A股策略观察：《景气修复边际放缓》2023-03-09
　　下游消费景气回落；中游开工率出现分化；上游煤价止涨回调；物流货运加速修复。下游消费景气回落，商品房成交面积周环比消费回落，重点城市二手房成交涨幅收窄，猪价小幅回落，1-2月乘用车销量同比负增；复工复产延续修复但速度放缓，地产链钢铁、水泥需求回升，浮法玻璃需求依旧承压。中游发电量环比回落，制造业走势分化，纺服链修复斜率较大。企业商务活动需求边际回落，酒店入住率环比下滑，国内执飞航班架次环比持平；上游动力煤价止涨回落，工业金属价格震荡；运输物流景气加速修复，工业原料运价延续上涨
　　下游消费：地产销售修复放缓，乘用车销售同比回落。30大中城市商品房成交面积周环比下滑2.8%，较19年同期下滑8.1%，重点城市二手房成交环比上涨7%，涨势放缓或意味着本轮补偿性需求高点渐进，后续地产回暖的持续性仍有待观察；生猪平均价周环比小幅下跌2.1%，二育再起或延长猪价磨底时间；1-2月乘用车零售销量同比下滑19.8%，新能源车销量增速亦有所放缓。2月汽车经销商综合库存指数仍高于历史同期，乘用车库存压力依然偏大。
　　中游制造：钢材水泥需求修复，中下游开工率走势分化。1）基建地产链：钢材价格延续涨势，螺纹钢表观需求环比上涨5.4%，持平22年同期；水泥发货率环比增长4.1%，需求继续修复；浮法玻璃需求偏弱，延续累库降价；2）制造业：企业日均发电量环比/同比变化-6.1%/+5.8%，环比下滑主因气温上升供暖需求回落；纺服链PTA工厂/聚酯工厂/江浙织机开工率修复斜率较大，但仍低于往年同期，汽车全钢胎/半钢胎、高炉开工率修复斜率放缓，用于塑料制品生产的聚乙烯开工率周环比下滑；3）企业活动：全国酒店RevPAR/OCC/ADR恢复至19年农历同期的109%/99%/111%，价格维持高位但入住率下滑明显；国内航班执飞架次约为2019年同期的97.3%。企业新增招聘贴数约为19、21-22年同期均值的53.4%，招聘需求依旧偏弱。
　　上游资源：动力煤价止涨回调，工业金属价格震荡。秦皇岛Q5500动力煤价周环比大幅下跌6.4%，前期煤价大幅上涨致使下游观望情绪浓厚，采购节奏有所放缓。近期港口情绪有所好转，贸易商挺价意愿强烈，后续煤价或止跌震荡；SHFE铜/铝价周环比上涨0.3%/0.8%，美联储加息压制工业金属价格，国内经济修复支撑需求预期。
　　人流物流：货运物流加速修复，工业原料运价延续上涨。10大主要城市地铁客运量较19年同期增长6.1%，深圳/成都/武汉恢复超19年同期；百城拥堵延时指数较19年同期增长0.7%；全国整车货运流量指数周环比大幅增长20.7%，同比上涨2.5%，高速公路货车通行量/铁路货运量恢复至22年中枢的106%/105%，快递揽收/投递量恢复至22年中枢的112%/111%；集运需求偏弱，SCFI指数周环比下滑1.7%，工业原料运价上涨，BDI/BCI指数周环比上涨87.9%/23.1%/19.4%。
　　风险提示：疫情扩散超预期、稳增长与需求恢复情况不及预期

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-03-0809002023-03-0915002A股策略观察景气修复边际放缓2023-03-092A股策略观察国君策略一图全知道十四届全国人大一次会议日程2023-03-083每行业事件快评通信设备及服务传统主业复苏新能源或汽车电子等新业务布局深化2023-03-093日行业事件快评建筑工程业从外交支出大幅增加看一带一路提升央国企ROEPB估值2023-03-094报行业日报周报双周报月报林纸产品交投平淡纸价偏弱2023-03-085告公司首次覆盖中伟股份300919海外客户需求恢复一体化提升盈利能力2023-03-095回公司更新报告中国联通600050业绩持续新高价值重估正当时2023-03-096公司更新报告平安银行000001利润高增ROE上行财务相对优势可持续2023-03-087放公司更新报告方大炭素600516经营韧性较强特种石墨快速发展2023-03-087公司更新报告申能股份600642交易通道打开价值认知重塑2023-03