投资要点
　　国内电子半导体洁净室过滤设备龙头，产能扩张&规模效应助力公司加速成长：公司2001年成立，研发工业级超洁净技术，产品主要为风机过滤单元（FFU）和过滤器等；应用领域涉及电子、半导体、生物医药行业。2017-2021年，收入/归母净利润复增30%/48%，成为我国电子半导体洁净室过滤设备龙头，市占率27%。公司在手订单饱满，2021年主要产品产能利用率均超100%。公司募集4.2亿元用于产能扩张，2024年预计实现产量扩充。
　　洁净室设备市场格局分散，市占率提升&医药领域拓展打开市场空间：洁净室下游应用领域主要包括电子半导体、食品医药等，其中电子半导体占比55%为最大下游，洁净室等级直接影响其产品良率。经我们测算，单万片每月的晶圆/面板产能所需过滤设备金额为635~1190万元/638~15301万元，晶圆/面板项目扩建将快速释放过滤设备市场空间。洁净室设备市场分散，供应商众多，2019年国内洁净室设备供应商CR5为2.8%，其中公司市占率0.83%，位列第一；公司市占率逐年提升，2021年达0.91%。不同的洁净室设备供应商通常提供不同类型的产品，并专注于不同的下游行业，公司专注电子半导体洁净室过滤设备细分市场，2021年市占率27%，未来市占率提升并向医药洁净室过滤设备（2021年市占率3.6%）拓展，结构向好，逐步摆脱对单一下游的依赖。
　　领先技术&优质客户&国际化版图三大优势构造核心竞争力。1）领先技术：公司注重技术研发，产品指标行业领先。公司的过滤产品可实现高总静压、低耗电，中等噪音运行。2）客户：涵盖各下游行业领军企业。客户包括天马微电子、中芯国际、华星光电、京东方、STMicroelectronics、辉瑞制药、雀巢、苹果等，标杆效应助力公司快速开拓市场。3）国际化：2017-2021年国外收入复增超60%，占比提升至16%。未来公司通过马来西亚生产基地、在新加坡和日本的子公司以及在泰国的联营企业持续开拓海外市场，扩展业务边界。
　　耗材属性产品收入占比提升&毛利率更高，盈利稳定性增强。过滤器等产品存在更换周期，2022H1公司过滤器/空气净化设备替换收入占比为52%/70%。未来公司客户规模逐步扩大，将会带来更高的替换收入并拉高公司整体毛利率，盈利稳定性增强。
　　盈利预测与投资评级：公司已成为国内洁净室设备供应龙头；在手订单饱满，募投产线2024年预计实现产量扩充，产能扩张&规模效应助力公司加速成长。我们预计2022-2024年公司归母净利润1.23/1.72/2.49亿元，同比14%/40%/45%，EPS为0.92/1.28/1.85元，对应PE45/32/22倍（估值日期2023/3/10），首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：扩产进度不及预期，洁净室下游政策风险，技术迭代风险

研究报告全文：证券研究报告公司深度研究环保设备美埃科技688376国内电子半导体洁净室过滤设备龙头产能2023年03月12日扩张规模效应助力加速成长证券分析师袁理买入首次执业证书S0600511080001021-60199782yuanldwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E证券分析师马天翼营业总收入百万元1150122715542050执业证书S0600522090001同比2772732matydwzqcomcn证券分析师任逸轩归属母公司净利润百万元108123172249执业证书S0600522030002同比31144045renyxdwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股081092128185PE现价最新股本摊薄5073445731942209股价走势关键词TableTag产能扩张美埃科技沪深300TableSummary12投资要点963国内电子半导体洁净室过滤设备龙头产能扩张规模效应助力公司加0-3-6速成长公司2001年成立研发工业级超洁净技术产品主要为风机-9-12过滤单元FFU和过滤器等应用领域涉及电子半导体生物医药-15-18行业年收入归母净利润复增成为我国电子半-212017-2021304820221118202212252023131202339导体洁净室过滤设备龙头市占率27公司在手订单饱满2021年主要产品产能利用率均超100公司募集42亿元用于产能扩张2024市场数据年预计实现产量扩充洁净室设备市场格局分散市占率提升医药领域拓展打开市场空间收盘价元4086洁净室下游应用领域主要包括电子半导体食品医药等其中电子半导一年最低最高价体占比55为最大下游洁净室等级直接影响其产品良率经我们测算29544385单万片每月的晶圆面板产能所需过滤设备金额为6351190万元市净率倍75163815301万元晶圆面板项目扩建将快速释放过滤设备市场空间洁流通A股市值百126088净室设备市场分散供应商众多2019年国内洁净室设备供应商CR5万元为28其中公司市占率083位列第一公司市占率逐年提升总市值百万元5491582021年达091不同的洁净室设备供应商通常提供不同类型的产品并专注于不同的下游行业公司专注电子半导体洁净室过滤设备细分市基础数据场2021年市占率27未来市占率提升并向医药洁净室过滤设备2021年市占率36拓展结构向好逐步摆脱对单一下游的依赖每股净资产元LF544领先技术优质客户国际化版图三大优势构造核心竞争力1领先技资产负债率LF6352术公司注重技术研发产品指标行业领先公司的过滤产品可实现高总股本百万股13440总静压低耗电中等噪音运行2客户涵盖各下游行业领军企业流通股百万股客户包括天马微电子中芯国际华星光电