研究报告全文：证券研究报告金融工程研究2023年03月07日量化分析报告把握光伏板块当下的投资机会华夏中证光伏产业指数基金投资价值分析从量化视角我们以赔率-胜率-趋势-拥挤度框架作为指数投资价值的分析作者工具当前光伏行业具备较高投资价值分析师林志朋1赔率层面三大估值方法均显示当前光伏处于底部区域1光伏行业执业证书编号S0680518100004PEPB所处估值分位数在2022年四季度跌到个位数今年有所修复当邮箱linzhipenggszqcom分析师段伟良前处于20分位数附近依然处于底部区域2相对估值的zscore跌至执业证书编号S0680518080001-13倍标准差处于历史最底部区域3反向DCF模型显示当前光伏行邮箱duanweilianggszqcom业业绩透支年份为3年跌至25分位数以下接近2018年底水平分析师刘富兵2胜率层面分析师行业景气度持续扩张最新业绩指标创历史新高执业证书编号S0680518030007当前我们跟踪的光伏行业景气指数当前为31自2021年底至今光伏行邮箱liufubinggszqcom研究助理杨晔业分析师景气度持续扩张并且最新ROE和利润增速创历史新高分别达执业证书编号S0680121070008到20和66基本面十分强劲未来光伏超额收益可期邮箱yangye3657gszqcom3情绪层面趋势指标略低于中枢水平拥挤度明显回落当前光伏趋研究助理张国安势指标为-013未见明显右侧信号拥挤度指标为-006倍标准差从执业证书编号S0680122060011过去几年的高位明显回落交易拥挤度得到充分释放邮箱zhangguoangszqcom相关研究4综合来看光伏板块具备较高投资价值当前四个维度综合打分已超1国盛金工量价选股如何基于RSI技术指标构建过2倍标准差处于历史较高区域历史上类似于2018年6月2019年底和2021年6月后续要么是短期反弹要么是一轮大的反转行情但有效的选股因子2023-03-06无论是哪种光伏板块当前的配置机会都已经凸显2量化周报大盘创出本轮反弹新高2023-03-053量化分析报告择时雷达六面图市场经济面和资中证光伏产业指数简要介绍金面有所改善2023-03-041指数编制聚焦光伏产业的选股方案指数从沪深市场主营业务涉及光4量化分析报告消费估值上行空间有限部分成长伏产业链上中下游的上市公司证券中选取不超过只最具代表性50行业估值开始修复基本面量化系列研究之十七的证券作为指数样本以反映沪深市场光伏产业上市证券的整体表现2023-03-032指数成分股聚焦光伏产业指数前十大权重累计占比5947前十大5量化专题报告可转债定价模型与应用2023-03-成分股集中度较高主要聚焦于光伏相关产业的龙头从指数涉及概念来02看中证光伏产业指数在光伏新能源等概念上的暴露较高华夏中证光伏产业基金投资价值分析1华夏中证光伏产业基金的代码为012885A份额012886C份额标的指数为中证光伏产业指数931151CSI基金投资目标是紧密跟踪标的指数追求跟踪误差的最小化实现与标的指数表现相一致的长期投资收益基金经理为被动产品管理经验丰富的李俊先生2管理人华夏基金是业务领域最广泛的基金管理公司之一华夏基金旗下被动指数产品线齐全为投资者提供了全方位的指数投资工具华夏基金的被动指数型产品线非常全面覆盖了宽基主题行业等多个类型为投资者提供了全方位的指数投资工具风险提示本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析当市场环境或者基金投资策略发生变化时不能保证统计结论的未来延续性本报告不构成对基金产品的推荐建议请仔细阅读本报告末页声明2023年03月07日内容目录一国盛金工指数投资价值分析框架411指数配置分析框架赔率胜率趋势和拥挤度412指数投资价值分析范式5二从量化视角观察当前光伏产业投资价值521赔率层面当前光伏行业估值处于底部区域5211估值方法一PE和PB处于历史20分位数附近5212估值方法二相对估值的zscore也已跌至底部区域5213估值方法三反向DCF模型显示光伏业绩透支年份已经跌至底部区域622胜率层面光伏行业景气度持续扩张最新业绩指标创历史新高723情绪层面光伏趋势略低于中枢水平拥挤度明显回落824综合打分当前光伏配置性价比较高9三中证光伏产业指数简介1031指数表现历史表现优秀1032指数编制反映光伏产业公司的整体表现