-088公司更新报告广州酒家603043拟设产业基金分享预制菜行业发展红利2023-03-089公司更新报告旭升集团603305全年业绩高增长新客户新业务发力可期2023-03-089公司首次覆盖凌志软件688588AIGC降本增效打开未来成长空间2023-03-0810专题研究聚焦两会全年维度看好数字经济转债2023-03-0810英文报告GTJAMORNINGBRIEF202303092023-03-0911证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2023-03-0809002023-03-091500A股策略观察景气修复边际放缓2023-03-09方奕分析师021-38031658下游消费景气回落中游开工率出现分化上游煤价止涨回调物流货fangyi020833gtjascom运加速修复下游消费景气回落商品房成交面积周环比消费回落重点城S0880520120005市二手房成交涨幅收窄猪价小幅回落1-2月乘用车销量同比负增复工张逸飞研究助理复产延续修复但速度放缓地产链钢铁水泥需求回升浮法玻璃需求依旧021-38038662承压中游发电量环比回落制造业走势分化纺服链修复斜率较大企业zhangyifei026726gtjascom商务活动需求边际回落酒店入住率环比下滑国内执飞航班架次环比持平上游动力煤价止涨回落工业金属价格震荡运输物流景气加速修复工业S0880122070056原料运价延续上涨下游消费地产销售修复放缓乘用车销售同比回落30大中城市商品房成交面积周环比下滑28较19年同期下滑81重点城市二手房成交环比上涨7涨势放缓或意味着本轮补偿性需求高点渐进后续地产回暖的持续性仍有待观察生猪平均价周环比小幅下跌21二育再起或延长猪价磨底时间1-2月乘用车零售销量同比下滑198新能源车销量增速亦有所放缓2月汽车经销商综合库存指数仍高于历史同期乘用车库存压力依然偏大中游制造钢材水泥需求修复中下游开工率走势分化1基建地产链钢材价格延续涨势螺纹钢表观需求环比上涨54持平22年同期水泥发货率环比增长41需求继续修复浮法玻璃需求偏弱延续累库降价2制造业企业日均发电量环比同比变化-6158环比下滑主因气温上升供暖需求回落纺服链PTA工厂聚酯工厂江浙织机开工率修复斜率较大但仍低于往年同期汽车全钢胎半钢胎高炉开工率修复斜率放缓用于塑料制品生产的聚乙烯开工率周环比下滑3企业活动全国酒店RevPAROCCADR恢复至19年农历同期的10999111价格维持高位但入住率下滑明显国内航班执飞架次约为2019年同期的973企业新增招聘贴数约为1921-22年同期均值的534招聘需求依旧偏弱上游资源动力煤价止涨回调工业金属价格震荡秦皇岛Q5500动力煤价周环比大幅下跌64前期煤价大幅上涨致使下游观望情绪浓厚采购节奏有所放缓近期港口情绪有所好转贸易商挺价意愿强烈后续煤价或止跌震荡SHFE铜铝价周环比上涨0308美联储加息压制工业金属价格国内经济修复支撑需求预期人流物流货运物流加速修复工业原料运价延续上涨10大主要城市地铁客运量较19年同期增长61深圳成都武汉恢复超19年同期百城拥堵延时指数较19年同期增长07全国整车货运流量指数周环比大幅增长207同比上涨25高速公路货车通行量铁路货运量恢复至22年中枢的106105快递揽收投递量恢复至22年中枢的112111集运需求偏弱SCFI指数周环比下滑17工业原料运价上涨BDIBCI指数周环比上涨879231194风险提示疫情扩散超预期稳增长与需求恢复情况不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分2of13每日报告回放A股策略观察国君策略一图全知道十四届全国人方奕分析师021-38031658大一次会议日程2023-03-08fangyi020833gtjascomS0880520120005十四届全国人大一次会议日程黄维驰分析师021-38032684huangweichigtjascomS0880520110005行业事件快评通信设备及服务传统主业复苏新能王彦龙分析师010-83939775源或汽车电子等新业务布局深化