公司披露2022年报。2022年实现营收54.5亿元，同比增加32.0%，归母净利润7.7亿元，同比增加18.8%，实现扣非归母净利6.8亿元，同比增加17.3%。2022Q4业绩明显下滑，主要系疫情优化政策冲击、四季度消费电子终端需求的萎缩等原因所致。
　　全年报表质量改善明显。从现金流来看，2022年经营性净现金流较上年增加3.6亿元，同比增长257%。从毛利率来看，2022年达39.3%，在22Q4疫情优化政策影响之下，2022年毛利率与2021年基本持平。从研发投入来看，2022年研发支出/营收比例同比增长2.3pct，研发支出资本化比例为30.5%，同比下降7.5pct。
　　公司驾驶域业务逐步起量，进入规模化研发阶段。我们在2022年3月外发的公司深度报告《不断保持创新业务投入的公司该有怎样的发展规律》中明确指出，公司属于半创业型公司，盈利能力和效率呈现阶段性螺旋上升的特点。2019-2020年以来公司不断加大投入智能驾驶，2022年开始逐步迎来收获期，2023年进展值得期待。从行业来看，2023年主机厂价格竞争趋势较为明显，智能化投入的节奏或受到一定影响，不排除公司座舱业务收入增速可能会有所降低，因此自动驾驶业务放量节奏将成为影响公司业绩增长中枢的关键。
　　盈利预测与资建议。我们预计2023-25年归母净利润为10.16亿元、14.28亿元、19.52亿元，参考可比公司估值，给予公司2023年合理PE为60倍，对应合理价值为133.25元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。创新业务拓展不确定性；下游环境变化可能影响消费预期；核心合作芯片商研发及下游市场拓展不及预期，高通、地平线等芯片商的推广节奏与公司发展步伐有较大相关性；汽车芯片出货的影响。

研究报告全文：TablePage年报点评计算机证券研究报告中科创达TableTitle300496SZ公司评级TableInvest买入当前价格10331元疫情带来的短期扰动不改基本面中长期向好合理价值13325元前次评级买入TableSummary核心观点报告日期2023-03-13公司披露2022年报2022年实现营收545亿元同比增加320相对市场TablePicQuote表现归母净利润77亿元同比增加188实现扣非归母净利68亿元同比增加1732022Q4业绩明显下滑主要系疫情优化政策冲击56四季度消费电子终端需求的萎缩等原因所致41全年报表质量改善明显从现金流来看2022年经营性净现金流较上26年增加36亿元同比增长257从毛利率来看2022年达39312在疫情优化政策影响之下年毛利率与年基本持平-322Q42022202103-2205-2207-2209-2211-2201-23从研发投入来看2022年研发支出营收比例同比增长23pct研发支-18出资本化比例为305同比下降75pct中科创达沪深300公司驾驶域业务逐步起量进入规模化研发阶段我们在年月20223外发的公司深度报告不断保持创新业务投入的公司该有怎样的发展分析师TableAuthor刘雪峰规律中明确指出公司属于半创业型公司盈利能力和效率呈现阶段SAC执证号S0260514030002性螺旋上升的特点2019-2020年以来公司不断加大投入智能驾驶SFCCENoBNX0042022年开始逐步迎来收获期2023年进展值得期待从行业来看021-380036752023年主机厂价格竞争趋势较为明显智能化投入的节奏或受到一定gfliuxuefenggfcomcn影响不排除公司座舱业务收入增速可能会有所降低因此自动驾驶业分析师吴祖鹏务放量节奏将成为影响公司业绩增长中枢的关键SAC执证号S0260521040003盈利预测与资建议我们预计2023-25年归母净利润为1016亿元021-380036561428亿元1952亿元参考可比公司估值给予公司2023年合理wuzupenggfcomcnPE为60倍对应合理价值为13325元股维持买入评级请注意吴祖鹏并非香港证券及期货事务监察委员会的注风险提示创新业务拓展不确定性下游环境变化可能影响消费预期册持牌人不可在香港从事受监管活动核心合作芯片商研发及下游市场拓展不及预期高通地平线等芯片商相关研究TableDocReport的推广节奏与公司发展步伐有较大相关性汽车芯片出货的影响中科创达300496SZ疫2023-02-14情冲击下仍有较快增长2023年不必过于悲观盈利预测中科创达300496SZ高2022-10-25TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E增长依旧智驾业务放量渐营业收入百万元412754457086910511662增长率570320301285281行渐近EBITDA百万元715881110814642016中科创达300496SZ高2022-08-24归母净利润百万元647769101614281952质量的高增长智能驾驶有增长率460188322405367望开辟新增长曲线EPS元股152168222312427市盈率PE90905969465233102421TableContactsROE1258587111134EVEBITDA80574693369027671976数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明18TablePageText中科创达年报点评一2022年主要财务数据分析一主要财务数据分析12022年营业收入545亿元同比增加320上年同期413亿元营业利润77亿元同比增加179上年同期65亿元归母净利77亿元同比增加188上年同期65亿元扣非归母68亿元同比增加173上年同期58亿元22022年单四季度营业收入159亿元同比增加94上年同期145亿元营业利润14亿元同比降低260上年同期19亿元归母净利13亿元同比降低341上年同期20亿元扣非归母07亿元同比降低584上年同期17亿元32022年期间费用方面销售费用17亿元同比增加295销售费用率31去年同期为31管理费用48亿元同比增加182管理费用率88去年同期为98研发费用85亿元同比增加651研发费用率156去年同期为124财务费用-013亿元同比减少2134财务费用率-02去年同期为0342022年现金流方面经营活动现金流量净额50亿元上年同期14亿元投资活动现金流量净额-45亿元上年同期-44亿元筹资活动现金流量净额251亿元上年同期35亿元