京东方STMicroelectronicsA3086辉瑞制药雀巢苹果等标杆效应助力公司快速开拓市场3国际相关研究化2017-2021年国外收入复增超60占比提升至16未来公司通过马来西亚生产基地在新加坡和日本的子公司以及在泰国的联营企业持续开拓海外市场扩展业务边界耗材属性产品收入占比提升毛利率更高盈利稳定性增强过滤器等产品存在更换周期2022H1公司过滤器空气净化设备替换收入占比为5270未来公司客户规模逐步扩大将会带来更高的替换收入并拉高公司整体毛利率盈利稳定性增强盈利预测与投资评级公司已成为国内洁净室设备供应龙头在手订单饱满募投产线2024年预计实现产量扩充产能扩张规模效应助力公司加速成长我们预计2022-2024年公司归母净利润123172249亿元同比144045EPS为092128185元对应PE453222倍估值日期2023310首次覆盖给予买入评级风险提示扩产进度不及预期洁净室下游政策风险技术迭代风险130东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究内容目录1国内电子半导体洁净室设备龙头产能扩张成长加速511聚焦工业级超洁净技术二十年打造国内电子半导体洁净室设备龙头512收入归母净利润四年复增3048费控卓有成效713在手产能紧张产能扩张规模效应助力公司加速成长92电子半导体洁净室过滤设备龙头市占率提升向医药领域拓展打开市场空间1121公司为电子半导体洁净室过滤设备龙头市占率达271422公司向医药领域拓展打开下游市场空间193领先技术优质客户国际化版图三大优势构筑核心竞争力2031公司注重技术研发产品指标行业领先2032公司客户涵盖各下游行业领军企业具备标杆效应2233国际化版图助力公司扩展业务边界打开国际市场234高毛利率耗材业务占比提升盈利稳定性增强245盈利预测与投资建议2651盈利预测2652投资建议286风险提示28230东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究图表目录图1美埃科技发展史5图2公司上下游结构5图32022年11月公司上市后股权结构6图4公司三大主要产品风机过滤单元过滤器空气净化设备示意图7图52017-2022年营业收入亿元7图62017-2022年归母净利润亿元7图72017-2022H1公司营收构成8图82017-2022H1公司毛利构成8图92019-2022H1公司各类过滤产品单价元台套8图102017-2022H1公司各业务毛利率8图112017-2022H1公司费用控制稳定9图122019-2022H1公司研发投入加速9图132017-2021年公司杜邦分析9图142019-2022H1公司现金流情况9图152019-2021年公司各产品产能万台套10图162019-2022H1公司各产品销售量万台套10图172019-2022H1公司各产品产能利用率10图182019-2022H1OEM收入占同类产品收入比10图192021年中国洁净室工程市场规模构成11图20集成电路制作过程及洁净室在其中的应用11图21洁净室等级情况介绍及应用行业要求等级12图222021年分下游过滤设备市场空间亿元及占比13图232021年公司分洁净室下游过滤设备市占率13图242022年我国制造业固定资产投资回暖14图252021年我国IC自给率上升至16714图262018-2021年中国大陆晶圆产能占全球比提升14图27全球晶圆厂资本开支强劲2022-2025年维持在500亿美元以上16图28中国大陆显示器件2020年前三季度产值结构17图292019年国内洁净设备前五大供应商市占率18图302018-2021年公司洁净室设备市占率18图312019-2022H1公司洁净室收入占总收入比19图32公司洁净室业务下游收入分布19图332016-2025年生物医药市场规模亿美元19图34公司全国洁净室下游行业结构对比20图35公司各领域优秀客户代表22图362019-2021年公司前五大客户收入百万元23图372019-2022H1公司前五大客户收入占比23图382017-2021年公司国外收入产比逐年提升24图39公司产品替换过程25图402019-2022H1公司产品替换收入占比情况25图412019-2022H1公司耗材产品毛利率高于整体25330东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究表1公司各产品募投产能现有产能及产能弹性10表2洁净室设备过滤2024年市场空间达1400亿元60亿元13表3美国芯片法案后国内支持集成电路产业政策频发15表4晶圆厂面板厂单万片月产能所需洁净室面积测算15表5晶圆厂面板厂单万片月产能所需洁净室过滤设备金额测算16表6大陆主要晶圆厂扩产情况17表7大陆主要制造商TFT-LCD产能百万平方米18表8公司专利及研发人员情况20表9公司洁净室空气净化领域核心技术21表10公司FFU箱体指标情况21表11高效超高效过滤器H14-U17产品指标情况21表12公司生产基地布局国内外24表13美埃科技各业务营收毛利预测百万元27表14美埃科技及其可比公司估值对比数据日期为202331028430东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究1国内电子半导体洁净室设备龙头产能扩张成长加速11聚焦工业级超洁净技术二十年打造国内电子半导体洁净室设备龙头聚焦工业级超洁净技术技术积累深厚美埃科技2001年成立立足中国市场主要研发工业级超洁净技术快速进入电子半导体洁净室领域公司产品主要为风机过滤单元FFU过滤器空气净化器工业除尘除油雾设备以及VOCs治理设备应用领域主要为