业绩简述：22全年公司实现收入54.45亿（同比+32%），归母净利润/扣非归母净利润分别为7.69/6.75亿，同比分别+19%/17%；毛利率/净利率分别为39.3%/14.1%，同比-0.1/-1.6pcts。手机/汽车/iot收入分别为18.9/17.9/17.6亿，同比分别+16%/46%/39%，三者毛利率分别约为45%/49%/22%；销售商品、提供劳务收现55亿（同比+35%），经营活动现金流量净额为4.97亿（同比+257%）；研发支出资本化率为30.5%，激励费用1.1亿（与21年相当）。
　　关于22Q4：单Q4实现收入15.9亿（同比+9.4%），毛利率为35.1%（同比基本持平/环比-1.7pcts），净利率为8.2%（同环比分别-9.8/-5.4pcts）。22Q413232人，环比Q3基本平稳；资本化率22Q431%，环比-2pcts，报表质量持续改善。
　　单Q4毛利率与净利率为什么反常的低：单Q4手机/汽车/iot收入分别约为5.8/6.1/4.0亿，同比分别+1%/38%/-10%；在部分项目收入未确认+疫情影响+手机景气度低迷情况下，手机不下滑/汽车接近40%增速，仍表现不俗。收入端主要拖累项是iot，观察公司前5大客户，21年第一大客户贡献了5亿收入，22年第一大客户体量下滑至3亿，我们推测公司扫地机器人大客户需求萎靡或是收入承压主因。从毛利率角度看，22Q1-Q3 iot毛利率约为26.7%，22全年降至22%，毛利率受影响比较大的原因可能是Q4以硬件出货为主，且产能可能主要针对机器人与ArmServer，在手订单兑现出现波折。23Q1 iot毛利率看好回暖；汽车与手机22Q3毛利率约为45.5%，22Q4约为44.8%，环比-0.7pcts，考虑到毛利率略高的项目制收入受疫情影响可能有部分递延至23H1确认，汽车与手机的毛利率可能并未下滑。另外，22Q4公司国内客户收入增速或明显快于海外，全年维度，国内客户收入占比提升5%，考虑到国内客户项目毛利率或偏低，随着海外收入增速回归，有望看到创达车与手机毛利率重新提振。费用端，单Q4销、管费用率环比-0.3/+0.7pcts，较为平稳；但单Q4研发费用高达3亿，环比增加1.6亿，研发费用率达19.3%（如果Q4收入是正常的40%增速，研发费用率约15%，其实是正常水平，从募投项目的投入情况来看，研发的主要投入方向是20年定增的多个项目）。总结来看：毛利率反常主要受iot增速拖累，且Q4 iot或以硬件出货为主，本身毛利率就不高，部分订单又没能兑现；汽车与手机利润率稳健；23Q1 iot有望毛利率回归叠加汽车与手机部分递延收入颗粒归仓，毛利率/净利率均有望改善。
　　存货角度看，iot的需求或许也不用担心：22年末原材料账面价值3.4亿，较期初增加约1.05亿，同比+44%；或主要是针对iot业务，根据在手订单备货，减值风险较小，且说明iot订单有能见度，需求或无需过分担忧；公司22年把iot拆分为智能硬件与行业解决方案，一定程度也说明对高毛利率的行业解决方案持续成长有信心。
　　年报未来展望部分，亮点颇多：1）整车操作系统：年报披露公司正积极研发整车OS、中间件、3DUI引擎、车云一体及配套工具链；Thunder HPC（舱驾融合域控）进展平顺；2）边缘计算：工业、交通、零售等场景已有实质性落地，比如无锡的车路协同项目；22年创通联达与高通联合设立面向行业智能化解决方案的子公司云掣智能，加速行业解决方案落地；3）机器人决策大模型：创达在ChatGPT/大模型方面既有应用场景，又有算法、软硬件等方面沉淀，有望持续受益AI浪潮。
　　盈利预测与估值：预计23-25年公司分别实现营收72.1/98.3/134.9亿元，归母净利润分别为11.0/15.2/21.4亿元，EPS分别为2.4/3.3/4.7元，维持“买入”评级。
　　风险提示：智能座舱业务客户开拓进程不及预期；智驾业务定点及项目落地进程不及预期；物联网/手机市场景气度下行。

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评中科创达300496SZ年月日20230311中科创达300496SZ22年年报点评报表质量改善现金流亮眼利润买入维持率承压情有可原展望未来亮点颇多投资要点所属行业计算机计算机应用当前价格元10030业绩简述全年公司实现收入亿同比归母净利润扣非归母净22544532利润分别为769675亿同比分别1917毛利率净利率分别为证券分析师同比手机汽车收入分别为亿赵伟博393141-01-16pctsiot189179176同比分别三者毛利率分别约为销售商品提供资格编号S0120521090001164639454922劳务收现55亿同比35经营活动现金流量净额为497亿同比257