通胀数据略高于预期，令此前美联储官员对于通胀的担忧兑现，也使得市场对于年内降息的预期彻底落空。不过市场对于加息后的衰退担忧再起，贵金属在连跌4周后终于引来反弹。截至周五收盘，以伦敦金计价的国际金价全周上涨2.54%至1855.84美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价全周上涨1.65%至21.225美元/盎司。金银比反弹至87左右。我们认为未来美联储虽然在货币政策上收紧的时间可能比市场预期更为长久，而加息幅度相对有限，贵金属短期将继续面临弱势调整，但是深跌幅度有限。近期央行不断增持黄金给了黄金价格一定支撑，而白银在珠宝首饰需求的走弱也令金强银弱格局持续。操作上，建议观望。
　　

研究报告全文：2023年03月06日星期一商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论黄通胀数据略高于预期令此前美联储官员对于通胀的担忧兑现也使得市场对于年内降息的预期彻底落空金不过市场对于加息后的衰退担忧再起贵金属在连跌4周后终于引来反弹截至周五收盘以伦敦金计价的白国际金价全周上涨254至185584美元盎司而以伦敦银计价的国际银价全周上涨165至21225美元银盎司金银比反弹至87左右我们认为未来美联储虽然在货币政策上收紧的时间可能比市场预期更为长久而加息幅度相对有限贵金属短期将继续面临弱势调整但是深跌幅度有限近期央行不断增持黄金给了黄金价格一定支撑而白银在珠宝首饰需求的走弱也令金强银弱格局持续操作上建议观望基本金属招商评论铜价周五企稳反弹美债收益率周五冲高回落美元指数走弱明显市场已经交易加息更长时间预期名义利率下行通胀预期抬升供应来看印尼受到暴雨影响的矿山生产将正常运营巴拿马和第一量子协议有铜望达成Lasbambas矿山采选依旧进行TC有望企稳回升需求短期来看下游铜杆开工率周度小幅提升华东华南平水铜平水和贴水30元成交进口亏损缩小国内结构走平需求恢复但仍需时间周末政府工作报告强调内需消费国内复苏强预期有望逐渐照进现实操作上维持逢低买入思路仅供参考周五铝价低位企稳供应来看国内在产产能4016万吨周度下行28万吨减产持续落地且复产进度缓慢需求端来看国内复苏缓慢但持续周度加工开工率环比上行13华东华南贴水80元和50元成交贴水铝缩小库存国内铝锭库存累库放缓本周货有望开始去库铝棒去库早已开始行业铝冶炼评价盈利1200元左右动力煤价格企稳操作上维持逢低买入思路仅供参考周五锌价继续反弹上行本轮价格反弹主要由空头离场带动影响供应方面云南限电部分炼厂停产将造锌成10-20的减产12万吨月的产量将受到影响消费端目前市场参与者对节后消费信心大多持乐观态度但现实面仍未看到较大突破可着重观测两会纪要对市场的影响操作上建议逢低做多为主昨日铅价日内震荡下行夜盘反弹回升现货方面不同地区现货贴水分歧较大近期铅矿锭数据均显示偏紧叠加下游节后开工基本符合预期但仍偏弱影响供需双弱但未来冶炼新增项目不断释放叠加消费缓慢步铅入淡季将对价格产生一定上方压力目前整体铅价在弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡建议仍以区间操作为主要思路仅供参考周五沪镍04合约收187090元吨均价环比持平至13225元镍点新能源方面电池级硫酸镍均价环比-50至39950元吨外盘LME镍周度价格持平明显强于沪镍库存环比852吨宏观方面本周美联储官员对缓慢且稳步加息及暂停加息的路径清晰化宏观交易有所回暖官方财新PMI镍数据及结构进一步加强了国内制造业复苏与海外回落的事实全球权益资产反弹美指有所持稳产业方面精炼镍价格继续受到俄镍价格影响硫酸镍镍豆价差持续收敛后转产电积镍利润下降料价差收敛放缓期货远月贴水率也有收敛预计沪镍高波动维持但估值回归速度收敛作为相对高估值品种仍可作为其它金属对冲标的黑色产业周螺纹库存继续去库去库速度环比维持不变与市场预期基本一致后续数周库存演绎情况至关重要市螺场将依此形成需求判断卷板情况相对更好内需稳定海外价格持续上行钢厂出口订单较为充裕且有纹钢坯出口集中成交情况供应端钢厂复产符合季节性增速环比持平总体钢材端供需仍较为稳定库存钢仍有一定去化压力但需求季节性恢