要点：
　　发行方面，2022年资产支持票据（ABN）整体发行节奏放缓，全年共发行390单产品，发行规模合计4,624.16亿元，发行单数及规模均较2021年有所下降；资产支持商业票据（ABCP）全年共发行164单，发行规模合计1,849.17亿元，绿色ABN全年共发行57单，发行规模合计1,142.29亿元，均较2021年有所增长；
　　发行利率方面，2022年ABN产品发行利率趋势总体与基础利率变化趋势一致，前三季度延续了上年度持续下行的态势，四季度发行利率有所上行：
　　与基准利率相比，ABN产品AAAsf级、AA+sf级和AAsf级产品与基准利率的利差平均为110.72BP、182.10BP和367.81BP，AAAsf级和AAsf级产品利差较2021年小幅收窄；
　　与同级别中短期票据到期收益率相比，AAAsf级1年期以下产品与中短期票据的利差平均为45.57BP，1~3年期产品与中短期票据的利差平均为66.75BP，3~5年期产品与中短期票据的利差平均为60.79BP，ABN产品发行利率具有更高的溢价；
　　二级市场方面，截至2022年末，ABN产品存量规模达8,369.75亿元，较2021年减少11.35%。2022年ABN产品二级交易量6,354.89亿元，交易笔数4,454笔，笔均金额为1.43亿元，虽然随着一级市场发行节奏的放缓，ABN产品存量规模有所缩减，但二级市场交易活跃度有所增长；
　　信用表现方面，2022年公募ABN产品信用质量整体较好，但部分房地产企业风险事件频发导致相关ABN产品级别发生调降，需关注国内经济复苏面临的压力以及地产等行业周期走势的影响。
　　政策方面，2022年监管机构出台一系列政策和法规，规范、优化了资产证券化市场，ABN产品的标准化程度和市场认可度或将进一步提升，ABN在拓宽企业融资渠道、降低企业融资成本、盘活企业存量资产等方面继续发挥重要作用

研究报告全文：wwwccxicomcn中诚信国际特别评论资产支持票据2023年3月资产支持票据市场发行节奏放缓二级市场活跃目录度有所提升信用质量整体较好2023年经济要点1修复预期向好需关注国内经济复苏面临的压力正文2以及地产等行业周期走势的影响结论14资产支持票据2023年度展望要点联络人发行方面2022年资产支持票据ABN整体发行节奏放缓作者全年共发行390单产品发行规模合计462416亿元发行单结构融资一部数及规模均较2021年有所下降资产支持商业票据ABCP田野010-66428877-371全年共发行164单发行规模合计184917亿元绿色ABN全ytianccxicomcn年共发行57单发行规模合计114229亿元均较2021年有卢中来010-66428877-461所增长zhlluccxicomcn发行利率方面年产品发行利率趋势总体与基础利张雅茹010-66428877-5622022ABNyrzhangccxicomcn率变化趋势一致前三季度延续了上年度持续下行的态势四季度发行利率有所上行其他联络人与基准利率相比ABN产品AAAsf级AAsf级和AAsf级产品副总裁与基准利率的利差平均为11072BP18210BP和36781BP邓大为021-66428877AAAsf级和AAsf级产品利差较2021年小幅收窄dwdengccxicomcn与同级别中短期票据到期收益率相比AAA级1年期以下产结构融资一部评级总监sf王立010-66428877-523品与中短期票据的利差平均为4557BP13年期产品与中短lwang03ccxicomcn期票据的利差平均为6675BP35年期产品与中短期票据的利差平均为6079BPABN产品发行利率具有更高的溢价二级市场方面截至2022年末ABN产品存量规模达836975亿元较2021年减少11352022年ABN产品二级交易量635489亿元交易笔数4454笔笔均金额为143亿元虽然随着一级市场发行节奏的放缓ABN产品存量规模有所缩减但二级市场交易活跃度有所增长信用表现方面2022年公募ABN产品信用质量整体较好但部分房地产企业风险事件频发导致相关ABN产品级别发生调降需关注国内经济复苏面临的压力以及地产等行业周期走势的影响政策方面2022年监管机构出台一系列政策和法规规范优化了资产证券化市场ABN产品的标准化程度和市场认可度或将进一步提升ABN在拓宽企业融资渠道降低企业融资成本盘活企业存量资产等方面继续发挥重要作用中诚信国际行业评论2022年资产支持票据ABN整体发行节奏放缓全年共发行390单产品发行规模合计462416亿元发行单数及规模均较2021年大幅下降其中资产支持商业票据ABCP全年共发行164单发行规模合计184917亿元绿色ABN全年共发行57单发行规模合计114229亿