邮箱zhaowbteboncomcn研发支出资本化率为305激励费用11亿与21年相当研究助理陈嵩关于22Q4单Q4实现收入159亿同比94毛利率为351同比基本持平环比净利率为同环比分别人邮箱chensong3teboncomcn-17pcts82-98-54pcts22Q413232环比Q3基本平稳资本化率22Q431环比-2pcts报表质量持续改善市场表现中科创达沪深300单Q4毛利率与净利率为什么反常的低单Q4手机汽车iot收入分别约为57586140亿同比分别138-10在部分项目收入未确认疫情影响手43机景气度低迷情况下手机不下滑汽车接近增速仍表现不俗收入端主要294014拖累项是iot观察公司前5大客户21年第一大客户贡献了5亿收入22年第0一大客户体量下滑至3亿我们推测公司扫地机器人大客户需求萎靡或是收入承-14压主因从毛利率角度看22Q1-Q3iot毛利率约为26722全年降至22-29毛利率受影响比较大的原因可能是Q4以硬件出货为主且产能可能主要针对机2022-032022-072022-11器人与ArmServer在手订单兑现出现波折23Q1iot毛利率看好回暖汽车与沪深300对比1M2M3M手机22Q3毛利率约为45522Q4约为448环比-07pcts考虑到毛利率绝对涨幅-217-686-840略高的项目制收入受疫情影响可能有部分递延至23H1确认汽车与手机的毛利率可能并未下滑另外22Q4公司国内客户收入增速或明显快于海外全年维度相对涨幅122-561-762资料来源德邦研究所聚源数据国内客户收入占比提升5考虑到国内客户项目毛利率或偏低随着海外收入增速回归有望看到创达车与手机毛利率重新提振费用端单Q4销管费用率环相关研究比-0307pcts较为平稳但单Q4研发费用高达3亿环比增加16亿研发费用率达193如果Q4收入是正常的40增速研发费用率约15其实是1中科创达300496SZ22Q3业正常水平从募投项目的投入情况来看研发的主要投入方向是20年定增的多个绩点评收入利润增速符合预期扣项目总结来看毛利率反常主要受iot增速拖累且Q4iot或以硬件出货为主非净利润高增反映公司盈利能力改本身毛利率就不高部分订单又没能兑现汽车与手机利润率稳健23Q1iot有善2022117望毛利率回归叠加汽车与手机部分递延收入颗粒归仓毛利率净利率均有望改善2中科创达300496SZ中报点评收入高于预告值实际盈利表现超预存货角度看iot的需求或许也不用担心22年末原材料账面价值34亿较期初期报表质量提升各业务模式毛利水增加约105亿同比44或主要是针对iot业务根据在手订单备货减值风平均改善2022824险较小且说明iot订单有能见度需求或无需过分担忧公司22年把iot拆分为中科创达业3300496SZ22H1智能硬件与行业解决方案一定程度也说明对高毛利率的行业解决方案持续成长绩预告点评收入利润增速符合预期有信心看好驾驶域突破物联网业务毛利率改善2022717年报未来展望部分亮点颇多1整车操作系统年报披露公司正积极研发整车中科创达季报点评4300496SZOS中间件3DUI引擎车云一体及配套工具链ThunderHPC舱驾融合域业绩符合预期看好收入持续高增盈控进展平顺2边缘计算工业交通零售等场景已有实质性落地比如无利能力逐步改善202253锡的车路协同项目22年创通联达与高通联合设立面向行业智能化解决方案的子公司云掣智能加速行业解决方案落地3机器人决策大模型创达在ChatGPT大模型方面既有应用场景又有算法软硬件等方面沉淀有望持续受益AI浪潮盈利预测与估值预计23-25年公司分别实现营收7219831349亿元归母净利润分别为110152214亿元EPS分别为243347元维持买入评级请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评中科创达300496SZ风险提示智能座舱业务客户开拓进程不及预期智驾业务定点及项目落地进程不及预期物联网手机市场景气度下行TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股45748202120222023E2024E2025E流通A股百万股33462营业收入百万元41275445721498311348857032032536337252周内股价区间元7810-14867-YOY净利润百万元647769109415222141总市值百万元4588508-YOY460188423392407总资产百万元1072121全面摊薄EPS元141168239333468每股净资产元1982毛利率394393393393391资料来源公司公告净资产收益率12585109134162资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