2022年扣非净利同比增长101.69%。2022年公司实现营收279.37亿元，同比增加21.14%；扣非净利润42.20亿元，同比增加101.69%。公司2022Q4营收71.16亿元，环比增加7.79%，同比增加8.60%；2022Q4管理费用4.55亿元，环比增加124.77%，同比增加59.26%，主要系公司利润增长员工绩效奖金增加；2022Q4扣非净利润8.36亿元，环比降低2.15%，同比增加8.83%。
　　公司业绩增长主要受益于公司产品量价齐增。根据卓创资讯，2022年味精均价9685.4元/吨，同比增加7.7%；I+G均价94.4元/公斤，同比增加10.2%；黄原胶均价40568.73元/吨，同比增加63.7%。
　　深耕合成生物学技术，未来持续拓展新领域。公司2010年起深耕合成生物学领域，核心能力覆盖从菌种设计-构建-发酵-分离提取到产品的各个环节。2022年公司研发在多菌种平台构筑、菌种迭代、潜在产品技术储备等方面增加投入，以菌株构建为平台构建核心技术，构筑了大肠杆菌等的底盘菌开发平台以及基于酶生物转化的技术平台，为未来生产更多产品提供可能。公司未来将进一步覆盖到其他医药中间体、功能食品等合成生物学应用新领域。
　　截至2月底累计回购股票7849万股，持续性员工持股计划促进长期发展。2022年6月9日，公司审议通过《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的议案》，回购股份注销用于减少注册资本。截至2023年2月底公司已回购股份7849万股，占股本总数2.58%，支付总金额约8亿元。截至2023年1月28日，公司2023年员工持股计划专户在二级市场上通过集中竞价交易方式累计买入公司股票2826.08万股，占总股本0.93%，成交金额2.95亿元，成交均价10.45元/股，公司2023年员工持股计划已完成购买计划，购买股票按照规定予以锁定，未来分两期解锁。公司发布2022年年度利润分配方案（预案），公司拟向全体股东每股派发现金红利0.4元（含税），拟派发现金红利总额12.17亿元（含税）。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为45.15、50.22、55.51亿元，对应EPS分别为1.48元、1.65元、1.82元。参考同行业公司，我们给予公司2023年PE10-12倍（对应PB为2.50-2.99倍），对应合理价值区间14.80-17.76元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：产品价格下跌，下游需求不及预期，在建产能进度不及预期。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究食品食品制造证券研究报告梅花生物600873公司年报点评2023年03月09日TableInvestInfo投资评级优于大市维持2022年扣非净利润同比增长10169股票数据Q4管理费用同比增长5926TableStockInfo03月08日收盘价元1008TableSummary52周股价波动元720-1350投资要点总股本流通A股百万股30423042总市值流通市值百万元3066830668相关研究2022年扣非净利同比增长101692022年公司实现营收27937亿元同比增加扣非净利润亿元同比增加公司TableReportInfo2022H1扣非后归母净利润预计同比增长21144220101692022Q4155165股份回购注销彰显长期发展信营收7116亿元环比增加779同比增加8602022Q4管理费用455心20220711亿元环比增加12477同比增加5926主要系公司利润增长员工绩21年扣非净利同比增长12389合成生效奖金增加2022Q4扣非净利润836亿元环比降低215同比增加物学值得重点关注20220318883市场表现公司业绩增长主要受益于公司产品量价齐增根据卓创资讯2022年味精均TableQuoteInfo价96854元吨同比增加77IG均价944元公斤同比增加102梅花生物海通综指5765黄原胶均价4056873元吨同比增加6374165深耕合成生物学技术未来持续拓展新领域公司2010年起深耕合成生物2565学领域核心能力覆盖从菌种设计-构建-发酵-分离提取到产品的各个环节9652022年公司研发在多菌种平台构筑菌种迭代潜在产品技术储备等方面增-635加投入以菌株构建为平台构建核心技术构筑了大肠杆菌等的底盘菌开发-2235平台以及基于酶生物转化的技术平台为未来生产更多产品提供可能公司202232022620229202212未来将进一步覆盖到其他医药中间体功能食品等合成生物学应用新领域沪深300对比1M2M3M绝对涨幅-14-15-11截至2月底累计回购股票7849万股持续性员工持股计划促进长期发展年月日公司审议通过关于以集中竞价交易方式回购公司股份的相对涨幅-03-28-30202269资料来源海通证券研究所议案回购股份注销用于减少注册资本截至2023年2月底公司已回购股份7849万股占股本总数258支付总金额约8亿元截至2023年1TableAuthorInfo月28日公司2023年员工持股计划专户在二级市场上通过集中竞价交易方式累计买入公司股票282608万股占总股本093成交金额295亿元成交均价1045元股公司2023年员工持股计划已完成购买计划购买股票按照规定予以锁定未来分两期解锁公司发布2022年年度利润分配方案预案公司拟向全体股东每股派发现金红利04元含税拟派发现金红利总额1217亿元含税盈利预测与估值我们预计公司年归母净利润分别为2023-2025451550225551亿元对应EPS分别为148元165元182元参考同行业公司我们给予公司2023年PE10-12倍对应PB为250-299倍对应合理价值区间1480-1776元给予优于大市评级风险提示产品价格下跌下游需求不及预期在建产能进度不及预期分析师刘威Tel075582764281主要财务数据及预测Emaillw10053haitongcomTableFinanceInfo202120222023E2024E2025E证书S0850515040001营业收入百万元2306127937298053431837112-YoY3532116715181净利润百万元24024406451550225551-YoY144683425112105全面摊薄EPS元079145148165182毛利率194251254256258净资产收益率225326250218194资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究梅花生物6008732盈利假设销量假设1氨基酸根据2021-22年产销率情况假设2023-25年产销率为982食品味觉性状优化产品根据2021-22年产销率情况假设2023-25年产销率为99价格假设1氨基酸根据2022年价格假设2023-25价格为6600元吨6900元吨6800元吨2食品味觉性状优化产品根据2022年价格假设2023-25年价格为8300元吨8800元吨8800元吨毛利率假设1氨基酸根据2022年毛利率假设2023-25年毛利率为242