昨日贵金属反弹，美元指数震荡，通胀预期再度回落至2.30%，近期贵金属面对联储政策变化和经济数据反向的信号承压，我们认为这是财政政策扰动所致，昨日美政府再度设置24年财政预算，从总数来看，白宫为今年10月开始的2024财年提出了近6.88万亿美元预算总数，较当前财年的6.37万亿美元进一步上升，考虑当前债务上限规模，我们认为这种积极财政+紧缩货币形式的政策在经济结构变化前难以持续，结构性问题导致的通胀注定美国将在杀需求-控通胀-加息中止-经济进一步走弱-降息这个老套路中得到解决，此时贵金属会有一轮机会，只不过近期扰动叠加前期交易过满，导致时机被延后。
　　我们认为，当前市场交易3月加息50bp概率已到80%，基本被交易，而鲍威尔鹰派发言将通胀预期重新从2.5%打回到2.30%，此时黄金在1800-1850美元/盎司具有较强支撑，白银在21美元/盎司附近支撑虽被向下穿透，但近期价格再度下探程度和幅度或受限，或也接近于短期见底，关注今晚非农数据新信息。
　　关于白银，我们发现库存和ETF逻辑仍存，未来或有机会，短期等待金银比回落信号。当前伦敦金银协会库存为26154吨左右，大幅低于疫情前35666吨，且持续维持低位，Comex白银期货持仓本周继续下降至8925吨（上周8970吨），本周SLV白银ETF持仓量14900吨，相比上周下降-104.70吨，相比疫情前（2020年1月）仍多3700吨左右；黄金ETF本周库存912.12吨，相比上周下降-5.20吨，相比疫情前下降107吨左右，这使得白银逻辑或将延后，短期建议观望，后续关注金银比与通胀预期相关下是否未来回落，近期看这种概率在上升。
　　操作策略：长期可低位战略性持有，短期观望为主，价格支撑在1800-1850美元/盎司，白银认为在20-21附近有支撑。短期内金银比或将回落。
　　风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2023-03-10投资咨询业务资格贵金属或已获得支撑证监许可2012669号下为中信期货xx指数走势报告要点昨日贵金属反弹美元指数震荡通胀预期再度回落至230近期贵金属面对联储政策变化和经济数据反向的信号承压我们认为这是财政政策扰动所致积极财政紧缩货币形式的政策在经济结构变化前难以持续未来贵金属仍有多头机会目前看贵金属已获得支撑后续关注金银比回落可能摘要大宗商品策略研究昨日贵金属反弹美元指数震荡通胀预期再度回落至230近期贵金属面对联储团队政策变化和经济数据反向的信号承压我们认为这是财政政策扰动所致昨日美政府再度设置24年财政预算从总数来看白宫为今年10月开始的2024财年提出了研究员近688万亿美元预算总数较当前财年的637万亿美元进一步上升考虑当前债务上限规模我们认为这种积极财政紧缩货币形式的政策在经济结构变化前难以持续屈涛从业资格号F3048194结构性问题导致的通胀注定美国将在杀需求-控通胀-加息中止-经济进一步走弱-降投资咨询号Z0015547息这个老套路中得到解决此时贵金属会有一轮机会只不过近期扰动叠加前期交qutaociticsfcom易过满导致时机被延后我们认为当前市场交易3月加息50bp概率已到80基本被交易而鲍威尔鹰派发言将通胀预期重新从25打回到230此时黄金在1800-1850美元盎司具有较强支撑白银在21美元盎司附近支撑虽被向下穿透但近期价格再度下探程度和幅度或受限或也接近于短期见底关注今晚非农数据新信息关于白银我们发现库存和ETF逻辑仍存未来或有机会短期等待金银比回落信号当前伦敦金银协会库存为26154吨左右大幅低于疫情前35666吨且持续维持低位Comex白银期货持仓本周继续下降至8925吨上周8970吨本周SLV白银ETF持仓量14900吨相比上周下降-10470吨相比疫情前2020年1月仍多3700吨左右黄金ETF本周库存91212吨相比上周下降-520吨相比疫情前下降107吨左右这使得白银逻辑或将延后短期建议观望后续关注金银比与通胀预期相关下是否未来回落近期看这种概率在上升重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究贵金属日报操作策略长期可低位战略性持有短期观望为主价格支撑在1800-1850美元盎司白银认为在20-21附近有支撑短期内金银比或将回落风险因子1欧元区经济和日本经济不及预期2美联储持续鹰派美元指数反弹27中信期货贵金属日报一数据追踪行情观点一数据跟踪黄金单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克4140241408-006-001comex黄金美元盎司1837801818101970108沪金基差元克14507207310139内外价差元克329776-446-5753COMEX黄金库存吨6923569235000000SPDRETF持有量吨9066290662000000美债收益率-10年393398-005-126人民币汇率点6966669525001020美元指数点1052810569-041-039美国抗通胀债券利率-10年163166-003-181美国10年期盈亏平衡利率230232-002-086金银比点90989025073081标普500指数点399201398637564014VIX波动率指数点226119113501832白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克478300478100200004comex白银美元盎司20192011008040基差元克-1700-28001100-3929内外价差元克2719028778-1588-552COMEX白银库存吨918585918645-060-001SLVETF持有量吨148948114857643717025二行情观点品种观点展望观点近期通胀预期反复贵金属预期震荡逻辑当前美国通胀虽有回落预期但由于就业结构性问题或等待调整结束速率较慢经济随着货币政策落地实体经济更加承压这使得未黄金预期后续还有机会来经济或在滞胀加深和走向衰退间选择同时货币政策向上收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻都对贵金属有利