2023-03-09wangyanlonggtjascomS0880519100003事件和而泰全资子公司顺德和而泰于近日与某客户签订了战略合作谭佩雯分析师协议议约定客户在2023年向顺德和而泰采购50万套以上储能业务领域0755-23976032产品订单tanpeiwengtjascomS0880521040001战略合作协议的签订代表公司在储能领域的布局不断深化以及重点布局的决心截至2022年半年报和而泰储能业务形成销售收入221760万元本协议的签署将进一步深化和而泰与该客户在新能源领域的战略合作伙伴关系为双方后续更全面深入更具规模化的合作夯实基础也将进一步稳固公司在储能行业的市场地位为未来更大市场的开拓带来标杆效应控制器公司近几年纷纷入局新能源或汽车电子领域拓展公司业务边界新业务近几年均处于高增长态势智能控制器下游应用场景分散且广阔除了传统的家电和电动工具场景外近几年行业内公司大多在向更大的汽车电子市场拓展目前国内厂商的渗透率还极低除此之外基于在控制器领域积累的底层技术以及对未来市场需求的判断也纷纷布局新能源领域的PCSBMS等产品目前和而泰深度布局了汽车电子储能布局不断深化拓邦股份已形成电芯PCSBMSEMS成熟布局新能源收入占比已达20以上振邦智能汽车电子业务连续保持40-50的增速新切入储能逆变赛道朗特智能汽车电子和离网储能业务均在去年实现了高增长传统的家电和工具领域经历过2022年的低谷后今年收入和盈利水平有望进入复苏周期我们认为随着原材料价格上涨逐步缓解和价格向下游客户传导开始显现毛利率预计回暖同时宏观环境对需求的影响有望改善家电和工具板块向头部集中份额提升的长期逻辑不变投资建议推荐标的为拓邦股份和而泰振邦智能朗特智能风险提示供应链风险国内外宏观经济波动风险新能源或汽车电子等新请务必阅读正文之后的免责条款部分3of13每日报告回放业务拓展不及预期等行业事件快评建筑工程业从外交支出大幅增加看一韩其成分析师021-38676162带一路提升央国企ROEPB估值2023-03-09hanqicheng8gtjascomS0880516030004外交支出增加年份海外新签合同和营业额往往也大幅增长且增速高于郭浩然研究助理外交支出增速12017年一带一路第一届峰会外交支出520亿增加40亿同010-83939793增83当年海外新签合同和营业额同增11和8其中一带一路新签合guohaoran025968gtjascom同和营业额同增15和1322019年一带一路第二届峰会外交支出615S0880122020030亿增加32亿同增55当年海外新签合同和营业额同增12和7其中一带一路新签合同和营业额同增23和10当年新签海外订单中国交建增23加快53个百分点中国中铁增22加快6个百分点中国铁建增107加快83个百分点中国化学171加快121个百分点疫情三年外交支出下降海外工程毛利率下降和公司ROE也下降12020-2022年外交支出分别同降1654505海外合同增速为-2-52海外营业额增速为-10-74一带一路合同增速为-9-5-3一带一路营业额增速为-7-2-52海外工程毛利率从2019年下降到目前中国交建从12降到10中国电建从13降到9中国化学从10降到8中国铁建从11降到73ROE从2019年降到2021年中国交建从102降低76中国中铁从128降到116中国铁建从12降低11中国电建从85降到792023年一带一路第三次峰会外交支出大幅增加预期国际工程加速反转1网易新闻财政部关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告指出2023外交支出548亿元增加60亿增长122223年国际工程订单将加速反转2022年境外订单中国化学占13疫情前最高占60中国电建占19最高占47中国铁建占9最高占15中国交建占14最高占31中材国际占38最高占85中钢国际占37最高占663盈利能力将反转2022年海外业务毛利率中材国际16疫情前最高20中钢国际为6最高18海外工程盈利好转等推升央国企ROE资产质量改善估值将趋势性提升1海外工程毛利率和占比提升增强净利润率弹性大规模投资减少和REITS提高资产周转率