洁净室空气净化室内空气品质优化大气污染排放治理公司通过20多年积累的研发技术实力和经验产品应用领域涉及电子半导体生物医药行业2021年底公司获国家级专精特新小巨人成为我国电子半导体洁净室设备龙头图1美埃科技发展史工信部国家级专精特精小巨人南京总部4万平方米电袋合一专利技术应用于研发与制造中心投产中国首个商用PM25项目2021全面进军商用领域进入电子半导体洁净室领域2017助力中国半导体领域的崛起2022201320022020国家级博士后科研工作站江苏省省级企业技术中心20152005国家CNAS认可实验室伦交所AIM上市工信部国家新冠疫国家高新技术企业首条国际先进过滤材料情防控重点保障企业2001源于马来西亚PTFE生产线投产美埃中国成立立足中国进军大气排放环境治理市场数据来源公司公告东吴证券研究所图2公司上下游结构下游行业喷涂印刷行业化工造纸行业大气污染排放治理机械金属加工业上游行业餐饮行业化工行业滤料滤材制造电子半导体行业生物医药行业电机制造空气洁净设备制造洁净室解决方案汽车制造业金属制品行业钣金件型材食品制造行业商业楼宇暖通系统净化方案公共建筑公共卫生医疗民用空气净化家电行业数据来源公司招股书东吴证券研究所530东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究伦交所上市经历业务布局打造公司国际化版图公司间接股东美埃集团曾于2015年5月于伦敦证券交易所AIM市场挂牌上市后于2018年3月私有化退市截至2022年11月公司董事长蒋立共控制美埃科技466股份并为实控人公司总经理叶伟强为马来西亚籍持股77公司高管具备国际化视野子公司布局海外主要在马来西亚新加坡泰国开展境外业务其次欧洲南亚和中东地区的业务持续增长未来公司将继续开拓北美和中东市场图32022年11月公司上市后股权结构蒋立100TU47413558599叶伟强宝丽金瑞100PS宁波五月丰瑞穆投资其他美埃集团三位外籍自1002631681493213然人股东美埃国际0464873100Tecable美埃中国环境科技股份有限公司86100100100100100100100美埃环境系统美埃中山美埃天津美埃成都美埃上海美埃医疗美埃无锡100806051406570美埃制造美埃新材美埃纳米美赫半导体台马上海美埃电子美埃恩必安10049100100美埃新加坡美埃泰国GTG美埃日本研究所数据来源公司招股书东吴证券研究所公司主要产品有风机过滤单元过滤器空气净化设备洁净室空气净化主要分为三个阶段第一阶段对室外进入室内的新风进行预处理拦截空气中常见的大颗粒物设备位于洁净室生产车间物理隔离层壁板外部预处理完成的空气将进入洁净室壁板内部该过滤的技术要求处于中级以下水平并非为洁净室专门研发的功能第二阶段公司核心业务环节公司的核心产品风机过滤单元含高效超高效过滤器化学过滤器等满布于洁净室生产车间物理隔离层内部的顶端对第一阶段预处理后的空气中未能处理的其他细微颗粒物气态分子污染物微生物进行进一步处理以达到如半导体生物制药生产车间的空气极高净化等级要求第三阶段公司核心业务环节洁净室内部空气循环净化回风通过高架地板及回风夹道送至公司风机过滤单元含高效超高效过滤器化学过滤器等重新过滤后送入洁净室内重复使用风机过滤单元用于半导体生物制药食品加工等行业的洁净厂房及洁净室中是空气净化的关键设备装于洁净室的吊顶或洁净区域的上方或侧面搭配或内置高效超高效过滤器提供稳定的洁净气流通过气流的推出作用和稀释作用将室内污染物高效净化从而达到高洁净度的要求过滤器用来去除空气中的杂质搭配风机过滤单元应用于洁净室中特定工序洁净室新风系统暖通系统等根据用途和洁净效率分为高效过滤器初中效过滤器静电过滤器和化学过滤器空气净化设备内置搭配不同的过滤器产品进行销售可用于生物制药产线生物630东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究安全无菌净化设备室内空气净化商用医用家用空气净化机工业生产工业除尘设备除油雾设备餐饮场景除油烟净化器图4公司三大主要产品风机过滤单元过滤器空气净化设备示意图搭配使用内置风机过滤单元及安装布局过滤器高效空气净化设备生物安全净化设备数据来源公司招股书东吴证券研究所12收入归母净利润四年复增3048费控卓有成效收入归母净利润四年复增3048过滤器和风机过滤单元为公司主要业务2017-2021年公司业务高速发展总收入复合增长30归母净利润复合增长48公司在疫情爆发期间仍保持稳定增长收入稳定性较强公司产品收入中过滤器和风机过滤单元占比较大二者合计占比公司收入的75以上单价在60-1600元不等为了配合国家双碳目标公司大气环境治理和VOCs业务大量增加进而其他业务占比提升毛利率方面自2017年以来过滤器空气净化设备两项业务毛利率稳定40左右水平风机过滤单元的毛利率在20上下波动过滤器和风机过滤单元毛利占整体比重达85图52017-2022年营业收入亿元图62017-2022年归母净利润亿元146056911501081250121031120903101001079384400830807180864027330064238567533640894200660139035308410044002316020-1702200-10201720182019202020212022H12022Q3000201720182019202020212022H1营业收入亿元yoy归母净利润亿元yoy数据来源公司招股书东吴证券研究所数据来源公司招股书东吴证券研究所730东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究图72017-2022H1公司营收构成图82017-2022H1公司毛利构成10