元均较2021年有所增长2022年疫情扰动之下全年宏观经济修复受阻整体偏弱受疫情冲击俄乌冲突等突发性因素和地产周期下行等因素影响我国ABN市场发行节奏放缓2022年ABN产品共发行390单发行规模合计462416亿元较2021年减少2836其中公募ABN产品发行79单发行规模合计87095亿元从银行间市场各类型非金融企业债务融资工具发行情况上来看ABN产品目前发行规模较小全年发行总额仅占非金融企业债务融资工具发行总额的520左右另一方面ABN产品发行规模的增速自2019年之后也逐年下降20192021年分别增长130057666和26352022年的发行规模同比降低28362023年随着疫情形势及防控政策的重大变化国内稳增长政策发力我国经济修复预期向好ABN市场回暖的可能性较高图120122022年银行间市场非金融企业债务融资工具发行情况数据来源Wind中诚信国际整理从产品类型来看2022年ABN产品类型主要涵盖融资租赁ABN供应链ABN小微贷款ABN应收账款ABN合伙企业份额ABN和补贴款ABN等其中融资租赁ABN供应链ABN和小微贷款ABN是发行单数最多的品种具体来看2022年融资租赁ABN共发行92单规模合计98892亿元较2021年增长528发行单数和发行总额分别占当年ABN市场的2359和2139是当年发行单数最多发行总额最大的类型其中企业融资租赁和汽车融资租赁分别发行63单和29单规模合计分别为54428亿元和44464亿元供应链ABN共发行80单规模合计40155亿元较2021年大幅减少5944发行单数和发行总额分别占当年ABN市场的2051和868小微贷款ABN共发行51单规模合计72097亿元较2021年减少6506发行单数和发行总额分别占当年ABN市场的1308和1559应收账款ABN共发行40单规模合计49179亿元较2021年增长3926发行单数和发行总额分别占当年ABN市场的10262资产支持票据2023年度展望中诚信国际行业评论和1064合伙企业份额ABN共发行35单规模合计57682亿元较2021年减少3702发行单数和发行总额分别占当年ABN市场的897和1247补贴款ABN共发行30单规模合计81948亿元较2021年大幅增长13441发行单数和发行总额分别占当年ABN市场的769和1772一跃成为2022年ABN市场发行总额第二大的类型30单补贴款ABN中29单为资产支持商业票据ABCPCMBN发行了12单规模合计23573亿元较2021年大幅增长26942是2022年发行总额增长幅度最大的类型发行单数和发行总额分别占当年ABN市场的308和510图220172022年资产支持票据发行情况按产品类型数据来源WindCNABS中诚信国际整理2022年参与发起ABN产品的机构与2021年大体一致从发起机构所属行业来看融资租赁行业和保理行业仍占据发行规模的前两位具体来看最大一类发起机构融资租赁公司共计发行119单产品发行规模达141889亿元占全年发行量的3068基础资产类型主要包括对公租赁债权汽车融资租赁债权以及小微企业租赁债权等保理公司是2022年ABN产品的第二大类发起机构共计发行154单ABN产品发行规模达125456亿元占全年ABN产品发行规模的2713保理公司主要作为供应链ABN产品的发起机构该类产品有效地实现了核心企业的应付账款管理同时加快了上游供应商的现金回流保理公司参与的其他ABN产品3资产支持票据2023年度展望中诚信国际行业评论的基础资产还包括小微贷款合伙企业份额补贴款应收账款等多种类型此外ABN市场也吸引了来自于电力基金管理建筑工程批发等行业的发起机构经过近几年的发展ABCP产品逐步完善且更为活跃2022年全年ABCP发行单数为164单发行规模为184917亿元分别较上年增长4261和2695涉及基础资产种类包括补贴款企业融资租赁应收账款供应链小微贷款和汽车融资租赁等其中2022年补贴款ABCP共发行29单产品规模合计81090亿元占全年ABCP发行总规模的438529单产品中碳中和债24单规模合计78240亿元与其他类型的ABN相比ABCP通过滚动发行既降低了产品久期节省企业融资成本又提升了企业盘活资产的效率和选择的灵活性2022年在国家层面的推动以及各监管部门相关政策的支持下我国绿色债券市场保持高速发展截至2022年末绿色ABN累计发行124单累计发行规模216002亿元2022年绿色ABN共发行57单发行规模114229亿元较2021年大幅增长7105占ABN发行总量的2470从基础资产类型来看绿色ABN中补贴款ABN共发行了26单发行总额80098亿元是发行单数和发行规模最大的一类融资租赁ABN共发行了17单发行总额17102亿元CMBN共发行了1单发行规模10000