动力电池行业当前投资价值分析：
　　1、中国供需双侧驱动，欧美迈入强政策驱动阶段，全球新能源汽车景气度持续。目前中国、美国、欧洲等全球新能源汽车行业所处的产业生命周期阶段来看，中国市场已经进入优质供给与消费认知驱动的成长期，优质供给将驱动新能源汽车销量持续提升；而美国与欧洲市场未来几年将迎来政策强驱动时期，随着各国政府补贴与激励政策的落地，将推动美国、欧洲市场优质供给增加与居民消费认知升级，未来几年全球新能源汽车行业将持续高景气度。预计2023-2025年全球新能源车销量为1380/1821/2406万辆，同比增长36.8%/31.9%/32.2%。假设2023-2025年单车带电量为51/53/55kWh，则对应全球动力电池需求量为704/965/1323GWh。
　　2、中国动力电池全球市占率领先全球，材料厂商具备先发优势。在2010-2022年国内政策支持以及产业链技术积累的前提下，国内电池和主材环节占全球份额较高，中国新能源汽车动力电池行业在全球的先发优势逐步显著。远期来看，中国动力电池产业链有望随着全球电动化加快走向世界，成就国际龙头地位。
　　国证新能源车电池指数投资价值分析：
　　1、新能电池指数代表新能源车电池产业整体表现：新能电池指数前十大成分股聚焦新能源和电池产业的龙头股票。行业集中度较高，聚焦于锂电池、锂电化学品、乘用车等行业。成分股在市值风格上整体偏向大市值。指数在新能源电池相关的概念上暴露度较高，主题特色鲜明，流动性好。
　　2、新能电池指数具备较高的配置价值：新能电池指数长期表现优异，弹性较高。指数当前估值水平处于历史较低水平，继续向下杀估值的空间比较小；盈利能力突出，预期营收与归母净利润增速较高，未来成长性可期。
　　广发国证新能源车电池ETF基金投资价值分析：
　　1、广发国证新能源车电池ETF基金(简称:电池ETF，代码:159755)，标的指数为新能电池指数(代码:980032)。基金紧密跟踪新能电池指数，严格控制日均跟踪偏离度，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，具备较高的配置价值。由罗国庆先生管理，基金经理具备丰富的被动产品管理经验。
　　2、基金管理人为广发基金管理有限公司，具有丰富的ETF产品管理经验。广发基金管理有限公司共管理ETF基金34只（不含ETF联接基金），ETF规模合计已达约724亿元。公司旗下ETF产品线齐全，产品涵盖了宽基、行业、主题等多个类别，为投资者提供了全方位的指数投资工具。
　　风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。报告涉及行业空间规模测算存在偏差可能。本报告不构成对基金产品的推荐建议。
　　

研究报告全文：证券研究报告金融工程研究2023年03月10日量化分析报告电动化初心不改电池征途辽阔广发国证新能源车电池ETF投资价值分析动力电池行业当前投资价值分析作者1中国供需双侧驱动欧美迈入强政策驱动阶段全球新能源汽车景气度分析师林志朋持续目前中国美国欧洲等全球新能源汽车行业所处的产业生命周期阶执业证书编号S0680518100004段来看中国市场已经进入优质供给与消费认知驱动的成长期优质供给将邮箱linzhipenggszqcom驱动新能源汽车销量持续提升而美国与欧洲市场未来几年将迎来政策强驱分析师林卓欣执业证书编号S0680522120002动时期随着各国政府补贴与激励政策的落地将推动美国欧洲市场优质邮箱linzhuoxingszqcom供给增加与居民消费认知升级未来几年全球新能源汽车行业将持续高景气分析师刘富兵度预计2023-2025年全球新能源车销量为138018212406万辆同比增执业证书编号S0680518030007长假设年单车带电量为3683193222023-2025515355kWh邮箱liufubinggszqcom则对应全球动力电池需求量为7049651323GWh研究助理张国安执业证书编号S06801220600112中国动力电池全球市占率领先全球材料厂商具备先发优势在邮箱zhangguoangszqcom2010-2022年国内政策支持以及产业链技术积累的前提下国内电池和主材相关研究环节占全球份额较高中国新能源汽车动力电池行业在全球的先发优势逐步显著远期来看中国动力电池产业链有望随着全球电动化加快走向世界1量化分析报告把握光伏板块当下的投资机会成就国际龙头地位华夏中证光伏产业指数基金投资价值分析2023-03-07国证新能源车电池指数投资价值分析2国盛金工量价选股如何基于RSI技术指标构建1新能电池指数代表新能源车电池产业整体表现新能电池指数前十大成有效的选股因子2023-03-06分股聚焦新能源和电池产业的龙头股票行业集中度较高聚焦于锂电池3量化周报大盘创出本轮反弹新高2023-03-05锂电化学品乘用车等行业成分股在市值风格上整体偏向大市值指数在4量化分析报告择时雷达六面图市场经济面和新能源电池相关的概念上暴露度较高主题特色鲜明流动性好资金面有所改善2023-03-042新能电池指数具备较高的配置价值新能电池指数长期表现优异弹性5量化分析报告消费估值上行空间有限部分成较高指数当前估值水平处于历史较低水平继续向下杀估值的空间比较小长行业估值开始修复基本面量化系列研究之十盈利能力突出预期营收与归母净利润增速较高未来成长性可期七2023-03-03广发国证新能源车电池ETF基金投资价值分析1广发国证新能源车电池ETF基金简称电池ETF代码159755标的指数为新能电池指数代码980032基金紧密跟踪新能电池指数严格控制日均跟踪偏离度追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化具备较高的配置价值由罗国庆先生管理基金经理具备丰富的被动产品管理经验2基金管理人为广发基金管理有限公司具有丰富的ETF产品管理经验广发基金管理有限公司共管理ETF基金34只不含ETF联接基金ETF规模合计已达约724亿元公司旗下ETF产品线齐全产品涵盖了宽基行业主题等多个类别为