A股策略观察：《换手率抬升，成交额企稳》2023-03-06
　　上周A股估值涨多跌少，沪深300领涨。上周市场估值涨多跌少，各主要指数中，沪深300分位数领涨6.9个百分点。从结构上看：1）大类行业方面，各风格板块估值普涨，稳定板块领涨。一级行业估值涨多跌少，建筑领涨。海外各主要指数普涨，日经225指数领涨。2）大中小盘方面，大盘股估值领涨3.1个百分点。此外，上周市场交易活跃度上升，主要指数换手率涨多跌少，成交额跌多涨少。
　　估值：估值涨多跌少，沪深300领涨
　　1）板块：上周各板块PE估值涨多跌少，沪深300领涨。从各板块PE（TTM）历史分位看，上周各板块PE估值涨多跌少，沪深300分位数领涨6.9个百分点，上证180紧随其后，上行5.9个百分点。从PB（LF）历史分位看，各板块指数PB估值齐涨，上证180和沪深300领涨6.0个百分点。
　　2）风格：从风格来看，稳定板块领涨。从PE历史分位变化来看，各风格板块PE分位数普涨，稳定板块领涨7.6个百分点，金融板块亦上行4.4个百分点。
　　3）行业：上周从PE历史分位数变化来看，建筑领涨。分板块看，周期板块涨多跌少，建筑PE分位数领涨11.0个百分点，交通运输PE分位数亦上涨3.6个百分点；成长板块涨多跌少，国防军工PE分位数领涨4.9个百分点，计算机上涨2.4个百分点；金融板块有涨有跌，银行PE分位数领涨5.0个百分点，非银行金融上涨3.1个百分点；消费板块涨多跌少，医药领涨5.8个百分点，食品饮料上涨1.4个百分点。
　　4）上周海外各主要指数普涨，日经225指数领涨。从PE历史百分位看，海外各主要指数普涨，日经225指数领涨4.7个百分点，标普500指数亦上升4.5个百分点。从PB历史百分位看，海外指数普涨，德国DAX指数领涨5.3个百分点。
　　风险溢价：ERP收窄
　　ERP：上周下行0.08个百分点。截至2023年3月3日，万得全A风险溢价为4.08%，较2023年2月24日下行0.08个百分点，低于2023年全年均值0.15个百分点。
　　情绪：交易热度企稳，主要指数换手率涨多跌少，成交额跌多涨少
　　上周交易活跃度企稳。从换手率方面来看，上周各主要指数换手率涨多跌少，其中，上证180换手率环比领涨14.1%，沪深300换手率环比上升8.4%；从成交额方面看，各主要指数成交额跌多涨少，上证50成交金额环比下跌5.1%。
　　风险提示：全球流动性收紧超预期，国内经济增长不及预期
　　

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-03-0609002023-03-0715002A股策略观察A股定价状态与基本面预期变化-3月第1期2023-03-062A股策略观察换手率抬升成交额企稳2023-03-062每行业日报周报双周报月报军工2023国防预算增长72海南舰西太演训任务完成2023-03-073日行业日报周报双周报月报钢铁钢铁行业周报数据库202303052023-03-074报行业日报周报双周报月报钢铁需求改善估值重塑2023-03-075告行业日报周报双周报月报基础化工制冷剂有望迎来景气反转竣工端化工品延续涨势2023-03-06回6行业深度研究公用事业容量电价拨云见日价值重构2023-03-067放行业策略航空再论中国航空超级周期2023-03-068行业日报周报双周报月报石油市场对央企的关注度在提升2023-03-068公司更新报告博实股份002698再获橡胶领域大订单环保趋势下橡胶订单有望持续增长2023-03-079公司研究海外理想汽车-W2015L平台新车全面交付Q4盈利呈现趋势性好转2023-03-079公司更新报告博士眼镜300622正式开启体系加盟份额提升箭在弦上2023-03-0610公司更新报告中国铁建601186PE4PB055倍建筑央企最低国企改革和一带一路催化2023-03-0611公司更新报告纽威数控688697机床行业趋势向好加大行业拓展力度2023-03-0611量化产品周报大盘价值占优800指增表现较好2023-03-0612证基本面量化月报富国ETF轮动策略超配银行2023-03-0613券基本面量化月报基本面量化ETF轮动策略顺周期板块布局时机已至2023-03-0613研专题研究票息与弹性兼备推荐34年银行二级债2023-03-0614究英文报告GTJAMORNINGBRIEF202303072023-03-0715报告请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2023-03-0609002023-03-071500A股策略观察A股定价状态与基本面预期变化-3月第方奕分析师021-380316581期2023-03-06fangyi020833gtjascomS0880520120005A股定价状态与基本面预期变化-3月第1期张逸飞研究助理021-38038662zhangyifei026726gtjascomS0880122070056田开轩研究助理021-38038673tiankaixuan026724gtjascomS0880122070045郭胤含研究助理021-38031691