1033指数成分股聚焦光伏产业11四华夏中证光伏产业基金投资价值分析1241华夏中证光伏产业基金基本信息1242基金经理投资经验丰富1343管理人旗下被动指数产品线齐全1444跟踪指数当前具有良好的投资价值15参考报告15风险提示15图表目录图表1指数配置分析框架赔率胜率趋势和拥挤度4图表2光伏指数PE估值处于13的分位数5图表3光伏指数PB估值处于10的分位数5图表4光伏与大盘的相对估值比也处于底部区域6图表5光伏板块当前的业绩透支年份跌至历史25分位数以下接近2018年底的水平7图表6光伏行业的分析师景气指数处于扩张状态相对大盘ROE持续上行7图表7光伏行业的分析师景气指数处于扩张状态时行业具备明显超额收益8图表8光伏行业最新ROE为20创历史新高8图表9光伏行业最新利润增速为78创历史新高8图表10光伏板块的趋势指标略低于历史中枢水平9图表11光伏板块的交易拥挤度明显回落至合理水平意味着当前交易已不太拥挤9图表12光伏板块的综合打分位于2倍标准差以上当前配置价值凸显10图表13指数自发布以来大幅跑赢主流宽基指数10图表14指数近5年收益率领先中信一级各个行业10图表15中证光伏产业指数基本信息11图表16指数前十大成分股截至202322411图表17指数成分股中信一级行业分布12图表18指数成分股中信三级行业分布12P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月07日图表19基金基本资料12图表20基金紧密跟踪指数基准跟踪偏离度较小数据区间2022225-202322413图表21李俊先生在管产品一览截至202322413图表22公司在管被动股票型产品规模TOP20一览截至202322414P3请仔细阅读本报告末页声明2023年03月07日股基解密系列报告旨在解析股票型偏股型基金的投资价值系列报告将对股票型偏股型基金进行定量和定性分析同时结合市场环境和基金特色分析基金的投资价值本报告分析的基金为华夏中证光伏产业A份额012885C份额012886一国盛金工指数投资价值分析框架11指数配置分析框架赔率胜率趋势和拥挤度在指数配置层面我们在专题报告资产配置的四种范式赔率胜率趋势与拥挤度曾系统性阐述过资产在一轮上行周期中会有经历四个不同的信号和阶段1赔率赔率即指数估值或者说收益空间我们用业绩透支年份来代理参考我们之前的报告估值运行的逻辑我们基于反向的二阶段DCF模型采用分析师盈利预测和当前指数PE估值可反推其业绩透支年份代表指数当前估值水平透支的业绩越低代表赔率越高越高则有杀估值的风险2胜率胜率即指数景气度分为历史景气度和分析师预期景气度历史景气度是行业最新财报营收增速净利润增速和ROE的边际变化分析师景气度是统计指数内上调盈利预测的机构占比通过扩散指数的方法编制了分析师景气指数详细可参考报告分析师行业景气指数构建与应用3趋势指数过去12个月相对于大盘指数的信息比率趋势是市场投资者的投票结果代表市场的认知从长期来讲市场永远在自我迭代和进化因此趋势可以帮助我们识别市场一致预期当我们没有配置思路的时候不妨借助市场交易理解当下趋势体现的是市场有效性的价值4拥挤度指数换手率比率波动率比率和beta比率的等权平均趋势虽然代表市场的认知但市场并不总是聪明的尤其是当羊群效应很强非理性行为盛行的时候拥挤度的本质就是识别市场的非有效性以此捕获市场真正的有效信息图表1指数配置分析框架赔率胜率趋势和拥挤度指标类型指标名称指标计算方法及含义当前估值水平下透支的未来业绩赔率业绩透支年份衡量当前行业估值性价比近期上调行业ROE的机构占比分析师行业景气指数衡量看多该行业ROE的机构比例近期上调行业ROE的机构占比在过去十二个月的标准分分析师行业景气指数zscore衡量看多该行业ROE的机构占比在最近一年的变化景气度先计算当前未来4个季度ROEFTTM预测值机构加权再计算该指标过去一年的标准分分析师预期ROEFTTM的zscore衡量当前机构ROE预测值在最近一年的变化最新行业单季度ROE考虑业绩快报与预告净利润增速和营收增速环比的等权平均历史景气度衡量行业最近一个季度基本面的边际变化行业过去一年相比于行业等权的信息比率趋势信息比率衡量当前行业的趋势最近三个月行业换手率波动率和Beta历史标准分的等权平均拥挤度情绪指数衡量行业最近一个季度交易情绪在历史上所处的位置资料来源国盛证券研究所windP4请仔细阅读本报告末页声明2023年03月07日12指数投资价值分析范式根据我们现有指数配置框架一般遵循以下范式来判断指数投资价值1见底的信号估值上相对估值水平或者业绩透支年份跌至底部区域比如-2倍标准差情绪上拥挤度指标下降至底部区域比如-2倍标准差2反转的信号景气上指数景气度或者指数内特有胜率指标转正或者连续三个月环比向上趋势上指数信息比率指标由负转正并持续一段时间3见顶的信号估值上相对估值水平或者业绩透支年份升至顶部区域比如2倍标准差情绪上拥挤度指标上升至顶部区域比如2倍标准差二从量化视角观察当前光伏产业投资价值21赔率层面当前光伏行业估值处于底部区域211估值方法一PE和PB处于历史20分位数附近如下图所示我们计算了光伏指数PEPB所处估值分位数在2022年四季度的时候光伏指数的PEPB分位数均跌到个位数甚至历史最低值今年年初以来有所修复当前处于20分位数附近依然处于比较低的水平估值修复空间较大图表2光伏指数PE估值处于13的分位数图表3光伏指数PB估值处于20分位数附近市净率PBLF内地PE所处过去52周分位数右市净率PBLF内地PB所处过去52周分位数右市盈率PETTMpettm市净率PBLF内地pblf7001207000012600006001001500500008008400400006006300300004004200200002010010000020000000002019-04-262020-04-262021-04-262022-04-262019-04-262020-04-262021-04-262022-04-26资料来源国盛证券研究所wind资料来源国盛证券研究所wind212估值方法二相对估值的zscore也已跌至底部区域我们这里考察光伏相比于大盘的估值水平具体计算方法如下1行业相对估值计算对行业PBPE进行时序上的平滑处理然后计算其与大盘指数winda的比例2时序标准化处理根据过去一段时间的滚动窗口将行业相对PBPE进行zscore处理这一步的目的是为了使得PBPE指标时序上具有可比性3合成处理将PB和PE时序标准化之后的值等权平均得到相对估值的zscoreP5请仔细阅读本报告末页声明2023年03月07日图表4光伏与大盘的相对估值比也处于底部区域相对估值zscore光伏产业超额收益38302533202815102305180013-05-1008-1503-2020192020202120222023资料来源Wind国盛证券研究所当前该指标已经跌至-13倍标准差历史最低值为2022年底的-18倍标准差2023年以来估值有所修复但仍处于底部区域213估值方法三反向DCF模型显示光伏业绩透支年份已经跌至底部区域参考我们之前的报告估值运行的逻辑我们基于反向的二阶段DCF模型采用分析师预期数据和当前光伏股的PE实际估值计算了光伏行业的业绩透支年份二阶段增长率模型如下1111PE111111其中1折现率r可以用公司的WACC加权平均资本成本替代A股市场的WACC历史中枢在8-12之间为了简便起见可以统一假设为102永续增长率g可以近似等于通胀率这里统一假设等于33g1采用分析师预期未来三年的复合净利润增速4TV这里采用永续增长模型TV1gr-g基于反向DCF模型可以算出业绩透支年份n1n1越高意味着当前估值水平越高当前该指标已经跌至到25分位数以下接近2018年底水平由此可见当前光伏行业的绝对估值也已经处于历史底部区域向上的空间远高于向下的风险P6请仔细阅读本报告末页声明2023年03月07日图表5光伏板块当前的业绩透支年份跌至历史25分位数以下接近2018年底的水平光伏产业业绩透支年份75分位50分位25分位87654321020102011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源Wind国盛证券研究所22胜率层面光伏行业景气度持续扩张最新业绩指标创历史新高在之前发布的报告分析师行业景气指数构建与应用中我们基于分析师的个股盈利预测数据采用扩散指数的编制方法构建了分析师行业景气指数指数在0轴以上的时候定义为扩张期在0轴以下的时候定义为收缩期如下图所示我们计算的光伏行业931151CSI景气指数在扩张区间已持续一年以上最近4年大部分时间处于扩张区间叠加近期上游硅料价格下跌盈利有望持续高增长图表6光伏行业的