事项：
　　公司发布2022年年报：2022年营业收入8.6亿元，同比增长23%，归母净利润2.3亿元，同比增长22%；扣非净利润1.9亿元，同比增长10%。22年Q4实现营业收入5.1亿元，同比增长18%；归母净利1.1亿元，同比减少12%；归母扣非净利润1.1亿元，同比减少3%。
　　评论：
　　整体经营相对稳定，业绩稳步增长。分业务看，系统集成业务营收6.8亿元，同比增长21%，毛利率38.82%（yoy0.27pct）；电力设计业务营收0.5亿元，同比增长10%，毛利率67.63%（yoy+1.83pct）;施工及运维业务营收1.4亿元，同比增长32%，毛利率49.12%（yoy-3.76pct）。
　　省外市场拓展顺利，营收稳定性持续加强。从2022年客户结构上来看，江苏省营收占比为47.23%，北京市、安徽省、上海市、福建省收入占比为19.36%、19.76%、4.49%、5.07%，公司省外市场拓展战略进展较为迅速。
　　布局电力巡检机器人业务，开辟新增长点要。2023年1月公司宣布与北京进睿、梧欣桐德签署《投资意向书》，拟共同出资设立泽宇高科，并由合资公司作为主体开展智能机器人的研发、制造及销售业务。此次对外投资符合公司长远发展战略，有利于提升公司的竞争力及行业影响力。公司计划以电力巡检机器人产品为起点，逐步实现公司对机器人和高端制造领域的战略布局，有利于推动公司业务升级，也有利于公司在现有业务的基础上开辟新业务领域，形成新增盈利增长点，有效提升公司综合竞争能力和可持续发展能力。
　　投资建议：考虑电网加大信息化建设力度，公司在手订单充足，考虑22年业绩增长受到疫情影响，我们预计公司2023-2025年收入为11.23亿元、14.50亿元、18.67亿元(23-24年原值为11.52/14.77亿元)，对应增速分别为30.1%、29.1%、28.8%；归母净利润为2.91亿元、3.67亿元、4.51亿元（23-24年原值为3.49/4.21亿元），对应增速分别为28.4%、26.4%、22.8%，对应EPS分别为2.20元、2.79元、3.42元。对比行业可比公司估值，考虑公司增长相对较快，给予公司23年30倍PE，给予目标价66.0元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：对国家电网过于依赖；行业政策风险；市场竞争风险。

研究报告全文：公司研究证券研究报告电力电子及自动化2023年03月12日泽宇智能3011792022年报点评推荐维持目标价66元业绩稳步增长省外市场拓展顺利当前价元5735事项华创证券研究所公司发布2022年年报2022年营业收入86亿元同比增长23归母净利证券分析师邓怡润23亿元同比增长22扣非净利润19亿元同比增长1022年Q4实现营业收入51亿元同比增长18归母净利11亿元同比减少12邮箱dengyihcyjscom归母扣非净利润11亿元同比减少3执业编号S0360522070001评论证券分析师魏宗整体经营相对稳定业绩稳步增长分业务看系统集成业务营收68亿元邮箱weizonghcyjscom同比增长21毛利率3882yoy027pct电力设计业务营收05亿元执业编号S0360522100001同比增长10毛利率6763yoy183pct施工及运维业务营收14亿元联系人戴晨同比增长32毛利率4912yoy-376pct邮箱daichenhcyjscom省外市场拓展顺利营收稳定性持续加强从2022年客户结构上来看江苏省营收占比为4723北京市安徽省上海市福建省收入占比为19361976449507公司省外市场拓展战略进展较为迅速公司基本数据总股本万股1320000布局电力巡检机器人业务开辟新增长点要年月公司宣布与北京进20231已上市流通股万股330000睿梧欣桐德签署投资意向书拟共同出资设立泽宇高科并由合资公司总市值亿元7570作为主体开展智能机器人的研发制造及销售业务此次对外投资符合公司长流通市值亿元1893远发展战略有利于提升公司的竞争力及行业影响力公司计划以电力巡检机资产负债率2360器人产品为起点逐步实现公司对机器人和高端制造领域的战略布局有利于每股净资产元1654推动公司业务升级也有利于公司在现有业务的基础上开辟新业务领域形成12个月内最高最低价57353185新增盈利增长点有效提升公司综合竞争能力和可持续发展能力投资建议考虑电网加大信息化建设力度公司在手订单充足考虑22年业市场表现对比图近12个月绩增长受到疫情影响我们预计公司年收入为亿元2023-2025112314502022-03-142023-03-10亿元1867亿元23-24年原值为11521477亿元对应增速分别为30126291288归母净利润为291亿元367亿元451亿元23-24年原值7为349421亿元对应增速分别为284264228对应EPS分别为-12220元279元342元对比行业可比公司估值考虑公司增长相对较快220322052208221022122303给予公司23年30倍PE给予目标价660元维持推荐评级-31风险提示对国家电网过于依赖行业政策风险市场竞争风险泽宇智能沪深300主要财务指标ReportFinancialIndex相关研究报告2022A2023E2024E2025E主营收入百万863112314501867泽宇智能3011792022年中报点评业绩高同比增速228301291288增长江苏省外市场拓展顺利归母净利润百万2262913674512022-08-22泽宇智能301179深度研究报告一站式智同比增速219284264228能电网综合服务提供商每股盈利元1722202793422021-12-22市盈率倍33262117市净率倍35312723资