452452食品味觉性状优化产品根据2022年毛利率假设2023-25年毛利率为242452453综合业务及其他根据2022年毛利率假设2023-25年毛利率为4037374其他业务根据2020-2022年毛利率假设2023-25年毛利率为440400400表1梅花生物分业务盈利预测项目20222023E2024E2025E总收入百万元2793715298049134317803711216总成本百万元2091578222278425521382754864总毛利百万元702137757707879642956352总毛利率2513254225632577氨基酸收入百万元1545597157973118252791942731成本百万元1181186120059613780851466762毛利百万元364411379135447193475969毛利率2358240024502450食品味觉性状优化产品收入百万元1009863105731812106931307549成本百万元790966803562914073987199毛利百万元218897253756296620320349毛利率2168240024502450综合业务及其他收入百万元218776308158363626429079成本百万元104252184895229084270319毛利百万元114524123263134542158759毛利率5235400037003700其他业务收入百万元19479352843218331857成本百万元15174337323089530583毛利百万元4304155312871274毛利率2210440400400资料来源WIND公司招股书海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究梅花生物6008733表2可比上市公司估值比较股价EPS元股PE倍公司名称股票代码元2022E2023E2024E2022E2023E2024E600305SH恒顺醋业1235014021028882158814411603027SH千禾味业2436033045058738254134200600872SH中炬高新3603045107128800733672815均值807048873809资料来源Wind海通证券研究所股价为2023年3月8日收盘价每股收益均为Wind一致预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究梅花生物6008734财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入27937298053431837112每股收益145148165182营业成本20916222282552127549每股净资产444593758940毛利率251254256258每股经营现金流186188212228营业税金及附加259596629779每股股利000000000000营业税金率09201821价值评估倍营业费用441565772742PE696679611553营业费用率16192320PB227170133107管理费用1011105813041364PS110103089083管理费用率36363837EVEBITDA480431309210EBIT5188503556636222股息率00000000财务费用84648074盈利能力指标财务费用率03020202毛利率251254256258资产减值损失-6212净利润率158151146150投资收益24215139208净资产收益率326250218194营业利润5160533759106554资产回报率180162148139营业外收支-71100投资回报率239194178162利润总额5153534859116555盈利增长EBITDA6596620470507592营业收入增长率2116715181所得税746810876982EBIT增长率832-3012599有效所得税率145152148150净利润增长率83425112105少数股东损益0231322偿债能力指标归属母公司所有者净利润4406451550225551资产负债率448353319280流动比率149241297371速动比率082164218292资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率065143198272货币资金433478961285618656经营效率指标应收账款及应收票据482438548569应收账款周转天数445445445445存货4069395147505012存货周转天数7100648867946641其它流动资产1029106611551210总资产周转率114107101093流动资产合计9913133511930925448固定资产周转率282309355391长期股权投资1916139固定资产9912963296789491在建工程1746207221382190无形资产1109107310391004现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计14578145341458314372净利润4406451550225551资产总计24490278863389239819少数股东损益0231322短期借款1070000非现金支出1417116713861368应付票据及应付账款2845255832043315非经营收益98-4044-26预收账款0000营运资金变动-26752-2717其它流动负债2757297232973542经营活动现金流5655571764386931流动负债合计6672553065016857资产-1459-1115-1437-1159长期借款3676367636763676投资-270343其它长期负债626626626626其他-9215139208非流动负债合计4302430243024302投资活动现金流-1738-897-1295-947负债总计1097498321080311158债权募资-837-107000实收资本3042304230423042股权募资0000归属于母公司所有者权益13516180312305228603其他-2257-186-184-184少数股东权益0233658融资活动现金流-3094-1257-184-184负债和所有者权益合计24490278863389239819现金净流量874356349595801备注1表中计算估值指标的收盘价日期为03月08日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究梅花生物6008735信息披露分析师声明刘威TableAnalysts基础化工行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports恒力石化卫星化学扬农化工滨化股份新洋丰梅花生物百傲化学建龙微纳和远气体华光新材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