铜观点：铜价延续高位震荡。
　　铝观点：铝现货贴水收窄，短期偏震荡走势。
　　锌观点：鲍威尔发言鹰派，锌价短期走势反复。
　　铅观点：废电池价格再降，沪铅弱势格局难改。
　　镍观点：宏观面美联储加息预期强化，供需面趋弱状态持续演绎。
　　不锈钢观点：镍铁价格大幅回落，不锈钢期价瞬时下破整数关口。
　　锡观点：美联储加息预期增强，沪锡震荡走弱。
　　风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。

研究报告全文：2020中信期货研究有色策略日报03-31中信期货研究有色产品每日报告2023-03-09鲍威尔表态偏鹰派有色金属价格震荡承压投资咨询业务资格报告要点证监许可2012669号有色观点鲍威尔表态偏鹰派有色金属价格震荡承压145380中信期货贵金属指数逻辑宏观面预期逐步兑现过程中2月中国制造业PMI数据好于预期这在一定程中信期货有色金属指数度提振经济复苏乐观情绪但政府工作报告确定的2023年经济增长目标仅5比预135330期偏低1月美国就业和通胀数据支持美联储鹰派周二鲍威尔国会证词中释放鹰派论调美元指数震荡回升而就供需面来看国内有色消费缓慢回升跌价提振消费125280同时供应端扰动在减弱有色多数品种产量偏高增长中短期来看有色整体延续震荡走势但需警惕美联储政策超预期鹰派风险115230M-22A-22N-22F-23摘要铜观点铜价延续高位震荡有色金属研究团队铝观点铝现货贴水收窄短期偏震荡走势锌观点鲍威尔发言鹰派锌价短期走势反复研究员铅观点废电池价格再降沪铅弱势格局难改沈照明镍观点宏观面美联储加息预期强化供需面趋弱状态持续演绎021-80401745不锈钢观点镍铁价格大幅回落不锈钢期价瞬时下破整数关口Shenzhaomingciticsfcom从业资格号F3074367锡观点美联储加息预期增强沪锡震荡走弱投资咨询号Z0015479李苏横0755-82723054风险提示消费复苏不及预期美联储货币政策收紧超预期地缘政治风险lisuhengciticsfcom超预期供给端干扰加大从业资格号F03093505投资咨询号Z0017197郑非凡zhenfeifanciticsfcom从业资格号F03088415投资咨询号Z0016667重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货商品日报有色一行情观点品种观点中线展望铜观点铜价延续高位震荡信息分析1美国2月ADP就业人数增加242万预估为增加20万前值为增加106万美国1月贸易逆差683亿美元预估为逆差687亿美元前值为逆差674亿美元2据BNAmericas网站报道秘鲁国家统计局Inei的最新数据显示1月份该国矿业包括油气生产环比下降361其中铜从去年12月份的增长19转为下降1632月SMM中国电解铜产量为9078万吨环比增加64同比增加649且较预期的8993万吨多085万吨3月SMM预计国内精铜产量将增至949万吨4鲍威尔7日出席国会听证会时表示最新经济数据强于预期最终利率水平可能也将高于此前预期如果数据显示需要以更快速度收紧货币政策美联储将会加快加息步伐这一表态令市场对美联储重新扩大加息幅度的预期升震荡铜温5现货方面上海电解铜现货对当月合约报升水30元-升水60元均升水45元环比回升15元3月6日SMM铜社库较上周五减少01万吨至3081万吨3月8日广东地区环比减少02万吨至677万吨3月8日上海电解铜现货和光亮铜价差1517元环比减少245元逻辑宏观面上宏观面预期逐步兑现过程中2月中国制造业PMI数据好于预期这在一定程度提振经济复苏乐观情绪但政府工作报告确定的2023年经济增长目标仅5比预期偏低1月美国就业和通胀数据支持美联储鹰派周二鲍威尔国会证词中释放鹰派论调美元指数震荡回升供需面来看矿端扰动减弱原料端整体偏宽松2月国内精铜产量略超预期回升3月预计继续大幅回升跌价提振消费初端开工有所回升中短期来看预计铜价将维持偏高位震荡密切关注3月下旬美联储政策需警惕美联储超预期鹰派风险操作建议短线交易为宜风险因素供应扰动国内经济刺激政策超预期美联储货币政策收紧超预期铝观点铝现货贴水收窄短期偏震荡走势信息分析13月8日SMM上海铝锭现货报1845018490元吨均价18470元吨-100元吨贴水70贴水30贴水5023月6日SMM统计国内电解铝锭社会库存1269万吨与上周四库存持平较1月底库存月度增加283万吨较2022年3月份历史同期库存增加125万吨较春节前119日库存累计增加525万吨铝震荡33月6日铝棒库存本周终止了维持4周的去库转为累库较上周四累库024万吨逻辑铝锭及铝锭皆出现累库现货贴水较昨日小幅收窄据了解无锡当地部分仓库存在压箱堆场的情况因此一些库存没有计入统计库容较小的仓库出现限装的情况但是在途货量有一定的减少云南减产逐步落地在下游铝加工逐步进入传统旺季订单开工回暖的带动下铝价下方仍有支撑中长线看国内供给扰动较大需求预期乐观铝供需面紧平衡铝价大方向仍维持区间内偏强221中信期货商品日报有色震荡走势操作建议多头暂时离场观望风险因素宏观风险供给扰动需求不及预期锌观