油脂：近日市场避险情绪或处高位，关注区间下沿能否获得有效支撑
　　蛋白粕：美国金融风险宏观利空，美豆承压蛋白粕走弱
　　花生：成交量较小，花生萎靡不振
　　玉米：美盘走低压制内盘，玉米窄幅偏弱震荡
　　生猪：受市场信息干扰，期货背离现货走强
　　鸡蛋：低库存现货延续偏强，期货价格反弹上涨
　　橡胶：宏观情绪缓和，胶价小幅反弹
　　纸浆：弱势依旧，未见支撑
　　棉花：万四显支撑
　　白糖：宏观及政策偏空，逢高轻仓试空
　　苹果：总体行情稳中偏弱

研究报告全文：中信期货研究农业组策略日报2023-03-15投资咨询业务资格养殖走势偏强生猪显著上涨证监许可2012669号报告要点上一日行情变动生猪324异动品种生猪受市场信息干扰期货背离现货走强鸡蛋155逻辑供需双减情况下猪价受情绪干扰较大终端消费实际恢复仍需时间二育和冻品棉花000入库需求在猪价拉涨后情绪有所降温需求承接力度有限供需双减情况下猪价受情绪玉米-007干扰较大后续需持续观察二育进度大部队进场或对于猪价短期有提振橡胶-013操作建议观望花生-034纸浆-039风险因素疫情政策菜粕-046苹果-059摘要菜油-059白糖-068油脂近日市场避险情绪或处高位关注区间下沿能否获得有效支撑豆粕-116蛋白粕美国金融风险宏观利空美豆承压蛋白粕走弱棕油-170豆油-204花生成交量较小花生萎靡不振玉米美盘走低压制内盘玉米窄幅偏弱震荡农业组研究团队研究员生猪受市场信息干扰期货背离现货走强李兴彪从业资格号F3048193鸡蛋低库存现货延续偏强期货价格反弹上涨投资咨询号Z0015543李青橡胶宏观情绪缓和胶价小幅反弹从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122纸浆弱势依旧未见支撑刘高超棉花万四显支撑从业资格号F3011329投资咨询号Z0012689白糖宏观及政策偏空逢高轻仓试空王聪颖从业资格号F0254714苹果总体行情稳中偏弱投资咨询号Z0002180吴静雯从业资格号F3083970投资咨询号Z0016293高旺从业资格号F3004611投资咨询号Z0013482重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究策略日报农业一行情观点图表1软商品行情观点及展望品种观点和逻辑中线展望油脂近日市场避险情绪或处高位关注区间下沿能否获得有效支撑逻辑受美国硅谷银行签名银行风波影响近日市场避险情绪升温宏观氛围依然偏空昨日油脂市场延续偏弱运行美国2月CPI同比升6预期升6前值64昨日美国的2月CPI数据符合市场预期市场关注焦点仍在硅谷银行等倒闭是否会蔓延至全美近日市场避险情绪或豆油棕油区油脂维持高位产业端阿根廷大豆产量仍有下调空间巴西豆收获进度偏慢马棕3月上旬产量环间运行菜油降近44产业面的边际变化为利多但也面临着巴西豆上市和棕油进入增产季的压力因此偏空在宏观利空的驱动下近日油脂或继续偏空运行关注豆油棕油区间下沿能否获得有效支撑操作建议豆油棕油区间操作菜油把握做空机会为主风险因素美联储加息超预期利空市场天气条件恶化利多市场蛋白粕美国金融风险宏观利空美豆承压蛋白粕走弱逻辑蛋白粕根据国家粮油信息中心3月14日监测显示美湾大豆10月船期CF价格596美元吨与上个交易日相比下调10美元吨美西大豆3月船期CF价格596美元吨与上个交易日相比下调10美元吨巴西大豆10月船期CF价格593美元吨与上个交易日相比下调16美元吨进口大豆升贴水墨西哥湾10月船期290美分蒲式耳与上个交易日相比持平美国西岸10月船期300美分蒲式耳与上个交易日相比持平巴西港口5月船期133美分蒲式耳与上个交易日相比持平硅谷危机导致宏观利空短期看巴西大豆上市加速但仍慢于同期美豆承压但阿根廷大豆产量仍有下调空间约束美豆跌幅巴西大豆产量小蛋白粕震荡幅下调1-2月中国大豆进口量同比大增为近几年最高水平3-4月大豆进口累计预报量同比略增环比下降中国进口菜籽到港预增菜粕供应预期增加下游备货需求仍偏弱但油脂弱势油厂挺粕预计国内蛋白粕跟随美豆高位震荡且可能弱于美豆中期看阿根廷大豆产量预估或继续下修2223年度全球豆类市场供需转松幅度收窄但巴西豆进入出口旺季供应市场量趋增下游需求季节性偏弱蛋白粕或步入周期性下行趋势长期看5月前后关注美豆新作播种南美豆新作上市美豆2324产量预增需求周期性回落蛋白粕价格料偏弱运行操作建议期货观望期权期权双卖策略风险因素国际局势动荡中美关系恶化南美天气恶化中国需求超预期花生成交量较小花生萎靡不振1期货方面3月14日花生主力PKM收盘价10542元吨较上一交易日变化-0342现货方面3月14日全国花生米均价11540元吨较上一交易日变化000逻辑供应端持续偏紧贸易商惜售情绪严