研究报告全文：yrtsudnIelbaT泽宇智能TableTitle301179深度研究公司研究挖掘价值投资成长拓展应用集成新场景布局新能源业务泽TableRank宇增持首次智2023年02月20日能证东方财富证券研究所TableAuthor券研证券分析师方科究Table投资要点Summary证书编号S1160522040001报联系人方科告电话021-23586361一站式智能电网综合服务商公司成立于2011年11月专注于电力信息化业务是一家以提供电力信息系统整体解决方案为导向相TablePicQuote对指数表现包含电力设计系统集成工程施工及运维业务的一站式智能电网1331综合服务商业务核心是网络集成在此基础上大力拓展应用集435成前瞻布局新能源业务公司营业收入维持较高增速经营活动-462现金流与净利润匹配2017-2021年公司营业收入CAGR为2668-1358-2255毛利率整体维持在40以上22042062082010201220-3151能源系统形态变革智能电网建设加快信息化和数字化与电网深度融合在双碳目标下可再生能源发展迅速随着新能源的快速泽宇智能沪深300发展带来电网去中心化趋势数字信息技术成为智能电网建设的重要支撑电力市场体系开启输配电价持续下降为市场各类参与者基本数据TableBasedata提供了公平的环境十四五期间国家电网计划投入约223万亿总市值百万元659868流通市值百万元164967元南方电网计划投入6700亿元以推动电网转型升级和现代化电52周最高最低54903066网建设预计电网信息化投资约3625亿元平均每年725亿元竞元52周最高最低37662032争格局上看电力信息化市场有专业化细分领域多市场份额较PE为分散的特征52周最高最低342210PB综合服务能力突出业务区域和边界持续扩张在巩固网络基础业52周涨幅397务的基础上大力拓展应用集成智能巡检机器人前瞻布局新能源52周换手率150314业务分布式光伏发电站巡检机器人智能巡检机器人的需求有望爆发预计2022年我国电力智能巡检机器人市场规模约1488亿元市场需求量3235台均价约46万元台变电站智能巡检机器人市场空间测算潜在市场规模268-500亿元渗透率正处于上升期竞争格局相对较好分布式光伏发电站投运持续加大光伏电站尤其是分布式光伏电站的开发力度已形成有效的项目资源储备目前主要以自持为主预计分布式光伏发电站ROA在6-1023年进入快速建设时期24年该业务营业收入有望达到2亿元投资建议预计公司2022-2024年营业务收入为87611631532亿元毛利率分别为420841034067归属于母公司净利润为230291368亿元对应的EPS为174220279元股看好公司作为一站式智能电网综合服务商在系统集成以及在新能源领域的业务布局随着募投项目的落地公司的技术和产品力有望进一步增厚业绩有望持续增长首次覆盖给予公司增持评级Tableyemei泽宇智能301179深度研究盈利预测项目年度TableFinanceInfo2021A2022E2023E2024E营业收入百万元7033587620116283153217增长率2051245732713176EBITDA百万元20399274833505046190归母净利润百万元18597230192908436798增长率1967237826352652EPS元股188174220279市盈率PE2947286722701791市净率PB365304268233EVEBITDA3559240018181347资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示智能电网建设不及预期客户集中度较高的风险区域和业务边界拓展不及预期市场竞争加剧关键建设电力设计电力行业投资维持平稳预计维持6-10左右假设公司主营电网咨询设计业务和配电网咨询设计业务受整个电力行业投资影响较大从公司过去2年该业务维持个位数增长且业务规模相对较小受单一项目影响较大该业务的成本占比较高的是人工成本由于公司的人均薪酬相对较低且稳定该业务的毛利率上基本维持相对稳定预计202220232024该业务营业收入增速787毛利率分别为666565施工及运维预计增速相对稳定假设根据电力客户需求提供工程施工及运维服务包含通信工程施工电力工程施工配电自动化施工定制化运维服务网络优化服务客户培训提升服务等业