违约处置制度持续优化，多层次完善风险防范化解机制
　　2022年以来，防范债务风险依旧是金融领域的重中之重。债券市场方面，监管部门也将防范化解信用风险列入年度工作重点，加快补齐制度短板，持续优化违约处置制度，不断完善风险防范和投资者保护机制，维护市场稳定运行。主要监管部门从金融领域顶层制度设计到债券市场制度层面优化，压实市场各参与方责任，多层次完善债市风险防范化解机制，优化违约债券处置流程，并强化投资者保护制度建设。
　　违约后续处置有序推进，处置方式以破产重整为主
　　随着违约后续处置制度的逐步完善，大型企业债务处置及化解的力度加大，2022年以来债券市场违约后续处置有序推进。
　　全年有24家违约主体或股东发生实质性处置进展，涉及债券108支
　　年内新增违约处置发行人的处置方式主要为破产重整、母子公司合并重整、预重整和破产清算
　　部分发行人重整计划已获法院批准或已执行完毕，且多家发行人依据上清所规定注销相关银行间市场违约债券
　　违约处置效率有所减缓，债券兑付进展依旧缓慢
　　完成处置债券数量减少，处置周期有所拉长
　　违约债券兑付工作依旧缓慢，交易活跃度较低
　　制度完善及示范效应推动下违约后续处置进程有望提速
　　制度完善及示范效应推动下违约后续处置进程有望提速
　　2022年债券市场违约处置整体呈现出后续处置工作有序推进、但完成处置进度较慢及资金回收效率仍然较低的特点。随着我国债券违约风险处置机制的不断完善、处置流程的进一步规范，违约处置效率有望改善。
　　在债务处置成功实践的带动下，后续债券处置效率有望提升
　　处置方式将逐渐趋于多样化，债务重组处置方式运用程度或提升
　　健全多元化债券违约处置体系，搭建处置与回收信息平台
　　违约债券清偿阶段仍存在不确定性，应持续健全多元化处置体系建设，并强化违约责任方约束机制
　　违约债券后续处置信息披露透明度有待提升，应强化处置及回收信息披露标准化及平台化建设
　　违约债券交投活跃度较低，市场参与主体丰富性与及交易规模均有待提升

研究报告全文：shbyaoccxicomcn专题研究地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险2023年1月1日债券市场研究系列推进债券市场多元化处置体系建设作者助力违约处置及回收提速快进中诚信国际研究院当前我国债券市场违约处置及回收进展研究姚姝冰010-66428877-253shbyaoccxicomcn本期要点谭畅010-66428877-264违约处置制度持续优化多层次完善风险防范化解机制chtanccxicomcn2022年以来防范债务风险依旧是金融领域的重中之重债券市场方面监管袁海霞010-66428877-261部门也将防范化解信用风险列入年度工作重点加快补齐制度短板持续优化违约hxyuanccxicomcn处置制度不断完善风险防范和投资者保护机制维护市场稳定运行主要监管部门从金融领域顶层制度设计到债券市场制度层面优化压实市场各参与方责任多层次完善债市风险防范化解机制优化违约债券处置流程并强化投资者保护制度建设2022年度信用债市场运行情况回顾与展望信用债发行将回暖利差中枢或持平违约后续处置有序推进处置方式以破产重整为主关注优质房企钢铁企业投资机会2023-随着违约后续处置制度的逐步完善大型企业债务处置及化解的力度加大1-192022年以来债券市场违约后续处置有序推进2022年债市信用风险回顾与下阶段展望全年有24家违约主体或股东发生实质性处置进展涉及债券108支缓流其外暗礁其中警惕滞后之患2023-1-13年内新增违约处置发行人的处置方式主要为破产重整母子公司合并重整预重整和破产清算2022年上半年信用债市场运行情况回顾部分发行人重整计划已获法院批准或已执行完毕且多家发行人依据上清所规与展望下半年信用债发行有望回暖资产荒缓解下中高等级利差或扩张2022-8-定注销相关银行间市场违约债券23违约处置效率有所减缓债券兑付进展依旧缓慢2022年上半年债市信用风险回顾与下阶完成处置债券数量减少处置周期有所拉长段展望信用风险释放减缓房企风险持违约债券兑付工作依旧缓慢交易活跃度较低续出清关注四个风险点2022-7-19制度完善及示范效应推动下违约后续处置进程有望提速2022年一季度信用债市场运行情况回顾2022年债券市场违约处置整体呈现出后续处置工作有序推进但完成处置进度与展望发行分化显著利差持续扩张关注煤企房企结构性投资机会2022-4-较慢及资金回收效率仍然较低的特点随着我国