重需求端购销主体持续观望花生缺乏成交量花生需求持续偏弱油厂收购价走低花生油花生粕价格双双走跌下游产品价格拉动花生盘面承花生压花生压榨利润处于深度负值也拉低了花生需求大宗油脂下行拉低花生价格短期看购销震荡偏弱淡季叠加需求偏弱花生价格稳中走弱关注主力油厂进场收购时间中期看关注花生新种植季度种植面积和天气长期看花生预计增产花生供给趋向充足主力油料大豆本作物年度大概率增产大宗油脂偏空预期显著花生受其影响较大价格整体偏弱操作建议期货逢高做空期权买入看跌期权或卖出看涨期权风险因素天气需求玉米美盘走低压制内盘玉米窄幅偏弱震荡逻辑国际方面美玉米出口检验缓慢回升USDA截至3月9日当周美国玉米出口检验量连续第二周增加达到999388吨比一周前增长71但是仍比去年同期减少129本年度迄玉米淀粉震荡今为止的玉米检验总量仍比去年同期低37南美BAGE高温少雨天气导致阿根廷玉米作物进一步受损截至3月8日当周高温以及降雨不足继续影响到大多数商业玉米农田目前晚播玉米处于单产形成的关键阶段因此单产将会受到影响国内方面黑龙江地区地趴粮销售或延长220中信期货研究策略日报农业至三月底当地基层粮源逐渐转向贸易商从贸易端以及需求端来看本周山东深加工门前到车量较前期有所下降深加工企业小幅提价收购华北玉米价格企稳饲料企业按需采购为主整体库存水平偏低贸易方面伴随基层余粮下降现阶段贸易商建库意愿提升现货价格有所企稳综合来看外盘方面美农报告利多出尽美玉米购销双弱美盘偏弱运行短期内盘受售粮压力以及陈稻拍卖偏空影响逐渐释放价格底部企稳中下旬售粮压力进一步缓解后价格或逐渐企稳回升操作建议观望风险因素天气地缘政治影响生猪受市场信息干扰期货背离现货走强逻辑据涌益咨询2023年3月14日全国外三元生猪均价为1490元kg环比变化-1较上周下跌61期货价格受市场信息干扰050709合约分别变化322815供给方面前期压栏猪源陆续入市出栏量有所增加猪源供应尚可集团厂3月出栏计划量较2月增加12供给较为充裕需求方面由于北方疫情延续仔猪补栏及二育较前期谨慎交易热度下降屠企入库减缓市场主要以被动入库为主终端消费不佳日度宰量缩量3月14日样本屠宰量128万头环比变化-24政策方面2月24日年内第一批中央冻猪肉储备收储生猪工作顺利进行拟收储2万吨冻猪肉实际总成交量7100吨收储量级十分有限更多在于情震荡绪提振短期看终端消费实际恢复仍需时间二育和冻品入库需求在猪价拉涨后情绪有所降温需求承接力度有限供需双减情况下猪价受情绪干扰较大后续需持续观察二育进度大部队进场或对于猪价短期有提振长期看2023年2季度供应压力逐步兑现本轮补栏较前几轮周期相对偏慢对应着2023年出栏量并不会出现爆发式的增长1-2月能繁指标环比转负意味着年底供应压力可能会停止增加操作建议观望风险因素疫情政策鸡蛋低库存现货延续偏强期货价格反弹上涨1现货方面3月14日以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格453元斤环比持平以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格491元斤环比持平销-产区价差038元斤2期货方面3月14日JD2305收盘价4441较上一交易日变化155较上周变化102逻辑供给方面蛋鸡利润增加养殖情绪积极当前淘鸡日龄高淘汰量少延淘增加但产鸡蛋能依旧偏紧需求方面鸡蛋销量提升生产环节流通环节的鸡蛋库存天数持续下降短期来震荡偏强看库存低位供需偏紧延淘提供的供给增量有限预计5月前新增开产不多鸡蛋产能难有明显增量价格震荡偏强长期来看由于目前鸡蛋价格偏高养殖利润增加鸡苗补栏积极预计下半年新增开产增多鸡蛋供给压力将提升操作建议5-9正套风险因素疫情橡胶宏观情绪缓和胶价小幅反弹1青岛保税区人民币泰混价格10780元吨-20对上一交易日RU05收盘价基差为-1175国产全乳老胶11450元吨50保税区STR20价格1385美元吨523月14日合艾原料市场报价白片4655跌035烟片5000跌020胶水4850平杯胶3835跌02532023年1月马来西亚天胶产量同环比均降QinRex据马来西亚统计局3月14日消息2023沪胶与20年1月天胶出口量同比降201至40867吨环比降1631月马来西亚天胶进口量为109245震荡偏弱号胶吨同比降22环比增3731月可监控天胶总产量为29451吨同比降393环比降361月马来西亚天然橡胶库存为194553吨环比降34同比降3791月国内天胶消费总量同比降36至27789吨环比降28逻辑受硅谷银行破产事件影响美联储加息预期放缓橡胶盘面低位小幅反弹我们认为目前压制胶价的核心原因扔在于1过去几周包括当前非标套利持续进行对盘面形成利空2到港数量依旧处于较