光伏自持项目落地，积极推动新能源业务发展：此次90MWp光伏发电站的项目合作期为25年，有利于公司新能源业务拓展，加快新能源公司产业布局，符合公司发展战略规划。
　　业绩快速增长，经营质量不断提升：公司前三季度实现营收3.51亿元，同比上升30.54%；归母净利润1.17亿元，同比上升87.81%。其中2022Q3，公司实现营收8170.62万元，同比上升26.21%；归母净利润2095.41万元，同比上升58.12%。截至三季度末，公司在手订单14.4亿元，较上年末(11.42亿元）增长26%，订单充足，收入有望稳步增长。公司的盈利能力不断提高。
　　一站式智能电网综合服务商，深耕江苏国网：公司专注于电力信息化业务，是一家以提供电力信息系统整体解决方案为导向，包含电力设计、系统集成、工程施工及运维业务的一站式智能电网综合服务商。系统集成业务是公司最核心也是目前最主要的业务。电力通信系统集成与电力调度数据集成属于网络集成范畴，是公司目前的核心集成业务，2019年以来业务占比均在70%以上。业务区域方面，公司深耕江苏区域，且不断向全国拓展。
　　政策加码新型电力系统，公司加大应用集成及新能源业务力度：新型电力系统的建设已经上升为国家战略，而智能配电网则是其重要环节之一。新型电力系统推动了末端智能化需求的进一步提高，变电站智能巡检业务普及度将会逐步提高。在传统的网络集成业务稳定发展的基础上，公司在特高压变电站智能巡检和特高压变电站通信系统建设有一定优势，正大力拓展应用集成业务。同时，公司在智能巡检业务上正在努力研发寻求突破，开发产品如智能巡检机器人、地基云台气象监测装置等。公司于2021年12月出资设立江苏泽宇智能新能源有限公司，进军新能源领域。
　　首次覆盖，给予公司“买入”评级。预计公司2022~2024年归母净利润分别达到2.6、3.4、4.2亿元，同比增长41%、28%、26%，对应估值24、19、15倍。
　　风险提示：电网投资不及预期；电力信息化进度不及预期等
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate泽宇智能301179电力设备发布时间2023-01-19TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入新能源项目落地发力新增长点首次覆盖泽宇智能事件点评---报告摘要股票数据TableMarket20230118光伏自持项目落地积极推动新能源业务发展TableSummary此次90MWp光伏发电6个月目标价元--站的项目合作期为25年有利于公司新能源业务拓展加快新能源公司收盘价元476112个月股价区间元31855569产业布局符合公司发展战略规划总市值百万元628452业绩快速增长经营质量不断提升公司前三季度实现营收351亿元总股本百万股132股百万股同比上升3054归母净利润117亿元同比上升8781其中2022Q3A132B股H股百万股00公司实现营收817062万元同比上升2621归母净利润209541万日均成交量百万股2元同比上升5812截至三季度末公司在手订单144亿元较上年末1142亿元增长26订单充足收入有望稳步增长公司的盈利TablePicQuote历史收益率曲线能力不断提高泽宇智能沪深300一站式智能电网综合服务商深耕江苏国网公司专注于电力信息化业务是一家以提供电力信息系统整体解决方案为导向包含电力设计10系统集成工程施工及运维业务的一站式智能电网综合服务商系统集0-10成业务是公司最核心也是目前最主要的业务电力通信系统集成与电力-20调度数据集成属于网络集成范畴是公司目前的核心集成业务2019年-30以来业务占比均在70以上业务区域方面公司深耕江苏区域且不-40断向全国拓展-5020221202242022720221020231政策加码新型电力系统公司加大应用集成及新能源业务力度新型电力系统的建设已经上升为国家战略而智能配电网则是其重要环节之一新型电力系统推动了末端智能化需求的进一步提高变电站智TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益1814-14能巡检业务普及度将会逐步提高在传统的网络集成业务稳定发展的相对收益1460基础上公司在特高压变电站智能巡检和特高压变电站通信系统建设有一定优势正大力拓展应用集成业务同时公司在智能巡检业务相关报告TableReport上正在努力研发寻求突破开发产品如智能巡检机器人地基云台气电化学储能电站新规发布储能消防市场有象监测装置等公司于2021年12月出资设立江苏泽宇智能新能源有望扩容限