点鲍威尔发言鹰派锌价短期走势反复信息分析1现货方面上海0锌对04合约报贴水10元吨广东0锌对04合约报升水20元吨天津0锌对04合约报贴水80元吨2截至本周一3月6日SMM七地锌锭库存总量为1849万吨较上周五3月3日增加008万吨较上周一2月27日增加015万吨国内库存环比录增32023年2月SMM中国精炼锌产量为5014万吨同比增加43万吨环比减少098万吨4Nyrstar公司近期表示其位于法国的Auby冶炼厂完成了此前的维护与检修预计将于三月初附近开始复产Auby冶炼厂产能为15万吨年5据SMM资讯曲靖锌冶炼厂有限产通知检修或提前影响产能约5000-锌6000吨月震荡逻辑国内2月份制造业PMI为526远超市场预期国内经济回升预期较强不过美联储近期表述鹰派且鲍威尔发言称将加快加息步伐带动美元指数反弹锌价面临货币收紧的压力供给端来看法国冶炼厂Auby在利润回正背景之下终于在近期复产预计随着电价的回落欧洲冶炼厂都有提产的动力国内方面2月锌锭日均产量大幅抬升总体符合预期预计随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复后续供应端压力逐渐变大近期云南省再遇限电3月锌锭产量将受到一定影响需求方面下游开工率处于高位国内社会库存在需求回升背景之下累库速度明显放缓去库日期明显快于往年后期关注环保督察对下游锌锭消费的影响综合来看随着锌锭产量逐渐恢复供给回升预期较强锌价重心也将下移短期受云南限电影响价格也将有所反复操作建议短线操作风险因素宏观转向风险供应回升不及预期铅观点废电池价格再降沪铅弱势格局难改信息分析12023年2月15日托克表示已完成对德国Stolberg多金属加工厂的收购由Nyrstar运营和管理并将其更名为NyrstarStolbergGmbH并计划在未来几周内将其上线2铅酸蓄电池新装需求相对偏弱2023年1月汽车产量1594万辆同比减3421环比减331233月8日铅升贴水均值为-140元吨30元吨3月7日LME铅升贴水铅0-3为-55美元吨135美元吨震荡偏弱43月8日废铅酸蓄电池价格8875元吨-25元吨再生铅利润理论值约为274元吨14元吨原生铅和再生铅价差约为200元吨-25元吨5SMM统计2023年3月6日国内主要市场铅锭社会库存为516万吨较3日减002万吨较27日减02万吨6SMM预估钠电池成本为045元Wh2月17日传艺科技表示钠离子电池一期45GWh项目进展很快预计2023年上半年可投产年内实际出货量预计在2-3GWh目前已给二轮电动车领域送样品此外宁德时代中科海钠等都有钠离子电池产线或于今年投产321中信期货商品日报有色逻辑钠离子电池产业链产业雏形已现需要持续关注钠离子电池对铅酸蓄电池的替代可能基本面上来看废铅蓄电池价格回落引致再生铅成本下降受去年疫情压制的铅蓄电池替换需求滞后到年后蓄电池企业开工率回升短期内更多的是由终端替换需求走强引致终端的新装需求偏弱且面临被钠离子电池锂离子电池替换可能没有明显消费端政策利好情况下铅终端消费难寻亮点当前沪铅成本支撑线在15050元附近考虑到废铅蓄电池价格继续下降可能预计短期沪铅下边沿为15000元吨沪铅上边沿在15500元吨操作建议空单持有风险因素铅供应收缩超预期消费和出口迅速走强资金面情绪迅速转向镍观点宏观面美联储加息预期强化供需面趋弱状态持续演绎信息分析1最新LME镍库存438万吨较前一日减少646吨注销仓单037万吨占比840沪镍库存1334吨较前一日减少67吨LME库存继续偏低位波动当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性2现货方面SMM消息金川镍俄镍对10点30分2304合约分别升水7000-8500元吨升水3300-3600元吨现货升水分别下跌600元吨下跌200元吨日内升水继续走弱成交尚无回暖3伦敦金属交易所LME镍市场将于3月20日亚洲时段恢复交易4知情人士称华友钴业计划与伦敦金属交易所LME讨论申请把该公司镍产品注册成为LME交割品据SMM了解当前华友位于山东的某代工企业所产镍板已符合LME交割标准其次华友自产电积镍板上期所交割品牌注册流程目前也在进行中年中或可完成5俄罗斯矿商Nornickel将以人民币计价向中国出售镍定价方式为上海期货交易所和伦敦金属交易所的混合价格SHFE流动性好于LME价格运行相对稳定有利于定价更贴近基本面镍震荡62月全国精炼镍产量共计173万吨环比上升549同比上升3392月国内主要镍基合金企业纯镍耗量共计5962吨环比1月下调2017美联储主席鲍威尔最新表示美联储可能不仅会加快加息步伐终端利率也可能高于此前预期通货膨胀有所缓和但回落过程可能坎坷不平逻辑供应端2月电镍产量继续上升镍铁偏过剩价格回落需求端3月不锈钢硫酸镍生产保持高位合金电镀逢低适时补库带来一定成交支撑整体来看电镍依旧高估但供应放量尚需更多时间价格强势基础尚存波动弹性较大近期电镍供应渐有放量而需求疲弱价格上方承压但低库存问题未解且硫酸镍提供下方支撑位较高虽该支撑有边际弱化风险近期产业链负面消息频传镍价逐步下探下方支撑位加之宏观面负面情绪蔓延价格走势偏弱短线可保持逢高空思路对待中线尤其可持续关注镍不锈钢比值沽空机会激进者把握单边布局机会中长期供应增量较大价格偏悲观操作建议单边短线关注下方185W附近支撑激进者逢高短空为主中线考虑逢高逐步轻仓布局空单跨品种上中线继续关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素宏观及地缘政治变动超预期新能源车销量不及预期印尼税收镍豆交割政策超预期不锈钢观点镍铁价格大幅回落不锈钢期价瞬时下破整数关口信息分析不锈钢震荡1最新不锈钢期货仓单库存量87288吨较前一日减少1742吨仓单库存年末起逐渐向上累积需求不好背景下钢厂持续交仓大幅推涨库存量低价仓421中信期货商品日报有色单成交相对较好近日仓单库存小幅减少但当前仓单水平依旧明显超出往年同期2现货方面SMM消息无锡地区现货对10点30分2304合约升水885元吨-升水1285元吨佛山地区现货对10点30分2304合约升水685元吨-升水1085元吨日内锡佛地区现货价格跟随盘价走跌市场低价仓单资源成交相对顺畅预计高库存压力下短期现货价格依旧面临一定压力33月6日由于生产设备出现问题江苏德龙一期炼钢昨日停产2台AOD炉今日炼钢全停预计影响日产量5500-6000吨停产持续时间视设备修护而定本周该钢厂无锡地区冷热轧开盘均为16700元吨较上周调降300元吨冷轧协议量打8折热轧协议量打5折4根据钢联口径初步统计2月不锈钢总产量为28071万吨其中300系产量为14831万吨对比2月初来看彼时公布2月不锈钢排产总量为29068万吨其中300系为15827万吨近日公布3月不锈钢排产总量为30142万吨其中300系为15749万吨53月7日由于推迟了年度检修计划华东某钢厂于3月1日开始产线设备检修预计检修持续时间10天影响钢坯产量约085万吨为300系和400系62月全国镍生铁产量为328万镍吨305万实物吨实物吨环比增长856同比增0727美联储主席鲍威尔最新表示美联储可能不仅会加快加息步伐终端利率也可能高于此前预期通货膨胀有所缓和但回落过程可能坎坷不平逻辑供应端利润不佳加之库存高累2月产量环比增幅较大但确不及月初排产当前3月排产维持高位但实际或同样不及需求端下游备库情绪不高实际需求处于弱复苏状态整体来看镍铁价格大幅回落成本支撑虽持续演绎但下方边际成本线被动压低钢厂盘价确有所下调但仍较市场成交价格偏高市场抢跑资源不断基本面来看现实各环节库存去化顺畅程度有限由于库存及资金压力目前部分钢厂开始逐步传言减产力度有待持续观察宏观负面情绪打压下价格瞬时破位加之基本面无强力支撑短时或仍偏弱势中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏价格上下幅度或有所收窄操作建议单边暂观望跨品种上中线继续关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素钢厂生产不及预期需求释放不及预期原料价格变动不及预期印尼税收政策超预期锡观点美联储加息预期增强沪锡震荡走弱13月8日伦锡库存减少180吨至2730吨沪锡仓单库存减少28吨至8152吨沪锡持仓增加4511手至120856手21月秘鲁锡产量下降63该国唯一的锡生产商明苏尔Minsur公司在普诺大区的圣拉斐尔SanRafael锡矿一月中因为暴力抗议活动而停产上锡周该矿恢复了生产震荡3现货方面3月8日上海有色网1锡锭报价在197500-199500均价198500环比下跌1750元现货对SN2304合约贴水100-升水700元均升水300元逻辑供应端国内锡锭产量不及预期冶炼利润有所减少锡锭供应有所下滑秘鲁锡矿停运造成1月产量下滑严重缅甸进口锡矿品位下降可能会造成原料供521中信期货商品日报有色给紧张需求端来看手机等终端出货表现偏弱下游需求有复苏迹象但复苏进度不及预期沪锡库存在高位有去库迹象但不明朗中短期来看近期消费情况不佳叠加美联储加息强预期且两会未见明显强刺激政策这使得锡价承压下滑而国内消费复苏的预期和供给不足的预期对锡价有所支撑叠加2月乐观PMI数据锡价将震荡偏弱运行操作建议暂观望风险因素供应扰动超预期需求不及预期621中信期货商品日报有色二行情监测一铜图表1铜市场指标日度监测沪伦两市套利人民币即期现货升贴水洋山铜溢价LME0-3美现货进口盈亏主力沪伦比值汇率元吨美元吨元吨元吨20233268808-20215-304-754567722023336911710215-29-75542775202336689515215-2725-384477772023376915630195-26-40820779202338NANANANANANA伦铜库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存20233264225350024751800044625160020233370550750011752550043500155020233672400260075028100427501550202337743753000102531100417251550202