guoyinhan026925gtjascomS0880122080038A股策略观察换手率抬升成交额企稳2023-03-06方奕分析师021-38031658上周A股估值涨多跌少沪深300领涨上周市场估值涨多跌少各主fangyi020833gtjascom要指数中沪深300分位数领涨69个百分点从结构上看1大类行业S0880520120005方面各风格板块估值普涨稳定板块领涨一级行业估值涨多跌少建筑唐文卿分析师领涨海外各主要指数普涨日经225指数领涨2大中小盘方面大盘021-38676434股估值领涨31个百分点此外上周市场交易活跃度上升主要指数换手tangwenqing027314gtjascom率涨多跌少成交额跌多涨少S0880522100002估值估值涨多跌少沪深300领涨1板块上周各板块PE估值涨多跌少沪深300领涨从各板块PETTM历史分位看上周各板块PE估值涨多跌少沪深300分位数领涨69个百分点上证180紧随其后上行59个百分点从PBLF历史分位看各板块指数PB估值齐涨上证180和沪深300领涨60个百分点2风格从风格来看稳定板块领涨从PE历史分位变化来看各风格板块PE分位数普涨稳定板块领涨76个百分点金融板块亦上行44个百分点3行业上周从PE历史分位数变化来看建筑领涨分板块看周期板块涨多跌少建筑PE分位数领涨110个百分点交通运输PE分位数亦上涨请务必阅读正文之后的免责条款部分2of16每日报告回放36个百分点成长板块涨多跌少国防军工PE分位数领涨49个百分点计算机上涨24个百分点金融板块有涨有跌银行PE分位数领涨50个百分点非银行金融上涨31个百分点消费板块涨多跌少医药领涨58个百分点食品饮料上涨14个百分点4上周海外各主要指数普涨日经225指数领涨从PE历史百分位看海外各主要指数普涨日经225指数领涨47个百分点标普500指数亦上升45个百分点从PB历史百分位看海外指数普涨德国DAX指数领涨53个百分点风险溢价ERP收窄ERP上周下行008个百分点截至2023年3月3日万得全A风险溢价为408较2023年2月24日下行008个百分点低于2023年全年均值015个百分点情绪交易热度企稳主要指数换手率涨多跌少成交额跌多涨少上周交易活跃度企稳从换手率方面来看上周各主要指数换手率涨多跌少其中上证180换手率环比领涨141沪深300换手率环比上升84从成交额方面看各主要指数成交额跌多涨少上证50成交金额环比下跌51风险提示全球流动性收紧超预期国内经济增长不及预期行业日报周报双周报月报军工2023国防预算增长彭磊分析师010-8393980672海南舰西太演训任务完成2023-03-07penglei018712gtjascomS0880518100003军工板块小幅上涨直-10总师透露新的产品已在路上1上周杨天昊研究助理0227-0303上证综指上涨187创业板指数下跌027国防军工指数上010-83939791涨153跑输大盘034个百分点排名第12292直-10总师吴希明透yangtianhao027639gtjascom露新的产品已经在路上了而且我希望加快我们持续努力把它加快3S0880122120057梦天实验舱燃烧科学实验柜日前成功实施首次在轨点火实验验证了空间站燃烧科学实验系统功能的完备性以及整体实验流程的准确性与科学性为后续空间科学燃烧实验项目打下良好基础4宣称要构建联合防卫态势韩美重启大规模联合军演2023国防预算增长72海南舰西太演训任务完成15日中国财政部在发布的政府预算草案报告中表示今年国防费预算约为15537亿元人民币同比增长722由两栖登陆舰海南舰领衔的南部战区海军远海联合训练编队历时30天航程9000余海里先后在南海西太平洋等海域进行远海联合训练近日顺利返港3我们认为在我国GDP目标增速同比放缓的情况下国防预算同比增长01说明在目前的大环境下我国对练兵备战和国防现代化建设的重视程度没有变建议重点关注航空航天等装备建设的重点领域及卫通卫导等国防信息化领域的前沿热点大国博弈加剧是长期趋势军工长期向好1我们认为大国博弈加剧是请务必阅读正文之后的免责条款部分3of16每日报告回放长期趋势美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向中国周边紧张局势可能逐步加剧和平需要保卫加大国防投入是必选项军工长期趋势向好2027年要确保实现建军百年奋斗目标十四五期间有望加速补短板2依据以往经验预计十四五规划将循序渐进落地2023年板块利润表与现金流量表或持续改善投资主线中航沈飞中航光电航天电器紫光国微鸿远电子振华科技火炬电子中航高科抚顺特钢菲利华光威复材图南股份相关标的航天彩虹中航西飞航发动力中航机电中航电子中航电测江航装备中航重机中简科技西部超导航宇科技风险提示军品业务产业链扩产不及预期的风险民品业务业绩不达预期的风险行业日报周报双周报月报钢铁钢铁行业周报数据库李鹏飞分析师010-83939783202303052023-03-07lipengfeigtjascomS0880519080003上周钢价震荡上行上周上海螺纹钢现货涨50元吨至4310元吨涨魏雨迪分析师幅117期货涨48元吨至4272元吨涨幅114热轧卷板现货涨40021-38674763