上周板块震荡上行，盘面利润有所扩张；现实需求好于预期；2月社融增量3.16万亿，短期资金面依然充裕，支撑需求释放。
　　上周现实需求高度强于市场预期，宏观流动性充裕和需求高度上移，刺激盘面上行。需求方面，房企资金紧张问题短期难解，且地产销售上周转升为降，上半年施工强度能否触底回升仍有待观察；基建需求旺盛，将继续提供需求韧性；供给方面，长流程钢厂利润小幅增加，预计产量延续回升态势。2月新增社融与新增贷款数据均高于预期。结构上看，企业中长期贷款延续高增长。但1、2月居民中长期贷款综合同比偏弱，说明地产端资金短期仍难有起色。两会定调地产端要有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房地产业平稳发展。预计地产端需求将缓慢改善。
　　炉料延续回升：上周海外到港量环比回升，钢厂疏港量环比下降，港口延续去库。目前钢厂利润虽有回升，但原料维仍持按刚需补库；随着高炉继续复产，钢厂厂内库存低位，补库预期支撑矿价。宏观层面稳增长政策持续，且上周钢材需求旺盛，但上周五政策压力再度来袭，预计短期矿价仍将维持高位震荡走势。
　　煤焦端，焦炭现货市场震荡为主，焦化厂首轮涨价暂未落地，焦钢博弈延续；需求端，高炉继续复产，原料刚需采购稳定，补库积极性尚可。供应端，焦企利润处于低位，且受制于环保检查因素，开工意愿一般。焦煤现货市场震荡偏弱，高价竞拍流拍情况不理想。需求端，焦企提涨落地困难，原料煤采购节奏趋缓；贸易市场因前期涨价速度过快，观望情绪浓厚。供应端，仍有限产情况，但整体影响不大；蒙煤口岸交投氛围平淡；澳煤进口价差尚未打开。总体来看，下游提涨博弈胶着，安全检查对供应实际扰动有限；两会过后，关注焦钢利润情况、产地复产及进口情况。
　　整体而言，盘面震荡走高，钢材供需双增，需求增幅快于供应，产业矛盾累积缓慢。2月信贷数据再超预期，对旺季需求形成支撑。地产销售上周环比回落，两会经济预期相对平稳，后市政策预期降低，市场交易逻辑从强预期向强现实过度。钢材需求强劲提高产业链利润中枢，当前钢厂以积极复产为主，原料需求仍有支撑，正反馈逻辑有望延续，短期价格预计偏强运行。但铁矿价格再次受监管高度关注，现实强需求的延续性仍需跟踪；同时在政策进一步宽松预期减弱的背景下，追高存在较大风险，建议仍以回调买入为主。
　　

研究报告全文：投资咨询业务资格商业资料请勿外传证监许可2012669号需求快速回升板块偏强运行黑色金属策略周报20230312研究员俞尘泯从业资格号F03093484投资资格号Z0017179021-61051109yuchenminciticsfcom重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎商品ETF指数中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比周涨跌中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数-5-4-3-2-1012资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1黑色板块需求快速回升板块偏强运行上周板块震荡上行盘面利润有所扩张现实需求好于预期2月社融增量316万亿短期资金面依然充裕支撑需求释放上周现实需求高度强于市场预期宏观流动性充裕和需求高度上移刺激盘面上行需求方面房企资金紧张问题短期难解且地产销售上周转升为降上半年施工强度能否触底回升仍有待观察基建需求旺盛将继续提供需求韧性供给方面长流程钢厂利润小幅增加预计产量延续回升态势2月新增社融与新增贷款数据均高于预期结构上看企业中长期贷款延续高增长但12月居民中长期贷款综合同比偏弱说明地产端资金短期仍难有起色两会定调地产端要有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序扩张促进房地产业平稳发展预计地产端需求将缓慢改善炉料延续回升上周海外到港量环比回升钢厂疏港量环比下降港口延续去库目前钢厂利润虽有回升但原料维仍持按刚需补库随着高炉继续复产钢厂厂内库存低位补库预期支撑矿价宏观层面稳增长政策持续且上周钢材需求旺盛但上周五政策压力再度来袭预计短期矿价仍将维持高位震荡走势煤焦端焦炭现货市场震荡为主焦化厂首轮涨价暂未落地焦钢博弈延续需求端高炉继续复产原料刚需采购稳定补库积极性尚可供应端焦企利润处于低位且受制于环保检查因素开工意愿一般焦煤现货市场震荡偏弱高价竞拍流拍情况不理想需求端焦企提涨落地困难原料煤采购节奏趋缓贸易市场因前期涨价速度过快观望情绪浓厚供应端仍有限产情况但整体影响不大蒙煤口岸交投氛围平淡澳煤进口价差尚未打开总体来看下游提涨博弈胶着安全检查对供应实际扰动有限两会过后关注焦钢利润情况产地复产及进口情况整体而言盘面震荡走高钢材供需双增需求增幅快于供应产业矛盾累积缓慢2月信贷数据再超预期对旺季需求形成支撑地产销售上周环比回落两会经济