事件点评：《弱复苏没有高通胀，全年中枢难破2%》
　　2023-03-09
　　CPI大幅弱于预期，春节效应的褪去是主要拖累。2月CPI同比增速1.0%（前值2.1%），环比降至-0.5%，继1月的近半年首次超季节性以后，本月再次大幅低于季节性，实际上与春节效应的退坡有关。我们拿2023年1~2月的均值与往年2~3月的均值作比较，发现仅出现小幅回落。说明两点：1）2023年以来的通胀整体温和；2）本月的大幅下行与春节错位有关。分项来看，食品项大幅弱于季节性，除了猪价环比继续下跌，鲜菜、鲜果、水产品皆大幅弱于季节性，这些产品本身受春节影响比较明显，也印证了春节错位的特征。非食品项也大幅弱于季节性，油价基本稳定，交通通信的拖累主要源自交通工具的购置和维修费。
　　核心CPI再次回落，指向服务消费修复持续性不强。2月核心CPI同比0.6%（前值1.0%），环比-0.2%，大幅弱于季节性。结构来看，文化娱乐是主要的拖累，环比-0.8%，弱于季节性，其中旅游分项拖累明显；此外，市场关注的酒店涨价持续性被证伪，其他用品和服务环比-0.3%，大幅弱于季节性。剔除春节错位来看核心CPI的实际动能，2023年1~2月核心CPI基本持平往年可比阶段的平均水平，也就是说，即使服务业迎来了一波补偿性消费，但2023年的核心CPI整体企稳，并未有明显的启动。后续随着春节效应的褪去低基数将带动核心CPI读数回暖，但斜率相对有限。
　　工业品价格环比企稳，黑色链条加速修复。2月PPI同比-1.4%（前值-0.8%），环比0%，基本持平季节性，生活资料依然承压，原材料是主要贡献。工业品价格从2022年年中以来持续承压，实际价格处于收缩的区间，本月环比有所企稳，结构来看，原材料环比+0.7%，明显强于季节性，是本月PPI的重要支撑。再看细分行业情况，能源企稳回升，有色稳定修复，国内定价的黑色链条维持困境反转。往后看，低库存、低产能的问题逐渐暴露，看好国内定价的黑色系商品（钢铁、焦煤）回升的持续性。
　　通胀变化中的复苏图景：服务退坡，开工接力。2月通胀数据显示：春节效应褪去后，服务消费明显退坡，而被压制的开工热度逐渐升温，两者的此消彼长除了春节错位的扰动，也体现了本轮经济修复的分化——投资端强于消费端的特征将逐渐凸显。对于后续开工强度的持续性，我们认为需要政策进一步推动，其一，当前处于早周期阶段，这一阶段的特点是居民端的收入承压，因此我们看到生活资料的价格偏弱，但由于部分行业库存处于历史低位，从而带来结构性补库动能；其二，本月加工品和原材料价格呈此消彼长的态势，说明生产端的恢复已经超过了需求端的动能，未来可能需要政策进一步推动需求来匹配生产。
　　我们在过去几个月的通胀点评中多次强调，市场无需担心核心通胀风险，本月数据进一步印证了这一点。从四因素拆解来看，1）2023年全年在全球衰退、国内复苏的背景下，油价预计高位震荡，同比2022年大概率负增；2）不同于2022年，当前处于猪周期下行阶段，猪肉对于CPI的读数难以贡献边际增量；3）其他食品项的波动相对稳定，近几年对于CPI的贡献基本维持在0.5~1.0之间；4）核心CPI是2023年通胀的核心贡献，但在弱复苏的背景下预计幅度可控，即使修复至疫情前也仅贡献1.2%。因此对于2023年CPI同比读数无需担心，中枢难破2%，节奏方面，上半年高点已过，下半年温和抬升，单月破3%的难度也较大。
　　风险提示：疫情超预期反复、政策发力低于预期

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-03-0909002023-03-1015002事件点评弱复苏没有高通胀全年中枢难破22023-03-092A股策略观察景气修复边际放缓2023-03-093每行业更新海运贸易重构空间巨大成品油运蓄势待发2023-03-094日行业更新新兴能源2月销量明显回暖3月有望继续升温2023-03-094报行业更新海运贸易重构中国复苏运价超预期上升中2023-03-095告公司研究海外巨子生物2367成长性突出入通后估值有望提升2023-03-106回公司研究海外绿城中国3900销售改善迎来复苏2023-