元吨至4410元吨涨幅092期货涨75元吨至4371元吨涨幅175weiyudigtjascom上海中板价格上升冷卷价格上升线材价格下降中板涨40元吨至4410S0880520010002元吨涨幅092冷卷涨20元吨至5160元吨涨幅039线材跌30元吨至元吨跌幅上周钢材价格继续小幅上行下游钢铁需王宏玉研究助理4740063求持续好转建材成交量维持高位厂库和社库延续去化行业供需格局持021-38038343续改善根据往年经验本轮需求回升趋势将持续至旺季34月份同时wanghongyugtjascom根据Mysteel调研结果下游企业节后主要消化节前库存为主随着库存消S0880121050081化陆续结束钢材采购消费量或在3月4月达到小高峰短期内行业格局将持续向好中长期看我们认为无论从自上而下的宏观稳经济政策还是自下而上钢厂的基建需求与制造业订单都指向了需求复苏这条主线需求复苏将贯穿2023全年而需求一旦从数据端开始验证板块的投资机会将出现扩散普涨格局与板块弹性兼有唐山高炉开工率下降全国247家钢厂高炉开工率上升根据Wind数据上周唐山高炉开工率5873较前一周下跌079个百分点全国电炉开工率6218较前一周上升513个百分点根据Mysteel数据上周全国247价钢厂高炉开工率8107较前一周上升009个百分点上周唐山产能利用率为7799较前一周下跌01个百分点全国盈利钢厂比率为4286较前一周上升39个百分点上周铁矿石现货价格上升期货价格上升焦炭现货价格持平期货价格下跌上周日照港PB粉铁含量615涨3元吨至9200元吨涨幅033铁矿石主力期货价格涨95元吨至9190元吨涨幅104焦炭方面焦炭现货价格29100元吨与前一周持平焦炭期货价格涨15元吨至29675元吨涨幅051上周焦煤现货价格涨50元吨至23500元吨涨幅217焦煤期货价格跌455元吨至20040元吨跌幅222在供给端22年铁矿供应减量主要源自于印度乌克兰等国家综合考虑印度下调铁矿石出口关税及国际形势等因素我们预期23年非主流矿不会有太多减量请务必阅读正文之后的免责条款部分4of16每日报告回放另外我们预期23年海外四大矿山将小幅增产国产矿因部分产能推迟至23年投产亦将释放增量整体来看我们预计23年全球铁矿供应量将小幅增长在需求端我们预期23年钢企亏损减产情况将显著改善但同时基于我们对23年钢铁产量增长弹性有限的预期我们预计对应23年铁矿需求仅小幅增长总体来看我们预期23年铁矿供需格局将继续趋于宽松铁矿价格有望维持在合理区间范围上周测算螺纹钢生产利润上升测算热卷生产利润上升测算螺纹钢生产利润涨400元吨至2590元吨热卷生产利润涨300元吨至1090元吨维持增持评级从PB角度看目前板块已处于底部区域二级交易价格被明显低估具有较大修复空间建议关注高分红低估值低配置低预期下的板块机会推荐低成本强管理普钢龙头方大特钢华菱钢铁宝钢股份首钢股份太钢不锈特钢龙头中信特钢久立特材图南股份抚顺特钢甬金股份望变电气新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素羰基铁粉龙头悦安新材软磁粉芯龙头铂科新材铁基粉体龙头屹通新材资源领域推荐铁矿龙头大中矿业河钢资源钒钛龙头钒钛股份钛精矿龙头安宁股份锂矿永兴材料稀土龙头包钢股份管道领域推荐新兴铸管及超超临界锅炉管需求爆发下的龙头盛德鑫泰风险提示限产政策超预期放松需求修复不及预期行业日报周报双周报月报钢铁需求改善估值重塑李鹏飞分析师010-839397832023-03-07lipengfeigtjascomS0880519080003行业基本面延续改善上周五大品种钢材社库下降1710万吨厂库下魏雨迪分析师降1853万吨总库存下降3563万吨钢材表观消费量98288万吨环比021-38674763升1982万吨下游钢铁需求持续好转建材成交量维持高位厂库和社库weiyudigtjascom延续去化行业供需格局持续改善我们认为随着下游企业库存消化陆续结S0880520010002束钢材采购或在3月4月达到小高峰短期内行业格局将持续向好旺季逐步来临需求进入持续复苏期中期看我们认为无论从自上而下的宏王宏玉研究助理观稳经济政策还是自下而上钢厂的基建需求与制造业订单都指向了需求021-38038343复苏这条主线复苏将贯穿2023全年而需求一旦从数据端验证传导到需wanghongyugtjascom求预期的系统性抬升板块的投资机会将出现扩散普涨格局与板块弹性兼S0880121050081有随着企业管理效率提升不断加速改革与降本增效优质的钢铁企业估值中枢也将得到重塑上周五大品种钢材总产量为94725万吨环比升162同比降091上周247家钢厂高炉开工率8107环比升009个百分点全国电炉开工率6218环比升513个百分点2022年全国粗钢产量1013亿吨同比降21我们预期2023年大概率将延续粗钢产量压减的任务要求上周螺纹热卷模拟生产利润分别为2590元吨1090元吨环比分别升400元吨300元吨从成本端来看根据Mysteel数据上周45港日均疏港量为32177万吨环比增248万吨进口铁矿库存为140亿吨环比降22270万吨整体来看上周钢厂成本压力有所上升但钢材价格持续上涨带动钢厂盈利步入上行通道我们认为