分析师景气指数处于扩张状态相对大盘ROE持续上行光伏分析师景气指数右轴光伏ROE大盘ROE2506042021501-0205-040-06资料来源Wind国盛证券研究所从历史超额收益相对中证800来看2013年以来光伏行业有三段跑出明显超额收益的行情历史持续时间基本在两年以上这三个阶段对应的分析师景气指数均处于扩张状态而此轮超额收益行情自2022年4月开始目前不足一年未来一年光伏行业超额收益可期P7请仔细阅读本报告末页声明2023年03月07日图表7光伏行业的分析师景气指数处于扩张状态时行业具备明显超额收益分析师景气度光伏产业超额收益38阶段一阶段二阶段三05043303280223011800-0113-0208-0303-042013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind国盛证券研究所根据最新已披露的三季报数据我们计算了一下光伏行业最新净利润增速和roe发现两者均创历史新高其中roettm从21年年报的14上升到20归母净利润增速从21年年报的36提升至66分析师景气指数的判断在逐步得到财务数据的验证图表8光伏行业最新ROE为20创历史新高图表9光伏行业最新利润增速为78创历史新高光伏归母净利润增速光伏ROETTM70666625636020542017501645441515141440154012361132101091099302522232051310100资料来源国盛证券研究所wind资料来源国盛证券研究所wind23情绪层面光伏趋势略低于中枢水平拥挤度明显回落对于权益资产而言基于估值和盈利的基本面分析固然重要但在投资者容易反应不足或反应过度的市场中我们往往还需要从量价的视角来进一步把握交易的时机下面我们将从趋势和拥挤度两个角度分析光伏板块的当前所处的位置光伏趋势指标略低于中枢水平仍处于左侧区域在报告行业轮动的三个标尺中我们以行业相比于大盘指数的信息比率去衡量其趋势即行业过去一年超额收益比较稳定的时候就代表着其趋势较强从下图可见当前光伏板块的趋势为-013略低于历史中枢水平未见明显的右侧加仓信号仍处于左侧区域P8请仔细阅读本报告末页声明2023年03月07日图表10光伏板块的趋势指标略低于历史中枢水平光伏产业趋势右轴光伏产业超额收益3810083306280423021800-0213-0408-0603-0820132014201520162017201820192020202120222023资料来源Wind国盛证券研究所光伏板块交易拥挤度明显回落至合理水平在报告行业轮动的三个标尺中我们以行业相比于市场平均的换手率比率波动率比率和beta比率刻画行业的交易拥挤度即行业换手骤升波动放大弹性增强的时候就代表着交易层面的拥挤度极高从下图可见当前光伏板块的交易拥挤度为-006倍标准差从过去几年的2-3倍标准差回落至合理水平历史上类似于2020年初和2022年4月底考虑到其较为强劲的基本面和换手率中枢的长期抬升当前的拥挤度水平提供了还不错的布局时点图表11光伏板块的交易拥挤度明显回落至合理水平意味着当前交易已不太拥挤光伏板块拥挤度右轴zscore光伏产业超额收益3840333028202310180013-1008-2003-3020132014201520162017201820192020202120222023资料来源Wind国盛证券研究所24综合打分当前光伏配置性价比较高我们将赔率-胜率-趋势和拥挤度四个维度进行综合打分其中赔率和拥挤度取负值可以看到目前光伏指数的综合打分已超过2倍标准差处于历史较高区域历史上类似于2018年6月2019年底和2021年6月后续要么是短期反弹要么是一轮大的反转行情但无论是哪种光伏板块当前的配置机会都已经凸显P9请仔细阅读本报告末页声明2023年03月07日图表12光伏板块的综合打分位于2倍标准差以上当前配置价值凸显综合打分右轴zscore光伏产业超额收益383033202810230018-1013-2008-3003-4020132014201520162017201820192020202120222023资料来源Wind国盛证券研究所三中证光伏产业指数简介31指数表现历史表现优秀从指数历史走势来看指数历史表现优秀回报率高指数自发布日2019422以来累计涨幅12865大幅跑赢沪深300中