事件：公司发布2022年业绩快报。①2022年，公司实现收入53.89亿元（同比+4.58%），归母净利润5.36亿元（同比+6.07%），扣非归母净利润4.97亿元（同比+8.03%）。②22Q4，公司实现收入18.72亿元（同比+2.25%），归母净利润2.21亿元（同比+7.70%），扣非归母净利润2.00亿元（同比+17.55%）。
　　盈利能力持续提升。22年公司归母净利率为9.95%，同比+0.14pct，其中22Q4归母净利率为11.82%，同比+0.60pct，预计得益于衣柜规模效应及厨衣柜内部降本工作带来的成本节降，22年前三季度衣柜/厨柜业务毛利率分别为37.02%/40.76%，同比+1.73/+0.95pct。
　　盈利预测：随着公司降本工作的持续推进，同时将零售业务降本的成功经验复制到工程业务，预计23年上半年仍能享受成本节降的红利。综合考虑，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2024年营业收入为63.21、72.86亿元，同比增长17.3%、15.3%；归属于母公司净利润为6.32、7.32亿元，同比增长17.9%、15.8%；对应3月10日股价的P/E分别为16.0和13.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：消费恢复不及预期风险，地产交房不及预期风险，原材料价格大幅上涨风险。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId轻工制造investSuggestiond志yCo邦mpa家ny居investSug603801增持维ges持tionCh000009titleange业绩符合预期降本增效持续释放盈利空间createTime12023年3月13日投资要点公summary市场ma数rk据etData事件公司发布2022年业绩快报2022年公司实现收入5389亿元同司日期2023-03-10比458归母净利润536亿元同比607扣非归母净利润497亿收盘价元点3240元同比80322Q4公司实现收入1872亿元同比225归母总股本百万股31182评净利润221亿元同比770扣非归母净利润200亿元同比1755报流通股本百万股31182净资产百万元告263558总资产百万元569530盈利能力持续提升22年公司归母净利率为995同比014pct其中22Q4每股净资产元845归母净利率为1182同比060pct预计得益于衣柜规模效应及厨衣柜内来源兴业证券经济与金融研究院整理WIND部降本工作带来的成本节降22年前三季度衣柜厨柜业务毛利率分别为37024076同比173095pct相关rel报ate告dReport志邦家居2022年三季度业绩点评降本增效成果显现大宗业务降幅收窄2022-11-02盈利预测随着公司降本工作的持续推进同时将零售业务降本的成功经验志邦家居2022年半年度报告复制到工程业务预计23年上半年仍能享受成本节降的红利综合考虑点评22Q2业绩略超预期零售衣柜表现靓丽2022-09-02我们调整对公司的盈利预测预计公司2023-2024年营业收入为63217286志邦家居2021年报2022年亿元同比增长173153归属于母公司净利润为632732亿元一季报点评22Q1业绩承压同比增长179158对应3月10日股价的PE分别为160和138倍大宗渠道略有下滑2022-04-27志邦家居2021年业绩快报点维持增持评级评2021年四季度收入增速超预期三年百亿目标实现可期2022-03-14志邦家居2021年三季度业绩点评新品类拓展渐入佳境大宗业务稳中有进2021-11-01分析em师ailAuthor赵树理风险提示消费恢复不及预期风险地产交房不及预期风险原材料价格大幅上涨zhaoshulixyzqcomcn风险S0190518020001主要财务指标王凯丽会计zy年c度wzb主要财务指标20212022E2023E2024Ewangkailixyzqcomcn营业收入百万元5153538963217286S0190522070001同比增长34246173153归母净利润百万元506536632732ssAuthor同比增长27861179158毛利率362374374374侯宜芳ROE195182187186每股收益元houyifangxyzqcomcn162172202234市盈率200189160138S0190522100001来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产2787256832103958营业收入5153538963217286货币资金668134918392431营业成本3285337339574561交易性金融资产202202202202税金及附加40414956应收票据及应收账款256267314362销售费用7568309731122预付款项49505968管理费用232293344396存货388398467538研发费用282291341393其他1225301329357财务费用-7-3-28-50非流动资产2511241823632307其他收益37580长期股权投资36363636投资收益-1000固定资产1465138912881175公允价值变动收益5500在建工程84422110信用减值损失-12-15-150无形资产232319406493资产减值损失-43151515商誉0000资产处置收益-0-1-1-1长期待摊费用3717-2-22营业利润552572692821其他657614614614营业外收入31400资产总计5298498655736265营业外支出53425流动负债2426182119642111利润总额550583688796短期借款295295295295所得税44475564应付票据及应付账款8018239651112净利润506536632732其他1330704704704少数股东损益0000非流动负债281223223223归属母公司净利润506536632732长期借款200200200200EPS元162172202234其他81232323负债合计2707204521872334主要财务比率股本312312312312会计年度20212022E2023E2024E资本公积806806806806成长性未分配利润1422176322062748营业收入增长率34246173153少数股东权益0000营业利润增长率26537208187股东权益合计2591294133863931归母净利润增长率27861179158负债及权益合计5298498655736265盈利能力毛利率362374374374现金流量表单位百万元归母净利率98100100101会计年度20212022E2023E2024EROE195182187186归母净利润506536632732偿债能力折旧和摊销145148151152资产负债率511410392373资产减值准备43-099流动比率115141163187资产处置损失0111速动比率099119140162公允价值变动损失-5-500营运能力财务费用19-3-28-50资产周转率109105120123投资损失1000应收帐款周转率3240290830713046少数股东损益0000存货周转率887829884877营运资金的变动-243-7622每股资料元经营活动产生现金流量496953767846每股收益162172202234投资活动产生现金流量-516-79-117-117每股经营现金159305245271融资活动产生现金流量179-193-160-137每股净资产83094210841259现金净变动157681490592估值比率倍现金的期初余额40966813491839PE200189160138现金的期末余额566134918392431PB39343026请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-