煤炭价格再度反转向下，价格上涨后下游及贸易商畏高不接货，而且电厂库存较高也不愿意接货，导致煤价再度出现快速回落，截止周五港口5500大卡报价1100元/吨；氧化铝价格有下跌的迹象，一方面，烧碱价格连续下跌，另一方面，西南地区因需求急剧下降，价格先行明显下滑，南货北运正逐渐形成增量，北方市场后期具备一定供应压力；

研究报告全文：铝宏观内外劈叉微观氛围好转银河期货王颖颖投资咨询资格证号Z0014913目录第一章行情与逻辑第二章供需基本面情况GALAXYFUTURES1观点汇总具体情况多空原料成本端煤炭价格再度反转向下价格上涨后下游及贸易商畏高不接货而且电厂库存较高也不愿意接货导致煤价再度出现快速回落截空止周五港口5500大卡报价1100元吨氧化铝价格有下跌的迹象一方面烧碱价格连续下跌另一方面西南地区因需求急剧下降价格先行明显下滑南货北运正逐渐形成增量北方市场后期具备一定供应压力供应端云南地区减产基本完成影响约76万吨左右的产能贵州地区预计月底陆陆续续进入复产状态按照当前生产节奏预计年底产量偏多在40404080万吨之间库存库存整体进入拐点周四公布的社会库存现实铝锭减少05万吨至1246万吨铝棒去库17万吨至188万吨中性需求端本周现货市场贸易方面先弱后火表现较好下游龙头开工来看环比仍处于改善的状态SMM数据显示本周国内铝下游加工龙头偏空企业开工率环比上周继续上涨03个百分点至63分版块来看周内铝板带线缆型材再生合金等多数加工板块开工率出现上行主因临近消费旺季下游订单持续回暖带动其中铝线缆及型材抬升幅度较为明显原生合金及铝箔周内开工持稳为主后续行业开工亦将随季节性旺季到来而回升但上升周期及幅度尚需观察整体经济复苏节奏宏观情绪本周国内外宏观数据继续劈叉美国上周首申数据为19万人低于预期美元指数走强欧元区2月核心通胀同比初值56创记录新中性高超预期上行拉加德定调只有在通胀率保证在2的情况下才有可能降息加息预期升温欧美股债齐跌10年期美债收益率突破4后继续走高而国内方面2月份制造业PMI指数录得526各分项指标大涨市场情绪很好国内两会政府工作报告建议23年经济增长目标设置的5虽然不及此前预期但是基于换届的考虑中性对待单边策略目前来看国内复苏的逻辑和海外加息衰退的逻辑反复主导宏观市场产业方面目前供给端在云南减产在3月份对西南地区的入库震荡产生利多影响但是进口方面对俄铝的担忧开始升温贸易流的改变有利于出口型业务而存量供应库存数据目前是市场重点关注的对象也是市场验证后续国内需求复苏进度的高频数据短期来看国内向上国外向下预计铝价仍将维持震荡的走势但是基于旺季的考量逢低做多更合适一些风险点在于如果旺季不及预期那么铝价下方的支撑也较远套利策略月间正套银河期货Wind资讯SMMGALAXYFUTURES2重要数据铝3月3日3月2日3月1日2月28日2月27日较上周末较上月末长江现货价格185501853018440183301833070220对当月升贴水-90-100-100-100-1003010价格价差月差当月-3个月1015分-30-10-25-200-25-10电解铝利润东部自备电2081431919681686011545651543732969853578LMECash-3M-4425-4425-4648-4537-4675624112内外比值沪伦比值774765778779785-001-005进口现货盈亏元吨-65464-81185-66645-66604-5357940381140动煤秦岛5500大卡11351160118511891189-38-54国产氧化铝指数29412941294229462947-6-5澳洲氧化铝FOB369369369369369-10原料价格预焙阳极山东价格592059205920592059200000佛山型材白料废铝15650156501555015550155500100精废价差2900288028902780278070120下游价格佛山铝棒加工费元吨5304906005505600-20SMM铝锭社会库存万吨126912691268126812682101SMM铝棒社会库存万吨15621562167116711671-248-109库存数据LME铝库存吨546825546825550100554900559375-16775-8075上期所仓单2036532028332018832025152034889881138银河期货Wind资讯SMMGALAXYFUTURES311宏观市场回顾美元指数欧美制造业PMI美债利率走势美元指数1200011500110001050010000950090008500商品指数金属指数股市走势南华期货商品指数南华金属指数沪深300指数25006800470000245066004500002400640023504300006200230041000022506000220058003900002150560037000021005400205035000020005200195050002022-10-132022-11-132022-12-132023-01-132023-02-132022-10-132022-11-132022-12-132023-01-132023-02-13GALAXYFUTURES4121市场表现回顾LME铝价走势沪铝价格走势LME升贴水无美元吨元吨期货收盘价LME铝3个月电子盘期货收盘价连续铝LME升贴水270020000铝现货三个月升贴水铝升贴水30LMELME3-27026001950020-50250019000102400185000-100-10230018000-150-20220017500-30-200210017000-40-250200016500-502022-10-182022-11-182022-12-182023-01-182023-02-182022-10-132022-11-132022-12-132023-01-132023-02-13-60-300期货成交量与持仓量虚实比上海基差走势手元吨库存期货铝虚实比平均价铝升贴水上海物贸沪铝成交及持仓量300000002000持仓量沪铝指数成交量沪铝指数250000003006000008000001500500000200000002006000004000001500000010001003000004000001000000002000005002000005000000-10010000000000000-200-300-400GALAXYFUTURES5122价差观察进口利润走势月差走势沪粤差元元元铝进口利润月差当月-3个月收盘价SMM沪粤差现货盈亏300200000700100000600200000500100-100000400-2000003000200-300000-100-400000100-5000000-200-100-300-200202012202032202052202072202092202112202132202152202172202192202212202232202252202272202292202312202332202011220211122022112-400沪伦比LME升水沪铝三地升水美元吨元吨铝沪伦比LME升贴水主流消费地升贴水1000沪伦比值盈亏平衡比SMMA00铝升贴水-平均价LME铝现货三个月升贴水LME铝3-27升贴水300SMMA00铝佛山升贴水平