后期随着市场需求继续回暖行请务必阅读正文之后的免责条款部分5of16每日报告回放业利润将得到进一步修复维持增持评级从PB角度看目前板块已处于底部区域二级交易价格被明显低估具有较大修复空间盈亏同源在经历2022年行业挣扎后我们看好2023年钢铁股的投资机会目前这个位置拐点和方向比幅度更重要股价弹性大于商品弹性交易复苏是主线推荐普钢龙头包括产品结构持续升级成本不断优化激励机制改善的华菱钢铁技术与产品结构领先的龙头宝钢股份低成本高分红的方大特钢受益水利投资预期加速的新兴铸管其他推荐包括首钢股份太钢不锈新钢股份等普钢标的在需求回暖下上游资源品由于过去几年高价格没有带来高开支价格依旧强势推荐钒矿与钛矿对应钒钛股份安宁股份同时铁矿标的战略意义凸显推荐河钢资源与大中矿业最后需求恢复也表现在特钢公司的量价回暖成本摊薄与估值修复推荐中信特钢甬金股份久立特材天工国际广大特材需求恢复废钢回收供应链疫后改善电炉钢开工率上升回暖加速石墨电极价格触底推荐方大炭素风险提示限产政策超预期放松需求修复不及预期行业日报周报双周报月报基础化工制冷剂有望迎来钟浩分析师021-38038445景气反转竣工端化工品延续涨势2023-03-06zhonghao027638gtjascomS0880522120008周观点2023年2月PMI数据显示经济复苏超预期2月制造业PMI李旋坤分析师较上月上升25个百分点至526生产需求价格库存等分项均有明010-83939780显提高随着春节后逐渐进入开工旺季生产端的约束较上月有明显缓解lixuankun025757gtjascom纺织服装金属制品化工设备制造等行业主动补库动能较强关注景气S0880522120002度有望持续磷矿石景气反转氟化工及竣工端化工品1磷化工磷矿石开启跟涨行情资源重估具备强基本面基础在月中上旬四川磷矿沈唯研究助理2石价格上调贵州磷矿石交易价格跟涨50元后湖北地区磷矿石价格跟涨0755-23976795我们认为此轮矿石景气才刚揭开序幕2氟化工三代制冷剂配额将定shenwei024936gtjascom制冷剂有望迎来景气反转二代制冷剂配额23年持续收紧三代制冷剂在S0880121080015配额基线确定后迎接长周期的有序市场供需结构修复叠加价格回暖预期钱伟伦研究助理未来制冷剂行业景气度将迎来拐点进入持续提升的景气周期3竣工端021-38038878竣工端化工品延续涨势我们认为竣工端开始回暖预期有所好转建议关qianweilun027712gtjascom注竣工链DMCPVC纯碱MDI4价格方面涨幅前五液氯华东10741氯仿2963硝酸华东地区2083NYMEX天S0880123010032然气1979三氯乙烯滨化12055价差方面涨幅前五硝酸常压法价差1724环氧丙烷价差709醋酸价差698二甲醚价差554纯MDI价差548投资建议推荐万华化学华鲁恒升龙佰集团合盛硅业赛轮轮胎森麒麟玲珑轮胎双环科技晨光新材瑞丰新材中触媒建龙微纳蓝晓科技泛亚微透联瑞新材鼎际得同益中风光股份扬农化工兴发集团等相关受益公司包括新安股份和邦生物川恒股份云天化川发龙蟒亚钾国际巨化股份永和股份金石资源回天新材山东海化远兴能源凯盛新材岳阳兴长万润股份奥福环保艾可蓝等请务必阅读正文之后的免责条款部分6of16每日报告回放风险提示经济复苏不及预期贸易摩擦行业深度研究公用事业容量电价拨云见日价值于鸿光分析师021-38031730重构2023-03-06yuhongguang025906gtjascomS0880522020001投资建议维持增持评级市场对煤电容量电价存在三大认知误区孙辉贤研究助理容量电价有望驱动煤电资产价值重构推荐存量煤电资产价值有望超预期的021-38038670火电行业标的国电电力华能国际华电国际大唐发电粤电力A申sunhuixian026739gtjascom能股份受益标的华润电力中国电力广州发展S0880122070052陈卓鸣研究助理市场认知误区一国内已有电力辅助服务市场无需进行容量补偿机制建设电力辅助服务市场与容量补偿机制针对的并非电力系统的同一问题前者主010-83939802要用来解决电力系统短期灵活性问题而后者是为解决电力系统长期充裕度chenzhuoming026177gtjascom问题我国迎峰期间部分区域电力保供形势依旧严峻我们预计十四五S0880122040025期间我国非火电可控电源增量供应能力有限发挥煤电机组调节能力仍是满足电力平衡最为现实可行的路径在稀缺定价机制缺位的我国电力市场传统的电量电价定价机制已无法保障煤电机组的合理利润率亟需容量充裕性机制容量电价来保障其顺利向调节型电源转型参考海外经验及国内实际情况我们认为容量补偿机制是现阶段发挥我国煤电调节能力的最佳方式市场认知误区二容量补偿机制仅为电源侧存量博弈我们认为未来我国煤电容量补偿成本必然将向下游用户传导未理顺成本传导途径的容量补偿机制对促进投资保障电力系统长期充裕度的作用十分有限参考海内外及其他调节性电源容量补偿经验我们预计未来国内容量补偿机制建设具备以下特点1电力供需紧缺及现货市场开展进程较快的省份更有动力开展煤电容量补偿2从补偿标准来看由于不同省份电力市场特征及下游电价承受能力不同省份间容量补偿标准将有明显差异3从费用收取来看容量补偿费用将向