事件：美埃科技发布2022年业绩快报：公司全年实现营收12.27亿元，同比增长6.72%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长13.82%。
　　复杂因素影响2022年业绩：美埃科技的产品属于半导体洁净室的一部分，该类工程项目验收周期较长。空气净化项目需要质量检验与控制、项目现场运作调试等多方面的综合能力配合。2022年Q4下游客户工程建设和验收进度受到干扰，一定程度影响了美埃科技2022年的业绩。随着常态化恢复，延迟确认的业绩收入有望在2023年集中释放。
　　全球布局打入大型客户供应链：美埃科技拥有20多年的研发投入和经验积累，打入中芯国际、上海微电子、京东方等客户的供应链，产品满足3nm制程厂房的需求。公司积极开拓东南亚的海外市场，海外订单占比约为15%-20%且增速快。美埃科技有望通过全球布局，不断提升自身在空气净化领域的市场份额。
　　扩产计划稳步推进确保未来供给能力：美埃科技二期扩产项目已于2022年7月初启动，预计在2023年下半年开始投入生产，满产后的产能可达到目前南京工厂产能的1.5倍，能满足公司2023~2024年业务增长需求。
　　过滤器更换有望贡献长期稳定收益：美埃风机单元内置的过滤器有一定的使用寿命，需要定期进行更换。随着公司产品的市场存量不断扩大，用于更换的过滤器的需求量将上升。通过销售新过滤器给原有客户进行更换，公司有望获得长期持续营收。
　　投资建议：综合考虑电子厂扩产进度，工业与楼宇领域空气净化设备需求情况，我们预计公司2022-24年营收为12.27/16.37/21.46亿元,归母净利润分别为1.23/1.99/2.76亿元，对应PE为45.65/28.23/20.38倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：半导体市场下行周期叠加海外供应风险，国内晶圆厂设备采购放缓；高端产品研发进度不及预期；行业竞争加剧。

研究报告全文：美埃科技环保设备公司点评68837620230303业绩短期趋稳2023年有望恢复增长动能证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件美埃科技发布2022年业绩快报公司全年实现营收1227亿元同比基本数据2023-03-02增长672实现归母净利润123亿元同比增长1382收盘价元4120流通股本亿股031每股净资产元544复杂因素影响2022年业绩美埃科技的产品属于半导体洁净室的一部分总股本亿股134该类工程项目验收周期较长空气净化项目需要质量检验与控制项目现场运最近12月市场表现作调试等多方面的综合能力配合2022年Q4下游客户工程建设和验收进度受到干扰一定程度影响了美埃科技2022年的业绩随着常态化恢复延迟美埃科技沪深300确认的业绩收入有望在2023年集中释放115全球布局打入大型客户供应链美埃科技拥有20多年的研发投入和经验-2积累打入中芯国际上海微电子京东方等客户的供应链产品满足3nm制-8程厂房的需求公司积极开拓东南亚的海外市场海外订单占比约为15-20-15且增速快美埃科技有望通过全球布局不断提升自身在空气净化领域的市场-21份额扩产计划稳步推进确保未来供给能力美埃科技二期扩产项目已于2022分析师张益敏年7月初启动预计在2023年下半年开始投入生产满产后的产能可达到目SAC证书编号S0160522070002zhangym02ctseccom前南京工厂产能的15倍能满足公司20232024年业务增长需求过滤器更换有望贡献长期稳定收益美埃风机单元内置的过滤器有一定的相关报告使用寿命需要定期进行更换随着公司产品的市场存量不断扩大用于更换电子制药医疗室内几净美埃引领1的过滤器的需求量将上升通过销售新过滤器给原有客户进行更换公司有望空气净化2022-12-28获得长期持续营收投资建议综合考虑电子厂扩产进度工业与楼宇领域空气净化设备需求情况我们预计公司2022-24年营收为122716372146亿元归母净利润分别为123199276亿元对应PE为456528232038倍给予增持评级风险提示半导体市场下行周期叠加海外供应风险国内晶圆厂设备采购放缓高端产品研发进度不及预期行业竞争加剧盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元9031150122716372146收入增长率1394273367233393113归母净利润百万元83108123199276净利润增长率16053085137561703850EPS元股082107092148205PE000000456528232038ROE2340234483411881413PB000000381335288数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入90292114972122700163670214619成长性减营业成本646998403389104117424152181营业收入增长率13927367334311营业税费4785485857801023营业利润增长率134268141617385销售费用7671863292121228816113净利润增长率160309138617385管理费用36323932419755987341EBITDA增长率4226375399375研发费用25704687500266728749EBIT增长率33237152430395财务费用104110761372-562-552NOPLAT增长率45292152430395资产减值损失-055009000000000投资资本增长率2002271359112140加公允价值变动收益000000000000000净资产增长率3133052183134163投资和汇兑收益-044-053-044-059-078利润率营业利润933611839135092184530255毛利率283269274283291加营业外净收支168038000000000营业利润率103103110133141利润总额950511876135092184530255净利润率9194100121128减所得税12581121127520612855EBITDA营业收入131130131137144净利润827210824123131991027576EBIT营业收入116113122130139资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金981313336110048109529124936固定资产周转天数4538322114交易性金融资产000000000000000流动营业资本周转天数123123132147135应收帐款3590037225408156328273220流动资产周转天数391330628570511应收票据000000000000000应收帐款周转天数129114114114114预付帐款12344088267335234565存货周转天数194153153153153存货3708634111413835810570831总资产周转天数424379526559499其他流动资产8031449144914491449投资资本周转天数246237524437380可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE23423483119141长期股权投资298283283283283ROA7186537286投资性房地产000000000000000ROIC1491577799121固定资产11155118411067895168353费用率在建工程175204204204204销售费用率8575757575无形资产30572988298829882988管理费用率4034343434其他非流动资产31362967296729672967财务费用率120911-03-03资产总额116034126349232189275673319498三费营业收入137119120106107短期债务2232523408234082340823408偿债能力应付帐款2766625770308904377852992资产负债率693632363392389应付票据12953577158952193604负债权益比22601720570644638其他流动负债153384384384384流动比率123138264247251长期借款10302127212721272127速动比率070082204182182其他非流动负债000000000000000利息保障倍数941130691113021818负债总额804357989184315108015124440分红指标少数股东权益249274196070-105DPS元000000000000000股本1008010080134401344013440分红比率留存收益754718372306855059578170股息收益率000000股东权益3559846458147874167658195058业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元082107092148205净利润827210824123131991027576BVPS元351458109912471452加折旧和摊销13802014116211621162PEX0000456282204资产减值准备1030477000000000PBX0000383429公允价值变动损失000000000000000PFCF财务费用10631012163916391639PS0000463426投资收益044053044059078EVEBITDA1310298214150少数股东损益-026-069-078-126-175CAGR营运资金的变动-10091-5852-5867-21464-13156PEG0000330505经营活动产生现金流量151585379213118017123ROICWACC投资活动产生现金流量-2059-2906-044-059-078REP融资活动产生现金流量2774-161187543-1639-1639资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3