投资者提供了全方位的指数投资工具风险提示本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析当市场环境或者基金策略发生变化时不能保证统计结论的未来延续性报告涉及行业空间规模测算存在偏差可能本报告不构成对基金产品的推荐建议请仔细阅读本报告末页声明2023年03月10日内容目录一受益全球新能源汽车行业高景气度动力电池产业链前景广阔411全球新能源汽车加速发展2023年高景气持续41112020年以来全球新能源汽车销量经历快速增长4112中国供需双侧共振2023年高景气度有望持续4113欧洲政策端明确燃油车禁售时点需求逐步复苏8114美国低渗透率政策扶持电动化进入发展快车道10115展望2023年全球新能源汽车市场高景气度持续1312动力电池为新能车核心部件中国产业链征途星辰大海13121动力电池为新能源汽车核心部件中国动力电池企业市占率领先13122中国动力电池上游材料厂商优势显著行业集中度较高14二国证新能源车电池指数投资价值分析1921指数编制规则代表新能源车电池产业整体表现1922指数成分股聚焦新能电池产业龙头股票1923指数历史业绩表现好弹性高2124指数估值盈利估值处于均值以下盈利预期高速增长22三广发国证新能源车电池ETF基金分析2331广发国证新能源车电池ETF基本信息2332管理人具有丰富的ETF产品管理经验2533跟踪指数当前具有良好的投资价值26风险提示26图表目录图表1全球主要新能源汽车市场国家销量情况万辆4图表2我国新能源车销量及渗透率5图表3我国新能源车月度销量情况万辆5图表4部分车企2023年新能源汽车销售规划5图表5国内主要新能源车车企2023年车型规划情况6图表62022年12月以来地方政府新能源汽车补贴政策一览7图表7国内新能源车销量及预期8图表8欧洲新能源车销量及渗透率万辆8图表9欧洲新能源车月度销量情况万辆8图表10欧洲各国燃油车禁售规划9图表112022年6月以来原油价格下降显著9图表12天然气价格相较2022年8月明显回落9图表132019-2025欧洲新能源汽车销量情况及预测10图表14欧洲新能源汽车渗透率预测10图表15美国新能源车销量及渗透率万辆10图表16美国新能源车月度销量情况万辆10图表17美国IRA法案补贴获得条件11图表18政策激励下美国充电运营商开发规划12图表19美国新能源车销量及预期12图表20全球新能源汽车销量及动力电池装机量预测万辆13图表21新能源汽车成本构成14图表22动力电池成本构成14P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月10日图表232017-2022年全球动力电池装机量14图表242022年全球动力电池市场份额情况14图表25中国动力电池月度装机量数据单位GWh15图表262022年中国动力电池装机市场份额15图表272019中国三元正极材料市场竞争格局15图表282022年中国三元正极材料市场竞争格局15图表292022年全球三元正极材料市场规模16图表302019年中国磷酸铁锂正极材料行业格局16图表312022H1中国磷酸铁锂正极材料行业格局16图表322019年国内负极行业格局17图表332022年国内负极行业格局17图表342019年中国电解液行业格局17图表352022年中国电解液行业格局17图表362022年全球电解液竞争格局18图表372019年中国隔膜行业竞争格局18图表382022H1中国隔膜行业竞争格局18图表39指数基本信息19图表40指数前十大成分股截至20233620图表41指数成分股中信一级行业分布截至20233620图表42指数成分股中信三级行业分布截至20233620图表43指数成分股市值权重占比截至20233621图表44指数成分股市值数量占比截至20233621图表45指数暴露度较高的概念截至20233621图表46指数历史走势计算区间2015217-20233622图表47指数在权益牛市情景中弹性较高2015年3月-2023年2月22图表48指数市盈率估值处于历史较低位置截至20233622图表49指数市净率估值处于历史较低位置截至20233622图表50指数一致预期营业收入亿元23图表51指数一致预期归母净利润亿元23图表52基金基本信息23图表53广发国证新能源车电池ETF基金紧密跟踪业绩基准计算区间202171-20233624图表54基金公司在管ETF产品一览最新规模截至20233625P3请仔细阅读本报告末页声明2023年03月10日掘金ETF系列报告旨在发掘具有潜在交易或配置价值的ETFLOF基金系列报告将对ETFLOF基金跟踪的指数进行基本面交易面的定量分析同时结合市场环境和基金特色分析基金的投资价值本报告分析的基金为广发国证新能源车电池交易型开放式指数证券投资基金简称电池ETF基金代码159755一受益全球新能源汽车行业高景气度动力电池产业链前景广阔11全球新能源汽车加速发展2023年高景气持续1112020年以来全球新能源汽车销量经历快速增长全球新能源汽车销量加速增长中国市场份额持续提升2017-2022年全球新能源汽车销量由126万辆提升至1009万辆CAGR为5153其中自2020年开始全球新能源汽车销量由324万辆迅速提升至2022年1009万辆CAGR为7647呈现加速增长态势中国为全球第一大新能源车市场2022年份额占比64分市场来看随着补贴政策的持续刺激特斯拉进入中国市场以及国内电动化产业链技术快速突破等一系列因素催化中国新能源汽车市场全球份额近年来持续提升由2017年的441提升至2022年643目前已经成为全球最大的新能源汽车市场2022年全球第二三大新能源汽车市场分别为欧洲与美国分别实现销量260万辆与91万辆图表1全球主要新能源汽车市场国家销量情况万辆美国欧洲中国中美欧市场合计增速1200140100012010080080600604004020020002017年2018年2019年2020年2021年2022年资料来源乘联会CleantechnicaArgonne