03-107公司事件点评ST龙净600388拟投建多宝山项目新能源业务积极推进2023-03-108放公司更新报告盛新锂能002240产能持续扩张远期成长在望2023-03-099公司研究海外贝莱德BLK以ETF为核心产品的全球资管巨头2023-03-099专题研究资金面的两个关注点2023-03-1010英文报告GTJAMORNINGBRIEF202303102023-03-1011证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2023-03-0909002023-03-101500事件点评弱复苏没有高通胀全年中枢难破2董琦分析师021-386747112023-03-09dongqi020832gtjascomS0880520110001CPI大幅弱于预期春节效应的褪去是主要拖累2月CPI同比增速10韩朝辉研究助理前值21环比降至-05继1月的近半年首次超季节性以后本月再021-38038433次大幅低于季节性实际上与春节效应的退坡有关我们拿2023年12月的hanchaohuigtjascom均值与往年23月的均值作比较发现仅出现小幅回落说明两点12023S0880121120065年以来的通胀整体温和2本月的大幅下行与春节错位有关分项来看食品项大幅弱于季节性除了猪价环比继续下跌鲜菜鲜果水产品皆大幅弱于季节性这些产品本身受春节影响比较明显也印证了春节错位的特征非食品项也大幅弱于季节性油价基本稳定交通通信的拖累主要源自交通工具的购置和维修费核心CPI再次回落指向服务消费修复持续性不强2月核心CPI同比06前值10环比-02大幅弱于季节性结构来看文化娱乐是主要的拖累环比-08弱于季节性其中旅游分项拖累明显此外市场关注的酒店涨价持续性被证伪其他用品和服务环比-03大幅弱于季节性剔除春节错位来看核心CPI的实际动能2023年12月核心CPI基本持平往年可比阶段的平均水平也就是说即使服务业迎来了一波补偿性消费但2023年的核心CPI整体企稳并未有明显的启动后续随着春节效应的褪去低基数将带动核心CPI读数回暖但斜率相对有限工业品价格环比企稳黑色链条加速修复2月PPI同比-14前值-08环比0基本持平季节性生活资料依然承压原材料是主要贡献工业品价格从2022年年中以来持续承压实际价格处于收缩的区间本月环比有所企稳结构来看原材料环比07明显强于季节性是本月PPI的重要支撑再看细分行业情况能源企稳回升有色稳定修复国内定价的黑色链条维持困境反转往后看低库存低产能的问题逐渐暴露看好国内定价的黑色系商品钢铁焦煤回升的持续性通胀变化中的复苏图景服务退坡开工接力2月通胀数据显示春节效应褪去后服务消费明显退坡而被压制的开工热度逐渐升温两者的此消彼长除了春节错位的扰动也体现了本轮经济修复的分化投资端强于消费端的特征将逐渐凸显对于后续开工强度的持续性我们认为需要政策进一步推动其一当前处于早周期阶段这一阶段的特点是居民端的收入承压因此我们看到生活资料的价格偏弱但由于部分行业库存处于历史低位从而带来结构性补库动能其二本月加工品和原材料价格呈此消彼长的态势说明生产端的恢复已经超过了需求端的动能未来可能需要政策进一步推动需求来匹配生产我们在过去几个月的通胀点评中多次强调市场无需担心核心通胀风险本月数据进一步印证了这一点从四因素拆解来看12023年全年在全球衰退国内复苏的背景下油价预计高位震荡同比2022年大概率负增2不同于2022年当前处于猪周期下行阶段猪肉对于CPI的读数难以贡献边际增量3其他食品项的波动相对稳定近几年对于CPI的贡献基本维持在请务必阅读正文之后的免责条款部分2of12每日报告回放0510之间4核心CPI是2023年通胀的核心贡献但在弱复苏的背景下预计幅度可控即使修复至疫情前也仅贡献12因此对于2023年CPI同比读数无需担心中枢难破2节奏方面上半年高点已过下半年温和抬升单月破3的难度也较大风险提示疫情超预期反复政策发力低于预期A股策略观察景气修复边际放缓2023-03-09方奕分析师021-38031658下游消费景气回落中游开工率出现分化上游煤价止涨回调物流货fangyi020833gtjascom运加