务主要通过招投标采购施工辅材和外协服务完成该业务的增速与施工项目周期和收入确认相关预计202220232024该业务营业收入增速101215毛利率分别为525351系统集成客户结构变化以及受益于新型电力系统的建设假设该业务是公司的核心业务大部分收入来自该业务该业务的客户结构的变化会影响公司的整体毛利率随着用户变业务的占比增多毛利率有望提升但是规模的增大会使得毛利率承压此外新型电力系统的建设使得系统集成业务的需求爆发另外公司正在大力拓展应用集成业务后续随着产品和服务的落地收入有望持续维持相对高的增长预计202220232024营业收入增速253025毛利率分别为393838敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei泽宇智能301179深度研究新能源业务分布式光伏发电站投建运加快2024年是利润释放大年假设公司正在积极布局新能源业务由于投建运需要一定的周期2022年储备项目23年有望进入快速建设时期该业务的ROA大约在6-10毛利率在40左右预计202220232024营业收入增速-300150毛利率分别为404242公司营业收入与毛利率假设业务类别项目2021ATableFinanceInfo2022E2023E2024E电力设计营业收入百万元4154444548005136增长率653700800700毛利率6580660065006500施工及运维营业收入百万元10328113601272414632增长率1208100012001500毛利率5289520053005100系统集成营业收入百万元558526981490759113448增长率2401250030002500毛利率3909390038003800新能源营业收入百万元2000800020000增长率300150毛利率4154400042004200资料来源公司年报东方财富证券研究所公司上市不足2年随着经济复苏和经济活动的恢复公司的业务规模的扩大和研发的投入我们认为管理费率销售费率研发费率有望缓慢逐渐增加财务费用则有所降低预计管理费用维持在54左右销售费用维持5左右研发费率上升至4左右综合以上假设预计公司2022-2024年的营业收入为87611631532亿元同比增长245732713176毛利率为420841034067创新之处市场对电力信息化公司的业务理解为通信或者系统集成业务相关低估了其行业横向和纵向扩张的潜力在智能电网往数字电网的演进过程中对能源IT公司来说是历史级别的发展机遇我们认为第一市场低估了电网去中心化的趋势对IT需求的把握不足第二在数字经济时代下电力行业数字化趋势会加速相关IT需求将爆发综上我们认为一站式智能电网综合服务商有望在电网和数字化融合的时代下脱颖而出泽宇智能的业务纵深以及横纵向扩张通过深耕江苏市场拓展业务区域开发智能巡检机器人前瞻布局新能源业务公司业务合作模式灵活既能提供单项专业化服务又能一站式承接承做电力系统业务潜在催化智能电网建设加快智能巡检机器人产品顺利落地分布式光伏发电站建设完成敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei泽宇智能301179深度研究正文目录1一站式智能电网综合服务商611深耕电力信息化大力拓展系统集成612营收增速较快系统集成是业务核心813一站式综合服务模式持续加大研发投入102智能电网数字化加快电力信息化迎来发展新格局1221能源系统形态变革电网与数字信息技术深度融合1222智能电网建设持续增长信息化和数字化是支撑1523行业格局分散专业化市场化是主要特征183系统集成业务扩张前瞻布局新能源业务2031综合服务能力突出加大区域和业务边界扩张2032智能巡检机器人潜在市场空间大渗透率正提升2233布局新能源积极开发投资分布式光伏发电站234盈利预测与估值2541盈利预测2542估值分析265风险提示26图表目录图表1公司发展历程6图表2公司产品和服务应用于电力行业智能电网领域7图表3电力系统各环节的应用集成7图表4公司股权结构2022Q38图表52017-2022Q3公司营业收入8图表6公司毛利率稳步上升8图表7公司净利润和经营活动现金流亿元9图表8公司管理费率销售费率财务费率9图表9江苏区域销售收入占比9图表10前5大客户销售占比9图表112021年公司收入构成万元9图表122018-2021