报告要点：
　　2月份以来，我们常说的“大盘”，也就是上证指数，走势非常强劲，近期频频创出反弹新高。而期货人所熟知的四个股指，尤其是上证50和沪深300，走势却一波三折，基本上都跌回了近两个月的震荡平台下沿。
　　这和我们过往的认知不太一样。一般来说，上证50/沪深300指数对应的大市值风格，与中证500/中证1000对应的小市值风格，走势会有较大的差异。而上证指数的权重股都是大市值股票，但成分中又包含了不少小市值股票，因此走势往往介于两者之间，更偏向50/300一些。
　　现在上证指数既跑赢了大市值风格，又跑赢了小市值风格。那么就有投资者朋友问，为何近期四个股指都跑不赢大盘？本文将通过拆解几个指数的组成成分，并结合当下的市场热点，来解释这一现象。

研究报告全文：专题报告2023-03-09为何近期四个股指都跑不赢大盘夏佳栋股指研究员报告要点从业资格号F3023316交易咨询号Z00142352月份以来我们常说的大盘也就是上证指数走势非常强劲近期频频创出反弹新高0755-23375130而期货人所熟知的四个股指尤其是上证50和沪深300走势却一波三折基本上都跌回了xiajdwkqhcn近两个月的震荡平台下沿这和我们过往的认知不太一样一般来说上证50沪深300指数对应的大市值风格与中证500中证1000对应的小市值风格走势会有较大的差异而上证指数的权重股都是大市值股票但成分中又包含了不少小市值股票因此走势往往介于两者之间更偏向50300一些现在上证指数既跑赢了大市值风格又跑赢了小市值风格那么就有投资者朋友问为何近期四个股指都跑不赢大盘本文将通过拆解几个指数的组成成分并结合当下的市场热点来解释这一现象宏观金融研究股指股指为何近期四个股指都跑不赢大盘1各大指数走势近期上证指数走势明显强于四个股指高点不断抬高截至3月7日收盘上证指数跑赢中证1000指数成为近期走势最强的指数且已经远远甩开了上证50和沪深300这两个被认为与上证指数近似的指数图1四个股指与上证指数走势202321-202337数据来源WIND五矿期货研究中心2指数编制的差异假如各大指数的编制方式都按照市值加权那么在市值风格大小上一定会出现50300上证指数5001000的情况考虑到当下股市的走势与市值风格关系较大也就意味着上证指数的走势会介于50300与5001000之间实际上上证指数的编制方式和四个股指并不相同不同点主要有两个方面为了方便理解我们将描述简化与实际情况有少许偏差第一是成分股选取的范围不同沪深两市按照自由流通市值和成交额综合排序沪深300第1-300名的股票中证500第301-800名的股票中证1000第801-1800名的股票上证50上交所的第1-50名的股票不包括深交所以上四个股指的成分股都有固定的数量而上证指数的样本股包含了上交所几乎所有股票第二是加权方式不同四个股指是按照成分股的自由流通市值进行加权上证指数是按照成分股的总市值进行加权一般来说大型央企的大股东是国资委这些持股不属于自由流通市值因此大型央企的总市值较大而自由流通市值较小而这一点就是造成近期50300与上证指数走势大幅劈叉的原因2023-03-092宏观金融研究股指图2上证50与上证指数的权重股对比数据来源WIND五矿期货研究中心观察上表我们可以发现上证50的权重过于集中在贵州茅台等几个股票上而上证指数的权重比较分散上证50的权重都是自由流通市值较大的个股而上证指数的权重都是总市值较大的个股3中国特色估值体系2022年5月27日国资委发布了提高央企控股上市公司质量工作方案方案首次提及了央企价值实现与价值创造不匹配问题并要求坚持价值创造与价值实现兼顾2022年11月21日证监会主席易会满在2022年金融街论坛年会上发表演讲提及建设中国特色现代资本市场强调要把握好不同类型上市公司的估值逻辑探索建立具有中国特色的估值体系2023年2月2日易会满主席在今年证监会系统工作会议上表示要提升估值定价科学性有效性逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系2023年3月6日上交所总经理表示要促进央企估值水平合理回归推动央企上市公司质量提高价值挖掘和提升2023-03-093宏观金融研究股指图3上证50上证指数上证央企指数走势202321-202337数据来源WIND五矿期货研究中心近期大市值央企领涨全市场而这些股票基本上都是上证指数的权重股却与四个股指相关性不高因此近期四个股指都跑不赢大盘2023-03-094免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备有商品期货经纪金融期货经纪资产管理期货交易咨询等业务资格本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上我们力求能为您提供精确的数据客观的分析和全面的观点但我们必须声明对所有信息可能导致的任何损失概不负责本报告并不提供量身定制的交易建议报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标文中所提及的任何观点都仅供参考不构成买卖建议版权声明本报告版权为五矿期货有限公司所有本刊所含文字数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可任何人不得以电子机械影印录音或其它任何形式复制传播或存储于任何检索系统不经许可复制本刊任何内容皆属违反版权法行为可能将受到法律起诉并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话400-888-5398网址wwwwkqhcn2023-03-095