预期相对平稳后市政策预期降低市场交易逻辑从强预期向强现实过度钢材需求强劲提高产业链利润中枢当前钢厂以积极复产为主原料需求仍有支撑正反馈逻辑有望延续短期价格预计偏强运行但铁矿价格再次受监管高度关注现实强需求的延续性仍需跟踪同时在政策进一步宽松预期减弱的背景下追高存在较大风险建议仍以回调买入为主资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所21螺纹现实预期共振期价震荡上行品种周观点中线展望1需求螺纹周度表观消费357万吨47农历同比7全国建材成交174万吨农历同比-22供给螺纹产量3039万吨88其中长流程产量2585万吨40短流程产量454万吨483库存总库存1186万吨-53社会库存889万吨-22钢厂库存297万吨-314基差华东三线螺纹仓单价4310元吨3005合约华东三线螺纹基差-4元吨-125利润螺纹即时成本4139元吨16螺纹即时利润161元吨19螺纹盘面利润394元吨87螺纹6总结螺纹需求大幅回升产量延续增加库存去库加速需求方面房企资金紧张问题难解新开工或仍将维震荡持低位基建仍然维持高增速托底现实需求供给方面长短流程钢厂维持利润预计产量缓慢回升地产融资端政策逐步落实当前经济工作的几个重大问题提出大力扩大内需需求预期改善短期现实预期共振期价震荡上行操作建议区间震荡风险因素旺季需求超预期释放钢厂复产加快上行风险终端需求不及预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所32热卷现实需求较好期价偏强运行品种周观点中线展望1需求热卷表观消费3176万吨-37农历同比4板材表观消费5499万吨60农历同比52供给钢联热卷产量302万吨-643库存总库存358万吨-16社库273万吨-16厂库85万吨-4基差05合约热卷基差4元吨3505-10价差91元吨20热卷5利润热卷即时成本4299元吨16热卷即时利润86元吨54热卷盘面利润301元吨70震荡6总结近期板材需求维持较强韧性出口订单情况较好汽车销量维持韧性供给方面热卷利润有所修复预计产量保持相对稳定受需求韧性以及产量较低影响板材库存去库速度快于往年期价震荡偏强运行操作建议区间操作风险因素旺季需求超预期释放钢厂复产加快上行风险终端需求不及预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所43铁矿关注市场监管矿价高位震荡品种周观点中线展望1供给全球发运总量小幅增加澳巴港口检修及降雨天气影响减少预计后续发运逐步持稳非主流发运继续增加印度发运冲量国产矿产量小幅下降2需求铁水产量继续回升钢厂盈利率增加随着钢材现实需求的好转高炉继续复产钢厂原料库存低位但利润较低维持按需补库3库存疏港量有所下降港口继续去库4基差基差贴水走扩5-9价差小幅走扩铁矿震荡5利润高炉吨钢利润低位落地利润大幅回落6总结本期海外到港量低位回升钢厂疏港量仍处于高位港口继续去库目前钢厂利润偏低原料维持按刚需补库随着高炉继续复产钢厂厂内库存低位补库预期支撑矿价宏观层面经济增长定调钢材现实需求强劲但发改委再次监管铁矿市场预计短期矿价高位震荡操作建议区间操作风险因素终端需求快速落地钢厂加速补库上行风险需求改善不及预期非主流供应超预期增加下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所54焦炭供需相对平衡行情跟随钢材品种周观点中线展望1需求247家钢厂铁水日产量2365万吨21高炉开工率82009247家钢厂焦炭库存可用天数129天-01铁水产量小幅上行焦炭日耗走高整体处于中性偏高水准钢厂原料补库维持按需采购节奏厂内库存天数低位波动2供给全样本焦化厂产能利用率724-01焦化厂日均产量664万吨-05247家钢厂日均焦炭产量470万吨-04焦化利润低位震荡焦企提产积极性一般两会期间山西等地区环保态势趋严部分焦化厂存在限产情况3库存全样本焦化厂库存1068万吨-27主要港口库存1854万吨77247家钢厂库存6679万吨-45可用天数129-01焦炭总库存9600万吨05焦企开工率平稳厂内库存小幅去化钢厂延续按需采购节奏港口贸易库存继续增加焦炭上下游总库存基本持平整体维持低位4利润Mysteel吨焦利润10元吨-焦化厂首轮涨价幅度100-110元吨焦钢博弈僵持提涨落地困难焦炭震荡5基差两会期间煤矿安全生产检查和环保限产情况仍在叠加终端需求良好现货强于盘面港口准一基差45元吨35煤炭事故影响有所平复叠加首轮提涨难以落地05-09价差冲高回落周五日盘收于108元吨-356总结需求端钢厂盈利情况好转高炉继续复产原料刚需采购稳定补库积极性尚可供应端焦企前期原料煤采购价格高企利润处于低位且受制于环保检查因素开工意愿一般部分存在检修情况厂内库存保持低位总体来看焦炭现实需求和生产成本存在支撑供需格局相对平衡焦化产能充足利润难以大幅扩张行情跟随下游钢材表现为主后市关注钢厂利润情况及原料成本操作建议区间