浮法玻璃景气有望复苏，长鞭效应酝酿价格弹性。2022年地产资金链紧张，竣工低迷下玻璃需求下滑，同时行业产能供给过剩，供需矛盾致使玻璃全年均价同比下跌27.17%。成本端，纯碱等原燃料价格大涨，玻璃行业利润受损严重。展望2023年，在“三支箭”政策支持以及“保交楼”推进下竣工有望修复，预计全年竣工面积同比增长2.95%，玻璃景气有望复苏。近期玻璃价格处于低位，纯碱价格对玻璃价格形成一定支撑，随着复工复产加速以及“保交楼”资金逐步到位，竣工需求有望释放，中下游备货将放大玻璃需求，长鞭效应下玻璃价格有较大的上涨概率和弹性。
　　产能规模领先、硅砂自给、物流优势，共同铸就低成本的核心竞争力。公司目前拥有湖南醴陵、湖南郴州、福建漳州、广东河源、浙江绍兴、浙江长兴、浙江平湖、马来西亚8大浮法玻璃生产基地，共计26条在产产线，日熔量达17400T/D，位列行业第二。公司规模效应突出，可通过集中采购纯碱等原材料来获得一定成本优势，并且公司前瞻布局石英砂矿，通过靠近矿源建厂以降低物流、采购成本，带来低成本的核心竞争力。
　　光伏玻璃大举扩张，有望复制浮法玻璃的低成本优势。从近期江苏、宁夏工信部公布的听证会结果来看，部分项目未获批复，且批复项目的投产时间均有所延后，听证会对光伏玻璃产能形成一定约束，行业供需预期有所好转。目前公司光伏玻璃在产日熔量3400T/D，在建光伏玻璃产线7条，日熔量合计8400T/D，将于2023年起陆续投产。公司光伏玻璃产能扩张后规模效应逐步凸显，光伏玻璃与浮法玻璃原料接近，共同采购纯碱可强化公司集中采购的优势，并且公司前瞻布局超白石英砂矿，砂矿自给下成本有望进一步降低。
　　新品扩张多点开花，带来新的增长点。1）节能玻璃：公司基于浮法玻璃拓展下游节能玻璃深加工业务，目前共有六大节能玻璃生产基地，中空玻璃设计产能1115万平方米、镀膜玻璃3890万平方米，近三年收入业绩高增长，随着马来西亚、天津、长兴基地产能爬坡，盈利能力将进一步提升。2）电子玻璃：公司电子玻璃产品性能已达行业一流水平，2022年前三季度旗滨电子业绩已实现扭亏为盈，规模效应下未来盈利能力将进一步提升，公司计划将旗滨电子分拆上市，分拆后公司仍将维持对旗滨电子的控制权，本次分拆有利于公司聚焦核心主业，提升旗滨电子融资效率。3）药用玻璃：仿制药一致性评价推进下中硼硅玻璃需求大幅提升，公司药用玻璃产能持续扩张，有望实现中硼硅玻璃管的国产替代。
　　盈利预测：公司作为浮法玻璃龙头，成本管控能力领先行业，光伏玻璃产能即将释放，电子玻璃、药用玻璃也具备较好的成长性，预计2022-2024年公司营收分别为138.41亿元、183.88亿元、210.53亿元，归母净利润分别为13.53亿元、22.18亿元、25.16亿元，三年业绩复合增速为36.39%，对应PE分别为20.6X、12.6X、11.1X，维持“增持”评级。
　　风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险，假设和测算误差风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司深度2023年03月12日旗滨集团601636SH浮法玻璃弹性可期光伏玻璃驱动成长浮法玻璃景气有望复苏长鞭效应酝酿价格弹性2022年地产资金链紧张竣工增持维持低迷下玻璃需求下滑同时行业产能供给过剩供需矛盾致使玻璃全年均价同比股票信息下跌2717成本端纯碱等原燃料价格大涨玻璃行业利润受损严重展望2023年在三支箭政策支持以及保交楼推进下竣工有望修复预计全年行业玻璃玻纤竣工面积同比增长295玻璃景气有望复苏近期玻璃价格处于低位纯碱价3月9日收盘价元1040格对玻璃价格形成一定支撑随着复工复产加速以及保交楼资金逐步到位总市值百万元2790839竣工需求有望释放中下游备货将放大玻璃需求长鞭效应下玻璃价格有较大的总股本百万股268350上涨概率和弹性其中自由流通股10000产能规模领先硅砂自给物流优势共同铸就低成本的核心竞争力公司目前30日日均成交量百万股3333拥有湖南醴陵湖南郴州福建漳州广东河源浙江绍兴浙江长兴浙江平股价走势湖马来西亚8大浮法玻璃生产基地共计26条在产产线日熔量达17400TD位列行业第二公司规模效应突出可通过集中采购纯碱等原材料来获得一定成旗滨集团沪深300本优势并且公司前瞻布局石英砂矿通过靠近矿源建厂以降低物流采购成本18带来低成本的核心竞争力9光伏玻璃大举扩张有望复制浮法玻璃的低成本优势从近期江苏宁夏工信部0公布的听证会结果来看部分项目未获批复且批复项目的投产时间均有所延后-9听证会对光伏玻璃产能形成一定约束行业供需预期有所好转目前公司光伏玻-18璃在产日熔量3400TD在建光伏玻璃产线7条日熔量合计8400TD将于-272023年起陆续投产公司光伏玻璃产能扩张后规模效应逐步凸显光伏玻璃与浮-37法玻璃原料接近共同采购纯碱可强化公司集中采购的优势并且公司前瞻布局2022-032022-072022-112023-03超白石英砂矿砂矿自给下成本有望进一步降低新品扩张多点开花带来新的增长点1节能玻璃公司基于浮法玻璃拓展下游节能玻璃深加工业务目前共有六大节能玻璃生产基地中空玻璃设计产能1115作者万平方米镀膜玻璃3890万平方米近三年收入业绩高增长随着马来西亚天分析师沈猛津长兴基地产能爬坡盈利能力将进一步提升2电子玻璃公司电子玻璃产执业证书编号S0680522050001品性能已达行业一流水平2022年前三季度旗滨电子业绩已实现扭亏为盈规模效应下未来盈利能力将进一步提升公司计划将旗滨电子分拆上市分拆后公司邮箱shenmenggszqcom仍将维持对旗滨电子的控制权本次分拆有利于公司聚焦核心主业提升旗滨电相关研究子融资效率3药用玻璃仿制药一致性评价推进下中硼硅玻璃需求大幅提升公司药用玻璃产能持续扩张有望实现中硼硅玻璃管的国产替代1旗滨集团601636SH浮法玻璃盈利触底静待下游需求回暖以及新业务释放2022-10-27盈利预测公司作为浮法玻璃龙头成本管控能力领先行业光伏玻璃产能即将2旗滨集团601636SHH1业绩承压保交楼下释放电子玻璃药用玻璃也具备较好的成长性预计2022-2024年公司营收分H2有望修复2022-08-31别为13841亿元18388亿元21053亿元归母净利润分别为1353亿元2218亿元2516亿元三年业绩复合增速为3639对应PE分别为206X126X111X维持增持评级风险提示地产需求回暖不及预期风险原材料价格持续快速上涨风险假设和测算误差风险财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元964314573138411838821053增长率yoy36511-50328145归母净利润百万元18