股权再融资打开杠杆空间央国企龙头ROE将触底反转趋势性向好2股权激励考核承诺ROE未来三年逐年提升ROE中国中铁10511115中国交建777982中国化学905915925中钢国际121231263地产政策和销售好转修复地产商三表经济复苏政府税收增加抗疫支出和减税下降地产和政府现金支付能力提升建筑应收款减值比例和概率下降央国企资产质量和现金流趋势好转中国交建高速公路和中国电建绿电运营资产待重估风险提示通胀超预期宏观政策紧缩全球疫情反复请务必阅读正文之后的免责条款部分4of13每日报告回放行业日报周报双周报月报林纸产品交投平淡纸价穆方舟分析师0755-23976527偏弱2023-03-08mufangzhougtjascomS0880512040003维持轻工增持评级特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性最林展越研究助理大文化纸白卡纸竞争格局持续改善废纸需求仍需宏观支持推荐标的0755-23976929太阳纸业仙鹤股份五洲特纸华旺科技中顺洁柔晨鸣纸业百亚股linzhanyuegtjascom份豪悦护理裕同科技山鹰国际S0880121080013海外阔叶浆存新产能投放预期针叶浆稳定性相对较强成品纸终端需求仍需宏观经济支持特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本端文化纸行业格局有望持续优化废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力废纸外废禁止进口国内废纸总供应趋紧国废预计继续保持相对高位运行木浆阔叶浆新增产能供应压力或持续增加针叶浆保持相对中高水平生活用纸供过于求格局尚待改善龙头纸企渠道布局加速产品结构优化持续进行终端产品竞争有所加剧箱板瓦楞纸废纸成本支撑相对较强终端消费需求复苏增长后有所减弱近几年新增产能相对有限原材料渠道掌控能力决定未来行业地位白卡纸集中度高盈利水平相对稳健需求端具备扩充潜力供给端新增产能较多特种纸高景气终端需求赛道新场景开拓增量高附加值品类抵御周期性波动林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破文化纸国内进口纸增加冲击成品纸价格教育双减能耗双控恐影响供需文化纸行业格局有望持续优化国废价格下跌打包站大幅压低回收价格瓦楞箱板纸市场供需矛盾凸显纸价承压下行白板白卡纸市场成交疲软国废黄板纸市场价周均价为1668元吨环比下跌246与上周相比跌幅扩大205瓦楞纸市场周均价3152元吨较上期均价下调42元吨环比跌幅131较上周均价跌幅扩大050同比跌幅1843箱板纸市场周均价4252元吨较上期均价下调52元吨环比跌幅121较上周跌幅收窄030同比跌幅1320白板纸出厂含税周均价4144元吨较上周上涨018涨幅收窄055白卡纸市场含税均价5156元吨较上周下跌052跌幅较上周扩大031浆市交投氛围不浓浆价承压下滑铜版双胶纸需求恢复偏缓市场重心维稳生活用纸市场偏弱运行本周进口针叶浆周均价7027元吨较上周下滑139进口阔叶浆周均价5786元吨较上周下滑202铜版纸市场均价为5800元吨环比上调4元吨涨幅为007涨幅较上周收窄222双胶纸市场均价为6725元吨环比持平生活用纸均价767750元吨较上周微降019跌幅较上周收窄017风险提示原材料价格波动宏观经济波动公司首次覆盖中伟股份300919海外客户需求恢复本次评级增持目标价8211元请务必阅读正文之后的免责条款部分5of13每日报告回放现价6858元一体化提升盈利能力2023-03-09总市值45992百万投资建议公司是三元前驱体及四氧化三钴龙头看好自身海外客户需石岩分析师求恢复和供应链一体化布局带来的量利齐升预计22-24年EPS为226元元元参考估值且出于谨慎性原则给予年对0755-23976068357551PBPE2323XPE应目标价8211元首次覆盖给予增持评级shiyan019020gtjascomS0880519080001三元电池仍占据全球动力电池主战场技术迭代及一体化布局推动前驱体行庞钧文分析师业走向集中2022年中国