复以及周线四连阳后的投机需求阶段性缓解了高库存压力预计下周钢材价格仍将维持宽幅震荡运行关注铁矿市场政策压力影响操作建议观望为主敬请阅读末页的重要说明期货研究周五SHFE不锈钢04小幅反弹收16370元吨080镍不锈钢比价环比下行现货方面据SMM不无锡3042B卷切边现货价持平至17200-17400元吨74-76废不锈钢价格持环比-100至11850锈元吨据Mysteel下游家电出口需求不振与持续的高库存持续压制价格不锈钢厂减产华东某钢钢厂计划于停产两台AOD炉多日预计不锈钢期货面有反抽关注空镍不锈钢比价机会高炉进一步季节性复产铁水产量边际增加03万吨至2343万吨且后续仍有少量增产空间铁矿需求情铁况稳定供应端情况符合季节性澳巴发货累计同比未有增加铁矿显性港存去库已经开始钢厂利润连续矿两周改善焦炭提涨暂未落地华北限产结束后或有阶段性集中补库需求综合而言铁矿基本面健康但政石策压力影响市场心态预计下周铁矿市场宽幅震荡运行操作建议观望为主农产品市场招商评论上周五CBOT大豆上涨因市场再度担忧阿根廷天气对后期阶段作物生长带来压力供应端看阿根廷大豆减产导致南美整体大增预期在边际下降南美供给增幅在收缩而需求维度阶段性美豆维持中规豆粕中距价格维度阶段性震荡格局关注本周三USDA对阿根廷产量的调整而国内市场近端库存回归宽松水平大方向跟随外盘观点仅供参考短期油脂呈现偏强因市场在担忧供应供给端来看MPOA预估2月1-20日马棕产量环比下降67处于季节性减产末期且近期部分产区强降雨支撑了供应担忧而需求端来看ITS显示2月出口环比油脂23高频显示走弱价格维度短期棕榈领涨交易供应担忧而后期需关注交易驱动的变化产区将步入季节性增产周期而无论产销区名义供应均处于宽松格局供需双增年中期关注交易节奏的变化观点仅供参考能源化工招商评论春耕预期支撑下基差坚挺下游需求采购增加厂区库存大幅去化但目前估值有一定偏高关注煤炭价格变动风险供给端上游开工偏高位但预收增加发运提升上游库存压力不大需求方面春肥带来大量农业需求需求强度陆续提升复合肥厂跟随提负工业需求稳步恢复出口方面目前内尿素外价格倒挂出口驱动转弱中期看政策面鼓励淡季出口放松对出口调控放开的预期有望明朗化综合来看主流地区价格现货挺价较强后续随着农需不断跟进利好驱动仍在关注成本端煤价变动风险操作上强需求预期支撑05合约逢回调偏多头配置上周五夜盘lldpe主力合约小幅震荡华北低价现货8270元吨05基差盘面减100基差持稳成交尚可近期海外美金价格稳中小跌低价进口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应有所回升总体供应略宽松关注春季检修情况需求端下游总开工率延续回升处于历年正常水平后期下游农地膜旺季启动关注下游订单情况及LLDPE补库存力度策略今年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期持续关注逢低买塑料空pp短期产业链库存健康下游新增订单一般但农地膜旺季启动基差偏弱短期震荡为主往上受制于进口窗口压制买塑料空pp持有观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2下游复工情况3下游订单情况4新装置投放情况市场依然震荡价格略有反弹供应端上游电石弱势烧碱也在回落氯碱综合利润在盈亏平衡附近上游开工率80左右最近华谊达产山东信发新装置逐步正常生产关注春季检修需求端变化不PVC大下游开工率逐步回升2月PMI526提升明显社会库存4541万吨较上一期增加216同比增2492现货价格华东6380华南6350PVC还在底部震荡库存高位建议观望原油端价格走势震荡偏弱成本端PX广东石化提负中供应小幅增加3月PX迎来季节性检修越PTA南70万吨装置意外检修海外供应维持低位供应端PTA开工负荷低位需关注计划检修执行情况需求端聚酯工厂及下游负荷已提升高位聚酯库存小幅去库下游订单分化轻纺城成交有所改善下敬请阅读末页的重要说明期货研究游原料备货集中在2月底近期聚酯产销持续改善综合来看2月PXTA存量装置及新投产装置贡献产量聚酯需求大幅提升PTA预计小幅累库交易维度供应端PTA维持低位聚酯负荷大幅提升供需改善叠加检修预期逢低做多加工费风