事件：公司发布2022年年度业绩快报，实现营业收入53.89亿元，同比增长4.58%；归母净利润5.36亿元，同比增长6.07%；EPS1.75元/股。其中，第四季度单季实现营业收入18.72亿元，同比增长2.25%；归母净利润2.21亿元，同比增长7.7%。
　　地产下行叠加疫情反复，公司业绩表现韧性十足。2022年家居行业整体承压，全年家具类零售额同比下降7.5%，主要原因为1）受地产景气度下行影响，家居需求总量下降；2）全年疫情反复，各地封控导致线下消费、服务受阻，部分家居需求延期。公司业绩表现稳健，全年营收及净利润均实现个位数增长，经营韧性十足。
　　23年家居需求持续复苏，全年有望实现亮眼表现。地产方面，竣工数据在保交楼带动下有所修复，且春节节后销售数据明显回暖，预计后续仍将持续向好，并将贡献未来家居需求。同时，疫后消费显著复苏，线下客流大幅反弹，延期需求得到释放，持续看好公司全年业绩表现。
　　品类延伸协同发展，经销、大宗、整装渠道齐头并进。公司以厨柜为基础，向衣柜、木门进行延伸，品类协同带动客单价提升。2022年前三季度，厨柜/衣柜/木门分别同比变动-6%/+21%/+61%。渠道端来看，经销门店数量稳步提升，22Q3厨柜/衣柜/木门门店分别较21年末增加22 / 89 / 314家；大宗渠道积累优质客户资源，加强风险管控，有望受益于保交楼带来的竣工修复；整装渠道发布“超级邦”装企服务战略，规模实现快速扩张，流量前置效果明显。
　　投资建议：公司持续进行品类拓展，完善渠道布局，降本增效强化盈利能力，未来业绩成长可期，预计公司2022 / 23 / 24年能够实现基本每股收益1.72 / 2.08 / 2.47元/股，对应PE为19X / 16X /13X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格上涨；市场竞争加剧的风险。

研究报告全文：tableresearch公司点评报告轻工行业2023年3月13日tablemain公司点评报告模板全年实现个位数增长23年销售表现可期志邦家居603801SH推荐维持评级核心观点事件公司发布2022年年度业绩快报实现营业收入5389亿元分析师同比增长458归母净利润536亿元同比增长607EPS陈柏儒175元股其中第四季度单季实现营业收入1872亿元同比010-80926000增长归母净利润亿元同比增长chenbairuyjchinastockcomcn22522177分析师登记编码S0130521080001地产下行叠加疫情反复公司业绩表现韧性十足2022年家居行业整体承压全年家具类零售额同比下降75主要原因为1受地产景气度下行影响家居需求总量下降2全年疫情反复各地封控导致线下消费服务受阻部分家居需求延期公司业绩表现稳健全年营收及净利润均实现个位数增长经营韧性十足市场表现2023031023年家居需求持续复苏全年有望实现亮眼表现地产方面竣60志邦家居沪深300工数据在保交楼带动下有所修复且春节节后销售数据明显回暖40预计后续仍将持续向好并将贡献未来家居需求同时疫后消20费显著复苏线下客流大幅反弹延期需求得到释放持续看好0公司全年业绩表现-20品类延伸协同发展经销大宗整装渠道齐头并进公司以厨柜为基础向衣柜木门进行延伸品类协同带动客单价提升-402022年前三季度厨柜衣柜木门分别同比变动-621612022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022022-03渠道端来看经销门店数量稳步提升22Q3厨柜衣柜木门门店资料来源iFinD中国银河证券研究院分别较21年末增加2289314家大宗渠道积累优质客户资源加强风险管控有望受益于保交楼带来的竣工修复整装渠道发布超级邦装企服务战略规模实现快速扩张流量前置效果明显投资建议公司持续进行品类拓展完善渠道布局降本增效强化盈利能力未来业绩成长可期预计公司20222324年能够实现基本每股收益172208247元股对应PE为19X16X13X维持推荐评级盈利预测TableProfit单位百万元2021A2022E2023E2024E总营业收入515280538878642612753398同比增速341745819251724归母净利润50552536206497576939同比增速278460721181841EPS元股162172208247PE1999188415551313资料来源公司财务报表中国银河证券研究院整理及预测股价为2023310收盘价风险提示下游需求不及预期原材料价格上涨市场竞争加剧的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评轻工行业表财务报表和主要财务比率利润表百万元2021A2022E2023E2024E资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业收入515280538878642612753398流动资产278709254439389427540898营业成本328534341541408251480141现金6677734230135427249369营业税金及附加3962404248205650应收账款14713152241976220000营业费用755528029394464109243其它应收款15766201592268227545管理费用23183264053020334656预付账款4887683181659603财务费用-708190834844222存货38765428255470159999资产减值损失-4333-050080-070其他137800135170148689174382公允价值变动收益528000000000非流动资产251097259575267182273640投资净收益-134000000000长期投资3632363236323632营业利润55176582827062583630固定资产146460154938162545169003营业外收入298000000000无形资产23165231652316523165营业外支出508000000000其他77841778417784177841利润总额54965582827062583630资产总计529805514013656609814538所得税4413466356506690流动负债242587278905356525437515净利润50552536206497576939短期借款295234952379523119523少数股东损益000000000000应付账款48503558566888777823归属母公司净利润50552536206497576939其他164561173525208115240170EBITDA696787171386501101394非流动负债28120281202812028120EPS元股162172208247长期借款20000200002000020000现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E其他8120812081208120经营活动现金流49602757589502499518负债合计270707307025384645465635净利润50552536206497576939少数股东权益000000000000折旧摊销15510114721247213472归属母公司股东权益259098206989271964348903财务费用1931257638265576负债和股东权益529805514013656609814538投资损失134000000000主要财务比率2021A2022E2023E2024E营运资金变动-228868039138303460营业收入341745819251724其它4361050-080070营业利润265056321181841投资活动现金流-51643-20000-20000-20000归属母公司净利润278460721181841资本支出-51527-20000-20000-20000毛利率3624366236473627长期投资-4468000000000净利率98199510111021其他4352000000000ROE1951259023892205筹资活动现金流17934-883052617434424ROIC1606199218251650短期借款18702200003000040000PE1999188415551313长期借款20000000000000PB390488371290其他-20767-108305-3826-5576EVEBITDA134114601128890现金净增加额15746-32548101198113942PS196186156133资料来源Wind中国银河证券研究院整理及预测公司点评轻工行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关陈柏儒轻工制造行业首席分析师北京交通大学技术经济硕士12年行业分析师经验8年轻工制造行业分析师经验评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户tableavow若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路tablecontact3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘075583479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦075583471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷02120252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如02160387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚01080927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3