事件：
　　公司于2023年3月7日收盘后发布《2022年年度报告》。
　　点评：
　　营业收入与归母净利润实现稳健增长，加大投入培育新的利润增长点
　　2022年，公司实现营业收入8.63亿元，同比增长22.76%，实现归母净利润2.27亿元，同比增长21.88%。分业务看，系统集成、电力设计、施工及运维业务收入分别为6.79、0.46、1.36亿元。费用方面，公司销售、管理、研发费用分别为0.34、0.42、0.33亿元，同比增速分别为5.24%、32.15%、34.91%。公司顺应电力数字化、智慧化发展的行业趋势，以系统研发集成为核心，兼顾电力工程咨询设计与工程施工及运维，重点培育智能电网与“大、云、移、物、智”等前沿新技术相关设备和系统集成，不断提高一站式智能电网综合服务能力，扩大业务规模，加速培育新的利润增长点。
　　研发新一代变电站巡检机器人，向机器人和高端制造领域发展
　　在变电站运维监护领域，公司以视频监控技术、图像AI识别技术、大数据分析为核心，在变电站智能辅助监控系统基础上进行功能升级，开发了变电站远程在线智能巡视系统，提升变电站智能巡检、安全管控和智能运维水平，提升设备安全系数。2023年，公司将以电力系统需求为契机，研发一款高可靠性新一代变电站巡检机器人，并向机器人和高端制造领域发展，为各行各业提供专业、高效、优质的智能化服务和一揽子解决方案。
　　分布式光伏电站项目落地，预计总投资约3.4亿元
　　在新能源业务领域，公司主营业务为开发、投资、设计、建设、运营及服务各类分布式光伏电站，包括大中小型工商业屋顶电站、地面分布式光伏电站、光伏建筑一体化、光充储微网等。2023年1月12日，公司发布关于签署《合同能源管理协议》的公告，公司控股孙公司广东阳江泽宇新能源有限公司于近日与广东润龙铸造有限公司签署了《合同能源管理协议》，在甲方的建筑屋顶上建设90MWp光伏发电站，该项目的投资费用由控股孙公司承担，预计总投资约3.4亿元。所发电量优先供润龙铸造使用，剩余电量上网，润龙铸造根据消纳的电量享受相应电价优惠，项目合作期为25年。未来公司将继续加大光伏电站尤其是分布式光伏电站的开发力度，形成有效的项目资源储备，推动电站建设与转让整体服务业务的发展。
　　盈利预测与投资建议
　　进入“十四五”，智能电网的建设有望加速推进，公司已经迎来良好的发展机遇。预测公司2023-2025年营业收入为11.46、14.77、18.70亿元，归母净利润为3.01、3.91、4.99亿元，EPS为2.28、2.96、3.78元/股，对应PE为25.15、19.36、15.17倍。上市以来，公司的PE主要运行在20-50倍之间，公司在行业内具备较为稀缺的一站式综合服务能力，未来三年营业收入与归母净利润有望保持较高的复合增速，给予公司2023年30倍的目标PE，对应的目标价为68.40元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　电力信息化建设不及预期的风险；单一客户依赖的风险；存货减值的风险；市场竞争加剧的风险；江苏省外业务拓展不及预期的风险。

研究报告全文：公司研究信息技术软件与服务证券研究报告泽宇智能301179公司点评报告2023年03月11日TableInvestTableTitle业绩实现稳健增长市场空间不断拓展买入维持泽宇智能301179SZ2022年年度报告点评当前价Table目标价TargetPrice5735元6840元事件TableSummary目标期限6个月公司于2023年3月7日收盘后发布2022年年度报告基本数据TableBase点评52周最高最低价元57353185营业收入与归母净利润实现稳健增长加大投入培育新的利润增长点A股流通股百万股30372022年公司实现营业收入863亿元同比增长2276实现归母净利A股总股本百万股13200润227亿元同比增长2188分业务看系统集成电力设计施工及流通市值百万元174197运维业务收入分别为679046136亿元费用方面公司销售管理总市值百万元757020研发费用分别为034042033亿元同比增速分别为52432153491公司顺应电力数字化智慧化发展的行业趋势以系统研发集成过去一年股价走势TablePicQuote为核心兼顾电力工程咨询设计与工程施工及运维重点培育智能电网与21大云移物智等前沿新技术相关设备和系统集成不断提高一站7式智能电网综合服务能力扩大业务规模加速培育新的利润增长点-7研发新一代变电站巡检机器人向机器人和高端制造领域发展在变电站运维监护领域公司以视频监控技术图像AI识别技术大数据-20分析为核心在变电站智能辅助监控系统基础上进行功能升级开发了变电-34站远程在线智能巡视系统提升变电站智能巡检安全管控和智能运维水31161099129310泽宇智能沪深300平提升设备安全系数2023年公司将以电力系统需求为契机研发一款高可靠性新一代变电站巡检机器人并向机器人和高端制造领域发展为资料来源Wind各行各业提供专业高效优质的智能化服务和一揽子解决方案相关研究报告TableDocReport分布式光伏电站项目落地预计总投资约34亿元国元证券公司研究-泽宇智能301179SZ2022年第在新能源业务领域公司主营业务为开发投资设计建设运营及服务三季度报告点评业绩持续快速增长股权激励护航成各类分布式光伏电站包括大中小型工商业屋顶电站地面分布式光伏电长20221021站光伏建筑一体化光充储微网等2023年1月12日公司发布关于国元证券公司研究-泽宇智能301179SZ2022年半签署合同能源管理协议的公告公司控股孙公司广东阳江泽宇新能源有年度报告点评业绩实现高速增长发布股权激励计划限公司于近日与广东润龙铸造有限公司签署了合同能源管理协议在甲20220821方的建筑屋顶上建设90MWp光伏发电站该项目的投资费用由控股孙公司承担预计总投资约34亿元所发电量优先供润龙铸造使用剩余电量上网润龙铸造根据消纳的电量享受相应电价优惠项目合作期为25年报告作者TableAuthor未来公司将继续加大光伏电站尤其是分布式光伏电站的开发力度形成有分析师耿军军效的项目资源储备推动电站建设与转让整体服务业务的发展执业证书编号S0020519070002盈利预测与投资建议电话021-51097188-1856进入十四五智能电网的建设有望加速推进公司已经迎来良好的发展邮箱gengjunjungyzqcomcn机遇预测公司2023-2025年营业收入为114614771870亿元归母净利润为301391499亿元EPS为228296378元股对联系人常雨婷应PE为251519361517倍上市以来公司的PE主要运行在20-邮箱changyutinggyzqcomcn50倍之间公司在行业内具备较为稀缺的一站式综合服务能力未来三年营业收入与归母净利润有望保