证500中证1000和创业板指等主流宽基指数从与中信一级行业指数对比来看指数近5年累计收益率为138领先于各个中信一级行业指数综上指数历史表现优异回报率高图表13指数自发布以来大幅跑赢主流宽基指数图表14指数近5年收益率领先中信一级各个行业光伏产业沪深300中证500中证1000创业板指各中信一级行业光伏产业350150138300100250200501500100050-500002019422202042220214222022422-100资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所32指数编制反映光伏产业公司的整体表现指数编制聚焦光伏产业的选股方案中证光伏产业指数从沪深市场主营业务涉及光伏P10请仔细阅读本报告末页声明2023年03月07日产业链上中下游的上市公司证券中选取不超过50只最具代表性的上市公司证券作为指数样本以反映沪深市场光伏产业上市公司证券的整体表现图表15中证光伏产业指数基本信息指数全称中证光伏产业指数指数代码931151CSI基日2012-12-31基点1000发布日期2019-04-22发布机构中证指数有限公司成分数量50产品跟踪数量36ETF10该指数将主营业务涉及光伏产业链上中下游的上市公司股票作为待选样本选取不超过50指数简介家最具代表性公司作为样本股反映光伏产业公司的整体表现为投资者提供新的投资标的同中证全指指数的样本空间由剔除STST股票以及上市时间不足3个月等股票后的剩余样本空间股票构成样本股1对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名剔除排名后20的证券2对样本空间内剩余证券将主营业务涉及光伏产业链上中下游的上市公司证券作为待选样本业务范围包括但不限于硅片多晶硅电池片电缆光伏玻璃电池组件逆变器光伏选样方法支架和光伏电站等3在上述待选样本中按照过去一年日均总市值由高到低排名选取排名靠前的50只上市公司证券作为指数样本不足50只时全部纳入资料来源Wind国盛证券研究所33指数成分股聚焦光伏产业指数重仓股龙头属性高主要聚焦光伏产业相关龙头企业从指数前十大成分股来看指数前十大权重累计占比5947前十大成分股集中度较高主要聚焦于光伏相关产业的龙头指数前三大成分股分别为光伏组件一体化龙头隆基绿能光伏逆变器的龙头企业阳光电源光伏硅料龙头企业通威股份图表16指数前十大成分股截至2023224简称权重总市值亿自由流通市值亿市盈率-TTM中信一级中信三级隆基绿能9823389692470922710电力设备及新能源太阳能阳光电源9081792631160208383电力设备及新能源太阳能通威股份766187821105465783电力设备及新能源太阳能TCL中环737140710987062245电力设备及新能源太阳能特变电工5548318868176634电力设备及新能源输变电设备天合光能520132046593183558电力设备及新能源太阳能晶澳科技418138710611363454电力设备及新能源太阳能晶盛机电30288613399183395机械光伏设备福斯特26992143351023849电力设备及新能源太阳能迈为股份25863716315507293机械光伏设备资料来源Wind国盛证券研究所从指数成分股行业分布来看主要布局电新及机械等光伏相关行业指数成分股涉及7个中信一级行业主要以电力设备及新能源行业为主指数50只中有29只成分股均属于该行业累计权重占比达到78从中信三级行业来看指数成分股主要集中于太阳能输变电设备光伏设备储能配电设备等行业这几个行业累计权重占比达到86P11请仔细阅读本报告末页声明2023年03月07日图表17指数成分股中信一级行业分布图表18指数成分股中信三级行业分布权重成分个数右轴权重成分个数右轴903570257861648030706025206050205015401540301030201310103321152013930098896551025823200资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所四华夏中证光伏产业基金投资价值分析41华夏中证光伏产业基金基本信息华夏中证光伏产业基金的代码为012885A份额012886C份额标的指数为中证光伏