事件概述
　　公司发布2022年年度业绩预增公告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为40亿元-45亿元，同比增加70%-91%。
　　分析判断:
　　量价齐增，经营性利润增加推动业绩增长
　　2022年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为40-45亿元，分季度来看，2022Q1/Q2/Q3公司分别实现归母净利润11.59/14.16/8.8亿元，同比分别增长183.71%/137.76%/168.95%，2022Q4，公司预计实现归母净利润5.45-10.45亿元，同比变动-46.78%到2.05%。据公司公告，公司2022年业绩增长主要源于经营性利润增长。一方面，从产能来看，公司子公司吉林梅花三期赖氨酸产能释放，赖氨酸销量增长，带来主营业务收入增加；另一方面，从产品价格来看，公司主产品味精、赖氨酸、黄原胶以及其他饲料氨基酸产品售价上涨，公司主要产品整体盈利能力进一步提高，从而带来利润增长。
　　赖氨酸至百万吨级，生猪价格回暖&豆粕减量推动动物营养氨基酸需求增加
　　饲料添加剂方面，报告期内，公司子公司吉林梅花三期项目投产，赖氨酸产能达到百万吨级。从赖氨酸价格来看，据博亚和讯，2022Q1/Q2/Q3/Q4国产25公斤/件70%赖氨酸均价分别为6.53/6.79/6.43/6.44元/公斤，同比分别变动8.75%/20.43%/6.07%/-25.05%，2022年生猪价格自4月份开始回暖，6月中下旬开始大幅上涨，10月中旬生猪价格一度涨至28.32元/公斤，生猪价格上涨带动行业景气度上升，能繁母猪存栏量自5月环比转正，产能恢复下饲料及饲料添加剂需求增加，叠加2022年9月19日，农业农村部召开豆粕减量替代行动工作推进视频会，深入学习贯彻习近平总书记重要指示精神，落实党中央、国务院关于开展粮食节约行动的决策部署，全面推进豆粕减量替代行动，促进养殖业节粮降耗，保障国家粮食安全，豆粕减量出现氨基酸缺口，进一步推动动物营业氨基酸需求上升，利好公司相关产品，推动营收利润增长。
　　食品味觉性状优化产品价格上涨，盈利能力进一步提高
　　鲜味剂方面，报告期内，公司主产品味精售价上涨，据百川盈孚数据，25公斤标准包味精价格2022年前三季度同比出现显著上涨，2022Q1/Q2/Q3，25公斤标准包味精均价分别为9475.83/9849.52/9760.54元/吨，同比分别上涨9.05%/18.05%/12.01%，据公司经营数据公告，2022年前三季度公司鲜味剂（谷氨酸钠、核苷酸）实现营业收入69.37亿元，同比+23.02%，味精价格上涨贡献了公司业绩增量。展望未来，在食品工业化的趋势下，自热火锅、方便速食品、预制菜等产品竞相涌现，有望推动味精需求增加，持续为公司贡献利润增量。另外，报告期内，黄原胶价格上涨可观，据百川盈孚数据，2022Q1/Q2/Q3/Q4，食品级80目黄原胶平均价格为35620.83/37457.26/43226.15/45403.23元/吨，同比分别增长74.03%/67.30%/79.11%/42.25%，截至2023/1/6号，食品级80目黄原胶价格达46500元/吨。黄原胶根据性能不同可用于食品、石油、医药、护肤品等行业，其中超过40%的消费量作为乳化剂、稳定剂、凝胶增稠剂、浸润剂等广泛应用于石油开采领域。去年受益于石油行业复苏，黄原胶出口量攀升，国内黄原胶生产企业将部分食品级产线调整到工业级、石油级，食品级黄原胶供应继续紧张，价格节节攀升，进一步提升公司盈利能力，利润增长可观。黄原胶可控制产品的流变性、结构、风味及外观形态，其假塑性又可保证良好的口感，因此被广泛应用于色拉调料、面包、奶制品、冷冻食品、饮料、调味品、酿造、糖果、糕点、汤料和罐头食品中。我们认为未来随着消费边际改善和居民对于食品营业和安全要求提高，食品级黄原胶市场前景可期，公司有望持续受益。
　　投资建议
　　我们认为，2023年生猪价格有望超预期&饲料豆粕减量及替抗政策背景下，动物营业氨基酸需求强劲，且随着扩张产能的逐步释放，规模效益将带动成本下行；另外味精、黄原胶等食品味觉性状优化产品价格向好。基于此，我们维持预测公司22-24年营业收入290.13/337.11/392.20亿元不变，维持预测22-24年归母净利润45.15/47.09/51.98亿元不变，维持预测公司22-24年EPS为1.48/1.55/1.71元不变，2023年1月9日股价9.83元/股对应22/23/24年PE分别为6.6/6.4/5.8X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　生猪价格波动，产品销售不及预期，主要原材料玉米价格超预期上涨，政策扰动。