年电力设计业务收入和毛利率10图表132018年-2021年系统集成收入和毛利率10图表14公司在核心技术领域的研发产品10图表15公司研发投入元11图表16公司员工总数和研发人员11图表17公司募投项目11图表18风电和太阳能发电情况万千瓦时12图表192021年我国电力能力供应结构12图表20数字和信息技术在智能电网中的运用13图表21智能电网电力流和信息流13图表22电力信息化系统感知层网络层应用服务层14图表23嘉兴智能电网架构图14图表24智能电网相关配套政策15图表252021年市场化交易量占比15图表26中国输配电价元kWh15图表272008-2022年电网和电源投资完成额16图表28国家电网各环节智能化投资亿元16图表29丹麦发电系统分布式电源主要在配电网接入需求侧响应用户敬请阅读本报告正文后各项声明4Tableyemei泽宇智能301179深度研究互动17图表30数字电网的总体蓝图17图表31电力信息化中网络集成应用集成在智能电网环节的具体应用18图表32电力信息化主要参与主体类型和代表企业18图表33公司的主要竞争对手19图表34公司业务覆盖电力设计系统集成工程施工及运维20图表35公司在安徽北京广东浙江区域收入占比20图表36服务范围遍布全国29个省市和地区21图表37公司的网络集成业务红色虚线部分21图表38室外智能巡检机器人22图表39室内轮式巡检机器人22图表40中国电力智能巡检机器人市场规模22图表41变电站智能巡检机器人潜在市场空间22图表42泽宇高科股权结构及股东出资情况23图表43公司储能微网业务解决方案23图表44公司智能微电网示范工程23图表45海安市乡村光伏电站建设工程24图表46历史PETTM区间26图表47历史PSTTM区间26图表48可比公司盈利预测与估值比较截至2023年2月20日26敬请阅读本报告正文后各项声明5Tableyemei泽宇智能301179深度研究1一站式智能电网综合服务商11深耕电力信息化大力拓展系统集成公司成立于2011年11月专注于电力信息化业务是一家以提供电力信息系统整体解决方案为导向包含电力设计系统集成工程施工及运维业务的一站式智能电网综合服务商公司拥有信息系统服务交付能力等级证书一级电力行业送电变电工程设计乙级资质通信工程施工总承包叁级电力工程施工总承包叁级电子与智能化工程专业承包贰级承装修试四级资质通过自主研发技术改造技术引进吸收等多种方式公司在电力信息化领域积累了大量的技术和经验加上基于多年对电力信息化行业理解其主营产品具有很强的技术优势和竞争力服务及方案广泛应用于电力系统的发电输电变电配电用电和调度等环节图表1公司发展历程3月设立了北京安徽南京股权激励以2510元每股向激励对象授3月承接国网首批OTN新技术6月完成青海河南800盐城淮安等分公司6月完成予的限制性股票27725万股激励考核系统集成项目9月承接首个千伏特高压直流工程中多个了公司承接的首个国网干线工程国目标为2022-2024年营业收入或净利润用户变电站整体设计项目特高压变电站通信系统施工家电网北京至上海光传输改造项目增长率分别不低于202020201120132015201720192020202120222023泽宇有限成立设定电力3月公司自主品牌CPE及蓄电池2月承接泰州苏州泰州政平4个1月签署合同能源管理协议投资承接首个220KV宿迁龙圩变电站设计设计系统集成施工在线监测系统获得市场推广10800千伏特高压换流站远程智能巡视系建设90MWp分布式光伏发电站及维护三大业务的发展目月首个微电网实验网建设完成统建设项目智能座舱等领域的研发创新1月拟成立合资公司北京泽宇高科智能标自用有余已向电网输送12月能力科技有限公司开展智能机器人的研发泽宇智能新基地开工12月泽宇智能在深圳证券交易所创业制造及销售业务板成功上市初创期快速发展期资料来源公司官网公司招股说明书东方财富证券研究所打造信息化自动化互动化坚强智能电网为电力体系各类主体打造电力信息通信系统当前电力信息化市场进入了科学发展的阶段信息化已经完成与电力企业的生产管理和经营融合并向智能化数字化等形态进一步演进公司服务于各类电力主体业务涵盖咨询设计方案论证软硬件采购调试系统集成施工运维等全业务链以实现同一主体内部以及不同主体之间的高效安全稳定的连接敬请阅读本报告正文后各项声明6Tableyemei泽宇智能301179深度研究图表2公司产品和服务应用于