产业指数931151CSI基金成立日期为2021年8月17日基金投资目标是紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化实现与标的指数表现相一致的长期投资收益在正常市场情况下力争控制基金的份额净值与业绩比较基准的收益率日均跟踪偏离度的绝对值不超过035年跟踪误差不超过4图表19基金基本资料A份额012885基金简称华夏中证光伏产业基金基金代码C份额012886上市日期2021年8月17日跟踪指数931151基金管理人华夏基金管理有限公司基金经理李俊基金托管人招商银行股份有限公司投资组合比例基金投资于标的指数成份股及备选成份股的比例不低于基金资产净值的90紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化实现与标的指数表现相一致的投资目标长期投资收益在正常市场情况下力争控制本基金的份额净值与业绩比较基准的收益率日均跟踪偏离度的绝对值不超过035年跟踪误差不超过4比较基准中证光伏产业指数收益率95人民币活期存款利率税后5管理费率050托管费率010资料来源Wind国盛证券研究所基金紧密跟踪指数基准跟踪偏离度较小具备较高配置价值华夏中证光伏产业基金进行被动式指数化投资紧密跟踪中证光伏产业指数追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化以便为投资者带来长期收益基金相对基准的跟踪误差较小因此基金具备较高的配置价值P12请仔细阅读本报告末页声明2023年03月07日图表20基金紧密跟踪指数基准跟踪偏离度较小数据区间2022225-2023224日跟踪偏离度跟踪指数右轴华夏中证光伏产业A基准130060120040110020100000090-020080070-040060-06020222252022425202262520228252022102520221225资料来源Wind国盛证券研究所42基金经理投资经验丰富基金的基金经理为被动产品管理经验丰富的李俊先生李俊先生是北京大学法学学士工商管理硕士2006年至2008年7月曾任职于北京市金杜律师事务所证券部2008年12月加入华夏基金管理有限公司曾任数量投资部研究员基金经理助理等已有长达14年的证券从业年限52年的投资年限目前在任管理基金数量为19只在管基金总规模达到300多亿元均为被动指数型产品具备丰富的被动产品管理经验图表21李俊先生在管产品一览截至2023224基金代码基金简称基金成立日基金规模亿元515030OF华夏中证新能源汽车ETF2020-02-2011019515050OF华夏中证5G通信主题ETF2019-09-178755513660OF华夏沪港通恒生ETF2014-12-232784008086OF华夏中证5G通信主题ETF联接A2019-12-104465000948OF华夏沪港通恒生ETF联接A2015-01-131844515070OF华夏中证人工智能ETF2019-12-09861515020OF华夏中证银行ETF2019-10-24629515060OF华夏中证全指房地产ETF2019-11-28486008585OF华夏中证人工智能主题ETF联接A2020-06-16395012885OF华夏中证光伏产业A2021-08-17393008298OF华夏中证银行ETF联接A2019-12-06479516810OF华夏中证农业主题ETF2021-12-29193008088OF华夏中证全指房地产ETF联接A2019-11-28237516260OF华夏中证物联网主题ETF2021-07-22117013013OF华夏中证新能源汽车ETF联接A2021-09-09186516500OF华夏中证生物科技主题ETF2021-03-04090017525OF华夏北证50成份A2022-12-28230159711OF华夏中证港股通50ETF2021-12-16029017571OF华夏中证新能源联接A2022-12-27012资料来源Wind国盛证券研究所P13请仔细阅读本报告末页声明2023年03月07日43管理人旗下被动指数产品线齐全管理人华夏基金是业务领域最广泛的基金管理公司之一华夏中证光伏产业基金的管理人为华夏基金管理有限公司华