债券违约风险处置机制的不断完善26处置流程的进一步规范违约处置效率有望改善在债务处置成功实践的带动下后续债券处置效率有望提升债市信用风险2022年一季度回顾与下阶段展望债市违约呈现双减特点关处置方式将逐渐趋于多样化债务重组处置方式运用程度或提升注地产行业信用分化及传导风险2022-4-健全多元化债券违约处置体系搭建处置与回收信息平台20违约债券清偿阶段仍存在不确定性应持续健全多元化处置体系建设并强化违约责任方约束机制如需订阅研究报告敬请联系违约债券后续处置信息披露透明度有待提升应强化处置及回收信息披露标准中诚信国际品牌与投资人服务部化及平台化建设赵耿010-66428731违约债券交投活跃度较低市场参与主体丰富性与及交易规模均有待提升wwwccxicomcngzhaoccxicomcnwwwccxicomcn当前我国债券市场违约处置及回收进展研究推进债券市场多元化处置体系建设助力违约处置及回收提速快进近年来我国坚持将防范化解金融风险工作放在重要位置特别是在党的十九大作出坚决打好防范化解重大风险攻坚战重要部署以来各相关部门及地方政府稳步推进工作任务攻坚战取得重要阶段性成果债券市场各监管部门亦多层次完善债券市场基础性制度补齐市场发展短板在防范化解债券违约风险完善违约处置机制和健全投资者保护制度等方面持续发力促进债券市场长远健康发展近期二十大报告及中央经济工作会议上均再次强调做好防范化解金融风险工作坚持守住不发生系统性风险底线提高防范化解重大风险的能力防止区域性系统性金融风险发生在此背景下预计债券市场信用风险处置与化解的力度将进一步加大随着违约后续处置制度及配套政策的持续完善落实以及大型企业债务处置成功案例的示范效应的释放我国债券市场违约处置工作将有序推进处置效率有望提升同时处置方式将逐渐趋于多元化债务重组处置方式的市场应用有望增加一违约处置制度持续优化多层次完善风险防范化解机制2022年以来防范债务风险与金融风险依旧是金融领域的重中之重债券市场方面监管部门也将防范化解信用风险列入年度工作重点加快补齐制度短板持续优化违约处置制度不断完善风险防范和投资者保护机制维护市场稳定运行具体来看各主要监管部门从金融领域顶层制度设计到债券市场制度层面优化压实市场各参与方责任多层次完善债市风险防范化解机制优化违约债券处置流程并强化投资者保护制度建设在顶层制度设计方面为建立覆盖金融风险防范化解和处置全流程全链条的顶层制度设计4月央行公布中华人民共和国金融稳定法草案征求意见稿确定了金融委统筹指挥的关键作用并对金融机构及其主要股东与实际控制人地方政府以及金融监管部门等主体在金融风险防范化解和处置中的责任做出了更细致的分工在信用风险防范化解机制建设方面5月份交易商协会围绕债券市场发展新形势以及信用风险新特点发布四项制度1分别在债务管理工具风险处置方式投资者保护等市场制度层面进一步细化和升级11月证监会发布关于深化公司债券注册制改革的指导意见征求意见稿提出强化以偿债能力为重点的信息披露要求强化投资人保护要求发行人做好融资统筹规划防范高杠杆过度融资并强调持续完善市场化法治化多元化的债券违约风险化解机制1银行间债券市场非金融企业债务融资工具置换业务指引试行银行间债券市场非金融企业债务融资工具同意征集操作指引试行银行间债券市场非金融企业债务融资工具违约及风险处置指南2022版银行间债券市场自律管理措施实施规程wwwccxicomcn1当前我国债券市场违约处置及回收进展研究推进债券市场多元化处置体系建设助力违约处置及回收提速快进健全债务管理工具相关制度安排鼓励通过多种方式推动违约债券有效出清在违约处置操作流程方面银行间市场针对违约债券登记托管清算结算及付息兑付服务进行完善6月上清所结合近年来违约风险处置实践和市场需求发布银行间市场清算所股份有限公司债券违约及风险处置操作指引2022年修订版下文简称操作指引2022进一步规范违约及风险债券后续处置流程明确发行人变更债券核心要素后续偿付及注销登记等要求二违约后续处置有序推进处置方式以破产重整为主随着违约后续处置制度的逐步完善大型企业债务处置及化解的力度加大2022年以来债券市场违约后续处置有序推进根据中诚信国际统计2022年债券市场上有24家违约主体及其股东发生实质性处置进展涉及违约债券108支1大型企业处置示范效应显现违约处置多以破产重整为主年内新增违约处置发行人的处置方式主要以破产重整母子公司合并重整及预重整为主随着前期大型企业处置示范效应的显现运用破产重整特别是合并重整的案例有所增加如新华联控股及控股子公司隆鑫集团及旗下