速修复下游消费景气回落商品房成交面积周环比消费回落重点城S0880520120005市二手房成交涨幅收窄猪价小幅回落1-2月乘用车销量同比负增复工复张逸飞研究助理产延续修复但速度放缓地产链钢铁水泥需求回升浮法玻璃需求依旧承021-38038662压中游发电量环比回落制造业走势分化纺服链修复斜率较大企业商zhangyifei026726gtjascom务活动需求边际回落酒店入住率环比下滑国内执飞航班架次环比持平上游动力煤价止涨回落工业金属价格震荡运输物流景气加速修复工业S0880122070056原料运价延续上涨下游消费地产销售修复放缓乘用车销售同比回落30大中城市商品房成交面积周环比下滑28较19年同期下滑81重点城市二手房成交环比上涨7涨势放缓或意味着本轮补偿性需求高点渐进后续地产回暖的持续性仍有待观察生猪平均价周环比小幅下跌21二育再起或延长猪价磨底时间1-2月乘用车零售销量同比下滑198新能源车销量增速亦有所放缓2月汽车经销商综合库存指数仍高于历史同期乘用车库存压力依然偏大中游制造钢材水泥需求修复中下游开工率走势分化1基建地产链钢材价格延续涨势螺纹钢表观需求环比上涨54持平22年同期水泥发货率环比增长41需求继续修复浮法玻璃需求偏弱延续累库降价2制造业企业日均发电量环比同比变化-6158环比下滑主因气温上升供暖需求回落纺服链PTA工厂聚酯工厂江浙织机开工率修复斜率较大但仍低于往年同期汽车全钢胎半钢胎高炉开工率修复斜率放缓用于塑料制品生产的聚乙烯开工率周环比下滑3企业活动全国酒店RevPAROCCADR恢复至19年农历同期的10999111价格维持高位但入住率下滑明显国内航班执飞架次约为2019年同期的973企业新增招聘贴数约为1921-22年同期均值的534招聘需求依旧偏弱上游资源动力煤价止涨回调工业金属价格震荡秦皇岛Q5500动力煤价周环比大幅下跌64前期煤价大幅上涨致使下游观望情绪浓厚采购节奏有所放缓近期港口情绪有所好转贸易商挺价意愿强烈后续煤价或止跌震荡SHFE铜铝价周环比上涨0308美联储加息压制工业金属价格国内经济修复支撑需求预期人流物流货运物流加速修复工业原料运价延续上涨10大主要城市地铁客运量较19年同期增长61深圳成都武汉恢复超19年同期百城拥堵延时指数较19年同期增长07全国整车货运流量指数周环比大幅增长207同比上涨25高速公路货车通行量铁路货运量恢复至22年中枢的106105快递揽收投递量恢复至22年中枢的112111集运需求偏弱SCFI指数周环比下滑17工业原料运价上涨BDIBCI指数周环比上请务必阅读正文之后的免责条款部分3of12每日报告回放涨879231194风险提示疫情扩散超预期稳增长与需求恢复情况不及预期行业更新海运贸易重构空间巨大成品油运蓄势待发岳鑫分析师0755-239767582023-03-09yuexingtjascomS0880514030006全球成品油贸易重构空间巨大长期以来成品油贸易以区域性贸易为尹嘉骐研究助理主2022年欧洲疫后复苏其成品油进口总量持续增长且主要通过加大中021-38038322东及远东等跨区域贸易满足复苏增量需求平均航距拉长推动成品油运需求yinjiaqigtjascom增长而成品油轮供给增速反而放缓推动成品油运市场整体产能利用率提S0880121050042升成品油轮MR运价2022Q2率先大幅上升并在2022年下半年维持高位与原油贸易自俄乌冲突便开始逐步重构不同2022年俄欧二者之间的成品油贸易仍维持相对稳定这意味着对俄成品油制裁导致贸易重构空间仍巨大全球成品油运贸易重构刚刚开启2023年2月5日欧盟对俄成品油制裁执行全球成品油贸易重构开启预计欧洲将继续加大自中东及亚洲等跨区域成品油进口以替代俄罗斯成品油供给而俄罗斯也将积极开拓非洲及南美等新买家全球成品油贸易重构将继续拉长平均运距成品油运需求增长将继续推动整体产能利用率上升至高位成品油轮MR运价中枢将超预期上升短期紊乱不改成品油运价中枢上升确定性油运贸易重构并未一蹴而就而是逐步展现效应而且需要注意存在短期紊乱期制裁前俄欧之间成品油贸易量不降反升推测欧洲主动囤油以减缓后续制裁短期能源冲击制裁后欧洲将去库先行而俄罗斯寻找新