镍
　　供应放量，市场成交欠佳，现货升水回落。三元前驱体企业对硫酸镍价格接受度下滑，硫酸镍价格下跌，开启负反馈通道不锈钢库存高企，利润亏损，钢厂检修减产。合金和电镀企业逢低采购。国内小幅累库，海外库存低位去化。宏观层面，内外逻辑持续劈叉，国内复苏预期尚存，美国硅谷银行事件发酵，联储鹰派加息预期降温，关注下周二美国CPI数据，市场波动恐放大。
　　整体上，阶段性供需趋松现实定价充分，低库存尚有支撑，跟踪宏观层面变化。空单逢低减持，短线关注周内止盈机会；后市延续反弹空思路。
　　不锈钢
　　不锈钢目前处于“低估值+弱驱动”状态。从估值角度来看，近期镍铁隐性库存大量抛售，叠加印尼回流冲击，周内镍铁价格自1350元/镍急速下跌至1250元/镍，国内镍铁企业基本亏损，不锈钢成本坍塌。目前即期采购生产成本约16200元/吨，考虑到部分企业恐有资金回笼需求，镍铁可能还有下跌空间。测试成本压力角度，印尼镍铁成本约1200元/镍，对应即期采购成本约15800元/吨。从供需角度来看，近期轧卷持续亏损，多家钢厂接连传出检修停产。仓单资源消化较快，但终端需求清淡，贸易环节传导至终端不畅。“金三银四”传统旺季来临，需求或逐渐改善。高库存已被盘面计价，库存已经拐头，关注去库可持续性。
　　总结来说，成本坍塌是盘面走跌的主要驱动，后期不锈钢企稳需要原料底部确认、头部钢厂实质性减产，关注盘面对国内需求预期变化。操作上，盘面难以给到钢厂利润，供需改善情况下低估值做多性价比或将体现，等待原料底部确认后逢低多机会，上边际参考即期成本。主力关注15500元/吨支撑。

研究报告全文：镍和不锈钢产业链周报镍供应趋松低库存尚有支撑跟踪宏观预期不锈钢库存去化等待原料底部确认作者张若怡张若怡联系人于培云从业资格F3014466联系方式020-88818068投资咨询资格Z0013119广发期货APP微信公众号本报告数据来源为本报告中所有观点仅供参考请务必阅读WindSMMMysteel此报告倒数第二页广发期货发展研究中心的免责声明2023年3月12日主要观点主要观点本周策略上周策略供应放量市场成交欠佳现货升水回落三元前驱体企业对硫酸镍价格接受度下滑硫酸镍价格下跌开启负反馈通道不锈钢库存高企利润亏损钢厂检修减产合金和电镀企业逢低采购国内小幅累库海外库存低位去化宏观层面内外逻辑持续劈叉国内复苏预期尚存美国反弹空思路主力关注镍空单逢低减持硅谷银行事件发酵联储鹰派加息预期降温关注下周二美国CPI数据市场波动恐放大185000支撑整体上阶段性供需趋松现实定价充分低库存尚有支撑跟踪宏观层面变化空单逢低减持短线关注周内止盈机会后市延续反弹空思路不锈钢目前处于低估值弱驱动状态从估值角度来看近期镍铁隐性库存大量抛售叠加印尼回流冲击周内镍铁价格自1350元镍急速下跌至1250元镍国内镍铁企业基本亏损不锈钢成本坍塌目前即期采购生产成本约16200元吨考虑到部分企业恐有资金回笼需求镍铁可能还有下跌空间测试成本压力角度印尼镍铁成本约1200元镍对应即期采购成本约15800元吨从供需角度来看近期轧卷持续亏损多家钢厂接连传出检修停产仓单资源消化较快但终端需跟踪原料价格和需求预期区间操作不锈钢求清淡贸易环节传导至终端不畅金三银四传统旺季来临需求或逐渐改善高库存已被盘面计价库存已经拐头关注去库可持续性短线操作周内实际偏空思路总结来说成本坍塌是盘面走跌的主要驱动后期不锈钢企稳需要原料底部确认头部钢厂实质性减产关注盘面对国内需求预期变化操作上盘面难以给到钢厂利润供需改善情况下低估值做多性价比或将体现等待原料底部确认后逢低多机会上边际参考即期成本主力关注15500元吨支撑本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心2产业链资讯俄罗斯央行最新发布的报告显示人民币在俄罗斯进口结算中的份额从2022年1月的4跃升至2022年底的23人民币在俄罗斯出口结算中的份额也从05飙升至16与之相对应美元和欧元在俄罗斯对外贸易中份额急剧下降2022年初俄罗斯87的出口结算是以这两种货币进行的到了2023年1月这一比例已降至48在进口结算中美元和欧元的份额从2022年1月的65降至2022年12月的46今日俄罗斯电视台网站本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心3周度数据本周上周周变化单位SMM1电解镍185200191300-6100元吨1金川镍升贴水69007400-500元吨1进口镍升贴水25004100-1600元吨镍豆现货升贴水23003400-1100元吨LME镍0-3-194-212081808美元吨进口盈亏滞后一日-935-1166231元吨精炼镍期货比值滞后一日786765021LME库存4406444736-672吨SHFE周报库存434528841461吨国内六地社会库存58404874966吨保税区库存51005600-500吨全球显性库存5500455210-206吨电池级硫酸镍价格3930039950-650元吨硫酸镍电池级硫酸镍较镍豆溢价-3914-73593445元镍吨电池级硫酸镍较高镍铁溢价-602-574-28元镍吨菲律宾红土镍矿15CIF7172-1美元湿吨红土镍矿港口库存689700-12万湿吨镍矿镍铁8-12江苏高镍生铁12501350-100元镍点高镍生铁较电解镍溢价-602-574-28元镍点南非精粉40-4256560元吨度南非块矿36-3855550元吨度铬矿铬铁铬矿港口库存23362396-6万吨内蒙古高碳铬铁价格920092000元50基吨3042B无锡宏旺20卷1640016750-350元吨3042B佛山宏旺20卷1650016850-350元吨304No1无锡广青30卷1615016550-400元吨304No1佛山广青30卷1660016950-350元吨304废不锈钢一级料不含税1190012400-500元吨不锈钢期现价差795680115元吨参考成本按即期原料价格算1632417134-810元吨300系社库无锡佛山68827235-352万吨300系冷轧社库无锡佛山43994650-251万吨SHFE不锈钢仓单890921-031万吨本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心4目录01镍供应趋松低库存尚有支撑跟踪宏观预期02不锈钢库存去化等待原料底部确认5镍供应趋松低库存尚有支撑跟踪宏观预期本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心6现货升水下跌市场成交偏弱沪镍月差走缩进口比价呈现修复态势电解镍现货升贴水元吨期货进口盈亏和沪伦比值元吨20000金川镍进口镍挪威大板镍豆15000期货进口盈亏沪伦比值9100008500015000706-5000100005-100004-1500050003-20000-2500020-300001-350000-50002021-07-292021-08-132021-08-282021-09-122021-09-272021-10-122021-10-272021-11-112021-11-262021-12-112021-12-262022-01-102022-01-252022-02-092022-02-242022-03-112022-03-262022-04-102022