包括隆鑫控股在内的11家控股子公司中信国安及6家参控股子公司新光控股等35家公司实质合并的重整案均被相关法院裁定受理阳谷祥光则采用单独重整的方式进行处置预重整制度运用案例亦有所增多中安科金洲慈航和宏图高科的预重整申请均获得法院受理并完备案登记其中宏图高科和金洲慈航仍处于预重整工作执行阶段中安科已进入破产重整程序此外2021年10月武汉国裕物流因不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务为由被债权人北方国际信托申请破产清算该申请已于今年1月获得法院受理2部分发行人重整计划执行完毕多支债券完成注销工作年初已进入处置流程的部分发行人重整计划已获法院批准或已执行完毕凯迪生态等21家公司和精功集团等9公司的实质合并重整案的重整计划均被法院裁定批准并终止相应重整程序盛运环保系大连机床系企业华晨电力和山东胜通的重整计划均被法院认定已满足执行完成标准但具体违约债券兑付情况尚未公开披露同时多家发行人依据上清所规定注销相关银行间市场违约债券根据操作指引2022中的第八条第九条2规定发2银行间市场清算所股份有限公司债券违约及风险处置操作指引2022年修订版第八条发行人与持有人协商以其他方式履行还本付息义务持有人根据有关规定就所持债权在金融机构债权人委员会决议机制下达成债务重组协议或发行人进入破产程序后申请注销全部或部分债券份额的发行人与愿意注销债券的持有人应提交相关申请材料第九条发行人进入破产程序后法院裁定通过重整和解或清算方案并执行完毕的发行人可申请对其全部债券进行注销wwwccxicomcn2当前我国债券市场违约处置及回收进展研究推进债券市场多元化处置体系建设助力违约处置及回收提速快进行人与持有人协商一致或重整计划执行完毕可向上清所申请全部或部分注销相关债券具体来看华夏幸福与17幸福基业MTN001的部分持有人协商一致同意在上清所注销已签署重组协议份额并获得等级托管机构批准于9月末完成相关部分持有人份额的注销今年4月法院裁定确认海航集团等三百二十一家公司合并重整案3的重整计划已执行完毕8月末天津航空海南航空控股凤凰机场和美兰机场先后分别向上清所申请并完成银行间市场相关所有违约债券的注销工作共计18支3部分存量违约债券处置工作仍在持续推进中宁夏上陵持续推进重整计划的执行启动向债权人分期支付应偿付债务相关工作今年4月起已对2022年第一期应偿付的债务进行兑付但目前尚未公开披露相关违约债券兑付情况安徽省华安外经建设集团有限公司持续推进重整工作已将公司合并重整案重整计划草案提交法院待债权人决议中东旭光电及控股股东东旭集团的金融债务重组方案已正式通过债权人委员会表决相关重组方案待法院进一步裁定审理康得新等三家公司重整计划草案提交期延长申请获得法院裁定批准期限延至2023年2月22日西部航空于4月发布公告称已将相关违约债券在深交所摘牌并根据重整计划进行偿债安排三违约处置效率有所减缓债券兑付进展依旧缓慢1完成处置债券数量减少处置周期有所拉长年内实现完成处置4的违约债券数量减少违约事件后续处置效率有所放缓据不完全统计5截至2022年末债券市场公开披露完成处置的违约债券383支在违约债券总数量中占比为50合计本息规模377265亿元在违约总规模中占比为578涉及发行人105家其中2022年内新增完成处置债券共39支合计规模为36696亿元涉及发行人10家处置效率方面不同于2021年在海航系北大方正华夏幸福康美药业等大型集团企业债务处置案例推动下处置周期普遍在170-300天之间处置效率显著提升2022年处置效率明显下降平均处置周期为976天32021年11月2日海航集团发布公告称10月31日海南省高院裁定批准公司海航集团有限公司等三百二十一家公司实质合并重整案重整计划并进去重整计划执行期终止破产程序4完成处置指违约债券完成后续处置或发行人与债券持有人对于处置方案已协商达成一致5本报告中涉及的违约后续处置数据均来源于市场公开披露信息由中诚信国际整理wwwccxicomcn3当前我国债券市场违约处置及回收进展研究推进债券市场多元化处置体系建设助力违约处置及回收提速快进图12022年违约处置进展有所减缓图2处置周期明显拉长2000亿元120天18002500160010014008020001200100060150080060040100040020200005000新增完成处置规模2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年新增违约规模平