摘要：
　　橡胶：宏观利空拖拽橡胶持续走低
　　近期沪胶持续震荡的核心原因在于：1、过去几周包括当前非标套利持续进行，对盘面形成利空。2、到港数量依旧处于较高位置，港口库存拐点一直未到来。短期来看进口的增量以及套利行为会促使盘面可能持续性的偏向于僵持或者难以显著上涨。
　　操作策略：逢低做多。非标正套，多NR空RU。
　　风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。

研究报告全文：中信期货研究软商品策略日报2023-03-10金融氛围表现不佳多品种下跌投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点中信期货商品指数240230220210200190橡胶宏观利空拖拽橡胶持续走低纸浆纸浆再创新低可能超跌维持谨180170160150慎棉花USDA3月报偏空棉价回调白糖汇率价差与贸易流140130120110100摘要橡胶宏观利空拖拽橡胶持续走低近期沪胶持续震荡的核心原因在于1过去几周包括当前非标套利持续进行对盘面形成利空2到港数量依旧处于较高位置港口库存拐点一直未到来短期来看软商品及特殊品种进口的增量以及套利行为会促使盘面可能持续性的偏向于僵持或者难以显著上涨研究团队操作策略逢低做多非标正套多NR空RU研究员风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动李青021-80401708liqingciticsfcom纸浆纸浆再创新低可能超跌维持谨慎从业资格号F3056728投资咨询号Z0014122前期看跌逻辑仍在运行但是价格的博弈上需要关注到的是进口完税价在近期依旧处于较高的水平因此综合考虑依旧维持于6300理论上存在一定支撑不排除在短吴静雯021-80401709期内有可能下破但是下破后6300以下的空间具有一定的低估现象因此不建议wujingwenciticsfcom继续追空前期的空头头寸可考虑逐步离场从业资格号F3083970投资咨询号Z0016293操作策略区间判断不变但谨慎角度底部需看现货是否持稳风险因素大宗商品普遍大幅波动下游持续涨价棉花USDA3月报偏空棉价回调在面积减少以及下游内需复苏的驱动下中长期棉价有望重心上抬但是短期驱动仍需等待此外2223年度增产加工周期延长加工压力边际增大抑制短期上涨空间棉价维持14000-15000元吨区间震荡操作策略14000附近布局多单风险因素宏观利空需求不及预期白糖汇率价差与贸易流国际方面短期受印度产量或低于预期及巴西新榨季未开榨影响原糖高位运行国内方面受内外倒挂国内消费环境预期改善及汇率对进口成本的影响短期偏强但预期二季度全球贸易流有所好转糖价高度有限操作策略观望风险因素疫情天气进口政策变化货币重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究策略日报软商品一行情观点图表1软商品行情观点及展望品种观点展望观点宏观利空拖拽橡胶持续走低1青岛保税区人民币泰混价格10980元吨-120对上一交易日RU05收盘价基差为-1210国产全乳老胶11650元吨-50保税区STR20价格1405美元吨-1023月9日合艾原料市场报价白片无报价烟片5216跌001胶水5200跌050杯胶3990平32月国内乘用车零售量达139万辆3月8日乘联会发布的最新数据显示2月我国狭义乘用车产量为1664万辆同比增长112环比增长236零售销量为1390万辆同比增长104环比增长7541月美国轮胎进口量同比降203环比增1QinRex最新数据显示2023年1月美国进口轮胎1885万条同比降203环比则增1其中乘用车胎进口同比下降111至1202万条环比增18卡客车胎进口同比降143环比降65至390万条泰国中国为美国轮胎主要进口国1月份美国自中国进口轮胎数量175万条环比增122同比降53从数据来看其中乘用车胎同比降34环比增6卡客车胎同比降6环比降171月美国自泰橡胶国进口轮胎数量376万条环比增143同比降152其中乘用车胎为238万条同比降震荡115环比增172卡客车胎为109万条同比降18环比增124逻辑受美联储鹰牌言论影响叠加橡胶持续累库和套利盘加仓较多的影响这周以来橡胶盘面持续疲软非标基差仍在进一步收缩近期沪胶持续震荡的核心原因在于1过去几周包括当前非标套利持续进行对盘面形成利空2到港数量依旧处于较高位置港口库存拐点一直未到来中期逻辑上我们依旧看好于今年上半年的国内经济好转叠加橡胶绝对价格并不高因此单边维度上依旧是看多策略但短期来看进口的增量以及套利行为会促使盘面可能持续性的偏向于僵持或者难以显著上涨因此操作端我们依旧建议逢低偏多配置但不追高套利角度只要非标正套的市场行为没有出现显著改变ru与nr的价差收缩仍然会继续进行需要关注港口库存拐点何时到来操作策略逢低做多非标正套多NR空RU风险因素原油大幅波动宏观对商品超预期的扰动观点纸浆再创新低可能超跌维持谨慎1针叶浆银星参考报价在6700-6700平俄针报价6400-6400-100-100阔叶鹦鹉5550-5550-50-50逻辑纸浆现货在上周表现弱势现货价格快速下跌与期货价格贴近从期货盘面来看仍然需要值得注意的是09合约以后的远期价格基本持稳在6150元附近也就是表明虽然当前的走势是较为疲弱的但是对于未来的价格判定并没有给予非常低的判断因此在主力合约逐步贴近于这一价格的时候实际上加速看空的并不合理驱动来看当前的利空驱动主要来自于1欧洲纸浆震荡市场的疲弱从针叶浆的进口量以及美金盘报价都会存在利空传导预期2下游的旺季消费并没有表现出超预期的变化终端各类表现来看仍有偏弱的迹象当前这一逻辑仍在运行但是价格的博弈上需要关注到的是进口完税价在近期依旧处于较高的水平因此综合考虑我们依旧维持于6300理论上存在一定支撑不排除在短期内有可能下破但是下破后6300以下的空间具有一定的低估现象因此不建议继续追空前期的空头头寸可考虑逐步离场操作端6300以下时建议可先离场观望短期做多还是需要谨慎