昨日贵金属低位震荡，主要信息是美国职位空缺数据、褐皮书、小非农以及欧元区下修22年4季度经济数据都使得近期加息预期和美元指数获得支撑，贵金属短期不建议抄底。我们认为这种情况主要来自于财政政策端先发扰动，但加息杀需求至通胀后至加息中止的节奏决定了逻辑不变，建议等待近期预期修正结束。

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2023-03-09欧美经济数据与鲍威尔发言共振投资咨询业务资格证监许可2012669号建议继续等待下为中信期货xx指数走势报告要点昨日贵金属低位震荡主要信息是美国职位空缺数据褐皮书小非农以及欧元区下修22年4季度经济数据都使得近期加息预期和美元指数获得支撑贵金属短期不建议抄底我们认为这种情况主要来自于财政政策端先发扰动但加息杀需求至通胀后至加息中止的节奏决定了逻辑不变建议等待近期预期修正结束摘要大宗商品策略研究昨日贵金属低位震荡美元指数上涨通胀预期再度回落至238昨日信息主要来团队自于新公布美国1月份美国职位空缺数量从12月的11234万下降至10824万大约减少了41万个岗位高于市场预期1050万美国褐皮书同样显示通胀压力此外研究员小非农2月ADP就业人数录得增加242万人高于先前市场预期的20万人1月人数也从106万人上修至119万人尽管近两年ADP数据与非农数据频繁背离但仍屈涛从业资格号F3048194使得前日鲍威尔对于加快加息步伐甚至上修利率高点上限成为可能此外欧元区22投资咨询号Z0015547年4季度GDP从19下修至18同样使得美元指数获得支撑综上我们认为qutaociticsfcom短期内贵金属单边不建议立刻抄底我们认为近期美国数据因积极财政政策出现扰动叠加美国劳动力市场结构性问题使得加息预期上升积极财政政策紧缩货币政策令美国实际利率和美元指数获得支撑此时贵金属很难大幅度突破向上经济走弱货币拐点的上涨逻辑将被延后我们认为昨日通胀预期高位下鲍威尔鹰派发言将通胀预期重新从25打回到238黄金在1800-1850美元盎司具有较强支撑白银在21美元盎司附近支撑虽被向下穿透但近期价格再度下探程度和幅度或受限不过短期动力不足因此仍建议观望等待企稳不建议抄底关于白银我们发现库存和ETF逻辑仍存但需等待逻辑修正完毕当前伦敦金银协会库存为26154吨左右大幅低于疫情前35666吨且持续维持低位Comex白银期货持仓本周继续下降至8925吨上周8970吨本周SLV白银ETF持仓量14900吨相比上周下降-10470吨相比疫情前2020年1月仍多3700吨左右黄金ETF重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究贵金属日报本周库存91212吨相比上周下降-520吨相比疫情前下降107吨左右这使得白银逻辑或将延后短期建议观望后续关注金银比与通胀预期相关下是否未来回落操作策略长期可低位战略性持有短期观望为主价格支撑在1800-1850美元盎司白银认为在20-21附近有支撑关注企稳情况向上动力认为被推迟到二季度末或三季度风险因子1欧元区经济和日本经济不及预期2美联储持续鹰派美元指数反弹27中信期货贵金属日报一数据追踪行情观点一数据跟踪黄金单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克4140841882-474-113comex黄金美元盎司181860181760100006沪金基差元克072075-003-400内外价差元克6961192-496-4164COMEX黄金库存吨6923569545-310-045SPDRETF持有量吨9066291212-550-060美债收益率-10年398397001025人民币汇率点6952569156004053美元指数点1055210563-011-010美国抗通胀债券利率-10年166159007440美国10年期盈亏平衡利率232238-006-252金银比点90259010015016标普500指数点398637404842-6205-153VIX波动率指数点19111959-048-245白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克478100494800-16700-338comex白银美元盎司20122014-002-010基差元克-2800-3200400-1250内外价差元克2768343935-16252-3699COMEX白银库存吨918645922413-3768-041SLVETF持有量吨14857641487194-1430-010二行情观点品种观点展望观点近期通胀预期反复贵金属预期震荡逻辑当前美国通胀虽有回落预期但由于就业结构性问题或等待调整结束速率较慢经济随着货币政策落地实体经济更加承压这使得未黄金预期后续还有机会来经济或在滞胀加深和走向衰退间选择同时货币政策向上收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻都对贵金属有利风险因子1通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引观点近期通胀预期反复贵金属预期震荡未来白银相对黄金白银逻辑库存下降到极低位置但ETP持仓高位因此白银相对黄或更强势和笃定金更强二当周经济日历37中信期货贵金属日报地区时间指标前值预期现值2023-03-082月ADP就业人数变动千人10616824202023-03-081月贸易帐十亿美元-674-690-6832023-03-08上周EIA原油库存变化万桶至10141166----美国2023-03-08上周API原油库存变化万桶至01066203-100-38352023-03-09上周季调后初请失业金人数千人至0304