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年01月09日核心业务持续发力利润增长能力强劲TableTitle梅花生物TableTitle2600873评级TableDataInfo买入股票代码600873上次评级买入52周最高价最低价135701138439目标价格总市值亿29907最新收盘价983自由流通市值亿29907自由流通股数百万304247事件概述TableSummary公司发布2022年年度业绩预增公告报告期内公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为40亿元-45亿元同比增加70-91分析判断量价齐增经营性利润增加推动业绩增长2022年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为40-45亿元分季度来看2022Q1Q2Q3公司分别实现归母净利润1159141688亿元同比分别增长1837113776168952022Q4公司预计实现归母净利润545-1045亿元同比变动-4678到205据公司公告公司2022年业绩增长主要源于经营性利润增长一方面从产能来看公司子公司吉林梅花三期赖氨酸产能释放赖氨酸销量增长带来主营业务收入增加另一方面从产品价格来看公司主产品味精赖氨酸黄原胶以及其他饲料氨基酸产品售价上涨公司主要产品整体盈利能力进一步提高从而带来利润增长赖氨酸至百万吨级生猪价格回暖豆粕减量推动动物营养氨基酸需求增加饲料添加剂方面报告期内公司子公司吉林梅花三期项目投产赖氨酸产能达到百万吨级从赖氨酸价格来看据博亚和讯2022Q1Q2Q3Q4国产25公斤件70赖氨酸均价分别为653679643644元公斤同比分别变动8752043607-25052022年生猪价格自4月份开始回暖6月中下旬开始大幅上涨10月中旬生猪价格一度涨至2832元公斤生猪价格上涨带动行业景气度上升能繁母猪存栏量自5月环比转正产能恢复下饲料及饲料添加剂需求增加叠加2022年9月19日农业农村部召开豆粕减量替代行动工作推进视频会深入学习贯彻习近平总书记重要指示精神落实党中央国务院关于开展粮食节约行动的决策部署全面推进豆粕减量替代行动促进养殖业节粮降耗保障国家粮食安全豆粕减量出现氨基酸缺口进一步推动动物营业氨基酸需求上升利好公司相关产品推动营收利润增长食品味觉性状优化产品价格上涨盈利能力进一步提高鲜味剂方面报告期内公司主产品味精售价上涨据百川盈孚数据25公斤标准包味精价格2022年前三季度同比出现显著上涨2022Q1Q2Q325公斤标准包味精均价分别为947583984952976054元吨同比分别上涨90518051201据公司经营数据公告2022年前三季度公司鲜味剂谷氨酸钠核苷酸实现营业收入6937亿元同比2302味精价格上涨贡献了公司业绩增量展望未来在食品工业化的趋势下自热火锅方便速食品预制菜等产品竞相涌现有望推动味精需求增加持续为公司贡献利润增量另外报告期内黄原胶价格上涨可观据百川盈孚数据2022Q1Q2Q3Q4食品级80目黄原胶平均价格为3562083374572643226154540323元吨同比分别增长7403673079114225截至202316号食品级80目黄原胶价格达46500元吨黄原胶根据性能不同可用于食品石油医药护肤品等行业其中超过40的消费量作为乳化剂稳定剂凝胶增稠剂浸润剂等广泛应用于石油开采领域去年受益于石油行业复苏黄原胶出口量攀升国内黄原胶生产企业将部分食品级产线调整到工业级石油级食品级黄原胶供应继续紧张价格节节攀升进一步提升公司盈利能力利润增长可观黄原胶可控制产品的流变性结构风味及外观形态其假塑性又可保证良好的口感因此被广泛应用于色拉调料面包奶制品冷冻食品饮料调味品酿造糖果糕点汤料和罐头食品中我们认为未来随着消费边际改善和居民对于食品营业和安全要求提高食品级黄原胶市场前景可期公司有望持续受益请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告投资建议我们认为2023年生猪价格有望超预期饲料豆粕减量及替抗政策背景下动物营业氨基酸需求强劲且随着扩张产能的逐步释放规模效益将带动成本下行另外味精黄原胶等食品味觉性状优化产品价格向好基于此我们维持预测公司22-24年营业收入290133371139220亿元不变维持预测22-24年归母净利润451547095198亿元不变维持预测公司22-24年EPS为148155171元不变2023年1月9日股价983元股对应222324年PE分别为666458X维持买入评级风险提示生猪价格波动产品销售不及预期主要原材料玉米价格超预期上涨政策扰动盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1705022837290133371139220YoY172339270162