国盛证券研究所112中国供需双侧共振2023年高景气度有望持续2022年国内新能源汽车销量维持快速增长渗透率超25根据中汽协数据2016-2022年中国新能源汽车销量由517万辆提升至6887万辆对应CAGR为53972022年同比增长9638渗透率256分月度来看2022年12月销量达814万辆创历史新高同比增长51823年1月销量达408万辆同比下降63主要由于12023年起新能源汽车购置补贴政策终止2今年除夕为1月21日为近十年来最早的一次中国春节P4请仔细阅读本报告末页声明2023年03月10日图表2我国新能源车销量及渗透率图表3我国新能源车月度销量情况万辆新能源车销量万辆渗透率2022年2023年23年同比增长800309007002580-16007020-2500604001550-330040-41030200-552010010-60020162017201820192020202120220-71月3月5月7月9月11月资料来源中汽协国盛证券研究所资料来源中汽协国盛证券研究所展望2023年尽管存在补贴退坡等不利因素影响但我们认为中国新能源汽车行业已跨过以政策激励为核心驱动因素的初创期而进入了依靠于优质新能源汽车型供给与消费者认知升级来带动新能源汽车渗透率持续提升的成长期2023年中国新能源汽车销量仍将维持高景气度1供给端主流车企电动化平台技术完善优质车型供给推出加快2023年国内车企新能源汽车规划销量维持高增速目标2023年1月以来国内主要新能源汽车厂商陆续发布2023年销量规划从目前部分车企发布的2023年汽车销量规划来看新能源汽车销售规划维持高增速目标吉利一汽集团等车企均设定了超100以上的新能源汽车销量目标增速长安旗下新能源品牌深蓝以及阿维塔合计销量目标为50万辆长城汽车则预计推出超10款新能源车型2023年行业仍然保持高增速预期图表4部分车企2023年新能源汽车销售规划车企2023年新能源车企业销量规划整体产销突破280万辆确保规模增长高于行业10个百分点以上长安品牌长安汽车乘用车目标100万辆深蓝品牌实现40万辆交付任务阿维塔向10万辆冲刺2023年吉利汽车集团将销量目标定为165万辆其中新能源汽车销量目标吉利汽车较2022年所实现之总销量增加100以上股权激励中将2023年公司汽车销量目标设定为2023年公司汽车销量不低于长城汽车160万辆并提出将全面发力新能源和智能化预计推出新能源车型超10款销售整车400万辆同比增长248营业收入7500亿元同比增长19一汽集团新能源汽车销量384万辆同比增长1133研发占收入比率3全员劳动生产率再提升15广汽集团2023年广汽集团将挑战汽车产销同比增长10的目标旗下L9平均稳态的月销量在8000到1万辆左右L7和L8的稳态月销量应该理想汽车在1万到15万辆左右资料来源太平洋汽车网新华社电动汽车观察家吉利汽车公众号长城汽车公众号广汽集团公众号长城汽车公告国盛证券研究所2023年新势力车型矩阵逐步完善自主车企加快新能源车型投放从具体车型规划来看理想等造车新势力规划的车型矩阵正逐步完善比亚迪吉利长安等自主车企将基于自主研发的纯电与混动技术平台加速投放新能源汽车车车型以长安汽车为例将基于其iDD插电混动技术平台以及EPA纯电技术平台推出包括深蓝S7C236览拓者EV阿维塔E12等重磅产品我们认为2023年将成为新能源汽车产品大年中国新能P5请仔细阅读本报告末页声明2023年03月10日源汽车市场供给丰富度将进一步提升图表5国内主要新能源车车企2023年车型规划情况车企规划新能源车型名称车型种类上市时间仰望U8U9中大型SUV超跑2023年1月比亚迪海鸥小型车2023年4月比亚迪比亚迪驱逐舰07中型车2023年内腾势大五座SUV2023年上半年腾势67座SUV阿维塔E12中大型车2023年内UNI-VIDD紧凑型车2023年2月预售UNI-KIDD中型SUV-长安览拓者EV皮卡2023年内CS75PLUSIDD紧凑型SUV2023年内深蓝S7中型SUV2023年内广汽埃安HyperGT中大型车2023年内G426紧凑型SUV2023年内FX12SUV2023年内领克中型SUV中型SUV2023年内吉利领克中型轿车中型轿车2023年内极氪BX1E小型SUV2023年内极氪紧凑型轿车紧凑型轿车2023年内睿蓝7-2023年内E202B级SUV2023年下半年一汽红旗E001B级轿车2023年下半年理想理想L7SUV2023年2月资料来源汽车之家太平洋汽车理想汽车公众号国盛证券研究所2需求侧地方政府补贴或将接棒国补推动新能源汽车消费发展地方政府补贴陆续推出刺激新能源汽车消费自2022年底开始北京重庆三亚等地区地方政府开始推出新能源汽车购置补贴政策如河南郑州采用汽车消费券形式自2023年1月1日至2023年2月6日全市统一发放利润汽车消费券11920份其中新能源车消费券发放2000万元共4200份燃油车消费券发放3000万元共7720份消费券总面值为5000万元P6请仔细阅读本报告末页声明2023年03月10日图表62022年12月以来地方政府新能源汽车补贴政策一览时间地区新能源汽车补贴政策22年12月燃油车与新能源车分别享受2000元辆4000元辆的补贴执行时间从2023年1月1日重庆铜梁16日至3月31日2022年12月18日-2023年1月31日根据单辆汽车的购车发票金额含税价分为三档发放云闪付消费券22年12月广东深圳第一档15-25万元按燃油车6000元新能源汽车8000元标准发放云闪付消费券18日第二档25-40万元按燃油车1万元新能源汽车12万元标准发放云闪付消费券第三档40万元以上按2万元标准发放云闪付消费券22年12月重庆两江新对前1万名购买新能源汽车的个人消费者给予每台2000元补助对订购新能源汽车的适22日区时定向发放500元满减消费券相关企业如有购买福田品牌新能源车辆意向采购5台以下新能源汽车用户在结算交款时22年12月北京昌平享受市场价优惠1000元台采购5台以上新能源汽车用户在结算交款时享受市场价优惠27日2000元台本优惠政策有效期截止至2023年12月31日自