铜观点：铜价延续高位震荡。
　　铝观点：铝现货贴水持平，短期偏震荡走势。
　　锌观点：鲍威尔发言鹰派，锌价短期走势反复。
　　铅观点：临近交割库存累库，沪铅维持弱势格局。
　　镍观点：现货市场卖盘浓重，升水节节下跌。
　　不锈钢观点：镍铁不断涌现低价成交，不锈钢期价仍是谨慎为宜。
　　锡观点：美联储加息预期增强，沪锡震荡走弱。
　　风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。
　　

研究报告全文：2020中信期货研究有色策略日报03-31中信期货研究有色产品每日报告2023-03-10静待美联储政策指引有色金属价格震荡回落投资咨询业务资格报告要点证监许可2012669号有色观点静待美联储政策指引有色金属价格震荡回落145380中信期货贵金属指数逻辑宏观面预期逐步兑现过程中2月中国制造业PMI数据好于预期这在一定程中信期货有色金属指数度提振经济复苏乐观情绪但政府工作报告确定的2023年经济增长目标仅5比预135330期偏低1月美国就业和通胀数据支持美联储鹰派周二鲍威尔国会证词中释放鹰派论调美元指数震荡回升而就供需面来看国内有色消费缓慢回升跌价提振消费125280同时供应端扰动在减弱有色多数品种产量偏高增长中短期来看有色整体延续震荡走势但需警惕美联储政策超预期鹰派风险115230M-22A-22N-22F-23摘要铜观点铜价延续高位震荡有色金属研究团队铝观点铝现货贴水持平短期偏震荡走势锌观点鲍威尔发言鹰派锌价短期走势反复研究员铅观点临近交割库存累库沪铅维持弱势格局沈照明镍观点现货市场卖盘浓重升水节节下跌021-80401745不锈钢观点镍铁不断涌现低价成交不锈钢期价仍是谨慎为宜Shenzhaomingciticsfcom从业资格号F3074367锡观点美联储加息预期增强沪锡震荡走弱投资咨询号Z0015479李苏横0755-82723054风险提示消费复苏不及预期美联储货币政策收紧超预期地缘政治风险lisuhengciticsfcom超预期供给端干扰加大从业资格号F03093505投资咨询号Z0017197郑非凡zhenfeifanciticsfcom从业资格号F03088415投资咨询号Z0016667重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货商品日报有色一行情观点品种观点中线展望铜观点铜价延续高位震荡信息分析1中国2月CPI年率为1预期19前值212据路透消息巴拿马政府和第一量子周三签署的一份声明显示双方就一座关键铜矿运营合同的最终文本达成一致据悉拟议的特许权合同须经过30天的公众咨询程序并得到巴拿马内阁共和国主计长和国民议会的批准3据彭博消息秘鲁政府预计随着该国几十年来最严重的街头抗议活动的缓解这些商品的运输将在几天内开始正常化4现货方面上海电解铜现货对当月合约报升水40元-升水90元均升水65元环比回升20元3月6日SMM铜社库较上周五减少01万吨至3081万吨3月9日广东地区环比减少03万吨至647万吨3月9日上海电解震荡铜铜现货和光亮铜价差1741元环比增加224元逻辑宏观面上宏观面预期逐步兑现过程中2月中国制造业PMI数据好于预期这在一定程度提振经济复苏乐观情绪但政府工作报告确定的2023年经济增长目标仅5比预期偏低1月美国就业和通胀数据支持美联储鹰派周二鲍威尔国会证词中释放鹰派论调周二鲍威尔国会证词中释放鹰派论调但并未就未来加息路径给出明确指引还需要进一步观察数据供需面来看矿端扰动减弱原料端整体偏宽松2月国内精铜产量略超预期回升3月预计继续大幅回升消费延续改善势头本周后半周广东铜社库转为快速下降印证跌价提振消费中短期来看预计铜价将维持偏高位震荡密切关注3月下旬美联储政策需警惕美联储超预期鹰派风险操作建议短线交易为宜风险因素供应扰动国内经济刺激政策超预期美联储货币政策收紧超预期铝观点铝现货贴水持平短期偏震荡走势信息分析13月9日SMM上海铝锭现货报1844018480元吨均价18460元吨-10元吨贴水70贴水30贴水5023月9日SMM统计国内电解铝锭社会库存1267万吨较上周四库存下降02万吨较2022年3月份历史同期库存增加122万吨33月9日SMM统计全国铝棒库存1634万吨本周全国铝棒社会库存转为铝累库较上周四3月2日累库072万吨震荡逻辑铝锭小幅去库同时2月份的铝水比例增加且市场铝棒也逐渐到货本周铝棒库存有小幅增加趋势现货贴水与昨日持平云南减产逐步落地在下游铝加工逐步进入传统旺季订单开工回暖的带动下铝价下方仍有支撑中长线看国内供给扰动较大需求预期乐观铝供需面紧平衡铝价大方向仍维持区间内偏强震荡走势操作建议观望风险因素宏观风险供给扰动需求不及预期锌观点鲍威尔发言鹰派锌价短期走势反复信息分析锌震荡1现货方面上海0锌对04合约报升水0元吨广东0锌对04合约报升水20元吨天津0锌对04合约报贴水70元吨221中信期货商品日报有色2截至本周一3月6日SMM七地锌锭库存总量为1849万吨较上周五3月3日增加008万吨较上周一2月27日增加015万吨国内库存环比录增32023年2月SMM中国精炼锌产量为5014万吨同比