买家仍需时间叠加传统淡季短期运价承压随着欧洲成品油库存回落低位且制裁过渡期结束预计全球成品油贸易重构效应将加速显现考虑2022年成品油运市场产能利用率已明显提升预计2023年产能利用率将升至高位运价将超预期上升并保持高景气维持增持评级国君交运自2023年初提示油运市场具有超级牛市期权且风险收益比再具吸引力需求端逆全球化下全球油运贸易重构航距拉长导致油运需求明显增长且可持续供给端过去十年全球船厂产能出清充分过去两年集运超级牛市催生大量订单导致未来数年船台趋紧且航运环保新政约束供给刚性全球石油供需均衡从打破到重构全球原油贸易重构仍在继续全球成品油贸易重构刚刚开启需求意外仍在路上建议战略重视油运板块投资机会维持中远海能招商轮船招商南油增持评级风险提示地缘冲突经济衰退环保新政执行油价风险等行业更新新兴能源2月销量明显回暖3月有望继续石岩分析师请务必阅读正文之后的免责条款部分4of12每日报告回放0755-23976068升温2023-03-09shiyan019020gtjascomS0880519080001庞钧文分析师投资建议我们认为新能源汽车产业链有望迎来修复阶段推荐1021-38674703钠离子电池加速产业化应用推荐振华新材鼎胜新材贝特瑞受益标的维科技术元力股份等2在政策指导下增长强劲的充电桩环节受益标的pangjunwengtjascom盛弘股份科士达绿能慧充炬华科技等3盈利空间继续向上的电池环S0880517120001节推荐宁德时代亿纬锂能等4受益于麒麟电池即将量产的祥鑫科技马铭宏研究助理和胜股份等0755-23976068maminghong027534gtjascom销量同环比增长明显出口前景向好根据乘联会数据2月新能源乘用车S0880122110076批发销量达到496万辆同比增长561环比增长275批发渗透率306环比提升38pcts1-2月合计销量为885万辆同比增长21零售端方面2月新能源乘用车零售销量达到439万辆同比增长610环比增长328零售渗透率316环比提升59pcts1-2月合计销量为771万辆同比增长23从车型来看2月纯电动批发销量347万辆同比增长415插电混动销量149万辆同比增长1058纯电动市场A00级批发销量4万辆占比12A0级10万辆占比29A级81万辆占比23B级121万辆占比35出口方面2月乘用车出口258万辆其中新能源出口79万辆比重达到31纯电动占比96前三名为特斯拉中国40479辆上汽乘用车16827辆比亚迪汽车15002辆销量过万企业数量回升比亚迪依旧强势2月批发销量突破万辆的企业回升到10家环比增加3家同比增加5家占新能源乘用车总量83其中比亚迪汽车192万辆环比42w特斯拉中国74万辆环比08w广汽埃安30万辆环比20w上汽乘用车23万辆环比05w吉利汽车23万辆环比12w长安汽车19万辆环比-06w理想汽车17万辆环比02w蔚来汽车12万辆环比04w上汽通用五菱11万辆环比06w哪吒汽车10万辆环比04w新能源汽车价格松动3月有望迎来强势反弹预计3月将迎来生产消费的进一步复苏原材料降价及车企竞争加剧使得新能源汽车价格下滑明显叠加国家及各地政府一系列促销费政策需求有望爆发看好3月延续较快增长全年来看销量有望逐季提升我们预计23年国内新能源汽车销量880万辆风险提示锂电原材料价格波动退补带来的短期影响行业更新海运贸易重构中国复苏运价超预期上升岳鑫分析师0755-23976758中2023-03-09yuexingtjascomS0880514030006俄乌冲突后全球原油贸易重构开启长期以来全球油运需求吨海尹嘉骐研究助理里有韧性而缺弹性全球原油贸易重构为油运市场提供难得的需求意外021-380383222022下半年原油海运市场迎来超预期复苏俄乌冲突爆发后全球原油贸易yinjiaqigtjascom重构即开启欧洲加大美湾西非等长航线进口俄罗斯加大印度中国等长S0880121050042航线出口俄欧之间原本通过陆上管道与小型油轮短途海运完成大量原油贸易重构后陆上管道运量转为原油海运贸易增量短途海运亦转为更长航请务必阅读正文之后的免责条款部分5of12每日报告回放线的跨区域贸易为全球油运需求提供