亿元大力发展绿色ABN有利于树立人民群众绿色责任投资意识扩大绿色金融社会效应推动经济高质量可持续发展2022年AAAsf级和AAsf级ABN产品与基准利率的利差较2021年小幅收窄相较同级别中短期票据到期收益率ABN产品发行利率具有更高的溢价虽然随着2022年ABN一级市场发行节奏的放缓ABN产品存量规模有所缩减但投资人对ABN产品的认可程度仍然较高ABN产品二级市场交易活跃度有所增长从各信用等级发行利率情况来看ABN产品发行利率趋势总体与基础利率变化趋势一致前三季度延续了上年度持续下行的态势四季度发行利率有所上行随着二级市场的活跃度提高ABN产品发行利率与基准利率之间的利差小幅收窄2022年AAAsf级AAsf级和AAsf级产品与基准利率的利差平均为11072BP18210BP和36781BP其中AAAsf级和AAsf级产品利差较2021年分别收窄1113个BP和4856个BP这主要受益于一级市场的制度完善与监管规范以及二级市场交易规模的逐步扩张4资产支持票据2023年度展望中诚信国际行业评论图3资产支持票据产品各级别发行利率数据来源WindCNABS中诚信国际整理与同级别中短期票据到期收益率相比ABN产品具有更高的溢价主要因为ABN产品以定向发行为主且产品结构较为复杂二级市场流动性不足因此具有一定的流动性溢价2022年AAAsf级一年期以下ABN产品与中短期票据的利差平均为4557BP一至三年期ABN产品与中短期票据的利差平均为6675BP三至五年期ABN产品与中短期票据的利差平均为6079BP未来随着资产支持票据流动性进一步提高ABN产品与中短期票据发行利差或将有所下降图4资产支持票据与中短期票据发行利率情况AAAsf级数据来源Wind中诚信国际整理除期限和信用等级外ABN产品发行利率与发起机构核心债务人或差额补足人自身信用水平和综合实力存在较大关联性同样是结构化产品由于ABN产品的发起机构为非金融企业相比信贷ABS产品发行利率与基准利率的利差更大2022年AAAsf级和AAsf级信贷ABS产品与基准利率的利差平均为51BP和77BP均明显低于同级别ABN产品的利差此外受发起机构核心债务人或差额补足人所处行业景气度和风险程度的不同影响ABN产品的发行利5资产支持票据2023年度展望中诚信国际行业评论率也有所不同例如房地产企业发起或参与的ABN产品其发行利率普遍高于同期其他行业企业发行的ABN产品二级市场交易量方面2022年ABN产品全年二级市场交易量为635489亿元较2021年增长2803交易笔数4454笔笔均金额为143亿元虽然随着2022年ABN一级市场发行节奏的放缓ABN产品存量规模有所缩减但投资人对ABN产品的认可程度仍然较高ABN产品二级市场交易活跃度有所增长表120192022年资产支持票据二级市场成交情况2019年2020年2021年2022年一级发行量亿元288736510838645436462416二级交易量亿元177706306185496368635489产品存量亿元372097706096944114836975交易笔数笔1155201729824454笔均金额亿元154152166143换手率16567568060167136数据来源WindCNABS中诚信国际整理2022年ABN二级市场交易规模最大的产品为合伙企业份额ABN近两年一级市场较大的发行规模导致其二级市场交易规模大幅上涨此外传统产品中供应链ABN小微贷款ABN融资租赁ABN补贴款ABN应收账款ABN及信托受益权ABN等产品仍保持较高的活跃程度其中补贴款ABN产品2022年交易量涨幅最大较2021年大幅增长26773至39222亿元主要是当年一级市场发行量大幅增长所致此外受部分房企风险事件频发和行业景气度下降影响供应链ABN一级市场发行规模大幅下降导致其在二级市场的交易萎缩2022年全年交易量下降2292至76351亿元企业融资租赁ABN产品在ABN二级市场继续保持着较大的交易规模2022年全年交易量上涨10453至51459亿元近年来随着监管机构相关政策的出台和逐步落实融资租赁公司存量资产盘活需求不断提升2018年以来小微贷款ABN和应收账款ABN的交易量均保持逐年增长趋势预计未来将在二级市场中继续扮演重要角色1换手率当年二级交易量年初产品存量年末产品存量26资产支持票据2023年度展望中诚信国际行业评论图5资产支持票据二级市场交易情况按基础资产类型单位亿元数据来源Wind中诚信国际整理融资租赁ABN应收账款ABN和供应链ABN是2022年ABN市场公开发行的主要品种大部分产品采用了差额补足承诺或流动性支持等外部增信措施次级比例较低未来需关注国内经济复苏面临的压力以及地产等行业周期走势对部分发行主体信用质量的影响2租赁债权ABN租