操作风险因素原料成本坍塌铁水产量不及预期下行风险高炉快速复产政策超预期刺激上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所65焦煤安检形势反复市场观望为主品种周观点中线展望1需求全样本焦化厂日均产量664万吨-05247家钢厂日均焦炭产量470万吨-04焦钢企业焦煤库存可用天数119天01受环保限产影响焦炭产量有降焦煤日耗小幅下行两会期间安检形势收紧供应预期下游小幅补库2供给煤矿权重开工率978-16原煤产量5944万吨-98110家洗煤厂开工率732-10110家洗煤厂精煤日均产量607万吨-07内蒙古地区煤矿开始复产山西吕梁发生煤矿事故原煤产量收紧洗煤厂开工受到安检影响产量延续下滑两会期间煤矿安全检查加严焦煤短期供应偏紧本周288口岸日均通关984车较上周小幅回落澳煤价格震荡企稳进口价差仍未打开3库存煤矿原煤库存2181万吨-212煤矿精煤库存1718万吨-127110家洗煤厂原煤库存2461万吨03110家洗煤厂精煤库存152620全样本焦化厂库存9856万吨54钢厂库存8295万吨-51主要港口进口焦焦煤煤库存1283万吨-103总库存26688万吨-545下游采购积极性较好煤矿库存延续去化上游库存逐步向下游转震荡移短期供应预期偏紧焦钢企业维持焦煤低库存策略整体按需补库为主焦企库存有所回升4基差盘面走势较弱山西煤仓单基差201元吨9705-09价差冲高回落周五日盘收于123元吨-235总结需求端焦煤日耗走高下游提涨落地困难焦钢企业原料煤采购节奏趋缓保持低库存运营前期涨价速度过快贸易市场观望情绪浓厚供应端部分地区煤矿安全检查下存在限产情况但整体影响不大出货稍有承压蒙煤口岸交投氛围平淡价格弱稳为主澳煤进口价差尚未打开总体来看下游提涨博弈胶着安全检查对供应实际扰动有限两会过后焦煤供应或将逐步恢复行情回归现实层面后市关注焦钢利润情况产地安全检查及进口相关动向操作建议区间操作风险因素进口大幅增加下游开工不及预期下行风险煤矿安检限产加严下游快速复产上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所76废钢废钢供需双增价格震荡偏强品种周观点中线展望1需求255家钢厂废钢日耗量55545万吨其中样本长流程日耗256万吨14短流程日耗193万吨26全流程日耗100万吨05利润修复电炉日耗加速回升高炉复产日耗跟随铁水产量快速回升2供给255家钢厂废钢日均到货量55630万吨样本长流程钢厂26717短流程钢厂18717全流程钢厂96-04万吨废钢到货增加1终端经济复苏社会产废逐渐增加2基地库存恢复至往年同期水平具备增加出货条件3钢厂废钢低库存复产过程中日耗增加钢厂收废意愿回升3库存255家钢厂废钢库存5743267万吨样本长流程库存2534万吨204短流程库存1972万吨废钢震荡偏强36全流程库存1139万吨20终端产废增加同时满足废钢基地库存钢厂日耗和厂库回升4价差废钢价格涨跌互现华东28160元华东废钢-铁水价差106-12元吨华北废钢-铁水价差7821元吨钢厂复产废钢跟随钢价波动长流程钢厂博弈焦炭提涨铁水成本持稳废钢-铁水价差震荡运行6总结终端经济复苏基地进货出货均回升钢厂到货增加钢材利润修复钢厂复产废钢日耗增加钢厂库存虽低位小幅回升但库存可用天数偏低废钢供需双增价格震荡偏强风险因素终端需求超预期释放钢厂复产加快上行风险钢厂减产增加终端需求萎靡下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所87硅锰现货小幅下跌盘面震荡偏弱品种周观点中线展望1需求上周五大品种产量9522万吨49产量环比增加增幅放缓硅锰需求关注复工复产持续性和终端需求的恢复情况2供给121家独立硅锰企业日均产量316万吨-005开工率6537-247硅锰产量小幅下降日均产量处于历史高位水平3成本天津港南非半碳酸340元吨度-08锰矿价格下降4基差05合约下跌至7356元吨-126本周基差224元吨106硅锰震荡5利润内蒙出厂含税价格7280元吨-20利润322元吨45锰矿成本下降利润小幅增加6总结需求方面五大品种产量环比回升增幅放缓但终端需求预期有所走强供给方面硅锰产量小幅下降但仍处在历史高位港口锰矿价格松动利润小幅增加总体来看合金厂维持利润供应恢复强于需求恢复当前供应潜力较足钢厂需求偏弱但近期还需关注两会期间带来的政策和预期变化短期或维持震荡运行操作建议区间操作风险因素限产执行超预期上行风险终端需求不及预期粗钢压产超预期锰矿价格下跌下行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所98硅铁下游需求偏弱盘面震荡下行品种周观点中线展望1需求上周五大品种产量9521万吨49产量环比增加关注两会政策和预期变化本周金属镁市场下游采购情绪依旧低迷需求迟迟未见释放2供给独立硅铁企业日均产量157万吨-006开工率4134-173硅铁产量小幅下降