144234135322182516增长率yoy3571334-681640135EPS最新摊薄元股068158050083094净资产收益率190313106161168PE倍15466206126111倍PB3021232119资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind202339请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产33128599776189308937营业收入964314573138411838821053现金9104434351732463670营业成本60507252104441343015502应收票据及应收账款272300243478348营业税金及附加126177181236268其他应收款2229194529营业费用87125111138147预付账款6725551355110管理费用721138899712691389存货10071966231631903165研发费用428647567754863其他流动资产10351615161516151615财务费用12969-24-12非流动资产1098912349128731346914349资产减值损失-139-94000长期投资4341414243其他收益118102000固定资产08413872391989879公允价值变动收益00000无形资产10261420149815911710投资净收益231045其他非流动资产99212475261026382717资产处置收益-1-4000资产总计1430220948206342239923286营业利润20794914155325612899流动负债37284529540165276560营业外收入54545短期借款1268495495495495营业外支出6610108应付票据及应付账款10442007238732633259利润总额20784912154925562895其他流动负债14172027251927692806所得税269690198343385非流动负债10602915252721281739净利润18094221135122142510长期借款4942219183114311043少数股东损益-5-12-2-4-5其他非流动负债566696696696696归属母公司净利润18144234135322182516负债合计47887444792886558299EBITDA31475959260837864268少数股东权益61158156152147EPS元股068158050083094股本26862686268626862686资本公积21162517251725172517主要财务比率留存收益482781308705970010860会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益945213346125501359214841成长能力负债和股东权益1430220948206342239923286营业收入36511-50328145营业利润3301363-684649132归属母公司净利润3571334-681640135获利能力毛利率373502245270264现金流量表百万元净利率18829198121120会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE190313106161168经营活动现金流31185073284931324328ROIC15625684133143净利润18094221135122142510偿债能力折旧摊销9871004108212471405资产负债率335355384386356财务费用12969-24-12净负债比率177-83-18-25-76投资损失-2-3-10-4-5流动比率0919141414营运资金变动62-427428-329429速动比率0412090707其他经营现金流133208000营运能力投资活动现金流-1120-1961-1596-1839-2281总资产周转率0708070909资本支出11521446523596879应收账款周转率450510510510510长期投资0-110-1-1应付账款周转率7248484848其他投资现金流31-525-1073-1244-1402每股指标元筹资活动现金流-1599407-2170-1564-1623每股收益最新摊薄068158050083094短期借款330-773000每股经营现金流最新摊薄116189106117161长期借款-6191725-388-399-389每股净资产最新摊薄352488458497544普通股增加-10000估值比率资本公积增加169401000PE15466206126111其他筹资现金流-1477-946-1782-1165-1235PB3021232119现金净增加额4023517-916-271424EVEBITDA93441047161资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年3月9日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日内容目录1公司简介浮法玻璃龙头一体两翼开启新篇章72浮法玻璃底部特征明显长鞭效应酝酿价格弹性1021需求三支箭政策齐发地产资金链修复下竣工需求有望释放1022供给产能弹性较大紧随需求变动1323价格短期震荡上行需求复苏有望迎来趋势性上涨1524成本下半年纯碱新产能释放后成本压力有望减轻1625格局市场较为分散行业将向龙头企业集中183产能规模领先硅砂自给物流优势共同铸就低成本的核心竞争力1931产能规模行业领先规模效应采购优势突出1932硅砂自给加强原料把控物流布局降低运输成本204光伏玻璃复刻浮法低成本优势有望跻身行业前列2241光伏装机快速增长双玻大尺寸趋势下光伏玻璃需求提升2342政策松绑下供给端增速较快听证会约束新增产能释放2643价格探涨幅度有限成本压力凸显行业利润有所下滑2744双寡头格局稳定市场份额向头部企业集中2845产能大幅扩张硅砂自给有望复制浮法玻璃成本优势305多元化业务布局业绩有望多点开花3151节能玻璃规模稳步扩张产能爬坡后弹性足31511建筑业节能减排节能玻璃需求提升31512区域布局逐步完善产能爬坡后盈利能力有望提升3452电子玻璃产品性能比肩国际巨头业绩贡献值得期待36521触控屏保护材料国产替代正当时36522技术迭代产能扩张分拆上市业务结构更加清晰4