明显增量加速原油海运市场2022年复苏对俄制裁执行全球原油贸易重构继续2022年12月5日对俄制裁如期执行全球原油贸易重构仍将继续制裁前俄欧之间原油海运贸易量约为俄乌冲突前约一半制裁后俄欧原油贸易量快速萎缩短期紊乱不改贸易重构效应逐步体现其中12月俄油出口一度缩减达三成叠加中国疫情感染导致短期进口缩减原油运价在制裁后出现大幅回调高频数据观察欧洲原油海运进口量稳定而俄油也于2023年初恢复海运出口量这意味着双方都继续通过长航线跨区域完成了原油贸易运距继续拉长且船舶将逐步大型化中国疫后复苏与出行恢复对冲欧美衰退风险过去两年海外疫后复苏驱动全球原油消费持续恢复全球原油去库后原油海运量迎来滞后加速恢复2023年中国疫后复苏且出行恢复将对冲欧美经济衰退风险保障全球原油消费恢复稳健增长2022年全球原油贸易重构已初步修复油运市场产能利用率2023年中国疫后复苏将继续推升产能利用率至高位油运景气将超预期表现1月春运淡季运价底部已较2022年同期明显抬升2月运价超预期上升近期贸易商加大私下成交旨在打压运价VLCC中东-中国航线TCE短期波动后仍回升至超5万美元天高位短期波动不改运价中枢逐步上升的确定性维持增持评级国君交运自2023年初提示油运市场具有超级牛市期权且风险收益比再具吸引力需求端逆全球化下全球油运贸易重构航距拉长导致油运需求明显增长且可持续供给端过去十年全球船厂产能出清充分过去两年集运超级牛市催生大量订单导致未来数年船台趋紧且航运环保新政约束供给刚性全球石油供需均衡从打破到重构全球原油贸易重构仍在继续全球成品油贸易重构刚刚开启需求意外仍在路上建议战略重视油运板块投资机会维持中远海能招商轮船招商南油增持评级风险提示地缘冲突经济衰退环保新政执行油价风险等公司研究海外巨子生物2367成长性突出入通本次评级增持上次评级增持后估值有望提升2023-03-10目标价000元现价元000投资建议公司卡位高成长重组胶原赛道化妆品业务拓产品扩渠道总市值0百万下有望持续高增后续医美产品有望接力考虑公司线上增长亮眼微调盈利预测预计2022-2024年公司EPS098128167003元考虑公司即将进入港股通流动性释放有望带动估值提升参考化妆品板块估值及公訾猛分析师司成长性稀缺性给与2023年PE45x上调目标价至6472港币维持增持评级021-38676442zimenggtjascom公司即将纳入港股通作为重组胶原龙头有望受益成分渗透率提升据沙利S0880513120002文数据敷料功效护肤轻医美2021年终端市场规模308259424亿元闫清徽分析师同比324228增速快重组胶原合计渗透率约9处于导入期重组021-38031651胶原具有修复抗衰等多功能人体同源小分子卖点突出叠加市场教育新yanqinghuigtjascom故事有望迎来需求爆发公司在重组胶原领域深耕20年技术积累以及品请务必阅读正文之后的免责条款部分6of12每日报告回放S0880522120004牌产品积淀受益行业需求旺盛公司将于313进入港股通流动性提升有望带动估值抬升杨柳分析师021-38038323扩品低基数下美妆业务线上快速增长38表现亮眼公司旗下可复美可yangliugtjascom丽金近年来线上渠道快速放量但体量尚小成长空间足可复美定位敏感肌S0880521120001修复复购率较高22年胶原棒精华新品表现较好预计收入占比已达双位数舒舒贴胶原乳等新品有望发力可丽金定位抗衰爆品胶原大魔王抖音持续放量据淘系数据我们估算38期间可复美可丽金品牌天猫官旗GMV较去年3月整月完成度约为200100在护肤大盘表现较弱背景下预计增长亮眼医美业务有望接力增长看好重组胶原产品放量并提升估值医美市场对新品接受度较高重组胶原蛋白因具备同源性可直接补充人体胶原蛋白成为市场热点公司重组胶原蛋白医美三类械产品有望于2024Q1取证产品具稀缺性看好化妆品业务高成长兑现后医美业务继续发力管线拓展打开成长空间风险提示行业失速竞争恶化政策风险新品表现不及预期公司研究海外绿城中国3900销售改善迎来复本次评级增持上次评级增持苏2023-03-10目标价000元现价元000公司整体销售逐渐改善维持公司增持评级2023年2月公司销总