需等待现货的企稳以及反弹操作策略区间判断不变但谨慎角度底部需看现货是否持稳风险因素大宗商品普遍大幅波动下游持续涨价211中信期货研究策略日报软商品观点USDA3月报偏空棉价回调数据1棉花仓单14322张折合5729万吨环比3张折合001万吨有效预报1974张折合790万吨2据全国棉花交易市场截止到2023年3月8日新疆地区皮棉累计加工总量59161万吨同比增幅11938日当日加工增量16万吨同比增幅1500003截止到2023年3月8日24点新疆棉累计公检量569万吨同比增加86逻辑昨日郑棉5月合约收于14485环比-180郑棉9月合约收于14670环比-165USDA3月供棉花需预测报告出炉报告偏空将2223年度全球棉花产量上调16万吨消费下调12万吨期震荡偏强末库存上调45万吨产量方面印度如预期继续下调22万吨中国上调22万吨澳大利亚上调11万吨美国供需数据没有调整截至3月2日一周美国本年度陆地棉净签约26万吨环比继续下降装运65万吨环比增长全球终端纺服需求延续萎缩棉花消费疲弱国际棉价承压国内方面中国棉花协会预计2023年全国植棉意向面积将下降37后市在面积减少以及下游内需复苏的驱动下中长期棉价有望重心上抬但是短期驱动仍需等待此外2223年度增产加工周期延长加工压力边际增大抑制短期上涨空间棉价维持14000-15000元吨区间震荡操作策略14000附近布局多单风险因素需求不及预期宏观转差观点汇率价差与贸易流1广西白糖现货成交价为6120-6190元吨较昨日上涨20元吨云南糖报价区间为6020-6080元吨较昨日上涨20元吨加工糖厂报价区间为6240-6450元吨较昨日上涨10元吨逻辑国际方面短期受印度产量或低于预期及巴西新榨季未开榨影响原糖高位运行后期白糖需重点关注印度压榨情况出口政策以及巴西新榨季生产预期国内方面国内消费环境预震荡期改善叠加内外倒挂严重价格存较强的支撑但高价或抑制消费叠加二季度全球贸易流或有所缓解原糖上方压力犹存长期来看食糖实行备案制后进口量大幅增加本榨季供需较为平衡糖价上方空间有限操作策略观望风险因素疫情天气进口政策变化货币311中信期货研究策略日报软商品二品种数据监测一橡胶表1橡胶近日期现价格变化分类指标最新上期变化指标指标最新上期变化青岛STR20美元吨14301450-20RU主力-老全乳元吨3403400现货山东全乳胶老胶元吨1185011950-100NR主力-STR20人民币计-7-8174价格山东RSS3元吨1390014100-200NR主力-STR20美金计-1-1211山东越南3L元吨1150011550-50核心RU5-1-1105-1075-30RU01元吨1329513365-70价差RU9-5907515期货RU05元吨1219012290-100RU1-91015100015价格RU09元吨1228012365-85NR06-NR053545-10NR主力元吨993510000-65RU主力-NR主力22552290-35数据来源Wind中信期货研究所图1天胶期现货走势单位元吨图2沪胶对老全乳基差单位元吨25000500橡胶期现货走势230002100001900017000202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302-5002023031500013000-1000110009000-15007000-2000国产全乳泰国RSS3沪胶主力20号胶主力基差对老全乳数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图3沪胶主力与20号胶主力价差单位元吨图4沪胶1-5价差季节性单位元吨53001000沪胶主力-NR主力20232022202148005004300380003300-50028002300-10001800-150013008002019-092020-092021-092022-09202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012202001数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所411中信期货研究策略日报软商品图5沪胶5-9价差季节性单位元吨图6沪胶9-1价差季节性单位元吨20002023202220212000202320222021150015001000100050050000-500-500-1000202001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012202001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图720号胶期现走势单位元吨图8泰标青岛成交价季节性单位美元吨20号胶期货主力现货基准价基差右轴泰标青岛保税价14000200020002023202220211300015001800120001000110005001600100000900014008000-5007000-1000120010002021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-01JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图9NR活跃合约间跨期价差单位元吨图10橡胶仓单单位吨600000200NR05-04NR04-0320号胶仓单沪胶仓单150500000100400000500300000-50200000-100-150100000-200020180520180820181120190220190520190820191120200220200520200820201120210220210520210820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