赁债权ABN产品作为ABN公开发行规模占比最大的品种2022年共计公开发行24单产品发行规模合计39586亿元发行单数较2021年减少16单发行规模较2021年减少871从发起机构上看租赁债权ABN产品发起机构数量由2021年的21家减少至2022年的12家发起机构主体信用等级主要集中于AA级及以上信用质量较好其中主体信用等级为AAA的发起机构共计发行10单产品发行金额合计17882亿元主体信用等级为AA的发起机构共计发行7单产品发行规模合计5577亿元主体信用等级为AA的发起机构共计发行1单产品发行规模合计230亿元按照基础资产类型的不同可以将租赁债权ABN进一步分为企业融资租赁ABN和汽车融资租赁ABN2022年公开发行的企业融资租赁ABN产品共计7单发行规模合计5078亿元从资产池特征来看2022年企业融资租赁ABN主要分为两类一类是对公企业租赁债权ABN该类产品一般入池资产户数较少平均单户余额较大期限较长具体来看入池资产户数主要集中在50户以下平均为1240户平均单户余额平均值为174亿元加权平均剩余期限平均为396年加权平均利率平均为543从资产质量上看企业融资租赁ABN产品的资产-池加权平均信用等级主要分布在As至As之间另一类是小微企业租赁债权ABN包括22徐2由于定向发行ABN产品的部分资料与数据未公开披露下文数据统计仅针对公开发行的ABN产品7资产支持票据2023年度展望中诚信国际行业评论工1号ABN001和22越秀小微ABN001该类产品入池资产户数较多平均入池资产户数为27750户平均单户余额平均值为23488万元加权平均剩余期限平均为251年加权平均利率平均为567租赁物均为机械设备从增信措施上来看7单企业融资租赁ABN产品都设置了差额支付承诺或流动性支持外部增信措施表22022年公开发行的企业融资租赁ABN产品情况加权平均剩发行规模平均单户余加权平均行业数加权平均外部增信产品简称发起人全称户数笔数余期限亿元额万元利率量信用等级措施年大唐能源大唐融资租赁有限差额支付22ABN001-87519235253464424821AsAs碳中和债公司承诺江苏徐工工程机械差额支付22徐工1号ABN00147528851718497204596未披露未披露租赁有限公司承诺差额支付南网融资租赁有限-22南网ABCP00182322646735710985741AsAs承诺流公司动性支持大唐能源大唐融资租赁有限差额支付22ABN002-91519225594660384651AsAs碳中和债公司承诺深圳前海桂金融资差额支付-22海桂金融ABN0012301162114081275253AsAs租赁有限公司承诺差额支付-22国泰租赁ABN001国泰租赁有限公司100011129272672766674AAsAAs承诺广州越秀融资租赁差额支付22越秀小微ABN00176026739328480298537未披露未披露有限公司承诺数据来源中诚信国际整理2022年公开发行的汽车融资租赁ABN产品共计17单发行规模合计34508亿元从租赁物类型来看入池车辆类型主要包括商用车与乘用车以乘用车为主例如22安吉租赁ABN00122德宝天元ABN001BC以及22一汽租赁ABN002等入池资产均为乘用车22飞驰普惠ABN001和22一汽租赁ABN001入池资产为商用车和乘用车混合资产从资产池分散性上看汽车融资租赁ABN产品的资产分散性远高于企业融资租赁ABN产品户数更多平均单户余额更小期限较短利率较低2022年公开发行的汽车融资租赁ABN产品平均入池笔数为2539259笔平均单户余额平均为845万元加权平均剩余期限平均为206年加权平均利率平均为449从增信措施上来看以优先级次级结构的内部增信为主另有2单汽车融资租赁ABN产品采用了差额补足机制等外部增信措施此外还有部分产品设置了储备账户准备金账户等表32022年公开发行的汽车融资租赁ABN产品情况平均单户加权平均商用车乘用车发行规模加权平均主要增信产品简称发起人全称户数笔数余额剩余期限OPB占OPB占亿元利率措施4万元3年比比22安吉1号安吉租赁有限636未披露13281536231541未披露未披露--ABN001公司22安吉1号安吉租赁有限636未披露15451465220568未披露未披露--ABN002公司3未披露入池资产户数的产品平均单户余额数据以平均单笔余额数据代替4本表中的产品均设置了优先级次级交易结构不再作为主要增信措施单独列示8资产支持票据2023年度展望中诚信国际行业评论22安吉1号安吉租赁有限636未披露18758386203537未披露未披露--ABN003公司22安吉1号安吉租赁有限636未披露21628338188588未披露未披露--ABN004公司22安吉