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明28TablePageText中科创达年报点评表1季度财务关键数据单位百万元财报数据百万元20Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4营业收入84063790529039397776145451152613242137739159121营业成本37329429549565777394459675397263187117150704销售费用478122323364323640343641443342264379管理费用842884319957933812919110171372510281296研发费用22621129076877145431695718858206851444330691财务费用0881863836-24649090831199-1337-1241投资净收益98411667351284-155959442743213营业利润15822126271578817894191141622721915248411414归母公司净利润15146110231669317321196891558323687246371297扣非净利润990696021600114983169691470221611241637052主要比率毛利率556045703920409035104140452036803506销售费用率570280370330280320340310275管理费用率1000107011009608909601040750814研发费用率26901630760149011701640156010501929营业利润率18801600175018301310141016601800889归母净利率18001390185017701350135017901790815YoY营业收入52107880488032507300458046504010940归母公司净利润83906460553047403000414041904220-3413扣非净利润137809410514034207130531035106130-5844QoQ营业收入1400-60014308204880-208014904001552归母公司净利润2890-272051403801370-20905200400-4736扣非净利润-1130-3106660-6401330-134047001180-7081数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明38TablePageText中科创达年报点评简评1受疫情优化政策消费电子需求弱化等因素影响22Q4公司业绩承压2022年实现营收545亿元同比增加320归母净利润77亿元同比增加188实现扣非归母净利68亿元同比增加1732022Q4业绩明显下滑主要系疫情优化政策冲击四季度消费电子终端需求的萎缩等原因所致分业务来看2022年公司智能软件业务营收同比增长16智能汽车业务同比增长46物联网业务同比增长3922022年报表质量改善明显从现金流来看2022年经营性净现金流表现突出经营性净现金流较上年增加36亿元同比增长257从毛利率来看2022年达393在22Q4疫情优化政策影响之下2022年毛利率与2021年基本持平从研发投入来看2022年研发支出达到122亿研发支出营收比例同比增长23pct研发支出资本化比例为305同比下降75pct3存货同比继续较快增长IOT后续增长潜力依旧无需过度悲观2022年期末公司存货达85亿元较去年同期同比19考虑到存货主要由原材料合同履约成本构成由此可见后续IOT业务有望继续保持较快增长整体来看尽管部分消费类产品需求疲软但公司整体物联网业务已经形成稳定基本盘机器人XR可穿戴等业务有望保持稳定从行业来看以扫地机为例根据广发家电观点2023年该类行业有望拐点将至重回增长同时Camera产品汽车类IoT工业级手持终端设备等新品预计2023年将会快速发展以边缘计算领域为例2022年实现22亿收入目前已在工业交通零售等行业均取得了实质性的拓展在交通领域公司已在无锡落地车路协同项目相关业务进展有望显著对冲消费类电子需求的阶段性弱势4短期来看公司加大芯片端OEM两端生态布局2023年有望斩获硬件自动驾驶定点1公司与江淮和吉利分别成立合资公司布局整车软件车云平台2与地平线成立合资公司新公司将由中科创达控股围绕地平线车规级AI芯片为OEM及Tier1等提供智能驾驶软件平台和算法服务3自动驾驶子公司畅行智驾获高通创投立讯精密投资为智能驾驶技术突破与量产落地助力中长期来看公司加大技术研发投入布局整车操作系统当前汽车EE架构正从传统的分布式发展为域集中式并进一步迈向中央计算架构目前公司已逐步形成从智能座舱OS智能驾驶OS到整车OS的全系列产品和技术覆盖并于高通英伟达等产业龙头保持密切合作未来有望领军整车OS产业在汽车座舱领域我们预计公司座舱软件类收入仍将保持较快增长驱动力来自于1相较于高通820A8155等座舱软件平台基于8295芯片识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明48TablePageText中科创达年报点评开发的座舱平台单体价值量更大未来伴随8295座舱芯片的推广应用公司座舱业务有望迎来新一轮座舱芯片迭代带来的增长2汽车座舱仍处在智能化推进期创新空间可观智能化软硬件渗透率仍有显著的抬升空间2023年主机厂价格竞争趋势较为明显智能化投入的节奏或受到一定影响不排除公司座舱业务收入增速可能会有所降低因此自动驾驶业务放量节奏将成为影响公司业绩增长中枢的关键二盈利预测和投资建议考虑到消费电子阶段性需求弱化我们小幅下调盈利预测我们预计2023-25年归母净利润为1016亿元1428亿元1952亿元参考可比公司2023年估值给予公司2023年合理PE为60倍对应公司合理价值为13325元股维持买入评级表2可比公司PE估值情况市值统计截止2023313收盘ROEPE公司名称公司代码股价元市值百万元2023E2024E2023E2024E经纬恒润688326SH1410716928795136德赛西威002920SZ103785761820233425虹软科技688088SH275111169386644数据来源Wind广发证券发展研究中心备注经纬恒润德赛西威虹软科技盈利预测来自Wind一致预期三风险提示创新业务拓展的不确定性边缘计算趋