041372239651004448183439735936103175504772526889826880628033627123833939844829230523641538060285604040648642596558596624548506491204834654782000201720182019202020212022H1201720182019202020212022H1过滤器风机过滤单元空气净化设备其他主营业务过滤器风机过滤单元空气净化设备其他主营业务数据来源公司招股书东吴证券研究所数据来源公司招股书东吴证券研究所图92019-2022H1公司各类过滤产品单价元台套图102017-2022H1公司各业务毛利率18005015451600141814821484140040112712001047956996301000800590526566536206004001020063626060002019202020212022H1201720182019202020212022H1风机过滤单元高效过滤器初中效过滤器静电过滤器过滤器风机过滤单元空气净化设备其他主营业务数据来源公司招股书东吴证券研究所数据来源公司招股书东吴证券研究所费控卓有成效研发投入加速2019-2021年摊薄ROE保持在23以上公司销售管理财务费用率稳步下降研发费用率始终保持4左右的水平2021年起有加快研发投入趋势同时研发人数从2019年的97人增长30至2022H1的129人2019-2021年公司ROE摊薄始终保持在23以上水平净利率在9以上资产负债率稳步下降到60附近资产周转加快盈利能力较强上市后资产负债率将进一步降低公司2021年及以前经营性现金流良好2022H1经营性现金流为负主要系受疫情影响公司回款较慢同时业务增长采购有所增加所致830东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究图112017-2022H1公司费用控制稳定图122019-2022H1公司研发投入加速16140141291213010120811561104105100297090201720182019202020212022H12019202020212022H1销售费用率管理费用率研发人员数量研发费用率财务费用率数据来源公司招股书东吴证券研究所数据来源公司招股书东吴证券研究所图132017-2021年公司杜邦分析图142019-2022H1公司现金流情况09580107200851008547008806062908269363262460500632704240277401522632342342030042012100210909194112-20-56-161-181-125000-40-206-291-3332019202020212022H12019202020212022H1经营活动现金净流量百万元ROE摊薄销售净利率投资活动现金净流量百万元资产负债率资产周转率倍筹资活动现金净流量百万元数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所13在手产能紧张产能扩张规模效应助力公司加速成长公司在手产能紧张主要产品如风机过滤单元和过滤器2021年产能利用率均超过100在产能不足的情况下公司根据订单的需要对家用商用空气净化器过滤器产品送风口等相对成熟且标准化的产品采用少量OEM外协生产以补充产能为适配订单需求公司扩产迅速IPO募集资金42亿用于扩张风机过滤单元过滤器等产品产能以适配订单需求募投项目建设期为3年预计2024年实现产量扩充成长加速930东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究图152019-2021年公司各产品产能万台套图162019-2022H1公司各产品销售量万台套200173250231150150137200184157150124100100444447485050242425385030215552524445113002019202020212019202020212022H1风机过滤单元高效过滤器初中效过滤器静电过滤器风机过滤单元高效过滤器初中效过滤器静电过滤器数据来源公司公告东吴证券研究所数据来源公司公告东吴证券研究所图172019-2022H1公司各产品产能利用率图182019-2022H1OEM收入占同类产品收入比1606053518512501158165014014405091212010010510308610082061344801010010292260002019202020212022H12019202020212022H1风机过滤单元高效过滤器初中效过滤器静电过滤器过滤器产品空气净化设备整体右轴数据来源公司公告东吴证券研究所数据来源公司公告东吴证券研究所表1公司各产品募投产能现有产能及产能弹性序号产品名称项目产能现有产能产能弹性单位1FFUEFU净化设备24253595万套2初中效过滤器1441731983万片3高效过滤器30466964万片4化学过滤器18万片5静电过滤器32502637万套6厨房除油烟238万套7废气治理方案108套生物医药行业空气87万套过滤解决方案数据来源公司招股书东吴证券研究所1030东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究2电子半导体洁净室过滤设备龙头市占率提升向医药领域拓展打开市场空间电子半导体为洁净室最大下游洁净室等级直接影响下游行业产品良率洁净室下游应用领域主要包括电子半导体食品医药等领域其中电子半导体占比55为洁净室的最大下游对于半导体行业来说洁净室是制造环节