338733502000302533100387001550资料来源Wind中信期货研究所图表2铜现货升贴水单位元吨图表3LME铜现货升贴水单位美元吨上海物贸现货升水LME铜现货升贴水0-312001601000140800120100600804006020040020-2000-400-20-600-402022-05-242022-08-242022-11-242023-02-24-602022-05-262022-08-262022-11-262023-02-26资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所721中信期货商品日报有色图表4洋山铜溢价单位美元吨图表5铜期货合约间结构单位元吨洋山港铜升水20230308202303071802023030620230303700001606980014069600120694001006920080690006068800406860020684000682002022-03-282022-06-282022-09-282022-12-28680001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表6LME铜库存注销仓单比例单位吨图表7COMEX铜库存单位短吨库存注销仓单比例COMEX铜库存16000070600001400006050000120000504000010000040800003000030600002000020400001000020000100002022-08-262022-11-262023-02-262022-06-062022-09-062022-12-062023-03-06资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表8铜进口盈亏单位元吨图表9铜沪伦比值铜15点现货进口盈亏铜三月进口盈亏铜三月比值铜三月比值300088862000848210008007876-10007472-20002020-01-012022-01-01702018-06-272020-06-272022-06-27资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所821中信期货商品日报有色二铝图表10铝市场指标日度监测铝套利现货升贴水保税区溢价LME0-3美三月进口盈亏人民币即期汇率三月沪伦比值元吨美元吨元吨元吨20233268808-9080-4425-10265776720233369117-7080-44-9038477620233668951-7080-48-8082377820233769156-6080-4925-7655478220233869525-5080-4925-70909789铝库存总库存入库出库欧洲库存亚洲库存北美库存202332546825NA32751435052900034752023335647002067528001435054687534752023365623257003075143505445003475202337557925NA4400143505401003475202338554300NA3625143505364753475资料来源Wind中信期货研究所图表11铝现货升贴水单位元吨图表12LME0-3铝升贴水单位美元吨LME铝升水美元吨铝现货升贴水上海物贸3006020040100200-1000-200-20-300-40-4002022-05-192022-08-192022-11-192023-02-19-602022-02-142022-06-142022-10-142023-02-14资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表13保税区铝溢价单位美元吨图表14铝期货合约间结构单位元吨202303082023030720230306保税区溢价美元吨186201801860016018580140185601201001854080185206018500401848020184600184402022-02-142022-06-142022-10-142023-02-141月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所921中信期货商品日报有色图表15LME铝库存注销仓单比例单位吨图表16氧化铝价格单位元吨平均价氧化铝一级贵阳平均价氧化铝一级山西LME铝库存吨LME注销仓单吨平均价氧化铝一级河南3200注销仓单占比1000000110300090000010090800000280070000080706000002600605000005040000024004030000030220020000020100000102000002022-04-252022-07-252022-10-252023-01-2520220214202206142