3库存硅铁合金厂库存642万吨036环比上升仓单有效预报库存12133张1206总库存607万吨0602月钢厂硅铁库存平均可用天数1982天环比减少153天4基差05硅铁期价7772元吨-354基差78元吨254本周盘面价格震荡下行05合约价格贴水硅铁5利润宁夏现货利润370元吨-63内蒙现货利润528元吨-62利润跟随价格震荡6总结需求方面五大品种产量维持增加增幅放缓但终端需求预期有所走强关注复工复产持续性和终端需求恢复情况供给方面硅铁现货利润维持较好合金厂检修产量小幅下降总体来看硅铁需关注供需端复产相对情况当前供应潜力较足钢厂需求偏弱但近期还需关注两会期间带来的政策和预期变化短期或维持震荡运行操作建议区间操作风险因素限产执行超预期环保限产上行风险终端需求不及预期粗钢压产超预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所101螺纹现实预期共振期价震荡上行周度行情回顾现实预期共振期价震荡上行螺纹热卷现货价格冷轧与中板现货价格元吨元吨春节前一周杭州螺纹4390元5500价格螺纹钢HRB40020mm杭州6300价格冷轧板卷10mm上海价格热轧板卷Q235B475mm上海价格中板普20mm上海5300吨上海热卷元40440051005800吨6005螺纹期价4314490047005300元吨4205热卷期价4500430048004396元吨25410039004300钢材需求环比大幅回升产量3700延续增加总库存去化加速35003800202202202205202208202211202302202202202204202206202208202210202212202302地产融资端政策逐步落实现方坯现货价格元吨元吨期货收盘价活跃合约螺纹钢5100价格方坯Q235唐山期货收盘价活跃合约热轧卷板实需求较强期价震荡偏强运55004900行4700500045004500430041004000390037003500350033003000202202202204202206202208202210202212202302202201202204202207202210202301资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1211螺纹表需需求大幅回升线材表观消费-春节前后万吨螺纹表观消费-春节前后万吨同比2019春节前后600同比172019春节前后2025030螺纹周度表观消费357万吨2020春节前后15202116春节前后212020春节前后2021春节前后121811152047农历同比75008200116610554104005--------全国建材成交174万吨农历同--------15000300-2-0-15-2比-2-2100-5-510-4-8-820010-11-10-7-14-1420-9-9-16-17-15-111550-14-12-22-21-23100-153020-17-30-20-200-2125040节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周万吨长材表观消费-春节前后万吨全国建材成交-农历800同比2019春节前后2035同比2019春节前后402020春节前后2021春节前后2020春节前后2021春节前后14122870015301010911308176001020251225500--------10020------------4000-3-3-2515300-4-2-3-2-21010-8-610-12200-11-9-10-12-122015-17-17-14-13-20-15-155-2210020-25-2630-18-19-19-270-2125040节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1312水泥需求出货环比回升库容比下降上周全国水泥平均出货率6439244平均库容比5641-318全国水泥加权平均出货率全国水泥加权平均库容比全国水泥价格指数全国水泥出货率加权平均全国水泥熟料库容比加权平均点水泥价格指数全国100201920202021202220238020192020202120222023220202020212022202390752108020070701906065180506017040551603015050201401045130040120W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W491月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1413地产景气度商品房成交环比回升商品房成交环比回升疫情影响接触商品房销售逐步回暖30大中城商品房成交面积100大中城市成交