重磅研报
　　【宏观】政策半月观—总理答记者问和机构改革的信号-20230313
　　【策略】发行审核规则梳理与展望——全面注册制系列（一）-20230313
　　【策略】文读懂资产重组规则的变化——全面注册制系列（二）-20230313
　　【固定收益】利差继续普降，天津尤为明显——产业&城投&银行信用利差跟踪-20230313
　　【国防军工】卫星互联网：横跨军民领域的万亿新赛道，迎爆发式基建新纪元-20230313
　　【区块链&传媒】数字人——GPT4下的杀手级应用-20230313
　　【医药生物】百洋医药（301015.SZ）-品牌运营步入发展高速，CSO龙头价值有待重估-20230313
　　【海外】中创新航（03931.HK）-冉冉升起的电池科技“新星”-20230313
　　【电子&机械设备&电新】新益昌（688383.SH）-国产固晶设备龙头，Mini LED、半导体双轮驱动成长-20230313
　　研究视点
　　【家用电器】厨房小电2月魔镜数据点评：台式净饮机及破壁机表现较好-20230313
　　【环保】国际水事会议即将召开，水污染治理望迎新机-20230313
　　【基础化工&石油化工】关注高端聚烯烃国产化突破-20230313
　　【海外】京东集团-SW（09618.HK）-短期收入承压，强化低价心智-20230313
　　【计算机】中科创达（300496.SZ）-各业务板块全面增长，现金流改善超预期-20230313
　　【轻工制造】志邦家居（603801.SH）-成长稳健，盈利表现靓丽-20230313

研究报告全文：证券研究报告朝闻国盛2023年03月14日朝闻国盛半月观总理答记者问和机构改革的信号今日概览作者重磅研报分析师赵雅楠宏观政策半月观总理答记者问和机构改革的信号-20230313执业证书编号S0680521030001邮箱策略发行审核规则梳理与展望全面注册制系列一-20230313zyngszqcom行业表现前五名策略文读懂资产重组规则的变化全面注册制系列二-20230313固定收益利差继续普降天津尤为明显产业城投银行信用利行业1月3月1年差跟踪-20230313通信95209157国防军工卫星互联网横跨军民领域的万亿新赛道迎爆发式基建新计算机5323372建筑装饰纪元-20230313526725石油石化区块链传媒数字人GPT4下的杀手级应用-20230313286523煤炭26-1612医药生物百洋医药301015SZ-品牌运营步入发展高速CSO龙行业表现后五名头价值有待重估-20230313海外中创新航03931HK-冉冉升起的电池科技新星-20230313行业1月3月1年电子机械设备电新新益昌688383SH-国产固晶设备龙头Mini汽车-97-3000美容护理-860964LED半导体双轮驱动成长-20230313电力设备-81-22-131研究视点房地产-68-104-94商贸零售-66-87-28家用电器厨房小电2月魔镜数据点评台式净饮机及破壁机表现较好晨报回顾-202303131朝闻国盛共识会形成只是需要点时间环保国际水事会议即将召开水污染治理望迎新机-202303132023-03-13基础化工石油化工关注高端聚烯烃国产化突破-202303132朝闻国盛2月CPI超预期大降的背后海外京东集团-SW09618HK-短期收入承压强化低价心智2023-03-10-202303133朝闻国盛TMT热度突破前高2023-03-09计算机中科创达300496SZ-各业务板块全面增长现金流改善超4朝闻国盛2023年首份出口数据的信号预期-202303132023-03-08轻工制造志邦家居603801SH-成长稳健盈利表现靓丽-202303135朝闻国盛华北调研反馈春江水暖云程发轫2023-03-07请仔细阅读本报告末页声明2023年03月14日重磅研报宏观政策半月观总理答记者问和机构改革的信号-20230313熊园分析师S0680518050004xiongyuangszqcom朱慧研究助理S0680122040023zhuhui3gszqcom一重要会议与政策全国两会召开关注最新政策信号数字中国金融支持住房租赁17条二地方政策地方继续发力稳经济重点仍在提振信心促消费广东等地召开年度金融工作会议三行业与产业政策地产需求侧继续放松关注出境游国内游恢复继续支持专精特新小巨人风险提示疫情外部环境政策力度等超预期变化策略发行审核规则梳理与展望全面注册制系列一-20230313张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiaogszqcom发行上市全面提效制度导向突出四大特点明确定位优化信批归位尽责优化服务申请与受理环节明确四个流程重视提升服务质量上市审核环节明确板块定位强化信息披露新增现场督导全面注册制广泛吸纳经验与建议是我国资本市场里程碑式的制度改革全面注册制审核提效A股双向扩容可期助力孕育长牛行情风险提示1全面注册制效果不达预期2相关政策出现调整策略一文读懂资产重组规则的变化全面注册制系列二-20230313张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiaogszqcom全面注册制下资产重组审核有何变化申请与受理明确适用范围优化服务质量压实中介责权审核机构审核借鉴分道制审核安排强化信息披露并购重组委员会审议沿用科创板规则证监会注册完善相关程序提升注册效率资产重组制度的五大优化调整适用范围提升服务水平强化信息披露中介归位尽责完善审核程序风险提示1注册制效果不达预期2政策出现重大调整固定收益利差继续普降天津尤为明显产业城投银行信用利差跟踪-20230313杨业伟分析师S0680520050001yangyeweigszqcom张明明研究助理S0680121070002zhangmingming3653gszqcom上周信用债利差低等级相较高等级表现更好当前产业债AAA级AA级AA级所处三年历史分位数分别是3191986城投债AAA级AA级AA级所处三年历史分位数分别是43533381信用债融资处于低位城投债安全度更高可谨慎下沉银行债走势分化当前银行二级资本债AAA级AA级AA级所处的三年历史分位数分别是466702912银行永续债AAA级AA级AA级所处的三年历史分位数分别是472P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月14日722945配臵价值仍较高建议中长端增配二永债风险提示统计误差市场风险超预期政策边际变化国防军工卫星互联网横跨军民领域的万亿新赛道迎爆发式基建新纪元-20230313余平分析师S0680520010003yupinggszqcom卫星互联网是大国竞争的新高地军民领域都有巨大的战略价值和经济价值是新时代中国发展不能错过的万亿产业大赛道全球低轨卫星互联网建设在全球范围内掀起基建狂潮中国国际形势倒逼中国卫星互联网建设全面提速有望实现跨越式发展紧迫性看国际形势倒逼中国卫星互联网建设刻不容缓可行性看国内产业快速推进中国卫星互联网建设恰逢其时万亿产业新赛道上中下游企业滚动式发展产业链各环节空间渐进式打开卫星制造发射服务地面设施环节有望首先迎来业务爆发期建议布局基建阶段有创新性技术核心卡位的优质标的风险提示新技术开发6G推进卫星互联网商业化预测数据不及预期区块链传媒数字人GPT4下的杀手级应用-20230313宋嘉吉分析师S0680519010002songjiajigszqcom金郁欣分析师S0680521070002jinyuxingszqcom顾晟分析师S0680519100003gushenggszqcom伴随着AI生成算法和包括GPT4以内的多模态的进步和普及数字人将被画龙点睛尤其是2D仿真数字人制作门槛周期和成本远远低于3D建模数字人并且在市场空间较大的直播带货娱乐主播客服和游戏NPC场景下2D数字人已经足够满足当下的需求爆发在即投资标的数字人应用IP蓝色光标汤姆猫中科金财风雨筑NLP和AIGC算法微软谷歌百度科大讯飞拓尔思算力层包括天孚通信太辰光中兴通讯锐捷网络紫光股份新易盛中际旭创等风险提示伦理风险技术发展不及预期和政策法律监管风险医药生物百洋医药301015SZ-品牌运营步入发展高速CSO龙头价值有待重估-20230313张金洋分析师S0680519010001zhangjygszqcom百洋医药是国内领先的健康商业化公司近年来步入高速成长期受益于带量采购持续推进新药审批加快公司核心品牌运营业务维持高景气1一方面带量采购压缩了跨国药企未中标原研药的院内生存空间跨国药企保留自身销售团队的压力增大迫切希望降低营销成本对第三方品牌运营服务的需求加大2另一方面创新药审批加快后Biotech旗下创新药陆续上市但其本身销售能力无法快速提升基于对产品迅速商业化的考量存在与品牌运营服务商的合作需求首次覆盖给予买入评级风险提示品牌运营业务集中风险医药政策负向影响风险市场竞争加剧风险海外中创新航03931HK-冉冉升起的电池科技新星-20230313刘澜分析师S0680522030006liulangszqcom刘玲研究助理S0680122080029liuling3gszqcom中创新航是一匹动力电池黑马一路奔向星辰大海动力电池快速增长储能系统空间广阔产品力护城市占率有望快速提升产能供给充足中期毛利率有望改善至15投资建议我们预测公司2022-2024年的营业收入为244474734亿元同比增长2585940549归母净利润为50148297亿元同比增长260119351004我们认为公司后续具备较高增长潜力首次覆盖给予买入评级风险提示核心客户流失风险议价能力提升不及预期风险专利诉讼风险流动性较差的风险下游装机需求不P3请仔细阅读本报告末页声明2023年03月14日及预期风险不同电池技术路线市场份额变动风险电子机械设备电新新益昌688383SH-国产固晶设备龙头MiniLED半导体双轮驱动成长-20230313郑震湘分析师S0680518120002zhengzhenxianggszqcom张一鸣分析师S0680522070009zhangyiminggszqcom杨润思分析师S0680520030005yangrunsigszqcom深耕十六年LED固晶龙头终端应用推进超预期奠定MiniLED商用元年MiniLED引领LED封装转移设备变革切入半导体固晶