市场三元电池装机量达到1104GWh同比增长021-38674703486占比国内总装机量375考虑到目前海外仍以三元电池为主预pangjunwengtjascom计全球三元电池装机量占动力电池比例约652022年三元前驱体供给向S0880517120001国内集中国内占全球比重为855较2021年份额提升25个pct行业向龙头集中CR457较2021年提升6个pct三元正极材料在能量密度牟俊宇分析师安全性能性价比方面不断优化驱动三元前驱体技术迭代头部前驱体企业0755-23976610通过产品升级及一体化布局使得行业集中度进一步提升moujunyugtjascomS0880521080003海外客户需求有望恢复一体化提升盈利能力需求端公司海外业务占比较高目前欧美电动车渗透率低于国内政策加持下2023年海外三元前驱体需求将快于国内提振公司前驱体需求成本端公司打造矿产资源粗炼-矿产资源精炼-前驱体材料制造-新能源材料循环回收一体化布局打造成本竞争优势将在2023年提升盈利能力催化剂美欧等海外市场新能源车需求恢复风险提示新能源汽车销量不及预期冶炼端产能投放进度不及预期公司更新报告中国联通600050业绩持续新高价本次评级增持上次评级增持值重估正当时2023-03-09目标价728元上次目标价566元上调目标价价维持增持评级我们略上调2023-2024年净利润为8624现价607元元40和9909元74预计2025年净利润为11498亿元对总市值193053百万应2023-2025年EPS为027031036元考虑到公司新兴业务快速拓展带来的价值重估以及同行PB情况给予公司2023年15xPB对应目标价728元286维持增持评级王彦龙分析师业绩符合预期盈利能力持续体现年公司实现收入亿元同010-8393977520223549比增长83归母净利润73亿元同比增长158EBITDA990亿元wangyanlonggtjascom同比增长30公司收入和利润增速均连续三年高增长2023年公司目S0880519100003标净利润保持两位数增长净资产收益率继续提升移固网业务稳健产业互联网业务亮眼2022年公司移动用户数新增558万户APRU同比增长01至443元宽带接入用户数新增858万户联通智家业务增长成为亮点2022年公司产业互联网收入达到705亿元同比增长29占主营收入比例提升至221其中公司联通云收入361亿元同比增长122物联网收入86亿元同比增长43大数据业务40亿元同比增长542023年公司计划将算力网络投资提升至149亿请务必阅读正文之后的免责条款部分6of13每日报告回放元算网融合将进一步加强股东回报进一步增强2022年公司全年股息合计每股0109元同比增24分红派息率达到47同比提升4pct过去5年每股股息CAGR高达196预计公司未来继续提升盈利能力和股东回报风险提示创新业务发展或不及预期公司更新报告平安银行000001利润高增ROE上本次评级增持上次评级增持行财务相对优势可持续2023-03-08目标价1873元上次目标价1873元平安银行2022年报符合预期展望2023年预计营收增速优于可比同现价1353元业利润增速仍能维持在较高水平平安银行按揭贷款占比低重定价压力总市值262562百万有限而消费贷占比高将受益于疫后消费潜在复苏信用成本未来仍有下行空间平安银行在板块上行期能够放大行业股价弹性有相对优势继续重点推荐调整2023-2025年净利润增速预测为205421002199对应新增元股张宇分析师EPS268-001327003403BVPS211900124180042787新增元股维持目标价1873元对应2023年09倍PB021-38038184维持增持评级zhangyu023800gtjascomS0880520120007Q4营收增速下滑主要是债市波动冲击了其他非息收入平安银行的交易刘源分析师盘占比较大因此短期扰动更大但这一影响不具有持续性净利润增速保021-38677818持良性释放支撑ROE同比大幅回升liuyuan023804gtjascomS0880521060001Q4零售贷款存款占比均出现提升贷款方面主要是平安银行加大了优质客群抵押