研究报告全文：TableStockInfo2023年02月09日买入维持证券研究报告公司深度报告当前价718元招商轮船601872交通运输目标价1007元6个月VLCC市场景气依旧静待干散货运复苏共振投资要点西南证券研究发展中心TableSummary推荐逻辑1俄乌冲突影响下全球原油运输格局重构同时进一步放缓的运力TableAuthor分析师胡光怿供给以及中国消费需求复苏为原油运输市场带来积极影响IEA预计2023年世执业证号S1250522070002界石油需求量将增加190万桶日2固定资产投资复苏背景下中国钢材消电话021-58352190费需求逐步恢复有望带动铁矿石海上运输贸易3强劲的汽车海运需求推动邮箱hgyyfswsccomcn运价持续上涨2023年1月6500ceu汽车船运价同比增长1857公司通过对船舶升级改造加速布局汽车滚装船远洋运输业务未来发展值得期待TableQuotePic相对指数表现招商轮船沪深300油运世界原油运输格局重构中国消费需求带来积极影响俄乌冲突带来运106输效率的损失我国原油消费需求恢复将进一步推动海上原油进口IEA最新石80油市场月度报告预计2023年世界石油需求量为10170万桶日其中新增需求54的一半来自于中国石油消费需求运力供给确定性放缓将进一步推动运价中枢28上移目前VLCC在手订单占比为29预测23年运力增速为442-25干散货运固定资产投资复苏有望带动铁矿石海上贸易我国是世界上铁矿石22222422622822102212232主要进口国家进口占比常年超过70支持基建的稳增长政策近期宣布的数据来源聚源数据多个房地产利好政策落地以及疫情防控政策放开或改善我国疲软的钢铁消费需求利好铁矿石进口基础数据TableBaseData汽车滚装船运新能源汽车出口量大幅上涨国车国运需求迫切据中汽总股本亿股8126流通A股亿股8126协数据显示22年11月我国新能源汽车出口95万辆同比增长15倍占汽52周内股价区间元381-866车总出口的289累计出口593万辆占比达213国际滚装市场一舱难总市值亿元58346求国车国运需求迫切总资产亿元60136每股净资产元326集运合理布局船队展现经营韧性公司集装箱船队核心东北亚航线三季度运价表现相对稳定日韩及台湾航线均为具有一定壁垒的利基市场公司合理相关研究布局船队稳步进军东南亚等受益于RCEP的增量市场集装箱船队优秀的经1TableReport招商轮船601872干散货展现经营营能力持续体现韧性油运复苏扭亏为盈2022-10-212招商轮船601872散货运输营收亮盈利预测与投资建议预计公司2022-2024年归母净利润将保持286的复合眼油轮市场复苏在即2022-09-05增长率考虑到油轮散货船运力放缓需求释放或推动市场景气上行同时公司通过对现有滚装船进行升级改造布局远洋运输将享受更高收益采用分部估值法对公司估值为8184亿元对应目标价为1007元维持买入评级指标TableMainProfit年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元2441223277160329679193301700增长率350813537081125归属母公司净利润百万元360907513938624806766925增长率2994424021572275每股收益EPS元044063077094净资产收益率ROE1361155816341717PE161198PB221177153131数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分公司深度报告招商轮船601872投资要件关键假设1公司收入主要来源于海上运输业务因此船队结构变化将会影响公司收入我们根据公司现有船舶情况自有以及租入考虑到船舶船龄以及环保问题假设投资建造的船舶仅对老旧船以及环保不达标船进行替换预计公司20222324年主要的船力结构不发生重大变化2根据原油运输运价模型考虑到公司环保船数量较多能够享受更高的运价我们预测20222324年公司VLCC-TCE分别为250003500050000美元天Aframax-TCE分别为280005000060000美元天3公司VLOC船队100锁定率我们根据历史锁定价格考虑到未来的铁矿石海上运输需求进一步修复预计20222324年公司VLOC锁定价格分别为360003500036000美元天根据干散货运输运价模型预测公司其他散货船平均运分别为220002400025000美元天4汽车滚装船通过改装等进入远洋航线预计20222324年外贸汽车滚装船分别为147条考虑到外贸汽车滚装船运价目前已达历史级别高位我们预测公司20222324年外贸船运价相较于内贸分别上涨300005000010000美元天5全球集装箱海运需求减弱压港情况缓解22年9月运价逐步进入下行预计20222324年公司集装箱船业务收入同比16-15-10我们区别于市场的观点1市场认为22年12月原油制裁对运价的影响是短暂的我们认为俄乌冲突带来运输效率的损失对全球原油运输格局的改变不可逆我国疫情防控政策放开我国原油消费需求恢复将进一步推动海上原油运输2市场认为干散货市场消费需求疲软干散货运未来景气度将持续下行我们认为随着我国建筑业以及房地产行业相关利好政策的落地钢材消费需求恢复将带动世界铁矿石海上贸易为干散货运输市场带来积极影响干散货船运力供给进一步放缓供需错配或将推动运价上涨公司凭借世界一流的干散货船队能够享受较高的弹性股价上涨的催化因素油轮干散货船汽车滚装船运力增速放缓供需错配或推动运价上涨据Clarksons数据显示2023年1月VLCC在手订单占比为29预测23年运力增速进一步放缓为44干散货船在手订单占比为75预测23年运力增速为28汽车滚装船在手订单占比为206预测23年运力增速放缓为04请务必阅读正文后的重要声明部分公司深度报告招商轮船601872估值和目标价格基于公司两大主营业务油运以及干散货运我们采用分部估值法对公司价值进行衡量我们选取中远海能作为招商轮船油运板块的可比公司给予2023年公司油运板块17倍PE对应油运板块市值为3308亿元选取太平洋航运中远海特作为招商轮船干散货运板块的可比公司给予2023年公司干散货运板块10倍PE对应干散货运输板块市值为239亿元我们选取盛航股份中谷物流作为招商轮船其他板块的可比公司给予2023年13倍PE对应市值为2487亿元综合来看我们预测公司2023年市值为8184亿元对应股价为1007元股维持买入评级投资风险宏观经济波动风险地缘政治风险燃油价格波动风险运价上涨不及预期风险等请务必阅读正文后的重要声明部分公司深度报告招商轮船601872目录1以油散为核心业务的全球卓越航运践行者12油轮散货船运力放缓需求上涨或推动市场景气上行321油轮干散货船汽车滚装船在手订单较低运力增速放缓622世界原油运输格局重构中国消费需求带来积极影响923基建发力地产企稳有望带动铁矿石海上贸易1424新能源汽车出口量大幅上涨国车国运需求迫切183良好船队结构享高业绩弹性稳健经营策略防下行风险204全业态的2N业务格局发展稳健而不失弹性245盈利预测与估值2751盈利预测2752绝对估值2853相对估值306风险提示31请务必阅读正文后的重要声明部分公司深度报告招商轮船601872图目录图1招商轮船发展历程1图2公司主营业务收入情况亿元1图3公司主营业务毛利情况亿元1图4招商轮船控股股东情况2图5世界海运需求十亿吨海里4图6世界原油前十出口地区百万吨4图7世界原油前十进口地区百万吨4图8全球原油运输主要路线5图9铁矿石主要进口国家百万吨5图10中国进口铁矿石情况万吨5图11海上运输供需格局6图12各船型在手订单占比情况6图13VLCC运力情况6图14干散货船运力情况7图15汽车滚装船运力情况7图16VLCC和干散货船船速节7图17VLCC船龄结构截止2022128图18集装箱船平均等待时间以及拥堵指数9图19干散货船平均等待时间以及拥堵指数9图20欧美对俄制裁措施9图21欧美对俄罗斯石油依赖度10图22俄罗斯原油出口情况202110图23不同地区到欧洲的运输距离千海里10图24俄罗原油出口地区分布11图25中国海运原油进口情况12图26世界石油需求量13图27油运需求供给增速差与运价差对比14图28我国房屋建筑施工面积15图29我国钢材消费量15图30我国铁矿石进口量15图318大建筑央企22Q3新签订单情况16图32干散货运输需求供给增速差与运价差对比18图33中国汽车月度销量万辆18图34中国新能源汽车月度销量万辆18图35我国汽车出口情况万辆19图36新能源汽车出口占比202201-1119图37世界汽车贸易情况202119图38中国汽车出口欧盟英国情况19图39我国汽车主要运输方式20请务必阅读正文后的重要声明部分公司深度报告招商轮船601872图40我国滚装船运力分布20图41公司油轮运力及船龄情况20图42安装脱硫塔的油轮收益情况美元天21图43公司干散货船运力及船龄情况22图44公司油轮和散货主要国际航线23图45公司营收情况24图46公司毛利情况24图47公司三费率情况24图48公司净利情况24图49VLCC历史运价美元天25图50原油运输业务收入情况25图51干散货历史运价情况美元天25图52干散货运输业务收入情况25图53汽车滚装船历史运价情况美元天26图54汽车滚装船运输业务收入情况26图55集装箱船历史运价情况美元天26图56公司集装箱船主要运输航线26图57太平洋航运近三年PEband30图58中远海特近三年PEband30请务必阅读正文后的重要声明部分公司深度报告招商轮船601872表目录表1公司自有船力结构表2表2招商轮船旗下子公司3表3公司历年分红情况3表4航运部分环保政策8表5贸易格局带来的油运需求变化测算10表6我国疫情防控政策12表7VLCC运价预测14表8基建相关支持政策16表92022年11月以来房地产行业相关政策17表10干散货船运价预测17表11世界前十VLCC油轮船东20220921表12公司重大租船合同202223表13原油运输业务预测27表14分业务收入及毛利率28表15绝对估值假设条件29表16FCFF估值结果29表17FCFF估值敏感性分析29表18油运板块可比公司估值截止至29收盘价30表19干散货运板块可比公司估值截止至29收盘价30表20其他运板块可比公司估值截止至29收盘价31附表财务预测与估值32请务必阅读正文后的重要声明部分公司深度报告招商轮船6018721以油散为核心业务的全球卓越航运践行者公司是全球卓越航运践行者招商轮船于2004年由招商局轮船发起联合中国石油化工集团等集团共同成立并于2006年在A股上市是专业从事海上运输的航运企业此后通过不断的投资整合收购布局多项业务进入跨周期发展阶段2017年公司收购深圳滚装100股权开始布局滚装船运输业务2021年公司完成收购中外运集运有限公司100股份新增集装箱班轮运输等相关业务图1招商轮船发展历程数据来源Wind西南证券整理经过多年发展油轮干散货船成为公司双核心主业通过开展滚装运输集装箱运输以及投资LNG运输等进一步拓展业务分业务来看2021年油轮运输实现营收385亿元占比下降316pp为158毛利为-35亿元干散货船队实现营收1137亿元占比提升71pp为466实现毛利265亿元集运实现营收551亿元占比为226实现毛利179亿元滚装船运输业务实现营收154亿元占比为63实现毛利17亿元图2公司主营业务收入情况亿元图3公司主营业务毛利情况亿元数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分1公司深度报告招商轮船601872以油散为核心的全船队布局已经初步整合完成公司油散船队规模结构优于市场和大部分同行截止2022Q3公司拥有100权益的VLCC油轮超大型油轮51艘拥有和控制VLOC超大型矿砂船37艘含参股及代管此外LNG船队稳定拓展目前公司拥有21艘船舶滚装船队发展稳健由22艘船舶构成集装箱船队在完成收购中外运集运有限公司后得到进一步拓展目前公司运营船舶达26艘其中16艘为自有表1公司自有船力结构表类型数量艘载重吨万吨船龄年VLCC511580475VLOC-40万DWT其中14艘30权益281118255VLOC-325万DWT30权益61952LNG船中远海能持有CLNG50权益21165663滚装船广汽集团持有30权益228695集装箱船16333117数据来源公司公告西南证券整理公司控股股东为招商局轮船实际控制人为国资委截至目前招商局轮船持有公司542股份隶属于招商局集团招商局轮船创立于1872年奠定了中国近代民族航运事业国资委通过持有招商局集团100股份进而控制公司图4招商轮船控股股东情况数据来源Wind西南证券整理旗下分管各业务的子公司成立时间长航线运营能力客户服务能力均处于市场领先地位海宏公司是公司旗下从事油品运输的专业油轮管理公司成立于1993年管理大型油轮的经验可追溯到上世纪70年代是将VLCC引入亚太地区的先驱者之一目前经营管理着世界一流的VLCC船队香港明华是招商轮船从事干散货运输的专业经营管理公司于1980年成立目前管理着全球最大规模的VLOC船队外运集运管理的集装箱船队成立于1998年曾经是覆盖干线支线和内贸的全航线老牌班轮公司滚装船队是国内第一家专业汽车滚装运输公司江海洋直达船队实力和服务客户能力不断增强请务必阅读正文后的重要声明部分2公司深度报告招商轮船601872表2招商轮船旗下子公司公司持股比例成立年限主营业务海宏公司1001993油轮经营管理香港明华1001980散货船经营管理CLNG公司502004液化天然气专用船运输外运集运1002000远洋货物运输深圳滚装701984航运及配套业务数据来源公司公告西南证券整理公司股息率逐年提升较好地回报投资者尽管近年来公司部分业务营收增速放缓或下跌但在多元业务经营策略下公司展现出穿越周期的持续盈利能力2021年公司每股派发现金红利01元共计派发现金红利89亿元同比增长67股息率为27表3公司历年分红情况年度已现金分红总额万元每股股利元股息率202189186301127202083577501222201967401201012201835186400616201718548100408数据来源Wind西南证券整理2油轮散货船运力放缓需求上涨或推动市场景气上行海上运输是连接货物消费端与供给端的桥梁运输需求常用运输的货物量吨以及货物运输距离海里的乘积来表示受货物产出地区产量变化消费端需求变化以及二者之间的贸易距离等因素的直接影响宏观经济形势变化突发政治事件则通过影响消费需求和产出供给作用于航运需求目前世界上的航运需求主要由干散货运油运集运组成据Clarksons数据显示2021年干散货运需求为288万亿吨海里占比达49油运需求为124万亿吨海里占比为21其中原油运输占总需求比为16集运需求为88万亿吨海里占比为15运输同样也由不同船型完成其中干散货船运输货物有铁矿石煤炭粮食以及小宗散货等主要按照载重吨大小划分船型油轮主要按照运输产品不同分为原油运输油轮以及成品油轮其中原油运输中VLCC为主要船型集装箱主要运输制造业的消费品按照可载集装箱数量划分此外其他的货物则由对应的船舶运输例如LNG船汽车滚装船等请务必阅读正文后的重要声明部分3公司深度报告招商轮船601872图5世界海运需求十亿吨海里数据来源Clarksons西南证券整理经过多年发展世界原油运输格局大体形成以苏伊士运河为界东西平衡东部的石油出口以中东地区为主2021年阿拉伯出口原油3232百万吨消费国主要为亚太发展中国家如中国印度等中国进口原油526百万吨西部以俄罗斯加拿大美国为主要石油出口国俄罗斯出口原油2636百万吨加拿大出口原油1974百万吨美国出口原油1385百万吨主要进口地区为欧洲和美国其中欧洲进口原油4677百万吨美国进口原油3047百万吨图6世界原油前十出口地区百万吨图7世界原油前十进口地区百万吨数据来源BP西南证券整理数据来源BP西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分4公司深度报告招商轮船601872图8全球原油运输主要路线数据来源波交所西南证券整理干散货中铁矿石海上贸易需求主要受中国进口需求影响随着世界工业的东移亚洲成为铁矿石主要进口地区进口占比常年超过85而中国的建筑业房地产工业消费需求带动了绝大多数的铁矿石海上贸易是影响干散货运输的主要力量我国进口铁矿石主要来自于澳大利亚以及巴西截至22年10月我国累计进口澳大利亚铁矿石6亿吨同比增长51占比达659图9铁矿石主要进口国家百万吨图10中国进口铁矿石情况万吨数据来源Clarksons西南证券整理数据来源Wind海关总署西南证券整理船舶有效运力供给和需求的双重作用影响市场运价从而影响航运企业收益市场上的船舶增长来自于船舶建造商造新船退出则是老旧船的报废拆解有效运力不仅受船舶数量总载重吨影响还受船舶船速闲置比例影响运输需求与有效运力的错配将决定运价走势以及市场景气度从而影响航运企业收益请务必阅读正文后的重要声明部分5公司深度报告招商轮船601872图11海上运输供需格局数据来源西南证券21油轮干散货船汽车滚装船在手订单较低运力增速放缓多因素影响下油轮干散货船汽车滚装船运力增速放缓受集装箱船高景气以及LNG燃料高涨的消费需求影响目前船台订单主要为集装箱船以及LNG船同时较高的造船成本燃料技术的不确定性以及宏观经济下行风险较大使得船东造船意愿较低据Clarksons数据显示目前VLCC在手订单占比为29预测23年运力增速进一步放缓为44干散货船在手订单占比为75预测23年运力增速为28汽车滚装船在手订单占比为206预测23年运力增速放缓为04图12各船型在手订单占比情况图13VLCC运力情况数据来源Clarksons西南证券整理数据来源Clarksons西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分6公司深度报告招商轮船601872图14干散货船运力情况图15汽车滚装船运力情况数据来源Clarksons西南证券整理数据来源Clarksons西南证券整理多项环保政策实施将从多方面影响运力供给国际海事组织IMO新规EEXI和CII将于2023年生效为了降低碳强度船东在短中期内可以从石油转向液化天然气或甲醇等替代燃料然而液化天然气仍然是一种化石燃料无法满足国际海事组织2050年的脱碳目标降速易于实施成为目前主要应对环保政策的方法未来随着碳排放控制法规正式生效船舶的速度会进一步减慢这将导致船舶有效供应减少部分环保不达标的船舶加速拆除同样会使得有效运力供给收紧图16VLCC和干散货船船速节数据来源Clarksons西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分7公司深度报告招商轮船601872表4航运部分环保政策时间组织文件法规目标IMO计划2030年碳排放强度至少比2008年的水平下降40到2050年下降70201804航运业减排初步战略IMO它还计划采取措施到2050年将温室气体排放量比2008年水平减少50国际防止船舶污染公约要求船舶减少温室气体排放预计将于2022年11月1日生效并符合现有船舶能效202106IMO修正案指数EEXI和碳强度指标CII认证的要求于2023年1月1日生效将航运业纳入欧盟排放交易系统EUETS增加对海洋可再生和低碳燃料的需求202107Fitfor55计划欧盟通过对停靠欧洲港口的船舶所使用能源的温室气体含量设定最大限制并鼓励在泊船舶采用零排放技术重要指数定义生效实施时间内容现有船舶EEXI是一项技术措施适船舶的EEXI需要通过计算确定并与船型的强制要求限值进行比较如果计算所得能效指数2022年11月用于400总吨以上的船舶EEXI高于强制要求则需要采取措施确保符合规定EEXI1日生效从2023年1月CII确定了确保船舶运营碳强度在特定等级水平内持续提高所需的年度减排系数运船舶营运CII是一项操作性措施规1日起正式营碳强度等级将以ABCD或E的等级给出性能水平将记录在船舶的船舶能碳强度指标定了5000总吨及以上船舶实施效管理计划SEEMP中连续三年评级为D或E的船舶必须提交一份纠正CII的碳强度降低要求行动计划以说明如何达到要求的指数C或以上数据来源ArdmoreShipping西南证券整理VLCC潜在拆船比例较大未来运力退出将影响市场总运力拆船与否主要受船队运营收益运营维修成本报废价格等影响船龄较大的油轮往往收益较差且运营维修成本较高不受市场欢迎全球VLCC船龄较大船龄超20年的载重吨占比为66159的VLCC船龄为16-20年尽管目前油运处于景气上行周期拆船年限将有所提高但潜在老旧船比例较大仍将影响市场总运力图17VLCC船龄结构截止202212数据来源Clarksons西南证券整理港口拥堵的不确定性同样影响有效运力供给部分重要港口设施老化加之运营效率低下港口自2021年二季度开始拥堵等待时间和拥堵指数大幅上涨市场有效运力大幅下降随着消费需求转弱港口拥堵情况有所缓和船舶等待时间恢复到正常水平然而未来干散货运输需求回升后老旧港口仍有拥堵可能性请务必阅读正文后的重要声明部分8公司深度报告招商轮船601872图18集装箱船平均等待时间以及拥堵指数图19干散货船平均等待时间以及拥堵指数数据来源Clarksons西南证券整理数据来源Clarksons西南证券整理22世界原油运输格局重构中国消费需求带来积极影响俄乌冲突爆发下欧美采取多种制裁措施目前原油禁令已经生效2022年2月俄乌战争爆发随即美国欧盟宣布多项制裁俄罗斯措施2月通过限制俄罗斯部分银行使用SWIFT系统等手段对俄经济进行初步制裁3月初美国英国宣布禁止从俄罗斯进口能源石化产品4月初欧盟宣布禁止进口俄罗斯煤炭6月初宣布石油禁令其中海上运输原油禁令已于12月5日正式生效图20欧美对俄制裁措施数据来源央视网西南证券整理制裁下欧洲逐步降低俄罗斯原油进口量石油依赖度下降自俄乌冲突爆发以来欧美国家减少对俄能源进口对俄石油依赖度大大降低截至22年9月美国英国对俄石油依赖度几乎为0法国德国对俄石油依赖度分别下降51pp73pp据IEA统计2021年俄罗斯出口220万桶日原油到欧盟其中海运出口量为150万桶日随着海上运输原油禁令生效欧盟完全停止俄罗斯原油进口需要从其他来源找到约150万桶日的原油请务必阅读正文后的重要声明部分9公司深度报告招商轮船601872图21欧美对俄罗斯石油依赖度图22俄罗斯原油出口情况2021数据来源IEA西南证券整理数据来源IEA西南证券整理放弃进口相邻国家的能源意味着欧洲石油贸易距离将大幅度提升据Clarksons估计俄罗斯到欧洲的运输距离为14千海里而西非美国中东到欧洲的运输距离分别为455165千海里美国中东成为俄罗斯原油的主要替代运距成倍增加带来原油运输需求上涨图23不同地区到欧洲的运输距离千海里数据来源Clarksons西南证券整理我们以150万桶天的原油测算欧洲从俄罗斯进口转向西非中东美国等国家运输需求增量分别为231627643810亿吨海里表5贸易格局带来的油运需求变化测算俄罗斯西非中东美国距离千海里14455165油运需求十亿吨海里1046336238104856需求增量十亿吨海里-231627643810数据来源Clarksons西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分10公司深度报告招商轮船601872俄罗斯原油出口转向亚洲降低制裁影响据俄罗斯海关统计数据显示截至22年10月份俄罗斯出口亚洲地区的原油明显增长占比从21年40增长至50其中中国和印度为主要进口国而俄罗斯出口欧洲地区的原油份额大幅下降12pp为42俄罗斯原油进口国家的转变同样影响着原油运输贸易距离图24俄罗原油出口地区分布数据来源俄罗斯海关金联创西南证券整理欧盟和七国集团试图用原油限价令阻止俄罗斯向其他国家出口石油目前大多数海上贸易保险公司和再保险公司的注册地都在欧盟因此限价令可能会阻止俄罗斯货运公司获得保险经过长期谈判欧盟于22年12月2日同意将价格上限设定为每桶60美元并附有调整条款以确保价格上限保持在俄罗斯市场价格的5以下在限价令影响下未来俄罗斯石油运往欧美以外的地区只有以不超过60美元桶的价格出售石油才能获得欧盟的保险和经纪服务俄罗斯或组建影子船队应对限价令尽管G7以及欧盟提出的60美元价格上限接近最近俄罗斯乌拉尔原油出口价格但俄罗斯明确表示不会向任何实施上限的国家出售产品未来俄罗斯或将组建影子船队规避西方保险服务限制原油运输市场上有效运力或将进一步降低我国原油消费量变化是全球油运市场的重要影响因素我国作为世界第二大经济体21年石油消费占比达169而石油资源储备相较贫瘠长期需要进口其他国家的原油主要通过海运以及管道运输21年我国海运原油进口461百万吨占世界海上运输原油比为248是原油海上运输市场上的重要推动力量请务必阅读正文后的重要声明部分11公司深度报告招商轮船601872图25中国海运原油进口情况数据来源Clarksons西南证券整理我国不断优化落实疫情防控措施高效统筹疫情防控和经济社会发展22年12月国家卫健委发布公告综合评估病毒变异疫情形势和我国防控基础等因素我国已具备将新型冠状病毒感染由乙类甲管调整为乙类乙管的基本条件2023年1月8日起对新型冠状病毒感染实施乙类乙管表6我国疫情防控政策时间会议政策内容优化调整风险人员的隔离管理期限和方式将密切接触者入境人员隔离管控时间从14新型冠状病毒肺炎防控方案天集中隔离医学观察7天居家健康监测调整为7天集中隔离医学观察3天居家健康202206第九版监测密接的密接管控措施从7天集中隔离医学观察调整为7天居家隔离医学观察等国务院联防联控机制新闻发布会不准随意将限制出行的范围由中高风险地区扩大到其他地区不准对来自低风险地区人202206九不准要求员采取强制劝返隔离等限制措施不准随意延长中高风险地区管控时间等九项要求关于进一步优化新冠肺炎疫情防控对密切接触者将7天集中隔离3天居家健康监测管理措施调整为5天集中隔离3202211措施科学精准做好防控工作的通知天居家隔离不再判定密接的密接将高风险区外溢人员7天集中隔离调整为7二十条天居家隔离取消入境航班熔断机制等关于进一步优化落实新冠肺炎疫情优化调整隔离方式感染者要科学分类收治具备居家隔离条件的无症状感染者和轻型病202212防控措施的通知新十条例一般采取居家隔离也可自愿选择集中隔离收治等综合评估病毒变异疫情形势和我国防控基础等因素我国已具备将新型冠状病毒感染由关于印发对新型冠状病毒感染实施202212乙类甲管调整为乙类乙管的基本条件2023年1月8日起对新型冠状病毒感乙类乙管总体方案的通知染实施乙类乙管数据来源国务院西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分12公司深度报告招商轮船601872对标海外疫情管控逐步放松下石油消费需求复苏我国原油消费需求恢复将进一步推动海上原油运输IEA最新石油市场月度报告预计2023年世界石油需求量将增加190万桶日为10170万桶日而新增需求的一半来自于中国石油消费需求图26世界石油需求量数据来源IEA西南证券整理俄乌冲突下世界原油运输格局重构运距拉长推动运输需求不断上涨同时中国消费需求为原油运输市场带来积极影响运力供给确定性放缓将进一步推动运价中枢上移原油运输市场景气上行关键假设假设12022年12月欧盟对俄罗斯海上原油禁令生效而后随着中国经济恢复对原油的消费需求回升伴随炼厂东移趋势下原油长途运输需求上涨我们预计这将使得20232024年海上原油运输需求同比55假设2预计20232024年海上原油运输供给增速分别为4419需求供给增速差分别为0731我们认为原油运输市场上的供给和需求的变化将直接作用于市场运价根据全球原油油轮供给增速以及原油运输需求增速差与运价变动之间的关系构建运价模型据此我们预计20232024年市场VLCC的运价分别为3000045000美元天请务必阅读正文后的重要声明部分13