公司进军新能源领域--20230117首次覆盖给予公司买入评级预计公司20222024年归母净利东北建材2023年年度策略政策加持或迎边润分别达到263442亿元同比增长412826对应估际改善需求复苏期待底部反转值241915倍--20230113风险提示电网投资不及预期电力信息化进度不及预期等TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableAuthor营业收入58470392711931555证券分析师濮阳-28382051317528763034执业证书编号S0550522070002归属母公司净利润15518626233542115316658048puyangnesccn-42701967408128032565每股收益元157188198254319证券分析师陶昕媛市盈率0002947240018751492执业证书编号S0550522100002市净率0755-33975865taoxynesccn000365286255223净资产收益率38033233119213591493股息收益率000099105105105总股本百万股99132132132132请务必阅读正文后的声明及说明泽宇智能公司点评TablePageTop事件公司近日发布公告公司控股孙公司阳江泽宇新能源于近日与润龙铸造签署了合同能源管理协议阳江泽宇新能源在润龙铸造的建筑屋顶上建设90MWp光伏发电站该项目的投资费用由阳江泽宇新能源承担预计总投资约34亿元点评1光伏自持项目落地积极推动新能源业务发展此次90MWp光伏发电站的项目在甲方润龙铸造无偿提供的场地内由泽宇新能源负责该项目投资及建设负责该项目运营管理维护以及在以上过程中发生的相关费用所发电量优先供甲方使用剩余电量上网甲方根据消纳的电量享受相应电价优惠项目合作期为25年目前已建成的园区建设装机50MWp光伏电站规划园区建设完工具备条件后建设装机40MWp光伏电站本项目相关收益测算指标良好具备经济可行性本协议的顺利履行预计将对公司未来年度经营业绩产生积极影响此外该项目有利于公司新能源业务拓展加快新能源公司产业布局符合公司发展战略规划2业绩快速增长经营质量不断提升公司前三季度实现营收351亿元同比上升3054归母净利润117亿元同比上升8781其中2022Q3公司实现营收817062万元同比上升2621归母净利润209541万元同比上升5812公司2017年至2021年营收年复合增长率达267归母净利润年复合增长率达36营收业绩均保持快速增长的态势截至三季度末公司在手订单144亿元较上年末1142亿元增长26订单充足收入有望稳步增长公司的盈利能力不断提高公司前三季度毛利率为4617同比提升048pct净利润为3339同比提升1016费用率方面公司前三季度销售管理财务费用率分别为705772-059分别同比减少087pct105pct-023pct销售及管理费用率逐年降低3一站式智能电网综合服务商深耕江苏国网公司专注于电力信息化业务是一家以提供电力信息系统整体解决方案为导向包含电力设计系统集成工程施工及运维业务的一站式智能电网综合服务商2022H1公司系统集成施工及运维电力设计营收分别为196亿元056亿元及017亿元占比分别为72792098及622系统集成业务是公司最核心也是目前最主要的业务系统集成可分为网络集成和应用集成网络集成即搭建信息通信网络而是在通信网络的基础上针对某一项具体业务需求进行系统集成公司系统集成业务主要分为电力通信系统集成电力调度数据集成变电站运维监护系统集成电力通信系统集成与电力调度数据集成属于网络集成范畴是公司目前的核心集请务必阅读正文后的声明及说明27泽宇智能公司点评TablePageTop成业务2019年以来业务占比均在70以上电力设计与工程施工运维方面公司资质处于行业领先地位公司的全资子公司泽宇设计拥有电力行业送电变电工程设计乙级资质先后在电网咨询设计配电网咨询设计领域承接了大量工程设计服务公司电力设计业务主要从事220kw及以下的电力设计咨询业务2022H1毛利率达658是公司毛利率最高的业务凭借在电力信息化行业多年积累的技术和经验公司已具备为客户提供电力咨询设计系统集成和工程施工及运维等一站式智能电网综合服务能力从售前服务项目设计系统集成到售后运维公司可根据客户的需求提供定制化的解决方案可以缩短项目工期并减少成本通过一站式服务公司与客户的业务合作方式更加灵活因此与客户建立了长期深度的合作增加了客户粘性业务区域方面公司深耕江苏区域且不断向全国拓展江苏省电力系统综合排名位居全国省网前列其电网是我国负荷最为密集规模最大的