2号安吉租赁有限801未披露13130610256364未披露未披露--ABN001公司22安吉2号安吉租赁有限735未披露15670515232409未披露未披露--ABN002公司22安吉租赁安吉租赁有限1497未披露24163619258432--10000--ABN001公司海通恒信国际22飞驰普惠融资租赁股份100065367050153123382050614939差额支付ABN001有限公司22速利银丰梅赛德斯-奔驰一般准备535027705277191891175632未披露未披露ABN001租赁有限公司金必备金22速利银丰梅赛德斯-奔驰一般准备473425324253421869168621未披露未披露ABN002租赁有限公司金必备金22德宝天元先锋国际融资现金储备300018326183311637268570--10000ABN001BC租赁有限公司账户22一汽租赁一汽租赁有限3332366483703793419026455264474--ABN001公司22一汽租赁一汽租赁有限32305583255844592187273--10000--ABN002公司22一汽租赁一汽租赁有限21883473834746646194273--10000--ABN003公司22一汽租赁一汽租赁有限20683503335036606226301--10000--ABN004公司22一汽租赁一汽租赁有限25144261242622605010194--10000--ABN005公司浙江智慧普华22智慧普华融资租赁有限15152586525866586257241未披露未披露差额补足ABN001公司数据来源中诚信国际整理应收账款ABN应收账款证券化可有效将应收账款转化成货币资金既可加速自身资金回流亦可盘活存量资产有助于企业提高自身资产运营效率国家统计局统计数据显示2022年末全国规模以上工业企业应收账款2165万亿元比上年增长12320202022年公开发行的应收账款ABN产品分别为9单17单和14单发行规模合计分别为10389亿元29388亿元和20030亿元从应收账款类型来看2022年公开发行的应收账款ABN产品入池资产主要包括工程施工应收款车辆采购及检修应收款和机械设备应收款等表42022年公开发行的应收账款ABN产品情况应收账款是否发行规模初始折产品简称发起人应收账款类型余额循环亿元价率5亿元购买22北京市政ABN001北京市政建设集团有限责任公司工程施工应收款6386649610是应收煤炭货物购销22山东能源ABN001山东能源集团有限公司230024159524否款工程施工应收款22同行1号ABN001中国中车股份有限公司车辆采购及检修应收款471250439344是22同行1号ABN002中国中车股份有限公司车辆采购及检修应收款282231359002是5初始折价率发行规模应收账款余额9资产支持票据2023年度展望中诚信国际行业评论22同行1号ABN003中国中车股份有限公司车辆采购及检修应收款129315958107是22同行1号ABN004中国中车股份有限公司车辆采购及检修应收款101713137746是22蔚能电池ABN001武汉蔚能电池资产有限公司租赁费应收款4004778394否22东方雨虹ABN001北京东方雨虹防水技术股份有限公司工程及贸易应收款5005279481否22中交一航ABN001中交第一航务工程局有限公司工程施工应收款6567019353否22中交一航ABN002中交第一航务工程局有限公司工程施工应收款96810289417否22中铁四局1ABN001中铁四局集团有限公司工程施工及维修应收款150015819488是22中联重科ABN001中联重科股份有限公司机械设备应收款132714069438否22中联重科ABN002中联重科股份有限公司机械设备应收款117912439481否22重庆医药ABN001重庆医药集团股份有限公司医院应收款7187449654是数据来源中诚信国际整理考虑到应收账款期限较短一般在一年以内为匹配企业长期资金需求应收账款ABN产品大多设置循环购买结构例如22北京市政ABN00122同行1号ABN00122中铁四局1ABN001以及22重庆医药ABN001等产品都采用了循环购买置换购买结构由于应收账款在约定的赊销期内一般不产生利息因此应收账款ABN发行规模较应收账款余额有一定比例的折价即初始折价率发行规模初始应收账款余额2022年公开发行的应收账款ABN产品中22同行1号ABN004初始折价率最低为774622重庆医药ABN001初始折价率最高为9654此外由于应收账款的回款时间受催收能力及债务人信用质量的影响难以精确预测现金流预测主要依赖于历史回款情况为应对回