风险因子1通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引观点近期通胀预期反复贵金属预期震荡未来白银相对黄金白银逻辑库存下降到极低位置但ETP持仓高位因此白银相对黄或更强势和笃定金更强二当周经济日历37中信期货贵金属日报地区时间指标前值预期现值2023-03-082月ADP就业人数变动千人10616824202023-03-081月贸易帐十亿美元-674-690-6832023-03-08上周EIA原油库存变化万桶至10141166----美国2023-03-08上周API原油库存变化万桶至01066203-100-38352023-03-09上周季调后初请失业金人数千人至03041901952112023-03-102月季调后非农就业人口变动千人517200--2023-03-102月失业率3434--欧元区2023-03-061月零售销售月率-2710032023-03-102月国内企业商品物价指数年率9584--日本2023-03-10无担保隔夜拆借利率-010-010--2023-03-071-2月贸易帐十亿元501507810322023-03-072月底外汇储备十亿美元3184463160003133152023-03-092月末M2货币供应年率126125--中国2023-03-092月社会融资规模十亿元5980022000--2023-03-092月新增人民币贷款十亿元49001500--2023-03-092月工业生产者出厂价格指数年率-08-14--2023-03-092月居民消费品价格指数年率2120--资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪1从总数来看白宫为今年10月开始的2024财年提出了近688万亿美元预算总数较当前财年的637万亿美元进一步上升其中防卫开支从8000亿美元提高至8850亿美元其中国防部预算8420亿美元包含60亿美元援乌支出联邦社保和医保支出进一步提升而联邦医疗补助则有所下降算上节节攀升的利息支出即便拜登一直在宣传减少赤字的努力美国政府未来十年每年的财政亏空大致都会在15-2万亿美元之间同时拜登政府在预算案的经济预期章节中也明确预期当前财年经济增速将显著放缓失业率上行则更多从年底开始反映2美联储数据显示美国家庭净资产在2022年第四季度增至1477万亿美元去年第四季度股票市场价值增长27万亿美元去年第四季度房地产价值下降01万亿美元第四季度国内非金融债务年化增长率为3第四季度家庭债务年化增长率为23第四季度联邦政府债务年化增长率为4四贵金属相关市场观察一国内贵金属市场表现47中信期货贵金属日报图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴430200005500100000414120005200640003984000490028000382-40004600-8000366-120004300-44000350-200004000-80000202206202208202210202212202302202206202208202210202212202302资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴180-1012-2006-30-400-50-06-6020232172023225202335资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值95金铜比金银比55090526855028047875454704302023010320230117202301312023021420230228202301062023012120230205202302202023030730金油比28262422202023010620230120202302032023021720230303资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二风险监测57中信期货贵金属日报图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率VIX恐慌指数左轴标普500指数右轴担保隔夜融资利率SOFR联邦基金有效利率EFFR604800475380404200285190203600095030002022022022052022082022112023020002022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03资料来源同花顺iFinD中信期货研究所三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比Comex黄金期货收盘价左轴2000000100金银比左轴275美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴通胀预期盈亏平衡通胀率右轴1930040942601860080882451790120822301720160762151650200702002023-01-062023-01-262023-02-152023-03-07202209202210202211202212202301202302资料来源同花顺iFinD中信期货研究所四美元指数和人民币汇率监测图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价1107101087021066941046861026781006702023-01-252023-02-082023-02-222023-03-082023-02-162023-02-222023-02-282023-03-06资料来源同花顺iFinD中信期货研究所免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货67中信期货贵金属日报有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882677