省级电网江苏省电力信息化建设水平也处于全国领先地位公司深耕江苏国网建成了江苏区域超过一半地市的电力信息化通信网络2021年江苏省内营收占比达80此外公司也在不断扩展省外业务凭借着丰富的技术与服务经验2022年公司拓展福建广东等省外市场均取得了过亿元的新签订单2022H1公司省外营收占比得到提升达314政策加码新型电力系统公司加大应用集成及新能源业务力度2022年3月22日国家发展改革委国家能源局印发十四五现代能源体系规划对于十四五电网建设进行了明确部署规划指出积极发展智能配电网主动配电网智能微电网柔性直流电网等创新电网结构形态和运行模式新型电力系统的建设已经上升为国家战略而智能配电网则是其重要环节之一新型电力系统推动了末端智能化需求的进一步提高变电站智能巡检业务普及度将会逐步提高在传统的网络集成业务稳定发展的基础上公司在特高压变电站智能巡检和特高压变电站通信系统建设有一定优势正大力拓展应用集成业务2021年公司中标了泰州苏州淮安政平4个800kV特高压换流站在线智能巡视系统建设项目其中泰州特高压站是世界首座交直流深度融合的特高压变电站2022年公司的智能巡检项目快速发展新增订单与去年同期相比增速明显同时公司在智能巡检业务上正在努力研发寻求突破开发产品如智能巡检机器人地基云台气象监测装置等2023年1月3日公司发布公告与北京进睿梧欣桐德签署投资意向书拟共同出资设立北京泽宇高科智能科技有限公司并由合资公司作为主体开展智能机器人的研发制造及销售业务北京进睿公司拥有清华大学研发的核心专利技术由清华大学计算机系刘永进教授团队开发公司以电力巡检机器人产品为起点逐步请务必阅读正文后的声明及说明37泽宇智能公司点评TablePageTop实现公司对机器人和高端制造领域的战略布局公司于2021年12月出资设立江苏泽宇智能新能源有限公司进军新能源领域公司新能源板块主营业务为分布式光伏及微电网业务目前公司新能源方面承建模式主要有两类一类是EPC总承包建设第二类是对于优质资源优质项目采取自持的模式公司自持的总体规模会根据自有资金与银行项目贷款资金整体规划的避免盲目扩张的情况出现5股权激励彰显未来发展信心公司于2022年8月披露2022年限制性股票激励计划草案公司拟向激励对象授予限制性股票27725万股其中首次授予限制性股票22180万股预留5545万股首次授予激励对象限制性股票的授予价格为2510元股首次授予的激励对象总计110人根据公告业绩考核目标为以2021年为基数202220232024年营收或净利润增长率不低于2044728该股权激励计划有助于建立与健全公司长效激励约束机制充分调动公司核心团队的积极性与创造性提升企业核心竞争力盈利预测首次覆盖给予公司买入评级预计公司20222024年归母净利润分别达到263442亿元同比增长412826对应估值241915倍风险提示电网投资不及预期电力信息化进度不及预期业绩预测和估值判断不达预期请务必阅读正文后的声明及说明47泽宇智能公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金54179520798净利润186262335421交易性金融资产1927194719621972资产减值准备5333应收款项586791117折旧及摊销2233存货4447107641173公允价值变动损失-10-20-15-10其他流动资产7097112154财务费用0000流动资产合计2552300034504214投资损失-8-11-14-18可供出售金融资产运营资本变动-14-4986-68长期投资净额0000其他0000固定资产21263135经营活动净现金流量161187398331无形资产18181818投资活动净现金流量-16436913商誉0000融资活动净现金流量1344-62-66-66非流动资产合计91949698企业自由现金流-1485167379316资产总计2643309435464312短期借款0000应付款项153260268426财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债0000每股收益元188198254319流动负债合计63889510781488每股净资产元1518166418682138长期借款0000每股经营性现金流量元122142301251其他长期负债2222成长性指标长期负债合计2222营业收入增长率205318288303负债合计63989710791490净利润增长率197408280257归属于母公司股东权益合计2004219724662822盈利能力指标少数股东权益