美豆：美豆粕的强势上涨意味着当前市场主要交易逻辑仍然在于阿根廷的超预期减产，昨日夜盘以来，美豆粕继续上涨10美金/吨，05合约近期可能重回500美金以上，而这一高点可能要追溯到2014年以前。上周，多家机构继续下调阿根廷大豆产量至3000万，部分机构预估值更是低于3000万，22/23年度阿根廷大豆产量近乎腰斩。虽然从整体降雨模型来看，我们仍然认为阿根廷降雨并未达到2018年情况，但近期早霜以及其他概念的引入导致定产结果更加扑朔迷离。考虑到阿根廷与美国较去年减产1600万吨，巴西和巴拉圭增产3000-3100万吨，全球大豆较去年产量增加降至1400-1500万吨，这使得大豆下跌空间可能在一定程度受限，在新利空驱动来临前，美豆1450美分看强支撑。我们认为近年来美豆粕的上涨可能仍将维持，一方面阿根廷减产比较严重，另一方面，美豆油需求疲软对美豆压榨本身也将带来利空，欧盟地区压榨利润继续维持高位，基本面仍维持偏强态势。APROBIO预示4月份生柴掺混义务将上调值B12，5-6月B13，7月开始B14，但可能对大豆压榨影响有限，原因在于去年高压榨较大程度验证了海外以及巴西国内旺盛的饲用需求，在今年阿根廷大幅减产的情况下，大豆压榨驱动或继续来源于豆粕。仅一定程度规避豆油胀库带来的风险。近期市场关注焦点将重新转向美国春播，在玉米较弱的背景下，大豆玉米比价可能继续走扩，美豆新作累库周期预判继续维持。

研究报告全文：银河农产品农产品研发报告粕类日报2023年3月7日粕类日报公众号二维码银河农产品及衍生品粕类价格日报202337期货现货基差品种合约收盘价涨跌地区今日昨日涨跌01370917东莞3003000豆粕05380624张家港350370-2009383528日照340360-2001284618南通2302300菜粕05306720广东100802009309724广西403010月差豆粕菜粕今日昨日涨跌今日昨日涨跌59价差-29-25-459价差-30-26-491价差1261151191价差2512456负责人蒋洪艳15价差-97-90-715价差-221-219-2跨品种期货价差021-65789251豆菜05豆菜09油粕比05今日昨日今日昨日今日昨日73873473873423342351联络对接贾瑞林现货价差021-65789256今日昨日涨跌今日昨日涨跌豆粕-菜粕98593946菜粕-葵粕207227-20豆粕-葵粕1232120626粕猪研究陈界正油脂研究陈界正美豆美豆粕的强势上涨意味着当前市场主要交易逻辑仍然在于阿根廷的超预棉禽研究刘倩楠期减产昨日夜盘以来美豆粕继续上涨10美金吨05合约近期可能重回500美航运研究蒋洪艳金以上而这一高点可能要追溯到2014年以前上周多家机构继续下调阿根廷大玉米鸡肉蒋洪艳豆产量至3000万部分机构预估值更是低于3000万2223年度阿根廷大豆产量近乎腰斩虽然从整体降雨模型来看我们仍然认为阿根廷降雨并未达到2018年情况本报告主笔陈界正但近期早霜以及其他概念的引入导致定产结果更加扑朔迷离考虑到阿根廷与美国期货从业证号较去年减产1600万吨巴西和巴拉圭增产3000-3100万吨全球大豆较去年产量增F3045719加降至1400-1500万吨这使得大豆下跌空间可能在一定程度受限在新利空驱动来临前美豆1450美分看强支撑我们认为近年来美豆粕的上涨可能仍将维持一投资者咨询从业证号方面阿根廷减产比较严重另一方面美豆油需求疲软对美豆压榨本身也将带来利Z0015458空欧盟地区压榨利润继续维持高位基本面仍维持偏强态势APROBIO预示4021-60329673月份生柴掺混义务将上调值B125-6月B137月开始B14但可能对大豆压榨影chenjiezhengqhchinastockc响有限原因在于去年高压榨较大程度验证了海外以及巴西国内旺盛的饲用需求omcn15银河农产品农产品研发报告在今年阿根廷大幅减产的情况下大豆压榨驱动或继续来源于豆粕仅一定程度规避豆油胀库带来的风险近期市场关注焦点将重新转向美国春播在玉米较弱的背景下大豆玉米比价可能继续走扩美豆新作累库周期预判继续维持豆菜粕上周国内大豆压榨量继续下降至140万吨左右主要受断豆停机影响但库存则上升至6384万吨较上周累库083万吨意味需求进一步下降至110万吨以下需求着实比较悲观在此需要做一定修正受外盘上涨影响今日国内大豆压榨利润继续恶化预计远月买船难度可能仍然较大是否会继续影响国内供应还有待观察3-4-5月供需基本清晰但远期仍有较大不确定性需求方面来看仍然是严重缺乏亮点的在上周猪价回落情况下二次育肥动力开始有所减弱虽然养殖端情绪仍未出现实质变化但如果生猪价格迟迟未能上涨则大概率导致压栏情绪不足在养殖仍然面临亏损的情况下蛋白需求继续悲观基差及月间暂无反转势头上周菜籽压榨量大幅下降至14万吨菜粕库存增加2万吨因此预计菜粕提货量重新下降至6万吨左右在短期合同集中执行后预计近期提货开始重新回归基本面后续提货压力将明显增加按照当前进度推算预计2月全月周均提货量在7万吨以上足以消耗最近几个月的菜籽进口但同样也会对豆粕形成挤压按照当前的现货高价差以及逐周增加状况来看可能1100以上的现货价差对于提货仍有一定增量空间这是现货方面的表现不过从远期方面来看05合约豆菜粕价差在700左右虽然存在消费旺季的加持但预计难以维持如此强势的高消费因而近期菜粕05合约整体走势相对偏弱单边受阿根廷减产力度放大影响盘面出现反弹但美豆出口偏弱已被证实新作累库周期下难支持太高空间建议近期观望等待高点再行抛空套利观望期权卖M2305-P-3650卖M2305-C-3850持有观点仅供参考不作为买卖依据25银河农产品农产品研发报告大豆压榨利润202337来源地船期CNFCBOT合约汇率豆粕价格豆油价格盘面压榨利润现货压榨利润盘面榨利昨日现货榨利昨日阿根廷6月1981481N581383835876855880364805313533735巴西4月1351517K580493806888227470132302472415976巴西5月1331517K5813838358768223364106216813451巴西6月1501481N5813838358768204262196199281698巴西7月1681481N5813838358768255017271247186488美湾4月2331517K580493806888251633166334905014050美湾5月2481517K581383835876855003354035261633016美湾含税4月2331517K5804938068882188204153204184441149441美湾含税5月2481517K5813838358768201963182363198269178669了解更多资讯免责声明本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河关注公众号期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用银河农产品及衍本报告而导致的损失负任何责任生品35银河农产品农产品研发报告基差价差图M59RM591705-17091705-17093008001805-18091805-18092006001905-19091905-19094001002005-200920002005-200902105-2109-1002105-2109-2002205-2209-2001529203171152913271024102472162305-230915302262162162152072262172205-22099101112123459101112123452305-2309M911709-1801RM9110001809-1901150010001709-18015001909-20015001809-190102009-210101909-2001-5002109-2201-5002009-210116311521711621711611631153014163115217116217116116311530142209-23012209-2301123456789123456789800RM15M151801-18056001801-18053001901-19054001901-19052002001-20051002002001-20052101-2105002101-21052201-2205-100-200-2002301-23052201-2205163013271125822519102472151916301327112582251910247215192301-23055678910111256789101112M-RM051705MRM09800180510001709800600190540060018092002005400200190902105-20002009186241129161129164221028155231028220525123018624111196241331186241129210923055678910111212349101112123456782209数据来源银河期货我的农产品等45银河农产品农产品研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司银河农产品北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海上海市虹口区东大名路501号28层网址wwwyhqhcomcn邮箱yhqhgtsybchinastockcomcn电话400-886-779955