市值0百万售出现较大幅度改善单月同比增长374维持预计公司20222024年业绩增速为2589145维持预计公司20222024年EPS分别为181197226元维持公司增持评级谢皓宇分析师010-83939826公司2月销售出现较大幅度改善前2月累计增速已经回正2023年2月公司自投项目实现销售亿元和万方分别同比增长和xiehaoyugtjascom15857374279分别较1月增速提升274pcts和382pcts截止到2月底公司累计销售同比S0880518010002增速已经回正销售金额和面积分别同比增长175和83同时公司绿郝亚雯分析师城品牌的代建管理项目在2023年以来也呈现正增长2月公司代建项目销售010-8393977636亿元和28万方分别同比增长59和37haoyawengtjascomS0880518010005公司在2022年积极调整土储结构从公开土拍市场可以看到公司积极参与核白淑媛分析师心一二线城市2022年上半年公司拿地楼面价约12881元平方米较2021年全年水平增长419在土地市场维稳的情况下楼面价出现大幅增长主要021-38675923因为拿地布局往核心城市转移从公开土拍市场可以看到2022年公司参与baishuyuangtjascom了杭州北京苏州等核心一二线城市的土拍市场尽管市场偏冷但是公S0880518010004司依然择机补充优质土储为房地产市场回暖做好储货准备2023年一二线城市持续复苏预计公司实现经营的持续改善从网签数据可以看到截止到2023年2月底一二线城市新房和二手房都出现了较大幅度的改善其中北京和杭州商品房网签面积分别累计同比增长40和下降127较2022年全年增速出现较大幅度改善二手房网签面积分别累计同比增长153和168同样出现大幅度回升考虑到2023年一二线城市经历自己的周期底部开始复苏而公司项目布局核心城市因此预计全年经营将迎来请务必阅读正文之后的免责条款部分7of12每日报告回放持续改善风险提示行业销售增速超预期下滑代建业务拓展不达预期公司事件点评ST龙净600388拟投建多宝山项目本次评级增持上次评级增持新能源业务积极推进2023-03-10目标价2921元上次目标价2921元公司公告1本次不提前赎回龙净转债2拟投建黑龙江多宝山一现价1863元期200MW风光项目总市值19961百万徐强分析师评论010-83939805xuqianggtjascom维持增持评级我们维持对公司2022-2024年预测净利润分别为89613641798亿元对应EPS分别为084127168元维持目标价2921S0880517040002元维持增持评级邵潇分析师0755-23976520公司转债本次暂不提前赎回1公司股票已触发龙净转债有条件赎回条shaoxiaogtjascom款董事会决定本次不提前赎回龙净转债且在未来3个月内若龙净S0880517070004转债触发有条件赎回条款公司均不行使提前赎回权利2以2023年6于歆研究助理月9日之后首个交易日重新起算若龙净转债再次触发有条件赎回条款届时董事会将再次决定是否行使提前赎回权利021-38038345yuxin024466gtjascom拟投建多宝山项目盈利能力出色新能源运营持续增加1公司拟由全资S0880121050072子公司多铜新能源投资建设黑龙江多宝山一期200MW风光项目后续将适时启动第二期300MW风电项目投建2一期项目总投资约1093亿元其中光伏184亿元风电909亿元光伏项目备案容量40MW风电项目备案容量160MW均需配102小时的电化学储能预计2023年第四季度建成投运3多宝山铜矿是目前国内探明可供开采的第三大铜矿目前年用电量达9亿度项目拟按照自发自用为主的原则建设预计光伏风电年均有效利用小时数分别为1450h3000h项目优质盈利能力突出未来公司风光运营业务有望依托紫金的矿山项目持续拓展重申公司推荐逻辑1积极布局储能风光运营业务新能源转型速度超预期紫金矿业入主之后全力帮助公司拓展储能电芯及风光运营等新能源业务公司快速形成以储能为核心风光为补充的一体化发展战略转型进度超市场预期新能源业务有望成为2024年及以后的业绩增长新动力2烟气治理