1、进口矿窗口持续关闭后，进口矿TC下跌，后续的进口或将减少，冶炼厂可用库存逐渐回落；
　　2、国产矿TC价格下跌200元/吨，

研究报告全文：锌供应外增内减低库存强支撑大宗商品研究所王颖颖投资咨询资格证号Z0014913目录第一章近期市场热点及逻辑分析第二章基本面分析GALAXYFUTURES1观点汇总类别基本面分析影响原料矿端1进口矿窗口持续关闭后进口矿TC下跌后续的进口或将减少冶炼厂可用库存逐渐回落边际偏多2国产矿TC价格下跌200元吨精锌供应端1云南地区缺电减产影响月产量600010000吨月左右中性2海外能源价格回落欧洲复产正在进行精锌库存端1截止3月3日SMM七地锌锭库存总量为1841万吨环比上周五增加028万吨多2LME库存近期库存连续增加从谷底的156万吨恢复至357万吨需求端本周镀锌开工环比下降46个百分点至7532周内锌价维持震荡企业刚需采买为主本周河北山东等多地受环保影响部分企业于周初两天生产受限叠加周初钢材价格偏弱小部分企业甚至出现停产现象然受消费预期较好带动大部分镀锌管大厂基本维持较高的开工整体开工下降幅度有限镀锌结构件方面虽然企业尚有订单但终端不急于交付叠加企业生产利润空间不足开工表现不及镀锌管预计下周金三银四消费预期下镀锌开工继续改善宏观氛围1国内外宏观数据继续劈叉美国上周首申数据为19万人低于预期美元指数走强欧元区2月核心通胀同中性比初值56创记录新高超预期上行拉加德定调只有在通胀率保证在2的情况下才有可能降息加息预期升温欧美股债齐跌10年期美债收益率突破4后继续走高2国内方面2月份制造业PMI指数录得526各分项指标大涨市场情绪很好周末两会政府工作报告提出建议下一届政府将经济增长定在5交易策略长期来看上游锌资源供应紧张中期来看冶炼厂产量呈现恢复短期来看国内云南限电减产内外库存维震荡持低位而需求端目前逐渐进入旺季上周受环保及黑色系商品的影响需求整体偏弱但是随后一改颓势表现积极短期基本面缺乏大的矛盾宏观层面的指引受内外的劈叉而上下翻飞整体仍处于区间震荡的范畴衍生品策略区间震荡的观点建议根据震荡区间的上下沿累沽累购策略累沽累购GALAXYFUTURES2重要数据锌3月3日3月2日3月1日2月28日2月27日较上周末较上月末上海现货价格02328023530233702310022990-160180广州现货价格02328023510233502307022960-140210天津现货价格02320023440232902302022920-170180上海基差对当月17510105-10200170期货月差当月-三个月-160185195195215-370-355上海premium美元吨140808080806060LME升贴水C-3M1900190027003000-525-1100沪伦比值763757767769773-008-007进口现货盈亏元吨-196208-218560-207219-182705-195606-11656-13503国产矿TC元金属吨5650565056505650565000进口TC美元干吨24024024024024000国产锌精矿冶炼利润元吨1689211689211665961624561614818856465进口锌精矿冶炼利润元吨127265127265866689095885068-2444236307国内三地库存16311614161416141614037017LME锌库存吨357503575033225333503335023502400上期所仓单567675617155919543475366622472420GALAXYFUTURES3最近市场价格走势南华工业品指数沪锌价格走势LME锌价走势元吨美元吨南华期货工业品指数期货收盘价连续锌期货收盘价LME锌3个月电子盘4100280003600400027000340039002600038003200370025000300036002400028003500230003400220002600330032002100024002022-10-132022-11-132022-12-132023-01-132023-02-132022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312022-10-122022-11-122022-12-122023-01-122023-02-12持仓与成交美元反弹周期内外比值走势手元802000期货成交量总计锌持仓量沪锌指数30000000美元指数沪伦比锌70200028000000120006020002600000090024000000115005020001100085022000000402000105008002000000030200010000750180000002020009500700160000009000102000650140000008500600200012000000GALAXYFUTURES411宏观情绪外弱内稳美元指数与锌价走势欧美制造业PMI与锌价走势美债利率与美元指数走势无图表标题锌价与美元指数锌价与制造业PMI指数5000期货收盘价LME锌3个月电子盘美国美元指数801200000美国美元指数美国长期国债收益率曲线10年500期货收盘价锌个月电子盘月平均值5000LME3701150000450美国供应管理协会ISM制造业PMI1100000400欧元区制造业PMI400090400060105000035010000003003000509500002503000100900000200850000150200040800000100200011075000005010003070000000010001202011-082012-032012-102013-052013-122014-072015-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022019-05-102020-05-102021-05-102022-05-102022-09商品指数金属指数股市走势手南华期货商品指数南华金属指数沪深300指数25006800470000245066004500002400640023504300006200230041000022506000220058003900002150560037000021005400205035000020005200195050002022-10-132022-11-132022-12-132023-01-132023-02-132022-10-132022-11-132022-12-132023-01-132023-02-13GALAXYFUTURES512库存数据社会库存仓单保税区库存万吨吨万吨锌锭保税区库存沪锌三地社库库季节图沪锌仓单季节图2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年352020年2021年2022年2023年14000063012000052510000042080000315600002104000015200000114856637199115129212226311