中重要的一环直接影响产品良率集成电路产业链几乎所有的主要环节如单晶硅片制造和IC制造及封装都需要在洁净室中完成且随着技术的进步集成电路对洁净度的要求越来越高一般而言当微粒尺寸达到集成电路节点一半大小时就成为了破坏性微粒对集成电路的制造产生影响比如14纳米工艺中7纳米的微粒就会影响制造过程随着集成电路的工艺越来越高目前3纳米的工艺已经开始研发对于洁净室工程技术提出越来越高的要求图192021年中国洁净室工程市场规模构成图20集成电路制作过程及洁净室在其中的应用其他行业21医疗行业9电子54医药及食品15电子医药及食品医疗行业其他行业数据来源共研网东吴证券研究所数据来源公司招股书东吴证券研究所洁净等级分为9级半导体产业要求最高公司可满足最高ISO1级标准半导体集成电路的核心区域洁净等级要求在ISO3级-ISO4级其他电子产品如液晶显示屏光导纤维光伏和微机电等则根据细分产品不同需求在ISO4级-ISO8级医疗医药行业要求在在ISO4级-ISO8级仪器仪表精细化工行业要求在ISO5级-ISO6级截至2022年11月公司为上海微电子提供的EFU超薄型设备端自带风机过滤机组及ULPA超高效过滤器等产品可提供光刻机机台内国际最高洁净等级标准ISO1级洁净环境1130东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究图21洁净室等级情况介绍及应用行业要求等级大于或等于表中粒径的最大浓度限值pcm3洁净等级01m02m03m05m1m5m1级102------------2级10024104------半3级1000237102358---导体4级100002370102035283---仪5级1000002370010200352083229电器子医仪6级1000000237000102000352008320293产疗食表品医品药7级NANANA3520008320029308级NANANA3520000832000293009级NANANA352000008320000293000数据来源洁净厂房的设计与施工陈霖新等编著东吴证券研究所2021-2024年全球国内洁净室设备市场空间复增43762024年全球国内市场空间分别达41411408亿元根据圣晖集成招股书全球洁净室工程市场规模已从2015年的500亿美元增长到2019年的819亿美元其中2015年中国洁净室工程市场规模为768亿元预计2021年行业规模增长到2146亿元按照年平均汇率进行换算可知中国洁净室市场占全球的比重逐年增加从2015年的25到2019年的29根据FrostSullivian的数据中国洁净室设备市场规模在2015年达到483亿元至2024年将超过1400亿元经过测算我们认为2021-2024年全球国内洁净室设备市场空间复增43762021年国内洁净室过滤设备市场空间50亿元其中电子半导体医药医疗及食品其他领域市场空间分别为271211亿元关键假设如下1洁净室设备占总工程的市场规模比重维持在53的水平2随着电子信息产业的产业转移洁净室需求由欧美发达国家转向亚洲及新兴国家新兴国家经济水平不断提高对于医疗卫生食品安全要求日益提升中国洁净室市场规模占全球的比重2024年提高至343据公司在投资者交流平台交流内容2021年美埃科技半导体洁净室占比30面板市占率20结合公司对应行业的收入情况我们推测公司在整个电子半导体洁净室过滤设备的市占率为27可知洁净室过滤设备占设备市场空间441230东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究表2洁净室设备过滤2024年市场空间达1400亿元60亿元201720182019202020212022E2023E2024E全球洁净室工程市场规模亿元40394783565663176923717173707813yoy15518418311796362860全球洁净室设备市场规模亿元23383046320833493646380139064141yoy120303534489422860中国洁净室工程市场规模亿元11191401165518952146229524322656yoy264252181145132696092中国洁净室设备市场规模亿元64889293910051130121612891408yoy2253785270125766092中国占全球比2829293031323334设备占总工程比重5864575353535353其中过滤设备市场规模亿元29394144505457624444444444444444注除过滤设备之外洁净室设备还包括工艺排气系统屋顶管道设备区域的钢结构系统动力配电系统等数据来源FrostSullivian中国电子学会圣晖集成招股书亚翔集成招股书美埃科技公司公告国际货币基金组织东吴证券研究所图222021年分下游过滤设备市场空间亿元及占比图232021年公司分洁净室下游过滤设备市占率8270307251052165204153581027154236512225173106100440电子半导体医药医疗食品其他行业电子半导体医药医疗食品行业其他收入亿元市占率数据来源FrostSullivian共研网美埃科技投资者数据来源FrostSullivian共研网美埃科技投资者问答东吴证券研究所问答公司招股书东吴证券研究所2022年全年我国制造业固定资产投资同比增长91先进制造业投资强度持续从我国制造业的固定投资同比情况来看2022年整体制造业同比增长91从洁净室下游的各细分行业来看电子设备制造医药制造以及食品制造业全年同比增速分别为18859137先进制造投资强度持续行业发展加速1330东