118088072利润增长率23254226营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率046044050052营业收入47819552907423089944应收账款周转率599467517525营业成本38782447116018372698存货周转率251234227256营业税金及附加240276376453偿债能力销售费用1458166821662624资产负债率66707273管理费用2790324342065007流动比120118119120财务费用40-157-227-304速动比057062059065其他费用-收入2110265434154171营业利润2658335347085937资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支9-42-17-29现金及现金等价物20188262863282743880利润总额2667331146915908应收款项10981174741991025195所得税费用238298422530存货净额19062236623266335164净利润2429301342695378其他流动资产19622238992878134201少数股东损益140161229296流动资产合计6985591321114181138440归属于母公司净利润2289285240405082固定资产4966474445914483在建工程286218209230现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他25708257982589925998经营活动现金流-44217271703211548长期股权投资2290259929353292净利润2289285240405082资产总计103105124681147815172443少数股东权益140161229296短期借款42142192207折旧摊销897841852856应付款项20214288563606641871公允价值变动-174000预收帐款0858营运资金变动-7573354221645516其他流动负债37720482535986073286投资活动现金流-3053-488-470-439流动负债合计579767725896123115372资本支出-535-572-696-785长期借款及应付债券1565156515651565长期投资-2669-412-437-459其他长期负债8180818081808180其他151496663805长期负债合计9745974597459745筹资活动现金流-378-686-21-56负债合计6772187003105867125117债务融资6001005016股本3119311931193119权益融资100-100股东权益35384376794194847326其它-1079-785-71-72负债和股东权益总计103105124681147815172443现金净增加额-79546097654111053资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司公共事业小组介绍杨阳中央财经大学会计硕士湖南大学电气工程本科5年证券从业经验现任国海证券公用事业和中小盘团队首席曾任职于天风证券方正证券和中泰证券获得2021年新财富分析师公用事业第4名21世纪金牌分析师和Wind金牌分析师公用事业行业第2名2021年水晶球公用事业入围2020年wind金牌分析师公用事业第22018年新财富公用事业第4水晶球公用事业第2核心成员罗琨香港浸会大学经济学硕士湖南大学会计学本科5年证券从业经验曾任财信证券资管投资部投资经理研究发展中心机械研究员宏观策略总监钟琪山东大学金融硕士现任国海证券公用事业中小盘研究员曾任职于方正证券上海证券许紫荆对外经济贸易大学金融学硕士现任国海证券公用事业中小盘研究员分析师承诺杨阳本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条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