电力行业智能电网领域资料来源公司2021年报东方财富证券研究所大力发展系统集成业务助力公司整体业务发展公司提供的电力信息化服务贯穿电网系统从发电到用电的各个环节在实现电力系统内部的通信调度等功能后最终实现智能电网的信息化自动化和互动化上述功能的实现需要系统集成业务中的软硬件进行配合由于系统集成业务相较于设计咨询和施工及运维的投资金额较大产值相对较高具有较强的产业链整合效应作为电力信息化产业的中间环节能够有效促进上下游产业链的发展对公司整体业务的发展壮大起到重要作用电力信息化中系统集成分为网络集成和应用集成公司的系统集成业务分别是电力通信系统集成电力调度数据集成变电站运维监护系统集成其中电力通信系统集成电力调度数据集成属于网络集成公司在传统的网络集成业务稳定发展的基础上正在大力拓展应用集成业务例如承建的泰州800kV特高压换流站在线智能巡视系统建设项目图表3电力系统各环节的应用集成环节应用集成发电风电厂监控功率预测储能监控能耗监控等输电导线温度监测覆冰监测风偏监测线路故障监测等变电设备监控设备巡检等配电配电网络实时监控配网自动化设备监控用电远程抄表客户关怀等调度调度自动化等资料来源公司招股说明书东方财富证券研究所公司股权集中推出股权激励绑定核心员工公司实际控制人是夏耿耿张剑其中张剑直接持有公司5575股份2022年公司推出股权激励绑定核心员工利益以2510元每股向激励对象授予的限制性股票27725万股考核目标为2022-2024年营业收入或净利润增长率分别不低于202020敬请阅读本报告正文后各项声明7Tableyemei泽宇智能301179深度研究图表4公司股权结构2022Q3资料来源公司2022年三季报天眼查东方财富证券研究所12营收增速较快系统集成是业务核心公司业务聚焦电力信息化业务类型包括电力设计业务系统集成业务和工程施工及运维业务等其中核心业务为系统集成业务2022年第三季度公司营业收入351亿元同比增长3054净利润117亿元同比增长8871整体毛利率为4617公司的收入来源主要集中在江苏地区客户集中度相对较高来自国家电网有限公司及相关下属单位的占比较高营业收入维持较高增速经营活动现金流与净利润匹配2017-2021年公司营业收入CAGR为2668毛利率整体维持在40以上且最近几年稳步上升公司净利润随着营业收入增加而增加基本与公司的经营活动现金流相匹配从费率来看2017-2021年公司的销售费率管理费率财务费率呈现下降趋势公司于2021年12月8日上市后在疫情反复下公司的业务持续扩张且公司大部分收入在四季度确认使得公司的管理费率销售费率上升图表52017-2022Q3公司营业收入图表6公司毛利率稳步上升85048457464035644305254220404151038353620201720182019202020212022Q334营业收入亿元同比增速201720182019202020212022Q3毛利率资料来源Choice东方财富证券研究所资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明8Tableyemei泽宇智能301179深度研究图表7公司净利润和经营活动现金流亿元图表8公司管理费率销售费率财务费率4594835736255241531205100-1201720182019202020212022Q3-05201720182019202020212022Q3-2-1管理费率财务费率销售费率净利润经营活动现金流资料来源Choice东方财富证券研究所资料来源Choice东方财富证券研究所图表9江苏区域销售收入占比图表10前5大客户销售占比859080858075757070656560605555505020182019202020212022H12018201920202021江苏区域收入占比前5大客户销售占比资料来源公司2022年中报2021年报公司招股说明书资料来源公司2022年中报2021年报公司招股说明书系统集成是业务核心系统集成是公司的核心业务布局新能源业务微电网分布式光伏发电站成为潜在增长点公司主营业务类型包括电力设计业务系统集成业务和工程施工及运维业务等从收入占比角度来看2019-2021年公司的系统集成业务收入占总营收的70以上图表112021年公司收入构成万元4154016103275815558515579电力设计系统集成工程施工及运维资料