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究图242022年我国制造业固定资产投资回暖4035302520151050-520122013201420152016201720182019202020212022-10固定资产投资完成额累计同比计算机通信和其他电子设备制造业固定资产投资完成额累计同比医药制造业固定资产投资完成额累计同比制造业固定资产投资完成额累计同比食品制造业数据来源国家统计局东吴证券研究所21公司为电子半导体洁净室过滤设备龙头市占率达27我国半导体IC对外依存度高自给率待提升我国半导体ICIntegratedCircuit进出口长期存在贸易逆差对外依存度高尤其体现在高端芯片方面2015-2021年我国IC自给率总体呈现上升趋势到2021年达到167但与国务院2015年印发的中国制造2025中的到2025年70的核心基础零部件关键基础材料实现自主保障的目标仍有较大差距自给率仍需提升2018-2021年大陆晶圆厂产能复增12芯片法案促使半导体产业回流美国国产替代进程加速劳动力成本的上升使得偏向劳动密集型的代工和封测环节逐步转向我国台湾与大陆产业向东迁移而美国2022芯片和科技法案将产业链召回通过补贴加速芯片产业回流美国意图切断向中国供应半导体芯片先进制程的技术和设备及材料隔断中国芯片产业与全球联系重塑全球芯片产业链供应链格局2018-2021年大陆晶圆厂产能复增122022芯片和科技法案的签订无疑加速了中国半导体产业国产替代的进程在半导体设备国产化提速的背景下鼓励半导体设备发展的政策频发国内半导体产业发展将进一步提速图252021年我国IC自给率上升至167图262018-2021年中国大陆晶圆产能占全球比提升200015916415916616718162147250015318180013616161600142000125141400121200121015001000101870880021608150014601000194520816001310661180312830940239242435040013212819319350024331842002200002015201620172018201920202021201820202021中国IC市场规模亿美元全球产能万片月折合8英寸中国IC产值亿美元中国大陆产能万片月折合8英寸中国半导体IC自给率大陆产能占比数据来源ICInsight电子信息产业网东吴证券研数据来源ICInsightiResearchInc东吴证券研究所究所1430东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究表3美国芯片法案后国内支持集成电路产业政策频发时间发布单位文件重要内容包括多条半导体产线等与集成电路生产研发直接相关项目亦涵盖上游材料设备制造2023116上海发改委2023年市重大建设项目清单端以及下游电子轨交防务等对国产芯片存有海量需求的重要领域优化调整高精尖产业发展行动计划完善京津冀产业链供应链着力打造新一代信息技关于北京市2022年国民经济和社会发展计划执行情况与202316北京日报术集成电路新能源汽车生物医药等战略性新兴产业集群加快推进集成电路系列2023年国民经济和社会发展计划的报告重大项目建设打造引领集成电路产业发展的世界级创新高地深圳市宝安区关于促进半导体与集成电路产业发展的若2023116深圳宝安区发改委措施明确了对制造封测装备材料EDA等多环节的具体补助支持干措施征求意见稿从提升产业创新能力提升产业链整体水平形成财税金融支持合力增强产业人才支2023119江苏省人民政府关于进一步促进集成电路产业高质量发展的若干政策撑优化发展环境等5个大类提出了26条具体措施要在未来三年重点研制化合物半导体制造设施建设标准及能耗标准规范存储器芯片浙江省集成电路产业链标准体系建设指南2022年版微控制器数模模数转换芯片和专用集成电路芯片领域的产品品类标准制定各类集成202317浙江省经信厅电路设计规则和设计工具规范以及后续生产制造封装测试产品应用等全流程的标准支持符合要求的集成电路企业在合肥经济技术开发区申报落户支持方式包括最高不超合肥经济技术开发区支持软件和集成电路产业发展若干2023120合肥经济技术开发区过500万元的落户奖励装修补贴租金补贴上台阶奖励研发补贴车规级认证补贴政策股权融资奖励自贸试验区试点政策以及产业人才培育和引进支持数据来源各发布单位官网东吴证券研究所单万片每月的晶圆面板产能所需过滤设备金额为6351190万元63815301万元项目扩建将快速释放过滤设备市场空间前文提到晶圆厂对洁净室的要求在ISO3-4级面板厂的要求为ISO4-7级不同的洁净室等级对应的FFU铺设面积占洁净厂房总面积的比例不同通过具体项目的产能及洁净室信息我们发现单万片月产能的晶圆厂面板厂所需洁净室面积分别为0692平方米单万片月晶圆面板产能所需过滤设备金额为6351190万元63815301万元晶圆厂面板厂项目扩建将快速释放过滤设备市场空间表4晶圆厂面板厂单万片月产能所需洁净室面积测算晶圆厂面板厂江苏英锐半导体燕东微特色工广州华星第86代氧化厦门天马显示科技第6项目名称SK海力士格罗方德台积电3LGDisplay广州85公司6英寸晶圆艺12吋集成电物半导体新型显示器代柔性AMOLED生产二工厂Fab11项目纳米厂代OLED项目流片合作项目路生产线项目件生产线项目线项目项目信息建设产能万片月54188510518489尺寸英寸基板尺寸mmmm612121212225026001500185022002500制程纳米线代28nm65nm10nm22nm3nm86685整体投资额亿元7505762百亿350480460洁净厂房投资额亿元1072厂房面积万平121658359