325422520617715729812826923107114001221021111812161121314151617181911011111211121314151617181911011111211230LME库存LME库存结构全球显性库存吨吨吨锌锭LME库存注销仓单占比2021年2022年2023年全球分地区锌库存LME全球库存LME注销仓单注销仓单比LME锌库存合计北美洲LME锌库存合计欧洲35000035000010000LME锌库存合计亚洲3000002000000030000080002500002500001500000020000060002000001500004000100000001500001000002000500000010000050000000050000000011311161312153163314154305155306146297147298138289129272020-05-052020-07-052020-09-052020-11-052021-01-052021-03-052021-05-052021-07-052021-09-052021-11-052022-01-052022-03-052022-05-052022-07-052022-09-052022-11-052023-01-05101210271111112612111226GALAXYFUTURES613价差沪伦比与进口利润三地升贴水月差走势元吨元吨元吨进口利润锌3000主流消费地基差情况对主力合约月差当月-三个月20002500现货盈亏沪伦比值2000900天津基差上海基差广东基差20001000850150008001500-10007501000-20001000700-3000500650500-4000-500060000-6000550-500-7000500-500TC冶炼利润矿石进口利润元吨美元干吨元吨元吨3000国产矿石与进口矿石冶炼利润30000锌矿进口盈亏SMM0锌锭-平均价4000国产锌精矿冶炼利润进口锌精矿冶炼利润20002800030002600020001000240001000022000020000-1000-100018000-2000-200016000-300014000-40002021-02-042021-07-042021-12-042022-05-042022-10-04GALAXYFUTURES714中游开工镀锌开工率压铸合金开工率SMM镀锌开工率压铸合金周度开工率2021年2022年2023年1002021年2022年2023年100808060604040202000氧化锌开工率氧化锌周度开工率主要下游开工率8020222023202190镀锌周度开工率压铸周度开工率氧化锌周度开工率807060605040403020201000112131415161718191101111121GALAXYFUTURES8目录第一章近期市场热点及逻辑分析第二章基本面分析GALAXYFUTURES9211矿端的瓶颈全球锌矿产量增速艰难国内缺乏新增项目品味逐年降低海外矿山青黄不接矿山月度产量仍旧较低GALAXYFUTURES10212矿端仍有投产预期存在2023年的锌矿项目增量主要来前期新投项目继续爬产22年意外减产的项目以及停产较久的小型矿山复产根据SMM统计2023年产能新增约223万吨国内产能大概增加58万吨左右全球合计约30万吨上下的新增矿山产能GALAXYFUTURES11221冶炼端近几年受到的干扰颇大欧洲能源危机致使海外减产能源价格回落海外复产进行中国内高利润刺激产量维持高位加工费和锌价长周期或将调整GALAXYFUTURES12222国内进一步增产空间有限锌精矿进口或将减少冶炼厂原料库存高位回落1进口窗口持续关闭库存开始不断被消耗2新增产能释放2023年还有新增冶炼厂投产河南金利与广西河池南方其中金利预计在23年实现10万吨产量增量河池南TC维持高位冶炼利润维持高位开工率已达高位方尚不确定3复产产能或提供增量2022年减量的陕西地区为省内国企提产复产内蒙和青海是今年疫情和安全生产导致的减产预计逐渐修复恢复湖南四川广西等中小冶炼厂预计会被利润刺激复产约20万吨银河期货Wind资讯GALAXYFUTURES13231房地产表现分化但有好转苗头房屋成交数据季节性回暖二手房价格回暖城市二手房出售挂牌价指数一线城市周三十大中城市房地产成交套数-春节对齐MA7城市二手房出售挂牌价指数二线城市周城市二手房出售挂牌价指数三线城市周8000城市二手房出售挂牌价指数四线城市周700024000600022000500020000400018000300016000200014000100012000010000D9D-7D-3D13D17D21D25D29D33D37D41D45D49D53D57D61D65D69D73D-31D-27D-23D-19D-15D-11春节春节2018年2019年2020年2021年2022年2023年土地成交偏弱建设数据仍旧弱势100大中城市土地成交面积季节图MA410000房地产开发投资完成额2020年2021年2022年2023年2000050当月增加值当月同比80004015000306000201000010400005000-102000-200-3001121314151617181911011111212010-092011-042011-112012-062013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-082021-032021-102022-052022-12GALAXYFUTURES14232基建展望22年下半年弱势23年展望乐观社会融资规模22年降档后23年开门红固定资产资产投资GALAXYFUTURES15233汽车家电消费或将平稳乘用车产量走势乘用车产量季节性1汽车板块在2022年表现尚可主要是新能源汽车的支撑作用但是汽车产量的总量在年底已经开始走弱空调产量与地产拟合白色家电产量数据走势2如果没有保交楼政策存在那么白电的消费仍然不容乐观但是23年预计在保交楼的政策带动下预计内需会有所提振所以还需要谨慎的观察银河期货Wind资讯GALAXYFUTURES16作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利GALAXYFUTURES17王颖颖大宗商品研究所电话021-65789219电邮wangyingyingqh1chinastockcomcn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层Floor3133IFCTower8JianguomenwaiStreetBeijngPRChina上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloorNo501DongDaMingRoadSinarMasPlazaHongkouDistrictShanghaiChina全国统一客服热线400-886-7799公司网址wwwyhqhcomcn银河期货微信公众号下载银河期货APP