贷款的投放力度进一步调优零售贷款结构存款方面资郭昶皓分析师Q4本市场波动使得低风险偏好资金从基金和理财产品流回存款平安银行在此021-38031652过程中相对更为受益guochanghaogtjascomS0880520080005Q4不良率小幅上升关注率和不良生成率也有所上升主要是认定收紧个别地产大户债务重组和疫情扰动零售贷款产品的影响风险提示经济复苏强度低于预期不良风险恶化超出预期公司更新报告方大炭素600516经营韧性较强特本次评级增持上次评级增持种石墨快速发展2023-03-08目标价840元上次目标价840元维持增持评级公司2022年实现营收5404亿同比升1618现价683元实现归母净利润894亿同比降1754实现扣非归母净利润787亿同总市值25995百万比升164其中公司22年Q4单季度实现营收148亿同比升3667实现归母净利润428亿同比升1025实现扣非归母净利润153亿同请务必阅读正文之后的免责条款部分7of13每日报告回放比升8786公司4季度业绩略超预期考虑到公司主副产品增量增效李鹏飞分析师上调公司2022-24年EPS预测为023032041元原018027041元对应归母净利润分别为亿元维持目标价元维持增持010-839397838941219155784评级lipengfeigtjascomS0880519080003经营机制灵活韧性较强22年在上游原材料涨价下游电炉开工率下降魏雨迪分析师石墨电极需求下行的背景下公司灵活调整产销结构主副产品增量增效021-386747634季度营收增量明显带动归母净利润上升公司经营韧性较强weiyudigtjascomS0880520010002特种石墨进入快速发展期公司等静压石墨核石墨逐渐进入放量阶段子王宏玉研究助理公司成都碳材炭炭复合材料已完成实验生产并形成销售收入成都炭材三板挂牌叠加公司GDR发行后借助资本市场公司特种石墨板块或将进021-38038343入快速发展时期推动公司业绩不断释放wanghongyugtjascomS0880121050081石墨电极价格或企稳回暖公司目前石墨电极年产量20万吨左右国内市占率领先我们观察到近期电炉开工率快速上升石墨电极需求稳步恢复在地产企稳基建发力的背景下我们预期2023年石墨电极需求将出现复苏石墨电极价格将企稳回升风险提示新建产能不及预期GDR发行不可预知的风险公司更新报告申能股份600642交易通道打开价本次评级增持上次评级增持值认知重塑2023-03-08目标价851元上次目标价851元维持增持评级考虑到2324年市场煤价仍存在不确定性维持现价609元22年EPS034元下调2324年EPS至054076元原076089元维总市值29898百万持目标价851元维持增持评级重回沪港通交易通道打开带动估值修复23年3月香港交易所公布沪股于鸿光分析师通股票调整名单公司由沪股通特别证券只可卖出调整至沪股通股票可买入及卖出公司作为盈利波动较小且分红率持续提升的稳定经营性企业021-38031730沪港通持股量占流通股本比例历史最高达36受交易层面影响目前已降yuhongguang025906gtjascom低至02在上一轮沪港通持股比例上升期公司PB估值水平明显提升S0880522020001我们认为交易层面制约因素解除下沪港通增量资金有望带动公司估值修孙辉贤研究助理复021-38038670sunhuixian026739gtjascom护盾型资产组合为盾保障公司利润公司参股业务涉及领域众多我们认S0880122070052为公司在能源领域内的投资并非盲目扩张其气电燃气管输抽水蓄能核电等资产均具备周期免疫属性实为收益稳定的护盾型资产我们测算公陈卓鸣研究助理司护盾型资产每年贡献归母利润约94亿元010-83939802chenzhuoming026177gtjascom新能源打开成长空间23年迎来新能源装机乘势而上公司新能源项目全S0880122040025国扩张十四五规划新增新能源装机810GW我们预计随着上游产能持续释放光伏组价价格仍处于下降通道中降价预期下23年公司光伏装机有望显著放量请务必阅读正文之后的免责条款部分8of13每日报告回放风险提示用