款进度不达预期导致的票据本息兑付风险2022年公开发行的应收账款ABN产品基本由发起机构或其控股股东对优先级票据提供差额补足承诺或流动性支持供应链ABN2022年以来房地产企业风险事件频发行业景气度下降受此影响2022年公开发行的供应链ABN产品仅30单较2021年的54单大幅减少4444发行规模合计18024亿元较2021年的32682亿元大幅减少4485目前房企在经营情况未有显著改善市场信心尚未修复的情况下获现能力仍然有限多数房企短期偿债风险依旧较高2023年地产行业销售及融资支持政策仍需持续发力市场信心有待逐步修复发行利率方面除22优生活ABN00122优生活2ABN001两单产品外优先级票据发行利率均在4以下主要集中于25至35之间供应链ABN产品的核心债务人增信方以大型房地产企业为主在房地产信贷政策持续紧缩以及房地产行业风险逐步释放的背景下供应链ABN产品发行亦受到一定影响全部30单产品中19单产品的核心债务人增信方属于房地产行业发行规模占比为7464较2021年下降1028个百分点其中保利发展控股集团股份有限公司作为共同债务人的产品发行规模最大共计11单产品发行规模合计10523亿元占比5843此外供应链ABN产品的核心债务人增信方整体信用质量较高全部30单产品中核心债务人增信方的主体信用等级均为AAA2023年需关注地产等行业周期走势对部分发行主体信用10资产支持票据2023年度展望中诚信国际行业评论质量的影响表52022公开发行的供应链ABN产品情况预计期发行应付账款余额优先级规模优先级优先级折核心债务人产品简称发行人全称限利率亿元亿元级别价率6增信方全称年22晋企共赢晋能控股煤业集团有限公中信信托有限责任公司04431013901340AAAsf9641ABN001司珠海华发集团有限公司22优生活华能贵诚信托有限公司096430280267AAAsf9533珠海华发实业股份有限公ABN001司22晋建2号山西建设投资集团有限公云南国际信托有限公司032345539515AAAsf9561ABN001司22晋建2号山西建设投资集团有限公云南国际信托有限公司034335532515AAAsf9686ABN002司22晋建2号山西建设投资集团有限公云南国际信托有限公司033295525515AAAsf9812ABN003司22晋建3号山西建设投资集团有限公云南国际信托有限公司023335246235AAAsf9558ABN001司22晋建3号山西建设投资集团有限公云南国际信托有限公司025300243235AAAsf9659ABN002司22晋建3号山西建设投资集团有限公云南国际信托有限公司025275241235AAAsf9751ABN003司22晋建4号山西建设投资集团有限公云南国际信托有限公司026300238228AAAsf9587ABN001司22晋建4号山西建设投资集团有限公云南国际信托有限公司025275236228AAAsf9677ABN002司22晋建5号山西建设投资集团有限公云南国际信托有限公司023275275260AAAsf9465ABN001司22晋建5号山西建设投资集团有限公云南国际信托有限公司027350271260AAAsf9595ABN002司22一方绿城兴业国际信托有限公司100275449431AAAsf9599绿城房地产集团有限公司ABN001上海金茂投资管理集团有22茂信ABN001云南国际信托有限公司097288420403AAAsf9590限公司22前海瑞丰保利发展控股集团股份有华能贵诚信托有限公司09829911421102AAAsf9654ABN001限公司22利融天语交银国际信托有限公司100278323311AAAsf9640保利置业集团有限公司ABN00122利融天语交银国际信托有限公司099299470454AAAsf9651保利置业集团有限公司ABN00222利融天语交银国际信托有限公司100300340327AAAsf9631保利置业集团有限公司ABN003珠海华发集团有限公司22优生活华能贵诚信托有限公司098410523500AAAsf9558珠海华发实业股份有限公2ABN001司22前海悦和保利发展控股集团股份有华能贵诚信托有限公司095279924893AAAsf9665ABN001限公司22前海悦和保利发展控股集团股份有华能贵诚信托有限公司099285530513AAAsf9681ABN002限公司保利发展控股集团股份有22悦和ABN003华能贵诚信托有限公司10026210771043AAAsf9688限公司22前海悦和保利发展控股集团股份有华能贵诚信托有限公司099265856829AAAsf9680ABN004限公司6优先级折价率优先级票据