下游用户传导以保障原有煤电机组合理收益率并鼓励新增必要的煤电机组投资市场认知误区三仅关注煤电机组回报率提升幅度我们认为容量电价对于煤电机组的意义不在于盈利水平的抬升而在于盈利稳定性的优化我们认为1我们测算各省下游参与市场化交易的电力用户对容量补偿电价的承受上限在006-014元千瓦时区间该水平下大部分省份能够承受可以覆盖煤电机组固定成本的容量补偿价格2煤电作为公用事业我们预计容量补偿机制出台后其ROE水平并不会大幅提升但ROE稳定性将显著增强3参考历史复盘经验某类资产ROE稳定性增强后其二级市场估值中枢有望明显提升风险因素新能源装机进度低于预期上网电价低于预期煤价涨幅超预期电力市场化推进低于预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分7of16每日报告回放行业策略航空再论中国航空超级周期2023-03-06岳鑫分析师0755-23976758一国君航空超级周期长逻辑yuexingtjascomS0880514030006二美国航空超级周期的启示客座率突破阈值是关键三中国民航空域时刻瓶颈凸显疫后将迎中国航空超级周期四战略布局中国航空超级周期增持五风险提示疫情影响管控政策经济下行油价汇率安全事故增发摊薄等行业日报周报双周报月报石油市场对央企的关注度孙羲昱分析师021-38677369在提升2023-03-06sunxiyugtjascomS0880517090003观点边际变化杨思远分析师021-38032022原油本周在国内原油采购意愿增加中国需求市场预期实质恢复的同时yangsiyuan026856gtjascom美国EIA周度表需数据再次上调等因素给市场情绪带来了支撑但是市场S0880522080005仍然担忧远期的宏观加息紧缩会给需求带来实质性影响因此市场仍然根据梁爽研究助理宏观数据不断定价加息至6月且3月可能加息50BP的可能性市场情绪仍然非常脆弱周五我们看到华尔街日报报道阿联酋可能退出又辟谣后021-38038354OPEC的油价折返跑更加印证了市场情绪仍然不稳定的现状但是我们认为随着liangshuang027790gtjascom中国需求的恢复油价中期看中枢抬升概率较高S0880123020017天然气本周欧洲气价低位震荡TTF价格低于50欧元兆瓦时美国气价则持续上涨由于自由港恢复出口3号产线已重启并正在提升负荷2号产线已经开始重启的准备工作后续1号产线也将跟进同时3月中开始美国气温下降因此美国气价上行对市场的观点本周市场对央企关注度提升三桶油企业股价上行从长期角度看国内油公司估值低于海外油公司且具备较高分红比例同时我们认为原油价格中枢将好于市场预期上游企业长期看具备较好投资价值2023年我们认为应该布局以下主线能源安全复苏预期下的中下游龙头企业新材料板块的突破与成长我们认为宝丰能源与卫星化学是需要重点关注的需求复苏方向标的同时国内出行需求持续好转原油需求边际改善为原油提供下方支撑能源安全我们继续推荐中期看高分红低估值的上游板块推荐中国海油AH同时我们认为2023年油气开采的海油工程同样处于景气向上的阶段新材料方向我们认为应该重点关注POEEVA及芳纶方向最后2023年中下游需求复苏推荐荣盛石化恒力石化等此前需求预期被压制价差处于历史底部且未来产能将继续扩张的化请务必阅读正文之后的免责条款部分8of16每日报告回放工龙头企业风险提示全球经济衰退超预期疫情反弹超预期释放战储超预期公司更新报告博实股份002698再获橡胶领域大订本次评级增持上次评级增持单环保趋势下橡胶订单有望持续增长2023-03-07目标价1954元上次目标价1954元投资建议公司公告获得申华化学9798万元丁苯橡胶后处理产线含现价1600元软件订单单万吨产能对应橡胶设备价值量再创新高意味着公司整线设总市值16361百万备逐步得到市场认可公司订单维持旺盛态势维持2022-24年EPS预测052070094元维持目标价1954元增持评级徐乔威分析师新签订单持续增长保障业绩高增截至目前公司2023年已公告订单合计亿而年月已公告订单仅亿年已公告不含税订021-3867677939420221-2052022单额超14亿此前每年公告订单总金额最高不超7亿22Q3末合同负债和xuqiaowei023970gtjascom存货均创新高公司接单和生产两旺保障未来业绩高增S0880521020003曾大鹏研究助理单位橡胶产能设备价值创新高未来有望持续扩产据轮胎世界网申华化0755-23976738学是台橡集团在大陆的首家子公司为响应南通安全环保提升项目实施了zengdapenggtjascom老厂搬迁计划其新厂一期总投资25亿美元设计年产丁苯橡胶22万吨S0880121120056预计2024年8月竣工未来有望继续扩产此前公司单万吨橡胶产能对应设备价值在万元左右而此订单对应单万吨设备价值在万吨配套200445价值量大幅提升意味着公司成套设备逐步得到市场认可参股公司手术机器人实现首台商业化装机打开百亿市场公司参股公司思哲睿持股占比1346主营腹腔手术机器人对标美国达芬奇一级估值835亿思哲睿全资子公司苏州康多机器人腹腔内窥镜手术系统实现国内首台商业化装机据弗若斯特沙利文2025年中国腔镜机器人市场规模有望达到130