均处置周期最长处置周期最短处置周期新增处置规模在违约规模中占比右轴数据来源中诚信国际违约数据库数据来源中诚信国际违约数据库从不同处置方式来看近三年来债券市场违约处置主要以破产重整破产清算和债务重组方式为主从已完成处置债券平均处置周期来看破产清算处置周期最长为531天债务重组和破产重整处置周期位居其次平均处置周期均450天左右第三方代偿和发行人自行偿付平均处置周期则在63天左右从年度变化趋势来看破产重整和债务重组方式的处置周期均在2021年呈现不同程度下降的趋势而破产清算处置周期则呈现逐年递增的趋势图32014年以来不同处置方式处置周期对比2500天2000150010005000201420162018201620162017201820152017201920182019202120222014201720182019202020212022201620172018201920202021-5002015第三方代偿发行人自行偿付破产清算破产重整债务重组平均处置周期最长处置周期最短处置周期数据来源中诚信国际违约数据库从不同交易场所来看受大型企业集团批量处置债券影响交易所市场处置周期普遍较短从不同市场总平均处置周期来看银行间市场违约债券平均处置周期最长wwwccxicomcn4当前我国债券市场违约处置及回收进展研究推进债券市场多元化处置体系建设助力违约处置及回收提速快进为423天交易所和跨市场处置周期相对较短分别为339天和200天一方面由于交易所市场违约事件增多的时点相对于银行间市场较晚随着违约处置机制的推进在两个市场存续违约发行人共同加快处置进展的情况下交易所违约债券由于违约触发时间靠后处置周期也相对更短一些另一方面交易所市场虽然违约规模较高但公开披露完成处置违约债券数量较少公开市场可获得交易所历史存续违约主体处置进展信息不及银行间市场且已披露多为大型企业集团破产重整后提前到期尚未兑付的交易所债券违约当期便已确认进入处置程序进一步缩短交易所平均处置周期分年度看2016-2020年交易所市场处置一直领先于银行间市场不过近两年来银行间市场处置效率相对有所提升交易所市场处置周期明显拉长2021年银行间市场处置周期明显缩短至362天低于交易所市场的381天2022年两市场处置效率均有所减缓银行间市场平均处置周期增至899天而交易所市场则受凯迪生态6特殊处置案例影响平均处置周期大幅增加至1173天图42014年以来不同交易场所处置周期对比7图5不同市场违约及处置规模情况天1200亿元25001000200080015006001000400500200002022201820222021201520162018201920202021201520162017201920202021201720182019-500201420182018201420152016201720182019202020212022201420152016201720192020202120222014201620172019202020212022交易所市场银行间市场跨市场交易所市场银行间市场跨市场平均处置周期最长处置周期最短处置周期违约规模处置规模数据来源中诚信国际违约数据库数据来源中诚信国际违约数据库从不同行业来看截至2022年末债券市场完成处置的违约债券共涉及21个行业多数行业的平均处置周期集中在054-109年之间具体地汽车农林牧渔有色金属和轻工制造行业的平均处置周期相对较短均在049年之内主要由于相关发行人多数在法院受理破产重整当日债券提前到期发生违约处置周期即为从重整受理至处置方案形成的时间处置周期在054-109年之间的共有10个行业占比将6凯迪生态在重整过程中公司面临由单一企业重整转为集团企业合并重整重整计划草案债权人表决未通过以及重整案再次表决延期等问题导致其处置周期相对同期进入重整程序的企业明显拉长7图中跨市场指同时在银行间和交易所上市的债券wwwccxicomcn5当前我国债券市场违约处置及回收进展研究推进债券市场多元化处置体系建设助力违约处置及回收提速快进近一半分别为房地产金融建筑信息技术医药交通运输消费服务批发和零售业钢铁和化工行业涉及违约发行人多为近年来发生违约的大型企业集团且普遍在一年内完成处置煤炭综合公用事业装备制造和电子行业涉及发行人则普遍为违约触发时间相对久远且在2020年以来完成处置的主体处置周期在137-247年之间此外电力生产与供应和建筑材料行业处置周期最长均超过274年主要受凯迪生态和山东山水此类样本企业的特殊值影响图62