高位置港口库存拐点一直未到来中期逻辑上我们依旧看好于今年上半年的国内经济好转叠加橡胶绝对价格并不高因此单边维度上依旧是看多策略但短期来看进口的320中信期货研究策略日报农业增量以及套利行为会促使盘面可能持续性的偏向于僵持或者难以显著上涨因此操作端我们依旧建议逢低偏多配置但不追高套利角度只要非标正套的市场行为没有出现显著改变ru与nr的价差收缩仍然会继续进行需要关注港口库存拐点何时到来操作建议逢低做多非标正套多NR空RU风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动纸浆弱势依旧未见支撑1针叶浆银星参考报价在6550-6550-100-100俄针报价6200-6200-100-100阔叶鹦鹉5500-5550-100-50逻辑从最近两周的期货以及现货的表现来看呈现出了一定的滚动下跌的态势期货以及现货交错下行市场的运行状态基本上可以解释为期货下跌下游对价格远期预期更差采购刚需为主套利商降价出货现货成交价格下行基差走弱期货再度下行期间还夹杂了一定的供应端利空消息例如报价的下调原本要检修的计划取消或延后等因此使得期价下跌连绵不纸浆绝近期美国银行体系带来的宏观不确定性较大对商品有利空作用原本考虑到静态的美金震荡偏弱盘进口价6300以下是存在一定的价格交易过度的可能性的但是美金盘的价格也不排除继续下行因此所谓的低估范围变得不是那么的安全以及稳定阶段来看做多的点并不明确盘面运行的下限在不断被打破弱势是一个无需质疑的状态阶段基差偏大后不排除有偏弱的反弹但是预估反弹在整个当前环境氛围没有变化的背景下仍会是一个抛空的点但这种抛空也仅仅是一个短线型的博弈操作端偏空配置高波动率以及高不确定性下关注期权的配置操作建议偏空配置高波动率以及高不确定性下关注期权的配置风险因素大宗商品普遍大幅波动外盘报价超预期变动棉花万四显支撑数据1棉花仓单14920张折合5968万吨环比177张折合071万吨有效预报1426张折合570万吨2据全国棉花交易市场截止到2023年3月13日新疆地区皮棉累计加工总量59896万吨同比增幅132013日当日加工增量138万吨同比增幅989193截止到2023年3月13日24点新疆棉累计公检量579万吨同比增加1006逻辑棉花震荡偏强昨日郑棉5月合约收于14235环比0郑棉9月合约收于14425环比-20从近两日走势来看虽受宏观利空及外盘下跌影响郑棉回调但14000下方显现较强支撑短期来看郑棉上涨面临的阻力有其一2223年度国产棉增产随着加工量持续增加供应压力边际增大其二海外终端服装高库存全球纺服需求疲弱国外棉出口走弱国际棉价承压限制国内棉价涨幅而基于对后市需求的看好棉价下跌动力不足因此维持14000-15000区间震荡中长期基于对内需复苏下年度国内面积下降的预期棉价重心预计走高操作建议中长期维持14000附近逢低做多思路风险因素宏观利空需求不及预期白糖宏观及政策偏空逢高轻仓试空1广西白糖现货成交价为6200-6300元吨较昨日下跌20元吨云南糖报价区间为6070-6150元吨较昨日下跌20元吨加工糖厂报价区间为6300-6560元吨较昨日下跌20元吨逻辑国际方面短期受印度产量或低于预期及巴西新榨季未开榨影响原糖高位运行后期需重点关注印度压榨情况出口政策以及巴西新榨季生产预期国内方面国内消费环境预期改白糖震荡善叠加内外倒挂严重价格存较强的支撑但节后处于消费淡季叠加二季度全球贸易流或有所缓解原糖上方压力犹存长期来看食糖实行备案制后进口量大幅增加本榨季供需较为平衡糖价上方空间有限操作策略逢高布空风险因素疫情天气进口政策变化货币苹果总体行情稳中偏弱1陕西洛川纸袋70以上395元斤平山东栖霞纸袋80一二级条红375元斤平420中信期货研究策略日报农业逻辑昨日苹果期货继续窄幅偏弱运行主要是市场认为今年清明没有赶上小长假返乡人数预苹果不高而这会对节日备货造成利空影响近一周西北产区苹果出货速度稍有增加但是与往年相震荡比出货速度偏慢主流成交价格维持稳定货主惜售情绪较强普遍对后期的清明备货市场看好山东产区冷库及存储商出货积极性稍有提高个别地区价格趋弱运行促进出货批发市场近期到货量比之前增加市场销量略有增加但幅度有限后续短期来看多数客商已经备货比较充足可以维持至清明节前后果农惜售情绪比较重现货单价格稳定为主期货端区间震荡偏弱运行操作建议9000以上逢高试空风险因素下游需求疲弱挺价惜售情绪品种观点和逻辑中线展望520中信期货研究策略日报农业二品种数据监测一油脂油料1油脂油料期货市场监测表1市场价格监测项目20233142023313环比变化值环比变化百分比豆油01合约82608416-156-18505合约83708544-174-20409合约82928466-174-206