龙头地位稳固火电投资加速催化公司价值重估伴随火电三改联动和三个八千万装机规划逐步落地烟气治理的成长性将远超预期传统主业的悲观预期将逐步修正公司获得价值重估机会风险提示烟气设备销售固危废项目经营新能源业务拓展进度低于预期或存在ST交易风险继续被出具保留审计意见报告的风险等请务必阅读正文之后的免责条款部分8of12每日报告回放公司更新报告盛新锂能002240产能持续扩张远本次评级增持上次评级增持期成长在望2023-03-09目标价5412元上次目标价7385元维持增持评级公司2022年度实现营业收入12039亿元同比299现价3710元实现归母净利润5552亿元同比541实现扣非归母净利润5541亿元总市值33831百万同比532其中Q4实现归母净利1203亿元同比285环比-10实现扣非归母净利1196亿元同比242环比-10考虑到2023年新能源汽车销量市场预期调整下修预测公司2023-2024年EPS分别至492564元原元给予年为元参考行业平均估值和公司于嘉懿分析师7308112025EPS633自给锂矿提升带来的成长性溢价给予2023年11倍估值下调目标价至5412021-38038404元原7385元维持增持评级yujiayigtjascomS088052208000122年Q4业绩略低于预期业绩低于预期的原因1自22年11月底开始锂穆方舟分析师价下跌2公司自给锂矿山受疫情影响不得不造成减产0755-23976527mufangzhougtjascom国内外锂盐产能持续扩张公司在中国具备7万吨锂盐年产能在建的印尼S0880512040003盛拓年产能为1万吨碳酸锂5万吨氢氧化锂预计2023年底建成投产根据公司年报预计年公司有望达到万吨年总产能相较年接宁紫微研究助理2024132022近翻倍021-38038438ningziweigtjascom资源端多点布局资源自给率有望稳步提升目前公司自有矿为业隆沟锂矿S0880121080070产能约1万吨LCE萨比星锂钽项目预计2023年Q1达产另外公司还刘小华研究助理有四川木绒锂矿太阳河口锂多金属矿南美Pocitos盐湖等远期资源储备021-38038434liuxiaohua027843gtjascom风险提示新能源汽车销量不及预期扩产项目投产进度不及预期S0880123020054公司研究海外贝莱德BLK以ETF为核心产品本次评级增持目标价000元的全球资管巨头2023-03-09现价000元总市值百万0贝莱德是全球管理规模最大的资产管理公司由拉里芬克于1988年创立前身为黑石集团资管部门主要为机构及个人投资者提供资产管理风险管理服务截至2022年3月底在全球管理的总资产规模为957万亿刘欣琦分析师美元全球排名第一占全球资产管理规模的86021-38676647liuxinqigtjascom公司主要满足机构客户的资产保值增值需求并由风险管理为特色转换为以被动类产品为核心中后期经济放缓导致利率震荡以及储贷危机S088051505000111980s机构投资者对风险管理以及收益确定性的需求抬升1988年芬克意识到机牛露晴研究助理构客户在利率风险的衡量上存在缺陷因此成立贝莱德从风险管理角度为021-38032730机构客户提供资产管理服务以满足其对收入确定性的追求进而实现资产的niuluqinggtjascom增值保值需求2随着市场有效性提升被动投资回报率优于主动投资更请务必阅读正文之后的免责条款部分9of12每日报告回放S0880118050030能满足投资者对资产增值的需求占比不断提升公司通过并购扩充品类积极发展被动类产品2009年收购巴克莱全球投资部门BGI借力BGI旗下ETF旗舰产品iShares被动投资ETF产品线得到大力扩充更好满足客户资产保值增值需求公司提供以ETF为核心的多层次产品体系得益于企业家精神及高包容度的企业文化通过并购持续巩固产品端低成本优势1贝莱德提供以被动为主打ETF为核心的多层次产品体系通过交易所直销和代销形式触达客户收取资产管理费从交易资产类别来看贝莱德权益类产品占比规模最高在管规模占比约为50投资风格来看贝莱德被动型投资占比最高指数及iSharesETF等被动投资