901260560洁净厂房面积万平0809336516495600280洁净厂房占总厂房比67565746504850参数计算单万片月产能所需洁净厂房面积万平02020208152812531平均值万平0692数据来源中华液晶网天马微电子官网中建四局官网腾讯新闻东吴证券研究所1530东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究表5晶圆厂面板厂单万片月产能所需洁净室过滤设备金额测算参数最小值最大值晶圆厂单万片月产能所需洁净厂房面积万平06FFU铺设面积比例80100FFU铺设面积平45715714FFU单位价值量元台20003000单万片月产能所需过滤设备金额万元6351190面板厂单万片月产能所需洁净厂房面积万平92FFU铺设面积比例580FFU铺设面积平459073444FFU单位价值量元台20003000单万片月产能所需过滤设备金额万元63815301注单台FFU面积为12m12m144平方米数据来源中华液晶网天马微电子官网中建四局官网腾讯新闻东吴证券研究所全球晶圆厂资本开支强劲2022-2025年维持在500亿美元以上大陆晶圆厂扩产加快主要晶圆产线2021-2025年四年产能复合增速1662018年-2022年全球晶圆厂资本开支力度逐年增加2022年达613亿美元国内各大晶圆厂仍处于扩产周期在2025年前仍在进行产线扩建根据我们的统计至2025年底头部晶圆厂的产能距2021年新增2969万片月折合8英寸2021-2025年大陆晶圆产能复合增速166公司将受益晶圆厂扩建周期业务稳健发展图27全球晶圆厂资本开支强劲2022-2025年维持在500亿美元以上7006049261360860041054450381510520405002033040034220300242-0810200-45-1050100-100-202019202020212022E2023E2024E2025E全球晶圆代工厂资本支出亿美元增长率数据来源Gartner东吴证券研究所1630东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究表6大陆主要晶圆厂扩产情况年内新增产能万片月公司名称项目名称新建产能2022E2023E2024E2025E中芯京城12英寸10万片月00005050中芯上海12英寸10万片月30302020中芯国际中芯深圳12英寸4万片月20101000中芯天津12英寸10万片月00503020华虹集团华虹无锡12英寸95万片月60231200士兰集昕8英寸36万片年10101000SiCMOSFET芯片12万片年SiCSBD芯片24万士兰明镓6英寸00080400士兰微片年成都士兰年产720万块汽车级功率模块00000000重庆12英寸3-35万片月15100505华润微深圳12英寸4万片月10101010长江存储武汉12英寸30万片月50501001002021年产能4万片月2022-2023达产125万长鑫存储合肥12英寸505025125片月同时启动二期125万片月产能扩充粤芯半导体广州12英寸计划产能12万片月30104040一期工程计划年产8英寸36万片12英寸36芯恩青岛折合8英寸万片二期12英寸计划年产204万片目前已投37003800产12英寸3000片月杭州富芯杭州12英寸一期计划产能5万片月00301010燕东微北京12英寸4万片月00202000合计折合8英寸643673797855数据来源各公司公告东吴证券研究所大陆面板厂仍在扩建主要面板产线2021-2025年四年产能复合增速80TFT-LCD为我国主要电子显示器件类别2020年前三季度中国大陆TFT-LCD出货面积9701万平方米全球占比545产值26685亿美元AMOLED出货面积109万平方米全球占比06产值2709亿美元根据Odmia的数据大陆面板厂在2025年前仍在扩产大陆面板制造商通过扩建自身产线或收购其他国家生产线并转移到国内的方式继续扩大大陆面板产能产能将从2021年的1878百万平方米增长至2025年的2554百万平方米2021-2025年四年产能复合增速80在大陆的头部面板生产商中京东方中电熊猫华星光电天马微电子均为公司客户国内业务将受益下游客户产能扩建稳健发展图28中国大陆显示器件2020年前三季度产值结构2719266991TFT-LCDAMODLED数据来源中国新闻网东吴证券研究所1730东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究表7大陆主要制造商TFT-LCD产能百万平方米制造商20212022E2023E2024E2025E2026E京东方BOE866925998109810981098中电熊猫已被京东方并购343434343434TCL469549631683683683华锐光电Chinatopoptical021010101010彩虹股份CHOT114127127127127127凌巨科技050502020202惠科HKC294405411411411411海康威视151515151515莱宝高科000010435353华佳彩101111111111泰嘉光电001240404040天马微电子424239393939信利国际273331313131大陆主要面板厂总产能187821682359254425542554数据来源Omdia东吴证券研究所公司为电子半导体洁净室过滤设备龙头市占率达27不同的洁净室设备供应商通常提供不同类型的产品并专注于不同的下游行业因此国内洁净室过滤设备市场分散供应商众多2019年国内洁净室设备供应商CR5为28其中美埃科技市占率083位列第一其他参与者中国际