-04-252022-05-102022-05-252022-06-092022-06-242022-07-092022-07-242022-08-082022-08-232022-09-072022-09-222022-10-072022-10-222022-11-062022-11-212022-12-062022-12-212023-01-052023-01-202023-02-042023-02-192023-03-062022-06-302022-07-052022-07-102022-07-152022-07-202022-07-252022-07-302022-08-042022-08-092022-08-142022-08-192022-08-242022-08-292022-09-032022-09-082022-09-132022-09-182022-09-232022-09-282022-10-032022-10-082022-10-132022-10-182022-10-232022-10-282022-11-022022-11-072022-11-122022-11-172022-11-222022-11-272022-12-022022-12-072022-12-122022-12-172022-12-222022-12-272023-01-012023-01-062023-01-112023-01-162023-01-212023-01-262023-01-312023-02-052023-02-102023-02-152023-02-202023-02-252023-03-02-100002023-03-07LME镍基差美元吨沪镍月差与仓单元吨吨200LME镍升贴水0-3LME镍升贴水3-158000主力-次主力左SHFE仓单右1200070000100006000-2005000800040002022-07-122022-08-012022-08-212022-09-102022-09-202022-09-302022-10-102022-10-302022-11-192022-12-092022-12-292023-01-082023-01-182023-01-282023-02-072023-02-172023-03-092022-08-112022-08-312022-10-202022-11-092022-11-292022-12-192023-02-27-4002022-07-2260003000-600200040001000-80020000-1000-10000-12002021-03-092021-03-292021-04-182021-05-082021-05-282021-06-172021-07-072021-07-272021-08-162021-09-052021-09-252021-10-152021-11-042021-11-242021-12-142022-01-032022-01-232022-02-122022-03-042022-03-242022-04-132022-05-032022-05-232022-06-122022-07-022022-07-222022-08-112022-08-312022-09-202022-10-102022-10-302022-11-192022-12-092022-12-292023-01-182023-02-072023-02-27本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心7硫酸镍与纯镍价差大幅缩窄高镍铁较电解镍升贴水元镍点硫酸镍较一级镍豆溢价元镍吨200600002018201920202021202220230-20040000-40020000-6000-800112131415161718191101111121-1000-20000-1200-40000-1400-60000-800002021-07-232021-08-072021-08-222021-09-062021-09-212021-10-062021-10-212021-11-052021-11-202021-12-052021-12-202022-01-042022-01-192022-02-032022-02-182022-03-052022-03-202022-04-042022-04-192022-05-042022-05-192022-06-032022-06-182022-07-032022-07-182022-08-022022-08-172022-09-012022-09-162022-10-012022-10-162022-10-312022-11-152022-11-302022-12-152022-12-302023-01-142023-01-292023-02-132023-02-28镍板与不锈钢比值硫酸镍与镍铁价差元镍1200001510000013800001160000940000720000502021-03-192021-04-082021-04-282021-05-182021-06-072021-06-272021-07-172021-08-062021-08-262021-09-152021-10-052021-10-252021-11-142021-12-042021-12-242022-01-132022-02-022022-02-222022-03-142022-04-032022-04-232022-05-132022-06-022022-06-222022-07-122022-08-012022-08-212022-09-102022-09-302022-10-202022-11-092022-11-292022-12-192023-01-082023-01-282023-02-172023-03-092021-10-012021-10-152021-11-262021-12-102022-01-072022-01-212022-02-042022-03-042022-03-182022-04-152022-04-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2021年2020年2019年35000自印尼自其他国家巴西土耳其俄罗斯澳大利亚等1800030000160002500014000200001200010000150008000100006000500040000200002021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-111月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022-12镍中间品成交系数美元吨据海关2022年12月中国镍湿法冶炼中间品进口量1772万金属吨环比减少1082万吨降幅5751-12月镍湿法冶炼中间品进口总量15339万金属吨同比增加10504据海关2022年12月国内高冰镍镍锍进口量301万吨环比减少6901-12月国内高冰镍进口总量1852万吨本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