2023年1月1日至2023年2月6日郑州市将统一发放汽车消费券11920份其中燃22年12月河南郑州油车消费券发放3000万元共7720份新能源车消费券发放2000万元共4200份消28日费券总面值为5000万元22年12月武汉市江夏燃油乘用车每辆5000元一次性补贴新能源乘用车每辆10000元一次性补贴30日区23年1月42022年10月27日至2023年2月20日购置新能源汽车在10万元以下奖励红包3000海南三亚日元10万至20万元奖励红包4000元20万以上奖励红包6000元经由淄博市新能源汽车整车生产企业开票销售给用户或渠道商并由购车单位或个人完成登23年1月4山东淄博记注册后依据车辆在注册登记后首个年度内顺延年实际运行碳减排情况给予一次性减日排奖励总计安排资金6000万元消费者从2023年1月11日开始购车金额5-15万元每辆补贴23年1月9天津2000元购车金额15-25万元的每辆补贴4000元购车金额25万元35万元的每辆补贴日5000元购车金额35万元含以上的每辆补贴6000元1月10日至2月28日期间发放汽车消费券4000万元10万元以内的发放1000元汽23年1月车消费券10万元不含-20万元含的发放2000元汽车消费券20万元不含辽宁沈阳10日以上的发放3000元汽车消费券此外购买新能源汽车的在上述标准基础上还将增发1000元汽车消费券2023年1月14日至2023年3月31日期间派发1000万元汽车消费补贴购车金额10-20万元的每台补贴2000元购车金额20-30万元的每台补贴3000元购车金额30-50万元的23年1月北京经开区每台补贴4000元购车金额50万元含以上每台补贴6000元同时经开区户籍居民14日或者在经开区连续一年以上缴纳社保的从业人员购车时每台补贴1000元在北京奔驰北汽极狐等车企在区内有生产工厂零售端购车时每台还可补贴1000元23年1月山东省济南按购车金额区分10万元以下10万元及以上至20万元20万元及以上按照购车金额每19日市车发放3000-6000元消费券投入财政资金290万元发放消费券190万元10万元以下汽车补贴1000元购买价格1023年1月安徽阜阳万元含以上20万元以下汽车补贴1500元购买价格20万元含以上汽车补贴200019日元发放新能源汽车消费券1200万元2023年1月22日之后订购成交价10万元含以上的23年1月江苏无锡家用新能源汽车纯电动新能源汽车补贴3000元辆其他动力新能源汽车补贴1500元辆23日包括插电式混合动力汽车增程式电动汽车燃料电池汽车资料来源各政府官网南山发布济南时报沈阳日报北京亦庄公众号铜梁发布阜阳广播电视台无锡发布国盛证券研究所我们认为随着国内新能源汽车企业加快富有竞争力的新能源汽车车型的投放新能源车产品竞争力将进一步提升同时地方新能源汽车补贴政策的接续推出将精准刺激地区新能源汽车消费需求预计2023年新能源汽车销量有望持续快速增长P7请仔细阅读本报告末页声明2023年03月10日新能源车产业发展逻辑从政策依赖切换到消费驱动预计2023年国内新能源车销量为940万辆2023年1月我国新能源车渗透率已达247尽管2022年是新能源车推广补贴的最后一年但在新能源车行业的日益成熟下产业发展已从政策驱动转向消费驱动2022年已实现新能源汽车销量689万辆预计2023年国内新能源车销量941万辆同比增长3662024年销量1223万辆同比增长300图表7国内新能源车销量及预期国内新能源车销量万辆渗透率180060158941600501400122261200409405100034830800688760020352140013671020012060020192020202120222023E2024E2025E资料来源中汽协国盛证券研究所113欧洲政策端明确燃油车禁售时点需求逐步复苏2022年欧洲新能源车销量为2602万辆渗透率达2302016-2022年欧洲新能源汽车销量由213万辆提升至2602万辆对应CAGR为51742022年欧洲新能源车销量达2602万辆同比增长150对应渗透率达230与2021年的192相比提升了38pcts对于同比增速而言2022年3月欧洲电车销量增速放缓主要在于疫情及俄乌冲突导致行业缺芯严重及电车出口不畅然而随着供应链的恢复6月以来新能源车月度销量同比增速呈现直线向上的趋势从6月的-75提升到了12月的476此外2022年国内新能源车出口量达到了679万辆同比增长12倍预计未来随着冲突及疫情影响的减小欧洲电车销量将逐步恢复通畅图表8欧洲新能源车销量及渗透率万辆图表9欧洲新能源车月度销量情况万辆新能源车销量渗透率2021年2022年22年同比增长30025456040502502035402003015302515020201010100151005055-10000-20年年年年20152017201920211月3月5月7月9月11月资料来源CleantechnicaBestSellingCars国盛证券研究所资料来源Cleantechnica国盛证券研究所1政策端欧盟2035禁售协议通过直指电动化长期目标欧盟2035禁售协议通过加速催化欧洲汽车电动化2022年6月29日欧盟宣布2035年将禁止燃油汽车在欧盟范围内销售若车企不加速电动化转型就可能面临巨额罚款P8请仔细阅读本报告末页声明2023年03月10日这将迫使车企加大新能源车的研发和生产投入此外当前亦有部分国家已自行制定了禁售燃油车目标的时间表其中挪威计划在2025年起禁售燃油车电动化已然成为欧洲长期目标未来电车渗透率将持续向上图表10欧洲各国燃油车禁售规划挪威德国丹麦瑞典荷兰欧盟法国2020202520302035资料来源央视新闻电动知家BloombergNyteknikThedriven国盛证券研究所2需求端地缘政治冲突影响逐步消散需求步入复苏阶段能源价格下降背景下欧洲居民购买力逐步提升欧盟能源大多依赖进口而2022年2月俄乌冲突使得全球能源价格飞涨从而导致通货膨胀率提升迅速抑制了欧洲居民的购买需求自2022年6月以来原油价格有所回落从最高点1236美元桶回落