策略摘要
　　总体而言，目前下游采购逐步恢复，并且已经呈现去库景象，市场对于未来需求展望相对乐观，因此当下就操作而言，暂时仍以逢低备货为主。不过需要留意若消费复苏不及预期的情况下对于铜价可能造成的不利影响。
　　核心观点
　　■铜市场分析
　　现货情况：
　　据SMM讯，现货市场，目前近月期货合约转变为BACK结构，现货持货商依旧维持惜售挺价情绪，下游多按需采购并无更多补货热情。早市，持货商报主流平水铜升水100~120元/吨，好铜升水120元/吨以上，湿法铜货源紧张升水50元/吨以上；成交一般。临近上午十时，随着市场多数持货商主动下调报价，主流铜成交重心下移；主流平水铜升水70~90元/吨部分成交，好铜主成交于升水100元/吨附近，湿法铜与非注册货源一货难求，升水30~50元/吨。
　　观点：
　　宏观方面，受到硅谷银行在内多家银行倒闭的影响，市场对美联储加息预期骤然降温，美元指数跌穿104。此外，由于避险买盘的涌入，美债收益率同样大幅下降，2年期美债收益率一度下降60个基点并失守4%。铜品种在此过程中受到一定影响，但由于目前临近消费旺季，故此表现相对抗跌。
　　矿端方面，据Mysteel讯，铜精矿现货TC继续小幅下降1.35美元/吨至76.29美元/吨，尽管海外的干扰减弱，但是市场参与者需要时间反应，市场仍然主要交易4月船期货物。自前一周起印尼铜矿恢复运营后，此外巴拿马政府与第一量子也谈判成功，巴拿马铜矿恢复运营；秘鲁采矿走廊封锁解除，干扰的铜矿包括Las Bambas逐步恢复运输。随着海外干扰减弱，预计现货TC即将迎来上行趋势。
　　冶炼方面，虽然近期TC价格持续回落，硫酸价格亦呈现走低态势，但国内炼厂暂时仍不至于陷入亏损生产的状态。国内电解铜产量23.20万吨，环比增加1.10万吨。上周检修冶炼企业少，产量受到影响不大，其他冶炼企业正常高产，因此铜产量有所增加。
　　消费方面，上周市场消费回暖明显，现货成交活跃度表现尚可，从上海仓库日出库量逐渐表现增加亦可验证。目前临近“金三银四”消费旺季下，下游企业订单开始有所增加，叠加本周铜价未能出现大幅上涨趋势，下游采购重心上移，补库情绪稍显浓郁，整体入市接货热情不减，需求弱现实局面开始转向。
　　库存方面，昨日LME库存下降0.42万吨至7.13万吨。SHFE库存较前一交易日下降0.35万吨至11.74万吨。
　　国际铜方面，昨日国际铜与LME铜比价为6.88，较前一交易日下降1.99%。
　　总体而言，目前下游采购逐步恢复，并且已经呈现去库景象，市场对于未来需求展望相对乐观，因此当下就操作而言，暂时仍以逢低备货为主。不过需要留意若消费复苏不及预期的情况下对于铜价可能造成的不利影响。
　　■策略
　　铜：谨慎偏多
　　套利：中性
　　期权：卖出看跌（66,000元/吨下方）
　　■风险
　　美元以及美债收益率持续走高
　　需求向好预期无法兑现

研究报告全文：期货研究报告铜日报2023-03-14海外信用风险飙升使得铜价受到一定抑制研究院新能源有色组策略摘要研究员陈思捷总体而言目前下游采购逐步恢复并且已经呈现去库景象市场对于未来需求展望相对乐观因此当下就操作而言暂时仍以逢低备货为主不过需要留意若消费复苏021-60827968不及预期的情况下对于铜价可能造成的不利影响chensijiehtfccom从业资格号F3080232核心观点投资咨询号Z0016047师橙铜市场分析021-60828513现货情况shichenghtfccom据SMM讯现货市场目前近月期货合约转变为BACK结构现货持货商依旧维持惜从业资格号F3046665售挺价情绪下游多按需采购并无更多补货热情早市持货商报主流平水铜升水投资咨询号Z0014806100120元吨好铜升水120元吨以上湿法铜货源紧张升水50元吨以上成交一付志文般临近上午十时随着市场多数持货商主动下调报价主流铜成交重心下移主流020-83901026平水铜升水7090元吨部分成交好铜主成交于升水100元吨附近湿法铜与非注fuzhiwenhtfccom册货源一货难求升水3050元吨从业资格号F3013713投资咨询号Z0014433观点联系人宏观方面受到硅谷银行在内多家银行倒闭的影响市场对美联储加息预期骤然降温穆浅若美元指数跌穿104此外由于避险买盘的涌入美债收益率同样大幅下降2年期美021-60827969债收益率一度下降60个基点并失守4铜品种在此过程中受到一定影响但由于目前muqianruohtfccom临近消费旺季故此表现相对抗跌从业资格号F03087416矿端方面据Mysteel讯铜精矿现货TC继续小幅下降135美元吨至7629美元吨尽管海外的干扰减弱但是市场参与者需要时间反应市场仍然主要交易4月船期货投资咨询业务资格物自前一周起印尼铜矿恢复运营后此外巴拿马政府与第一量子也谈判成功巴拿证监许可20111289号马铜矿恢复运营秘鲁采矿走廊封锁解除干扰的铜矿包括LasBambas逐步恢复运输随着海外干扰减弱预计现货TC即将迎来上行趋势冶炼方面虽然近期TC价格持续回落硫酸价格亦呈现走低态势但国内炼厂暂时仍不至于陷入亏损生产的状态国内电解铜产量2320万吨环比增加110万吨上周检修冶炼企业少产量受到影响不大其他冶炼企业正常高产因此铜产量有所增加消费方面上周市场消费回暖明显现货成交活跃度表现尚可从上海仓库日出库量逐渐表现增加亦可验证目前临近金三银四消费旺季下下游企业订单开始有所增加叠加本周铜价未能出现大幅上涨趋势下游采购重心上移补库情绪稍显浓郁整体请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨2023314入市接货热情不减需求弱现实局面开始转向库存方面昨日LME库存下降042万吨至713万吨SHFE库存较前一交易日下降035万吨至1174万吨国际铜方面昨日国际铜与LME铜比价为688较前一交易日下降199总体而言目前下游采购逐步恢复并且已经呈现去库景象市场对于未来需求展望相对乐观因此当下就操作而言暂时仍以逢低备货为主不过需要留意若消费复苏不及预期的情况下对于铜价可能造成的不利影响策略铜谨慎偏多套利中性期权卖出看跌66000元吨下方风险美元以及美债收益率持续走高需求向好预期无法兑现请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨2023314目录策略摘要1核心观点1铜日度基本数据4其他相关数据5图表图1TC价格丨单位美元吨5图2沪铜价差结构丨单位元吨5图3平水铜升贴水丨单位元吨5图4精废价差丨单位元吨5图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨5图6WIND行业终端指数丨单位点5图7现货铜内外比值丨单位倍6图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨6图9COMEX交易所净多持仓丨单位张6图10沪铜持仓量与成交量丨单位手6图11全球显性库存含保税区丨单位万吨6图12全球注册仓单丨单位吨6图13LME铜库存丨单位万吨7图14SHFE铜库存丨单位万吨7图15COMEX铜库存丨单位万吨7图16上海保税区库存丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铜日报丨2023314铜日度基本数据表1铜价格与基差数据今日昨日上周一个月项目202331320233102023362022214SMM1铜-1006595升水铜10537015200现货升贴平水铜80360-5170水湿法铜40280-35100洋山溢价252021540LME0-3-20-2725645SHFE69270688106931071360期货主力LMENA877789509851LME717257240072225SHFE214972240980242009库存COMEX151281585478146合计86853329234392380SHFE仓单11735812182613869652618仓单LME注销仓单388297251占比CU2306-CU2303连三--200-13060150近月CU2304-CU2303主力--20-4060130近月套利CU2304AL2304376377373314CU2304ZN2303032982972794进口盈利NA-10570-6827NA沪伦比主力784774NA备注1洋山溢价LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨其余价格单位以人民币计价2现货升贴水是相对于近月合约3进口盈利国内价格-进口成本国内价格现货价格进口成本LME现货价保税区到岸升水即期汇率1关税税率1增值税率港杂费4表格标一表示数据未更新或当日无交易数据数据来源WindSMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48铜日报丨2023314其他相关数据图1TC价格丨单位美元吨图2沪铜价差结构丨单位元吨0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差100500908070600504030-5002020230217202302252023030520230313010203040506070809101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3平水铜升贴水丨单位元吨图4精废价差丨单位元吨精废价差价格优势电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价20192020202120222023精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价25002000精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价1500100001000500050000-500-5000010203040506070809101112201903132021031320230313数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨图6Wind行业终端指数丨单位点最低溢价上海电解铜CIF提单Wind地产指数左Wind电力指数左最高溢价上海电解铜提单CIFWind汽车指数右Wind家电指数右140500012034000100280008040002200060403000160002010000020004000201903132021031320230313201903132021031320230313数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58铜日报丨2023314图7现货铜内外比值丨单位倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值进口盈亏右轴沪伦比值左轴99400020008807-20007-40006201903102021031020230310201903102021031020230310数据来源Wind华泰期货研究院数据来源WindSMM华泰期货研究院图9COMEX交易所净多持仓丨单位张图10沪铜持仓量与成交量丨单位手期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜1000005非商业净多头左轴120000080000COMEX收盘价右轴60000410000004000080000032000060000002-20000400000-400001200000-60000-8000000201903132021031320230313201903102021031020230310数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11全球显性库存含保税区丨单位万吨图12全球注册仓单丨单位吨2019202020212022年2023铜价注销仓单占比13011000100901101000080909000706070800050405070003030600020101050000123456789101112201903102021031020230310数据来源SMMWind华泰期货研究院数据来源上期所wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68铜日报丨2023314图13LME铜库存丨单位万吨图14SHFE铜库存丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220234543403835333028252320181513108531月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图15Comex铜库存丨单位万吨图16上海保税区库存丨单位万吨2019202020212022202312201920202021202220231070608506403042021000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78铜日报丨2023314免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom