招商轮船2022年三季度经营表现优异。公司2022年前三季度公司实现营业收入215.79亿元，同比增长29.76%；实现归母净利润为38.65亿元，同比增长66.13%；实现扣非后归母净利润为36.47亿元，同比增长156.76%。
　　油轮船队复苏前三季度微亏损，第三季度实现盈利。公司油轮船队前三季度实现营业收入42.11亿元，同比增长50.77%；实现净利润-0.28亿元，同比亏损减少。三季度VLCC油轮市场复苏明显，八、九月份市场运价加速上行，代表航线中东-中国的TD3C航线指数一度突破WS100。公司油轮船队三季度油轮业务扭亏为盈，实现单季度盈利。
　　干散货船与集运业务贡献稳定利润。公司前三季度散货运输实现营业收入90.36亿元，同比增长14.37%；实现净利润为20.5亿元，同比增长32.17%。集运板块公司前三季度实现营业收入52.92亿元，同比增长48.15%；实现净利润为18.45亿元，同比增长147.32%。公司干散货船队市场判断准确，船队布局合理、经营表现出色。集装箱船队继续聚焦于亚洲区域内集装箱市场，并积极着手拓展东南亚等新兴市场。公司核心东北亚航线三季度运价表现相对稳定，盈利贡献继续大幅上升。
　　投资建议：我们维持公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为45.89/42.13/54.81亿元，对应2022-2024年EPS为0.56/0.52/0.67元，以公司2022年10月21日收盘价（8.07元）计算，对应2022-2024年PE为14.3/15.6/12倍，维持公司“审慎增持”评级。
　　风险提示。1）运输经营风险。2）行业竞争加剧。3）燃油成本扰动利润。