到了今年3月3日的858美元桶下降了306此外天然气价格亦有所下降从2022年8月最高点976美元百万英热下降到了今年3月3日的302美元百万英热降幅达691在能源价格下降背景下欧洲居民购买力逐步提升新能源车市场逐步升温图表112022年6月以来原油价格下降显著图表12天然气价格相较2022年8月明显回落期货结算价连续布伦特原油美元桶期货收盘价连续NYMEX天然气美元期货结算价连续布伦特原油美元桶百万英热期货结算价连续焦煤元吨右轴1401245004000120103500100830008025006602000404150010002025000002021年1月2021年6月2021年11月2022年5月2022年10月2021年1月2021年7月2022年2月2022年8月资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所2023年欧洲需求复苏可期在俄乌冲突影响的减小下预计今年新能源车将得到复苏预计销量在309万辆同比增长19渗透率达274P9请仔细阅读本报告末页声明2023年03月10日图表132019-2025欧洲新能源汽车销量情况及预测图表14欧洲新能源汽车渗透率预测欧洲新能源汽车销量万辆YOY欧洲新能源汽车渗透率6001600522346314005050045120040184035640010003530902743002602800302273230251936002001395204001511610058920010375000020192020202120222023E2024E2025E20192020202120222023E2024E2025E资料来源Cleantechnica国盛证券研究所资料来源CleantechnicaBestSellingCars国盛证券研究所114美国低渗透率政策扶持电动化进入发展快车道2023年1月美国新能源车销量达81万辆同比增长5122016-2022年美国新能源汽车对由160万辆提升至915万辆对应CAGR为33722022年美国新能源车销量同比增长416此外在2023年1月美国新能源车销量达81万辆同比增长512渗透率为76与欧洲和中国相比美国仍有较大的提升空间图表15美国新能源车销量及渗透率万辆图表16美国新能源车月度销量情况万辆新能源车销量渗透率2022年2023年2023年同比增长100812609071050806708406055046304034203022021010100002015年2017年2019年2021年2023年1月1月3月5月7月9月11月资料来源ArgonneMarklines国盛证券研究所资料来源Marklines国盛证券研究所1政策端IRA法案与充电设施建设政策推出刺激本土新能车消费美国通过IRA法案取消20万辆补贴的上限限制并推出7500美元补贴2022年8月美国总统拜登正式签署了通货膨胀削减法案InflationReductionAct简称IRA法案并于9月正式生效其与新能源车相关的主要是取消了此前对汽车制造商20万辆补贴的上限限制并提供了每辆车最高达7500美元的税收抵免其中20万辆限制的取消将利于特斯拉在内的车企使其再次进入补贴行列而7500美元的补贴则分成2部分即分别对电池关键原料及电池部分做出了来源地或组装地的限制P10请仔细阅读本报告末页声明2023年03月10日图表17美国IRA法案补贴获得条件抵免项目抵免金额具体条件汽车电池中所含关键矿物材料的价值对于2024年1月1日前投产的车辆40的电池矿物材料价值量需在美国或量必须有一定比例是在美国或与美国与美国签订自由贸易协定的国家提取或加工该比例要求每年平均上升10个3750美元有自由贸易协定的国家提取或加工或百分点对于2026年以后投产的车辆该比例要求为80合格的关键矿者必须在北美回收物包括铝钴锂镍和石墨等1对于2024年1月1日前投产的车辆50的电池组件应产自美国墨西哥或加拿大该比例要求平均每年平均上升10个百分点对于2028年以后投产的车辆该比例要求为100电动汽车中电池组件价值的一定比例2在2024年之后如果新能源车包含任何由受关注的外国实体提取加3750美元必须在北美制造或组装工或回收的关键矿物包括由中国政府拥有控制或受其管辖的公司则将不符合税收抵免的资格3自2023年12月31日起如果车辆电池中包含的任何组件由受关注外国实体制造或组装则可能没有资格获得抵免资料来源中国证券报中国石化报北京贸促国盛证券研究所当地时间2023年2月15日美国拜登政府正式发布全美电动汽车充电设施网络最终决定旨在美国公路沿线和社区建设一个由50万电动汽车充电桩组成的全国性充电网络设施实现到2030年电动汽车将至少占新车销量的50目标提出充电桩本土化要求推动充电桩标准统一化在拜登政府提出的两党基础设施法案中提出投资75亿美元用于建设电动汽车充电网络联邦公路管理局FHWA宣布国家电动汽车基础设施计划NEVI将投资50亿美元用于全国性的充电设施网络同时为解决现行存在的充电桩过慢过拥挤等问题提出联邦资助电动汽车充电桩新国家标准1统一充电结构类型功率水平并保证能够满足驾驶者快速充电需求的最小充电接口数量2充电桩需保持97以上的正常运行时间要求3驾驶员可以在需要时轻松通过地图应用程序找到充电桩并获取相关的位置价格可用性信息4不需要具备多个应用程序与账号来完成充电过程5充电接口与充电技术需要具备前瞻性能满足未来较长一段时间的充电技术需求此外FHWA提出充电和加油基础设施CFI全权授权计划在五年内提供超过25亿美元的资金其中包括通过州地方和公共当局的第一轮资金获得的7亿美元资金用于在全国各地的社区部署公共充电和替代燃料基础设施多家充电运营商积极响应加快充电网络建设规划随着新政策的推出特斯拉BP等多家充电运营商积极响应提出未来两年加快沿海电动汽车充电网络其中特斯拉宣布将首次向非特斯拉电动汽车开放其部分美国充电网络并到2024年底向非特斯拉客户至少开放7500座充电桩其中包括高速公路沿线走廊的3500个新建和现有的250KW充电桩P11请仔细阅读本报告末