均价90020400SMMA00铝中原升贴水101500-平均价-50108002000-100700-100-150-20600-30-200-200-40-250-400-5020193120204320206520219220232220191220194262019626201981620202112020730202092220211152021317202151820217122022228202242620226222022812202212120211132019129-60-30020191017202112242022101120201120-600GALAXYFUTURES6123产业链价格观察氧化铝价格走势预焙阳极价格走势动力煤价格走势元吨元吨元吨动力煤价格氧化铝价格预焙阳极山东某厂采购价元吨氧化铝山东氧化铝山西氧化铝贵州澳洲氧化铝3000秦皇岛5500动力煤价格澳大利亚纽卡斯尔6000KaFOB500FOB80004500600450250040040005007000350600020003500400300150025030003005000592020040001000250020015010020001003000500502000150000020185120188120192120195120198120202120205120208120212120215120218120222120225120228120232120181112019111202011120211112022111海外能源价格走势山东自备电成本利润走势铝棒加工费UsdMWH元元吨海外天然气价格单位USDMWH华东自备电电解铝冶炼利润佛山120棒加工费50000荷兰英国美国右3500利润电力成本氧化铝成本阳极成本铝价右轴120045000202320222021202030001000020500400001000200003500025008000195008003000020002500060001900015006002000018500150004000100018000400100005002000175005000200000000170000165000-200016000112131415161718191101111121GALAXYFUTURES7131库存观察铝锭社会库存农历铝锭库存保税区库存万吨万吨吨铝锭库存铝锭库存-春节对齐140000上海保税区铝锭库存-总量1200002502018年2019年2020年2021年2022年2023年13012010000020011080000100906000015080400007010060200005005040D9D-7D-3D13D17D21D25D29D33D37D41D45D49D53D57D61D65D69D73D-31D-27D-23D-19D-15D-11春节0春节1121314151617181911011111212021年2022年2023年铝棒库存LME库存库存结构万吨吨万吨铝棒库存-春节对齐LME铝库存季节图铝锭铝棒库存2020年14340002022年2023年3520000002502019年2020年2021年2022年2023年3020025150000020150151000000101005500000050D9D-7D-3D13D17D21D25D29D33D37D41D45D49D53D57D61D65D69D73D-31D-27D-23D-19D-15D-11春节春节02018年2019年2020年2021年2022年2023年0112131415161718191101111121112131415161718191101111121GALAXYFUTURES8132出入库观察铝锭出库数据铝棒出库数据巩义铝锭出库万吨万吨万吨铝锭出库铝棒出库252020年2021年2022年2023年122020年2021年2022年2023年10208156104520011263146658499112631466584991131252183133254184305125246176297117238168289211031181221131252183133254184305125246176297117238168289211031181221015102711201214122610151027112012141226无锡铝锭出库佛山铝锭出库佛山铝锭入库万吨万吨万吨GALAXYFUTURES9目录第一章行情与逻辑第二章供需基本面情况GALAXYFUTURES1021氧化铝供应国内氧化铝产量海外氧化铝产量万吨千吨350西南地区晋豫地区其他地区全球氧化铝月产量3002022年2021年2020年2019年250125002001200015011500100110005010500010000950090002013-01-012013-06-012013-11-012014-04-012014-09-012015-02-012015-07-012015-12-012016-05-012016-10-012017-03-012017-08-012018-01-012018-06-012018-11-012019-04-012019-09-012020-02-012020-07-012020-12-012021-05-012021-10-012022-03-012022-08-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月氧化铝净进口氧化铝进口利润万吨元吨氧化铝净进口量氧化铝进口利润单位元吨2022年202120202019100060505004003020-50010-10000月月月月月月月月月月月月-10123456789101112-15002019-01-222020-01-222021-01-222022-01-222023-01-22-20GALAXYFUTURES11221云南减产靴子落地2022-2023年产能变动明细银河期货整理建成产22年底全年预类别省份企业1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月能运行产能计投产云南云南宏泰957717781515156278贵州贵州兴仁登高50255536136新投产贵州贵州元豪铝业1065033410内蒙古白音华铝厂40145555540甘肃甘肃中瑞铝业有限公司292254242新投合计72895102778186151500013058四川广元市博元铝业有限责任公司124448四川眉山市博眉启明星铝业有限公司125102525四川四川启明星铝业有限责任公司125102525四川阿坝铝厂20953311四川广元中孚高精铝材有限公司50375575125广西来宾银海500031002544419复产广西百矿苏源20001000233210云南云南神火90720066618云南云铝集团3102300030302080云南云南其亚352800527贵州全省2020105560河南豫港龙泉6511检修复产合计710303638551432600002415山东山东魏桥530-8-15-15-15-15-15-83山东山东南山73-136-136减产云南全省427-70-70贵州贵州-30-30