253药用玻璃布局中硼硅玻璃培育新增长点43531一致性评价国产替代催化中硼硅玻璃需求快速提升43532中硼硅玻璃产能扩张培育新的增长点486盈利预测与估值4961盈利预测4962估值及投资建议50风险提示50图表目录图表1公司海内外子公司及分公司7图表2公司发展历程8图表3公司产品结构8图表4公司2019-2022H1营业收入产品结构单位9图表5公司2019-2021毛利润产品结构单位9图表6公司营业收入及同比增速左轴亿元右轴9图表7公司归母净利润及同比增速左轴亿元右轴9图表8公司2016-2022Q3盈利能力单位9图表9公司2016-2022Q3期间费用率情况单位9图表10公司应收账项周转天数左轴亿元右轴天10图表11公司经营性现金流净额及净现比左轴亿元右轴10P3请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日图表12公司股权结构10图表132022年浮法玻璃下游消费结构11图表14房地产开发资金来源累计同比单位11图表15房屋竣工面积累计同比单位11图表16浮法玻璃消费量累计同比单位11图表172022年11月以来地产三支箭政策梳理12图表18房屋竣工面积单月值及同比左轴万平右轴12图表19滞后3年房屋新开工面积与竣工面积累计同比单位12图表202023年竣工面积推算13图表21卓创统计浮法玻璃在产日熔量单位吨日13图表22卓创统计浮法玻璃产量累计同比单位13图表232023年计划冷修产线14图表242023年计划新点火产线14图表252023年计划复产产线14图表26卓创统计全国周度浮法玻璃均价单位元吨15图表27卓创统计全国十三省浮法玻璃库存单位万重箱15图表28卓创统计全国浮法玻璃日度均价单位元吨16图表29全国浮法玻璃样本企业日度平均产销率单位16图表30全国重质纯碱分年度市场价中间价单位元吨17图表31全国石油焦分年度市场价中间价单位元吨17图表32全国天然气分年度价格单位元吨17图表33全国重油分年度市场价中间价单位元吨17图表34浮法玻璃税后毛利管道气单位元吨17图表35浮法玻璃税后毛利动力煤单位元吨17图表362023年纯碱新增产能18图表37浮法玻璃行业集中度单位18图表38浮法玻璃产能分区域占比单位18图表39玻璃上市公司浮法玻璃毛利率对比19图表40旗滨集团日熔量单位TD20图表41旗滨集团浮法玻璃产量单位万重箱20图表42公司纯碱采购均价与市场均价对比单位元吨20图表43公司浮法玻璃砂矿基地规划21图表44可比公司运输费用率对比单位21图表45光伏玻璃位于光伏组件上游22图表46光伏玻璃制备太阳能电池板流程22图表47不同光伏电池所应用的玻璃22图表48压延工艺与浮法工艺制备流程区别22图表49全球光伏乐观及保守装机量单位GW23图表50中国光伏乐观及保守装机量单位GW23图表51单玻组件与双玻组件结构图23图表52双面组件与单面组件占比单位23图表532021-2030年不同前盖板玻璃厚度的组件市场占比变化趋势24图表54166mmM6硅片单玻与双玻组件光伏玻璃用量24图表552021-2030年大尺寸硅片占比单位25图表56不同尺寸光伏组件光伏玻璃用量25图表572021-2025年光伏玻璃需求测算26图表58光伏玻璃月度日熔量单位吨日27P4请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日图表59光伏玻璃月度产量单位万吨27图表60光伏玻璃32mm镀膜现货平均价单位元平27图表61光伏玻璃库存单位万吨27图表62光伏玻璃成本结构单位28图表63光伏玻璃原材料成本构成单位28图表64光伏玻璃月度毛利天然气单位元吨28图表65光伏玻璃月度毛利焦炉煤气单位元平28图表662012年光伏玻璃国内市场竞争格局单位28图表672022年国内光伏压延玻璃市场竞争格局单位28图表68各厂商光伏玻璃扩产规划截至2022年11月28日单位吨天29图表69不同吨位窑炉玻璃液热耗单位kcal千克29图表70不同吨位窑炉单位天然气消耗量热耗单位m3千克29图表71光伏玻璃厂商毛利率对比单位29图表72光伏玻璃厂商单位成本对比单位元平米29图表73旗滨光伏玻璃在产在建以及拟建产线单位TD30图表74公司超白石英砂矿资源31图表75深加工玻璃分类31图表762020年中国建筑全过程能耗单位32图表77门窗能耗占建筑能耗比重单位32图表78Low-E镀膜玻璃示意图及辐射率对比32图表79在线Low-E与离线Low-E节能效果对比33图表802018年各国既有建筑Low-E玻璃渗透率单位33图表81不同渗透率下我国Low-E玻璃需求34图表82建筑节能玻璃主要参与企业34图表83公司节能玻璃基地布局35图表842019-2021年节能玻璃收入及同比左轴亿元右轴35图表852019-2021年节能玻璃产量及销量单位万平35图表862018-2021年旗滨集团节能玻璃子公司收入单位亿元36图表872018-2021年旗滨集团节能玻璃子公司净利率单位36图表88不同技术下盖板玻璃使用情况36图表89不同组分盖板玻璃性能对比37图表90浮法与溢流下拉法工艺参数对比37图表912021-2025年全球盖板玻璃市场空间测算38图表922021-2025年车载显示盖板玻璃空间测算39图表93康宁大猩猩玻璃升级过程40图表94两步法化学强化原理示意图40图表95一步法和两步法化学强化的性能对比40图表96国内外盖板玻璃企业产品性能对比41图表97国内外盖板玻璃产能格局42图表98旗鲨HS3系列高铝玻璃42图表99旗鲨HS6系列锂铝硅玻璃42图表100旗滨集团电子玻璃产线规划43图表101旗滨电子2019-2022Q3营业收入单位万元43图表102旗滨电子2019-2022Q3净利润单位万元43图表103药用玻璃分类44图表104不同玻璃类型化学组成及性能对比44图表105不同成分管制瓶售价对比单位元支45P5请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日图表106不同成分管制瓶毛利率对比单位45图表107不同渗透率下我国中硼硅玻璃市场规模45图表108管制瓶与模制瓶生产工艺对比46图表109管制瓶和模制瓶对比46图表110中硼硅药用玻璃管与低硼硅药用玻璃管对比47图表111不同渗透率下我国中硼硅玻璃管市场规模47图表112国内外中硼硅拉管参与企业48图表113旗滨集团药用玻璃产线规划48图表114公司主要业务收入及毛利预测49图表115玻璃制造上市公司估值表50P6请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日1公司简介浮法玻璃龙头一体两翼开启新篇章旗滨集团是国内集硅