来源公司2021年报东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明9Tableyemei泽宇智能301179深度研究从业务类型来看1电力设计对电源合理布局和网络合理结构有关的电力系统进行设计公司的全资子公司泽宇设计拥有电力行业送电变电工程设计乙级资质2018-2021年该业务收入的年复合增速1140毛利率较高且维持上升趋势2系统集成将各种网络设备服务器系统终端设备系统软件工具软件和应用软件等相关软硬件和相关数据信息等集成到相互关联的统一的协调的系统之中2018-2021年该业务收入的年复合增速4013毛利率呈现明显上升趋势3工程施工及运维公司子公司泽宇工程拥有通信工程施工总承包叁级电力工程施工总承包叁级电子与智能化工程专业承包贰级承装修试四级资质可根据电力客户需求提供工程施工及运维服务2018-2021年该业务收入的年复合增速974毛利率维持在55左右图表122018-2021年电力设计业务收入和毛利率图表132018年-2021年系统集成收入和毛利率450068600004040003966500003500386430004000037250062363000020006035150020000345810003310000565003205403120182019202020212018201920202021电力设计万元毛利率系统集成万元毛利率资料来源Choice东方财富证券研究所资料来源Choice东方财富证券研究所13一站式综合服务模式持续加大研发投入公司创新业务模式通过自研和引进吸收的方式加强公司的技术优势电力信息化的专业性和复杂性随着新技术的涌现而不断增强一站式解决方案提供商模式成为行业趋势多元化需求和系统兼容性使得客户需求从单一的采购建设转换成以用户需求-设计咨询-集成及实施运维一站式解决方案提供商为主要特征公司顺应了市场需求创新业务模式建立了从售前服务到项目设计从系统集成到售后运维的一站式综合服务模式图表14公司在核心技术领域的研发产品细分领域产品或技术应用满足电力系统内各个通信环节的需求广泛应用智通信系统CPE无线终端采集终端通信模块能电网发电输电变电配电用电及调度等构建专用数据网络数据加密隔离技术网满足电力调度生产数据传输和交换以及电力生产安调度数据络安全监测装置全指挥电力监控系统智能变电站立体巡检系统无人值守变电站安变电站智能巡检安全管控和智能运维变电站运消防管理系统变电站直流电源及蓄电池维监护在线监测维护管理系统资料来源公司招股说明书东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明10Tableyemei泽宇智能301179深度研究研发投入和人数有待提高公司通过自主培养为主外部引进为辅的方式培养了一支具有争力的技术研发团队但是公司整体规模偏小研发投入金额和人数偏低后面随着公司业务规模扩大将进一步加大投入提升创新能力图表15公司研发投入元图表16公司员工总数和研发人员30000000400451035040925000000358300720000000302506251500000020052015041000000015310010250000000505100000020182019202020212018201920202021研发金额元研发占比研发人员研发人员占比资料来源公司招股说明书东方财富证券研究所资料来源公司招股说明书东方财富证券研究所募集资金围绕主业展开有望增强公司核心竞争力公司募集的资金投入到智能电网综合服务能力提升建设项目智能电网技术研究院建设项目以及信息化管理系统建设项目补充营运资金项目图表17公司募投项目投入金额预期IRR税募投项目预期目标万元后设计系统集成及工程运维等业务能力多方面的提升进智能电网综合服务能37008302730一步奠定公司一站式智能电网综合服务商的核心定位拓力提升建设项目展市场规模提升市场占有率重点面向智能电网数字化的配置升级安全监测数据运智能电网技术研究院732574营运检辅助等领域开展多个前沿性专业性的课题研建设项目究升级OA办公协同系统ERP金蝶cloud系统和公司网信息化管理系统建设287612站开发建设研发项目PLM管理系统人力资源管理系项目统和CRM客户关系管理系统资料来源公司招股说明书东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