014年以来不同行业处置周期对比2500天200015001000500020162021202220182022201920212016201720182017202020212015201620172018202020212022201620182019202020212014202020182019202120212016201720182020201820202016201920212022202020152016201820192020202120162016201720182020202220212016201820192020202120222014201520162017201920202022201520172018201920212022电力生电子房地钢铁公用事化工建筑建筑交通运金煤炭农林批发和零汽轻工制造消信息技术医有色金属装备制造综合产与供产业材料输融牧渔售业车费药应服务平均处置周期最长处置周期最短处置周期数据来源中诚信国际违约数据库数据来源中诚信国际违约数据库2违约债券兑付工作依旧缓慢交易活跃度较低据不完全统计截至2022年末债券市场违约债券共计755支累计违约规模653326亿元其中完成兑付的违约债券92支占比为122涉及兑付的债券规模为47646亿元占比仅729总体来看当前债券市场违约债券兑付进展依旧缓慢根据公开信息披露2022年债券市场完成兑付的债券共计19支均为年内重整计划执行完毕的发行人在银行间完成注销的债券但截至本报告发布日相关发行人均尚未公开披露关于所涉及的违约债券偿付情况从市场化退出方式下的债券资金回收情况来看违约债券市场交易活跃度不高具体来看银行间市场方面据不完全统计2022年新增发生交易的违约债券有2支分别为东旭科技的1支违约债券16东旭光电MTN001B达成匿名拍卖交易成交价为205元东旭集团的17东旭PPN002在北金所完成违约债券转让业务转让券面总额为6亿元成交价格为9733元百元面值交易所市场特定债券转让业务方面截至2022年末沪深交易所存量特定债券仅包含违约债券共计111支涉及wwwccxicomcn6当前我国债券市场违约处置及回收进展研究推进债券市场多元化处置体系建设助力违约处置及回收提速快进41家发行人以民企为主违约债券交易活跃度低发行人集中度高其中年内共15支违约债券发生特定债券业务交易同比小幅增加4支涉及6家违约发行人分别为福建阳光集团北京鸿坤伟业武汉当代科技武汉当代明诚山东如意科技和福建福晟集团四制度完善及示范效应推动下违约后续处置进程有望提速2022年债券市场违约处置整体呈现出后续处置工作有序推进但完成处置进度较慢及资金回收效率仍然较低的特点年内多家发行人进行司法程序或与债权人达成协商进行处置但实质性完成处置的债券数量极少处置效率在2021年提升后有所回落并且在处置方案落地后资金回收进度仍存在不确定性同时这也体现了当前我国债券市场信用风险管理及违约处置经验尚有不足仍面临违约债券完成处置效率和回收效率依旧较低信息披露不够透明等问题展望后市随着我国债券违约风险处置机制的不断完善处置流程的进一步规范违约处置效率有望改善一方面在债券处置实践示范效应的带动下后续债券处置效率有望提升2022年随着海航系企业北大方正等大型企业的重整案相继落下帷幕有效提振了市场对企业化债处置的信心同时债券处置成功实践的示范效应也再逐步显现有更多发行人通过合并重整预重整制度以及债委会制度等方式进行债务处置后续随着违约处置法制化保障政策的落实存量处置案例的有序推进债券处置效率有望逐步提升另一方面处置方式将逐渐趋于多元化债务重组处置方式应用程度将增加今年7月中国证监会在2022年系统年中监管工作会议中指出要进一步强调紧盯重点领域健全市场化法治化多元化债券违约风险处置机制多元化的处置方式不仅为发行人清偿债务提供更为灵活和可操作空间也为债券持有人提供更多样选择满足多方需求促进双方协商一致进而提升处置效率五健全多元化债券违约处置体系搭建处置与回收信息平台基于对现阶段债券市场违约处置情况的分析在后续处置过程中仍存在清偿阶段不确定性较大违约信息披露透明度低违约交易活跃度不高等问题未来应在推进多元化违约处置体系建设压实多方主体责任搭建违约处置信息平台丰富债券市场层次等方面持续发力一是违约债券清偿阶段仍存在不确定性应持续健全多元化处置体系建设并wwwccxicomcn7当前我国债券市场违约处置及回收进展研究推进债券市场多元化处置体系建设助力违约处置及回收提速快进强化违约责任方约束机制从已有的处置实践来看在不同处置方