机打开新成长空间超级电容器持续渗透锂电池带来成长新动能我们预计公司2022-2024实现营收118181264亿元归母净利润204067亿元对应PE660x335x199x首次覆盖给予买入评级风险提示产品市场拓展不及预期产品推新不及预期下游需求不及预期研究视点家用电器厨房小电2月魔镜数据点评台式净饮机及破壁机表现较好-20230313徐程颖分析师S0680521080001xuchengyinggszqcom陈思琪研究助理S0680122070003chensiqigszqcom投资建议建议关注核心品类复苏品类结构优化的九阳股份品牌升级品类扩张的小熊电器经营韧性较强的小家电龙头苏泊尔外销原材料和汇率弹性大的新宝股份风险提示第三方数据偏差终端消费需求疲软环保国际水事会议即将召开水污染治理望迎新机-20230313杨心成分析师S0680518020001yangxinchenggszqcom估值见底关注稳定的运营类资产及基本面反转的公司过去三年环保板块表现低迷估值持仓等仍均处于低位环保REITs的出台提供新的权益性融资工具城镇污水垃圾处理固废危废处理等污染治理运营为重点发力行业看好技术优势强壁垒高的企业推荐关注1切入危废资源化业绩望迎拐点的惠城环保在手项目丰富危废资源化技术强壁垒高的高能环境2检测磁材并行营收高增的中钢天源风险提示环保政策及督查力度不及预期行业需求不及预期基础化工石油化工关注高端聚烯烃国产化突破-20230313杨义韬分析师S0680522080002yangyitaogszqcom王席鑫分析师S0680518020002wangxixingszqcom孙琦祥分析师S0680518030008sunqixianggszqcom成长板块观点站在当下我们认为化工最值得挖掘的就是成长性公司特别是未来存在较大预期差的细分标的周期价值核心观点龙头公司在壁垒竞争力上已经久经考验核心竞争力强随着国内经济景气度回升我们预计2023年龙头公司盈利有望逐渐改善建议关注万华化学卫星化学华鲁恒升宝丰能源荣盛石化东方盛虹等风险提示宏观经济增速低于预期疫情持续时间超预期的风险产品价格大幅波动国际油价大跌竞争加剧导P4请仔细阅读本报告末页声明2023年03月14日致产品价格下跌海外京东集团-SW09618HK-短期收入承压强化低价心智-20230313夏君分析师S0680519100004xiajungszqcom朱若菲分析师S0680522030003zhuruofeigszqcom2022Q4京东收入稳健增长利润持续改善用户质量提升推出百亿补贴强化低价心智短期调整仍持续四大战略引领零售增长夯实供应链优势物流外部收入持续提升收入端我们预计消费复苏仍需时间加上京东自身业务调整年货节错配等影响Q1增长或承压我们预计Q2及下半年有望实现相对明显的复苏利润端虽然百亿补贴包括商家共担部分但相关投入仍或带来2023年利润率提升幅度不及2022年我们预计公司2023-2025年收入114481294314263亿元同比增长91310non-GAAP归母净利307367427亿元同比增长92016考虑到收入增长和利润率提升幅度放缓下调评级至增持风险提示平台商家生态发展不及预期消费者消费意愿不及预期创新业务亏损超预期百亿补贴投入超预期计算机中科创达300496SZ-各业务板块全面增长现金流改善超预期-20230313刘高畅分析师S0680518090001liugaochanggszqcom孙行臻研究助理S0680122020018sunxingzhengszqcom2022年公司实现营收5445亿元同比3196实现归母净利润769亿元同比18772022年度公司经营净现497亿元同比25725智能网联汽车智能物联网智能软件等赛道市场空间巨大公司作为领先的智能操作系统产品和技术提供商具备全球视野深厚客户基础丰富人才储备我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为98012121446亿元维持买入评级风险提示宏观经济下行风险产业供应链紧张的风险知识产权风险疫情持续产生负面影响的风险测算假设存在误差风险轻工制造志邦家居603801SH-成长稳健盈利表现靓丽-20230313姜春波分析师S0680521070003jiangchunbogszqcom姜文镪研究助理S0680122040027jiangwenqiang1gszqcom公司发布2022年业绩预告2022年实现营业收入5389亿元同比46归母净利润536亿元同比61扣非归母净利润497亿元同比80单Q4实现营业收入1872亿元同比23归母净利润221亿元同比77扣非净利润20亿元同比176Q4疫情影响下收入实现小幅增长经营具备韧性公司供应链变革提速盈利能力逆势提升多品类多渠道搭建顺畅发力大家居打开成长空间预计2022-2024年归母净利润为546575亿元对应PE为19X16X13X维持买入评级风险提示疫情反复地产超预期下滑竞争显著加剧P5请仔细阅读本报告末页声明2023年03月14日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP6请仔细阅读本报告末页声明