190195--2023-03-102月季调后非农就业人口变动千人517200--2023-03-102月失业率3434--欧元区2023-03-061月零售销售月率-2710032023-03-102月国内企业商品物价指数年率9584--日本2023-03-10无担保隔夜拆借利率-010-010--2023-03-071-2月贸易帐十亿元501507810322023-03-072月底外汇储备十亿美元3184463160003133152023-03-092月末M2货币供应年率126125--中国2023-03-092月社会融资规模十亿元5980022000--2023-03-092月新增人民币贷款十亿元49001500--2023-03-092月工业生产者出厂价格指数年率-08-14--2023-03-092月居民消费品价格指数年率2120--资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪1周三2月8日美股盘前自动数据处理公司ADP公布的最新数据显示有小非农之称的美国2月私营企业增加的就业岗位显著高于预期具体数据显示美国2月ADP就业人数录得增加242万人高于先前市场预期的20万人1月人数也从106万人上修至119万人2美东时间周三美联储发布了经济状况褐皮书报告显示美国整体的经济活动在2023年初略有增长劳动力市场状况依然稳健但通胀压力仍然普遍存在尽管许多地区的物价上涨有所放缓这份综合了12家地方联储观点的褐皮书写道一些地区报告投入成本进一步上升特别是能源和原材料尽管货运和运输成本有所缓解通胀方面一些地区指出企业发现将成本增加转嫁给消费者变得更加困难大多数地区的销售价格温和上涨但有几个地区出现减速该报告还指出通胀压力仍然普遍存在但受访者预计今年价格上涨将继续放缓总体而言供应链紧张的状况继续缓解消费者支出总体保持稳定汽车销售情况几乎没有变化但库存水平继续改善多个地区表示高通胀和较高利率继续减少消费者的可支配收入和购买力旅游业仍然强劲33月8日周三美国劳工部发布的职位空缺和劳动力流动调查报告JOLTS显示1月份美国职位空缺数量从环比从12月的11234万修正后数据下降至10824万大约减少了41万个岗位但仍然高于市场预期的1050万这也是该数据连续第五次超出预期47中信期货贵金属日报四贵金属相关市场观察一国内贵金属市场表现图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴430200005500100000414120005200640003984000490028000382-40004600-8000366-120004300-44000350-200004000-80000202206202208202210202212202302202206202208202210202212202302资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴180-1012-2006-30-400-50-06-6020232162023224202334资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值95金铜比金银比55090526855028047875454704302022123020230113202301272023021020230224202301052023012020230204202302192023030630金油比28262422202023010520230119202302022023021620230302资料来源同花顺iFinD中信期货研究所57中信期货贵金属日报二风险监测图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率VIX恐慌指数左轴标普500指数右轴担保隔夜融资利率SOFR联邦基金有效利率EFFR604800475380404200285190203600095030002022022022052022082022112023020002022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03资料来源同花顺iFinD中信期货研究所三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比Comex黄金期货收盘价左轴2000000100金银比左轴275美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴通胀预期盈亏平衡通胀率右轴1930040942601860080882451790120822301720160762151650200702002023-01-052023-01-252023-02-142023-03-06202209202210202211202212202301202302资料来源同花顺iFinD中信期货研究所四美元指数和人民币汇率监测图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价1107101087021066941046861026781006702023-01-242023-02-072023-02-212023-03-072023-02-152023-02-212023-02-272023-03-05资料来源同花顺iFinD中信期货研究所67中信期货贵金属日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点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