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一华夏基金是首批全国社保基金投资管理人首批企业年金基金投资管理人QDII基金管理人境内首只ETF基金管理人以及特定客户资产管理人华夏基金是业务领域最广泛的基金管理公司之一华夏基金旗下被动指数产品线齐全为投资者提供了全方位的指数投资工具截至2023年2月24日公司共管理97只被动股票型基金不含C类份额合计规模约2740亿元AC类份额合计华夏基金的被动指数型产品线非常全面覆盖了宽基主题行业等多个类型为投资者提供了全方位的指数投资工具图表22公司在管被动股票型产品规模TOP20一览截至2023224基金代码基金简称成立日期合计规模亿元510050OF华夏上证50ETF2004-12-3056876588000OF华夏上证科创板50ETF2020-09-2855603510330OF华夏沪深300ETF2012-12-2525036159995OF华夏国证半导体芯片ETF2020-01-2024681515030OF华夏中证新能源汽车ETF2020-02-2011019008887OF华夏国证半导体芯片ETF联接A2020-06-029094000051OF华夏沪深300ETF联接A2009-07-109004515050OF华夏中证5G通信主题ETF2019-09-178755011612OF华夏科创板50ETF联接A2021-03-046214512950OF华夏央企结构调整ETF2018-10-195339159845OF华夏中证1000ETF2021-03-184476008086OF华夏中证5G通信主题ETF联接A2019-12-104465159601OF华夏MSCI中国A50互联互通ETF2021-11-014456159783OF华夏中证科创创业50ETF2021-06-244007512500OF华夏中证500ETF2015-05-053834515170OF华夏中证细分食品饮料产业主题ETF2020-12-303828159967OF华夏创业板动量成长ETF2019-06-213220159790OF华夏中证内地低碳经济主题ETF2021-07-302954513660OF华夏沪港通恒生ETF2014-12-232784001051OF华夏上证50ETF联接A2015-03-172691资料来源Wind国盛证券研究所P14请仔细阅读本报告末页声明2023年03月07日44跟踪指数当前具有良好的投资价值华夏中证光伏产业基金跟踪的中证光伏产业指数目前具有良好的投资价值1指数当前各维度综合打分优异我们以赔率-胜率-趋势和拥挤度作为指数配置分析框架当前赔率指标显示光伏估值已经处于底部区域胜率指标显示行业景气度处于扩张区间数月并且最新披露的ROE和利润增速均创历史新高趋势指标未见明显右侧信号拥挤度从高位明显回落交易拥挤度得到充分释放综合来看各维度综合打分已超过2倍标准差处于历史较高区域历史上类似于2018年6月2019年底和2021年6月后续要么是短期反弹要么是一轮大的反转行情但无论是哪种光伏板块当前的配置机会都已经凸显2指数选股聚焦光伏产业的选股方案中证光伏产业指数从沪深市场主营业务涉及光伏产业链上中下游的上市公司证券中选取不超过50只最具代表性的上市公司证券作为指数样本以反映沪深市场光伏产业上市公司证券的整体表现3指数具备良好的投资价值指数重仓股龙头属性高主要聚焦光伏产业相关龙头企业从指数成分股行业分布来看主要布局电新及机械等光伏相关行业指数在光伏新能源等概念上的暴露较高指数持仓偏向中大市值风格指数当前估值性价比高未来盈利成长性可期参考报告1国盛证券-量化专题报告资产配置的四种范式赔率胜率趋势与拥挤度-202009122国盛证券-量化分析报告行业轮动的三个标尺-202006143国盛证券-量化专题报告分析师行业景气指数构建与应用-202112154国盛证券-量化专题报告估值运行的逻辑-20220419风险提示本报告从历史统计的角度对指数进行客观分析当市场环境或者基金投资策略发生变化时不能保证统计结论的未来延续性本报告不构成对基金产品的推荐建议P15请仔细阅读本报告末页声明2023年03月07日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP16请仔细阅读本报告末页声明