砂原料玻璃及玻璃深加工光伏玻璃电子玻璃药用玻璃研发生产销售为一体的大型玻璃企业公司于2005年成立2011年在上交所上市拥有湖南醴陵郴州福建漳州广东河源浙江绍兴浙江长兴浙江平湖马来西亚8大浮法玻璃生产基地截至2022年12月10日公司浮法玻璃产线共计26条同时公司积极扩张光伏玻璃产能并且向节能建筑玻璃电子玻璃药用玻璃持续扩张业务领域从建筑不断延伸拓宽图表1公司海内外子公司及分公司生产基地产品生产线条数产能宁本光伏玻璃生产基地产品生产线条数产能天津节能玻璃万平年生产基地产品生产线条数产能生产基地产品生产线条数产能电子玻璃定浮法玻璃药用玻璃光伏玻璃在建绍兴节能玻璃万平年高铝电子玻璃在建药用玻璃在建浮法玻璃长兴生产基地产品生产线条数产能节能玻璃万平年浮法玻璃平湖浮法玻璃醴陵节能玻璃万平年宁光伏玻璃在建拟建电子玻璃浮法光伏玻璃郴州光伏玻璃生产基地产品生产线条数产能资兴药用玻璃浮法玻璃漳州光伏玻璃在建在建生产基地产品生产线条数产能通光伏玻璃待建生产基地产品生产线条数产能生产基地产品生产线条数产能浮法玻璃州浮法玻璃节能玻璃万平年河源州光伏玻璃在建节能玻璃万平年资料来源公司官网公司公告国盛证券研究所公司的发展可分为三个阶段2005-2015浮法玻璃快速发展旗滨集团2005年收购株洲玻璃厂切入玻璃制造领域在随后十年内公司先后在醴陵郴州漳州河源绍兴长兴平湖马来西亚等地设立浮法玻璃产线并于2013年收购浙江玻璃从浮法玻璃后起之秀跃居成为行业龙头之一2016-2019拓展深加工领域产品结构高端化鉴于浮法玻璃高耗能高污染的特点国家对其采取坚决控制总量抑制产能过剩的政策2013年以来连续发布政策文件限制新增产能公司于2016年起开始拓展深加工领域新建六大节能玻璃生产基地同时公司布局高性能电子玻璃以及药用玻璃推动产品结构高端化2020至今产业链进一步延伸大力发展光伏玻璃公司进一步扩大深加工产能加强高端玻璃布局的同时大力推动光伏玻璃发展公司2020年对旗下光伏业务进行整合设立漳州光伏开展光伏玻璃业务目前光伏玻璃在产产线2条日熔量3400吨在建产线7条日熔量8400吨公司2022年10月拟将控股子公司旗滨电子分拆至深交所创业板上市未来将更聚焦核心主业提升旗滨电子融资效率P7请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日图表2公司发展历程投资新建漳州东光伏玻璃产线马来投资新建天津节能玻璃工厂扩建湖南西亚州条光伏玻璃产线以及郴州旗滨光伏光电玻璃产线节能项目南通条光伏玻璃产线投产点火设立漳州光伏整合光伏业务投建郴州拟在绍兴建设条高性能电子玻璃产线投资马拉西亚州广东醴陵高性能电子玻璃生产线漳州旗滨玻璃有绍兴条光伏玻璃产线拟将控股子公司湖南旗滨电子玻璃股份有限收购浙江玻璃项目约限公司正成立河源浙江绍兴节能玻璃项目投建绍兴中性硼硅药用玻璃及制瓶项目公司分拆至深交所创业板上市收购株洲玻璃厂河源旗滨硅业有限公司成立在马来西亚州投建条进光伏光电新材料领域投资建设湖南节能玻璃广东节能二发行可转债资扩张节能建筑玻璃业务规模切入玻璃制造业上海交所股主板上市优质浮法玻璃生产线完成期扩建项目投资新建漳州东光伏玻璃产线以及个海外玻璃生产基地战略布局醴陵电子吨级生产线点火投产进宁宁海条光伏玻璃生线及头入高性能电子玻璃市场工程项目投资建设郴州中性硼硅药用玻璃项目投资建设醴陵高性能电子玻璃生产线二期项目资料来源公司公告公司官网国盛证券研究所产品和业务结构公司的产品可分为浮法玻璃原片压延玻璃原片以及节能建筑玻璃其中浮法玻璃主要为优质透明浮法玻璃超白浮法玻璃着色浮法玻璃等压延玻璃原片主要为光伏玻璃节能玻璃主要为Low-E低辐射镀膜玻璃中空玻璃夹层玻璃钢化玻璃等图表3公司产品结构资料来源公司公告国盛证券研究所浮法玻璃核心主业节能玻璃逐步放量2021年浮法玻璃收入占比达8522019-2021年收入8538431242亿元毛利率为2893725162021年毛利率增加1436pp主要系2021年地产需求旺盛浮法玻璃原片价格大幅上涨并且公司通过集中采购战略储备显著降低纯碱成本节能玻璃随着投建项目逐步进入商业化运营开始放量2019-2021年收入67111203亿元近三年复合增速为743收入占比由2019年的72提升到2021年的139毛利率为302332420主要得益于产能释放后带来成本摊薄盈利能力相应提升P8请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日图表4公司2019-2022H1营业收入产品结构单位图表5公司2019-2021毛利润产品结构单位优质浮法玻璃绿色建筑节能玻璃其他业务物流优质浮法玻璃绿色建筑节能玻璃其他业务物流10074100102117721151391838080606091690087387540874852808402020002019202020212022H1201920202021资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所业绩情况公司2019-2021年营收9319641457亿元增速分别为11136511近5年收入复合增速1772019-2021年归母净利润分别为134181423亿元增速分别为1073571334近5年利润复合增速3872016年前公司收入业绩高增主要受益于产能扩张以及供给侧改革带来的量价齐升随着新增产能受限后增速相应放缓2021年地产竣工驱动浮法玻璃售价大幅提升增厚收入业绩2022年前三季度公司收入984亿元同比下降91实现归母净利润125亿元同比降低660主要系地产需求持续低迷疫情扰动以及原材料价格大幅上涨影响图表6公司营业收入及同比增速左轴亿元右轴图表7公司归母净利润及同比增速左轴亿元右轴营业总收入YOY归母净利润YOY200605005004235014574004001504030030300931964984100838202006967591811020013411412112510050084100-1000-2000-1002016201720182019202020212022Q32016201720182019202020212022Q3资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所盈利能力和费用率情况2019-2022年前三季度公司整体毛利率分别为294373502252净利率为1441882911272022年前三季度毛利率受原燃料价格大幅上涨及玻璃售价下降影响有所下滑费用率方面2019-2022年前三季度公司期间费用率为123142153105费用率呈上升态势主要系公司计提业绩奖励增加股份支付成本增加导致管理费用有所增长图表8公司2016-2022