心15硫酸镍三元前驱体企业对价格接受度较差下游负反馈硫酸镍开启下跌通道硫酸镍产量万金属吨硫酸镍生产原料占比450002018年2019年2020年2021年2022年2023年纯镍生产占比中间品高冰镍湿法中间品生产占比废料生产占比400001003500090803000070602500050200004030150002010000100500002020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-031月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023-04硫酸镍价格元吨65000电池级硫酸镍-平均价电镀级硫酸镍-平均价60000据SMM2023年2月份全国硫酸镍产量312万金属吨全国实物吨产量为550001419万实物吨环比增长006同比增长2466预计三月份硫酸镍5000045000的产量为350万金属吨环比上升123040000350002023年2月硫酸镍原料使用占比情况纯镍3中间品83废料14300002500020000据SMM3月10日电池级硫酸镍均价39300元吨周环比下跌650元吨150002020-09-182020-10-082020-11-172020-12-072021-02-052021-02-252021-04-062021-04-262021-05-162021-06-252021-07-152021-08-242021-09-132021-10-032021-11-122021-12-022022-01-312022-02-202022-04-012022-04-212022-06-202022-07-102022-08-192022-09-082022-09-282022-11-072022-11-272023-01-062023-01-262023-02-152020-10-282020-12-272021-01-162021-03-172021-06-052021-08-042021-10-232021-12-222022-01-112022-03-122022-05-112022-05-312022-07-302022-10-182022-12-172023-03-07本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心16精炼镍2月国内产量173万吨环比增加549同比增加339国内精炼镍产量吨全球精炼镍产量吨2022年2021年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年200003000002019年2018年2023年180002500001600020000014000150000120001000001000050000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Q1Q2Q3Q4电解镍进口量吨400002022年2021年2020年2019年2018年据SMM2023年2月全国精炼镍产量共计173万吨环比上调549同比上升35000339主因此前电积镍产线1月仅部分放量2月基本完成调试预计正常排产其30000次部分企业2月期间电积镍产能仍然处于扩张阶段预计2023年3月全国精炼镍产25000量175万吨环比上涨116同比上涨388920000据海关2022年12月国内精炼镍进口量144万吨环比减少055同比减15000464110000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心172023年精炼镍新增产能本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心18需求合金电镀节后企业生产逐步恢复多为逢低采购原料SMM中国镍下游PMIPMI不锈钢PMI电池PMI电镀PMI合金铸造65据SMM2023年2月合金行业PMI综合指数初值为5003位于荣枯线之上节后市场对下游需求预期向好但下游企业存有畏高情绪因此现货市场成交情况并不及预60期552月电镀行业PMI指数初值为5022节后企业生产状况逐步恢复但镍采购成本仍高下游采购积极性仍存疑5045402020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03合金耗镍万镍吨电镀耗镍万镍吨062019年2020年2021年2022年2023年122019年2020年2021年2022年2023年051040803060204010200月月月月月月月月月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心19需求新能源车1月国内新能源车销量408万辆同比减少543三元前驱体产量吨三元前驱体均价元吨200000100000333523622811NCA同比300523消费523单晶622动力811动力900002501800008000070000200160000600001501400005000040000100120000300005010000020000010000800000-502021-09-022021-09-172021-10-022021-10-172021-11-012021-11-162021-12-012021-12-162021-12-312022-01-152022-01-302022-02-142022-03-012022-03-162022-03-312022-04-152022-04-302022-05-152022-05-302022-06-142022-06-292022-07-142022-07-292022-08-132022-08-282022-09-122022-09-272022-10-122022-10-272022-11-112022-11-262022-12-112022-12-262023-01-102023-01-252023-02-092023-02-242020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03中国新能源汽车产量万辆中国新能源汽车销量万辆90产量新能源汽车当月值同比30090销量新能源汽车当月值同比8008070080250706007020050060601504005050100300404020050303010020020010-5010-1000-1000-2002019-052019-072019-112020-012020-052020-072021-012021-032021-072021-092022-012022-032022-092022-112019-012019-032019-092020-032020-092020-112021-052021-112022-052022-072023-012020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-03本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心20