增加43万吨环比减少098万吨4Nyrstar公司近期表示其位于法国的Auby冶炼厂完成了此前的维护与检修预计将于三月初附近开始复产Auby冶炼厂产能为15万吨年5据SMM资讯曲靖锌冶炼厂有限产通知检修或提前影响产能约5000-6000吨月逻辑国内2月份制造业PMI为526远超市场预期国内经济回升预期较强不过美联储近期表述鹰派且鲍威尔发言称将加快加息步伐带动美元指数反弹锌价面临货币收紧的压力供给端来看法国冶炼厂Auby在利润回正背景之下终于开始复产预计随着电价的回落欧洲冶炼厂都有提产的动力国内方面2月锌锭日均产量大幅抬升总体符合供给回升的预期预计随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复后续供应端压力逐渐变大近期云南省再遇限电3月锌锭产量将受到一定影响需求方面下游开工率处于高位国内社会库存在需求回升背景之下累库速度明显放缓去库日期明显快于往年后期关注环保督察对下游锌锭消费的影响综合来看随着锌锭产量逐渐恢复供给回升预期较强锌价重心也将下移短期受云南限电影响价格也将有所反复操作建议短线操作风险因素宏观转向风险供应回升不及预期铅观点临近交割库存累库沪铅维持弱势格局信息分析13月9日废铅酸蓄电池价格8875元吨-0元吨再生铅利润理论值约为274元吨0元吨原生铅和再生铅价差约为200元吨0元吨2Mysteel统计2023年3月9日国内主要市场铅锭社会库存为552万吨较6日增016万吨较2日增020万吨33月9日铅升贴水均值为-120元吨20元吨3月8日LME铅升贴水0-3为-55美元吨0美元吨42023年2月15日托克表示已完成对德国Stolberg多金属加工厂的收购由Nyrstar运营和管理并将其更名为NyrstarStolbergGmbH并计划在未来几周内将其上线铅5铅酸蓄电池新装需求相对偏弱2023年1月汽车产量1594万辆同比减震荡偏弱3421环比减33126SMM预估钠电池成本为045元Wh2月17日传艺科技表示钠离子电池一期45GWh项目进展很快预计2023年上半年可投产年内实际出货量预计在2-3GWh目前已给二轮电动车领域送样品此外宁德时代中科海钠等都有钠离子电池产线或于今年投产逻辑钠离子电池产业链产业雏形已现需要持续关注钠离子电池对铅酸蓄电池的替代可能基本面上来看废铅蓄电池价格回落引致再生铅成本下降受去年疫情压制的铅蓄电池替换需求滞后到年后蓄电池企业开工率回升短期内更多的是由终端替换需求走强引致终端的新装需求偏弱且面临被钠离子电池锂离子电池替换可能没有明显消费端政策利好情况下铅终端消费难寻亮点当前沪铅成本支撑线在14950元附近考虑到废铅蓄电池价格继续下降可能预计短期沪321中信期货商品日报有色铅下边沿为14900元吨沪铅上边沿在15400元吨操作建议空单持有风险因素铅供应收缩超预期消费和出口迅速走强资金面情绪迅速转向镍观点现货市场卖盘浓重升水节节下跌信息分析1最新LME镍库存434万吨较前一日减少362吨注销仓单034万吨占比784沪镍库存1221吨较前一日减少113吨LME库存继续偏低位波动当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性2现货方面SMM消息金川镍俄镍对10点30分2304合约分别升水6000-8200元吨升水2800-3000元吨现货升水分别下跌650元吨下跌550元吨日内升水继续走弱下游成交刚需为主3伦敦金属交易所LME镍市场将于3月20日亚洲时段恢复交易4知情人士称华友钴业计划与伦敦金属交易所LME讨论申请把该公司镍产品注册成为LME交割品据SMM了解当前华友位于山东的某代工企业所产镍板已符合LME交割标准其次华友自产电积镍板上期所交割品牌注册流程目前也在进行中年中或可完成5俄罗斯矿商Nornickel将以人民币计价向中国出售镍定价方式为上海期货交易所和伦敦金属交易所的混合价格SHFE流动性好于LME价格运行相镍对稳定有利于定价更贴近基本面震荡62月全国精炼镍产量共计173万吨环比上升549同比上升3392月国内主要镍基合金企业纯镍耗量共计5962吨环比1月下调201逻辑供应端2月电镍产量继续上升镍铁偏过剩价格回落需求端3月不锈钢硫酸镍生产保持高位合金电镀逢低适时补库带来一定成交支撑整体来看电镍依旧高估但供应放量尚需更多时间价格强势基础尚存波动弹性较大近期电镍供应渐有放量而需求疲弱价格上方承压但低库存问题未解且硫酸镍提供下方支撑位较高虽该支撑有边际弱化风险目前在183W一线近期产业链负面消息频传镍价逐步下探下方支撑位加之宏观面负面情绪蔓延价格走势偏弱短线可保持逢高空思路对待中线尤其可持续关注镍不锈钢比值沽空机会激进者把握单边布局机会中长期供应增量较大价格偏悲观操作建议单边短线关注下方18-185W附近支撑激进者逢高短空为主中线考虑逢高逐步轻仓布局空单跨品种上中线继续关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素宏观及地缘政治变动超预期新能源车销量不及预期印尼税收镍豆交割政策超预期不锈钢观点镍铁不断涌现低价成交不锈钢期价仍是谨慎为宜信息