明11Tableyemei泽宇智能301179深度研究2智能电网数字化加快电力信息化迎来发展新格局21能源系统形态变革电网与数字信息技术深度融合双碳目标下可再生能源发展迅速中国实现双碳的目标的关键在于发展可再生能源和推动电力低碳转型可再生能源最重要的领域是风能和太阳能目前我国在这两个领域里的装机量是世界第一2021年风电太阳能装机总量分别达到了32848万千瓦时30656万千瓦时2013年到2021年复合年增长率分别19964477图表18风电和太阳能发电情况万千瓦时360009080310007026000602100050160004030110002060001010000201320142015201620172018201920202021风电太阳能发电风能同比增长率太阳能同比增长率资料来源Choice国家能源局东方财富证券研究所图表192021年我国电力能力供应结构0131614255水电火电核电风电太阳能其他资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明12Tableyemei泽宇智能301179深度研究新能源的快速发展带来电网去中心化趋势数字信息技术加速与电网深度融合可再生能源具有分散的特点使得发电侧呈现分布式的特征越发明显随着分布式电源接入配电网用户侧从之前单一的用电往发用一体化方向转变此时数字化信息技术的运用使得能源网络中传感信息通信控制等与能源网络各种设施实现高效配置推进能源网络与信息的深度融合图表20数字和信息技术在智能电网中的运用能源设备智能融合支撑传统能源转型升级破解新型电力系统双高难题提高新能源消纳能力数据赋能电力企业运营实现降本增效完善电力市场化建设减少市场信息差资料来源GIZ-能源行业中国智能电网发展成就与趋势东方财富证券研究所智能电网是电力流和信息流相融合的智能化电网智能电网是指经过信息化改造的电网把最新的信息技术传感器技术通信技术计算机控制技术同传统电网发电输电变电配电用电等环节的基础设施相结合图表21智能电网电力流和信息流资料来源公司招股说明书东方财富证券研究所信息流即电力信息化系统运用各种信息技术对电力流各个环节进行监测测量保护控制等的能量管理系统主要包括基础的电力信息通信网络建设和实现电力生产过程自动化和电力企业管理信息化的业务应用系统建设电力信息化是实现发电输电变电配电用电以及调度等各敬请阅读本报告正文后各项声明13Tableyemei泽宇智能301179深度研究个环节的自动化智能化图表22电力信息化系统感知层网络层应用服务层感知层电力生产传输至消费过程的信息采集网络层实现感知层采集的各类电网信息的发送和接收应用服务层综合分析和处理为智能化的决策控制和服务提供支持资料来源公司招股说明书东方财富证券研究所建成的嘉兴城市能源互联网城市智能电网具有典型示范性该项目位于嘉兴海宁尖山新区占地面积42平方千米2020年尖山新区新能源装机规模达到275MW其中175MW是工业园区各厂区屋顶分布式光伏而尖山新区日均用电负荷仅115MW图表23嘉兴智能电网架构图资料来源GIZ-能源行业中国智能电网发展成就与趋势德勤东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明14Tableyemei泽宇智能301179深度研究22智能电网建设持续增长信息化和数字化是支撑在双碳目标和数字经济的背景下加快构建新型电力系统能源电力相关的政策陆续出台电力行业市场化改革为智能电网建设奠定政策基石促进了分布式光伏微电网公平的参与市场竞争同时也为电力信息化带来跨越式发展图表24智能电网相关配套政策时间政策文件主要内容实施厂网分开重组发电和电网企业实行竞价上网建立电力市场运行规则和政府监管体系国务院发布关于初步建立竞争开放的区域电力市场实行新的电价机制制定发电排放的环保折价标准形成2002印发电力体制改革激励清洁电源发展的新机制开展发电企业向大用户直接供电的试点工作改变电网企业独家购方案的通知买电力的格局突破大规模间歇式新能源电源并网与储能智能配用电大电网智能调度与控制智能装备等智科技部印发智能电能电网核心关键技术形成具有自主知识产权的智能电网技术体系和标准体系十二五期间2012网十二五专项我国还将建成20项30项智能电网技术专项示范工程和3项5项智能电网综合示范工程建设规