Q3盈利能力单位图表9公司2016-2022Q3期间费用率情况单位销售费用率管理费用率销售毛利率销售净利率ROE财务费用率研发费用率扣非净利率期间费用率12601050408306204102002016201720182019202020212022Q32016201720182019202020212022Q3资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日现金流情况良好公司玻璃原片基本以现货现款形应收账款较低整体周转天数较短2019-2022年Q3分别为394848137天经营效率较高2021年公司经营性现金流净额507亿元净现比为12现金流净额较2020年大幅提升整体经营良好2022Q3公司经营性现金流量净额21亿元主要系收现比下降而付现比增加图表10公司应收账项周转天数左轴亿元右轴天图表11公司经营性现金流净额及净现比左轴亿元右轴应收账款及票据应收账款周转天数经营性现金流净额净现比120169714100600250125078050010200400608312150300356235402072730202100420016614162008210050210000002016201720182019202020212022Q32016201720182019202020212022Q3资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所股权结构较为集中俞其兵先生为公司控股股东及实际控制人截至2022Q3俞其兵直接持有公司1421股份通过福建旗滨间接持有公司2538股份合计持有公司3959股份此外公司通过中长期发展计划设立的第三期员工持股计划持有101股份图表12公司股权结构俞其兵宁旗滨投资有限公司股权结构福建旗滨集团有限公司旗滨集团第三期员工持股计划其他投资者株洲旗滨集团股份有限公司资料来源Wind国盛证券研究所2浮法玻璃底部特征明显长鞭效应酝酿价格弹性21需求三支箭政策齐发地产资金链修复下竣工需求有望释放2022年地产资金链紧张竣工低迷致使玻璃需求下滑浮法玻璃位于地产产业链后端与地产竣工高度相关2022年浮法玻璃下游消费结构中约71用于房地产但2022年受地产资金链持续紧张影响竣工表现持续低迷2022年房地产开发资金1490万亿元同比下滑259全年房屋竣工面积862亿平同比下滑150竣工端需求下滑导致2022年全年浮法玻璃消费量1055亿重箱同比下滑156P10请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日图表132022年浮法玻璃下游消费结构图表14房地产开发资金来源累计同比单位房地产汽车电子电器60房地产开发资金来源合计累计同比85040213020100-102017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-1171-202017-02-30资料来源卓创资讯国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表15房屋竣工面积累计同比单位图表16浮法玻璃消费量累计同比单位浮法玻璃消费量累计同比50房屋竣工面积累计同比120401003080206040102000-10-202017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11-202017-02201812018420187201912019420197202012020420207202112021420217202212022420227201910202010202110202210-40201810-30-60资料来源Wind国盛证券研究所资料来源卓创资讯国盛证券研究所三支箭政策落地将缓解房企资金紧张问题推动保交楼修复竣工第一支箭信贷融资截至2023年2月28日银行对房企已披露的意向授信额度已超35万亿元主要约对象为全国性龙头房企若信贷资金落地顺利2023年竣工端将得到较大资金支持第二支箭债券融资交商协会于2022年11月8日表示继续支持包括地产企业在内的民营企业发债融资预计可支持约2500亿元民营企业债券融资后续可视情况进一步扩容截至2023年2月28日8家房企合计申请额度1210亿元已发行债券规模67亿元第三支箭股权融资截至2023年2月28日共有37家次房企进行再融资及并购活动已公布金额合计84356亿元股权融资不会增加房企负债及三道红线压力但目前A股房企的定增方案均处于筹划或预案阶段落地发行时间和落地规模是支持2023年竣工修复的关键P11请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日图表172022年11月以来地产三支箭政策梳理时间部门文件内容第一支箭信贷融资20221121中国人民银全国性商业银行信贷至2023年3月31日前央行将向商业银行提供2000亿元免息再贷款支持商业银行提供行银保监会工作座谈会资金用于支持保交楼封闭运行专款专用20221123中国人民银关于做好当前金融支1稳定房地产开发贷款投放在保证债权安全资金封闭运作的前提下按照市场化原则满足行银保监会持房地产市场平稳健房地产项目合理融资需求2稳定建筑企业信贷投放3支持开发贷款信托贷款等存量融资康发展工作的通知合理展期4支持开发性政策性银行提供保交楼专项借款5鼓励金融机构提供融资支持6做好房地产项目并购金融支持7延长房地产贷款集中度管理政策过渡期安排8阶段性优化房地产项目并购融资政策第二支箭债券融资2022118中国银行间市第二支箭延期并由人民银行再贷款提供资金支持支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资预计可支持场交商协会扩容约2500亿元民营企业债券融资后续可视情况进一步扩容20221111中国人民银关于做好当前金融支保持债券融资基本稳定支持优质房地产企业发行债券融资行银保监会持房地产市场平稳健康发展工作的通知第三支箭股权融资20221128证监会就资本市场支持房地1恢复涉房上市公司并购重组及融资集资金用于存量涉房项目和支付交对价补充产市场平稳健康发展流动资金偿还债务等不能用于拿地拍地开发新楼盘等2恢复上市房企和涉房上市公司答记者问再融资引导集资金用于政策支持的房地产业务包括与保交楼保民生相关的房地产项目经济适用房棚户区改造或旧城改造拆迁安置住房建设以及符合上市公司再融资政策要求的补充流动资金偿还债务等3调整完善房地产企业境外市场上市政策允许以房地产为主业的H股上市公司再融资允许主业非房地产业务的其他涉房H股上市公司再融资4进