规模应付账款余额11资产支持票据2023年度展望中诚信国际行业评论22前海悦和保利发展控股集团股份有华能贵诚信托有限公司100258981952AAAsf9707ABN005限公司22前海悦和保利发展控股集团股份有华能贵诚信托有限公司099251793770AAAsf9706ABN006限公司保利发展控股集团股份有22悦汇ABN001华能贵诚信托有限公司10025015451499AAAsf9704限公司保利发展控股集团股份有22悦汇ABN002华能贵诚信托有限公司10025011031070AAAsf9701限公司保利发展控股集团股份有22悦汇ABN003华能贵诚信托有限公司10026013991358AAAsf9705限公司22明珠悦汇保利发展控股集团股份有华能贵诚信托有限公司100290509494AAAsf9699ABN004限公司22中企云链北京首都开发股份有限公华能贵诚信托有限公司100318239229AAAsf9599ABN001司数据来源中诚信国际整理ABN产品跟踪情况从上一年公开发行ABN产品的跟踪情况来看21津华ABN001优先B优先C的信用等级得到了调升主要是因为随着优先级票据本金的偿付优先级票据获得的次级和超额利差提供的信用支持有所提高此外20阳光城ABN001优先A20阳光城ABN001优先B和20华济建筑ABN001优先分别经历了三次调降主要原因为阳光城集团股份有限公司流动性状况的恶化以及未来经营的不确定性导致其提供的增信义务的履行将面临很大的不确定性表6公开发行的ABN产品2022年跟踪级别调整情况债券简称发起人产品类型调整前调整后21津华ABN001优先B君创国际融资租赁有限公司企业融资租赁AAsfAAAsf21津华ABN001优先C君创国际融资租赁有限公司企业融资租赁AAsfAAAsf20阳光城ABN001优先A阳光城集团股份有限公司CMBNAAAsfAAsf20阳光城ABN001优先B阳光城集团股份有限公司CMBNAAsfAAsf20阳光城ABN001优先A阳光城集团股份有限公司CMBNAAsfBBBsf20阳光城ABN001优先B阳光城集团股份有限公司CMBNAAsfBBBsf20阳光城ABN001优先A阳光城集团股份有限公司CMBNBBBsfBBsf20阳光城ABN001优先B阳光城集团股份有限公司CMBNBBBsfBBsf20华济建筑ABN001优先深圳前海联捷商业保理有限公司供应链AAsfAAsf20华济建筑ABN001优先深圳前海联捷商业保理有限公司供应链AAsfBBBsf20华济建筑ABN001优先深圳前海联捷商业保理有限公司供应链BBBsfBBsf数据来源中诚信国际整理2022年监管机构出台一系列政策和法规规范优化了资产证券化市场ABN产品的标准化程度和市场认可度或将进一步提升ABN在拓宽企业融资渠道降低企业融资成本盘活企业存量资产等方面将继续发挥重要作用2022年疫情反复下全年经济修复两度乍暖还寒宏观经济数据整体表现较弱需求供给双侧走弱从微观主体来看企业生产经营状况进一步恶化居民消费动机不足但基建兜底作用持续发挥制造业结构调整加速以及通胀压力整体可控等经济运行积极因素依然存在2023年是新时代新征程的开局之年也是疫情之后改善社会心理预期提振发展信心的关键年份在此背景下发展经济重要性提升稳增长政策处于发力窗口期财政政策或以保持力度提质增效为主线货币政策或以总量要够结构要优为主线展望202312资产支持票据2023年度展望中诚信国际行业评论年宏观经济或将逐渐修复GDP增速或有望达5以上长远来看我国持续推进发展高质量经济继续宏观经济长期向好的基本面2022年1月国家发展改革委印发了十四五现代流通体系建设规划提出规范发展供应链金融丰富供应链金融产品鼓励中小企业通过标准化票据融资支持核心企业发债融资加强应收账款尽职调查信息披露和风险防范规范发展应收账款资产证券化资产管理产品规划的出台有助于拓宽社会投资渠道加强完善资产证券化投资者保护机制强化金融支持盘活存量资产是优化资产证券化市场的重要支持举措2022年3月中国银行间市场交易商协会发布关于进一步做好自律管理服务支持疫情防控和经济社会发展工作举措的通知指出积极支持企业依托资产信用融资积极服务国家战略及关键领域行业企业以应收账款租赁债权保理债权知识产权等各类基础资产发行资产支持票据ABN资产支持商业票据ABCP支持基础设施租赁住房等领域企业发行银行间类REITs产品助力企业盘活存量资产2022年5月国务院办公厅发布关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见为有效盘活存量资产形成存量资产和新增投资的良性循环提出了聚焦盘活存量资产重点方向如重点盘活存量规模较大当前收益较好或增长