持较高的复合增速给予公司2023年30倍的目标PE对应的目标价为6840元维持买入评级风险提示电力信息化建设不及预期的风险单一客户依赖的风险存货减值的风险市场竞争加剧的风险江苏省外业务拓展不及预期的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分14附表盈利预测TableFinance财务数据和估值202120222023E2024E2025E营业收入百万元7033586344114582147731186954收入同比20512276327028932655归母净利润百万元1859722666300953911249912归母净利润同比19672188327829962761ROE9281038121213601479每股收益元141172228296378市盈率PE40713340251519361517资料来源Wind国元证券研究所图1泽宇智能上市以来PE-Band资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分24财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度202120222023E2024E2025E会计年度202120222023E2024E2025E流动资产255181273836311007357246415395营业收入7033586344114582147731186954现金5415105252128742152664188061营业成本40305501766657385804108617应收账款45989243104051208813594营业税金及附加4895987689601178其他应收款448429529653784营业费用32553426418253636749预付账款29283586438153466365管理费用32064237538567818357存货4437744557537516207971068研发费用24433296383146165273其他流动资产197415110769113200124417135523财务费用-321-760-1007-1404-1701非流动资产914812449118381178811755资产减值损失-028004000000000长期投资000000000000000公允价值变动收益9741171812786763固定资产20842090351846075422投资净收益8303898892898907无形资产18221814186919702112营业利润2227429908359754671359562其他非流动资产52418545645252114221营业外收入000000000000000资产总计264329286286322845369034427150营业外支出012010011012015流动负债6376767242740418113489353利润总额2226329898359644670159547短期借款0008008000000000所得税36667250588776089653应付账款579711486133751548817390净利润1859722648300773909349894其他流动负债5797047748606666564771964少数股东损益000-018-018-019-018非流动负债150334018020023归属母公司净利润1859722666300953911249912长期借款000000000000000EBITDA2218129382352654575358440其他非流动负债150334018020023EPS元141172228296378负债合计6391767576740598115489376少数股东权益046429411393375主要财务比率股本1320013200132001320013200会计年度202120222023E2024E2025E资本公积136258137711137711137711137711成长能力留存收益509076736997464136576186488营业收入20512276327028932655归属母公司股东权益200365218280248375287487337399营业利润18453427202929852751负债和股东权益264329286286322845369034427150归属母公司净利润19672188327829962761获利能力现金流量表单位百万元毛利率42704189419041924190会计年度202120222023E2024E2025E净利率26442625262726472670经营活动现金流1613112378308643191443133ROE9281038121213601479净利润1859722648300773909349894ROIC42145235558965497587折旧摊销228233297445579偿债能力财务费用-321-760-1007-1404-1701资产负债率24182360229421992092投资损失-830-3898-892-898-907净负债比率0001193000000000营运资金变动-1892-7705-10417-5891-6219流动比率400407420440465其他经营现金流3481860128065701486速动比率331341347364385投资活动现金流-16431085562-108-9152-9210营运能力资本支出21674717135253358总资产周转率038031038043047长期投资163092-85949000000000应收账款周转率14621089102511571285其他投资现金流9494330027-8899-8852应付账款周转率675581536595661筹资活动现金流1344121923-726611601474每股指标元短期借款0008008-8008000000每股收益最新摊薄141172228296378长期借款000000000000000每股经营现金流最新摊薄122094234242327普通股增加3300000000000000每股净资产最新摊薄15181654188221782556资本公积增加1305441453000000000估值比率其他筹资现金流568-753874111601474PE40713340251519361517现金净增加额-1376799863234892392335397PB378347305263224EVEBITDA2491188115671208945请务必阅读正文之后的免责条款部分34