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用5积极发挥私股权投资基金作用资料来源中国人民银行证监会官网中国银行间交商协会国盛证券研究所测算得2022年约有238亿平房屋延迟竣工2023年竣工面积有望增长2951理论竣工面积新开工到竣工传导时间一般约一年半到两年而从TTM口径下的增速可看出2016年以来新开工领先竣工时滞增长至3年2021年Q3以来受地产资金链紧张影响本应趋势向上的竣工出现下滑若按原有趋势增长计算则2022年理论竣工面积约110亿平同比增长852滞后竣工面积从理论与实际竣工面积差值来看2022年约有238亿平延迟竣工占理论竣工面积的217同时参考奥维网数据2022年约有30的精装房延迟交付与我们计算的217延迟竣工比例较为接近32023年竣工面积理论竣工面积约852亿平延迟竣工中三支箭政策支持下保交楼有望实质性修复假设2023年可完成上年延迟竣工面积的15则实际竣工面积可达888亿平同比增长295图表18房屋竣工面积单月值及同比左轴万平右轴图表19滞后3年房屋新开工面积与竣工面积累计同比单位80房屋新开工面积滞后3年累计同比TTM35000房屋竣工面积单月值房屋竣工面积单月同比80房屋竣工面积累计同比TTM3000060602500040地产资金链紧张使得本200002040应向上的竣工出现下滑15000010000-20205000-400-600-202010-022010-102011-062012-022012-102013-062014-022014-102015-062016-022016-102017-062018-022018-102019-062020-022020-102021-062022-022022-102017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-12-40资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P12请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日图表202023年竣工面积推算实际竣工万平理论竣工面积万平当年延迟竣工万平20199594153101105695164152020912182310268082114625920211014119410688713547519202286222221100405523818332023E88762358518960资料来源Wind国盛证券研究所测算22供给产能弹性较大紧随需求变动2022年下半年行业冷修加速玻璃供给有所收缩2022年上半年浮法玻璃厂商对下半年需求恢复较为乐观冷修意愿较低但下半年地产需求未有明显起色产线持续亏损导致部分产线提前进入冷修行业在产产能大幅收缩从产能来看截至2022年12月底浮法玻璃在产日熔量161840TD同比降低743为2021年以来最低产量来看2022年全年浮法玻璃产量1094亿重箱同比减少0810-12月单月产量分别为91686万重箱86835万重箱89397万重箱分别同比变动-343-589-559供给整体呈收缩态势图表21卓创统计浮法玻璃在产日熔量单位吨日图表22卓创统计浮法玻璃产量累计同比单位2021202215浮法玻璃产量累计同比1780001760001017400017200051700000168000166000-5201842018720191201942019720201202042020720211202142021720221202242022716400020181201810201910202010202110202210162000-10160000123456789101112-15资料来源卓创资讯国盛证券研究所资料来源卓创资讯国盛证券研究所展望2023年厂商冷修点火节奏多采取随行就市策略全年产能弹性较大根据隆众资讯统计2023年计划冷修产线合计日熔量8910TD计划新点火产线合计日熔量10980TD前期冷修计划复产产线合计日熔量9950TD从我们近期草根调研反馈来看当前二三线玻璃厂仍处于亏损状态且微亏现金流但考虑到一季度为传统淡季厂家对未来需求恢复成本下降仍抱有信心因此现阶段冷修的意愿不强未来点火复产节奏主要取决于行业利润恢复情况若需求启动行业利润修复仍有较多产线可迅速点火复产整体来看预计2023年1-2月为全年产能低点产能的供给弹性较大P13请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日图表232023年计划冷修产线地区省份生产企业生产线名称日熔量吨备注华北河北河市安全玻璃有限公司安全七线1200时间未确定华北河北河北鑫利玻璃有限公司一线6002023年2月16日冷修华中湖北湖北亿钧耀能新材股份公司亿钧一线600计划2023年1月份冷修华中湖北咸宁南玻玻璃有限公司咸宁二线7002023年1月30日冷修华中湖南株洲醴陵旗滨玻璃有限公司醴陵一线1000计划2023年冷修华东浙江浙江旗滨玻璃有限公司绍兴一线600计划2023年冷修时间未确定华东东威海中玻新技术玻璃有限公司威海线500计划2023年冷修东北宁信义玻璃营口有限公司营口一线1000计划2023年冷修西南重庆重庆渝荣玻璃有限公司白玻线2602023年1月6日放水华南广东英德市鸿泰玻璃有限公司二线9002023年1月7日停产华南南腾建材有限公司白玻线6002023年1月13日停产华南广东信义江门玻璃有限公司三线9502023年2月14日放水停产计划搬迁合计108910资料来源卓创资讯隆众资讯国盛证券研究所图表242023年计划新点火产线地区省份生产企业生产线名称日熔量吨备注华北河北秦皇岛奥华玻璃有限公司昌黎一线1200计划2023年点火华东东凯盛晶华玻璃有限公司德州二线880计划2023年一季度点火华中江西江西透光陶瓷新材料有限公司景德镇一线1200计划2023年点火华南福建福建瑞玻玻璃有限公司瑞玻二线600计划2023年点火华南福建福建龙泰实业有限公司龙泰二线600计划2023年点火西南贵州贵州海生玻璃有限公司贵州海生一线700计划2023年点火西南贵州贵州海生玻璃有限公司贵州海生二线700在建时间未定西南耀华宜宾玻璃有限公司宜宾二线600计划2023年点火西南南信义节能玻璃南有限公司曲靖一线700计划2023年点火西南南信义节能玻璃南有限公司曲靖二线700在建时间未确定东北宁信义玻璃营口有限公司营口三线800计划2023年点火东北宁中玻朝阳新材料有限公司凌源二线1000在建时间未定西北内蒙古内蒙古玉晶科技有限公司鄂尔多斯二线1300在建时间未定合计1310980资料来源卓创资讯隆众资讯国盛证券