分析1最新不锈钢期货仓单库存量90109吨较前一日增加2821吨仓单库存年末起逐渐向上累积需求不好背景下钢厂持续交仓大幅推涨库存量低价仓不锈钢单成交相对较好当前仓单水平明显超出往年同期震荡2现货方面SMM消息无锡地区现货对10点30分2304合约升水920元吨-升水1320元吨佛山地区现货对10点30分2304合约升水620元吨-升水920元吨盘面价格破位走跌下现货市场稍显恐慌低价出货不断现货价格继续跟随下探为主预计高库存压力下短期现货价格依旧面临一定压力421中信期货商品日报有色33月6日由于生产设备出现问题江苏德龙一期炼钢昨日停产2台AOD炉今日炼钢全停预计影响日产量5500-6000吨停产持续时间视设备修护而定本周该钢厂无锡地区冷热轧开盘均为16700元吨较上周调降300元吨冷轧协议量打8折热轧协议量打5折4根据钢联口径初步统计2月不锈钢总产量为28071万吨其中300系产量为14831万吨对比2月初来看彼时公布2月不锈钢排产总量为29068万吨其中300系为15827万吨近日公布3月不锈钢排产总量为30142万吨其中300系为15749万吨53月7日由于推迟了年度检修计划华东某钢厂于3月1日开始产线设备检修预计检修持续时间10天影响钢坯产量约085万吨为300系和400系62月全国镍生铁产量为328万镍吨305万实物吨实物吨环比增长856同比增07273月9日华东某钢厂成交印尼铁及国内铁1250元镍点到厂含税数千吨83月9日消息由于成本过高亏损严重华东某钢厂于3月9日开始检修停产暂定检修至4月15日预计影响钢坯产量约6万吨均为300系逻辑供应端利润不佳加之库存高累2月产量环比增幅较大但确不及月初排产当前3月排产维持高位但实际或同样不及需求端下游备库情绪不高实际需求处于弱复苏状态整体来看镍铁不断涌现低价成交成本支撑虽持续演绎但下方边际成本线被动压低钢厂盘价确有所下调但仍较市场成交价格偏高市场抢跑资源不断负面情绪和实际压力传导或更多在贸易环节及下游厂商层面基本面来看现实各环节库存去化顺畅程度有限本周统计库存变化与现货市场感受不一保持谨慎态度看待当前由于库存资金及成本等压力钢厂减产传言不断但不同钢厂自身背景和特性不同实际力度有待持续观察短时价格承压建议谨慎为宜中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏价格上下幅度或有所收窄操作建议单边暂观望跨品种上中线继续关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素钢厂生产不及预期需求释放不及预期原料价格变动不及预期印尼税收政策超预期锡观点美联储加息预期增强沪锡震荡走弱13月9日伦锡库存持平至2730吨沪锡仓单库存再度增加230吨至8382吨沪锡持仓增加9504手至130360手21月秘鲁锡产量下降63该国唯一的锡生产商明苏尔Minsur公司在普诺大区的圣拉斐尔SanRafael锡矿一月中因为暴力抗议活动而停产上周该矿恢复了生产3现货方面3月9日上海有色网1锡锭报价在195000-196500均价195750环比下跌2750元现货对SN2304合约升水50-升水700元均升水锡震荡375元逻辑供应端国内锡锭产量不及预期冶炼利润有所减少锡锭供应有所下滑秘鲁锡矿停运造成1月产量下滑严重缅甸进口锡矿品位下降可能会造成原料供给紧张需求端来看手机等终端出货表现偏弱下游需求有复苏迹象但复苏进度不及预期沪锡库存在高位有去库迹象但不明朗中短期来看近期消费情况不佳叠加美联储加息强预期且两会未见明显强刺激政策这使得锡价承压下滑而国内消费复苏的预期和供给不足的预期对锡价有所支撑叠加2月乐观521中信期货商品日报有色PMI数据锡价将震荡偏弱运行操作建议短线交易风险因素供应扰动超预期需求不及预期621中信期货商品日报有色二行情监测一铜图表1铜市场指标日度监测沪伦两市套利人民币即期现货升贴水洋山铜溢价LME0-3美现货进口盈亏主力沪伦比值汇率元吨美元吨元吨元吨2023336911710215-29-75542775202336689515215-2725-384477772023376915630195-26-408207792023386952545205-245-25068785202339696666520-245-46246784伦铜库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存20233370550750011752550043500155020233672400260075028100427501550202337743753000102531100417251550202338733502000302533100387001550202339723751000197532600382751500资料来源Wind中信期货研究所图表2铜现货升贴水单位元吨图表3LME铜现货升贴水单位美元吨上海物贸现货升水LME铜现货升贴水0-312001601000140800120100600804006020040020-2000-400-20-600-402