品牌包括AAFCamfil国内厂商主要包括苏州新盛苏州悠远再升科技全资子公司行业竞争者的差异主要体现在过滤行业的细分市场上如Camfil在核电行业过滤和燃气轮机行业的除尘过滤细分市场AAF在医药防疫设备细分市场HONEYWELL在新风设备细分市场分别处于相对领先地位2018-2021年公司洁净室设备市占率逐年提升到2021年达到091目前市场仍处于分散状态期待公司进一步占领市场随着公司的海外布局逐步完善市场空间进一步向海外延伸公司收入以洁净室空气净化为主2022H1占比69洁净室各下游领域中公司半导体行业收入占比最高半导体行业电子电器行业生物医药行业2022H1收入占比分别为70187从细分市场来看2021年公司在电子半导体过滤设备领域市占率已达27成为行业龙头图292019年国内洁净设备前五大供应商市占率图302018-2021年公司洁净室设备市占率1009108312083084100810069064061080680420603260410320447758440261620200000美埃科技AAF新盛悠远Camfil2018201920202021美埃科技洁净室相关业务收入亿元2019年国内洁净设备市占率市占率注洁净室相关业务收入为风机过滤单元过滤器和数据来源FrostSullivian东吴证券研究所空气净化设备产品收入数据来源公司招股书东吴证券研究所1830东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究图312019-2022H1公司洁净室收入占总收入比图32公司洁净室业务下游收入分布3551007854807557808031282018757207276069040707062626865206002019202020212022H12019202020212022H1半导体行业电子电器行业生物医药行业其他洁净室空气净化收入占总收入比数据来源公司招股书东吴证券研究所数据来源公司招股书东吴证券研究所22公司向医药领域拓展打开下游市场空间洁净室是否达标决定医药企业能否生产2021-2025年国内医药行业空间复合增速62我国在药品生产质量管理规范GMP中明确了不同药品生产制药车间的洁净指标指标包括风速单位面积悬浮粒子限值以及微生物浓度根据国家要求未通过药品生产企业管理规范认证的企业或生产车间一律停止生产由此带来制药企业对净化车间及过滤系统洁净生产设备等方面的新建与更换需求公司的过滤器等产品可以使药品生产环境免受颗粒物及微生物的污染并达到药品生产质量管理规范要求的空气洁净度为制药行业在生产过程中维持空气洁净度提高产品良率实现无污染排放等均起到重要的保障作用根据FrostSullivian的预测全球医药行业市场空间广阔到2025年全球中国可达171143414亿美元2021-2025年全球中国复增5362行业空间广阔图332016-2025年生物医药市场规模亿美元171141800016345155611476916000139341324414000126671298811530120841200010000800060003414268127772983319340002002211623162363209920000201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E全球亿美元中国亿美元数据来源FrostSullivian东吴证券研究所1930东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司深度研究公司洁净室业务中医药医疗及食品行业收入占比5未来将大力拓展医药领域摆脱对单一下游的依赖2021年公司洁净室收入中来自于医药医疗及食品的收入占比5而国内整体这一比例仅为24公司医药医疗及食品占比低于国内整体19pct公司未来计划向医药领域2021年市占率仅为36拓展洁净室过滤设备业务结构向好逐步摆脱对单一下游的依赖前文提到半导体行业洁净室标准最高公司已攻克最高标准的半导体洁净室技术未来向生物医药行业拓展下游市场更为广阔图34公司全国洁净室下游行业结构对比10072158024604087542002021年中国洁净室工程市场构成2021年美埃科技洁净室收入下游行业构成半导体及电子电器医药医疗及食品其他行业数据来源公司招股书共研网东吴证券研究所3领先技术优质客户国际化版图三大优势构筑核心竞争力31公司注重技术研发产品指标行业领先公司重视技术创新产品技术指标领先同行截至2022年9月公司的已授权专利数和研发人员占比领先同行公司在洁净室空气净化领域具备8项核心技术涉及节能降噪系统集成等方面在核心产品技术参数上1FFU产品总静压在一定面风速风量下克服一定阻力输出洁净空气的能力较高耗电量较低噪音中等指标优秀2过滤器产品以半导体洁净室需采用的高效超高效过滤器H14-U17为例同等效率级别下公司产品阻力最低同等级的过滤效率下阻力越低性能越出色可实现低耗能低噪音运行此外公司自主研发风机和滤材高容尘PTFE复合滤料逐步替代进口产品未来自产占比提升且产能扩建带来规模效应公司的盈利能力将进一步提升表8公司专利及研发人员情况公司名称专利情况研发人员情况再升科技已授权专利55项其中发明专利36项研发人员235人占比1571金海环境已授权专利57项其中发明专利18项研发人员35人占比249亚翔集成已授权专利80项其中发明专利18项研发人员84人占比1660平均值已授权专利64项研发人员占比1160美埃科技已授权专利106项其中发明专利18项研发人员129人占比1757数据来源公司招股书东吴证券研究所2030东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分