电需求不及预期新能源装机低于预期煤炭价格超预期等公司更新报告广州酒家603043拟设产业基金分本次评级增持上次评级增持享预制菜行业发展红利2023-03-08目标价4200元上次目标价4200元维持增持评级考虑2022年业绩预告中餐饮拖累因素调低2022现价2847元年净利润至51亿元对应EPS至089-18元看好公司商务消费复苏总市值16193百万月饼大年速冻产能放量且疫情放开餐饮拖累消除等多因素下的业绩弹性维持2023-2024年净利润预测为8094亿元对应EPS为141-01164-01元因股权激励导致总股本变动对应PE为322017倍维持目标价元维持增持评级刘越男分析师42021-38677706事件简述公司和农业基金管理公司千行资本预制菜母基金等拟合作设liuyuenangtjascom立预制菜基金围绕预制菜食品加工产业链食材产业链等相关产业投资S0880516030003公司拟出资6000万元占认缴出资总额的30同时终止此前19年参与设陈京分析师立产业投资基金事项0755-23976115chenjing024772gtjascom本次设立投资基金将加快公司分享预制菜行业增长红利此前2月13号预S0880522090002制菜被写入中央一号文件政策支持叠加本身行业需求处在快速上升阶段未来有望加速发展广酒近年来速冻业务逐步成为新的发展引擎且预制菜狭义概念业务虽目前占比不大个位数占比也在快速上升中参与设立投资基金一方面可为公司业务带来上下游发展协同另一方面可以投资人的身份分享行业发展红利疫情后餐饮酒店品牌迎来投资并购窗口期产业链上下游和中小品牌加速整合存在较多投资机会此时设立产业基金符合行业大的发展规律成功概率较大风险提示疫后恢复进度不及预期食品安全问题需求不振公司更新报告旭升集团603305全年业绩高增长本次评级增持上次评级增持新客户新业务发力可期2023-03-08目标价5100元上次目标价5950元下调目标价至510元维持增持评级2022年EPS预测符合预期新现价3567元增2025年EPS预测预计2023-2025年EPS预测为170227277元同比总市值23777百万623322参考可比公司给予公司2023年30倍PE下调目标价至510元原为595元维持增持评级吴晓飞分析师全年收入业绩高增长Q4延续亮眼表现2022年全年营收445亿元同比归母净利润亿元同比其中收入亿元同比0755-2397600347370697Q4119wuxiaofeigtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分9of13每日报告回放S0880517080003176环比-65归母净利润22亿元同比1653环比29多飞舟分析师毛利率环比小幅提升全年费用端降本显著公司全年毛利率010-83939800Q4239同比-015pctQ4毛利率263同比80pct环比07pctQ4毛利率环比duofeizhou026148gtjascom提升主要受益于原材料价格运费下降同时高毛利户用储能产品的量产交S0880523020001付也带来正面影响2022年公司销售管理研发财务费用率分别为062039-03同比-02pct-05pct-04pct-10pct新客户新业务开启新成长空间短中期内特斯拉产销量迅速提升仍将推动公司快速成长同时公司客户结构正朝多元化发展比亚迪新势力订单加速突破未来增长点充足此外公司正积极布局储能铝瓶业务均为千亿级市场现已取得客户订单开启广阔的成长新空间风险提示原材料价格波动的风险汇率及贸易摩擦的风险公司首次覆盖凌志软件688588AIGC降本增效打本次评级增持目标价1995元开未来成长空间2023-03-08现价1617元总市值6468百万首次覆盖增持评级目标价1995元公司是对日外包龙头企业短期受益于汇率反转有望迎来业绩释放长期通过AIGC打开成长空间预计2022-2024年EPS分别为035057076元综合考虑PEPS估值法李博伦分析师取均值公司目标价为1995元对应2023年35倍PE首次覆盖评级增0755-23976516持libolungtjascom公司是对日外包的龙头公司质地优秀公司