研究所图表252023年计划复产产线地区省份生产企业生产线名称日熔量吨备注华北河北河市安全实业有限公司安全六线800时间未确定华北河北河北德金玻璃有限公司德金三线800时间未确定华北河北河北正大玻璃有限公司正大三线800时间未确定华北河北河市长城玻璃有限公司长城七线1200时间未确定华北天津台玻天津玻璃有限公司天津一线600计划2023年复产点火华东东威海中玻新技术玻璃有限公司威海二线4502023年2月5日点火复产华东江苏东台中玻特种玻璃有限公司东台二线6002023年1月31日点火复产华东安徽芜湖信义玻璃有限公司一线5002023年2月19日点火复产华中湖北湖北明弘玻璃有限公司明弘二线1000计划2023年2月点火华中湖北湖北三峡新型建材股份有限公司三峡二线6002023年2月6日点火复产华南广东广东玉峰玻璃集团有限公司玉峰三线700时间未确定华南广东清远南玻节能新材料有限公司清远一线100时间未确定华南海南信义玻璃海南有限公司海南二线600时间未确定P14请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日西南贵州贞丰县贵耀材料科技有限公司贵耀一线600计划2023年点火复产西北新疆新疆新晶华浮法玻璃有限公司哈密一线600计划2023年上半年点火复产合计159950资料来源卓创资讯隆众资讯国盛证券研究所23价格短期震荡上行需求复苏有望迎来趋势性上涨需求恢复缓慢价格探涨乏力2022全年玻璃均价同比下滑2717截至2022年12月29日全国十三省浮法玻璃库存5434万重箱同比增长1917万重箱2022年全年玻璃供给过剩终端需求受地产资金链紧张影响持续推后下半年行业供需矛盾虽有所缓解但前期累积的库存为历史高位需求未有明显改善下玻璃价格提涨较为困难2022年全年全国浮法玻璃均价约188227元吨同比下跌2717图表26卓创统计全国周度浮法玻璃均价单位元吨图表27卓创统计全国十三省浮法玻璃库存单位万重箱202120222023201920202021202220231000035009000300080002500700060002000500015004000100030002000500100000123456789101112123456789101112资料来源卓创资讯国盛证券研究所资料来源卓创资讯国盛证券研究所节前玻璃厂库存向中下游转移其中以贸商冬储补库居多深加工企业的补库力度补库意愿不强而节后复工复产较慢深加工企业回款情况不理想贸商以消化年前库存为主拿货意愿不强因此现阶段玻璃厂开始累库贸商出货去库下游深加工企业基本随采随用库存较少玻璃厂1春节期间下游地产项目停工玻璃厂通常面临20天库存增加而2022年行业长期亏损玻璃厂库存处于高位资金压力较大因此节前库存向下游贸商转移较多预计年前库存降至2-3成2根据我们草根调研反馈元宵节前返工人数较少元宵节后复工率有所提升但较往年相比仍偏慢下游加工厂订单较少且贸商经过年前大量补库短期继续采购的意愿不强因此节后玻璃厂开始累库目前库存约3-4成贸商1年前玻璃价格处于低位贸商对节后行情较为乐观进行一定备货年前库存由1-2成补至8-9成2节后受复工较慢影响下游深加工企业订单较少贸商前期已经储备较多库存继续采购的意愿不强出货速度与往年接近目前年前低价库存已基本出清库存水平较低下游加工厂1节前疫情高峰工地普遍放假地产需求并未有明显改善且经历2022年大量补库亏损后加工厂的补库意愿和补库力度不及历史同期根据我们草根调研反馈年前华北华南华中地区加工厂基本补到5成左右华东地区加工厂补库较少预计在4成左右2节后由于复工复产较慢并且回款情况不理想因此深加工企业资金压力较大库存仅3-5天多为刚需随采随用节前贸商冬储补库厂家涨价去库策略带来玻璃价格阶段性上涨节后复工复产节奏偏慢但随着复工率逐步提升贸商出货完毕预计价格将震荡上行近期纯碱价格抬升成本端对玻璃价格形成一定支撑供给也在相对低位玻璃价格下跌空间不大P15请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日后续来看随着复工复产加速以及保交楼资金逐步到位竣工需求有望释放中下游备货将放大玻璃的需求玻璃价格有较大的上涨概率和弹性节前价格年前冬储补库厂家涨价去库策略推涨玻璃价格节前在保交楼推动部分项目年底赶工支撑下行业订单有所改善玻璃厂采取涨价去库策略刺激贸商加工厂补库其中贸商的补库力度较大加工厂补库较为谨慎但总体订单量较去年同期有较大下滑因此年前冬储补库带来的价格上涨空间有限节后价格短期震荡上行供给低位成本支撑预计玻璃价格难跌主要原因有三1由于年前疫情高峰时放假和返乡较多年后返工和复工慢于过去两年元宵节后返工逐步加速复工率逐步提升2加工厂库存水平较低贸商出货完毕后预计市场各方将重新开始拿货3近期纯碱价格有所反弹成本压力较大二三线玻璃企业仍亏损现金流短期内厂商点火复产的意愿不大供给低位成本支撑下玻璃价格下跌的空间有限未来价格判断弹性较大需求释放下将迎来趋势性上涨考虑到一季度为传统淡季下游需求释放有限并且主要原材料纯碱价格近期有所反弹玻璃成本端对价格形成一定支撑我们认为目前玻璃价格已至上半年低点进一步下降的空间有限随着复工复产加速以及保交楼资金逐步到位竣工需求有望释放中下游备货将放大玻璃的需求玻璃价格具备较高的上涨概率及弹性我们认为二季度起玻璃价格将迎来趋势性上涨图表28卓创统计全国浮法玻璃日度均价单位元吨图表29全国浮法玻璃样本企业日度平均产销率单位20192020202120222023产销率全国35001601403000120250010080200060401500201000012345678910111220228120221012022121202321资料来源卓创资讯国盛证券研究所资料来源隆众资讯国盛证券研究所24成本下半年纯碱新产能释放后成本压力有望减轻2022年纯碱燃料价格大幅上涨行业利润大幅下滑企业亏损幅度亏损时间均为2017年以来新高2022年全年全国重质纯碱市场价中间价均价为27270元吨同比增长172全国工业管道燃气全年均价363元吨同比增长173全年全国石油焦出厂均价约41231元吨同比上涨780全国重油全年均价61870元吨同比上涨352截至2022年12月30日管道气浮法玻璃日度税后毛利为-31845元吨全年平均日度税后毛利为-3548元吨同比减少85541元吨截至2022年12月30日动力煤日度税后毛利为-41515元吨全年平均日度税后毛利-18534元吨同比减少92149元吨P16请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日图表30全国重质纯碱分年度市场价中间价单位元吨图表31全国石油焦分年度市场价中间价单位元吨20172