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年3月10日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载泽宇智能年报点评3011792022附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20222023E2024E2025E单位百万元20222023E2024E2025E货币资金1053131117362241营业收入863112314501867应收票据28915营业成本5026388171057应收账款9294117157税金及附加691013预付账款36455575销售费用34455874存货4467479071129管理费用42557192合同资产791418研发费用33435571其他流动资产1109115011641182财务费用-8-4-4-5流动资产合计2738335539884799信用减值损失-6-6-6-6其他长期投资0000资产减值损失0000长期股权投资0000公允价值变动收益12121212固定资产21212121投资收益39403525在建工程78787878其他收益1111无形资产18161513营业利润299384485596其他非流动资产8878营业外收入0000非流动资产合计125123121120营业外支出0000资产合计2863347841094919利润总额299384485596短期借款80160240320所得税7393118145应付票据81210209259净利润226291367451应付账款115112149193少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润226291367451合同负债316412531684NOPLAT221288364448其他应付款0000EPS摊薄元172220279342一年内到期的非流动负债1111其他流动负债80102130163主要财务比率流动负债合计6739971260162020222023E2024E2025E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率228301291288其他非流动负债3333EBIT增长率328305264229非流动负债合计3333归母净利润增长率219284264228负债合计676100012631623获利能力归属母公司所有者权益2183247428423293毛利率419432437434少数股东权益4443净利率262259253242所有者权益合计2187247828463296ROE104117129137负债和股东权益2863347841094919ROIC230229225219偿债能力现金流量表资产负债率236288307330单位百万元20222023E2024E2025E债务权益比38668698经营活动现金流124102269355流动比率41343230现金收益221291367450速动比率34262423存货影响-2-301-160-222营运能力经营性应收影响-43-17-35-65总资产周转率03030404经营性应付影响421263695应收账款周转天数29302626其他影响-9536297应付账款周转天数62645758投资活动现金流856-2-2-2存货周转天数319336364347资本支出-30-2-2-2每股指标元股权投资0000每股收益172220279342其他长期资产变化886000每股经营现金流094077204269融资活动现金流19158158152每股净资产1654187421532495借款增加81808080估值比率股利及利息支付-65-1-1-1PE33262117股东融资4444PB4332其他影响-1757569EVEBITDA98755948资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2泽宇智能年报点评3011792022计算机组团队介绍分析师邓怡厦门大学金融硕士2020年加入华创证券研究所2021年新财富第六名新浪金麒麟最佳分析师第五名研究员戴晨南京大学理学博士2022年5月加入华创证券研究所主要覆盖网络安全智能驾驶电力信息化等领域助理研究员梁佳上海财经大学经济学硕士2022年加入华创证券研究所分析师魏宗中国人民大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3泽宇智能年报点评3011792022华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom侯斌资深销售经理010-63214682houbinhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部邓洁高级销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷上海机构销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级销售经理021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4泽宇智能年报点评3011792022华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准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