在管规模占比为642凭借企业家精神以及高包容度的企业文化贝莱德通过并购吸纳被动投资产品被动型产品带来产品端的规模效应以及流动性优势进而带来低投资成本优势得益于强产品力带来的高管理规模贝莱德收入和利润均位列上市资管公司第一位2022年贝莱德录得收入17873亿美元净利润5178亿美元均位于美股上市资产管理公司第一风险提示监管政策变化股指吸引力下降权益市场大幅波动专题研究资金面的两个关注点2023-03-10覃汉分析师010-83939808我们于3月7日发布2023年3月份银行间流动性调查问卷针对未qinhangtjascom来债市投资者关注的资金面的主要问题进行了调查截至3月9日10点总S0880514060011计收到555份有效问卷胡建文研究助理010-83939804问卷参与者对3月份资金面的看法呈现整体谨慎边际乐观态势我们基本hujianwen026398gtjascom认同此结果主要原因在于财政投放和现金回流两个季节性因素会使得3月S0880122060033中上旬银行间流动性保持平稳但MPA考核下3月末资金面时点波动或仍将大于2月末问卷参与者对2023年3月份国股行1年期同业存单收益率中枢的判断分歧较大主要分歧在于1年期国股CD中枢是否会持续高于275的MLF利率我们依然认为短期内1年期国股CD中枢利率难以大幅高于275同时也难以大幅回落275及以上的1年期国股同业存单具有套息和博弈降准价值中期维度上我们依然谨慎2023年起银行理财现管类产品难以大幅超配长期限存单同时新资本管理办法提高银行自营投资长存单的资本占用市场尚未完全定价长期限存单投资需求不可逆减少带来的负面影响问卷参与者对未来一两个月是否会降准也未形成一致预期认为会降准和不会降准的投资者大约各占一半我们认为近一两个月内降准是可以期待的幅度25BP或50BP都有可能当前票据利率仍处在高位而且大行一季度信贷储备情况良好我们预期2月信贷小好3月信贷大好这就需要央行对应补充中长期流动性3月3日国新办举行权威部门话开局系列主题新闻发布会央行行长易纲的讲话亦增加了市场关于降准的预期在降准幅度上我们认为当前经济回升期主动式降准幅度或将大于2022年稳增长压力较大时被动式降准幅度或达50BP释放1万亿中长期流动性但考虑到央行2018年以来降准在幅度上趋势性下降和降准空间狭窄本次降请务必阅读正文之后的免责条款部分10of12每日报告回放准亦有可能幅度在25BP风险提示样本有限问卷参与者代表性较差导致得出的统计结果有失偏颇疫后经济恢复加速改变债市基本面逻辑英文报告GTJAMORNINGBRIEF20230310汤蔚翔分析师021-386761722023-03-10tangweixianggtjascomS0880511010007ContentsTopRecommendationsMacroResearchCommentsonFebCPIConstructionSectorUpdateReportCNGRAdvancedMaterial300919OWTPRMB8211DangdaCarbon600516OWTPRMB840LiquorSectorUpdateReportMedicalInstrumentsSectorUpdateReportLatestReportsLinkageSoftware688588OWTPRMB1995XushengGroup603305OWTPRMB5100PingAnBank000001OWTPRMB1873GuangzhouRestaurant603043OWTPRMB4200Shenergy600642OWTPRMB851SectorRatingsoftheMonthMarketStrategyWeeklyViewpoint请务必阅读正文之后的免责条款部分11of12每日报告回放本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商务中北京市西城区金融大街甲9号金融街中20层心B栋27层心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分12of12