案及清偿方式下债券持有人或面临发行人重整程序失败清偿顺序靠后展期后资金回收期限拉长等不确定性因素一方面要持续推进多元化债券违约处置体系建设探索优化违约债券市场化处置途径帮助发行人有更多清偿方式选择保障清偿效率另一方面强化对违约债券责任方的约束机制完善过错追责制压实相关企业人员及机构责任对违规方加大惩罚力度强化债务人契约精神和履行偿债责任的义务保护债券持有人利益二是违约债券后续处置信息披露透明度有待提升应强化处置及回收信息披露标准化及平台化建设目前债券市场违约处置相关信息披露仍存在不及时不充分不准确等问题影响债券持有人及市场各方对违约处置和回收数据的获取及投资人的相关决策后续应进一步完善违约债券信息披露标准细化违约债券处置及回收信息披露要求提升信息披露质量同时应着力搭建违约处置与回收信息平台为投资者等市场各方提供统一及时高效准确的违约处置信息获取渠道助力进一步增强市场透明度提升违约债处置效率及效果三是违约债券交投活跃度较低市场参与主体丰富性与及交易规模均有待提升当前我国违约债券交易市场仍处于起步阶段仍存在交易规模小交投活跃度低参与机构范围及数量少等问题在违约债券的转让规模及活跃度上均有较大的提升空间因此建议进一步发展高收益债市场完善风险债券交易定价估值等机制满足不同市场主体及不同风险偏好者投资需求在参与机构方面培育潜在的具有风险识别能力的专业机构投资者并适当放宽对现有的成熟机构投资者的投资限制wwwccxicomcn8当前我国债券市场违约处置及回收进展研究推进债券市场多元化处置体系建设助力违约处置及回收提速快进中诚信国际信用评级有限责任公司以下简称中诚信国际对本文件享有完全的著作权本文件包含的所有信息受法律保护未经中诚信国际事先书面许可任何人不得对本文件的任何内容进行复制拷贝重构删改截取或转售或为上述目的存储本文件包含的信息如确实需要使用本文件上的任何信息应事先获得中诚信国际书面许可并在使用时注明来源确切表达原始信息的真实含义中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为都有权追究法律责任本文件上的任何标识任何用来识别中诚信国际及其业务的图形都是中诚信国际商标受到中国商标法的保护未经中诚信国际事先书面允许任何人不得对本文件上的任何商标进行修改复制或者以其他方式使用中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为都有权追究法律责任本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在信息时效性及其他因素影响上述信息以提供时状态为准中诚信国际对于该等信息的准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保在任何情况下a中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事高级管理人员雇员代理人获取收集编辑分析翻译交流发表提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任或b即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失中诚信国际也不承担任何责任本文件所包含信息组成部分中的信用级别财务报告分析观察并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资借贷等交易行为也不能作为任何人购买出售或持有相关金融产品的依据投资者购买持有出售任何金融产品时应该对每一金融产品每一个发行人保证人信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任中诚信国际信用评级有限责任公司CHINACHENGXININTERNATIONALCREDIT地址北京市东城区朝阳门内大街RATINGCOLTD南竹竿胡同2号银河SOHO5号楼ADDBuilding5GalaxySOHO邮编100020No2NanzhuganhutongChaoyangmenneiAvenue电话8601066428877DongchengdistrictBeijing100020传真8601066426100TEL8601066428877网址httpwwwccxicomcnFAX8601066426100SITEhttpwwwccxicomcnwwwccxicomcn9