页声明2023年03月10日图表18政策激励下美国充电运营商开发规划运营商充电桩建设以及开发规划首次向非特斯拉电动汽车开放其美国增压器和目的地充电器网络的一部分到2024年底至少为所有电动汽特斯拉车提供7500个充电器开放式充电器将分布在美国各地包括公路走廊沿线至少3500台新的和现有的250kW增压器将把其在纽约州布法罗市制造的全国增压器网络扩大一倍以上打算建立一个全国性的电动汽车快速充电基础设施网络在美国各地为赫兹公司提供充电基础设施包括亚特兰大奥斯汀波士顿芝加哥丹佛休斯顿迈阿密纽约奥兰多凤凰城旧金山和华盛顿特区赫兹和英国石油公司等主要城市英国石油公司目标是到2030年在美国投资10亿美元用于电动汽车充电赫兹目标是在2024年底前使其四分之一的车实现电动化Pilot公司通用汽车公合作在美国高速公路沿线的PilotandFlyingJtravelcenters建立一个由2000个高功率350kW快速充电器组司GeneralMotors成的海岸网络该网络中的首批200充电器预计将于2023年供驾驶员使用和Evgo美国旅游中心和将在选定的旅游中心和加油站提供电动汽车充电目标是在未来五年内在主要公路沿线的200个地点安装大ElectifyAmerica约1000个电动汽车充电器最近在加利福尼亚州圣贝纳迪诺县新建75MW太阳能光伏项目旨在帮助全国800多个直流快速充电站使用ElectifyAmerica可再生能源为电动汽车司机提供所有能源最近在加利福尼亚州圣贝纳迪诺县新建75MW太阳能光伏项目旨在帮助全国800多个直流快速充电站使用可再生能源为电动汽车司机提供所有能源奔驰ChargePoint和宣布建立合作伙伴关系在美国和加拿大部署400多个充电中心和2500多个公共直流快速充电端口MN8EnergyChargePoint沃尔沃宣布合作伙伴关系将在西雅图和丹佛之间长达1350英里的试点路线上的15个地点部署60个直流快速充电汽车VolvoCars和器该路线将于2023年夏季完工星巴克Starbucks宣布与经销商合作通过通用汽车经销商社区充电计划到2026年在当地社区安装多达40000个公共2级通用汽车与FLO电动汽车充电器新充电站将加入通用汽车UltiumCharge360网络可供所有电动汽车驾驶员使用弗朗西斯能源公司总部位于俄克拉何马州塔尔萨市的电动汽车充电站运营商将于2023年扩展到40个州计划在2030年前FrancisEnergy与市政当局汽车经销商部落国家和私营企业合作安装50000个电动汽车充电端口零排放卡车运输解决方案提供商最近宣布投入4亿美元部署1000多个直流快速充电器充电基础设施将为ForumMobility未来十年在加利福尼亚州圣佩德罗和奥克兰港口开始运营的数千辆重型电动卡车提供服务福特承诺到2024年1月在1920家福特经销商处安装至少一个面向公众的DCFast充电器带有两个端口资料来源美国白宫官网国盛证券研究所预计美国2023年新能源车销量超130万辆同比增长超45高达7500美元的税收抵免将在一定程度上刺激美国新能源车的消费国内电池厂或将采取出口设厂的方式分享美国市场电车需求高增速预计美国2023年新能源车销量将超130万辆同比增长457渗透率达90图表19美国新能源车销量及预期美国新能源车销量万辆渗透率350202943183001625014196220012109013081508915100652632445032120020192020202120222023E2024E2025E资料来源Argonne国盛证券研究所P12请仔细阅读本报告末页声明2023年03月10日115展望2023年全球新能源汽车市场高景气度持续政策与供给双重驱动下预计2025年全球新能源车销量超2400万辆我们认为从目前中国美国欧洲等全球新能源汽车行业所处的产业生命周期阶段来看中国市场已经进入优质供给与消费认知驱动的成长期优质供给将驱动新能源汽车销量持续提升而美国与欧洲市场未来几年将迎来政策强驱动时期随着各国政府补贴与激励政策的落地将推动美国欧洲市场优质供给增加与居民消费认知升级未来几年全球新能源汽车行业将持续高景气度而根据当前新能源车销量情况2022年中国欧洲美国新能源车销量为68926091万辆预计2023-2025年全球新能源车销量为138018212406万辆同比增长368319322假设2023-2025年单车带电量为515355kWh则对应全球动力电池需求量为7049651323GWh图表20全球新能源汽车销量及动力电池装机量预测万辆20192020202120222023E2024E2025E中国新能源车120613673521688794051222615894YOY1331565956366300300欧洲新能源车589139522732602309040185223YOY1516658145188300300美国新能源车321324652915130819622943YOY111012402430500500全球新能源车22643105649510091138031820624060YOY4151092554368319322全球平均单车带电量kWh53464549515355全球动力电池需求量GWh1171432934957049651323YOY2241052688424371371资料来源中汽协ArgonneCleantechnica国盛证券研究所12动力电池为新能车核心部件中国产业链征途星辰大海121动力电池为新能源汽车核心部件中国动力电池企业市占率领先动力电池为新能源汽车核心部件正极负极电解液隔膜为四大主材从新能源汽车的成本结构来看由动力电池电机电控组成的新能源汽车电动动力总成系统占新能源汽车整体成本的比重达51其中动力电池决定新能源汽车续航历程以及动力性能表现为新能源汽车核心零部件成本占比达38从动力电池的成本构成来看正极材料负极材料电解液隔膜材料等决定动力电池产品倍率与安全性能的重要材料为动力电池成本主要来源对应成本占比分别为45101010P13请仔细阅读本报告末页声明2023年03月10日图表21新能源