022-05-252022-08-252022-11-252023-02-25-602022-05-272022-08-272022-11-272023-02-27资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所721中信期货商品日报有色图表4洋山铜溢价单位美元吨图表5铜期货合约间结构单位元吨洋山港铜升水2023030920230308180202303072023030669800160140696001206940010069200806900060688004068600206840002022-03-292022-06-292022-09-292022-12-29682001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表6LME铜库存注销仓单比例单位吨图表7COMEX铜库存单位短吨库存注销仓单比例COMEX铜库存16000070600001400006050000120000504000010000040800003000030600002000020400001000020000100002022-08-292022-11-292023-02-282022-06-072022-09-072022-12-072023-03-07资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表8铜进口盈亏单位元吨图表9铜沪伦比值铜15点现货进口盈亏铜三月进口盈亏铜三月比值铜三月比值300088862000848210008007876-10007472-20002020-01-012022-01-01702018-06-272020-06-272022-06-27资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所821中信期货商品日报有色二铝图表10铝市场指标日度监测铝套利现货升贴水保税区溢价LME0-3美三月进口盈亏人民币即期汇率三月沪伦比值元吨美元吨元吨元吨20233369117-7080-44-9038477620233668951-7080-48-8082377820233769156-6080-4925-7655478220233869525-5080-4831-7090978920233969666-5080-4831-74629789铝库存总库存入库出库欧洲库存亚洲库存北美库存2023335647002067528001435054687534752023365623257003075143505445003475202337557925NA4400143505401003475202338554300NA3625143505364753475202339551175NA3125143505333753450资料来源Wind中信期货研究所图表11铝现货升贴水单位元吨图表12LME0-3铝升贴水单位美元吨LME铝升水美元吨铝现货升贴水上海物贸3006020040100200-1000-200-20-300-40-4002022-05-202022-08-202022-11-202023-02-20-602022-02-152022-06-152022-10-152023-02-15资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表13保税区铝溢价单位美元吨图表14铝期货合约间结构单位元吨202303092023030820230307保税区溢价美元吨186501801601860014018550120100185008018450604018400200183501月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2022-02-152022-06-152022-10-152023-02-15资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所921中信期货商品日报有色图表15LME铝库存注销仓单比例单位吨图表16氧化铝价格单位元吨平均价氧化铝一级贵阳平均价氧化铝一级山西LME铝库存吨LME注销仓单吨平均价氧化铝一级河南3200注销仓单占比1000000110300090000010090800000280070000080706000002600605000005040000024004030000030220020000020100000102000002022-04-262022-07-262022-10-262023-01-2620220215202206152022101520230215资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表17铝进口盈利单位元吨图表18铝沪伦比值铝15点现货进口盈亏铝三月进口盈亏平衡比值铝三月比值200095100090085-100080