亿元2020-26年CAGR约39空间广阔风险提示新产品研发及市场开拓进展不及预期下游投资大幅下滑公司研究海外理想汽车-W2015L平台新车全本次评级增持上次评级增持面交付Q4盈利呈现趋势性好转2023-03-07目标价000元现价000元维持增持评级公司2022年业绩及销量表现符合预期2023年总市值0百万开始随着L9L8L7等新一代混动平台新车型逐步放量销量及营收有望延续高增长态势考虑到公司车型上市交付的进度以及现有产品竞争力我们调整公司2023-2025年每股营收分别为4280-4176898-8238725吴晓飞分析师元结合公司的强产品定位能力以及细分市场的强竞争力给予公司增持评0755-23976003请务必阅读正文之后的免责条款部分9of16每日报告回放wuxiaofeigtjascom级S0880517080003全年交付量延续高增态势单车均价有所提升公司全年交付汽车赵水平分析师2022133万辆同比增长472其中Q4交付46万辆同比增长315环比增长021-38031657752022H2高单价的L9车型交付带来营收增速高于销量2022全年公zhaoshuipinggtjascom司实现营收4529亿元人民币同比增长677其中Q4实现营收1765亿S0880521040002元人民币同比增长662环比增长89原因在于L9定位和售价高于ONE平均售价有所提升毛利率环比大幅改善同比趋稳Q4业绩好转趋势已现2022全年公司净亏损203亿元人民币同期净亏损32亿元亏损显著扩大其中Q4实现净利润265亿元人民币环比大幅减亏业绩好转趋势已现全年亏损扩大的原因是新车研发及上市带来的研发广宣费用增长以及铺设商圈门店造成渠道建设费用增长加上2022H1疫情反复影响了终端销量2022年公司毛利率191同比降低15pct其中Q4毛利率202同比降低22pct环比大幅提升75pct2023Q1交付展望乐观月度销量有望创新高公司展望2023年Q1交付5255万辆同比增长6473保持强劲增长态势同时家庭五座新旗舰L7将在3月初交付售价31983798万元顶配版搭载双英伟达OrinX和双高通8155旗下L9L8L7三款车型均有较强产品力有望推动品牌单月销量突破3万辆风险提示细分市场竞争加剧引发价格战中高端产品需求低于预期公司更新报告博士眼镜300622正式开启体系加盟本次评级增持上次评级增持份额提升箭在弦上2023-03-06目标价3040元上次目标价2820元维持增持考虑到2022Q4疫情达峰对线下客流影响较高下调预测2022现价2258元年EPS至045元原047元增速-17考虑到公司拓展体系加盟上调预总市值3910百万测2023-24年EPS至076116元原075098元增速6752上调目标价至304元维持增持刘越男分析师公司收购眼镜行业数字化平台汉高信息与镜联易购标的资产影响力与竞争021-38677706力雄厚1公司收购汉高信息68的股权同时持有镜联易购约5106的股权汉高信息和镜联易购将成为控股子公司纳入公司报表2汉高是国liuyuenangtjascom内眼镜零售行业数字化整体解决方案提供商为行业提供供应链优化再造S0880516030003ERPCRM等解决方案汉高对接上游丰富的制造商资源拥有超1000家陈笑分析师眼镜行业企业客户软件覆盖约1万家眼镜门店3镜联为赋能眼镜零售行021-38677906业的交易及服务平台通过打通上下游数据通路提供全品类一站式线上直chenxiao015813gtjascom采渠道及灵活的定制配送服务S0880518020002按照业绩承诺3年需覆盖1万家零售门店于2023-25年业绩承诺期内镜联需完成活跃眼镜零售门店在平台完成注册和合作协议书签署的门店总家数分别不低于4000700010000家备注国内眼镜零售门店合计约11-12万家2024-25年需完成活跃眼镜零售门店在平台产生GMV分别不低于请务必阅读正文之后的免责条款部分10of16每日报告回放153亿元我们认为明确业绩承诺彰显发展信心与动力眼镜零售竞争格局高度分散公司整合提速覆盖率将快速提升1国内眼镜零售行业高度分散CR10仅约10远低于美国的35公司通过布局数字化平台项目为单体门店赋能将提升市场覆盖率促进长期可持续发展高度契合国家数字化政策导向2抖音本地服务加快崛起2023年GMV预计翻倍公司承接其流量支持1-2月GMV有望高增长风险提示疫情反复体系加盟推进不及预期竞争加剧等公司更新报告中国铁建601186PE4PB055倍建筑本次评级增持上次评级增持央企最低国企改革和一带一路催化2023-03-06目标价1280元上次目标价1071元维持增持维持预测2022-24年EPS至201220240元增速10109现价874元新一轮国企改革政策可期上调目标价至128元对应23年58倍PE总市值118685百万中国铁建估值建筑央企最低政策催化及运营商转型提升估值改善现金流1中国铁建2023PE4倍过去最高PE平均20倍2015年最高24倍PB055韩其成分析师倍八大建筑央企平均079倍最高123倍2地产政策会降低房建业务应收款计提减值比例和概率提升估值疫情防控政策优化后政府财政税021-38676162PB收收入增加也将改善建筑工程业务的现金流