于普及汽车智能化迈向中央域控等技术浪潮虽然确定性高但是落实到商业化拓展层面仍然有不确定性如果下游环境变化仍会影响消费预期则终端公司和智能网联IoT等可能稍许减少机型和物联网产品的推出作为独立软件平台和解决方案合作商高通地平线和英伟达等公司的推广节奏与公司发展步伐有较大相关性汽车芯片出货对智能汽车需求的影响识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明58TablePageText中科创达年报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产43327533103521177713743经营活动现金流1394974768941267货币资金21174667685372517908净利润630725102614421972应收及预付13861869266934794519折旧摊销150251230236310存货715850588756961营运资金变动-658-527-757-756-976其他流动资产115147242291355其它1848-24-28-38非流动资产29073188317932953397投资活动现金流-443-454-193-317-367长期股权投资3845454545资本支出-462-515-222-353-413固定资产479463466460430投资变动1446000在建工程45214216218220其他416283647无形资产40058488410041134筹资活动现金流34525081904-180-243其他长期资产19451881156715671567银行借款80482235000资产总计723910721135311507117140股权融资833448000流动负债17401196142216932026其他-542-17621554-180-243短期借款6960350350350现金净增加额4625512186397657应付及预收295330428551700期初现金余额20712116466768537251其他流动负债749866644793976期末现金余额21164667685372517908非流动负债237215215215215长期借款10000应付债券00000其他非流动负债236215215215215负债合计19771411163719082241股本425457457457457资本公积25585832751275127512主要财务比率留存收益16562317320944646180至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益51899067116401289514611成长能力少数股东权益73244254268288营业收入增长570320301285281负债和股东权益723910721135311507117140营业利润增长416179381405367归母净利润增长460188322405367获利能力利润表单位百万元毛利率394393394394399至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率153133145158169营业收入412754457086910511662ROE1258587111134营业成本25013306429155167013ROIC91636887107营业税金及附加1316172128偿债能力销售费用129167220282362资产负债率273132121127131管理费用406480624783980净负债比率376152138145150研发费用513847105612751574流动比率249630728696678财务费用11-13-2-32-37速动比率203553681645624资产减值损失00000营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率057051052060068投资净收益3024283647应收账款周转率320302274270266营业利润654771106514962046存货周转率577640120512051214营业外收支-12-7-1-1-1每股指标元利润总额642764106414952044每股收益152168222312427所得税1240375372每股经营现金流033109104195277净利润630725102614421972每股净资产12211982254428193194少数股东损益-17-44101420估值比率归属母公司净利润647769101614281952PE90905969465233102421EBITDA715881110814642016PB1134506406367323EPS元152168222312427EVEBITDA80574693369027671976识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明68TablePageText中科创达年报点评广发计算机行业研究小组TableResearchTeam刘雪峰首席分析师东南大学工学士中国人民大学经济学硕士1997年起先后在数家IT行业跨国公司从事技术运营与全球项目管理工作2010年就职于招商证券研究发展中心负责计算机组行业研究工作2014年加入广发证券发展研究中心李傲远资深分析师重庆大学金融学硕士曾任职于国泰君安安信基金2020年加入广发证券发展研究中心吴祖鹏资深分析师中南大学材料工程学士复旦大学经济学硕士曾先后任职于华泰证券华西证券2021年加入广发证券发展研究中心李婉云资深分析师西南财经大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心雷棠棣高级分析师哈尔滨工业大学软件工程硕士悉尼大学商科硕士金融学与商业分析方向注册会计师非执业会员2020年加入广发证券发展研究中心周源高级研究员慕尼黑工业大学硕士2021年加入广发证券曾任职于TUMCREATE自动驾驶科技公司负责大数据相关工作广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明78TablePageText中科创达年报点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明88