公司发布股票期权激励计划，要点如下：
　　1、激励对象：高管、核心骨干，授予激励对象共323人，约占总人数7.06%。
　　2、行权价格：7.31元/股
　　3、授予份数：1.85亿股，约占公司股本总额的2.276%。
　　4、股权激励授予条件：
　　（1）最近一个会计年度加权平均净资产现金回报率（EOE）不低于18.5%，且不低于对标公司50分位或行业均值；（2020/2021年公司EOE分别为24%/25%，若根据我们预测2022年净资产规模测算，2022年EBITDA需达54.62亿元）
　　（2）最近一个会计年度，相较2018年的营收CAGR不低于标杆公司50分位或行业均值；
　　（3）最近一个会计年度，经济增加值（EVA）达成国资委下达目标。
　　5、股权激励生效条件：
　　（1）2023-2025每一年度加权平均净资产现金回报率（EOE）不低于30%，且不低于对标公司75分位或行业均值；（若根据我们预测2022-2023年净资产测算，2023年EBITDA需达107亿元，对应归母净利润约58亿元）
　　（2）2023-2025每一年度相较2021年的营收CAGR分别不低于11.5%/8.5%/8.5%，且不低于对标公司75分位或行业均值；
　　（3）2023-2025每一年度经济增加值达到国资委下达目标，且△EVA>0。
　　本次股权激励反映公司对其竞争力和业务发展前景强烈信心。若根据我们预测2022-2024年业绩，假设分红率均为30%，预计调整后行权价为6.55元/股。
　　 BDI大幅反弹，油运运价持续上涨，油散龙头静待共振：春节后油运运价持续上涨，截至3.7，VLCCTD3C运价5.8万美元/天。BDI大幅反弹，截至3.7，BDI指数1298点，近三周环比上涨140%。公司VLCC运力规模全球第一，截至3月，自有VLCC52艘，VLCC-TCE每上涨1万美元/天，税前利润增厚12.4亿元；干散业务业绩确定性与弹性兼备，公司VLOC船队均签订长期包运协议，此外截至22Q3公司投入即期市场的散运船队达129艘，景气阶段有望贡献业绩弹性。
　　投资建议：预计2022-2024年营业收入为283.57/310.29/340.32亿元，归母净利润51.90/69.55/83.63亿元，对应EPS分别为0.64、0.86、1.03元，当前股价分别对应11.5、8.6、7.1倍PE，对应1.9、1.5、1.3倍PB。油运、干散行业供给确定性放缓，随着中国疫后经济复苏，有望迎来“油散双击”。
　　风险提示：1）全球石油消费恢复不及预期；2）OPEC进一步减产；3）全球经济复苏不及预期等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评航运港口招商轮船601872报告日期2023年03月09日股权激励额彰显信心油散双击值得期待招商轮船股权激励点评投资要点投资评级增持维持公司发布股票期权激励计划要点如下1激励对象高管核心骨干授予激励对象共323人约占总人数706分析师李丹执业证书号S12305200400032行权价格731元股lidan02stockecomcn3授予份数185亿股约占公司股本总额的2276股权激励授予条件4基本数据1最近一个会计年度加权平均净资产现金回报率EOE不低于185且收盘价733不低于对标公司50分位或行业均值20202021年公司EOE分别为2425总市值百万元5956541若根据我们预测2022年净资产规模测算2022年EBITDA需达5462亿元总股本百万股8126252最近一个会计年度相较2018年的营收CAGR不低于标杆公司50分位或行业均值股票走势图3最近一个会计年度经济增加值EVA达成国资委下达目标招商轮船上证指数5股权激励生效条件1048112023-2025每一年度加权平均净资产现金回报率EOE不低于30且不58低于对标公司75分位或行业均值若根据我们预测2022-2023年净资产测算352023年EBITDA需达107亿元对应归母净利润约58亿元11-1222023-2025每一年度相较2021年的营收CAGR分别不低于2203220422052206220722082209221022112212230223031158585且不低于对标公司75分位或行业均值32023-2025每一年度经济增加值达到国资委下达目标且EVA0相关报告本次股权激励反映公司对其竞争力和业务发展前景强烈信心若根据我们预测1百年巨轮破浪乘风油散龙头静待共振202302102022-2024年业绩假设分红率均为30预计调整后行权价为655元股BDI大幅反弹油运运价持续上涨油散龙头静待共振春节后油运运价持续上涨截至37VLCCTD3C运价58万美元天BDI大幅反弹截至37BDI指数1298点近三周环比上涨140公司VLCC运力规模全球第一截至3月自有VLCC52艘VLCC-TCE每上涨1万美元天税前利润增厚124亿元干散业务业绩确定性与弹性兼备公司VLOC船队均签订长期包运协议此外截至22Q3公司投入即期市场的散运船队达129艘景气阶段有望贡献业绩弹性投资建议预计2022-2024年营业收入为283573102934032亿元归母净利润519069558363亿元对应EPS分别为064086103元当前股价分别对应1158671倍PE对应191513倍PB油运干散行业供给确定性放缓随着中国疫后经济复苏有望迎来油散双击风险提示1全球石油消费恢复不及预期2OPEC进一步减产3全球经济复苏不及预期等财务摘要TableForcast百万元20212022E2023E2024E营业收入24412283573102934032-35081616942968归母净利润3609519069558363--2454438234002025每股收益元044064086103PE16501148856712资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分招商轮船601872公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产16730240283415646611营业收入24412283573102934032现金10669151912557637673营业成本19836209132181823156交易性金融资产0000营业税金及附加33323541应收账项1178253719222191营业费用998695115其它应收款1868306132823292管理费用820107011831242预付账款552814761785研发费用0000存货1344169416731740财务费用481148513881219其他1118731943931资产减值损失1131700非流动资产43406397113683133831公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益705705705705长期投资3075264627632828其他经营收益553539540544固定资产37570356873299030333营业利润4390569877559508无形资产435418395376营业外收支47545454在建工程778372334151利润总额4343564577019455其他1547588349143所得税684383651977资产总计60136637397098880443净利润3659526270508478流动负债14500128681303114017少数股东损益507195115短期借款3518384436113658归属母公司净利润3609519069558363应付款项2597279427643020EBITDA790798271181713416预收账款021378114EPS最新摊薄044064086103其他8385601765777226非流动负债18752187081874318734主要财务比率长期借款1809418094180941809420212022E2023E2024E其他658613648640成长能力负债合计33252315763177432751营业收入35081616942968少数股东权益480551647762营业利润-1200298136092261归属母公司股东权益26403316123856746930归属母公司净利润-2454438234002025负债和股东权益60136637397098880443获利能力毛利率1875262529683196现金流量表净利率1499185522722491百万元20212022E2023E2024EROE1365175819491925经营活动现金流650967251123812151ROIC843113412681285净利润3659526270508478偿债能力折旧摊销2462275427982816资产负债率5530495444764071财务费用481148513881219净负债比率8264825581978100投资损失705705705705流动比率115187262333营运资金变动19752649388127速动比率106174249320其它1364578318216营运能力投资活动现金流385679554681总资产周转率041046046045资本支出110773357464应收账款周转率2051142312341450长期投资50642811765应付账款周转率955776785801其他216324313282每股指标元筹资活动现金流678828821407735每股收益044064086103短期借款4732623347每股经营现金080083138150长期借款4364000每股净资产326389475578其他247132081174782估值比率现金净增加额10645221038412097PE16501148856712PB225188154127EVEBITDA646727518370资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分招商轮船601872公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分