-200075-300070-400065-500060-60002018-07-232020-07-232022-07-232018-02-222020-02-222022-02-22资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1021中信期货商品日报有色三锌图表19锌市场指标日度监测沪伦两市套利现货升贴水上海进口锌溢LME0-3三月进口盈亏人民币即期汇率主力沪伦比值元吨价美元吨美元吨元吨20233369117-351500230-222876020233668951-451500215-213676020233769156-451500268-204476620233869525-451500130-180277820233969666-351500130-1838778伦锌库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存20233335150NA600351500020233634850NA300348500020233739125432550391250020233839075NA50390750020233938750NA3253875000资料来源Wind中信期货研究所图表20锌现货升贴水单位元吨图表21LME锌现货升贴水单位美元吨上海物贸锌升贴水LME锌升贴水0-31400250120020010001508006001004005020000-50-2002022-03-172022-06-172022-09-172022-12-172022-03-072022-07-072022-11-072023-03-07资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究图表22沪锌期货期限结构单位元吨图表23沪锌期货持仓量和成交量单位万手2023030920230308202303072023030620230303沪锌成交量万手沪锌持仓量万手右轴2360023400807023200602300050402280030226002022400100222002022-03-042022-07-042022-11-042023-03-041月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1121中信期货商品日报有色图表24国内锌期现价差单位元吨图表25LME锌库存注销仓单比例单位吨长江有色-锌期三上海物贸-锌期三总库存LME锌注销仓单比例广东南储-锌期三160000903000140000802500702000120000601500100000100050800005004006000030-5004000020-1000-15002000010-2000002022-03-072022-07-072022-11-072023-03-072022-03-182022-06-182022-09-182022-12-18资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表26锌进口盈亏单位元吨图表27锌沪伦比值90平衡比值锌三月比值2000锌15点现货进口盈亏锌三个月进口盈亏851000080-100075-200070-3000-400065-500060-60002018122019122020122021122022122020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-01资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1221中信期货商品日报有色四铅图表28铅市场指标日度监测沪伦两市套利上海进口铅溢现货升贴水LME0-3三月进口盈人民币即期汇率价美元主力沪伦比值元吨美元吨亏元吨吨20233369117-1501300-2-287072520233668951-1801300-685-285672420233769156-1701300-55-292172320233869525-1401300-55-285573020233969666-1201300-55-2940728伦铅库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存20233324975NA100351500020233624775NA200348500020233724775NANA391250020233824775NANA390750020233925575800NA3875000资料来源Wind中信期货研究所图表29铅现货升贴水单位元吨图表30LME铅现货升贴水单位美元吨2001铅升贴水最大值上海金属80LME铅升贴水0-31铅升贴水最小值上海金属10060040-10020-2000-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