018201920204000201720182019202020212022202360002021202220233500500030002500400020003000150020001000100050000123456789101112123456789101112资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表32全国天然气分年度价格单位元吨图表33全国重油分年度市场价中间价单位元吨20172018201920202017201820192020202120222023202120222023417000396000373550003340003129300027252000123456789101112123456789101112资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表34浮法玻璃税后毛利管道气单位元吨图表35浮法玻璃税后毛利动力煤单位元吨2018201920202021202220232018201920202021202220231100900900700700500500300300100100-100123456789101112-100123456789101112-300-300-500-500资料来源卓创资讯国盛证券研究所资料来源卓创资讯国盛证券研究所P17请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日2023年下半年新增产能释放纯碱价格有望降低浮法玻璃成本压力减轻需求端前期冷修的浮法玻璃产线或逐步复产同时光伏玻璃仍有新增点火计划但考虑目前浮法玻璃光伏玻璃市场均利润微薄部分产线的新点火复产均有推迟的可能总的来看纯碱需求仍将延续增长态势供给端2023年约计划有800万吨新增产能投放主要集中在下半年我们预计上半年纯碱供需偏紧价格仍将上涨下半年新增产能释放后供需压力有望缓解价格有望下降浮法玻璃成本压力将得到减轻图表362023年纯碱新增产能企业工艺路线产能万吨年投产时间远兴能源天然碱法5002023年6月后金化工天然碱法2002023930江苏德邦天然碱法602023630安徽红方天然碱法202023630重庆湘渝盐化天然碱法202023731合计800资料来源卓创资讯远兴能源投资者问答国盛证券研究所25格局市场较为分散行业将向龙头企业集中行业格局分散低谷更体现企业韧性市场向具备规模成本优势的龙头企业集中截至2022年6月在产产能中信义玻璃旗滨集团分别以1274909的市占率位列前二浮法玻璃行业存在大量中小企业行业整体集中度较低CR10约5708从区域分布来看华东华北为主要产区产能占比分别为2724目前玻璃价格已跌破成本线行业利润亏损严重厂商库存处于高位对资金占用较高部分中小厂因无法承受进一步亏损而选择冷修而以旗滨集团信义玻璃为代表的龙头企业具备规模成本以及资金优势在行业低谷期仍可保持盈利随着尾部企业产能逐步出清行业集中度将向龙头企业集中图表37浮法玻璃行业集中度单位图表38浮法玻璃产能分区域占比单位信义玻璃旗滨集团中建材系河北迎新华东华北华中华南西南东北西北台玻南玻A望集团金晶科技74福耀玻璃长利新材其他127427109094292698145244914922332903674301424资料来源长利新材次公开发行股票招股说明书申报稿国盛证资料来源卓创资讯国盛证券研究所券研究所P18请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日3产能规模领先硅砂自给物流优势共同铸就低成本的核心竞争力低成本是公司核心竞争力毛利率领先同业旗滨集团毛利率在可比公司中处于领先位置较第二梯队企业有10以上的优势主要源于更加强大的成本管控能力我们认为公司成本的优势来源于三方面1产能规模大带来的规模效应以及原材料采购优势2硅砂自给降低生产成本3基地物流合理布局降低了运输成本图表39玻璃上市公司浮法玻璃毛利率对比旗滨集团信义玻璃金晶科技耀皮玻璃中国玻璃6050403020100201620172018201920202021资料来源Wind国盛证券研究所31产能规模行业领先规模效应采购优势突出公司产能规模位于行业前列规模效应突出国家对浮法玻璃行业实现严格的产能约束政策企业除产能置换外难有新增产能并且浮法玻璃的规模效应显著产能领先的企业成本管控具备较大优势旗滨集团上市以来产能持续扩张2015年完成对浙玻收购后产能位居行业前列目前公司共有26条浮法玻璃产线合计日熔量17400吨天公司在中长期发展规划中提出2024年末浮法原片产能规模较2018年增加30届时日熔量将超22880吨天规模效应下成本优势将进一步凸显P19请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日图表40旗滨集团日熔量单位TD图表41旗滨集团浮法玻璃产量单位万重箱日熔量TD产量万重箱140002000018000120001600010000140001200080001000060008000600040004000200020000020112012201320142015201620172018201920202021201020112012201320142015201620172018201920202021资料来源公司公告国盛证券研究所资料来源公司公告国盛证券研究所公司依托自身规模需求及渠道优势加强采购管理以降低原料成本2022年以来纯碱价格大幅上涨公司日熔量位于行业前列在采购时可获得一定议价能力并且在纯碱供需紧俏时上游纯碱企业也会优先保证需求大的企业的货源此外公司资金实力较强可在纯碱低价时实施集中采购和战略储备采购调整主要原料库存量以减轻成本动的影响在2021年原料价格大幅上涨背景下公司年初进行较大规模战略采购以抑制涨幅综合来看公司纯碱的采购均价相比市场可获得约200元吨的优势图表42公司纯碱采购均价与市场均价对比单位元吨旗滨集团采购均价市场均价3000254391250023259123302044632021200019175518267217376216135316347215477715786915001361131110005000201720182019202020212022Q12021Q1资料来源Wind国盛证券研究所32硅砂自给加强原料把控物流布局降低运输成本硅砂自给率较高降低成本同时加强供应链把控力硅砂矿为玻璃企业战略性资源拥有矿产资源的企业在原料供应保障和生产成本控制上具备明显优势近年来公司持续扩充硅砂资源储备目前公司已建成浮法玻璃用硅砂基地4个分别位于漳州河源醴P20请仔细阅读本报告末页声明