3形成设计-投资-建设-hanqicheng8gtjascom运营全产业链模式逐步向投资建设运营商转型升级S0880516030004郭浩然研究助理2022年新签订单32万亿同增1512022年新签32万亿同增15010-83939793两年复合增速1322Q4新签14万亿同增1222022年新签工程承包guohaoran025968gtjascom19万亿增11占57投资运营7513亿增23占23物资物流2249S0880122020030亿增24占7全年地产销售额1296亿-1022Q4销售额619亿16根据中指数据2023年1-2月权益销售额79亿同增1132022年境外新签3061亿同比增19占9境内新签29万同增15一带一路国际工程反转加速多元化战略增强业绩持续性12022年新签海外订单占比9历史最高占比152022H1海外业务毛利率7历史最高毛利率13一带一路峰会催化国际工程疫后加速反转海外业务订单和毛利率有望双升2坚持工程规划设计投资运营房地产工业物流金融等协同发展多元化战略超越行业过去七年业绩均高于10风险提示政策超预期紧缩疫情反复等公司更新报告纽威数控688697机床行业趋势向好本次评级增持上次评级增持加大行业拓展力度2023-03-06目标价4080元上次目标价3880元请务必阅读正文之后的免责条款部分11of16每日报告回放现价2830元考虑到公司积极拓展新领域以及加大对费用管控力度小幅上调盈利预总市值9245百万测预计22-24年EPS为079102132元原值074097124元幅度685265同比542929参考行业给予公司23年40xPE上调目标价至408元维持增持评级徐乔威分析师业绩简述根据业绩快报公司2022年营收1846亿元8归母净利021-38676779润259亿元54扣非归母净利润223亿元47其中Q4营收xuqiaowei023970gtjascom498亿元14归母净利润070亿元29S0880521020003李启文研究助理在手订单充裕开启4期产能建设俄乌冲突后公司在深耕国内市场同时021-38038435持续拓展俄罗斯等海外市场22Q3末公司合同负债341亿元环比Q2提升亿元表明公司在手订单充裕同时募投产能于年月liqiwen027858gtjascom036IPO227正式投产保障了在手订单的交付以及全球市场的开拓此外为储备产能S0880123020064公司已开启4期产能建设拟投资不低于7亿元建设6万平米智能化生产厂房拓展行业布局发力新能源和高端领域公司产品线已覆盖立式卧式龙门数控车床数控镗铣床等200多种型号的产品公司持续加大研发投入22年用于风电船舶航空航天等领域的立式和龙门加工中心陆续投入生产23年将对新能源汽车风电航空航天海外等高增速方向重点倾斜几大领域收入占比均有望提升公司有望取得远超行业整体增速风险提示宏观经济复苏不及预期技术升级不及预期等量化产品周报大盘价值占优800指增表现较好陈奥林分析师021-386748352023-03-06chenaolingtjascomS0880516100001上周市场主要指数多数上涨大盘表现占优上证180涨幅最大为徐忠亚分析师22创业板指跌幅最大为-03上周行业多数上涨持续分化较大021-38032692通信涨幅最大为71电力设备及新能源跌幅最大为-12xuzhongyagtjascomS0880519090002上涨股票风格分析与前一周风格相比市值因子暴露有所提升波动率因子暴露有所降低其他风格暴露与上周基本一致对于组合收益拆分组合收益314风格收益023行业收益876阿尔法收益-585BP和市值贡献了较高的收益上周风格收益贡献为正阿尔法收益为负风格因子收益上周BP收益最高周累计收益为0659市值收益次之为0515杠杆第三为0208非线性市值和波动率收益较低组合收益追踪基本面组合收益率162样本区间组合收益率7903陆股通组合收益率028样本区间合收益率2933因子收益拆分组合收益率251样本区间组合收益率7818量价因子组合收益率092组合收益率10613指数风险预测涉及指数预测波动率所处范围为13至20相比上周降低其中创业板指波动率最高为198其次是创业板综和中证1000分别为189和185风险相对较高上证综指预测波动率最低为131请务必阅读正文之后的免责条款部分12of16每日报告回放其次是中证800和上证180分别为147和147风险相对较低基本面量化月报富国ETF轮动策略超配银行陈奥林分析师021-386748352023-03-06chenaolingtjascomS0880516100001经济复苏的方向较为确定顺周期板块布局时机已至随着消费者信心徐浩天研究助理及房价增速均企稳居民部门贷款需求有望释放银行景气预期维持提升趋021-38038430势建议重点布局xuhaotiangtjascomS0880121070119本期延续看多银行-消费者信心及房价增速均企稳居民部门贷款需求有望释放银行景气预期维持提升趋势依据模型建议超配拥挤度视角计算机行业最新拥挤度水平达到近5年的97分位已经触发了交易拥挤信号需警惕交易过度拥挤导致的下跌风险富国ETF轮动策略最近一个月跑输等权基准富国基金在ETF领域深耕多年拥有丰富的管理经验