事件：公司发布2022年年度业绩预增公告，预计全年实现归母净利润40.00亿元~45.00亿元，同比+70%~+91%。
　　新增产能有效释放，多个产品售价提升：公司始终专注于氨基酸系列产品的研发、生产和销售，当前已拥有内蒙古通辽、新疆五家渠、吉林白城三大生产基地，规模优势较为显著。报告期公司经营稳健，新增产能有效释放，根据公告，受益于吉林白城三期30万吨赖氨酸项目产能释放，公司已成为全球最大的氨基酸生产企业，赖氨酸产能已达百万吨级，带动公司2022年赖氨酸销量增长以及主营业务收入增加。此外在产品价格方面，根据公告，2022年公司主要产品味精、赖氨酸、黄原胶以及其他饲料氨基酸产品均实现售价上涨，为公司盈利增加带来有效助力。
　　规模优势有望加强，合成生物学持续拓展：公司持续进行产能扩张，根据公告，继吉林白城三期30万吨赖氨酸项目达产达效后，2022年公司继续推进通辽原料氨项目、吉林黄原胶项目、通辽苏氨酸等项目的建设，未来随着各项目逐步推进，公司规模优势有望持续增加。展望未来，随着国家对低蛋白日粮以及豆粕减量替代的持续推广，公司作为氨基酸行业龙头有望充分受益。此外，公司作为从菌种设计-构建-发酵-分离提取的全链条合成生物学公司持续深耕，根据公告，截至22H1已有谷氨酸、苏氨酸、鸟苷等新一代升级菌种陆续投放生产，此外三赞胶也已正式投产，未来随着公司在合成生物学领域的逐步拓展，盈利能力有望逐步提升。
　　投资建议：我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为44.0亿元、52.7亿元、58.5亿元，给予买入-A投资评级。
　　风险提示：需求不及预期；项目落地不及预期；宏观环境不及预期。
　　

研究报告全文：公司快报梅花生物2023年01月08日公司快报梅花生物600873SH证券研究报告白城新产能有效释放规模效应有望加食品及饲料添加剂强投资评级买入-A维持评级事件公司发布2022年年度业绩预增公告预计全年实现归母净利润6个月目标价115元4000亿元4500亿元同比7091股价2023-01-061023元新增产能有效释放多个产品售价提升公司始终专注于氨基酸系列产交易数据品的研发生产和销售当前已拥有内蒙古通辽新疆五家渠吉林白城总市值百万元3112442三大生产基地规模优势较为显著报告期公司经营稳健新增产能有效流通市值百万元3112442释放根据公告受益于吉林白城三期30万吨赖氨酸项目产能释放公司总股本百万股304247已成为全球最大的氨基酸生产企业赖氨酸产能已达百万吨级带动公司流通股本百万股3042472022年赖氨酸销量增长以及主营业务收入增加此外在产品价格方面根12个月价格区间716133元据公告2022年公司主要产品味精赖氨酸黄原胶以及其他饲料氨基酸产品均实现售价上涨为公司盈利增加带来有效助力股价表现规模优势有望加强合成生物学持续拓展公司持续进行产能扩张根梅花生物沪深30072据公告继吉林白城三期30万吨赖氨酸项目达产达效后2022年公司继6252续推进通辽原料氨项目吉林黄原胶项目通辽苏氨酸等项目的建设未4232来随着各项目逐步推进公司规模优势有望持续增加展望未来随着国2212家对低蛋白日粮以及豆粕减量替代的持续推广公司作为氨基酸行业龙头2有望充分受益此外公司作为从菌种设计-构建-发酵-分离提取的全链条-8-18合成生物学公司持续深耕根据公告截至22H1已有谷氨酸苏氨酸鸟-282022-012022-052022-082022-12苷等新一代升级菌种陆续投放生产此外三赞胶也已正式投产未来随着资料来源Wind资讯公司在合成生物学领域的逐步拓展盈利能力有望逐步提升升幅1M3M12M投资建议我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为440亿元相对收益06-36541527亿元585亿元给予买入-A投资评级绝对收益0910368张汪强分析师风险提示需求不及预期项目落地不及预期宏观环境不及预期SAC执业证书编号S1450517070003zhangwq1essencecomcnTableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024E相关报告主营收入170495228369281419311193342873降本增效持续发力氨基酸2022-10-27龙头地位不断稳固净利润982123511439855271258512降本增效持续发力氨基酸2022-07-06每股收益元032077145173192龙头地位不断稳固每股净资产元299349421503594业绩超预期氨基酸龙头快2022-04-28速发展业绩符合预期多产品组合2022-03-13盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E优势凸显业绩超预期行业集中度有2021-07-20市盈率倍317132715953望继续提高市净率倍3429242017净利润率58103156169171净资产收益率108221343344324股息收益率3040758999ROIC92199384429475数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报梅花生物财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E营业收入170495228369281419311193342873成长性减营业成本145482184209209545226300247417营业收入增长率172339232106102营业税费19442354290132083534营业利润增长率101421818197109销售费用36784266591068467