163归母净利润百万元9822351451547095198YoY-07139492143104毛利率147193255228222每股收益元032077148155171ROE108221298237208市盈率30451272662635575资料来源Wind华西证券研究所分析师周莎TableAuthor邮箱zhoushahx168comcnSACNOS1120519110005联系电话0755-23947349请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入22837290133371139220净利润2376458647825275YoY339270162163折旧和摊销1444103110301030营业成本18421216212601630501营运资金变动-241-761-168-51营业税金及附加235315357420经营活动现金流3670462452765884销售费用427868835999资本开支-897-2247-2114-2135管理费用74092410601245投资498000财务费用177000投资活动现金流-322-2021-1756-1774研发费用255280345400股权募资0000资产减值损失-21232债务募资4228000投资收益308226359361筹资活动现金流-1571000营业利润2871540756476233现金净流量1760260335204110营业外收支-46000主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额2825540756476233成长能力所得税449821866958营业收入增长率339270162163净利润2376458647825275净利润增长率139492143104归属于母公司净利润2351451547095198盈利能力YoY139492143104毛利率193255228222每股收益077148155171净利润率104158142134资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA112175150139货币资金33965999951913629净资产收益率ROE221298237208预付款项253555691736偿债能力存货2964352341774923流动比率136191237277其他流动资产964118712511360速动比率078122163201流动资产合计7577112631563820648现金比率061102144183长期股权投资23232323资产负债率492411361325固定资产9737107391174112744经营效率无形资产1140136114521563总资产周转率109112108105非流动资产合计13344145661566016774每股指标元资产合计20921258293129837422每股收益077148155171短期借款704704704704每股净资产349498652823应付账款及票据1751235327213185每股经营现金流121152173193其他流动负债3131285031703555每股股利000000000000流动负债合计5586590765957444估值分析长期借款4194419441944194PE1272662635575其他长期负债520520520520PB220198151119非流动负债合计4714471447144714负债合计10300106211130912157股本3099309930993099少数股东权益071143220股东权益合计10622152081999025264负债和股东权益合计20921258293129837422资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo周莎FRM四川大学应用数学系本科南开大学应用数据系硕士四年消费行业买方研究经历五年农林牧渔卖方研究经历曾先后任职于红塔红土基金国海证券招商证券国金证券太平洋证券带领团队获得2018年中国证券报金牛奖农林牧渔行业第二名2019年10月加盟华西证券研究所担任农林牧渔行业首席分析师2020年获得中国证券报金牛奖第二节新浪金麒麟农林牧渔新锐分析师第二名第八届Wind金牌分析师农林牧渔行业第三名东方财富最佳分析师农林牧渔行业第一名2021年度获得21世纪金牌分析师农林牧渔行业第五名第九届Wind金牌分析师农林牧渔行业第四名分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负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