与全面的产品布局我们以富国基金行业主题ETF为底层资产构建ETF轮动策略最近一个月综合策略收益-04相对等权基准和中证800的超额收益分别为-07-12风险提示1本文板块配置建议全部基于量化模型推出请注意相关模型失效的风险2本结论仅从量化模型推导得出与研究所策略观点不重合有关研究所策略团队对上述板块的观点请参考相关策略报告基本面量化月报基本面量化ETF轮动策略顺周期陈奥林分析师021-38674835板块布局时机已至2023-03-06chenaolingtjascomS0880516100001经济复苏的方向较为确定顺周期板块布局时机已至目前煤炭行业供徐浩天研究助理请务必阅读正文之后的免责条款部分13of16每日报告回放021-38038430需关系明显改善建议重点布局关注煤炭ETF515220SHxuhaotiangtjascomS0880121070119本期延续看多煤炭-供需双弱格局下供给相对需求更弱煤炭供需关系边际改善依据模型建议超配银行-消费者信心及房价增速均企稳居民部门贷款需求有望释放银行景气预期维持提升趋势依据模型建议超配光伏-内需延续回落趋势但外需持续景气光伏板块景气继续改善依据模型建议超配拥挤度视角计算机行业最新拥挤度水平达到近5年的97分位已经触发了交易拥挤信号需警惕交易过度拥挤导致的下跌风险综合配置策略最近一个月跑输等权基准以周期金融科技消费医药五大板块等权配置作为基准每月根据各板块基本面量化信号进行超低配得到最终的综合配置策略最近一个月综合配置策略收益-03相对等权基准和中证800的超额收益分别为-05-11风险提示1本文板块配置建议全部基于量化模型推出请注意相关模型失效的风险2本结论仅从量化模型推导得出与研究所策略观点不重合有关研究所策略团队对上述板块的观点请参考相关策略报告专题研究票息与弹性兼备推荐34年银行二级债覃汉分析师010-839398082023-03-06qinhangtjascomS0880514060011近期市场出现三大背离信用债与利率债走势背离短端资金与长久期王佳雯分析师利率债出现背离从大类资产层面股市商品汇率也一度与债市走出背021-38676715离第一个背体现的是在微观维度投资机构纠结于等到更好的位置买入wangjiawengtjascom还是抢跑配置先赚取票息后两个背离则反映的是经济修复的趋势确定S0880519080012但是高度不确定导致了不同市场的参与者选择性交易于自身有利的逻辑两会制定经济增速目标贴近预期下沿资产间背离可能弥合在两会前一周债市主流预期对2023年制定GDP增速目标区间集中在5560而实际上全国两会制定2023年GDP增速目标为5贴近市场预期下沿对资本市场而言在总量维度强预期阶段性弱化一定程度上打压风险偏好具体到对债市而言对久期策略的压制减弱此外考虑到国新办发布请务必阅读正文之后的免责条款部分14of16每日报告回放会后市场降准预期升温利率大环境较为友好债券拉久期策略性价比提升其中银行次级债弹性更高且票息保护更高梳理存量商业银行次级债来看等级高于AA含的个券票息区间集中在4050其中4045区间的有102只个券规模合计157万亿元平均票息4314550区间的有179只个券规模合计120万亿元平均票息473并且对比同期限国债而言银行次级债的弹性显著更高意味着短期内能获得更大的资本利得推荐AAA-等级34年期银行次级债性价比较高具体配置方向首先在等级方面建议AAA-等级为主中小银行补充资本压力较大遇到放弃行权的情况可能导致存量二级估值的波动并不适合过度下沉评级其次在期限方面建议拉长到34年期目前4年期银行二级债与同期限国开债利差约77bp位于2018年以来分位数627位于近三年分位数748总体上推荐AAA-等级34年期银行次级债性价比较高风险提示现券利率快速下行导致止盈压力高频数据超预期回暖提升整体风险偏好降准预期未兑现资金利率进一步上行混合估值法产品建仓速度不及预期英文报告GTJAMORNINGBRIEF20230307汤蔚翔分析师021-386761722023-03-07tangweixianggtjascomS0880511010007ContentsTopRecommendationsChinaRailway601390OWTPRMB1030ChinaRailwayConstruction601186OWTPRMB1280PublicUtilitiesSectorIn-depthReportFluorineChemicalSectorSpecialReportLatestReportsNewwayCNCEquipment688697OWTPRMB4080Dotorglasses300622OWTPRMB3040SectorRatingsoftheMonthMarketStrategyWeeklyViewpoint请务必阅读正文之后的免责条款部分15of16每日报告回放本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商务中北京市西城区金融大街甲9号金融街中20层心B栋27层心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分16of16