减产合计-30-7000-136-8-15-150-1966总计-158-5239413497078466261500017548GALAXYFUTURES122211云南水电情况云南溪洛渡水电站入库流量云南溪洛渡水电站出库流量云南溪洛渡水电站水位云南向家坝水电站水位三峡水电站水位GALAXYFUTURES13231国内终端需求展望地产与家电地产保交楼利多竣工端住房销售数据好转房价有好转的迹象万m2房屋竣工面积当月同比802019年2020年2021年2022年6040200-2024959994365798015501419-40202331273602-6040732月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月家电耐消类紧跟地产走势空调产量维持弱势3C电子消费维持弱势万件空调销售当月同比MA12销售量3C数码配件80001500空调产量当月同比160000010000房地产销售面积当期同比MA12领先12个月40002019年2020年2021年2022年14000008000600012000006000300010001000000400040002000800000200060000000010002000500400000-2000000200000-40000003456789101112000-600000-1000月月月月月月月月月月-2000-20002003-022004-042005-062006-082007-102008-122010-022011-042012-062013-082014-102015-122017-022018-042019-062020-082021-102022-122021-072015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012022-012022-07-4000-5002015-01-3000GALAXYFUTURES14232国内终端需求展望新能源相关汽车刺激还在继续汽车轻量化支撑消费增速或将下滑辆产量新能源乘用车当月值产量新能源乘用车当月同比乘用车产量800000200产量新能源乘用车当月值700000150100600000500000100400000300000505020000001000000-5002021-032022-072020-092020-112021-012021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-092022-112023-012020-092021-032021-092022-032020-052020-072020-112021-012021-052021-072021-112022-012022-052022-072022-092022-112023-01光伏国内装机增速组件出口下滑特高压建设进度厚尾兆瓦时GW国内新增光伏装机当月值光伏组件出口当月值新增220千伏及以上线路长度累计同比25002019年2020年202019年2020年2021年2022年20000217020001515381541500014881446148214115001196124312651000010103510781000108650008868137476836856745000500564367235-500000-100002018-072013-032013-112014-072015-032015-112016-072017-032017-112019-032019-112020-072021-032021-112022-072月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012-07GALAXYFUTURES15233国内终端需求展望出口与其他消费未锻轧铝及铝材出口下滑易拉罐出口下滑出口周期吨KG出口数量易拉罐及罐体当月值出口总值美元计价当月同比出口数量未锻轧铝及铝材当月值10000700090000000080000000800000000600070000000700000000500060000000600000000500050000000500000000400000004000000000003000000030000000040002000000020000000010000000100000000000-500030000002017-012022-071995-011996-111998-092000-072002-052004-032006-012007-112009-092011-072013-052015-032018-112020-092014-082016-052018-022013-062014-012015-032015-102016-122017-072018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102015-062016-062013-062013-122014-062014-122015-122016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12包装类消费机械等消费固定资产投资零售额饮料类当月同比产量挖掘机当月值同比固定资产投资完成额累计同比150固定资产投资完成额电力热力燃气及水的4000600生产和供应业3500100400固定资产投资完成额建筑业3000200250050002000-20001500-4001000-600-50-800500-10002012-032012-102013-052013-122014-072015-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-09000-1002011-08-500-10002015-042022-112012-122013-072014-022014-092015-112016-062017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-042022-082012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-02GALAXYFUTURES16作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利GALAXYFUTURES17王颖颖银河期货电话021-65789219电邮wangyingyingqh1chinastockcomcn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层Floor3133IFCTower8JianguomenwaiStreetBeijngPRChina上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloorNo501DongDaMingRoadSinarMasPlazaHongkouDistrictShanghaiChina全国统一客服热线400-886-7799公司网址wwwyhqhcomcn银河期货微信公众号下载银河期货APP