0000毛利率427429433429负债和股东权益总计2643309435464312净利润率264283281271运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数2183218321832183营业收入70392711931555存货周转天数39240392403924039240营业成本403529676889偿债能力指标营业税金及附加56811资产负债率242290304346资产减值损失0000流动比率400335320283销售费用33435572速动比率323249242198管理费用32425471费用率指标财务费用-3-6-10-10销售费用率46464646公允价值变动净收益10201510管理费用率46464646投资净收益8111418财务费用率-05-06-08-07营业利润223308394496分红指标营业外收支净额0000股息收益率10111111利润总额223308394496估值指标所得税37465974PE倍2947240018751492净利润186262335421PB倍365286255223归属于母公司净利润186262335421PS倍1040678527404少数股东损益0000净资产收益率323119136149资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明57泽宇智能公司点评TablePageTop研究团队简介濮阳上海交通大学金融学硕士金融学本科曾作为建材公用事业分析师在长城证券西南证券兴业证券任职曾获TableIntroduction2022年东方财富最佳分析师建材前三名2021年金牛最佳分析师建材第五名2021年上半年东方财富最佳分析师建材第一名2021年东方财富最佳分析师建材第三名2022年7月加入东北证券现任东北证券建材组首席陶昕媛香港中文大学经济学硕士现任东北证券建材组分析师年加入东北证券2020重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明67泽宇智能公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲浩蕴010-5803455518810920858quhynesccn华南地区机构销售刘璇总监0755-3397586513760273833liuxuannesccn刘曼0755-3397586515989508876liumannesccn王泉0755-3397586518516772531wangquannesccn王谷雨0755-3397586513641400353wanggynesccn张瀚波0755-3397586515906062728zhanghbnesccn王熙然0755-3397586513266512936wangxr7561nesccn阳晶晶0755-3397586518565707197yangjjnesccn张楠淇0755-3397586513823218716zhangnqnesccn钟云柯0755-3397586513923804000zhongyknesccn杨婧010-6321089218817867663yangjing2nesccn梁家潆0755-3397586513242061327liangjynesccn非公募销售华东地区机构销售李茵茵总监021-6100215118616369028liyinyinnesccn杜嘉琛021-6100213615618139803dujiachennesccn王天鸽021-6100215219512216027wangtgnesccn王家豪021-6100213518258963370wangjiahaonesccn白梅柯021-2036122918717982570baimknesccn刘刚021-6100215118817570273liugangnesccn曹李阳021-6100215113506279099caolynesccn曲林峰021-6100215118717828970qulfnesccn华北地区机构销售温中朝副总监010-5803455513701194494wenzcnesccn王动010-5803455518514201710wangdongnesccn闫琳010-5803455517862705380yanlinnesccn张煜苑010-5803455313701150680zhangyy2nesccn请务必阅读正文后的声明及说明77