隔夜美联储主席鲍威尔国会作证表态强硬，贵金属全面回落，以伦敦金计价的国际金价下跌1.81%至1812.98美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价下跌4.65%至20.052美元/盎司，金银比反弹至88左右。国内由于汇率因素表现略强于外盘。我们认为未来美联储在货币政策上收紧的时间可能比市场预期更为长久，而加息幅度相对有限，贵金属短期将继续面临弱势调整，但是深跌幅度有限。近期央行不断增持黄金给了黄金价格一定支撑，而白银在珠宝首饰需求的走弱也令金强银弱格局持续。操作上建议观望

研究报告全文：2023年03月08日星期三商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论黄隔夜美联储主席鲍威尔国会作证表态强硬贵金属全面回落以伦敦金计价的国际金价下跌181至181298金美元盎司而以伦敦银计价的国际银价下跌465至20052美元盎司金银比反弹至88左右国内由于汇白率因素表现略强于外盘我们认为未来美联储在货币政策上收紧的时间可能比市场预期更为长久而加息幅银度相对有限贵金属短期将继续面临弱势调整但是深跌幅度有限近期央行不断增持黄金给了黄金价格一定支撑而白银在珠宝首饰需求的走弱也令金强银弱格局持续操作上建议观望基本金属招商评论昨日铜价再次下行昨日国内进出口数据走弱鲍威尔国会证词发言称联储不再继续放缓而是加快加息的脚步最终利率可能超过联储之前预期水平美元指数走强金属整体承压华东华南现货成交平水铜分别铜升水20元和贴水20元现货升贴水走强精废价差1760元左右中性偏高现货进口亏损缩小到400元以内但国内外结构依然contango操作上关注周五非农数据等待逢低买入机会仅供参考昨日铝价震荡偏弱宏观方面鲍威尔国会证词鹰派态度延续美元走强打压金属价格昨日数据显示2023年1-2月份国内未锻轧铝及铝材出口总量约为8804万吨累计同比减少148出口走弱明显昨日华东华南铝分别贴水70元和30元成交国内外结构依旧contango现货端偏弱国内库存拐点依然没有到来需要耐心等待操作上我们认为当期利空计入较多等待逢低买入机会仅供参考昨日内锌价偏强运行夜盘跳水后反弹目前市场同时受美联储加息预期与旺季需求利好预期两股力量影响稍显摇摆不定供应方面云南限电部分炼厂停产将造成10-20的减产12万吨月的产量将受到影响锌消费端目前市场参与者对节后消费信心大多持乐观态度但现实面仍未看到较大突破操作上建议短期离场观望价格下一步动向昨日铅价日内偏强震荡夜盘跳水后盘整现货方面不同地区现货贴水分歧较大近期铅矿锭数据均显示偏紧叠加下游节后开工基本符合预期但仍偏弱影响供需双弱但未来冶炼新增项目不断释放叠加消费缓铅慢步入淡季将对价格产生一定上方压力目前整体铅价在弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡建议仍以区间操作为主要思路仅供参考周二沪镍04合约收188780元吨-036据SMM电解镍现货价格报193500199700元吨镍豆环比2100元吨至193900元吨进口镍现货对沪镍均升水3650元吨金川镍现货均升水8350元吨镍矿方面红土镍矿15CIF持平至720美元湿吨镍铁方面Ni8-12高镍铁均价环持平至13225元镍点镍新能源方面电池级硫酸镍均价环比-100至39700元吨宏观方面美元计价中国1-2月出口同比-68预期-902月外汇储备持稳央行进一步增持黄金产业方面精炼镍库存维持低位镍铁纯镍与硫酸镍中期均指向过剩预计沪镍主力震荡概率较大关注逢高空单机会黑色产业唐山地区钢坯开始去库本周环比去库达11万吨日均16万吨达到峰值去库速度一半左右杭州螺纹出螺库周一达43万吨恢复至正常旺季水平钢联建材成交191万吨环比增加69建材需求稳步季节性纹恢复中供应端山东莱钢永锋钢铁计划3月20日开始检修15天预计日均影响产量15万吨预计对螺纹钢供应有一定冲击近端螺纹供需情况稳中向好消息面隔夜美联储语调偏鹰市场预计3月加息50基点概率显著上升操作上建议观望为主前期空单可择机止盈不不锈钢周二不锈钢04合约震荡下行收16190元吨-092镍不锈钢比价略有回落现货方面无敬请阅读末页的重要说明期货研究锈锡3042B卷切边报价环比持平至17200-17400元吨短期持稳74-76废不锈钢价格持环比持平钢至11850元吨库存方面据Mysteel上周锡佛地区300系产品库存仍维持高位下游偏弱社库去库拐点仍未见关注不锈钢出口数据金属需求旺季的高频指引预计短期不锈钢盘面价格震荡关注镍不锈钢比价机会钢联口径港口显性库存环比周四下降73万吨至139亿吨库存转折点确认后续去库速度或接近近年均值铁焦炭市场第一轮提涨被部分钢厂接受个别焦化厂已经提出第二轮提涨钢厂利润连续恢复两周至微利北矿方长流程钢厂约100元吨后或被焦炭侵蚀短期内铁矿价格仍将受政策压力影响上方压力较大操作上石建议观望为主前期空单可择机止盈农产品市场招商评论隔夜CBOT大豆下跌因外围宏观偏弱供应端看市场预期USDA调低阿根廷产量500万吨至3600豆粕万吨南美整体供给增幅在收缩而需求维度阶段性美豆维持中规中距价格维度阶段性震荡格局关注今晚USDA报告而国内市场近端库存回归宽松水平大方向跟随外盘观点仅供参考玉米昨日c2305小幅反弹产地粮源加速释放短期供应充足贸易商收购心态谨慎需求端来看深加工及生猪养殖均陷入亏损高原料价格往下游传导不畅需求偏淡反过来压制现货价格外盘从后玉米期来看美玉米出口和工业消费仍有下调可能本年度库消比仍有上调可能2023年美国玉米种植面积预计增加下年度库销比回升预期较强远期美玉米期价重心预计逐步下移国内受售粮压力需求弱势及进口替代品价格偏低压制期价重心预计逐步下移观点仅供参考昨日油脂继续下跌受外围宏观和原油大跌拖累供给端来看MPOA预估2月马棕产量环比下降11处于季节性减产末期且近期部分产区强降雨支撑了供应担忧而需求端来看ITS显示2月出口环比油脂23高频显示走弱价格维度震荡格局关注本周五MPOB报告指引而后期需关注交易驱动的变化产区将步入季节性增产周期而无论产销区名义供应均处于宽松格局供需双增年观点仅供参考昨日jd2305合约小幅反弹全国蛋价多数继续上涨近期产区及上游贸易商盼涨情绪较高开始主动囤积库存赌涨销区市场到货不多产销区价格倒挂流通环节库存增加北方天气增温不利鸡蛋储存鸡蛋目前仍是需求淡季当前仍处于去库存阶段流通环节库存仍较高蛋价仍有压力目前近期鸡蛋市场行情持续好转养殖户延淘老鸡意愿强烈老鸡淘汰量偏少蛋鸡存栏低位年后需求仍处淡季期价预计区间震荡为主观点仅供参考昨日lh2305合约窄幅震荡全国生猪价格小幅反弹北方散户抗价惜售情绪增强出栏积极性不高规模场涨价情绪普遍偏强但下游端高位承接能力不足实际涨幅明显收窄屠企采购难度增加而白生猪条走货一般屠企宰量低于去年同期当前仍是需求淡季3月出栏量预计略增随着二育及政策收储预期减弱市场将回归实际供需目前期货升水盘面给出养殖利润在需求未见明显好转前预计短期期价仍将承压回调观点仅供参考能源化工招商评论下游需求补货顺畅春耕预期支撑下现货偏强但目前估值有一定偏高上行动能趋缓关注煤炭价格变动风险供给端上游开工偏高位但预收增加发运提升上游库存压力不大需求方面春肥带来大量农业需求需求强度陆续提升复合肥厂跟随提负工业需求稳步恢复出口方面目前内外价尿素格倒挂出口驱动转弱中期看政策面鼓励淡季出口放松对出口调控放开的预期有望明朗化综合来看主流地区价格现货挺价较强后续随着农需不断跟进利好驱动仍在关注成本端煤价变动风险操作上强需求预期支撑05合约逢回调偏多头配置昨天夜盘lldpe主力合约小幅下跌华北低价现货8260元吨05基差盘面减50基差走强成交尚LLDPE可近期海外美金价格稳中小跌低价进口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应有所回升总体供应略宽松关注春季检修情况敬请阅读末页的重要说明期货研究需求端下游总开工率延续回升处于历年正常水平后期下游农地膜旺季启动关注下游订单情况及补库存力度策略今年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期持续关注逢低买塑料空pp短期产业链库存健康下游新增订单一般但农地膜旺季启动基差偏弱短期震荡为主往上受制于进口窗口压制买塑料空pp持有观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2下游复工情况3下游订单情况4新装置投放情况现货成交一般市场价格略有反弹供应端上游电石弱势报3400烧碱也在回落到890氯碱综合利润在盈亏平衡附近上游开工率78左右最近华谊达产山东信发新装置逐步正常生产关注春季PVC检修需求端变化不大下游开工率逐步回升社会库存4541万吨较上一期增加216