评中科创达300496SZ财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入54457214983113488每股收益168239333468营业成本3306437659678209每股净资产1982219224842896毛利率393393393391每股经营现金流109171171252营业税金及附加16212940每股股利029041057080营业税金率03030303价值评估倍营业费用167226298394PE5969419630152143营业费用率31313029PB506457404346管理费用4806328561158PS843636467340管理费用率88888786EVEBITDA5449436133472405研发费用847109114401900股息率03040608研发费用率155151146141盈利能力指标EBIT765104614852122毛利率393393393391财务费用-13-44-46-45净利润率141152155159财务费用率-02-06-05-03净资产收益率85109134162资产减值损失0000资产回报率8695116140投资收益24273136投资回报率7795120148营业利润771109415352178盈利增长营业外收支-7-7-7-7营业收入增长率320325363372利润总额764108815292171EBIT增长率175367420429EBITDA948123617192412净利润增长率188423392407所得税405679113偿债能力指标有效所得税率52525252资产负债率132166184200少数股东损益44637282流动比率63484238归属母公司所有者净利润769109415222141速动比率56413530现金比率39272015资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金4667481447014598应收帐款周转天数1208117311851189应收账款及应收票据1806236432794522存货周转天数939993992975存货850119116212192总资产周转率06060709其它流动资产147147147147固定资产周转率116139132110流动资产合计75338665992711685长期股权投资45454545固定资产4635769141533在建工程214334418478现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产584739870979净利润769109415222141非流动资产合计3188357641284917少数股东损益-44-63-72-82资产总计10721122411405516602非现金支出214150195251短期借款0000非经营收益-37-71-77-80应付票据及应付账款330470647863营运资金变动-528-327-785-1075预收账款0000经营活动现金流4977847821154其它流动负债57575757资产-516-577-786-1079流动负债合计1196181523663113投资46000长期借款0000其他16273136其它长期负债215215215215投资活动现金流-454-550-755-1043非流动负债合计215215215215债权募资-706000负债总计1411203025813328股权募资3448000实收资本457457457457其他-234-87-140-214普通股股东权益9067100301136613248融资活动现金流2508-87-140-214少数股东权益24418110926现金净流量2551147-113-103负债和所有者权益合计10721122411405516602备注表中计算估值指标的收盘价日期为03月10日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评中科创达300496SZ信息披露分析师与研究助理简介赵伟博德邦证券计算机行业首席分析师中国人民大学金融学硕士中国人民大学经济学本科曾就职于东北证券华泰证券对网络安全金融IT云计算智能驾驶工业软件信创产业链均有深入研究陈嵩德邦证券计算机行业研究助理北京大学计算机技术硕士曾就职于东北证券分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公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