险点需求复苏情况装置检修情况新产能投产进度煤炭价格转弱成本端驱动减弱煤价淡季背景下仍有再度下探可能但春检临近上游检修预期带来支撑港口流通量低位预计走势短时偏震荡供应端上游负荷稳定宝丰大装置投放预期压制市场心态需求端MTO装置利润不佳仍有检修压力需求负荷环比下滑传统需求按需采购库存方面下游甲醇工厂提货增加港口库存去化至近年偏低水平但外盘伊朗检修装置陆续回归后续预计装船将提升综合来看成本端脉冲行情或定价结束中期煤价淡季仍有下调预期同时上游投产逐步落地甲醇价格高位上仍将承压关注近端到港量操作上中期面临成本中枢下行以及上游产能投放预期反弹仍有压力具备逢高空配空间库存下降现货重心上移上游高产整体开工率92需求端浮法玻璃稳定信义天津新点火600吨光伏玻璃日融量82万吨国内纯碱厂家总库存2525万吨环比降4万吨去库力度较大纯碱纯碱现货价格再度上涨华北3050华中3050青海地区2820纯碱供需偏紧但价格处于高位建议观望产销好转现货波动缩小供应端上游日融量159万吨需求端下游深加工逐步恢复但力度较弱现货价格回落华北1460华东1760华南1870武汉地区1640样本上游总库存82237万重箱玻璃环比092同比608库存拐点逐步到来贸易商和下游深加工的玻璃库存都很低基本面较弱但下跌空间不大建议观望上周五夜盘pp主力合约小幅下跌华东PP现货7750元吨基差05盘面减130基差走强成交一般海外美金价格持稳进口窗口关闭出口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应压力加剧不过由于pdh由于亏损检修装置增加需求端下游总体开工率延续回升处于历年正常略偏低水平下游新增订单一般需要关注后期下游PP需求恢复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反套格局节后下游由于新增订单一般导致补库不及预期上游库存压力不大基差偏弱关注后期下游需求恢复情况短期震荡偏弱为主往上受制于进口窗口压制月间反套及买塑料空pp持有观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况上周五夜盘主力合约小幅下跌华东现货价格8530元吨成交一般供给端短期随着新装置投产部分装置检修国产环比较少出口减少净进口仍处于低位三月将逐步去库存EB需求端下游总体开工率延续回升处于往年正常略偏低水平需要关注后期下游需求恢复情况策略短期来看库存偏高盘面估值中性需求环比回升后期逐步去库存短期震荡为主往上受制于进口窗口压制中长期可以逢高做空苯乙烯利润买纯苯空苯乙烯近期关注下游复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况煤炭价格反弹供应端EG开工负荷供应增加盛虹炼化100万吨装置已投产进口方面部分出口至欧洲产品转至中国进口回升港口库存小幅去库04万吨在1057万吨需求端聚酯及下游工厂负荷大幅提升近期下游补库需求刺激产销持续改善下游订单分化综合来看EG供需双增一季度依旧累MEG库交易维度EG价格跟随原料反弹近期多套新装置投产下供应压力较大供需双增下关注3月旺季能否兑现短期建议观望关注EG转产情况留意低位做多机会风险点需求复苏情况检修计划执行情况新装置投产进度周五一则关于阿联酋可能退出欧佩克的消息扰动市场市场担忧阿联酋若退出欧佩克可能自由增产油价一度跳水2美元很快消息又被证伪油价收复失地并最终收涨近期中国经济的强劲正在抵消欧美衰退的忧虑因此油价表现为震荡偏强的走势沙特也提高了对亚洲的官方售价但是油价突破性地走原油出单边上涨行情仍然需要更强的驱动例如欧美加息放缓中国需求持续超预期俄罗斯减产量超预期相反若出现供应增量超预期或需求不及预期油价只会维持区间震荡周末国际原子能机构称伊朗已同意重新连接几个核设施的监控摄像头并同意加快核查进度伊朗此举有利于伊核协议的恢复关注美伊是否将重启谈判若恢复谈判将利空油价短期油价上方仍有压力等待逢低买入机会敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征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