022101420230214资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表17铝进口盈利单位元吨图表18铝沪伦比值铝15点现货进口盈亏铝三月进口盈亏平衡比值铝三月比值200095100090085-100080-200075-300070-400065-500060-60002018-07-232020-07-232022-07-232018-02-222020-02-222022-02-22资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1021中信期货商品日报有色三锌图表19锌市场指标日度监测沪伦两市套利现货升贴水上海进口锌溢LME0-3三月进口盈亏人民币即期汇率主力沪伦比值元吨价美元吨美元吨元吨20233268808-351500190-240975120233369117-351500230-222876020233668951-451500215-213676020233769156-451500268-204476620233869525-451500268-1802778伦锌库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存2023323575038751350357500020233335150NA600351500020233634850NA300348500020233739125432550391250020233839075NA503907500资料来源Wind中信期货研究所图表20锌现货升贴水单位元吨图表21LME锌现货升贴水单位美元吨上海物贸锌升贴水LME锌升贴水0-31400250120020010001508006001004005020000-50-2002022-03-162022-06-162022-09-162022-12-162022-03-042022-07-042022-11-042023-03-04资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究图表22沪锌期货期限结构单位元吨图表23沪锌期货持仓量和成交量单位万手2023030820230307202303062023030320230302沪锌成交量万手沪锌持仓量万手右轴2380023600807023400602320050402300030228002022600100224002022-03-032022-07-032022-11-032023-03-031月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1121中信期货商品日报有色图表24国内锌期现价差单位元吨图表25LME锌库存注销仓单比例单位吨长江有色-锌期三上海物贸-锌期三总库存LME锌注销仓单比例广东南储-锌期三160000903000140000802500702000120000601500100000100050800005004006000030-5004000020-1000-15002000010-2000002022-03-042022-07-042022-11-042023-03-042022-03-172022-06-172022-09-172022-12-17资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表26锌进口盈亏单位元吨图表27锌沪伦比值90平衡比值锌三月比值2000锌15点现货进口盈亏锌三个月进口盈亏851000080-100075-200070-3000-400065-500060-60002018122019122020122021122022122020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-01资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1221中信期货商品日报有色四铅图表28铅市场指标日度监测沪伦两市套利上海进口铅溢现货升贴水LME0-3三月进口盈人民币即期汇率价美元主力沪伦比值元吨美元吨亏元吨吨20233268808-2051300-25-284372320233369117-1501300-2-287072520233668951-1801300-685-285672420233769156-1701300-55-292172320233869525-1401300-55-2855730伦铅库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存20233225075NA25357500020233324975NA100351500020233624775NA200348500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