土地规划建筑面积30大中城市商品房成交面积AVE3-春节前后万平方米万平方米100大中城市成交土地规划建筑面积-AVE4600同比2019年342020年4010000201920202021202220232021年2022年2023年309000500800012207000400310-----------60000300500010-6-74000200-1320-14-16-153000-19-21-21-21-22-23302000100-26-29-31-31-35401000-390500节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1514铁水供给铁水产量环比回升高炉产能利用率-春节前后万吨日均铁水产量-春节前后2502019春节前后2020春节前后2021春节前后942019春节前后2020春节前后2021春节前后全国247家钢厂日均铁水产量2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后9223647万吨环比上升2112409088230万吨86220848221080782007619074节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周唐山高炉开工率-春节前后唐山高炉检修减损量-春节前后802019春节前后2020春节前后2021春节前后1702019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后7515070651306011055509045704050353030节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1615螺纹供给预计产量缓慢回升万吨螺纹产量-春节前后4002019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后380上周螺纹产量3039万吨88其中长流程产量3603402585万吨40短流程产量454万吨48320300钢厂利润及电炉利润维持较低水平预计产量延续回升280260240220节前16周节前12周节前8周节前4周春节周节后4周节后8周节后12周螺纹短流程产量-春节前后万吨螺纹长流程产量-春节前后万吨3402019春节前后2020春节前后2021春节前后602019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后32050300402803026020240102200节前16周节前12周节前8周节前4周春节周节后4周节后8周节后12周节前16周节前12周节前8周节前4周春节周节后4周节后8周节后12周资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所1716长流程利润钢厂利润延续回升元吨螺纹现货利润-不含税元吨螺纹05合约盘面利润上周螺纹即时成本4139元800螺纹钢毛利即时螺纹钢毛利原料滞后1600201920202021202220236001400吨16螺纹即时利润1200400161元吨19螺纹盘面1000200800利润元吨394870600400钢厂盈利率4935649-200200-40002022012022042022072022102023016月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月元吨螺纹综合利润与螺纹长流程产量万吨元吨高炉添加废钢利润与废钢长流程日耗量万吨3601000长流程添加废钢利润领先5周23900螺纹综合利润领先5周螺纹长流程产量右轴废钢长流程日耗量右轴21340800700193206001750030040015300280200131110026009-100240-2007-300220-4005202102202107202112202205202210202102202107202112202205202210资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1817短流程利润短流程利润维持利润华东一三线螺纹谷电利润266元吨平电利润117元吨峰电利润-94元吨华东电炉利润长短流程成本对比电弧炉螺纹成本峰电谷电区间元吨电炉利润元电弧炉螺纹成本-均电螺纹活跃合约长流程螺纹成本-点对点600平电利润峰电利润谷电利润5300500400480030020010043000-1003800-200-3003300-40020220120220320220520220720220920221120230120222023资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所19