划5个10个智能电网示范城市50个智能电网示范园区在进一步完善政企分开厂网分开主辅分开的基础上按照管住中间放开两头的体制架构国务院发布关于有序放开输配以外的竞争性环节电价有序向社会资本放开配售电业务有序放开公益性和调节进一步深化电力体2015性以外的发用电计划推进交易机构相对独立规范运行继续深化对区域电网建设和适合我国制改革的国情的输配体制研究进一步强化政府监管进一步强化电力统筹规划进一步强化电力安全高若干意见效运行和可靠供应能源局发布2018进一步完善电网结构继续优化主网架布局和结构深入开展全国同步电网格局论证研究实施华2018年能源工作指导意中区域省间加强方案加强区域内省间电网互济能力推进配电网建设改造和智能电网建设提高见电网运行效率和安全可靠性国民经济和社会发加快电网基础设施智能化改造和智能微电网建设提高力系统互补互济和智能调节能力加强源展第十四个五年规2021网荷储衔接加快发展非化石能源坚持集中式和分布式并举大力提升风电光伏发电规模划和2035年远景加快发展东中部分布式能源同时允许制造业企业全部参与电力市场化交易目标纲要资料来源国务院科技部能源局发改委电力市场体系开启中长期交易机制建立现货市场改革加快输配电改革持续优化输配电价持续下降电网职能转变为市场各类参与者提供了公平的环境图表Table25Valuation2021年市场化交易量占比Band图表26中国输配电价元kWh023022021024460019554001801701620162017201820192020中国输配电价元kWh市场化交易量非市场化交易量资料来源中国电力发展报告2022东方财富证券研究所资料来源国网能源研究院有限公司国内外能源与电力价格分析报告2021敬请阅读本报告正文后各项声明15Tableyemei泽宇智能301179深度研究电网投资持续增长十四五开局两年电源投资加大根据能源局数据2008年至2022年电网基本投资维持平稳增长电源基本投资规模经历了2015-2018年的减少之后开始恢复增长十二五和十三五期间电力行业的投资偏向输电配电能力建设图表272008-2022年电网和电源投资完成额8000十三五十二五7000电网257万亿电网2万亿电源174万亿6000电源192万亿500040003000200010000200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022电网基本建设投资额亿元电源基本建设投资完成额亿元资料来源能源局东方财富证券研究所电网信息化市场规模广阔十四五期间国家电网计划投入约223万亿元南方电网计划投入6700亿元以推动电网转型升级和现代化电网建设按照历史上智能化投资占电网总投资的比例来看预计电网信息化投资约3625亿元平均每年725亿元图表28国家电网各环节智能化投资亿元项目第一阶段2009-2010第二阶段2011-2015第三阶段2016-2020合计投资比例投资比例投资比例投资比例发电6190281602515060160输电2266091520125720239620变电17500365209036620907481950配电561640380217045626008922320用电10129505793310505289011853080调度339606235052290146380通信信息1063090244140022112605711490平台合计341100175010017501003841100电网投资5510150001400034510占比619116712501113资料来源国家电网智能化规划总报告中商情报网东方财富研究所配电网建设改造将为电力信息化发展注入新的活力从国家电网智能化投资比例来看变电配电用电是重要智能化应用领域智能电网的新意主要体现在配电上表现在可靠性优质高效兼容性互动性2015年敬请阅读本报告正文后各项声明16Tableyemei泽宇智能301179深度研究国家能源局发布的配电网建设改造行动计划2015-2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元其中2015年投资不低于3000亿元十三五期间累计投资不低于17万亿元在南方电网发布的南方电网十四五电网发展规划中配电网建设被列入南方电网十四五工作重点规划投资达到3200亿元2020年我国配电自动化覆盖率达到90配电通