886净利润增长率-071394871198110管理费用4839739990051026911658EBITDA增长率-31660625178118研发费用17312549309637345143EBIT增长率-1051424780183100财务费用1409176916291236810NOPLAT增长率-881264785183100资产减值损失-123205205205205投资资本增长率42-7458-0795加公允价值变动收益-822-220---净资产增长率11140207194181投资和汇兑收益3573079307930793079营业利润1186028712522076247469298利润率加营业外净收支-77-460-460-460-460毛利率147193255273278利润总额1178328252517476201468838营业利润率70126186201202减所得税172944907762930210326净利润率58103156169171净利润982123511439855271258512EBITDA营业收入157195257273277EBIT营业收入73132191205204资产负债表运营效率百万元2020A2021A2022E2023E2024E固定资产周转天数234165128120111货币资金1571833962281426223968575流动营业资本周转天数98789交易性金融资产-----流动资产周转天数11610399109125应收帐款33044038501049956028应收帐款周转天数86666应收票据579-71375794存货周转天数4641383737预付帐款801125269461348510669总资产周转天数404315269266270存货2222529642293593435935304投资资本周转天数266195157145138其他流动资产56805605560556055605可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE108221343344324长期股权投资245232232232232ROA53114207213218投资性房地产-----ROIC92199384429475固定资产11239897370103328104597107187费用率在建工程48813148724570868034销售费用率2219212223无形资产1182611396119891351514976管理费用率2832323334其他非流动资产945911292110061074010644研发费用率1011111215资产总额189933209212212088246929268048财务费用率0808060402短期债务123997041278513594410530四费营业收入6870707174应付帐款1662717401213072049625208偿债能力应付票据24195420349761334395资产负债率509492395380325其他流动负债2084325996259962599625996负债权益比1039970654612482长期借款3906441940--15893流动比率106136100125192其他非流动负债54165199519951995199速动比率064083062086139负债总额96768102997838509376887221利息保障倍数8851709330451548650少数股东权益2306----分红指标股本3100030986304253042530425DPS元030041076091101留存收益624627701697813122736150402分红比率943527527527527股东权益93166106215128238153161180827股息收益率3040758999现金流量表业绩和估值指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E净利润1005423761439855271258512EPS元032077145173192加折旧和摊销1445114429183822137025003BVPS元299349421503594资产减值准备123205---PEX317132715953公允价值变动损失822220---PBX3429242017财务费用2508193816291236810PFCF43723981965184投资收益-357-3079-3079-3079-3079PS1814111009少数股东损益234251---EVEBITDA6856433328营运资金的变动1135-2521-60953710-6812CAGR737350637737350经营活动产生现金流量1661136696548237594974435PEG0404010102投资活动产生现金流量-7129-3221-15921-20921-26921ROICWACC-30-66-127-141-157融资活动产生现金流量-15171-15709-44722-20931-41178REP-05-03-02-02-01资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报梅花生物公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布公司快报梅花生物免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任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