期差1-5-110-128181406期差5-978780000期差9-13250-18-3600主力合约83708544-174-204现货价格92059372-167-178基差8358287086豆粕01合约36663708-42-11305合约37653809-44-11609合约37963834-38-099期差1-5-99-1012198期差5-9-31-25-6-2400期差9-11301264317主力合约37653809-44-116现货价格41964219-24-056基差43141020494棕榈油01合约75067646-140-18305合约77387872-134-17009合约75907730-140-181期差1-5-232-226-6-265期差5-91481426423期差9-184840000主力合约77387872-134-170现货价格78377997-160-200基差99125-26-2086资料来源Wind中信期货研究所620中信期货研究策略日报农业图1图表2棕榈油跨月价差图2豆油跨月价差Y1-5元吨Y9-5元吨P1-5元吨P9-5元吨P9-1元吨Y9-1元吨50080040060030040020020010000-200-100-400-200-600-300-800-400-1000-50020221220202212272023011020230117202301242023013120230207202302142023022120230228202303072022121320230103202303142022122020221227202301032023011020230117202301242023013120230207202302212023030720230214202302282023031420221213资料来源Wind中信期货研究所图3图表3菜油跨月价差图4豆粕跨月价差OI1-5元吨OI9-5元吨M1-5元吨M9-5元吨M9-1元吨OI9-1元吨2500100080020006001500400100020050000-200-500-400-1000-600-1500-800-2000-1000-2500202212132022122320230102202301122023012220230201202302112023022120230303202303132022121320221220202212272023010320230110202301172023012420230131202302072023021420230221202302282023030720230314资料来源Wind中信期货研究所图5图表4菜粕跨月价差图6油粕比豆油豆粕菜油菜粕RM1-5元吨RM9-5元吨800RM9-1元吨5006004504004002003500300-200250200-400150-600100-800202203292022041320220428202205132022062720220712202207272022081120220910202209252022101020221025202212092022122420230108202301232023022220230309202203142022052820220612202208262022110920221124202302072022121320221227202301032023011720230124202301312023020720230214202302212023022820230314202301102023030720221220资料来源Wind中信期货研究所720中信期货研究策略日报农业图7图表5油脂基差图8粕类基差豆粕基差元吨菜粕基差元吨棕油基差元吨豆油基差元吨菜油基差元吨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资料来源Wind中信期货研究所2油脂油料产业链监测图9图表6进口大豆港口库存图10豆油商业库存进口大豆港口库存吨豆油港口库存同比右轴8000000环比右轴5140700000001206000000-51005000000-10804000000-156030000002000000-20401000000-25200-3002019032820190628201909282019122820200328202006282020092820201228202103282021062820210928202112282022032820220628202209