信网覆盖率达到95配电网运行监测控制能力实现配电网可观可控变被动报修为主动监控缩短故障恢复时间切实提升了服务水平图表29丹麦发电系统分布式电源主要在配电网接入需求侧响应用户互动资料来源httpszhuanlanzhihucomp19943332东方财富证券研究所随着信息化和数字化对电网的支撑和渗透数字经济在电网中的体现越发明显将推动智能电网往数字电网迈进数据的价值将进一步凸显图表30数字电网的总体蓝图资料来源数字电网白皮书-南方电网东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明17Tableyemei泽宇智能301179深度研究23行业格局分散专业化市场化是主要特征搭建电力专用信息网络软硬件集成及系统开发是电力系统各个环节实现自动化和智能化的方法系统集成服务商在电力信息化产业链中处于中下游系统集成一般分为应用集成和网络集成应用集成是在通信网络的基础上针对某一项具体业务需求进行系统集成网络集成是指搭建信息通信网络图表31电力信息化中网络集成应用集成在智能电网环节的具体应用资料来源公司招股说明书东方财富证券研究所我国电力信息化市场有专业化细分领域多市场份额较为分散的特征大部分参与者是在某一环节提供优质服务或者产品随着电力信息化的需求的爆发和电力体制的市场化改革参与电力信息化的主体将更多对前沿信息技术水平的把握和应用以及用户需求的判断成为竞争力的核心使得整个行业更加市场化图表32电力信息化主要参与主体类型和代表企业企业类别代表企业电力系统内部科研所及信息中国电力科学研究院国网信息通信产业集团南化建设单位京南瑞集团南方电网鼎信科技集团综合软件设计制造企业国外SAPOracle埃森哲国内东软集团朗新科技恒华科技远光软件智洋创新国网电力信息化建设的专业厂商信通资料来源华经产业研究院东方财富证券研究所按照公司的业务可比公司如下图所示敬请阅读本报告正文后各项声明18Tableyemei泽宇智能301179深度研究图表33公司的主要竞争对手公司客户结构电力信息化集成服务内容可比业务可比业务收入占比应用集成变电环节变电站自动化系电网自动化及工业控制电力自国电南瑞主要集中在电力领域统发电环节火电厂控制自动化系统动化信息通信继电保护及柔性90调度环节调度自动化系统输电集成及其他国家电网公应用集成发电环节发电厂控制自动化电站综合自动化装置及系统发金智科技司的重要供系统变电环节变电站自动化系统配电厂电气自动化装置及系统配30应商电用电环节配用电自动化系统用电自动化装置及系统海联讯主要集中在电力领域网络集成搭建电力专用通信网络系统集成设备70应用集成为主变电环节变电站自动化电网自动化电能信息管理系统系统配电用电环节配电自动化系及终端信息管理及电费计量系东方电子主要集中在电力领域90统智能用电及电能信息管理系统调度统电力信息化业务和能源管理环节调度自动化系统系统应用集成为主输电变电配电环节的输电项目变电项目智洋创新主要集中在电力领域90设备环境监测和分析系统资料来源公司招股说明书东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明19Tableyemei泽宇智能301179深度研究3系统集成业务扩张前瞻布局新能源业务31综合服务能力突出加大区域和业务边界扩张公司综合服务能力突出提供一站式解决方案公司自成立以来一直致力于电力信息化领域积累了一批电力系统优质客户建成了江苏区域超过一半地市的电力信息化通信网络业务公司具备了以电力设计为先导以系统集成为主线贯穿工程施工以及后期运维服务的全过程一体化定制化智能化的电力综合服务能力业务合作模式灵活既能提供单项专业化服务又能一站式承接承做电力系统业务图表34公司业务覆盖电力设计系统集成工程施工及运维资料来源公司招股说明书东方财富证券研究所业务集中在经济发达的江苏正积极加大省外业务扩张公司业务区域主要集中在江苏地区省内产业资源丰富通过加大存量客户维护和新增客户开拓的力度采取横向和纵向拓展的模式系统集成业务已成功拓展浙江安徽北京广东等省份电力施工业务已成功拓展至浙江甘肃陕西等十多个等省份图表35公司在安徽北京广东浙江区域收入占比2520151050安徽省北京市广东省浙江省201820192020资料来源公司招股说明书东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明20