潜力较大的基础设施项目资产包括交通水利清洁能源保障性租赁住房新型基础设施等优化完善存量资产盘活方式积极探索通过资产证券化等市场化方式盘活存量资产在符合反垄断等法律法规前提下鼓励行业龙头企业通过兼并重组产权转让等方式加强存量资产优化整合提升资产质量和规模效益上述意见进一步明确了资产证券化产品盘活存量资产的重要功能ABN产品的市场认可度或将进一步提升2022年5月16日中国银行间市场交易商协会发布了关于做好2022年度乡村振兴票据有关工作的通知为响应中共中央全面推进乡村振兴重点工作的意见提出了创新乡村振兴票据助农机制鼓励发行与乡村振兴项目产生现金流为支持的资产支持票据项目收益票据绿色债务融资工具等产品丰富企业融资自2021年正式上线以来乡村振兴票据聚焦三农发展重点支持乡村产业发展农民就业增收农业现代化乡村建设等与乡村振兴有关的项目通过市场化手段引导鼓励社会资本投资农业农村募集资金聚焦三农发展符合国家全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的总体战略2022年全年银行间市场乡村振兴资产支持票据资产支持商业票据发行规模合计达1662亿元优先级发行利率在370和595之间均为定向发行发起机构包括新希望天津商业保理有限公司海尔融资租赁股份有限公司和联易盛供应链服务武汉有限公司2022年5月26日中国银行间市场交易商协会发布了关于开展资产担保债务融资工具相关创新试点的通知资产担保债务融资工具CBCoveredBond是指发行人为实现融资目的以资产或资产池提供担保可约定由发行人或资产所产生的现金流作为收益支持按约定以还本付息等方式支付收益的结构化融资工具资产担保债务融资工具的出台是协会为贯彻落实党中央国务院加快发展保障性租赁住房政策的精神充分发挥资产信用创新结构化金融13资产支持票据2023年度展望中诚信国际行业评论产品服务稳市场主体保就业的一大举措结论2022年疫情扰动之下全年宏观经济修复受阻整体偏弱受疫情冲击俄乌冲突等突发性因素和地产周期下行等因素影响我国ABN市场发行节奏放缓但ABCP和绿色ABN发行规模均有所增长虽然随着2022年ABN一级市场发行节奏的放缓ABN产品存量规模有所缩减但ABN产品二级市场交易活跃度继续保持增长此外2022年公募ABN产品信用质量整体较好但在行业景气度下降及部分房企风险事件频发的影响下相关ABN产品级别发生调降随着ABN市场的发展相关规范和标准也在不断完善监管机构出台一系列政策和法规规范优化资产证券化市场进一步明确了资产证券化产品盘活存量资产的重要功能鼓励资产支持票据在全面推进乡村振兴工作中发挥更加积极的作用推动市场健康发展2023年随着疫情形势及防控政策的重大变化国内稳增长政策发力我国经济修复预期向好ABN市场回暖的可能性较高但需重点关注国内经济复苏面临的压力以及地产等行业周期走势对部分发行主体信用质量的影响同时ABN产品的存续期管理也值得持续关注随着监管规则的进一步细化和完善2023年ABN产品的标准化程度和市场认可度或将进一步提升ABN在拓宽企业融资渠道降低企业融资成本盘活企业存量资产等方面将继续发挥重要作用14资产支持票据2023年度展望中诚信国际行业评论任何人不得复制拷贝重构转让传播转售或进一步扩散或为上述目的存储本文件包含的信息本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响上述信息以提供时现状为准特别地中诚信国际对于其准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保在任何情况下中诚信国际不对任何人或任何实体就a中诚信国际或其董事经理雇员代理人获取收集编辑分析翻译交流发表提交上述信息过程中可以控制或不能控制的错误意外事件或其他情形引起的或与上述错误意外事件或其他情形有关的部分或全部损失或损害或b即使中诚信国际事先被通知该等损失的可能性任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失承担任何责任本文件所包含信息组成部分中信用级别财务报告分析观察如有的话应该而且只能解释为一种意见而不能解释为事实陈述或购买出售持有任何证券的建议中诚信国际对上述信用级别意见或信息的准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的担保信息中的评级及其他意见只能作为信息使用者投资决策时考虑的一个因素相应地投资者购买持有出售证券时应该对每一只证券每一个发行人保证人信用支持人作出自己的研究和评估作者部门职称田野结构融资一部高级副总监卢中来结构融资一部助理总监张雅茹结构融资一部助理分析师15资产支持票据2023年度展望