282022122820220223202203232022042320220523202206232022072320220823202209232022102320221123202212232023012320230223资料来源Wind中信期货研究所图11图表7棕榈油港口库存图8棕榈油进口利润国内现价元吨进口成本价元吨棕榈油港口库存万吨18000内外价差元吨35001201600030001400025001002000120008015001000010006080005006000040-5004000-1000202000-150000-200020220316202204162022051620220616202207162022081620220916202210162022111620230116202302162022021620221216201908172019101720200217202006172020081720201017202012172021021720210417202106172021081720211017202112172022021720220417202206172022081720221017202212172019121720200417资料来源Wind中信期货研究所820中信期货研究策略日报农业图13进口大豆压榨利润图9油菜籽压榨利润国产菜籽压榨利润元吨进口大豆压榨利润元吨2000120010001500800600100040020050000-200-400-500-600-800-1000-1000202202152022031520220415202205152022061520220715202208152022091520221015202211152022121520230115202302152021042920210529202106292021072920210829202109292021102920211129202112292022012920220228202203312022043020220531资料来源Wind中信期货研究所图15图表10大豆内外价差图11菜籽内外价差菜籽内外价差元吨内-美豆元吨内-南美豆元吨2000150015001000100050050000-500-1000-500-1500-1000-2000-1500-2500-3000-20002021123020220130202202282022033120220430202205312022063020220731202208312022093020221031202211302022123120220215202203152022041520220515202206152022071520220815202209152022101520221115202212152023011520230215资料来源Wind中信期货研究所图17图表12进口大豆CNF以不同汇率计价图18进口马来棕榈油以不同汇率计价马来棕油FOB美元吨马来棕油CNF美元吨进口大豆CNF美元吨美湾2200进口大豆CNF美元吨美西2000800进口大豆CNF美元吨南美18007001600140060012005001000800400600400300202202172022031720220417202205172022061720220717202208172022091720221017202211172022121720230117202302172022021420220314202204142022051420220614202207142022081420220914202210142022111420221214202301142023021420230314资料来源Wind中信期货研究所920中信期货研究策略日报农业二饲料养殖3饲料养殖期货市场监测表2市场价格监测项目20233142023313环比变化值环比变化百分比玉米01合约27282722602205合约28332835-2-00709合约280628042007期差1-5-105-1138708期差5-92731-4-1290期差9-17882-4-488主力合约28332835-2-007现货价格28302840-10-035基差-35-8-16000生猪01合约19035189954002105合约162451573551032409合约1826017995265147期差1-5279032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