汽车成本构成图表22动力电池成本构成车身5其他其他电控6725电池38正极电机745汽车电子9电解液底盘1410内饰15隔膜负极1010资料来源华经产业研究院国盛证券研究所资料来源华经产业研究院国盛证券研究所全球动力电池装机量持续向上中国企业保持领跑地位2022年全球动力电池装机量为5176GWh同比增长718头部企业中国内企业增长幅度较大宁德时代装机量为1916GWh同比增长926依旧位列第一比亚迪与LG装机量均为704GWh分别同比增长1671和185总体而言国内企业装机量与韩国日本拉开差距维持高增态势行业整体集中度较高2022年全球动力电池行业CR10为905龙头效应显著图表232017-2022年全球动力电池装机量图表242022年全球动力电池市场份额情况装机量同比140GWh180宁德时代600120270860LG500100390比亚迪37松下40080470三星SDI30060540SKOn20040730中航锂电国轩高科1002013601360欣旺达00孚能科技201720182019202020212022其他资料来源SNEResearch国盛证券研究所资料来源SNEResearch国盛证券研究所122中国动力电池上游材料厂商优势显著行业集中度较高国内动力电池装机量增速迅猛宁德时代比亚迪龙头地位稳固2022年全年国内动力电池累积装车量2946GWh同比增长907从格局角度来看宁德时代份额稳定在48比亚迪受益于下游车型销量大幅提升占比由2021年的162提升73pct至235整体来看2022年1-12月国内动力电池装机量CR3CR5分别为78与85相较于2021年的74与83均有提升强者恒强趋势显现二线厂商格局相比2021年变化明显内资品牌欣旺达亿纬锂能蜂巢实现对外资厂商LG的超越国产动力电池厂商竞争力凸显P14请仔细阅读本报告末页声明2023年03月10日图表25中国动力电池月度装机量数据单位GWh图表262022年中国动力电池装机市场份额22021年2022年同比增长22宁德时代40160225比亚迪351403中创新航30120国轩高科251005欣旺达4820807亿纬锂能1560蜂巢能源1040孚能科技52023LG新能源00瑞浦兰钧1月3月5月7月9月11月其他资料来源动力电池联盟国盛证券研究所资料来源动力电池联盟国盛证券研究所1正极磷酸铁锂行业集中度稳步提升三元材料集中度较低三元正极材料行业集中度有所提升整体相对分散2019-2022年国内正极材料行业集中度提升显著行业CR3由31提升至42行业CR5由50提升至612022年国内三元正极材料呈现较为分散的竞争格局前五家市场份额均在10-15之间容百科技与天津巴莫市场份额排名前二高镍化仍是三元正极材料的主要趋势8系乃至9系等高镍产品将逐步降低钴的用量原材料成本有望进一步下降全球范围来看三元正极材料仍然维持较为分散格局行业CR5仅为39我们看好具有技术优势资源优势和客户优势的中国三元正极厂商未来发展图表272019中国三元正极材料市场竞争格局图表282022年中国三元正极材料市场竞争格局容百科技容百科技1116长远锂科天津巴莫1039振华新材当升科技155010厦门钨业长远锂科9巴莫科技11南通瑞祥9910其他其他资料来源长远锂科招股书国盛证券研究所资料来源ICC鑫椤资讯国盛证券研究所P15请仔细阅读本报告末页声明2023年03月10日图表292022年全球三元正极材料市场规模9容百科技9天津巴莫Ecopro8LGC7616当升科技其他资料来源ICC鑫椤资讯国盛证券研究所磷酸铁锂行业竞争格局稳定有望演绎强者恒强2019-2022H1国内磷酸铁锂正极材料行业集中度较为稳定行业CR5由57提升至68从竞争格局来看2022H1行业CR5为68与2021年的67相近行业CR2为41其中湖南裕能占比达256德方纳米占比达153行业呈现两强竞争态势目前磷酸铁锂材料主要应用于国内新能源汽车行业海外应用相对较少图表302019年中国磷酸铁锂正极材料行业格局图表312022H1中国磷酸铁锂正极材料行业格局德方纳米湖南裕能1910合肥国轩德方纳米72633贝特瑞常州锂源13北大先行融通高科19湖北万润15138湖北万润比亚迪19910其他其他资料来源产业研究网国盛证券研究所资料来源GGII国盛证券研究所2负极负极市场集中度较高国内占据全球主要市场份额2019-2022年中国负极材料行业维持高集中度态势行业CR3分别为57与532022年中国负极材料市场集中度仍较高CR3超50其中贝特瑞杉杉科技江西紫宸保持传统三龙头的地位此外部分负极企业与下游电芯厂签订战略合作协议上量较快有望对负极市场格局或将造成冲击全球范围来看根据鑫椤锂电数据我国锂电负极产量全球市占率持续提升由2021年的92提升至2022年的96P16请仔细阅读本报告末页声明2023年03月10日图表322019年国内负极行业格局图表332022年国内负极行业格局贝特瑞贝特瑞2260江西紫宸262590上海杉杉47杉杉股份1750170016江西紫宸凯金能源111700其他其他资料来源华经产业研究院国盛证券研究所资料来源鑫椤锂电国盛证券研究所3电解液行业集中度稳步提升中国电解液企业市占率全球领先市场竞争格局较为稳定天赐材料强者恒强2019-2022年中国电解液材料行业维持高集中度态势行业CR3由55提升至61行业CR5由72提升至75从市场份额来看2022年我国电解液整体竞争格局依然较为稳固天赐材料新宙邦江苏国泰稳居行业前列2022年全年天赐材料市占率达到36继续稳居行业第一新宙邦和比亚迪位列第二三位分别占比1311从行业竞争趋势来看电解液上游合成产业链较长向上具有原料自给能力的电解液厂商竞争优势比较明显从全球范围来看国内电解液厂家的竞争实力远远超过国外电解液厂家中国电解液企业供应量占全球的852图表342019年中国电解液行业格局图表352022年中国电解液行业格局广州天赐广州天赐材料310新宙邦4新宙邦26比亚迪28364国泰华荣国泰华荣4中化蓝天宁波杉杉10香河昆仑618法恩莱特珠海赛纬111113珠海赛维12其他其他资料来