同比增2492现货价格反弹到华东6400华南6380PVC还在震荡库存高位建议观望昨日PTA华东现货价格5865元吨60103现货基差走强至55元吨10原油端价格走势震荡偏强成本端PX供应中性关注季节性检修情况海外供应维持低位供应端PTA装置重启供应回升需关注加工费回升后装置检修执行情况需求端聚酯工厂及下游负荷提升高位近期聚酯产销PTA持续改善库存小幅去库下游订单分化轻纺城成交好转综合来看3月PXTA装置检修增加聚酯需求大幅提升PTA供需平衡态交易维度供应端PTA维持低位聚酯负荷大幅提升供需改善叠加检修预期逢低做多加工费或59正套风险点需求复苏情况装置检修情况新产能投产进度成本端驱动减弱产业定价回归基本面短期煤价淡季中枢仍有再度下探可能但春检带动供应减量带来支撑且港口流通量低位预计走势短时偏震荡供应端上游负荷稳定春检临近但宝丰大装置投放预期压制市场心态需求端MTO装置利润不佳仍有检修压力需求负荷环比下滑传统需求按需采甲醇购库存方面下游工厂提货增加港口库存去化至近年偏低水平但外盘伊朗检修装置陆续回归后续预计装船将提升综合来看成本端脉冲行情或定价结束上游投产或逐步落地甲醇价格高位上仍将承压关注MTO低利润下负荷变动操作上中期面临成本中枢下行以及上游产能投放预期反弹仍有压力具备逢高空配空间下游采购带动下玻璃上游产销好转连续过百供应端上游日融量159万吨变化不大下游需求好转深加工集中采购现货价格试探上涨华北1460华东1780华南1870武汉地区1640本玻璃周预计能看到库存拐点贸易商和下游深加工的玻璃库存都很低期货05合约已经升水建议反套持有昨天夜盘pp主力合约小幅下跌华东PP现货7750元吨基差05盘面减110基差走强成交一般海外美金价格持稳进口窗口关闭出口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应压力加剧不过由于pdh由于亏损检修装置增加需求端下游总体开工率延续回升处于历年正常略偏低水平下游新增订单一般需要关注后期下游PP需求恢复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反套格局节后下游由于新增订单一般导致补库不及预期不过上游库存压力不大基差偏弱关注后期下游需求恢复情况短期震荡偏弱为主往上受制于进口窗口压制月间反套及买塑料空pp持有观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况昨天夜盘主力合约小幅反弹华东现货价格8530元吨成交一般供给端随着新增装置投产但短期检修仍偏多三月将逐步去库存四月小幅累库存需求端下游总体开工率延续回升处于往年正常略偏低水平需要关注后期下游需求恢复情况EB策略短期来看库存偏高盘面估值中性需求环比回升后期逐步去库存短期震荡为主往上受制于进口窗口压制中长期可以逢高做空苯乙烯利润买纯苯空苯乙烯近期关注下游复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况昨日MEG华东现货价格4243元吨6014现货基差走弱至-47元吨-2供应端EG盛虹海南炼化新装置贡献产量开工负荷提升供应增加进口方面部分出口至欧洲产品转至中国沙特装置重启进口预计回升港口库存大幅累库9万吨在104万吨社会库存高位需求端聚酯及下游工厂MEG负荷高位近期下游补库需求刺激产销持续改善下游订单分化综合来看EG供需双增一季度依旧累库交易维度EG价格跟随原料反弹近期多套新装置投产叠加进口回升供应压力较大供需双增下关注3月旺季能否兑现短期建议观望关注EG转产情况短期可留意低位做多机会风险点需求复苏情况检修计划执行情况新装置投产进度昨夜油价大幅回落因美联储主席鲍威尔称加息幅度可能超出市场预期美元上涨商品市场纷纷原油下跌油价也不例外正如我们早前提示的油价上涨仍面临较大阻力而最大的阻力即欧美加息虽敬请阅读末页的重要说明期货研究然中国需求强劲但欧美需求却在拖后腿需要欧美需求的同时配合油价才能走出流畅上涨的趋势另外昨日白天SC涨势如虹主要原因在于上周五仓单大量减少25显示出产业参与者对油价和国内基本面的乐观预期若仓单库存能继续去化SC正套以及买内盘空外盘都是值得关注的套利交易机会风险点仓单库存增加国内需求不及预期敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要说明