本报告导读：
　　公司2022年业绩符合预期，展望2023年，公司消费类业务有望迎来复苏，汽车电子及新兴领域高速发展，有望重拾增长步伐。
　　投资要点：
　　维持增持评级。我们维持公司2023-2024年EPS预测分别为1.10/1.60元，预计公司2025年EPS为2.30元，考虑市场平均估值水平的上升以及公司2022年业绩基数较低，给予公司2023年30x PE，上调目标价至33.0（+5.5）元，增持评级。
　　业绩符合预期。公司公布2022年业绩报告，2022年公司实现营收42.38亿元，同比-7.41%，归母净利润4.33亿元，同比-44.81%，毛利率33.0%，同比-2.05pcts，净利率12.39%，同比-6.18pcts；22Q4公司实现营收10.57亿元，同比-3.99%，归母净利润0.26亿元，同比85.91%。收入及毛利率水平下滑主要由于（1）消费及通讯市场景气度较低导致公司产能利用率不足（2）新增产能的利用率不及预期（3）新兴领域占比增加但品类单一导致的毛利率水平波动等；费用率上升主要由于（1）子公司奖金及奖励计提（2）研发费用的持续投入（3）资产减值的影响等。
　　传统消费类业务有望迎来复苏，汽车电子、新能源等业务发展迅速。2022年由于疫情以及消费不景气的影响，公司消费电子业绩出现下滑的情况，随着下游的复苏以及公司新品的放量，消费业务有望重回增长步伐。公司2022汽车电子及储能业务收入达到了4.9亿元，同比+61.97%，随着下游的快速发展，此部分业务有望实现翻倍增长。
　　催化剂。汽车电子业务占比不断提升；新品产能扩张顺利。
　　风险提示。行业竞争加剧；需求恢复不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest顺络电子002138评级增持上次评级增持传统业务有望迎来复苏汽车新能源增长迅速目标价格3300上次预测2750公2022年报业绩点评当前价格2630司王聪分析师刘堃分析师刘校研究助理20230314021-38676820021-38038386021-38038661更交易数据wangconggtjascomliukun024688gtjascomliuxiao026731gtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S0880522020002S088012207005052周内股价区间元1880-2943报总市值百万元21206本报告导读总股本流通A股百万股806725告流通股股百万股公司2022年业绩符合预期展望2023年公司消费类业务有望迎来复苏汽车电子BH00流通股比例90及新兴领域高速发展有望重拾增长步伐日均成交量百万股711投资要点日均成交值百万元19200TableSummary维持增持评级我们维持公司2023-2024年EPS预测分别为110160TableBalance资产负债表摘要元预计公司2025年EPS为230元考虑市场平均估值水平的上升股东权益百万元5559以及公司2022年业绩基数较低给予公司2023年30xPE上调目每股净资产689标价至33055元增持评级市净率38净负债率4242业绩符合预期公司公布2022年业绩报告2022年公司实现营收4238亿元同比-741归母净利润433亿元同比-4481毛利TableEpsEPS元2022A2023E率330同比-205pcts净利率1239同比-618pcts22Q4公司Q1020020Q2016025实现营收1057亿元同比-399归母净利润026亿元同比-证Q3014030券8591收入及毛利率水平下滑主要由于1消费及通讯市场景气Q4003035度较低导致公司产能利用率不足2新增产能的利用率不及预期3全年054110研新兴领域占比增加但品类单一导致的毛利率水平波动等费用率上升究TablePicQuote报主要由于1子公司奖金及奖励计提2研发费用的持续投入352周内股价走势图资产减值的影响等顺络电子深证成指告传统消费类业务有望迎来复苏汽车电子新能源等业务发展迅速182022年由于疫情以及消费不景气的影响公司消费电子业绩出现下10滑的情况随着下游的复苏以及公司新品的放量消费业务有望重回1-8增长步伐公司2022汽车电子及储能业务收入达到了49亿元同-16比6197随着下游的快速发展此部分业务有望实现翻倍增长-25催化剂汽车电子业务占比不断提升新品产能扩张顺利2022-032022-062022-092022-12风险提示行业竞争加剧需求恢复不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入457742385877738010083绝对升幅-7-21-32-7392637相对指数-2-39经营利润EBIT1007646115316112236-33-36784039TableReport相关报告净利润归母78543388612871852-33-451054544消费需求不振新兴领域贡献增长动能每股净收益元09705411016023020221106每股股利元030000030030030消费需求静待恢复汽车储能快速起量20220916TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E业绩符合预期回购增持增添市场信心经营利润率22015219621822220220420净资产收益率14278143178209发布持股计划公司员工利益进一步绑定投入资本回报率1186410313015920220328EVEBITDA2254206314481088806手机需求短期波动汽车电子继续成长市盈率2703489723931647114520211021股息率1100111111请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage顺络电子002138TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230314财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入457742385877738010083信息科技营业成本29732840387947976453税金及附加40515266101电子元器件销售费用8882176185282管理费用207261282332465EBIT1007646115316112236公允价值变动收益00000TableStock投资收益-5-13-6-8-11顺络电子002138财务费用57511109875营业利润945581103315012146所得税8952134195266少数股东损益6592131927净利润78543388612871852评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产49345881515111949上次评级增持其他流动资产176120120120120长期投资128166204238273目标价格3300固定资产合计37464634502250975172上次预测2750无形及其他资产553596617637658资产合计974110938125171350116265当前价格2630流动负债22362391331332334359非流动负债16552447244724472447股东权益58506100675778219459投入资本IC7745914797301080212286TableWebsite公司网址现金流量表wwwsunlordinccomNOPLAT911588100314021958折旧与摊销421503461475504流动资金增量-290-78316-145-745资本支出-1369-1363-969-675-774公司简介自由现金流-327-3518111056944TableCompany经营现金流10581064180917691774公司是一家专业从事各类片式电子元投资现金流-1486-1520-1013-717-820件研发生产和销售的高新技术企业融资现金流595414-440-356-516现金流净增加额167-43356696438主要产品包括叠层片式电感器绕线片财务指标式电感器共模扼流器压敏电阻器成长性NTC热敏电阻器LC滤波器各类天收入增长率317-74387256366EBIT增长率329-358784398388线NFC磁片无线充电线圈组件电净利润增长率333-4481046453439容电子变压器等电子元件产品广泛利润率毛利率应用于通讯消费类电子计算机LED351330340350360EBIT率220152196218222照明安防智能电网医疗设备以及净利润率171102151174184汽车电子等领域收益率净资产收益率ROE14278143178209总资产收益率ROA81407195114投入资本回报率ROIC11864103130159运营能力存货周转天数101112541000900900应收账款周转天数105712611050900800总资产周转周转天数67898783718463465314净利润现金含量1325201410TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入2993221659177偿债能力1m资产负债率3994424604214183m净负债率665793852726720估值比率12mPE27034897239316471145PB556380342293239-9-7-6-4-2013EVEBITDA2254206314481088806PS463500361287210股息率1100111111周内价格范围TableRange521880-2943市值百万元21206股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债39211957681085181044296226811523020564278-7171112505874-16329447470-25-10-763890672022-032022-072022-1121A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万顺络电子价格涨幅收入增长率净资产收益率顺络电子相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage顺络电子002138本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心层B栋27街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3