源前瞻产业研究院国盛证券研究所资料来源鑫椤锂电国盛证券研究所P17请仔细阅读本报告末页声明2023年03月10日图表362022年全球电解液竞争格局广州天赐新宙邦22比亚迪31国泰华荣3三菱化学3中化蓝天4香河昆仑1145法恩莱特910亿恩科其他资料来源鑫椤锂电国盛证券研究所4隔膜行业集中度稳步提升中国隔膜企业市占率全球领先隔膜为锂电材料中壁垒较高环节呈现较高集中度2019-2022年上半年中国锂电隔膜行业集中度持续提升行业CR3由48提升至69锂电隔膜对产品性能指标生产工艺要求较高产品认证周期长且产能扩张需要重资产投入为锂电材料中壁垒较高环节经历数轮行业出清后目前行业格局呈现较高集中度2022上半年恩捷股份以46市占率保持第一位置2022上半年行业CR3达69市场份额高度集中全球范围来看根据鑫椤锂电数据2022年中国湿法隔膜全球市占率超80中国干法隔膜全球市占率超90图表372019年中国隔膜行业竞争格局图表382022H1中国隔膜行业竞争格局恩捷股份恩捷股份星源材质292031星源材质中材科技451646沧州明珠中材科技126310金冠股份13其他其他182460659资料来源智研资讯国盛证券研究所资料来源SMM锂电国盛证券研究所我们认为在2010-2022年国内政策支持以及产业链技术积累的前提下中国新能源汽车动力电池行业在全球的先发优势逐步显著远期来看中国动力电池产业链有望随着全球电动化加快走向世界成就国际龙头地位P18请仔细阅读本报告末页声明2023年03月10日二国证新能源车电池指数投资价值分析21指数编制规则代表新能源车电池产业整体表现指数简介国证新能源车电池指数代码980032简称新能电池指数由深圳证券信息有限公司于2015年2月17日发布以2002年12月31日为基日基点为1000点指数旨在反映沪深市场新能源车电池产业上市公司的市场表现为投资者提供更丰富的指数化投资工具指数计算指数采用派氏加权法依据下列公式逐日连锁实时计算样本实时成交价样本权数权重调整因子实时指数上一交易日收市指数样本上一交易日收市价样本权数权重调整因子在指数计算中设置权重调整因子使单只样本在每次定期调整时的权重不超过15前五大样本权重合计不超过60权重调整因子每年调整2次于样本定期调整时实施在下一个定期调整日之前权重调整因子一般固定不变当出现样本临时调整时新进样本继承被剔除证券在调整前最后一个交易日的权重据此计算新进样本的权重调整因子图表39指数基本信息指数全称国证新能源车电池指数指数代码980032CNI基日2002-12-31基点1000发布日期2015-02-17发布机构深圳证券信息有限公司成分数量30产品跟踪数量12ETF5满足下列条件的沪深A股和红筹企业发行的存托凭证1非STST证券2科创板证券上市时间超过1年其他证券上市时间超过6个月3公司最近一年无重大违规财务报告无重大问题样本空间4公司最近一年经营无异常无重大亏损5考察期内证券价格无异常波动6公司业务领域涉及新能源车电池正极材料负极材料电解液隔膜等新能源车电池管理系统及新能源车充电桩等1计算入围选样空间证券在最近半年的日均总市值和日均成交金额2剔除最近半年日均成交金额排名后10的证券选样方法3对选样空间剩余证券按照最近半年的日均总市值从高到低排序选取前30名证券作为指数样本资料来源Wind国盛证券研究所22指数成分股聚焦新能电池产业龙头股票从指数前十大成分股来看新能电池指数前十大成分股聚焦新能源和电池产业的龙头股票指数成分股数量为30只截至2023年3月6日前十大成分股累计权重为7111集中度较高主要聚焦于电力设备及新能源有色金属基础化工等板块前十大成分P19请仔细阅读本报告末页声明2023年03月10日股大多属于新能源和电池产业的龙头股票例如指数前三大成分股分别为动力电池行业的绝对龙头企业宁德时代新能源汽车龙头比亚迪锂原电池的龙头亿纬锂能图表40指数前十大成分股截至202336权重简称总市值亿自由流通市值亿市盈率-TTM中信一级行业中信三级行业宁德时代15949975725460983871电力设备及新能源锂电池比亚迪15337693282172637760汽车乘用车亿纬锂能695148315877694420电力设备及新能源锂电池赣锋锂业62014424377051822有色金属锂华友钴业56893357705962058有色金属镍钴锡锑恩捷股份482104314564932608基础化工锂电化学品天赐材料41184696505761689基础化工锂电化学品三花智控36487976442534358家电其他家电先导智能33167314411192997机械锂电设备格林美27240212339193316电力设备及新能源电池综合服务资料来源Wind国盛证券研究所指数成分股行业集中度较高聚焦于锂电池锂电化学品乘用车等行业从指数成分股的中信一级行业权重分布来看指数共涉及8个中信一级行业电力设备及新能源基础化工汽车这三大行业权重占比最大占比分别为375921631533从更加细分的中信三级行业分布来看指数成分股聚焦锂电池锂电化学品乘用车等行业这三大细分子行业累计权重占比达到6825行业集中度较高图表41指数成分股中信一级行业分布截至202336图表42指数成分股中信三级行业分布截至202336权重成分个数右轴权重成分个数右轴40375912353313109351030308252163825719791987201533620615132615335415104364358331235166106205682005100资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所新能电池指数成分股偏向中大市值风格截至2023年3月6日指数的30只成分股总市值超过3万亿元自由流通市值合计约163万亿元从具体成分股的市值分布来看成分股总市值均超过100亿其中总市值大于1000亿的成分股累计权重占比数量占比分别为49251667仅2只成分股总市值小于200亿元权重占比仅为189因此新能电池指数成分股在市值风格上整体偏向大市值P20请仔细阅读本报告末页声明