所处的行业是对日外包因日S0880520020004本人口老龄化外包需求将持续释放公司是对日外包龙头是当之无愧的管理大师毛利率高于同行可比公司15近两年疫情以及汇率对公司短期成长性造成压力我们判断2023年上述压制因素都将反转公司业绩也将得到充分释放AIGC有助于大幅提升公司盈利能力对日外包过程中有大部分工作量集中在设计书编写以及测试上真正的编码环节仅仅占到总工作量的8公司可以通过引入AIGC实现设计书自动生成以及自动化单元测试以替代大部分人力劳动以大大降低成本未来将实现盈利能力上的飞跃公司持续服务海外客户AI落地公司目前第一大客户为野村综研是世界顶尖金融IT公司野村综研除了服务母公司的IT外同时对外输出IT特别是AI能力公司已有AI在海外金融企业系统中的落地案例未来有望借助ChatGPT打开更多应用落地场景风险提示AI应用降本效果不佳日本经济大幅下行汇率波动专题研究聚焦两会全年维度看好数字经济转债请务必阅读正文之后的免责条款部分10of13每日报告回放覃汉分析师2023-03-08010-83939808qinhangtjascomS0880514060011政府工作报告强调大力发展数字经济政策信号明确2023年全国两顾一格分析师会政府工作报告指出要加快建设现代化产业体系加快传统产业和中小企业数字化转型着力提升高端化智能化绿色化水平大力发展数字经济021-38038201提升常态化监管水平支持平台经济发展国家数据局的建立再次证明数据guyigegtjascom资源在国家未来发展改革中的重要地位2023年将是数字经济关政策推动S0880522120006实施的大年数字经济有望迎来持续的政策催化和基本面反转有望成为全年的投资主线2023年初以来数字经济相关转债创造了明显的超额收益现存的数字经济相关转债多达40只余额约370亿元横跨计算机通信电子等行业几乎涵盖了数字产业化和产业数字化的方方面面其中不乏ChatGPT智能机器人元宇宙东数西算等热点主题2023年初以来40只数字经济相关转债平均涨幅高达1336对应正股平均涨幅高达1615而中证转债和上证指数累计涨幅分别为328和634数字经济转债创造了明显的超额收益展望后市我们认为在政策驱动和基本面反转的相互印证下数字经济将是2023年的重点投资方向一方面建设数字中国和发展数字经济是稳经济的重要抓手之一近期国家数据局应运而生后续政策有望在供需两端推动数据要素市场建设另一方面计算机通信电子等行业估值和机构持仓均处于历史较低水平在政策支持下行业有望迎来业绩和估值的双击数字经济有望成为贯穿2023年的主线行情各主题支线将轮番表现择券方向上重点关注数字基建国家安全和技术创新三大主线对应的转债数字基建的全面参与者通信运营商和承载算力的数据中心光纤光缆光模块等均受益于数字中国的建设在国家安全和自主可控的战略下信创和工业软件也是当前确定性较强的方向人工智能数字医疗数字政务等数字产业化方向也将在政策支持和技术创新的推动下进入产业上行周期风险提示理财赎回风险转债转股溢价率压缩风险数字经济行业正股表现不及预期英文报告GTJAMORNINGBRIEF20230309汤蔚翔分析师021-386761722023-03-09tangweixianggtjascomS0880511010007请务必阅读正文之后的免责条款部分11of13每日报告回放ContentsTopRecommendationsOilSectorUpdateReportGreatWallMotor601633OWTPRMB5355ActiveAssetAllocationSpecialReportFundMarketSpecialReportSectorRatingsoftheMonthMarketStrategyWeeklyViewpoint请务必阅读正文之后的免责条款部分12of13每日报告回放本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商务中北京市西城区金融大街甲9号金融街中20层心B栋27层心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分13of13